莎莎國際：關(guān)閉內(nèi)地所有門店業(yè)績股價雙雙承壓

近日，莎莎國際（00178.HK）宣布，將在6月30日前關(guān)閉內(nèi)地的最后18家線下門店，這家香港美妝集合店將徹底退出內(nèi)地線下零售市場，改以供貨商的形式，繼續(xù)服務(wù)顧客，并集中資源發(fā)展線上業(yè)務(wù)。

莎莎國際2024/2025財(cái)年報告顯示，公司報告期營收和凈利潤分別同比下滑9.75%和64.83%，至39.42億港元和7697萬港元。從2018年下半年起，公司股價持續(xù)震蕩下滑，跌幅超80%。

內(nèi)地店鋪將全面關(guān)閉

官網(wǎng)顯示，莎莎國際成立于1978年，為亞洲極具領(lǐng)導(dǎo)地位的美妝產(chǎn)品零售集團(tuán)。集團(tuán)于1997年在香港聯(lián)合交易所主板上市，業(yè)務(wù)遍及中國內(nèi)地、港澳地區(qū)，以及東南亞等國家，銷售逾600個產(chǎn)品品牌，涵蓋護(hù)膚品、香水、化妝品、護(hù)發(fā)、身體護(hù)理產(chǎn)品、美肌健康食品及家用美容儀器等。

2003年內(nèi)地游客赴港自由行開放后，內(nèi)地游客及代購成為推動莎莎國際增長的主要動力。彼時，莎莎國際憑借其所掌握的國際品牌資源，以及香港關(guān)稅政策的價格優(yōu)勢，以“免稅店同款”標(biāo)簽吸引消費(fèi)者。2005年，莎莎國際著手布局內(nèi)地市場。公司控股主席兼行政總裁郭少明曾在2013年公開表示，“希望莎莎在內(nèi)地可以擁有300—500家店”。

然而，市場格局隨著時間悄然變化。首先是越來越多的消費(fèi)者傾向于線上購物，導(dǎo)致線下門店銷售疲軟；其次國貨美妝品牌的崛起和本土美妝集合店不斷擴(kuò)張，分食莎莎國際市場份額；此外，由于內(nèi)地大力發(fā)展免稅市場，莎莎國際以往的匯率和價格優(yōu)勢也越來越微弱；最后，門店客戶到店率逐年降低，但運(yùn)營成本居高不下，讓公司經(jīng)營再添壓力。

莎莎國際也坦言，由于線上業(yè)務(wù)占當(dāng)?shù)貭I業(yè)額超80%，同時愈來愈多顧客傾向網(wǎng)上購物，加上目前的線下店鋪數(shù)目，無法達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)的效益。公司接下來集中資源專注發(fā)展線上業(yè)務(wù)，加強(qiáng)在熱門社交媒體平臺及數(shù)碼渠道的宣傳力度，提升獨(dú)家品牌的曝光率及競爭力。

2022年開始，莎莎國際逐步關(guān)閉內(nèi)地門店，當(dāng)年門店數(shù)減少至37家。莎莎國際在日前發(fā)布的24/25財(cái)報中表示，該財(cái)年內(nèi)，集團(tuán)已在中國內(nèi)地關(guān)閉14間門店，并將繼續(xù)關(guān)閉余下的18間線下店鋪，預(yù)期在6月30日前全部關(guān)閉。

莎莎國際表示，公司已預(yù)留3000萬港元專項(xiàng)閉店成本，用于支付員工遣散、門店賠償及存貨處理等費(fèi)用。

有接近莎莎國際的知情人士透露，莎莎國際在上海的區(qū)域辦事處也在近期逐步解散。對此莎莎國際表示：“上海辦公室主要負(fù)責(zé)線下業(yè)務(wù)管理，因此集團(tuán)會配合線下業(yè)務(wù)調(diào)整，對上海辦公室的規(guī)模進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，這不影響線上業(yè)務(wù)的營運(yùn)。”

天眼查顯示，莎莎國際內(nèi)地業(yè)務(wù)的運(yùn)營主體莎莎化妝品（中國）有限公司的參保人數(shù)過去幾年大幅下滑，從2021年超600人萎縮到2024年的136人。

業(yè)績承壓，股價下滑

根據(jù)最新財(cái)報，莎莎國際在2024/25財(cái)年的營收和凈利潤分別同比下滑9.75%和64.83%，至39.42億港元和7697萬港元。（見表一）

表一：莎莎國際財(cái)務(wù)指標(biāo)明細(xì)

分地區(qū)來看，公司核心地區(qū)港澳市場營業(yè)額下滑12.3%，內(nèi)地市場則跌去10.5%。不過東南亞市場線下銷售額同比增長14.7%至3.32億港元。（見表二）

表二：莎莎國際2024/25財(cái)政年度按市場劃分的營業(yè)額

開拓東南亞等新興市場是莎莎國際支撐業(yè)績的舉措之一。2025年3月31日，莎莎國際分別在東南亞的馬來西亞及新加坡開設(shè)67間及五間店鋪。

整體來看，當(dāng)前莎莎國際仍以線下業(yè)務(wù)為主。2025年3月31日，公司線下業(yè)務(wù)占集團(tuán)總營業(yè)額的81.9%。線上銷售輕微上升1.2%至715.4百萬港元，主要因?yàn)榧瘓F(tuán)于東南亞的第三方電子商貿(mào)平臺錄得12.4%的按年增長。而中國內(nèi)地經(jīng)濟(jì)疲弱，集團(tuán)調(diào)整當(dāng)?shù)卦诰€布局，與去年基本持平；港澳在線銷售則保持平穩(wěn)發(fā)展。在線業(yè)務(wù)占集團(tuán)總營業(yè)額的18.1%。

公司還提到，消費(fèi)者購物模式改變，側(cè)重性價比，加上美元強(qiáng)勢以及貿(mào)易關(guān)稅令經(jīng)濟(jì)前景不確定性增加，導(dǎo)致到訪港澳的旅客消費(fèi)審慎，集團(tuán)毛利受壓。本財(cái)政年度，集團(tuán)的毛利為1570.7百萬港元，按年跌11.9%，毛利率則錄得39.8%。

二級市場上，莎莎國際從2018年下半年開始股價震蕩下滑，2018年7月1日至今年6月25日，公司股價累計(jì)下跌86.63%（前復(fù)權(quán)，見圖）。

圖：莎莎國際2018年下半年來股價走勢

時尚領(lǐng)域?qū)＜覐埮嘤⒎治龇Q，集合店的商業(yè)模式如今已不再是長久之計(jì)。美妝集合店能讓消費(fèi)者在舒適的場景中自由選擇，但也有很大的局限性。市場對于集合店的選品、供應(yīng)鏈以及價格控制有非常高的要求。整體來看，線下集合店生存難度大，特別是還未形成規(guī)模效應(yīng)和品牌效應(yīng)之際，無論是加盟、直營還是供貨合作，都存在挑戰(zhàn)，“當(dāng)商業(yè)地產(chǎn)紅利減少，成本居高不下，線下美妝集合店已成應(yīng)規(guī)避的商業(yè)模式”。

要客研究院院長周婷也表示，美妝集合店是必然被淘汰的商業(yè)模式，特別是在大眾美妝領(lǐng)域。莎莎若想轉(zhuǎn)型成功，應(yīng)在高端化上下功夫，跳出價格競爭陷阱，并以線上為核心重構(gòu)商業(yè)格局，用數(shù)字化提高客戶體驗(yàn)和運(yùn)營效率，才能獲得一線生機(jī)。