黃金成全球第二大儲(chǔ)備資產(chǎn)，普通人如何投資？

當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月11日，歐洲央行發(fā)布題為《歐元的國(guó)際地位》的年度報(bào)告（以下稱“報(bào)告”）。報(bào)告稱，按市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算，截至2024年底，黃金約占全球官方儲(chǔ)備總額的20%，超過(guò)了歐元的16%，成為僅次于美元的全球第二大儲(chǔ)備資產(chǎn)。

歐洲央行認(rèn)為，黃金在全球儲(chǔ)備資產(chǎn)中占比的提升主要受到近年來(lái)各國(guó)央行大規(guī)模增持黃金，以及金價(jià)創(chuàng)紀(jì)錄上漲的雙重推動(dòng)。

全球央行囤金量接近歷史最高水平

報(bào)告稱，目前，全球央行購(gòu)金量已連續(xù)3年超1000噸，是21世紀(jì)10年代年均水平的兩倍，購(gòu)金速度創(chuàng)歷史新高，全球央行持有的黃金儲(chǔ)備也已接近二戰(zhàn)后布雷頓森林體系時(shí)期的歷史最高水平。

盡管并非地球上最稀有的金屬，但黃金一直是財(cái)富的象征。即使是19世紀(jì)末20世紀(jì)初英鎊最鼎盛時(shí)期，黃金依然牢牢占據(jù)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的絕大部分份額。1944年布雷頓森林體系規(guī)定各國(guó)貨幣與美元掛鉤后，黃金在國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)中的占比才逐漸下降。1976年《牙買加協(xié)議》后，隨著黃金非貨幣化原則的確立，美元成為信用本位下的全球儲(chǔ)備資產(chǎn)核心，進(jìn)一步加速了黃金占比的下降。到2015年前后，黃金在全球儲(chǔ)備資產(chǎn)中的占比甚至降至10%。

歐洲央行在報(bào)告中稱，自2022年俄烏沖突爆發(fā)以來(lái)，黃金作為儲(chǔ)備資產(chǎn)的需求急劇上升，并一直保持高位。數(shù)據(jù)顯示，由于地緣政治的不確定性、市場(chǎng)波動(dòng)和央行的購(gòu)買，去年以來(lái)，國(guó)際金價(jià)上漲了約62%。今年4月22日，國(guó)際金價(jià)突破3500美元/盎司的歷史最高點(diǎn)。進(jìn)入5月份，隨著中美關(guān)稅談判取得進(jìn)展，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒大幅降溫，現(xiàn)貨黃金一度跌至3120美元/盎司附近。但從5月下旬開始，黃金價(jià)格再度走強(qiáng)，重新站上3300美元/盎司，并在進(jìn)入6月份后在3250美元/盎司至3450美元/盎司之間持續(xù)震蕩。

報(bào)告顯示，約三分之二的央行投資黃金是為了實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)多元化，約五分之二是為了對(duì)沖地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。歐洲央行認(rèn)為，實(shí)施金融制裁與央行黃金持有量的增加有關(guān)。俄烏沖突爆發(fā)后，西方七國(guó)集團(tuán)凍結(jié)了俄羅斯在其體系內(nèi)的外匯儲(chǔ)備，這促使一些國(guó)家的央行決心減少對(duì)西方金融體系的依賴。此外，通脹威脅以及美國(guó)可能對(duì)外國(guó)債權(quán)人采取不利政策的猜測(cè)，也進(jìn)一步推動(dòng)了對(duì)黃金儲(chǔ)備的配置。

到2024年底，全球央行持有的黃金約為3.6萬(wàn)噸，接近1965年創(chuàng)下的3.8萬(wàn)噸的歷史最高水平。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2024年最大的黃金買家是波蘭、土耳其、印度、中國(guó)以及阿塞拜疆國(guó)家石油基金。

中國(guó)人民銀行6月7日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年5月末中國(guó)黃金儲(chǔ)備報(bào)7383萬(wàn)盎司（約2296.37噸），環(huán)比增加6萬(wàn)盎司（約1.86噸），自去年11月重啟增持以來(lái)，中國(guó)央行已連續(xù)7個(gè)月增持黃金。

波蘭在今年4月份再次引領(lǐng)全球央行“囤金潮”。數(shù)據(jù)顯示，波蘭央行于4月份增持12噸黃金儲(chǔ)備至509噸，超過(guò)了歐洲央行的507噸黃金儲(chǔ)備。捷克國(guó)家銀行在4月增加3噸黃金儲(chǔ)備，連續(xù)26個(gè)月增持，總持有量近59噸。此外，土耳其、吉爾吉斯斯坦、哈薩克斯坦、約旦等國(guó)央行當(dāng)月也分別增加黃金儲(chǔ)備。

越來(lái)越多的非洲國(guó)家也開始積極擁抱黃金，以對(duì)沖地緣政治緊張局勢(shì)對(duì)其貨幣造成的沖擊。今年5月，納米比亞央行宣布計(jì)劃開始采購(gòu)黃金，目標(biāo)將黃金占比提升至總儲(chǔ)備的3%；盧旺達(dá)央行也宣布，批準(zhǔn)將黃金作為投資資產(chǎn)，并在今年7月開始時(shí)入場(chǎng)購(gòu)買黃金。此外，尼日利亞、烏干達(dá)、津巴布韋、馬達(dá)加斯加、南蘇丹、肯尼亞等國(guó)央行也有計(jì)劃或正在積極考慮增加黃金儲(chǔ)備。

占比有望逼近美元水平

黃金作為儲(chǔ)備資產(chǎn)在全球戰(zhàn)略地位飛快提升的同時(shí)，美元在全球儲(chǔ)備資產(chǎn)中的市場(chǎng)份額卻在持續(xù)下降。報(bào)告指出，到2024年底，雖然美元在全球儲(chǔ)備資產(chǎn)中仍占有46%的市場(chǎng)份額，處于榜首地位，但和10年前相比，已經(jīng)下降了10個(gè)百分點(diǎn)，其中僅在2024年就下降了2個(gè)百分點(diǎn)。全球央行儲(chǔ)備資產(chǎn)去美元化的趨勢(shì)已經(jīng)十分明顯。

“各國(guó)央行連續(xù)3年購(gòu)金量超1000噸，這已經(jīng)不單是將黃金作為對(duì)沖通脹的工具，更是因?yàn)槿虮茈U(xiǎn)情緒的急速上升?！敝袊?guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院研究員劉英向《中國(guó)報(bào)道》記者指出，除關(guān)稅戰(zhàn)、地緣政治沖突等因素外，美債問(wèn)題也是美元和黃金在全球儲(chǔ)備資產(chǎn)中占比此消彼長(zhǎng)的重要原因。

今年5月19日，美國(guó)30年期國(guó)債收益率一度超過(guò)5%，而美債規(guī)模已超過(guò)36萬(wàn)億美元，還在不斷創(chuàng)下歷史新高。劉英表示，美債規(guī)模的快速累積、美債收益率飆升，特別是美債長(zhǎng)、短期收益率出現(xiàn)倒掛的現(xiàn)象是對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)預(yù)警。

“美國(guó)經(jīng)濟(jì)一季度環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)0.3%，二季度有可能會(huì)繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，這意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入技術(shù)性衰退。因此，一些外國(guó)投資者或外國(guó)政府已經(jīng)開始減持美債。美國(guó)面臨嚴(yán)重的美債結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)財(cái)政部不得不買美債，美聯(lián)儲(chǔ)正在進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債表縮表，目前已經(jīng)從最高近9萬(wàn)億美元規(guī)模降到5年前的6萬(wàn)多億美元?！眲⒂⒎治龅馈?/p>

在劉英看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)還需要繼續(xù)縮表，從當(dāng)下的6萬(wàn)多億美元縮表到2020年初的4萬(wàn)多億美元的規(guī)模。所以，美國(guó)財(cái)政部在回購(gòu)美債“自救”，甚至前一段時(shí)間創(chuàng)下單次回購(gòu)100億美元美債的歷史紀(jì)錄。這讓外界對(duì)美債是否還是“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”打了個(gè)巨大的問(wèn)號(hào)。

今年5月，國(guó)際三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的穆迪宣布將美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)從Aaa下調(diào)至Aa1，至此，美國(guó)已失去所有三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的最高信用評(píng)級(jí)。此前，標(biāo)普和惠譽(yù)分別在2011年和2023年將美國(guó)評(píng)級(jí)調(diào)至AAA以下。劉英認(rèn)為，信用評(píng)級(jí)下調(diào)也是在警示美債的風(fēng)險(xiǎn)。

由于黃金本身并不產(chǎn)生利息，因此，能產(chǎn)生美元利息的美債通常被視為比黃金更好的避險(xiǎn)資產(chǎn)。但隨著人們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能陷入衰退的擔(dān)憂加劇，美債頭上的“避險(xiǎn)光環(huán)”也正在消退，而黃金則重獲有避險(xiǎn)需求的投資者和各國(guó)政府的青睞。不僅是中國(guó)，其他發(fā)展中國(guó)家、新興經(jīng)濟(jì)體乃至發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也在持續(xù)增持黃金?！霸诿纻L(fēng)險(xiǎn)不斷積聚、美元信用風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵的背景下，各國(guó)央行大概率會(huì)進(jìn)一步減少美元儲(chǔ)備占比，并繼續(xù)增持黃金。未來(lái)，不排除黃金在全球儲(chǔ)備資產(chǎn)中的占比逼近美元水平的可能?！眲⒂⒏嬖V記者。

有朝一日，黃金在全球儲(chǔ)備資產(chǎn)的占比是否會(huì)超過(guò)美元，甚至顛覆1976 年《牙買加協(xié)議》以來(lái)的全球信用貨幣體系呢？

劉英認(rèn)為，近年來(lái)，美元信用地位有所下降，全球信用貨幣體系的完善也在不斷推進(jìn)，人民幣在國(guó)際支付結(jié)算貨幣和全球央行儲(chǔ)備貨幣的占比不斷提升，已有80多個(gè)國(guó)家央行把人民幣作為官方儲(chǔ)備貨幣。黃金在這個(gè)過(guò)程中更多還是起到輔助穩(wěn)定器的作用，全球貨幣體系并不會(huì)因此而回歸到金本位。今年5月，上海黃金交易所在沙特阿拉伯正式啟用首個(gè)海外黃金交割庫(kù)，允許海外投資者通過(guò)人民幣直接兌換實(shí)物黃金。這就是借力黃金，推動(dòng)人民幣走出去，完善跨境貿(mào)易投資支付手段的一次積極探索和實(shí)踐。

切忌短期內(nèi)追漲殺跌

在全球央行“囤金潮”的帶動(dòng)下，今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格也不斷創(chuàng)下新高，大量普通民眾也紛紛選擇“上車”。

1月下旬，中國(guó)黃金期貨突破650元/克；3月中旬突破700元/克；4月11日突破750元/克；4月21日突破800元/克；4月22日突破830元/克。如此火箭般的速度，讓不少一開始感覺(jué)黃金價(jià)格太高、不敢重倉(cāng)的投資者也忍不住在4月份大舉入場(chǎng)。

隨著中美在關(guān)稅問(wèn)題上有望緩和的消息釋放，國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格在4月23日重挫4.53%。5月10日后，隨著印巴停戰(zhàn)、中美會(huì)談達(dá)成協(xié)議，黃金價(jià)格一路下行，5月15日一度跌破740元/克，和高點(diǎn)時(shí)相比，跌幅超過(guò)10%，這讓許多抱著“賭一把”心態(tài)的投資客大呼后悔，不少高位入場(chǎng)者承受不住焦慮割肉“下車”。

然而，就在一些看空者宣稱黃金價(jià)格將跌回“6字頭”時(shí)，黃金價(jià)格卻又開啟了震蕩上行模式，6月13日一度回到800元/克上下，國(guó)內(nèi)黃金首飾價(jià)格也一時(shí)回到1000元/克大關(guān)之上。

一些機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)黃金將進(jìn)一步上漲。摩根大通在5月份的一份報(bào)告中預(yù)測(cè)：黃金價(jià)格將在未來(lái)4年內(nèi)暴漲80%，從當(dāng)前約3300美元/盎司水平躍升至6000美元/盎司。其預(yù)測(cè)依據(jù)是，哪怕全球投資者在未來(lái)4年僅將所持有美國(guó)資產(chǎn)中的0.5%用來(lái)配置黃金，也將造成高達(dá)2736億美元資金涌入，相當(dāng)于2500噸黃金需求。摩根大通認(rèn)為，由于全球黃金年產(chǎn)量?jī)H約3600噸，供應(yīng)端無(wú)法對(duì)沖如此規(guī)模的資本遷徙，金價(jià)上行壓力將呈指數(shù)級(jí)放大。

富國(guó)銀行的2025年年中展望也看好黃金，認(rèn)為貴金屬將受益于不斷的地緣政治沖突和持續(xù)的經(jīng)濟(jì)不確定性，預(yù)計(jì)金價(jià)將在2026年底時(shí)升至3600美元/盎司的高位。不過(guò)，富國(guó)銀行分析師也同時(shí)警告稱：“投資者對(duì)金價(jià)上漲的樂(lè)觀情緒已經(jīng)達(dá)到了歷史上伴隨大幅回調(diào)的水平”，并預(yù)計(jì)，金價(jià)將在年底前小幅回落至3000美元至3200美元/盎司的區(qū)間，建議投資者等到“價(jià)格下跌時(shí)耐心買入”。

黃金價(jià)格還處于1000美元/盎司以內(nèi)時(shí)，劉英就堅(jiān)定地看好黃金，并撰寫過(guò)多份相關(guān)報(bào)告及評(píng)論文章。她認(rèn)為，即使現(xiàn)在金價(jià)已經(jīng)位于歷史高位，從中長(zhǎng)周期看，黃金價(jià)格大概率會(huì)繼續(xù)上漲。目前黃金的供給側(cè)是一個(gè)穩(wěn)定的慢變量，全球礦產(chǎn)金數(shù)量每年幾乎沒(méi)有變化，只有回收金受到價(jià)格迅速走高的刺激會(huì)比往年略微增多。而黃金的需求側(cè)卻是一個(gè)快變量，近年來(lái)僅全球央行購(gòu)金量就達(dá)到黃金年供給量的約20%，避險(xiǎn)情緒也在迅速拉升黃金投資需求，加之原有的首飾需求、工業(yè)需求，所產(chǎn)生的供求不平衡必然推高黃金價(jià)格。

如果普通人有意愿投資黃金，劉英建議，可以考慮將閑置資產(chǎn)中的5%—15%配置為黃金。具體的比例，可根據(jù)個(gè)人的收支財(cái)務(wù)情況及當(dāng)前經(jīng)濟(jì)不確定性的大小來(lái)不斷調(diào)整、優(yōu)化。

劉英也特別提醒投資者，這一配置比例是從長(zhǎng)周期視角規(guī)劃，而非著眼于短期市場(chǎng)波動(dòng)，具體實(shí)施時(shí)需要綜合考慮資金量、風(fēng)險(xiǎn)偏好、金價(jià)走勢(shì)情況等。如果不能決定買入時(shí)機(jī)，可以通過(guò)定投、分批建倉(cāng)等方式平滑買入成本，減少短期價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

劉英強(qiáng)調(diào)，投資黃金本身并不會(huì)產(chǎn)生分紅或利息，屬于需要長(zhǎng)期耐心持有的價(jià)值投資，因此需要堅(jiān)持長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資的理念，而不是短線操作。此外，投資就會(huì)伴隨風(fēng)險(xiǎn)，買賣操作時(shí)一定要謹(jǐn)慎，要多從長(zhǎng)遠(yuǎn)著眼，切忌短期內(nèi)追漲殺跌，尤其不要盲目地跟風(fēng)買賣。

（注：本文不構(gòu)成投資建議。投資有風(fēng)險(xiǎn)，買賣需謹(jǐn)慎。）