油氣冰火兩重天

特朗普的關稅戰(zhàn)等舉動帶來的不確定性導致市場參與者看淡石油而增持天然氣。

重新執(zhí)政不到兩個月的特朗普，可能是世界上最忙的國家領導人。在“美國優(yōu)先”的大旗之下，以關稅為武器，特朗普四處出擊，讓世界上幾乎所有國家都不得安寧，不僅給世界經(jīng)濟的正常運行和發(fā)展蒙上了濃厚的陰影，也直接沖擊了國際石油和天然氣市場。

交易風險加大

在3月的首個交易日，國際石油價格跌破每桶70美元并在這一油價水平上下波動。與此同時，國際石油天然氣期貨市場中正在發(fā)生重大的變動。

行業(yè)專家亞歷克斯·基馬尼發(fā)表的名為《交易風險太大？做空和做多都在降低石油市場的風險》的文章指出，美國和加拿大正在進行的關稅戰(zhàn)給市場帶來了巨大的不確定性；本周早些時候，布倫特原油觸及6個月低點，投機交易商同時削減多頭和空頭頭寸，以降低風險。

反反復復的關稅戰(zhàn)以及隨之而來的市場對美國各種能源和外交政策的潛在影響的困惑，一直在嚴重拖累油價。3月12日，美國東部時間上午11點50分，在特朗普撤回將加拿大關稅提高一倍的威脅后，布倫特原油5月期貨反彈2.1%，至每桶70.98美元，而西得克薩斯中質原油上漲2.3%至每桶67.74美元。

國際油價在過去一個多月大幅下跌，布倫特原油價格遠低于每桶77美元的1個月高點。3月10日，近月布倫特原油收于每桶69.28美元的6個月低點，3月5日盤中跌至每桶68.33美元的3年低點。前15個月，布倫特原油價格曲線的w/w（連續(xù)兩個交易日收盤價變化）跌幅均超過每桶2美元；前一個月的w/w跌幅為每桶2.34美元；最大的跌幅出現(xiàn)在2025年8月合同w/w，跌幅為每桶2.45美元。隨著曲線的進一步延伸，布倫特原油5年后的價格下跌了每桶0.63美元至每桶66.37美元的20個月低點。

特朗普總統(tǒng)就職以來的35個交易日中，布倫特原油在20個交易日收低，在25個交易日錄得較低的內(nèi)部高點，3月10日累計結算價下跌每桶10.01美元。

渣打銀行大宗商品分析師表示，投機頭寸的進一步惡化加劇了國際油價的下跌。渣打銀行原油基金經(jīng)理綜合頭寸指數(shù)w/w下跌了6.9至-35.0，而所有主要產(chǎn)品（取暖油、汽油和汽油調(diào)和組分）的相應指數(shù)w/w均下跌。專家們指出，盡管投機頭寸的平衡已轉向空頭，但空頭和多頭都在降低風險。

在3月13日的前一周，布倫特原油和WTI四大主要合約的多頭下跌4470萬桶至4.675億桶的12周低點，而空頭從上周的6個月高點下跌2180萬桶，降至2.498億桶。

看空石油看多天然氣

大量拋售原油頭寸的同時，投資者正在大量增持天然氣的頭寸。行業(yè)專家茨維塔娜·帕拉斯科娃發(fā)表的《對沖基金看空石油轉向看多天然氣》的文章指出，交易員大幅削減了對原油的看漲押注。2月，西得克薩斯中質原油凈多頭頭寸觸及15年低點；受6年來最寒冷的冬季過后庫存低于平均水平的推動，對沖基金正大舉買入美國天然氣期貨；在石油投機者為油價下跌做準備之際，天然氣交易商預計價格進一步上漲。交易員們幾個月來從未如此看空石油，而多年來也從未如此看好美國天然氣。

石油市場方面，1月底以來，對沖基金和其他投資組合經(jīng)理一直在削減看漲押注，當時美國對俄羅斯石油貿(mào)易的制裁是資金管理人士押注市場趨緊的主要看漲因素。隨著美國總統(tǒng)特朗普的上臺，這種情緒迅速惡化，因為他堅持降低國際油價，努力促成烏克蘭戰(zhàn)爭的結束。最重要的是，時斷時續(xù)的關稅戰(zhàn)、關稅威脅及其對美國經(jīng)濟的潛在影響，帶來了巨大的不確定性。

盡管由于特朗普總統(tǒng)對伊朗和委內(nèi)瑞拉的強硬政策，市場預計伊朗和委內(nèi)瑞拉的石油供應下降，但市場參與者正在為油價下跌做準備。歐佩克+表示將從4月開始增加供應，進一步增加了國際油價的下行壓力。

與原油不同的是，基金經(jīng)理越來越看好美國天然氣。因今年冬季需求飆升，美國天然氣庫存降至五年來的平均水平以下。在截至3月4日的一周內(nèi)，天然氣凈多頭進一步膨脹。新的看漲押注數(shù)量是新的空頭頭寸的4倍。

盛寶銀行大宗商品策略主管奧勒·漢森在評論最新的《交易商承諾》報告時表示：“天然氣繼續(xù)受益于不斷增長的需求，無論是美國國內(nèi)需求，還是通過液化天然氣出口的需求?！?/p>

去年11月冬季供暖季開始時，美國天然氣庫存高于一年中同期的平均水平。美國進入冬季供暖季時，天然氣庫存達到2016年以來的最高水平。然而，由于對供暖和發(fā)電的需求飆升，這些庫存在六年來最冷的冬天迅速耗盡。在冬季供暖季結束前一個月，美國天然氣庫存已跌至五年來的平均水平以下，遠低于2024年同期暖冬結束時的水平。

較低的庫存和較高的需求（包括美國國內(nèi)消費和液化天然氣出口）推高了天然氣價格，鼓勵生產(chǎn)商今年提高產(chǎn)量。交易員們押注，隨著美國新出口工廠的增加，液化天然氣工廠的需求將加速增長，價格將進一步走高。

國際油價或保持低迷

參與路透月度調(diào)查的40多位分析師預計，2025年布倫特原油均價為每桶74.63美元，關稅戰(zhàn)可能破壞許多企業(yè)的增長計劃，經(jīng)濟可能放緩。

分析師和經(jīng)濟學家表示，今年的國際油價可能會維持在當前水平附近，甚至更低。專家們表示，歐佩克+內(nèi)部充足的石油供應和閑置產(chǎn)能，足以使國際油價保持在每桶70美元的低位。歐佩克+目前擁有的500萬桶/天的閑置產(chǎn)能將抵消供應沖擊。這些閑置產(chǎn)能，主要來自歐佩克的中東產(chǎn)油國。

重大貿(mào)易和地緣政治發(fā)展，可能會給國際油價帶來額外的下行壓力，即加拿大和墨西哥的關稅戰(zhàn)、美國對中國進口商品征收更高的關稅以及美國可能會放松對俄羅斯的制裁。

早些時候，在特朗普政府確認對加拿大和墨西哥的關稅將于3月4日按計劃進行，并將對中國商品的關稅從10%上調(diào)至20%后引發(fā)了國際油價暴跌。加拿大和墨西哥的關稅為25%，加拿大能源進口關稅較低、為10%。

分析師預計，2025年布倫特原油均價為每桶74.63美元，略高于1月時預估的74.57美元。對于西得克薩斯中質原油，分析師預計2025年的平均價格為每桶70.66美元，高于1月的每桶70.40美元。在進行調(diào)查時，國際油價或多或少在這些水平附近交易。

責任編輯：鄭 丹

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