貿(mào)易摩擦升級(jí)重創(chuàng)全球原油市場(chǎng)

IEA最新報(bào)告向全球能源市場(chǎng)發(fā)出紅色預(yù)警

國(guó)際能源署（IEA）最新發(fā)布的月度原油市場(chǎng)報(bào)告敲響了全球能源市場(chǎng)的警鐘。報(bào)告指出，當(dāng)下，全球貿(mào)易爭(zhēng)端已經(jīng)從單純的商品關(guān)稅戰(zhàn)，演變?yōu)橐粓?chǎng)復(fù)雜的系統(tǒng)性經(jīng)濟(jì)博弈。這場(chǎng)博弈引發(fā)的連鎖反應(yīng)，正以超乎預(yù)期的速度與力度，深度重構(gòu)全球能源供需版圖。

當(dāng)下，全球貿(mào)易爭(zhēng)端已經(jīng)從單純的商品關(guān)稅戰(zhàn)，演變?yōu)橐粓?chǎng)復(fù)雜的系統(tǒng)性經(jīng)濟(jì)博弈。

報(bào)告不僅對(duì)2025—2026年石油市場(chǎng)做出關(guān)鍵數(shù)據(jù)調(diào)整，而且尖銳地警示非傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)正以驚人的速度加速累積。一場(chǎng)能源領(lǐng)域的“風(fēng)暴”已在醞釀之中。

需求端：結(jié)構(gòu)性疲軟與地緣裂痕

IEA將2025年全球原油需求增幅預(yù)期大幅下調(diào)30萬(wàn)桶/日至73萬(wàn)桶/日，創(chuàng)2015年以來(lái)的最低水平。此次調(diào)整中，美國(guó)貢獻(xiàn)了7萬(wàn)桶／日的需求縮減，外向型亞洲經(jīng)濟(jì)體（韓國(guó)、越南、新加坡）合計(jì)減少8萬(wàn)桶／日，歐盟因工業(yè)活動(dòng)萎縮再減少6萬(wàn)桶／日。更嚴(yán)峻的是，2026年，需求增幅預(yù)計(jì)進(jìn)一步收窄至69萬(wàn)桶／日，標(biāo)志著全球原油消費(fèi)正式進(jìn)入“超低速增長(zhǎng)時(shí)代”。

“盡管能源產(chǎn)品暫未列入最新的關(guān)稅清單，但市場(chǎng)擔(dān)憂通脹加劇與經(jīng)濟(jì)放緩的連鎖反應(yīng)已開(kāi)始發(fā)酵。”IEA首席分析師馬克·哈珀指出。數(shù)據(jù)顯示，2024年一季度，全球原油消費(fèi)曾現(xiàn)短暫回暖，同比增幅達(dá)到120萬(wàn)桶／日，主要得益于北半球寒冬延長(zhǎng)帶來(lái)的取暖需求激增。

盡管如此，但貿(mào)易摩擦帶來(lái)的間接沖擊已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。美國(guó)對(duì)價(jià)值3000億美元的中國(guó)商品加征25% 的關(guān)稅后，跨國(guó)企業(yè)為規(guī)避關(guān)稅不得不重新規(guī)劃供應(yīng)鏈布局。大量制造業(yè)產(chǎn)能向東南亞轉(zhuǎn)移。但是，這些地區(qū)新建工廠的能源效率較低，單位GDP能耗明顯上升，使得區(qū)域性原油需求出現(xiàn)下滑。

與此同時(shí)，國(guó)際航運(yùn)領(lǐng)域受到顯著影響。紅海危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，疊加巴拿馬運(yùn)河通行限制，超大型油輪（VLCC）在中東至遠(yuǎn)東航線的運(yùn)費(fèi)同比升。高昂的運(yùn)輸成本壓縮了煉油企業(yè)的利潤(rùn)空間。煉廠為控制成本不得不削減低毛利油品加工量，進(jìn)一步對(duì)能源市場(chǎng)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。

日供應(yīng)側(cè)：產(chǎn)能擴(kuò)張遇瓶頸

3月，全球原油產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)59萬(wàn)桶／日，達(dá)到1.036億桶／日。但結(jié)構(gòu)性矛盾突出。非 國(guó)家成為增產(chǎn)主力。其中，哈薩克斯坦田吉茲油田擴(kuò)建項(xiàng)目投產(chǎn)，推動(dòng)其原油產(chǎn)量創(chuàng)下180萬(wàn)桶／日紀(jì)錄。但其 Γ_0PEC+ 配額僅為141萬(wàn)桶／日，超額生產(chǎn)引發(fā)聯(lián)盟內(nèi)部定價(jià)權(quán)爭(zhēng)奪。

報(bào)告特別指出，雖然 Γ_0PEC+ 計(jì)劃5月起將產(chǎn)量目標(biāo)上調(diào)41.1萬(wàn)桶／日，但部分成員國(guó)超額生產(chǎn)問(wèn)題可能導(dǎo)致實(shí)際增量不及預(yù)期。2025年，全球供應(yīng)增幅預(yù)估下調(diào)26萬(wàn)桶/日至120萬(wàn)桶/日，主因是美國(guó)頁(yè)巖油開(kāi)采成本壓力與委內(nèi)瑞拉產(chǎn)能困境。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月24日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在社交媒體上宣布，將對(duì)購(gòu)買委內(nèi)瑞拉石油和天然氣的國(guó)家征收 25% 的關(guān)稅，并稱這一拉丁美洲國(guó)家對(duì)美國(guó)充滿\"敵意”。特朗普稱相關(guān)關(guān)稅將于4月2日生效。委內(nèi)瑞拉外長(zhǎng)希爾表示，美國(guó)欲對(duì)從委內(nèi)瑞拉購(gòu)買石油和天然氣的國(guó)家征收 25% 關(guān)稅的措施是“非法”和“專斷”的。

美國(guó)關(guān)稅政策帶來(lái)的油價(jià)波動(dòng)給美國(guó)頁(yè)巖油氣運(yùn)營(yíng)商同樣帶來(lái)很大影響。睿咨得能源（RystadEnergy）預(yù)計(jì)，至少在今年6月前，美國(guó)本土48州陸上產(chǎn)量將低于2023年11月創(chuàng)下的1137萬(wàn)桶／日的歷史最高產(chǎn)量。如果油價(jià)持續(xù)低迷，或迫使運(yùn)營(yíng)商減少鉆井活動(dòng)。

對(duì)于美國(guó)生產(chǎn)商來(lái)說(shuō)，穩(wěn)定的回報(bào)是首要考慮因素。石油市場(chǎng)投資者減少，且投資者更加專注于控制支出和適度增長(zhǎng)，導(dǎo)致再投資率下降。如果關(guān)稅戰(zhàn)略導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，進(jìn)而導(dǎo)致石油需求低迷，那么行業(yè)投資將在未來(lái)幾個(gè)季度受到考驗(yàn)。

盡管目前大多數(shù)鉆井的盈虧平衡價(jià)格為50美元/桶，但睿咨得能源估計(jì)，致密油勘探和生產(chǎn)需要9美元/桶以上的價(jià)格來(lái)支付股東回報(bào)。睿咨得能源北美石油和天然氣研究副總裁MatthewBernstein表示，生產(chǎn)商認(rèn)為，70美元/桶的WTI只能支撐適度增長(zhǎng)。目前，二疊紀(jì)盆地天然氣價(jià)格仍然疲軟。2025年，盆地的干氣生產(chǎn)幾乎沒(méi)有增長(zhǎng)潛力。

王產(chǎn)業(yè)鏈：全鏈條承壓明顯

煉化環(huán)節(jié)同樣面臨需求萎縮沖擊。2025年，全球原油加工量預(yù)期下調(diào)23萬(wàn)桶/日至8320萬(wàn)桶/日。3月，煉油利潤(rùn)率呈現(xiàn)明顯地域分化，大西洋沿岸煉廠受中間餾分油裂解價(jià)差疲軟拖累，而亞洲煉廠憑借高硫原油加工優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。

庫(kù)存數(shù)據(jù)揭示市場(chǎng)深層矛盾。2月，全球觀測(cè)原油庫(kù)存從2190萬(wàn)桶增至76.47億桶，但仍處于5年區(qū)間低位。經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）成員國(guó)的油品庫(kù)存驟降3420萬(wàn)桶，與非OECD國(guó)家?guī)齑媾噬纬甚r明對(duì)比。初步數(shù)據(jù)顯示，3月，庫(kù)存增長(zhǎng)趨勢(shì)延續(xù)，海上浮艙增加成為主要推手。

報(bào)告警示，美國(guó)頁(yè)巖油開(kāi)采盈虧平衡點(diǎn)已經(jīng)升至65美元/桶，疊加鋼鐵設(shè)備進(jìn)口關(guān)稅推高開(kāi)采成本，迫使IEA將2025年美國(guó)原油產(chǎn)量增幅下調(diào)15萬(wàn)桶/日至49萬(wàn)桶/日。中國(guó)對(duì)美國(guó)乙烷、LPG加征關(guān)稅的政策博弈，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的不確定性。

“當(dāng)前形勢(shì)如同在刀尖上舞蹈。貿(mào)易政策的不確定性正與地緣政治風(fēng)險(xiǎn)形成共振。任何誤判都可能導(dǎo)致市場(chǎng)劇烈波動(dòng)?！盜EA市場(chǎng)研究部主任薩拉·布朗說(shuō)。隨著各國(guó)圍繞關(guān)稅問(wèn)題的博弈持續(xù)升級(jí)，全球能源市場(chǎng)正步入風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存的新周期。

責(zé)任編輯：曲紹楠