2025年宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)與《政府工作報(bào)告》看點(diǎn)

2025年3月5日，十四屆全國(guó)人大三次會(huì)議在北京開(kāi)幕，國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)作《政府工作報(bào)告》。報(bào)告指出，盡管面臨一定的問(wèn)題和挑戰(zhàn)，但我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本趨勢(shì)沒(méi)有改變也不會(huì)改變。今年作為“十四五”規(guī)劃的收官之年，本次兩會(huì)的《政府工作報(bào)告》對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提出了一系列具體目標(biāo)，并在政策層面進(jìn)行了詳盡的部署。那么，2025年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)如何？近期外部環(huán)境的變化對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成哪些影響？為了應(yīng)對(duì)內(nèi)外部環(huán)境的變化，本次《政府工作報(bào)告》做了哪些部署？2025年我國(guó)的實(shí)際增長(zhǎng)和物價(jià)水平走勢(shì)如何？中長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)能否行穩(wěn)致遠(yuǎn)？圍繞這些問(wèn)題，本刊特約記者采訪了中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所全球宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任肖立晟研究員。

《領(lǐng)導(dǎo)文萃》：2024年是極不平凡的一年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨不少的困難和挑戰(zhàn)，外部環(huán)境也愈發(fā)復(fù)雜嚴(yán)峻，但最后還是順利完成了5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)。請(qǐng)您先對(duì)2024年國(guó)內(nèi)外的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)做一個(gè)回顧？

肖立晟：回顧整個(gè)2024年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)可謂是“一波三折”，全年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)前高、中低、后揚(yáng)的態(tài)勢(shì)，政策基調(diào)也出現(xiàn)了較大的轉(zhuǎn)變。2024年一季度，我國(guó)實(shí)際GDP增速達(dá)到5.3%，此后國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的態(tài)勢(shì)并未能延續(xù)，二、三季度我國(guó)實(shí)際GDP增速分別下滑至4.7%、4.6%，全年穩(wěn)增長(zhǎng)壓力明顯提升，這也帶來(lái)了政策基調(diào)的轉(zhuǎn)變。2024年9月26日召開(kāi)的政治局會(huì)議上，較為罕見(jiàn)地研究了經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，并對(duì)下一步的經(jīng)濟(jì)工作進(jìn)行了部署。會(huì)議指出“要加大財(cái)政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度”，此后降準(zhǔn)、降息相繼落地，總規(guī)模高達(dá)12萬(wàn)億的地方化債“組合拳”出臺(tái)，一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策不僅提振了市場(chǎng)信心，也有效地鞏固了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。四季度，我國(guó)實(shí)際GDP增速回升至5.4%，全年實(shí)際增速為5.0%，順利完成了全年5%左右的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)。

2024年底召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)2025年的經(jīng)濟(jì)工作進(jìn)行了更加全面的部署。會(huì)議提出了2025年經(jīng)濟(jì)工作的四大目標(biāo)——保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，保持就業(yè)、物價(jià)總體穩(wěn)定，保持國(guó)際收支基本平衡，促進(jìn)居民收入增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同步，繼續(xù)釋放了較強(qiáng)的穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)。具體到政策層面，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出要實(shí)施“更加積極的財(cái)政政策”和“適度寬松的貨幣政策”，并提及了提高財(cái)政赤字率、增加發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債、適時(shí)降準(zhǔn)降息等多項(xiàng)政策工具。

2024年海外經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)同樣復(fù)雜多變。從增速來(lái)看，2024年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭與2023年相近，但地區(qū)之間出現(xiàn)了一定的分化，在發(fā)展中國(guó)家增速下滑的同時(shí)，發(fā)達(dá)國(guó)家增速反而有所回升。特別是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性超出了市場(chǎng)的普遍預(yù)期。2024年，美國(guó)實(shí)際GDP增速為2.8%，已連續(xù)三年保持在3%左右的增長(zhǎng)水平。經(jīng)濟(jì)基本面的穩(wěn)定也令美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息的時(shí)點(diǎn)不斷延后，直至2024年9月美聯(lián)儲(chǔ)才開(kāi)始了新一輪貨幣寬松周期。

《領(lǐng)導(dǎo)文萃》：您提到美聯(lián)儲(chǔ)于2024年9月開(kāi)啟了降息，但最近的情況似乎發(fā)生了一些變化，從主要數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)距離衰退尚遠(yuǎn)。您對(duì)2025年美國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有何判斷？美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策又將有何調(diào)整？

肖立晟：我認(rèn)為，2025年美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能是“有韌性地下行”。首先需要指出的是，當(dāng)前美國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并未失速。截至2024年四季度，美國(guó)實(shí)際GDP增速仍達(dá)到2.3%，略高于疫情前水平，GDP結(jié)構(gòu)也相對(duì)健康，這說(shuō)明美國(guó)經(jīng)濟(jì)具備一定的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能。更高頻的就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)也說(shuō)明了這一點(diǎn)：截至2025年2月，美國(guó)失業(yè)率僅為4.1%，當(dāng)月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為15.1萬(wàn)人，就業(yè)市場(chǎng)并未明顯走弱。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性主要源于其持續(xù)優(yōu)化的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，以人工智能為代表的新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，為美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)注入了新的動(dòng)能。但在經(jīng)歷了連續(xù)幾年的中高速增長(zhǎng)后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也面臨一定的下行壓力。特別是特朗普就任美國(guó)總統(tǒng)后，無(wú)論是其所主張的關(guān)稅政策，抑或是限制性的移民政策，都將為美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)更多的不確定性。美聯(lián)儲(chǔ)2024年12月議息會(huì)議公布的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要顯示，2025年美國(guó)實(shí)際GDP增速將下降0.4個(gè)百分點(diǎn)至2.1%。而2025年1月國(guó)際貨幣基金組織（IMF）公布的世界經(jīng)濟(jì)展望預(yù)計(jì)，美國(guó)實(shí)際GDP增速或由2024年的2.8%小幅降至2025年的2.7%，并在2026年進(jìn)一步降至2.1%。

相比于前幾年，美國(guó)財(cái)政政策難以進(jìn)一步擴(kuò)張。2025年美國(guó)財(cái)政政策需要在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險(xiǎn)之間尋求平衡，政府可能通過(guò)優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)、提高資金使用效率等方式來(lái)維持財(cái)政政策的支持力度，但大規(guī)模財(cái)政刺激的可能性較低。

美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策同樣面臨兩難困境。雖然近期美國(guó)國(guó)內(nèi)通脹水平從高位回落，但核心通脹率仍高于2%的政策目標(biāo)。能源價(jià)格波動(dòng)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等因素使通脹前景充滿不確定性。預(yù)計(jì)2025年美聯(lián)儲(chǔ)將采取“邊走邊看”的調(diào)整策略，政策利率難以大幅下調(diào)。

《領(lǐng)導(dǎo)文萃》：2024年的美國(guó)大選不僅影響全球的政經(jīng)格局，同樣將對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)造成一定沖擊。今年1月特朗普上臺(tái)后便開(kāi)始對(duì)我國(guó)加征新一輪關(guān)稅，而我國(guó)也提出了相應(yīng)的反制措施。在您看來(lái)，中美經(jīng)貿(mào)摩擦再度升溫將對(duì)我國(guó)造成哪些影響？

肖立晟：2025年特朗普正式就任后，其政府重啟對(duì)華關(guān)稅政策，標(biāo)志著中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系進(jìn)入新的緊張周期。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵期，此時(shí)中美經(jīng)貿(mào)摩擦的再度升溫，將從多個(gè)維度對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成影響。本次兩會(huì)《政府工作報(bào)告》同樣指出，當(dāng)前“外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，可能對(duì)我國(guó)貿(mào)易、科技等領(lǐng)域造成更大沖擊”。

首先可以肯定的是，美國(guó)新一輪關(guān)稅政策將直接沖擊中國(guó)出口。2024年全年，我國(guó)對(duì)美國(guó)出口總額達(dá)到5247億美元，同比增長(zhǎng)4.9%，美國(guó)在我國(guó)出口中所占比重達(dá)到14.7%。不考慮歐盟、東盟等經(jīng)濟(jì)聯(lián)合體，美國(guó)目前仍是我國(guó)最大的單一國(guó)家出口市場(chǎng)。從微觀層面來(lái)看，新一輪關(guān)稅政策將對(duì)中國(guó)出口企業(yè)造成立竿見(jiàn)影的影響，外貿(mào)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和盈利能力均會(huì)受到?jīng)_擊。從宏觀層面來(lái)看，出口受阻更會(huì)通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈向相關(guān)企業(yè)的上下游傳導(dǎo)。

其次，出口產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)轉(zhuǎn)不暢可能導(dǎo)致就業(yè)市場(chǎng)承壓。我國(guó)出口產(chǎn)業(yè)鏈涉及眾多行業(yè)和領(lǐng)域，無(wú)論是傳統(tǒng)的紡織、家具等勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，抑或是機(jī)械設(shè)備、電氣設(shè)備等機(jī)電產(chǎn)業(yè)，均吸納了大量的就業(yè)人員。根據(jù)商務(wù)部的相關(guān)統(tǒng)計(jì)，2022年外貿(mào)帶動(dòng)我國(guó)就業(yè)達(dá)1.8億人，占我國(guó)全部就業(yè)人員的20%以上。一旦出口產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿劫Q(mào)易摩擦、關(guān)稅壁壘等外部因素沖擊出現(xiàn)萎縮，國(guó)內(nèi)的穩(wěn)就業(yè)壓力或?qū)⒓又亍?/p>

最后，中美貿(mào)易摩擦的升溫也會(huì)導(dǎo)致金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇。貿(mào)易摩擦升溫帶來(lái)的不確定性會(huì)嚴(yán)重影響投資者信心，2018年中美貿(mào)易摩擦期間人民幣資產(chǎn)價(jià)格就曾出現(xiàn)明顯波動(dòng)。2018年6月19日，特朗普通過(guò)白宮聲明宣稱對(duì)2000億美元中國(guó)商品加征10%關(guān)稅，人民幣匯率由此開(kāi)始了新一輪的貶值：當(dāng)年6月20日至8月3日，32個(gè)交易日內(nèi)人民幣匯率貶值幅度達(dá)6%。A股市場(chǎng)同樣出現(xiàn)了類似的情況，2018年6月19日當(dāng)日，上證指數(shù)跌幅達(dá)3.8%，且這一輪下跌直至2019年初才結(jié)束。

出口作為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車”之一，對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)不可忽視。2024年貨物和服務(wù)凈出口對(duì)我國(guó)GDP同比的拉動(dòng)達(dá)到1.52個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)率為30.3%。因此，今年兩會(huì)《政府工作報(bào)告》同樣對(duì)穩(wěn)外貿(mào)進(jìn)行了一系列安排，“擴(kuò)大高水平對(duì)外開(kāi)放，積極穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資”位列2025年十項(xiàng)重點(diǎn)工作的第五位，出口企業(yè)向外開(kāi)拓市場(chǎng)的過(guò)程中，將得到更多政策支持。

《領(lǐng)導(dǎo)文萃》：由此可見(jiàn)，無(wú)論是經(jīng)濟(jì)層面還是政策層面，2025年外部的不確定性都將顯著提升，其所帶來(lái)的外溢效應(yīng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響亦不可忽視。面對(duì)日趨復(fù)雜的外部環(huán)境，本次兩會(huì)在政策層面做出了一系列部署，您認(rèn)為比較值得關(guān)注的有哪些方面？

肖立晟：2024年12月舉行的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出“當(dāng)前外部環(huán)境變化帶來(lái)的不利影響加深，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍面臨不少困難和挑戰(zhàn)”，在指出要實(shí)施“更加積極的財(cái)政政策”和“適度寬松的貨幣政策”的同時(shí)，提出了大力提振消費(fèi)等重點(diǎn)任務(wù)。本次《政府工作報(bào)告》大致延續(xù)了此前中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的政策基調(diào)，但表述上更加詳盡，且釋放了更多的政策細(xì)節(jié)。從政策層面來(lái)看，我認(rèn)為本次《政府工作報(bào)告》有以下幾個(gè)要點(diǎn)值得關(guān)注。

一是“穩(wěn)中求進(jìn)”的總基調(diào)下，政策靈活性將有所提升。本次政府工作報(bào)告延續(xù)了近兩年來(lái)“穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)，守正創(chuàng)新、先立后破，系統(tǒng)集成、協(xié)同配合”的政策總基調(diào)。值得注意的是，報(bào)告新增了“根據(jù)形勢(shì)變化動(dòng)態(tài)調(diào)整政策”和“講求時(shí)機(jī)力度”等表述。在外部風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)、內(nèi)部復(fù)蘇基礎(chǔ)偏弱的背景下，這些新增表述或意味著政策對(duì)于突發(fā)事件的反應(yīng)能力將明顯提升，政策出臺(tái)的靈活性、前瞻性、及時(shí)性都將強(qiáng)于往年。

二是貨幣政策延續(xù)“適度寬松”，年內(nèi)降準(zhǔn)降息仍有空間。近段時(shí)間以來(lái)貨幣政策領(lǐng)域最大的一個(gè)轉(zhuǎn)變出現(xiàn)在2024年12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，時(shí)隔多年再度將貨幣政策的基調(diào)調(diào)整為“適度寬松”，本次《政府工作報(bào)告》沿用了這一表述，且繼續(xù)指出將“適時(shí)降準(zhǔn)降息”，這意味著貨幣政策的寬松窗口尚未關(guān)閉。不過(guò)相比于以往，貨幣政策出臺(tái)的時(shí)間點(diǎn)有了一定的不確定性，需要結(jié)合內(nèi)外部環(huán)境和突發(fā)事件進(jìn)行綜合研判。此外，本次《政府工作報(bào)告》在貨幣政策領(lǐng)域也出現(xiàn)了一些新的表述，例如落實(shí)無(wú)還本續(xù)貸政策，強(qiáng)化融資增信和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)等支持措施等。

三是更加積極的財(cái)政政策將“多措并舉”。關(guān)于2025年財(cái)政政策的部署可謂是本次《政府工作報(bào)告》的“重頭戲”之一，除了常規(guī)的預(yù)算內(nèi)赤字外，本次報(bào)告同樣安排了專項(xiàng)債、特別國(guó)債、超長(zhǎng)期特別國(guó)債等多項(xiàng)財(cái)政工具。其中，2025年的赤字率將提升至4%，赤字規(guī)模達(dá)5.66萬(wàn)億元，二者均創(chuàng)下歷史新高。其他財(cái)政工具規(guī)模也都有明顯擴(kuò)張，合計(jì)新增政府債務(wù)總規(guī)模11.86萬(wàn)億元，比上年增加2.9萬(wàn)億元，財(cái)政發(fā)力的態(tài)勢(shì)更加明顯。并且，今年財(cái)政資金的具體投向也進(jìn)行了進(jìn)一步的優(yōu)化，除了常見(jiàn)的項(xiàng)目建設(shè)外，也有部分資金將用于國(guó)有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充資本、土地收儲(chǔ)和收購(gòu)存量商品房等。

四是“民生導(dǎo)向”將成為宏觀政策出臺(tái)的重要考量。與以往相比，本次《政府工作報(bào)告》的一個(gè)重要特征是更加強(qiáng)調(diào)“民生導(dǎo)向”，能否提升人民的獲得感、幸福感將成為宏觀政策出臺(tái)的重要衡量標(biāo)準(zhǔn)。具體來(lái)看，政策的“民生導(dǎo)向”主要體現(xiàn)在以下幾方面：一是提振居民消費(fèi)，本次《政府工作報(bào)告》專門安排超長(zhǎng)期特別國(guó)債3000億元支持消費(fèi)品以舊換新。二是增加居民收入，如推動(dòng)中低收入群體增收減負(fù)，完善勞動(dòng)者工資正常增長(zhǎng)機(jī)制等。三是做好民生保障，包括提高城鄉(xiāng)居民基礎(chǔ)養(yǎng)老金最低標(biāo)準(zhǔn)、發(fā)放育兒補(bǔ)貼以及強(qiáng)化基本醫(yī)療和就業(yè)服務(wù)等。

《領(lǐng)導(dǎo)文萃》：本次兩會(huì)將2025年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)定在5%左右，與2024年保持一致。您認(rèn)為，綜合外部環(huán)境和國(guó)內(nèi)政策來(lái)看，2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否企穩(wěn)回升？5%左右的增長(zhǎng)目標(biāo)能否順利完成？

肖立晟：從中長(zhǎng)期視角來(lái)看，一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的勞動(dòng)力、資本等生產(chǎn)要素的積累以及科技創(chuàng)新帶來(lái)的生產(chǎn)率提升都將提升其生產(chǎn)能力，進(jìn)而帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。不過(guò)短期視角下，宏觀經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)則更多地取決于總需求的擴(kuò)張。當(dāng)前，“有效需求不足”是制約我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最主要的因素之一，因此對(duì)于2025年我國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的分析研判還是需要從消費(fèi)、投資、凈出口這需求端的“三駕馬車”入手。

在“三駕馬車”中，凈出口的判斷相對(duì)比較容易。一方面，歷史數(shù)據(jù)顯示全球貿(mào)易總量與全球經(jīng)濟(jì)狀況高度相關(guān)。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）2025年1月發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告預(yù)測(cè)，2025年全球?qū)嶋HGDP或增長(zhǎng)3.3%，基本持平于2024年的3.2%，而作為主要消費(fèi)國(guó)的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增速有望保持穩(wěn)定，這意味著2025年全球進(jìn)出口貿(mào)易增速可能與2024年持平。另一方面，我國(guó)出口市占率存在下滑的風(fēng)險(xiǎn)。受益于疫情后生產(chǎn)能力的迅速恢復(fù)，近年來(lái)我國(guó)在全球出口市場(chǎng)中的市占率明顯提升，2023年就達(dá)到14.2%，處于有統(tǒng)計(jì)以來(lái)絕對(duì)高位。考慮到2025年全球經(jīng)貿(mào)環(huán)境面臨較大不確定性，我國(guó)出口市占率或難進(jìn)一步提升。綜合上述兩方面因素考慮，2025年凈出口對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用將有所減弱。

投資整體增速或與2024年持平，但內(nèi)部走勢(shì)將有所分化。2024年全年我國(guó)固定資產(chǎn)投資增速為3.2%，略好于2023年的3.0%，但不同類別的投資增速走勢(shì)差異較大，在制造業(yè)投資增速保持高位、基建投資小幅回落的同時(shí)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速卻進(jìn)一步下滑，全年同比增長(zhǎng)-10.6%。我認(rèn)為，2025年固定資產(chǎn)投資整體仍能保持溫和正增長(zhǎng)，基建增速回升將成為重要支撐。首先，在經(jīng)歷了較長(zhǎng)時(shí)間的高速增長(zhǎng)后，制造業(yè)需要一定時(shí)間來(lái)消化新增的產(chǎn)能，其投資增速存在下滑的壓力。其次，近兩年來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整同樣影響了房企拿地意愿，而土地購(gòu)置作為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)流程中的第一步，對(duì)于后續(xù)地產(chǎn)投資具有極強(qiáng)的指示作用。結(jié)合近期100大中城市成交土地占地面積等指標(biāo)來(lái)看，2025年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速或仍處于低位。最后，當(dāng)前我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域仍存在諸多短板，如部分地區(qū)交通網(wǎng)絡(luò)的完善、老舊市政設(shè)施的更新改造等，這都為基建投資提供了廣闊的空間。本次《政府工作報(bào)告》同樣指出“加快補(bǔ)齊縣城基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)短板”。后續(xù)隨著大規(guī)?；瘋呗涞?，更加積極的財(cái)政政策基調(diào)下基建投資存在回升的動(dòng)能，并對(duì)整體投資形成有效支撐。

終端消費(fèi)的改善將是我國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的“重頭戲”。從上述的分析出發(fā)可以發(fā)現(xiàn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)能否進(jìn)一步回升，主要取決于消費(fèi)的表現(xiàn)。而對(duì)于2025年國(guó)內(nèi)消費(fèi)的走勢(shì)，我是比較有信心的。2024年初開(kāi)始，我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速持續(xù)下滑，到6月已降至2.0%，消費(fèi)的乏力對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面造成了明顯的拖累。2024年7月，國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》，并統(tǒng)籌安排了3000億元左右超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金用于上述領(lǐng)域，各地也相繼出臺(tái)了具體的促消費(fèi)政策，涉及汽車、家電、消費(fèi)電子產(chǎn)品等多種商品。在此之后，社零增速有了明顯的改善，特別是9月開(kāi)始出現(xiàn)了加速回升的跡象，這表明促消費(fèi)的“組合拳”取得了明顯成效。2024年末召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出了九項(xiàng)2025年的重點(diǎn)任務(wù)，其中“大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”被放在了第一位。本次《政府工作報(bào)告》首次提出“推動(dòng)中低收入群體增收減負(fù)，完善勞動(dòng)者工資正常增長(zhǎng)機(jī)制”，并安排了超長(zhǎng)期特別國(guó)債3000億元支持消費(fèi)品以舊換新，這些舉措有望從收支兩端對(duì)居民部門形成支撐，進(jìn)而帶動(dòng)消費(fèi)更快回暖。

《領(lǐng)導(dǎo)文萃》：除了實(shí)際增長(zhǎng)外，物價(jià)水平的走勢(shì)同樣影響居民的滿足感與獲得感。近兩年來(lái)，我國(guó)通脹的回升面臨一定的阻力。展望2025年，您認(rèn)為國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的下行壓力能否緩解？

肖立晟：2023年二季度開(kāi)始，有效需求不足帶來(lái)的物價(jià)下行壓力持續(xù)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成拖累。截至2024年四季度，我國(guó)GDP平減指數(shù)已經(jīng)連續(xù)七個(gè)季度同比負(fù)增長(zhǎng)。不過(guò)相比于2023年，2024年國(guó)內(nèi)的通脹水平實(shí)際上是有所改善的。2024 年全年，我國(guó) CPI 同比上漲 0.2%，且2月以后CPI同比均保持正增長(zhǎng)，7、8 月受暑期出行和天氣因素影響，漲幅分別一度擴(kuò)大至 0.5% 和 0.6%，此后雖有所回落，但截至年末仍保持正增長(zhǎng)。PPI 方面，2024 年全年 PPI 下降 2.2%，降幅比2023年收窄了0.8 個(gè)百分點(diǎn)。其中1—7 月PPI同比增速出現(xiàn)了明顯的改善，降幅由 2.5% 波動(dòng)收窄至 0.8%，8 月受國(guó)際大宗商品價(jià)格下行影響，PPI同比增速再度下滑。不過(guò) 10 月起，隨著宏觀政策落地，PPI 同比轉(zhuǎn)漲，截至12月同比增速為-2.3%。

政策層面對(duì)于物價(jià)走勢(shì)的關(guān)注度不斷提升。2024年12月召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出了2025年經(jīng)濟(jì)工作的四大目標(biāo)，其中“保持就業(yè)、物價(jià)總體穩(wěn)定”位于第二位。而剛剛召開(kāi)的兩會(huì)對(duì)2025年的物價(jià)走勢(shì)提出了更加明確的目標(biāo)，全年居民消費(fèi)價(jià)格漲幅目標(biāo)為2%左右。此前，我國(guó)政府工作報(bào)告對(duì)于居民消費(fèi)價(jià)格漲幅的目標(biāo)多為3%，但這一目標(biāo)并不具備約束力。本次報(bào)告將物價(jià)目標(biāo)調(diào)整為2%，這不僅更具現(xiàn)實(shí)意義，也更加可實(shí)現(xiàn)。因此，我認(rèn)為2025年國(guó)內(nèi)物價(jià)水平有望觸底回升，并帶動(dòng)名義GDP增速上行。

2025年核心CPI有望穩(wěn)步回升。食品、能源及核心商品是CPI的三大組成部分，其中食品、能源價(jià)格的波動(dòng)較大，往往會(huì)使得整體CPI走勢(shì)與經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)偏離。對(duì)于2025年來(lái)說(shuō)，由于本輪豬周期去產(chǎn)能并不徹底，以豬肉為代表的食品價(jià)格表現(xiàn)或相對(duì)低迷。而考慮到特朗普的政策主張以及地緣政治局勢(shì)的變化，國(guó)際油價(jià)也較難復(fù)制2020年至2022年上半年的上漲行情，因此，2025年CPI整體回升的動(dòng)能并不強(qiáng)。但對(duì)于核心CPI的走勢(shì)，我認(rèn)為可以更加樂(lè)觀一些。一方面，2025年針對(duì)商品消費(fèi)的補(bǔ)貼有望加碼，這將帶動(dòng)核心耐用品價(jià)格企穩(wěn)。2024年下半年促消費(fèi)政策的落地已經(jīng)取得了明顯效果，CPI中交通工具價(jià)格同比跌幅收窄，通信工具價(jià)格同比增速更是由2024年9月的-2.8%升至2025年1月的0.6%。另一方面，核心服務(wù)價(jià)格的彈性可能更大。隨著居民生活逐步回歸正?；?，居民對(duì)于服務(wù)消費(fèi)的需求不斷釋放，尤其是在旅游、餐飲、文娛等領(lǐng)域，均反映出國(guó)內(nèi)服務(wù)消費(fèi)需求回升的潛力，這也賦予了服務(wù)消費(fèi)價(jià)格更大的彈性。

工業(yè)品價(jià)格難以進(jìn)一步下探。相比于終端消費(fèi)品，近兩年工業(yè)品價(jià)格的調(diào)整更加明顯，2022年10月以來(lái)，國(guó)內(nèi)PPI同比持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，2023年6月增速一度降至-5.4%。不過(guò)我認(rèn)為，2025年國(guó)內(nèi)工業(yè)品價(jià)格的下行壓力可能會(huì)有所緩解，進(jìn)一步下探的空間不大。首先，M1同比增速是PPI同比的有效領(lǐng)先指標(biāo)，2024年9月以來(lái)我國(guó)M1同比增速觸底回升，目前已重回正增長(zhǎng)，后續(xù)PPI同比也有望回暖；其次，房地產(chǎn)和基建部門是工業(yè)品的重要需求方，隨著各類穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)樓市政策的落地，近幾個(gè)月來(lái)已經(jīng)能夠觀察到相關(guān)施工數(shù)據(jù)的改善，這也就帶來(lái)工業(yè)品需求的改善和價(jià)格的企穩(wěn)；最后，2024年9月以來(lái)國(guó)際大宗商品價(jià)格觸底后持續(xù)上行，RJ/CRB商品價(jià)格指數(shù)目前已接近2022年6月高點(diǎn)，這對(duì)國(guó)內(nèi)工業(yè)品價(jià)格會(huì)形成一定的成本支撐。

《領(lǐng)導(dǎo)文萃》：在宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，除了政策、增長(zhǎng)、物價(jià)等總量層面的問(wèn)題外，近年來(lái)地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)下行可能是社會(huì)各界最為關(guān)注的問(wèn)題之一。在您看來(lái)，當(dāng)前我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整是否已經(jīng)接近尾聲？

肖立晟：近年來(lái)，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)歷了顯著的調(diào)整，這一調(diào)整不僅涉及房地產(chǎn)行業(yè)本身，也對(duì)整體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了廣泛的影響。特別是在地方政府的“土地財(cái)政”模式下，房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整直接影響了地方政府的財(cái)政收入，進(jìn)而對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共服務(wù)供給產(chǎn)生了壓力。2024年全年，我國(guó)政府性基金收入同比下滑12.2%，其中地方政府國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入同比下滑幅度達(dá)到16.0%，二者均已連續(xù)三年同比負(fù)增長(zhǎng)。

2024年以來(lái)，隨著新一輪地產(chǎn)寬松政策的加碼，樓市出現(xiàn)了初步的企穩(wěn)跡象，這為市場(chǎng)注入了一定的信心。2024年5月，一系列地產(chǎn)寬松政策接連出臺(tái)，包括降低首付比例、放寬限購(gòu)限貸政策、下調(diào)房貸利率等。2024年，我國(guó)新建商品房銷售面積和銷售額分別同比下滑12.9%和17.1%，各自較上年收窄了1.4和2.1個(gè)百分點(diǎn)。2025年1—2月，我國(guó)新建商品房銷售額同比下降2.6%，降幅比上年全年收窄14.5個(gè)百分點(diǎn)。

展望2025年，我認(rèn)為我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)具備止跌回穩(wěn)的基礎(chǔ)。2022年至2024年這三年間，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)了顯著的調(diào)整，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額、房屋施工面積、房屋新開(kāi)工面積、房屋竣工面積、商品房銷售面積等主要指標(biāo)均連續(xù)三年負(fù)增長(zhǎng)，房?jī)r(jià)也出現(xiàn)了一定的回撤。相比于此前的高點(diǎn)，2024年房屋新開(kāi)工面積、施工面積、竣工面積分別下降了67.4%、24.8%、30.5%。無(wú)論是與我國(guó)以往相比，還是與其他經(jīng)濟(jì)體相比，目前我國(guó)樓市的價(jià)格和施工端調(diào)整已經(jīng)較為充分。隨著經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，居民收入預(yù)期的改善以及政策的持續(xù)支持，房地產(chǎn)市場(chǎng)的需求端有望逐步恢復(fù)。

然而，僅僅具備企穩(wěn)的基礎(chǔ)并不足夠，地產(chǎn)政策還需要進(jìn)一步發(fā)力，但政策的加碼面臨一定約束。一方面，購(gòu)房的首付比例不宜進(jìn)一步下調(diào)。截至2024年末，我國(guó)居民部門杠桿率已經(jīng)達(dá)到61.4%，與美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相近。雖然降低首付比例可以在短期內(nèi)刺激購(gòu)房需求，但過(guò)低的首付比例可能引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)，特別是在當(dāng)前居民杠桿率已經(jīng)較高的情況下，進(jìn)一步降低首付比例可能會(huì)加劇金融系統(tǒng)的脆弱性。另一方面，限購(gòu)限貸政策的放松雖然可以在一定程度上釋放購(gòu)房需求，但也可能導(dǎo)致資金向少數(shù)城市集中，形成虹吸效應(yīng)，進(jìn)一步加劇區(qū)域間的不平衡。此外，考慮到當(dāng)前我國(guó)絕大多數(shù)城市的限購(gòu)限貸政策已經(jīng)基本放開(kāi)，僅有部分一線城市核心區(qū)域尚在執(zhí)行，進(jìn)一步放松限購(gòu)限貸政策對(duì)于整體市場(chǎng)的拉動(dòng)效應(yīng)也相對(duì)較小。

本次兩會(huì)《政府工作報(bào)告》對(duì)于地產(chǎn)市場(chǎng)的表述實(shí)際上已經(jīng)為后續(xù)的地產(chǎn)政策指明了方向。首先，報(bào)告表示將“持續(xù)用力推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”，充分表明政策層面對(duì)于地產(chǎn)市場(chǎng)的支持態(tài)度；其次，報(bào)告提出將“因城施策調(diào)減限制性措施”，這意味著后續(xù)不同城市間的限制性措施仍將存在差異；最后，報(bào)告在控制供給、收購(gòu)存量商品房、防范房企違約風(fēng)險(xiǎn)等方面做了一系列部署，而這幾方面可能是后續(xù)政策加碼的重點(diǎn)領(lǐng)域。

綜合上述幾點(diǎn)因素，我認(rèn)為2025年的地產(chǎn)寬松政策可能會(huì)從以下幾方面切入：一是配合保障性住房再貸款等創(chuàng)新型貨幣政策工具進(jìn)行收儲(chǔ)，這一舉措可以有效消化部分庫(kù)存，緩解開(kāi)發(fā)商的資金壓力，同時(shí)為市場(chǎng)提供穩(wěn)定的需求。二是進(jìn)一步加大棚改貨幣化的范圍。棚改貨幣化是推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn)的有效手段之一，通過(guò)在100萬(wàn)套的基礎(chǔ)上進(jìn)一步擴(kuò)大棚改貨幣化的范圍，可以進(jìn)一步釋放購(gòu)房需求，特別是在三、四線城市，棚改貨幣化可以顯著提振當(dāng)?shù)貥鞘?。三是?duì)出險(xiǎn)房企進(jìn)行救助。當(dāng)前，部分房企仍然面臨較大的資金鏈壓力，政府可以通過(guò)設(shè)立專項(xiàng)基金或引入戰(zhàn)略投資者等方式，對(duì)出險(xiǎn)房企進(jìn)行救助，防止其資金鏈斷裂對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生進(jìn)一步的沖擊。

《領(lǐng)導(dǎo)文萃》：從上述分析可以看出，您對(duì)2025年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)還是非常有信心的。如果從更長(zhǎng)期的視角出發(fā)，您認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)前景如何？哪些因素將支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)？本次兩會(huì)《政府工作報(bào)告》對(duì)中長(zhǎng)期的發(fā)展進(jìn)行了哪些政策安排？

肖立晟：前面提到，宏觀經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)短期取決于總需求，中長(zhǎng)期則由總供給主導(dǎo)，而勞動(dòng)力、資本、全要素生產(chǎn)率是決定總供給水平的三大要素。對(duì)于我國(guó)而言，在人口老齡化趨勢(shì)加劇的大背景下，勞動(dòng)力數(shù)量的增長(zhǎng)已經(jīng)明顯放緩。在經(jīng)歷幾十年的高速發(fā)展后，我國(guó)已經(jīng)積累了相當(dāng)規(guī)模的資本存量，資本進(jìn)一步擴(kuò)張的空間也相對(duì)有限。因此，通過(guò)科技創(chuàng)新發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，進(jìn)而提升全要素生產(chǎn)率將成為未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。

近年來(lái)，我國(guó)在機(jī)器人、大模型等新興領(lǐng)域的科技水平取得了顯著進(jìn)步。2024 年我國(guó)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量達(dá)到 55.6 萬(wàn)套，工業(yè)機(jī)器人裝機(jī)量連續(xù)多年穩(wěn)居全球第一。此外，中國(guó) AI 大模型行業(yè)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，已躋身國(guó)際第一陣營(yíng)，如DeepSeek等國(guó)產(chǎn)大模型在低成本訓(xùn)練和長(zhǎng)思維推理等方面達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，文本、多模態(tài)、科學(xué)大模型等多元化發(fā)展，數(shù)量上中國(guó)10億參數(shù)規(guī)模以上的大模型已超100個(gè)。斯坦福大學(xué)發(fā)布的《2024年人工智能指數(shù)報(bào)告》顯示，全球已授權(quán)的人工智能專利61.1%來(lái)自中國(guó)。

本次兩會(huì)《政府工作報(bào)告》同樣在科技創(chuàng)新領(lǐng)域進(jìn)行了一系列部署，“因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”“深入實(shí)施科教興國(guó)戰(zhàn)略，提升國(guó)家創(chuàng)新體系整體效能”分別位列2025年重點(diǎn)工作的第二、第三位。我認(rèn)為，后續(xù)科技創(chuàng)新領(lǐng)域的相關(guān)政策將圍繞以下三個(gè)思路展開(kāi)。

一是立足當(dāng)下，著眼未來(lái)。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過(guò)程中，一方面需要注重培育新產(chǎn)業(yè)，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)增添新的動(dòng)能，另一方面也需要推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，實(shí)現(xiàn)新舊動(dòng)能的平穩(wěn)轉(zhuǎn)換。本次報(bào)告不僅指出要培育壯大商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)、生物制造、量子科技、具身智能、6G等新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)，同樣表示要加快制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、開(kāi)展標(biāo)準(zhǔn)提升引領(lǐng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)行動(dòng)，以上舉措均有助于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)。

二是教育引領(lǐng)，人才為基。人才是科技創(chuàng)新的主體，而教育則是培養(yǎng)人才的重要途徑。本次兩會(huì)《政府工作報(bào)告》提出要加快建設(shè)高質(zhì)量教育體系，涉及學(xué)前教育、義務(wù)教育、高等教育等多個(gè)階段，通過(guò)建設(shè)高質(zhì)量的教育體系培養(yǎng)高質(zhì)量的人才隊(duì)伍，為科技創(chuàng)新源源不斷輸送具備創(chuàng)新思維與實(shí)踐能力的專業(yè)人才，進(jìn)而支撐新興產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新變革，全方位提升國(guó)家科技創(chuàng)新的整體實(shí)力 。

三是獨(dú)立自主，自立自強(qiáng)。面對(duì)愈發(fā)復(fù)雜的外部環(huán)境，掌握了前沿性、顛覆性的核心技術(shù)，就等同于掌握了發(fā)展的主動(dòng)權(quán)。本次報(bào)告提出“推進(jìn)高水平科技自立自強(qiáng)”，并從科研模式、研究支出、產(chǎn)學(xué)研融合、制度保障、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、金融支持等多方面發(fā)力，為我國(guó)科技的自主發(fā)展創(chuàng)造良好的政策環(huán)境。

綜上，一系列的政策支持有望進(jìn)一步增強(qiáng)我國(guó)在高科技領(lǐng)域的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，并為中長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)注入新的活力，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在科技創(chuàng)新的驅(qū)動(dòng)下乘風(fēng)破浪、穩(wěn)步前行。