東山精密：收購(gòu)索爾思光電拓展光通信賽道

《動(dòng)態(tài)》：東山精密（002384）發(fā)布公告稱(chēng)，公司全資子公司超毅集團(tuán)擬收購(gòu)索爾思光電100%股份，投資金額合計(jì)不超過(guò)人民幣59.35億元。公司計(jì)劃收購(gòu)索爾思光電的理由是什么？

孔銘：根據(jù)東山精密公告，公司擬通過(guò)全資子公司香港超毅收購(gòu)索爾思光電100%股權(quán)，以及收購(gòu)其可轉(zhuǎn)債，其中索爾思光電100%股份收購(gòu)對(duì)價(jià)不超過(guò)6.29億美元；索爾思光電ESOP（EmployeeStockOptionProgram，員工期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃）權(quán)益收購(gòu)對(duì)價(jià)不超過(guò)0.58億美元；為支持索爾思光電經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要以及償還萬(wàn)通發(fā)展認(rèn)購(gòu)的可轉(zhuǎn)債，公司擬認(rèn)購(gòu)目標(biāo)公司不超過(guò)10億元人民幣的可轉(zhuǎn)債。上述投資金額合計(jì)不超過(guò)人民幣59.35億元。

索爾思光電是全球領(lǐng)先的光模塊廠商，成立于2010年，專(zhuān)注于光通信領(lǐng)域，產(chǎn)品覆蓋10G到800G及以上速率各類(lèi)光模塊，包括用于數(shù)據(jù)中心的高速光模塊，以及適用于5G通信基站前傳、中傳和回傳的各類(lèi)光模塊產(chǎn)品等。公司具備高速光芯片自主設(shè)計(jì)制造能力，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力突出，400G和800G系列已批量交付，具備1.6T光模塊產(chǎn)品垂直整合能力。

隨著AI算力領(lǐng)域的快速發(fā)展，光通信市場(chǎng)需求持續(xù)增長(zhǎng)。索爾思光電在光通信模塊及組件領(lǐng)域擁有深厚的技術(shù)積累、先進(jìn)的研發(fā)能力和完善的產(chǎn)業(yè)鏈布局，通過(guò)本次收購(gòu)，東山精密能夠快速切入光通信市場(chǎng)，借助索爾思光電的技術(shù)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，完善公司在電子信息產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略布局，拓展新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，提升公司在全球電子行業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。公司在消費(fèi)電子和新能源汽車(chē)領(lǐng)域積累了豐富的客戶(hù)資源、制造經(jīng)驗(yàn)和供應(yīng)鏈管理能力，與索爾思光電在光通信領(lǐng)域的技術(shù)和產(chǎn)品相結(jié)合，有望在客戶(hù)資源共享、技術(shù)研發(fā)協(xié)同、生產(chǎn)制造優(yōu)化以及供應(yīng)鏈整合等方面實(shí)現(xiàn)顯著的協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化發(fā)展。

《動(dòng)態(tài)》：索爾思光電的財(cái)務(wù)表現(xiàn)如何，此次收購(gòu)估值水平是否合理？

孔銘：索爾思光電2024年?duì)I業(yè)收入達(dá)29.30億元，凈利潤(rùn)4.05億元，2025年一季度營(yíng)業(yè)收入9.75億元，凈利潤(rùn)1.57億元，同比實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。截至2025年3月末，索爾思光電資產(chǎn)總額35.17億元。根據(jù)招商證券分析，此次收購(gòu)金額59.35億，對(duì)應(yīng)2024年凈利潤(rùn)靜態(tài)PE約為14.7倍，相比目前市場(chǎng)光模塊公司估值處于較低水平。

《動(dòng)態(tài)》：東山精密未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展有哪些重點(diǎn)值得關(guān)注？

孔銘：公司消費(fèi)電子業(yè)務(wù)穩(wěn)健，與北美大客戶(hù)深度綁定，核心業(yè)務(wù)電子電路板塊2024年實(shí)現(xiàn)收入248.01億元，同比增長(zhǎng)6.62%。今明年為北美主要客戶(hù)的創(chuàng)新大年，AI手機(jī)、折疊屏、AI可穿戴、pad、筆電、機(jī)器人等產(chǎn)品均有望迎來(lái)大的升級(jí)革新，推動(dòng)換機(jī)需求釋放，業(yè)務(wù)有望迎來(lái)新一輪增長(zhǎng)。

新能源方面，2024年公司相關(guān)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)整體收入86.5億元，同比增長(zhǎng)36.98%，占總營(yíng)收比重提升至23.52%，成為強(qiáng)勁的第二增長(zhǎng)引擎。公司全面服務(wù)北美核心新能源車(chē)企，提供電池殼體、液冷板、白車(chē)身等關(guān)鍵結(jié)構(gòu)件，積極拓展國(guó)內(nèi)新勢(shì)力客戶(hù)，產(chǎn)品線不斷豐富。未來(lái)FSD、Robotaxi、新車(chē)型、人形機(jī)器人等產(chǎn)品陸續(xù)推廣，公司精密組件等業(yè)務(wù)隨著稼動(dòng)率和業(yè)務(wù)規(guī)模提升，業(yè)績(jī)有望迎來(lái)釋放。

此外，公司子公司Multek在HDI及高多層板領(lǐng)域技術(shù)積累豐富，有望在北美和國(guó)內(nèi)算力市場(chǎng)獲得新的突破，此次收購(gòu)索爾思光電布局光模塊領(lǐng)域，有望打開(kāi)公司第三成長(zhǎng)曲線。公司“消費(fèi)電子+新能源+AI算力”長(zhǎng)線核心戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，有望在云管端三側(cè)AI化大趨勢(shì)下持續(xù)受益。