SY股份樣本：功效系數(shù)法賦能乳業(yè)財務(wù)風(fēng)控

SY股份是一家以乳制品為主的中外合資股份制企業(yè)。為探究企業(yè)財務(wù)風(fēng)險狀況，我們以大型乳制品企業(yè)SY股份為例，選取其2019—2023年的財務(wù)數(shù)據(jù)，綜合運用熵值法和功效系數(shù)法構(gòu)建財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系。結(jié)果顯示，這5年間，該企業(yè)財務(wù)風(fēng)險較為穩(wěn)定，均處于中警水平。這表明，在快速發(fā)展的同時，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險仍在可控范圍內(nèi)。

SY股份財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)的構(gòu)建

改進(jìn)的功效系數(shù)法。文中各項財務(wù)指標(biāo)評分值依據(jù)國資委頒布的《中央企業(yè)綜合績效評價實施細(xì)則》中的改進(jìn)功效系數(shù)法計算，預(yù)警標(biāo)準(zhǔn)值按照此方案中提供的具體標(biāo)準(zhǔn)，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值為國資委頒布的《企業(yè)績效評價標(biāo)準(zhǔn)值》中食品制造業(yè)的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值。財務(wù)風(fēng)險預(yù)警各項具體得分基于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值得出，0代表行業(yè)最低水平，在此基礎(chǔ)上得分越高越好。

具體評分值計算方法如下，單項預(yù)警指標(biāo)功效系數(shù)=（指標(biāo)實際值－本檔標(biāo)準(zhǔn)值）/（上檔標(biāo)準(zhǔn)值-本檔標(biāo)準(zhǔn)值）；本檔基礎(chǔ)分值=單項預(yù)警指標(biāo)權(quán)重×本檔標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)，本檔標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)以實際值和標(biāo)準(zhǔn)值相比，分為1、0.8、0.6、0.4、0.2；上檔基礎(chǔ)分值=單項預(yù)警指標(biāo)權(quán)重×上檔標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)；本檔調(diào)整分值=單項預(yù)警指標(biāo)功效系數(shù)×（上檔基礎(chǔ)分值－本檔基礎(chǔ)分值）；單項預(yù)警指標(biāo)得分=本檔基礎(chǔ)分值+本檔調(diào)整分值；綜合評價得分=各項指標(biāo)得分之和。

評價指標(biāo)選取和權(quán)重分配。文中所選取數(shù)據(jù)主要來源于SY股份2019—2023年年報，選取盈利回報、資產(chǎn)運營、風(fēng)險防控、持續(xù)發(fā)展四個一級指標(biāo)和十五個二級指標(biāo)構(gòu)建財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系。首先，運用SPSS（社會科學(xué)統(tǒng)計軟件包）對指標(biāo)間數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)性檢驗，接著篩選出符合條件的指標(biāo)后使用熵值法以確定權(quán)重。這一權(quán)重分單項指標(biāo)權(quán)重和指標(biāo)層權(quán)重。

一級指標(biāo)盈利回報的權(quán)重為18.45%，二級指標(biāo)總資產(chǎn)報酬率、營業(yè)收入利潤率、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)的權(quán)重分別為4.9307%、4.8208%、8.7006%；一級指標(biāo)資產(chǎn)運營的權(quán)重為39.49%，二級指標(biāo)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、資金占流動資產(chǎn)比重的權(quán)重分別為7.0101%、11.2798%、6.6461%、6.7888%、7.7643%；一級指標(biāo)風(fēng)險防控的權(quán)重為30.64%，二級指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率、速動比率、現(xiàn)金流動負(fù)債比率、帶息負(fù)債比率的權(quán)重分別為8.3602%、7.8172%、7.7137%、6.7522%；一級指標(biāo)持續(xù)發(fā)展的權(quán)重為11.42%，二級指標(biāo)營業(yè)總收入增長率、研發(fā)技術(shù)投入強(qiáng)度的權(quán)重分別為3.5062%、7.9091%。

財務(wù)風(fēng)險指標(biāo)具體得分和綜合得分計算。財務(wù)風(fēng)險狀態(tài)的具體得分標(biāo)準(zhǔn)如下：巨警、重警、中警、輕警、無警分別對應(yīng)[0，40），[40-50），[50-70），[70-85），[85，100）。功效系數(shù)法計算的指標(biāo)具體和綜合得分如表1所示。

SY股份成立于1956年，于2003年在上海證券交易所上市，近五年熱衷于并購其他同行業(yè)公司，以期實現(xiàn)多元化發(fā)展，但導(dǎo)致利潤逐年下滑。

由表1可知，在企業(yè)的盈利回報方面，2022年得分較低，其余年份較為穩(wěn)定。其中，在影響盈利回報的各項指標(biāo)中，總資產(chǎn)報酬率和營業(yè)利潤報酬率得分較低，而盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)得分較高。這表明企業(yè)盈利雖不多，但現(xiàn)金流入充足，現(xiàn)金保障能力較強(qiáng)。

在資產(chǎn)運營方面，總體得分較高，說明企業(yè)的資產(chǎn)運營質(zhì)量良好?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年上升，說明企業(yè)資產(chǎn)使用率較高。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年上升，存貨周轉(zhuǎn)率逐年下降，說明企業(yè)銷售增長依賴于擴(kuò)大單筆銷售額，可能存在存貨一次性積壓和難以回款的風(fēng)險。

在風(fēng)險防控方面，得分較高，僅次于資產(chǎn)運營。對比風(fēng)險防控的三項指標(biāo)，資產(chǎn)負(fù)債率、速動比率和現(xiàn)金流動負(fù)債比率得分較高，說明企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)較穩(wěn)定。帶息負(fù)債比率得分低，說明企業(yè)在利息支出控制方面存在不足。

結(jié)論與建議

根據(jù)以上財務(wù)數(shù)據(jù)所計算的結(jié)果，SY股份2019—2023年財務(wù)風(fēng)險狀況均為中警等級，總體向上但存在一定波動。這一結(jié)果表明近五年來SY股份經(jīng)營較穩(wěn)定，有一定財務(wù)風(fēng)險。其中，2022年合并了另一家乳制品企業(yè)，由于被合并公司乳制品銷售不理想，存貨積壓為歷年來的三倍有余，與資產(chǎn)負(fù)債表實際情況相符合，同時由于同年飼料價格上漲，導(dǎo)致成本上升，利潤大幅下降，導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險狀況已接近中警下限。2023年接近于中警上限，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險改善。基于此，以SY股份為例，我們對處于快速發(fā)展的乳制品企業(yè)提出三點合理建議。

優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，合理選擇方式。SY股份通過舉債并購的方式并未為企業(yè)帶來利潤，反而因被合并企業(yè)業(yè)績較差導(dǎo)致利潤下跌。企業(yè)應(yīng)合理評估自身狀況，選擇適合的融資渠道來擴(kuò)大企業(yè)布局。

構(gòu)建財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系。在企業(yè)快速發(fā)展的時期，要更加重視財務(wù)風(fēng)險的概率。企業(yè)應(yīng)時刻關(guān)注各項財務(wù)指標(biāo)，構(gòu)建合適的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系，以便在財務(wù)狀況惡化之前及時提供修正方案。

提高存貨管理水平。SY股份在2022年財務(wù)惡化的原因之一是被合并企業(yè)的存貨積壓，且自身難以協(xié)助出售。企業(yè)應(yīng)合理評估自身的管理水平，采用合適的方式出售商品，提高企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)水平。