發(fā)展科技金融 助力科技產(chǎn)業(yè)穿越周期

作為激發(fā)經(jīng)濟增長新動能、培育發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)的重要因素，大力發(fā)展科技金融是增強金融服務(wù)經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展的迫切需要。筆者按照“打通創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展堵點，增強國內(nèi)大循環(huán)動力”課題調(diào)研要點，結(jié)合自身所在證券行業(yè)，圍繞當(dāng)前科技創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展面臨的金融支持科技創(chuàng)新體系不健全、金融供給不足、直接融資規(guī)模不高、科技金融資產(chǎn)質(zhì)量亟待提升等堵點調(diào)研，梳理了科技金融發(fā)展中的部分問題并提出建議。

一、科技金融領(lǐng)域的現(xiàn)狀

科創(chuàng)信貸、科技保險和區(qū)域性股權(quán)市場是科技金融領(lǐng)域的重要支柱，它們共同構(gòu)成了支持科技型企業(yè)成長和科技成果轉(zhuǎn)化的金融生態(tài)。科創(chuàng)信貸是專門為科技型企業(yè)提供的信貸服務(wù)，所服務(wù)企業(yè)往往具有高成長性和高風(fēng)險性。近年來，銀行和其他金融機構(gòu)也開始重視科創(chuàng)信貸業(yè)務(wù)，推出多種針對科技型企業(yè)的金融產(chǎn)品。例如，一些銀行設(shè)立了科技支行或科技金融事業(yè)部，專門服務(wù)于科技型企業(yè)。此外，政策性銀行和商業(yè)銀行也推出了多種信貸產(chǎn)品，如知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款、訂單融資貸款等，以滿足科技型企業(yè)多樣化的融資需求?？萍急ｋU是為科技創(chuàng)新活動提供風(fēng)險保障的保險服務(wù)，包括產(chǎn)品研發(fā)保險、產(chǎn)品責(zé)任保險、專利保險等。目前，科技保險在中國仍處于初級發(fā)展階段，保險產(chǎn)品的種類和覆蓋范圍相對有限。一些保險公司已經(jīng)開始探索和推出針對科技型企業(yè)的保險產(chǎn)品，如針對高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)品研發(fā)中斷保險、針對科技成果轉(zhuǎn)化的專利執(zhí)行保險等。結(jié)合工作實際，筆者圍繞區(qū)域性股權(quán)市場和山東的情況進行重點分析。

中共中央、國務(wù)院高度重視資本市場發(fā)展，特別是對資本市場支持“專精特新”企業(yè)作出了一系列部署。2020年5月，中共中央、國務(wù)院《關(guān)于新時代加快完善社會主義市場經(jīng)濟體制的意見》明確提出，要打造規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。2022年，又出臺《關(guān)于加快建設(shè)全國統(tǒng)一大市場的意見》，提出“選擇運行安全規(guī)范、風(fēng)險管理能力較強的區(qū)域性股權(quán)市場，開展制度和業(yè)務(wù)創(chuàng)新試點，加強區(qū)域性股權(quán)市場和全國性證券市場板塊間的合作銜接”。國務(wù)院促進中小企業(yè)發(fā)展工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室印發(fā)的《為“專精特新”中小企業(yè)辦實事清單》中，明確要求“在區(qū)域性股權(quán)市場推廣設(shè)立‘專精特新’專板”。2022年11月15日，中國證監(jiān)會辦公廳、工業(yè)和信息化部辦公廳聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)區(qū)域性股權(quán)市場“專精特新”專板的指導(dǎo)意見》。其中明確支持符合一定條件的區(qū)域性股權(quán)市場建設(shè)“專精特新”專板，支持券商參與“專精特新”專板建設(shè)。證券公司可以根據(jù)區(qū)域性股權(quán)市場的業(yè)務(wù)特點和企業(yè)需求，設(shè)立專門從事區(qū)域性股權(quán)市場相關(guān)業(yè)務(wù)的一級子公司或普惠服務(wù)部門，為專板企業(yè)提供規(guī)范培育、投融資對接、財務(wù)顧問、證券承銷、改制輔導(dǎo)等服務(wù)，探索形成適合場外市場特點的業(yè)務(wù)模式以及業(yè)務(wù)管理、合規(guī)風(fēng)控、績效考核等管理制度。2023年6月，中國證監(jiān)會公示第一批“專精特新”專板建設(shè)方案備案名單，包括浙江股交、江西股交、齊魯股交、武漢股交、藍海股交、廣東股交等9家股交中心。在全國35家區(qū)域性股權(quán)市場中，齊魯股交是首個與新三板建立掛牌企業(yè)批量對接通道的市場運營機構(gòu)，創(chuàng)立全國首家多層次資本市場資源聯(lián)合培育基地，為“專精特新”企業(yè)打造以“山東中小企業(yè)投融資聯(lián)盟+資本市場培訓(xùn)學(xué)院+專精特新板+上市培育庫+上市苗圃計劃+專業(yè)服務(wù)團隊+N個特色服務(wù)包”的“6+N”專業(yè)培育服務(wù)體系。

二、區(qū)域科技金融與科創(chuàng)企業(yè)融合發(fā)展存在的主要問題

（一）融資渠道不暢

科技型企業(yè)尤其是中小型、輕資產(chǎn)科技企業(yè)，往往需要經(jīng)歷初創(chuàng)期、成長期、成熟期等多個階段，面臨技術(shù)周期長、融資渠道不暢的問題。由于科技成果轉(zhuǎn)化通常伴隨著較高的風(fēng)險和不確定性，尤其是早期階段，金融機構(gòu)在提供資金支持時，往往持謹(jǐn)慎態(tài)度，從而使科創(chuàng)企業(yè)無法有效配置金融資源。在成長期，區(qū)域股權(quán)市場相較一些成熟的股權(quán)市場仍有較大差距，交易活躍度與市場參與度相對較低，市場上融資產(chǎn)品和服務(wù)舉措不夠豐富，導(dǎo)致對域內(nèi)科創(chuàng)企業(yè)的支持力度不足。在成熟期，科技型企業(yè)往往尋求通過資本市場進一步擴張和發(fā)展。在2023年以前的注冊制下，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板過會企業(yè)的注冊節(jié)奏相對明確和穩(wěn)定。科創(chuàng)板過會企業(yè)完成注冊大約需要18周（即4.5個月），而創(chuàng)業(yè)板過會企業(yè)完成注冊則大約需要24周（即6個月）。這個時間周期是企業(yè)在完成所有必要審核和準(zhǔn)備工作后，等待注冊成功的平均時長。然而，自2024年以來，IPO市場的發(fā)行節(jié)奏已經(jīng)大大減緩，超過100家擬上市公司終止注冊或撤回申請，發(fā)行節(jié)奏的減緩意味著企業(yè)從過會到完成注冊所需的時間可能會延長。這種變化將嚴(yán)重影響科技型企業(yè)的融資計劃和業(yè)務(wù)發(fā)展。

（二）缺乏有效的評估機制

金融機構(gòu)與科技型企業(yè)之間往往存在信息不對稱的問題。金融機構(gòu)傳統(tǒng)的評估方法也無法適用于很多科技型企業(yè)，導(dǎo)致金融機構(gòu)難以準(zhǔn)確評估科技成果的商業(yè)潛力和市場價值。例如，部分科技型中小企業(yè)在申請貸款時遇到增信難題，銀行在評估這些企業(yè)的貸款申請時，往往依賴傳統(tǒng)的評估體系，未充分考慮企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)和無形資產(chǎn)價值。缺乏有效的評估機制會降低科技金融成果轉(zhuǎn)化效率，也會增加金融機構(gòu)貸款風(fēng)險?？苿?chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板相繼出現(xiàn)了紫晶存儲、左江科技等多家上市公司重大財務(wù)造假事件，“偽科技”、突擊沖業(yè)績等問題以及財務(wù)造假、虛假陳述、粉飾包裝等行為造成資本市場對科技創(chuàng)新的制度包容性和適配性顯著減弱。

（三）金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新不足

在金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新方面仍有較大提升空間。傳統(tǒng)的金融產(chǎn)品在準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、期限費率、資金用途、增信措施等方面無法滿足科技型企業(yè)的發(fā)展需要。例如，主打服務(wù)的科技初創(chuàng)公司和風(fēng)投客戶群的硅谷科創(chuàng)金融模式并未得到普及。目前，市場上的科技保險產(chǎn)品相對單一，缺乏針對不同類型、不同階段的科技型企業(yè)的個性化保險產(chǎn)品。許多證券公司在提供金融產(chǎn)品和服務(wù)時，過于局限于傳統(tǒng)的交易平臺、量化交易工具等領(lǐng)域，未能充分滿足科技型企業(yè)的多樣化需求。設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投資基金普遍采用3+2年期的固定模式。這種固定期限的設(shè)定，使得投資基金難以適應(yīng)科技型企業(yè)全生命周期內(nèi)不同階段的融資需求。

（四）對區(qū)域性股權(quán)市場的政策支持不夠充分

科技金融的發(fā)展離不開政策的引導(dǎo)和支持。2023年，山東省政府辦公廳印發(fā)《關(guān)于加強科技財政金融協(xié)同服務(wù)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的若干措施》，旨在加強財政政策、金融政策與科技政策的協(xié)調(diào)配合，構(gòu)建具有山東特色的政策協(xié)同支持體系，推出一系列促進科技金融發(fā)展的積極政策。目前，浙江、湖南、湖北等地對在股權(quán)交易中心掛牌的企業(yè)免收費用，給予股權(quán)交易中心相應(yīng)補貼，并將掛牌企業(yè)數(shù)量納入省對各市的考核。雖然作為全國首批9家試點單位之一，齊魯股交“專精特新”專板成功開板，但受掛牌補貼政策等因素制約，服務(wù)中小企業(yè)的功能在一定程度上受到了影響。

（五）積極的政策落實不到位

一是未充分發(fā)揮金融科技的作用。前期山東省已推出科技金融綜合服務(wù)平臺“科融信”，通過數(shù)據(jù)金融功能，替代質(zhì)押擔(dān)保，增加融擔(dān)分險能力，實現(xiàn)信用互認(rèn)，最終幫助科技型企業(yè)增信。但在實際操作中，這一平臺并未得到所有銀行的認(rèn)可和有效應(yīng)用，部分銀行在為輕資產(chǎn)企業(yè)發(fā)放貸款時，仍按照自有的評價體系進行評估，使得“科融信”平臺的評估結(jié)果尚未充分發(fā)揮作用。二是金融功能性發(fā)揮不足，主動服務(wù)不到位。部分金融機構(gòu)在資源互換、信息共享、專業(yè)支撐、資金支持等方面還未形成服務(wù)實體企業(yè)投融資合力。業(yè)務(wù)拓展中，個別經(jīng)營單位有時會把利潤標(biāo)準(zhǔn)置于金融本源標(biāo)準(zhǔn)之上，存在追求短期經(jīng)濟利益傾向，在主動服務(wù)科創(chuàng)金融改革試驗區(qū)建設(shè)等重大戰(zhàn)略方面力度不足。

三、促進區(qū)域科技金融與科創(chuàng)企業(yè)融合發(fā)展的建議

（一）建立與發(fā)展科技金融相適應(yīng)的規(guī)章制度和風(fēng)控機制

1.統(tǒng)籌考慮科技金融創(chuàng)新與金融安全?？萍冀鹑趧?chuàng)新在推動金融服務(wù)創(chuàng)新的同時，也必然帶來新的風(fēng)險和挑戰(zhàn)，需要針對科技金融的各參與主體統(tǒng)籌建立有效的科技金融風(fēng)險防范機制。一是同步建立健全監(jiān)管框架，確?？萍冀鹑趧?chuàng)新在合規(guī)框架內(nèi)進行。各級政府部門和監(jiān)管機構(gòu)需要持續(xù)關(guān)注科技金融的發(fā)展動態(tài)，及時更新和調(diào)整監(jiān)管策略。二是實施風(fēng)險監(jiān)測和評估。金融機構(gòu)和監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)持續(xù)監(jiān)測金融科技產(chǎn)品和服務(wù)的風(fēng)險，定期進行風(fēng)險評估，確保風(fēng)險處于可控范圍。三是加強監(jiān)管科技的應(yīng)用，如大數(shù)據(jù)、人工智能和區(qū)塊鏈技術(shù)等，提升監(jiān)管效率和效果，及時發(fā)現(xiàn)防范風(fēng)險。四是科創(chuàng)企業(yè)應(yīng)提升運營和財務(wù)透明度，使監(jiān)管部門和其他市場主體能更好地理解和監(jiān)督其業(yè)務(wù)發(fā)展。金融機構(gòu)應(yīng)建立科創(chuàng)金融信息披露制度，定期披露相關(guān)信息，包括科創(chuàng)企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營情況、技術(shù)創(chuàng)新情況等。五是金融機構(gòu)應(yīng)建立風(fēng)險防控機制和應(yīng)急預(yù)案，以應(yīng)對可能的風(fēng)險事件。六是建立科技金融的激勵機制。如稅收優(yōu)惠、財政補貼等。同時，可以設(shè)立一些獎項，表彰在科技金融領(lǐng)域作出突出貢獻的金融機構(gòu)和個人。

2.找準(zhǔn)科創(chuàng)金融領(lǐng)域風(fēng)險防控“突破口”。一是持續(xù)健全金融機構(gòu)全面風(fēng)險管理體系。隨著科創(chuàng)金融領(lǐng)域的不斷發(fā)展和創(chuàng)新，對金融機構(gòu)風(fēng)險防控提出了新的挑戰(zhàn)。金融機構(gòu)需要拓展風(fēng)險管理的深度和廣度，充分利用大數(shù)據(jù)、人工智能等先進技術(shù)，提高風(fēng)險識別和預(yù)警能力，及時發(fā)現(xiàn)并應(yīng)對潛在風(fēng)險，加強與科技型企業(yè)的溝通與合作，深入了解其業(yè)務(wù)需求和運營模式，為其量身定制風(fēng)險防控方案，不斷完善和更新全面風(fēng)險管理體系，以適應(yīng)新的市場環(huán)境和風(fēng)險變化。二是構(gòu)建科創(chuàng)企業(yè)行業(yè)風(fēng)險判斷標(biāo)準(zhǔn)。利用大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)，建立科創(chuàng)企業(yè)獨立的評級評估體系，更加符合科創(chuàng)企業(yè)的行業(yè)屬性。綜合考慮“專精特新”企業(yè)創(chuàng)新投入比重較大、財務(wù)表現(xiàn)存在特殊性等因素，搭建針對科創(chuàng)企業(yè)的內(nèi)部評級模型，拓展內(nèi)部評級覆蓋的行業(yè)范圍和評估維度，提高內(nèi)部評級模型的精準(zhǔn)性、科學(xué)性，通過評級模型對科創(chuàng)企業(yè)進行分類分級管理，有針對性地提供投融資服務(wù)，助力其高質(zhì)量發(fā)展?？苿?chuàng)企業(yè)評級框架應(yīng)主要基于科創(chuàng)板企業(yè)普遍的業(yè)務(wù)特征。定性方面重點考慮的因素包括市值、市場地位、技術(shù)先進性、持續(xù)的科技創(chuàng)新能力等方面；定量方面主要從公司規(guī)模、營利能力、增長率、研發(fā)投入占比等方面進行考察。

3.優(yōu)化金融機構(gòu)管理機制，提升金融服務(wù)效能。一是進一步優(yōu)化金融機構(gòu)股權(quán)投資考核機制，從明確職責(zé)認(rèn)定、限定風(fēng)險敞口、細(xì)化糾錯機制等維度，出臺省級層面的國有資本參與科創(chuàng)投資盡職免責(zé)和盡職減責(zé)指導(dǎo)意見，給予適當(dāng)?shù)耐顿Y減值容忍度。二是整合區(qū)域金融資源以提升金融服務(wù)效能，搭建“銀行+證券+保險+信托”等戰(zhàn)略合作新模式，在流動性互助、價值創(chuàng)造、品牌提升、數(shù)字賦能和風(fēng)險防控等方面加強優(yōu)勢資源互補。三是考慮延長產(chǎn)業(yè)投資基金的存續(xù)期限或設(shè)置更加靈活的退出機制，以適應(yīng)科技型企業(yè)不同階段的融資需求。

（二）進一步暢通科技型企業(yè)融資渠道

不斷暢通科技型企業(yè)融資渠道，大力創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)。一是在科技信貸方面，進一步優(yōu)化以知識產(chǎn)權(quán)、人力資本為核心的企業(yè)科技創(chuàng)新能力評價體系，支持銀行推廣企業(yè)創(chuàng)新積分貸、知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸、政府采購“惠企貸”、供應(yīng)鏈金融等業(yè)務(wù)，進一步加大科技型企業(yè)提升、中小企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型等專屬信貸產(chǎn)品開發(fā)力度，探索期限更長、額度更高、利率定價和利息償付方式更加靈活的產(chǎn)品和模式。二是創(chuàng)新科技擔(dān)保、科技保險模式，進一步健全科技金融服務(wù)體系，鼓勵金融機構(gòu)探索針對科技型企業(yè)不同發(fā)展階段推出科技保險產(chǎn)品的可行性。三是充分發(fā)揮科創(chuàng)金融改革試驗區(qū)的帶頭作用，積極探索“央行資金科創(chuàng)貸”和“央行資金科創(chuàng)貼”等金融工具，充分發(fā)揮財政資金撬動作用，同時引導(dǎo)金融機構(gòu)制定配套試驗區(qū)的政策，將本省金融資源向科技創(chuàng)新前端配置。四是繼續(xù)打造服務(wù)科技型企業(yè)的權(quán)威增信平臺，優(yōu)化平臺功能，打通各主體間的數(shù)據(jù)壁壘，基于科技型企業(yè)特質(zhì)，探索“產(chǎn)業(yè)認(rèn)定+科技增信”模式，為科技型企業(yè)無擔(dān)保無質(zhì)押融資提供直接信用賦能。五是進一步細(xì)化“完善多層次資本市場支持”的舉措，加大推動科技型企業(yè)上市融資、鼓勵多渠道發(fā)債融資等方面的激勵措施，提升科創(chuàng)型企業(yè)直接融資比例。

（三）引導(dǎo)金融機構(gòu)進一步提升服務(wù)科技創(chuàng)新能力

金融機構(gòu)在落實科技金融政策中扮演重要角色，政府可以通過加大財政補貼、稅收優(yōu)惠、風(fēng)險補償?shù)确绞剑膭罱鹑跈C構(gòu)為科創(chuàng)型企業(yè)提供貸款、股權(quán)融資、債券融資等金融服務(wù)。鼓勵金融機構(gòu)設(shè)立專門的科技金融部門或子公司，專注于為科技型企業(yè)提供全生命周期的金融服務(wù)。金融機構(gòu)應(yīng)根據(jù)科技型企業(yè)發(fā)展的不同階段，創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)。例如，針對處于種子期和初創(chuàng)期的企業(yè)，設(shè)立天使投資、風(fēng)險投資資金，針對成長期的企業(yè)，加大股權(quán)融資支持，或設(shè)立知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款等，針對成熟期的企業(yè)進行上市輔導(dǎo)、債券發(fā)行等。鼓勵金融機構(gòu)提升自身綜合化金融服務(wù)能力，為科技型企業(yè)提供財務(wù)咨詢、資產(chǎn)管理、市場推廣等綜合化服務(wù)，助力科技型企業(yè)更好成長。鼓勵金融機構(gòu)加大科技金融人才的培養(yǎng)和引入力度，加強與政府、科技型企業(yè)、高校等相關(guān)單位的人才交流、宣講活動，積極配合科技金融領(lǐng)域的宣傳推廣。

（四）鼓勵金融機構(gòu)落實激勵約束、盡職免責(zé)政策要求

為確保金融機構(gòu)落實科技金融相關(guān)政策，政府可以通過以下措施鼓勵金融機構(gòu)落實激勵約束、盡職免責(zé)政策要求。一是制定清晰、具體的政策和指導(dǎo)原則，明確金融機構(gòu)在落實激勵約束和盡職免責(zé)方面的責(zé)任和義務(wù)。二是探索優(yōu)化對金融機構(gòu)服務(wù)科技型企業(yè)的評價、監(jiān)督機制。對于未能有效執(zhí)行的機構(gòu)，應(yīng)采取相應(yīng)的監(jiān)管措施；對于能夠有效落實的機構(gòu)，給予一定的激勵政策。三是監(jiān)督金融機構(gòu)加強內(nèi)部管理和控制，包括建立完善的內(nèi)部審批流程、風(fēng)險評估機制和內(nèi)部控制體系。四是督促金融機構(gòu)加強對員工的培訓(xùn)和職業(yè)道德教育，確保員工理解和遵守相關(guān)政策。五是監(jiān)督金融機構(gòu)提高信息透明度和信息披露，充分接受社會監(jiān)督。

[作者為九三學(xué)社中央資源環(huán)境專門委員會委員，中泰證券股份有限公司風(fēng)險管理部副總經(jīng)理，中共山東省委金融辦服務(wù)協(xié)調(diào)處副處長（掛職）]

責(zé)任編輯：馬莉莎