比亞迪股份有限公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略研究

摘要：2023年中國汽車出口量首次超越日本，躍升世界第一大汽車出口國，其中比亞迪增速最猛，新車出口量達(dá)到了25.2萬輛，同比增長(zhǎng)3.3倍。雖然成績(jī)亮眼，但比亞迪依舊存在著如資本成本率過高、資本結(jié)構(gòu)失衡等一系列問題。面對(duì)這些問題，比亞迪應(yīng)采用財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析，利用財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣來判斷公司價(jià)值和資金狀態(tài)，并結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境提出相應(yīng)對(duì)策，以此來促進(jìn)企業(yè)進(jìn)一步轉(zhuǎn)型升級(jí)，為其在新能源汽車領(lǐng)域的領(lǐng)頭地位打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣；比亞迪；財(cái)務(wù)戰(zhàn)略；財(cái)務(wù)管理

企業(yè)通常以實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，為了更好地實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，企業(yè)的管理者會(huì)制定一系列財(cái)務(wù)戰(zhàn)略來實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源的合理配置，從而使總價(jià)值達(dá)到最大。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣旨在評(píng)價(jià)企業(yè)當(dāng)前價(jià)值創(chuàng)造能力和資金耗費(fèi)狀態(tài)，從而為企業(yè)管理者有效地進(jìn)行戰(zhàn)略選擇和規(guī)劃提供依據(jù)。

一、 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣模型簡(jiǎn)介

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣整合了可持續(xù)增長(zhǎng)理論與價(jià)值創(chuàng)造理論，從兩個(gè)關(guān)鍵維度評(píng)估企業(yè)：一是依據(jù)價(jià)值創(chuàng)造情況，將企業(yè)劃分為增值與減值兩類；二是根據(jù)資金狀況，分為現(xiàn)金剩余和現(xiàn)金短缺兩種。通過這兩個(gè)維度的交叉組合，得到四種不同的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。企業(yè)可以通過對(duì)自身實(shí)際經(jīng)營數(shù)據(jù)的分析，判斷出所處狀態(tài)，進(jìn)而制定與之匹配的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和經(jīng)營策略，為企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展提供方向。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣圖如圖所示。

二、 比亞迪財(cái)務(wù)戰(zhàn)略現(xiàn)狀分析

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略按職能可分為投資戰(zhàn)略、籌資戰(zhàn)略、股利戰(zhàn)略和營運(yùn)戰(zhàn)略。下面我們先分析比亞迪當(dāng)前的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，為其財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的進(jìn)一步分析和選擇奠定基礎(chǔ)。

（一） 投資戰(zhàn)略

1． 大力發(fā)展新能源汽車業(yè)務(wù)

比亞迪自轉(zhuǎn)型初期便聚焦新能源汽車業(yè)務(wù)。繼2022年新能源汽車的國家補(bǔ)貼終止后，2023年6月，財(cái)政部發(fā)布了減免車輛購置稅的公告。隨著我國新能源補(bǔ)貼優(yōu)惠政策愈發(fā)收緊，比亞迪深受政府補(bǔ)貼退坡的影響。為了減少這種影響的沖擊，比亞迪積極優(yōu)化電動(dòng)化技術(shù)，加快電動(dòng)化技術(shù)產(chǎn)品轉(zhuǎn)化，始終將汽車產(chǎn)業(yè)視為核心競(jìng)爭(zhēng)力源泉，持續(xù)推進(jìn)從燃油車業(yè)務(wù)向新能源汽車領(lǐng)域的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

2． 重視科研技術(shù)研發(fā)

科學(xué)技術(shù)依舊是重要的生產(chǎn)力，而比亞迪在技術(shù)方面的投資，自2012年以來，一直穩(wěn)定在主營業(yè)務(wù)收入的5%的范圍內(nèi)。因此在科技方面，比亞迪提出了“542戰(zhàn)略”。比亞迪新能源汽車之所以能夠?qū)崿F(xiàn)較快發(fā)展，電池性能功不可沒。在其他企業(yè)還在搶奪燃油汽車市場(chǎng)之時(shí)，比亞迪就推出了中國最早一批刀片電池技術(shù)，并且不斷更新優(yōu)化。2024年4月，推出了新一代的魔方系統(tǒng)，樹立了電池儲(chǔ)蓄的行業(yè)新標(biāo)桿。再者，汽車制動(dòng)是影響消費(fèi)者體驗(yàn)的重要因素。在動(dòng)力方面，比亞迪的DMO超級(jí)混動(dòng)越野專用縱置高功能發(fā)動(dòng)機(jī)榮獲2023年“中國心”年度十佳發(fā)動(dòng)機(jī)混動(dòng)系統(tǒng)。這一技術(shù)來自比亞迪的IGBT（絕緣柵雙極型晶體管）技術(shù)，并且為了防止技術(shù)壟斷，比亞迪已經(jīng)獨(dú)立地建立了完整的產(chǎn)業(yè)鏈，使他獨(dú)特的IGBT4.0領(lǐng)跑全球。

3.不斷整合上下游產(chǎn)業(yè)鏈

在發(fā)展過程中，比亞迪推出了垂直一體化戰(zhàn)略，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行合理布局。為了對(duì)上下游企業(yè)進(jìn)行有效的管控，依據(jù)自身情況，運(yùn)用了現(xiàn)代人工智能技術(shù)，并進(jìn)一步運(yùn)用到新能源汽車中。比亞迪于2019年與華為簽署了全面的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，并在智能駕駛和其他領(lǐng)域進(jìn)行了廣泛的交流。2023年3月，比亞迪為了增強(qiáng)配件的流動(dòng)性和減少運(yùn)費(fèi)帶來的銷售成本，與中國物流巨頭京東公司開始合作，希望借助京東數(shù)智化供應(yīng)鏈技術(shù)和自動(dòng)化倉儲(chǔ)系統(tǒng)，降本增效，合力推動(dòng)比亞迪汽車產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)型升級(jí)。新能源汽車最大的問題是對(duì)于科學(xué)高效的充電設(shè)施需求較強(qiáng)。2024年2月比亞迪與殼牌旗下巴西能源公司RaízenPower達(dá)成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，彌補(bǔ)了比亞迪在充電性基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的不足，進(jìn)一步滿足了比亞迪的補(bǔ)能需求。

（二） 融資戰(zhàn)略

1.內(nèi)源融資與外源融資相結(jié)合

在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的過程中，比亞迪通過持續(xù)提升自身盈利能力，使得盈余公積與未分配利潤等內(nèi)源融資規(guī)模不斷攀升，為公司穩(wěn)健發(fā)展筑牢資金根基，源源不斷地為各項(xiàng)業(yè)務(wù)推進(jìn)輸送穩(wěn)定的資金流。在公司轉(zhuǎn)型進(jìn)程中，比亞迪投資規(guī)模迅速擴(kuò)張，然而內(nèi)源融資的增長(zhǎng)速率卻難以契合公司對(duì)資金的迫切需求。為解決資金缺口，比亞迪在外源融資領(lǐng)域?qū)嵤┒嘣瘧?zhàn)略，綜合運(yùn)用債權(quán)融資、股權(quán)融資等多種方式。

3． 實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃

自2015年起，比亞迪為激勵(lì)員工助力企業(yè)發(fā)展，將剩余資本用于員工持股計(jì)劃。到2024年4月，比亞迪繼續(xù)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，以不超過300元/股的回購價(jià)格回購股份。該計(jì)劃的推行達(dá)到了職工和企業(yè)的權(quán)益共享，降低了人才的流失率，提高了企業(yè)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)能力，有效調(diào)動(dòng)了員工的積極性，吸引了一大批優(yōu)秀人才。比亞迪用股票代替現(xiàn)金薪酬也緩解了企業(yè)的資金壓力，為其帶來了持續(xù)的創(chuàng)新動(dòng)力和成長(zhǎng)潛力。

（三）股利戰(zhàn)略

比亞迪最近幾年實(shí)行了較高的股利分配政策。根據(jù)公告，比亞迪2023年度向全體股東以每10股派發(fā)現(xiàn)金股利30.98元，與上期相比增長(zhǎng)了170%，如此大幅度的增長(zhǎng)，無疑對(duì)企業(yè)是一筆巨大的負(fù)擔(dān)。過高的股利支付可能會(huì)限制公司的資金儲(chǔ)備，影響其未來的增長(zhǎng)潛力。這也可能導(dǎo)致公司無法及時(shí)抓住有利的投資機(jī)會(huì)，從而在長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)。

（四）營運(yùn)戰(zhàn)略

1. 不斷優(yōu)化可持續(xù)發(fā)展的品牌形象

2024年3月，比亞迪榮登《財(cái)富》“亞洲未來30強(qiáng)”。比亞迪以綠色創(chuàng)新引領(lǐng)全球變革，并且其廣告語\"讓世界更美好\"深受消費(fèi)者的喜愛，從而比亞迪的綠色、環(huán)保、可持續(xù)為核心的理念深入人心。此外，比亞迪還在體育和文藝等多個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行贊助和合作，塑造出良好的企業(yè)形象和文化。此外，比亞迪新能源產(chǎn)品覆蓋電動(dòng)汽車、混動(dòng)汽車、純動(dòng)汽車等品類，精準(zhǔn)對(duì)接消費(fèi)者在節(jié)能環(huán)保方面的訴求。

2．國際化戰(zhàn)略深度發(fā)展

以國際化戰(zhàn)略為導(dǎo)向，比亞迪大力推進(jìn)新能源汽車在日本、德國、澳大利亞、巴西、阿聯(lián)酋等眾多國家的推廣，并持續(xù)秉持共享共贏的原則，強(qiáng)化與國際合作伙伴在新能源領(lǐng)域的深度協(xié)調(diào)，加快本土化生產(chǎn)的步伐，為各國的消費(fèi)者提供優(yōu)質(zhì)的新能源產(chǎn)品和服務(wù)，有利助推全球可持續(xù)發(fā)展的進(jìn)程；為了提高海外市場(chǎng)的占有率，比亞迪與國際知名電子競(jìng)技俱樂部簽訂全球戰(zhàn)略合作協(xié)議；這些都標(biāo)志著比亞迪品牌實(shí)現(xiàn)了國際化戰(zhàn)略的深度發(fā)展。

三、比亞迪財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣分析

下面以比亞迪為例，對(duì)其2019-2023年的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣分析。

（一）橫軸——資金狀態(tài)分析

1.比亞迪銷售增長(zhǎng)率情況

由表1可見，雖然比亞迪的銷售增長(zhǎng)率波動(dòng)起伏較大，但從2019年開始銷售收入一直呈現(xiàn)著增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，銷售收入增長(zhǎng)率在2022年達(dá)到96.2%的峰值。自2019年開始，比亞迪受益于新能源汽車行業(yè)持續(xù)爆發(fā)式增長(zhǎng)，呈現(xiàn)出新能源汽車銷量同比強(qiáng)勁增長(zhǎng)的趨勢(shì)，大幅改善了公司盈利能力。

2. 比亞迪可持續(xù)增長(zhǎng)率情況

比亞迪新能源汽車在2022年實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)，表明新能源汽車市場(chǎng)正處于復(fù)蘇的階段；2023年隨著比亞迪不斷提升研發(fā)能力，優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品線建設(shè)，良好的品牌形象和有效的市場(chǎng)營銷策略的配合，可持續(xù)增長(zhǎng)率又一次實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式的增長(zhǎng)。并且比亞迪的留存收益率一直保持在較高水平，表明公司具有較強(qiáng)的盈利能力、投資能力和資金儲(chǔ)備能力，為公司未來的發(fā)展提供基礎(chǔ)性的保障。見表2。

3. 比亞迪資金狀態(tài)綜合解析

2019年，隨著政府補(bǔ)助的逐漸減少，比亞迪的年銷售額增長(zhǎng)速度慢于可持續(xù)發(fā)展速度，面臨著年銷售增速放緩、現(xiàn)金流緊張等問題；2020年～2023年的銷售增長(zhǎng)率大于可持續(xù)增長(zhǎng)率，處于資金富余階段。由此可見比亞迪在不斷發(fā)展的過程中積累了大量的資金，為其不斷發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)的資金基礎(chǔ)。

（二）縱軸——價(jià)值狀態(tài)分析

1. 比亞迪稅后凈經(jīng)營利潤情況

自2019年起，比亞迪稅后凈經(jīng)營利潤總體上一直呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)，并且不斷加大了在研發(fā)領(lǐng)域的支出，這對(duì)處于轉(zhuǎn)型期的比亞迪新能源汽車來說，有利于為其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展賦能。

2. 比亞迪加權(quán)資本成本情況

3. 比亞迪價(jià)值創(chuàng)造情況

從基于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)構(gòu)建的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣分析結(jié)果來看，在2019年到2023年這一時(shí)間段內(nèi)，比亞迪在經(jīng)營過程中成功實(shí)現(xiàn)了價(jià)值創(chuàng)造。2019年，從財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣分析可知，企業(yè)處于價(jià)值增值狀態(tài)，同時(shí)資金呈現(xiàn)盈余，位于矩陣第二象限。這表明企業(yè)不僅成功實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造，而且在日常經(jīng)營中所產(chǎn)生的現(xiàn)金流足以支撐自身發(fā)展需求。從2020年至2023年，比亞迪在財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣?yán)锸冀K穩(wěn)居第一象限，有力證明了企業(yè)在這幾年間持續(xù)達(dá)成價(jià)值創(chuàng)造目標(biāo)，發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，但缺乏資金支持。

（三）所處狀態(tài)的優(yōu)化建議

由以上分析可知，比亞迪現(xiàn)階段正處于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣模型的第一象限，具有良好的價(jià)值創(chuàng)造能力，但是缺乏有效的資金支持。因此為了緩解這些現(xiàn)象，第一，可以采用提高可持續(xù)增長(zhǎng)率的投資戰(zhàn)略，如在比亞迪新能源汽車的部件的設(shè)計(jì)、采購、生產(chǎn)環(huán)節(jié)進(jìn)行成本控制，縮小銷售增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率的差距；第二，可以采用增加權(quán)益資本的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，如采用多元化的籌資戰(zhàn)略，使得企業(yè)籌集更多的現(xiàn)金滿足增長(zhǎng)的需求。而這些財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇也需要基于比亞迪現(xiàn)階段存在財(cái)務(wù)戰(zhàn)略中的問題加以漸進(jìn)式調(diào)整，不可操之過急。

四、結(jié)語

綜上所述，在新能源汽車產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的時(shí)代背景下，為充分把握市場(chǎng)機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，優(yōu)化財(cái)務(wù)戰(zhàn)略迫在眉睫。值此關(guān)鍵時(shí)期，比亞迪必須將財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的優(yōu)化事宜提上日程，走一條良性發(fā)展之路。

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（作者單位：齊延艷，曲阜師范大學(xué)管理學(xué)院；吳巧鳳，新疆大學(xué)）