私募股權(quán)創(chuàng)業(yè)投資基金風(fēng)險(xiǎn)管理研究

摘 要：2023年7月，國務(wù)院正式發(fā)布私募基金行業(yè)第一部行政法規(guī)《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》，這是我國私募投資基金行業(yè)首部行政法規(guī)。12月，證監(jiān)會(huì)對(duì)《私募投資基金監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》進(jìn)行修訂并公開征求意見，我國私募基金行業(yè)監(jiān)管體系及監(jiān)管力度進(jìn)一步升級(jí)。文章通過對(duì)私募股權(quán)創(chuàng)業(yè)投資基金運(yùn)營各階段的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，并針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)提出相應(yīng)的應(yīng)對(duì)建議，以期對(duì)行業(yè)的規(guī)范化發(fā)展提供參考。

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)創(chuàng)業(yè)投資基金；基金管理機(jī)構(gòu)；風(fēng)險(xiǎn)管理

中圖分類號(hào)：F832.51文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1005-6432（2025） 17-0043-04

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2025.17.011

1 私募股權(quán)創(chuàng)業(yè)投資基金風(fēng)險(xiǎn)管理概述

1.1 私募股權(quán)創(chuàng)業(yè)投資基金的定義

中國股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)將私募股權(quán)投資基金定義如下[1]：以非公開方式向特定對(duì)象募集資金，由專門的基金管理機(jī)構(gòu)管理股權(quán)基金資產(chǎn)，主要采取對(duì)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)或其他類股權(quán)工具投資并提供管理及其他增值服務(wù)的企業(yè)，一般包括創(chuàng)業(yè)投資基金、成長性投資基金、控股收購基金、產(chǎn)業(yè)投資基金和其他股權(quán)基金。林金騰在其編著的《私募股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資》中，如此定義私募股權(quán)投資基金：以非公開的方式向機(jī)構(gòu)或個(gè)人募集資金，主要以股權(quán)投資的方式投資于經(jīng)營較為成熟的未上市企業(yè)，并通過被投資企業(yè)的上市、并購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等一系列方式退出投資并獲利的一種投資基金。

1.2 風(fēng)險(xiǎn)管理的定義

風(fēng)險(xiǎn)管理包括風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)及跟蹤與控制等方面，風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)存在于企業(yè)發(fā)展的各個(gè)階段，貫穿于企業(yè)各種經(jīng)營活動(dòng)之中。私募股權(quán)創(chuàng)業(yè)投資基金（以下簡(jiǎn)稱“私募股權(quán)創(chuàng)投基金”）的風(fēng)險(xiǎn)存在于募集、投資、管理、退出的各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，因此，需要私募股權(quán)創(chuàng)投基金的管理機(jī)構(gòu)從基金業(yè)務(wù)流程中實(shí)時(shí)監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)[2]。

2 私募股權(quán)創(chuàng)業(yè)投資基金風(fēng)險(xiǎn)分析與評(píng)價(jià)

對(duì)私募股權(quán)創(chuàng)投基金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，貫穿于管理人募、投、管、退業(yè)務(wù)流程中。文章重點(diǎn)運(yùn)用模糊評(píng)價(jià)及層次分析的研究方法對(duì)私募股權(quán)創(chuàng)投基金的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)[3]。

2.1 風(fēng)險(xiǎn)分析

針對(duì)私募股權(quán)創(chuàng)投基金的業(yè)務(wù)階段及流程，對(duì)流程中的各細(xì)分流程進(jìn)行分析，從中找出相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，具體如下內(nèi)容。

2.1.1 基金募集階段

私募股權(quán)創(chuàng)投基金的募集階段的主要業(yè)務(wù)內(nèi)容有如下四個(gè)方面。

第一，募集方式為非公開方式向特定對(duì)象募集?；鹉技绞叫鑷?yán)格按監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求的方式募集，在基金宣傳推介、募集行為等方面，存在政策合規(guī)方面的風(fēng)險(xiǎn)。

第二，募集對(duì)象為合格投資者（機(jī)構(gòu)或者個(gè)人），募集對(duì)象的篩選中，募集機(jī)構(gòu)需通過健全的盡職調(diào)查制度及方式，嚴(yán)格識(shí)別投資者的屬性，對(duì)單一私募股權(quán)創(chuàng)投基金的投資者數(shù)量、投資者資金來源、資產(chǎn)規(guī)?；蚴杖胨?、投資經(jīng)理、風(fēng)險(xiǎn)偏好、誠信狀況等進(jìn)行核查，必要時(shí)需進(jìn)行穿透核查，確認(rèn)合格投資者的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力。該業(yè)務(wù)流程中，存在盡職調(diào)查不全面，識(shí)別不準(zhǔn)確、不及時(shí)等募集業(yè)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)。

第三，募集主體及私募基金管理人，在基金募集階段，私募基金管理人應(yīng)建立健全盡調(diào)相關(guān)制度，防范內(nèi)幕交易、利益沖突，向合格投資者充分進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)揭示，機(jī)構(gòu)內(nèi)部交易記錄管理，及時(shí)進(jìn)行信息披露等。該業(yè)務(wù)流程中，存在管理風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)。

第四，根據(jù)相關(guān)法規(guī)要求，私募基金募集資金需進(jìn)行托管，托管機(jī)構(gòu)履行相應(yīng)的監(jiān)管、托管職責(zé)，相應(yīng)就面臨托管機(jī)構(gòu)履職不到位的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

2.1.2 投資階段

私募股權(quán)創(chuàng)投基金的投資階段的主要業(yè)務(wù)內(nèi)容有如下三個(gè)方面。

第一，項(xiàng)目篩選階段。在私募基金合伙協(xié)議約定的投資范圍內(nèi)，投資團(tuán)隊(duì)及投資經(jīng)理通過相關(guān)項(xiàng)目篩選渠道，與相關(guān)行業(yè)的標(biāo)的企業(yè)進(jìn)行對(duì)接，溝通企業(yè)融資需求，形成初步投資方案，通過私募基金管理人的項(xiàng)目立項(xiàng)，初步達(dá)成投資意向。私募基金管理人對(duì)標(biāo)的企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查，通過第三方中介機(jī)構(gòu)（通常為會(huì)計(jì)事務(wù)所、律師事務(wù)所），對(duì)企業(yè)的發(fā)展歷程、發(fā)展戰(zhàn)略、發(fā)展規(guī)劃、財(cái)務(wù)情況、人員結(jié)構(gòu)、管理情況、誠信情況進(jìn)行詳盡調(diào)查分析，形成分析報(bào)告。同時(shí)，邀請(qǐng)行業(yè)專家、學(xué)術(shù)專家、業(yè)務(wù)專家對(duì)標(biāo)的企業(yè)的技術(shù)先進(jìn)性、市場(chǎng)前景等進(jìn)行論證，形成專家意見。投資經(jīng)理根據(jù)以上情況，形成對(duì)標(biāo)的企業(yè)的投資分析報(bào)告，作為后續(xù)投資決策依據(jù)。該業(yè)務(wù)流程中，存在行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、標(biāo)的企業(yè)業(yè)務(wù)開展未達(dá)成預(yù)定目標(biāo)、企業(yè)及投資經(jīng)理的道德風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)。

第二，項(xiàng)目投資決策階段。私募股權(quán)創(chuàng)投基金根據(jù)基金合伙協(xié)議對(duì)投資決策機(jī)制的相關(guān)約定，基金決策委員會(huì)根據(jù)投資經(jīng)理的項(xiàng)目投資分析報(bào)告，對(duì)標(biāo)的企業(yè)的投資進(jìn)行決策，形成決策意見。該階段同樣存在行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)及決策委員的道德風(fēng)險(xiǎn)等決策風(fēng)險(xiǎn)。

第三，項(xiàng)目出資階段。根據(jù)項(xiàng)目決策意見，對(duì)標(biāo)的企業(yè)履行投資協(xié)議簽署、出資劃款。投資協(xié)議簽署階段，涉及私募基金作為企業(yè)的股東應(yīng)享有的相關(guān)權(quán)利及義務(wù)，通常會(huì)涉及被投企業(yè)治理情況、基金退出方式、回購條款、基金所持股權(quán)相關(guān)重要權(quán)益等重要條款。該階段存在被投企業(yè)及投資團(tuán)隊(duì)的道德風(fēng)險(xiǎn)等出資風(fēng)險(xiǎn)。

2.1.3 項(xiàng)目管理階段

針對(duì)投資項(xiàng)目管理，私募基金管理人通常會(huì)建立項(xiàng)目管理制度，對(duì)項(xiàng)目的投資經(jīng)理的管理行為進(jìn)行約束。例如，投資經(jīng)理的定期走訪，被投企業(yè)的日常管理事項(xiàng)，被投企業(yè)后續(xù)融資過程中私募基金相關(guān)權(quán)利義務(wù)的持續(xù)等相關(guān)事項(xiàng)。該階段相關(guān)投資經(jīng)理按制度約定履職，并定期對(duì)企業(yè)進(jìn)行走訪調(diào)研，關(guān)注及把握行業(yè)發(fā)展情況，及時(shí)掌握項(xiàng)目退出時(shí)機(jī)。該階段存在企業(yè)管理層道德風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)等。

2.1.4 退出階段

結(jié)合我國資本市場(chǎng)發(fā)展情況、監(jiān)管政策等環(huán)境方面因素，目前我國私募股權(quán)創(chuàng)業(yè)投資基金的退出方式主要為并購、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、企業(yè)/創(chuàng)始人/創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)回購、企業(yè)IPO、企業(yè)清算等方式，其中，協(xié)議轉(zhuǎn)讓、并購、回購等退出方式占比較高。該階段主要面臨風(fēng)險(xiǎn)為資本市場(chǎng)政策風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)道德風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)等。

2.1.5 風(fēng)險(xiǎn)總結(jié)

綜上所述，將私募股權(quán)創(chuàng)投基金的主要風(fēng)險(xiǎn)梳理如表1所示。

2.2 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)

模糊評(píng)價(jià)法是通過建立因素集、評(píng)語集、評(píng)價(jià)矩陣、評(píng)價(jià)模型等體系，對(duì)私募股權(quán)創(chuàng)投基金的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行評(píng)估分析。

通過邀請(qǐng)私募基金管理人的中層及高管（2名中層、1名高管）、私募基金管理人合規(guī)風(fēng)控負(fù)責(zé)人（1名）、私募基金管理評(píng)價(jià)專家（1名）、被投資企業(yè)的財(cái)務(wù)專家（1名）、私募基金投資團(tuán)隊(duì)人員（2名）、私募基金投后管理及財(cái)務(wù)人員等（2名），共計(jì)10名專家，結(jié)合行業(yè)政策，對(duì)私募股權(quán)創(chuàng)投基金的各個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行等級(jí)分類及評(píng)分，按照模糊綜合評(píng)價(jià)的方法逐步展開，具體如下。

2.2.1 建立綜合評(píng)價(jià)的因素集

因素集是以影響評(píng)價(jià)對(duì)象的各種因素為元素所組成的一個(gè)普通集合，通常用U表示，根據(jù)構(gòu)建的風(fēng)險(xiǎn)層次結(jié)構(gòu)模型表，可分別建立最高層的因素集以及各中間層的因素集：

最高層的因素集U=｛行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，募集風(fēng)險(xiǎn)，投資風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目管理風(fēng)險(xiǎn)，退出風(fēng)險(xiǎn)｝；

行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)下的因素集U1=｛政策風(fēng)險(xiǎn)，合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，托管風(fēng)險(xiǎn)｝；

募資風(fēng)險(xiǎn)下的因素集U2=｛募集流程管理風(fēng)險(xiǎn)，道德風(fēng)險(xiǎn)，執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)｝；

投資風(fēng)險(xiǎn)下的因素集U3=｛企業(yè)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，投資決策風(fēng)險(xiǎn)，出資風(fēng)險(xiǎn)｝；

投資管理風(fēng)險(xiǎn)下的因素集U4=｛行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，投后管理風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)管理及市場(chǎng)拓展風(fēng)險(xiǎn)｝；

退出風(fēng)險(xiǎn)下的因素集U5=｛資本市場(chǎng)政策風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)退出失控風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)｝。

2.2.2 建立綜合評(píng)價(jià)的評(píng)語集

評(píng)價(jià)集是評(píng)價(jià)者對(duì)評(píng)價(jià)對(duì)象可能做出的各種結(jié)果所組成的集合，通常用V表示。針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生的概率大小以及造成的后果影響程度的大小可分為五個(gè)級(jí)別，設(shè)置評(píng)語集V=｛高風(fēng)險(xiǎn)、中高風(fēng)險(xiǎn)、中等風(fēng)險(xiǎn)、中低風(fēng)險(xiǎn)、低風(fēng)險(xiǎn)｝，設(shè)置等級(jí)分值S={100，80，60，40，20}。其中，針對(duì)評(píng)語集V的詳細(xì)含義為，高風(fēng)險(xiǎn)的含義為發(fā)生概率很大，風(fēng)險(xiǎn)的影響程度高；中高風(fēng)險(xiǎn)的含義為發(fā)生概率較大，風(fēng)險(xiǎn)的影響程度較高；中等風(fēng)險(xiǎn)的含義為發(fā)生概率中等，風(fēng)險(xiǎn)的影響程度中等；中低風(fēng)險(xiǎn)的含義為發(fā)生概率較小，風(fēng)險(xiǎn)的影響程度較低；低風(fēng)險(xiǎn)的含義為發(fā)生概率很小，風(fēng)險(xiǎn)的影響程度低。

2.2.3 獲得評(píng)價(jià)矩陣

由于因素集U具有5個(gè)子因素集U1、U2、U3、U4、U5，可直接針對(duì)各子因素集進(jìn)行打分，然后計(jì)算出因素集U的估算值。采用專家打分法繼續(xù)邀請(qǐng)專家進(jìn)行打分，和針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重評(píng)估打分相似，邀請(qǐng)專家對(duì)各風(fēng)險(xiǎn)因素所對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)進(jìn)行打分，打分匯總結(jié)果形成評(píng)價(jià)矩陣R。

2.2.4 確定因素向量

根據(jù)層次分析法計(jì)算出來的最底層權(quán)重信息作為因素向量A信息，整理數(shù)據(jù)得出最底層對(duì)應(yīng)的權(quán)重為，政策風(fēng)險(xiǎn)0.53，合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)0.35，托管風(fēng)險(xiǎn)0.12；募集流程管理風(fēng)險(xiǎn)0.65，道德風(fēng)險(xiǎn)0.22，執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)0.13；企業(yè)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)0.36，投資決策風(fēng)險(xiǎn)0.30，出資風(fēng)險(xiǎn)0.34；行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)0.45，投后管理風(fēng)險(xiǎn)0.22，企業(yè)管理及市場(chǎng)拓展風(fēng)險(xiǎn)0.33；資本市場(chǎng)政策風(fēng)險(xiǎn)0.55，行業(yè)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)0.24，企業(yè)退出失控風(fēng)險(xiǎn)0.11，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)0.10。

2.2.5 建立綜合評(píng)價(jià)模型

通過模糊變化將U上的模糊向量A變?yōu)閂上的模糊向量B，通過矩陣乘法實(shí)現(xiàn)B=A×R，由于矩陣R是最底層風(fēng)險(xiǎn)因素的合集，分別建立各風(fēng)險(xiǎn)因素的評(píng)價(jià)模型，分別得出：行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)的綜合評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)值為59.72，募集風(fēng)險(xiǎn)的綜合評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)值為63.38，投資風(fēng)險(xiǎn)的綜合評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)值為68.64，項(xiàng)目管理風(fēng)險(xiǎn)的綜合評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)值為80.1，退出風(fēng)險(xiǎn)的綜合評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)值為71.44。

2.2.6 確定系統(tǒng)總得分

使用模糊綜合評(píng)價(jià)法計(jì)算出中間層風(fēng)險(xiǎn)因素的綜合評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)值，結(jié)合通過層次分析法完成的中間層、最底層的各層風(fēng)險(xiǎn)因素的權(quán)重值，計(jì)算出各風(fēng)險(xiǎn)因素的綜合評(píng)價(jià)值。結(jié)果如表2所示。

通過計(jì)算中間層的權(quán)重與對(duì)應(yīng)的綜合評(píng)估值得出私募股權(quán)創(chuàng)投基金風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)得分為69.29。

2.3 風(fēng)險(xiǎn)分析及評(píng)價(jià)結(jié)果

通過運(yùn)用模糊綜合評(píng)價(jià)法，對(duì)私募股權(quán)創(chuàng)業(yè)投資基金風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了評(píng)價(jià)分析，由于私募股權(quán)創(chuàng)業(yè)投資基金的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)得分為69.29，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的五級(jí)劃分對(duì)應(yīng)可知，風(fēng)險(xiǎn)整體處于中高風(fēng)險(xiǎn)，各階段風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果具體分析如下。

2.3.1 行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果分析

行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重占比為0.1，綜合評(píng)估價(jià)值為59.72，屬于中等風(fēng)險(xiǎn)，由于私募股權(quán)創(chuàng)投基金近幾年政策收緊趨勢(shì)明顯，故政策風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、托管風(fēng)險(xiǎn)的三個(gè)子風(fēng)險(xiǎn)因素的權(quán)重占比分別為0.53、0.35、0.12，同時(shí)也說明，私募股權(quán)創(chuàng)投基金應(yīng)嚴(yán)格按政策及政策導(dǎo)向開展業(yè)務(wù)，從而控制一定的風(fēng)險(xiǎn)。

2.3.2 募集風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果分析

募集風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重占比為0.25，綜合評(píng)估價(jià)值為63.38，屬于中高風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)于投資風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目管理風(fēng)險(xiǎn)、退出風(fēng)險(xiǎn)，得分較低，但仍處于中高位置。募集流程管理風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)、執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)子風(fēng)險(xiǎn)因素的權(quán)重占比分別是0.65、0.22、0.13，這就使得私募股權(quán)創(chuàng)投基金對(duì)募集階段的流程管理、執(zhí)行政策的力度、投資人道德風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行嚴(yán)格把控，從而規(guī)避相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。

2.3.3 投資風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果分析

投資風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重占比為0.25，綜合評(píng)估價(jià)值為68.64，屬于中高風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)、投資決策風(fēng)險(xiǎn)、出資風(fēng)險(xiǎn)等因素的權(quán)重占比分別是0.36、0.30、0.34，在私募股權(quán)創(chuàng)投基金投資業(yè)務(wù)流程中，三個(gè)子風(fēng)險(xiǎn)因素的影響程度相當(dāng)，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是投資決策的重要參考因素，前兩個(gè)因素是項(xiàng)目順利出資的前提，三個(gè)子因素相互依賴程度較高，這就對(duì)投資團(tuán)隊(duì)的要求逐漸增高，加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)建設(shè)對(duì)于規(guī)避相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)具有重要意義。

2.3.4 項(xiàng)目管理風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果分析

項(xiàng)目管理風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重占比為0.2，綜合評(píng)估價(jià)值為80.1，屬于高風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、投后管理風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)管理及市場(chǎng)拓展風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)子風(fēng)險(xiǎn)因素的權(quán)重占比分別是0.45、0.22、0.33，在私募股權(quán)創(chuàng)投基金的運(yùn)營過程中被投項(xiàng)目的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)管理及市場(chǎng)拓展風(fēng)險(xiǎn)與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及相關(guān)行業(yè)政策相關(guān)度較高，投后管理風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資團(tuán)隊(duì)的項(xiàng)目管理能力、行業(yè)發(fā)展及政策的把控能力依賴度相對(duì)較高。

2.3.5 退出風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果分析

退出風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重占比為0.2，綜合評(píng)估價(jià)值為71.44，屬于中高風(fēng)險(xiǎn)。資本市場(chǎng)政策風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)、退出失控風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)子風(fēng)險(xiǎn)因素的權(quán)重占比分別是0.55、0.24、0.11、0.10，資本市場(chǎng)的政策直接關(guān)系到私募股權(quán)創(chuàng)投基金投資項(xiàng)目的上市、并購等退出通道是否通暢，是否能為基金從投資項(xiàng)目退出提供便捷途徑，是影響基金收益的重要因素，對(duì)私募基金退出風(fēng)險(xiǎn)把控至關(guān)重要。

3 私募股權(quán)創(chuàng)業(yè)投資基金風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)

針對(duì)私募基金業(yè)務(wù)流程各階段的風(fēng)險(xiǎn)，私募基金管理人應(yīng)采取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施，以期達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)控制的目的，主要有以下三個(gè)方面。

3.1 完善相關(guān)制度建設(shè)

在募資階段，首先，私募基金管理人應(yīng)按監(jiān)管要求，完善相應(yīng)的制度建設(shè)，建立并嚴(yán)格執(zhí)行防范內(nèi)幕交易、利益沖突、風(fēng)險(xiǎn)揭示、機(jī)構(gòu)內(nèi)部交易記錄管理、信息披露等相關(guān)制度，嚴(yán)格執(zhí)行合格投資者盡調(diào)流程，保障投資者的合格投資者身份的合規(guī)性，同時(shí)嚴(yán)格進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)揭示及相關(guān)信息披露，保證向投資者充分揭示風(fēng)險(xiǎn)，保障募資階段的合規(guī)性[4-5]。其次，對(duì)私募基金資產(chǎn)進(jìn)行托管，并督促托管機(jī)構(gòu)履行監(jiān)督職責(zé)。最后，私募基金管理人應(yīng)嚴(yán)格募資合規(guī)制度建設(shè)，保障募資過程的合規(guī)性，規(guī)避相應(yīng)的管理風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)。

3.2 加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)建設(shè)

股權(quán)投資的標(biāo)的企業(yè)及行業(yè)的發(fā)展決定了私募基金退出方式及退出收益有重大影響。而對(duì)標(biāo)的企業(yè)及行業(yè)的把握取決于投資團(tuán)隊(duì)的投資及項(xiàng)目管理能力，私募基金投資團(tuán)隊(duì)專業(yè)性建設(shè)有利于對(duì)標(biāo)的企業(yè)及行業(yè)的發(fā)展進(jìn)行科學(xué)把控，并對(duì)行業(yè)發(fā)展前景形成合理預(yù)期，才能更好地進(jìn)行股權(quán)投資，從而為按期退出，實(shí)現(xiàn)預(yù)計(jì)收益奠定合理基礎(chǔ)，對(duì)行業(yè)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行適當(dāng)?shù)膶?duì)沖。

3.3 拓寬退出渠道

私募基金管理人應(yīng)加強(qiáng)行業(yè)資源對(duì)接，包括私募基金行業(yè)本身對(duì)接加強(qiáng)，促進(jìn)行業(yè)內(nèi)資源整合，從而為基金退出創(chuàng)造條件。同時(shí)，加強(qiáng)被投企業(yè)相關(guān)行業(yè)資源對(duì)接，為企業(yè)后續(xù)融資、行業(yè)并購、金融服務(wù)等創(chuàng)造條件，為基金股權(quán)退出奠定基礎(chǔ)，從而規(guī)避基金繼續(xù)持有被投企業(yè)股權(quán)帶來的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]中國股權(quán)投資基金協(xié)會(huì).中國股權(quán)投資基金行業(yè)指導(dǎo)原則[M].北京：首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)出版社，2011：5.

[2]謝碧嫻.私募股權(quán)投資企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析及管控措施研究[J].中國商論，2018（14）：125-126.

[3]陸宇飛.L基金公司私募股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及管理優(yōu)化研究[D].鎮(zhèn)江：江蘇大學(xué)，2023：14.

[4]國務(wù)院.私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例[EB/OL].（2023-07-03）[2024-12-18].https：//www.gov.cn/zhengce/content/202307/content_6890738.htm.

[5]證監(jiān)會(huì).關(guān)于就《私募投資基金監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》公開征求意見的通知[EB/OL].（2023-12-08）[2024-12-18].http：//www.csrc.gov.cn/csrc/c101981/c7448123/content.shtml.