業(yè)績高增長，摩托車龍頭何以脫穎而出？

按照申萬三級行業(yè)劃分，摩托車行業(yè)共有9家上市公司。其中有兩家龍頭在2025年2月股價已經(jīng)創(chuàng)新高、或者接近新高，分別是春風動力（603129.SH）和隆鑫通用（603766.SH），前者于2月11日收盤創(chuàng)下216.93元的歷史新高，后者2月24日開盤價（12元/股）相比10年前的歷史新高僅差0.95元。3月3日收盤，兩者總市值分別為277億元、212億元，為摩托車細分領域龍頭。

在股價新高或者接近新高背后，兩者2024年均交出了不錯的成績單。春風動力1月24日發(fā)布業(yè)績預增公告，預計2024年凈利潤為14.2億元到15.6億元，同比增加 40.94%至 54.84%；扣非凈利潤為13.92億元到15.28億元，同比增加43.43%至57.44%。隆鑫通用1月23日發(fā)布預增公告，預計2024年凈利潤10.5億元到13億元，同比增長79.97%到122.82%，扣非凈利潤10.05億元到12.55億元，同比增長56.65%到95.62%。

從營收來看，春風動力和隆鑫通用2024年前三季度營業(yè)收入分別為114.5億元、122.18億元，同比分別增長21.97%、30.48%。兩家摩托車領軍企業(yè)，2024年業(yè)績雙雙實現(xiàn)高增長，背后的原因是什么呢？

中大排摩托高景氣

摩托車是兩者核心業(yè)務之一。從最近年報來看，春風動力和隆鑫通用摩托車業(yè)務營收占比分別為38.04%、73.36%。兩者2024年以來的業(yè)績增長，離不開摩托車業(yè)務強勁驅(qū)動。

兩者的摩托車業(yè)務均以燃油摩托車為主。從行業(yè)來看，根據(jù)中國摩托車商會數(shù)據(jù)，2024 年全行業(yè)完成燃油摩托車產(chǎn)銷1656.5萬輛和 1645.6萬輛，同比增長13.9%和13%。這一增長得益于消費市場的復蘇，消費者對于中短途出行工具的需求增加。同時，摩托車企業(yè)在產(chǎn)品創(chuàng)新、營銷推廣等方面的努力也成效顯著。

其中，大排量休閑娛樂摩托車（排量250cc以上，不含250cc）則成為市場的亮點，2024年產(chǎn)銷同比增長49.67%和42.97%。隨著國內(nèi)居民生活水平的提高，摩托車文化逐漸興起，越來越多的消費者將摩托車作為休閑娛樂、個性化出行的工具，對大排量摩托車的需求也隨之水漲船高。

值得注意的是，春風動力摩托車產(chǎn)品就是以中大排量摩托車為核心，主打250cc至800cc排量的燃油摩托車，包括街車、巡航車、復古車等（如250NK、800MT）。據(jù)中國摩托車商會數(shù)據(jù)，春風動力2024 年中大排摩托車銷量15萬輛，同比增長88.4%，市場份額（批發(fā)口徑）提升至19.8%，較2023年全年提升4.6各百分點，位居國內(nèi)中大排行業(yè)頭名。

可以看出，在中大排量摩托車整體景氣情況下，春風動力相關產(chǎn)品銷量不僅實現(xiàn)較大幅度增長，而且顯著超過行業(yè)水平，取得超額收益。國海證券分析稱，公司通過精準的市場定位和有效的營銷策略，市場表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)水平，250cc+摩托車銷量登頂行業(yè)第一。

公司線上線下融合策略成效顯著，公司緊跟市場動態(tài)與熱點趨勢，積極推進數(shù)智化營銷體系建設，充分利用抖音、B 站、小紅書等新媒體矩陣實現(xiàn)自主品牌的全方位推廣，并加大線上直播力度，有效提升用戶黏性，品牌滲透力得到進一步增強。

隆鑫通用業(yè)績高增長，也同樣受益于中大排量摩托車。

民生證券在研報中分析稱，隆鑫通用摩托車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，“無極”品牌大排量休閑娛樂摩托車收入增長致業(yè)績穩(wěn)健向上。2023年“無極”品牌營收為14.9億元，同比增長57.1%；2024年前三季度營收為24.3億元，同比增長127.6%，其中國內(nèi)銷售收入15.1億元，同比增長159.2%。

從全年來看，隆鑫通用250cc+摩托車2023年和2024年銷量分別為7.5萬輛、10.8萬輛，同比增長53.7%、43.1%。隆鑫通用在業(yè)績預增公告中表示，公司2024 年摩托車業(yè)務營業(yè)收入規(guī)模較上年預計增長了34%。

天風證券研報稱，隆鑫通用的高端自主品牌“無極”呈現(xiàn)加速增長態(tài)勢，產(chǎn)品矩陣不斷豐富，巡航車型CU525、四缸仿賽RR660S 等爆款車型位居人氣榜前列，逐漸邁向國內(nèi)新晉一線休閑玩樂摩托品牌。

外銷成績斐然

兩者業(yè)績增長還受益于，摩托車外銷數(shù)據(jù)靚麗。

在國際市場上，2024年摩托車行業(yè)成績斐然。整車出口量達到1101.63萬輛，同比增長26.72%；出口金額為69.81億美元，同比增長23.8%。這一成績的背后，是中國摩托車企業(yè)多年來在技術研發(fā)、品質(zhì)提升、品牌建設等方面的持續(xù)投入。

具體到春風動力，其摩托車出口表現(xiàn)更加亮眼。民生證券研報顯示，公司2024年實現(xiàn)外銷12.6萬輛，同比增長66.6%，發(fā)展提速。公司兩輪摩托車出口表現(xiàn)亮眼，累計經(jīng)銷商網(wǎng)絡 1500 余家，通過強化市場開拓和渠道布局，出口繼續(xù)保持快速增長。憑借出色的外觀設計能力、優(yōu)異的產(chǎn)品性能和強大的品牌營銷能力，公司在海外市場不斷開辟新空間，推動業(yè)務穩(wěn)步擴展。

隆鑫通用無極品牌2024年前三季度出口銷售收入9.2億元，同比增長89.6%。隆鑫通用持續(xù)拓展全球渠道，2023年新增銷售網(wǎng)點194家，累計建成全球銷售網(wǎng)點達1334家，國內(nèi)市場 2023年新增形象店近40家，渠道質(zhì)量提升效果顯著；國外市場渠道數(shù)量為864家，其中在歐洲近700家，基本實現(xiàn)歐洲全覆蓋，為無極品牌銷量持續(xù)增長奠定堅實基礎。

從全年來看，隆鑫通用250cc+摩托車2023年和2024 年出口銷量分別為4.1萬輛、5.1萬輛，同比增長47.7%、24.8%，海外中大排摩托車銷量持續(xù)向上，“無極”品牌貢獻主要力量。2024年全年“無極”品牌在西班牙市場銷量快速增長，累計銷量達0.9萬輛，同比增長128.5%，市場份額已提升至4.2%，其中10月單月無極品牌銷量首次進入前三名序列；意大利市場中“無極”品牌銷量亦出現(xiàn)快速增長，2024年上半年銷量增速高達 97.7%，成為當?shù)卦鏊僮羁斓哪ζ笾弧?/p>

據(jù)了解。2020 年起，隆鑫通用出口收入占比穩(wěn)定在60%以上，且出口毛利率近兩年均高于內(nèi)銷。公司摩托車和通用機械業(yè)務的出口業(yè)務均占到較大比重。

中國摩托車出口之所以持續(xù)增長，一方面，受益于摩托車賽事的推廣及玩樂車型的普及，國產(chǎn)品牌大排量摩托車已得到消費者的認可，市場占有率持續(xù)增長；另一方面，雖然目前大排量摩托車的主要消費市場仍然是歐美發(fā)達國家，但擁有領先的電動化和智能化優(yōu)勢、品牌勢能、制造成本優(yōu)勢的中國企業(yè)，在與國內(nèi)外優(yōu)秀品牌同臺競技時，極可能實現(xiàn)彎道超車。

發(fā)力全地形車

兩者增長還受益于全地形車發(fā)力。

春風動力全地形車以ATV/UTV/SSV 在內(nèi)的四輪全地形車為主。2024年，公司全地形車銷量同比增長28.8%至17.5萬輛。其中，2024年8月，公司針對北美市場推出U10/Z10系列高性能高端新品，產(chǎn)品矩陣擴充帶動公司全地形2024年11/12 月度銷量突破2萬輛，并創(chuàng)歷史新高，貢獻可觀業(yè)績增量。

春風動力2005年開啟全地形車業(yè)務，至今已有近20年，目前產(chǎn)品主要銷往歐美市場，業(yè)務遍布 100多個國家地區(qū)，擁有超過4000 家經(jīng)銷商網(wǎng)點，其中歐洲市場銷售以ATV為主，并且已達成市占率第一；北美市場主要銷售UTV以及 SSV產(chǎn)品。另外公司積極布局海外產(chǎn)能，泰國工廠于2021年投產(chǎn)，主要生產(chǎn)ATV產(chǎn)品，墨西哥工廠于2023年投產(chǎn)，一期產(chǎn)能5萬臺，主要生產(chǎn)U/Z系列產(chǎn)品。

隆鑫通用也在積極布局全地形車。2024年上半年，公司全地形車業(yè)務實現(xiàn)銷售收入 1.89 億元，同比增長 70.67%，ATV 全排量段產(chǎn)品布局完成，并不斷拓展 UTV 及 SSV 品類，全地形車業(yè)務加速發(fā)展，打造公司摩托車業(yè)務的又一增長極。

2024年8月，隆鑫通用技術團隊在新能源領域取得又一重大突破，于行業(yè)率先研發(fā)出搭載氫燃料電池的全地形車。該車可行駛于沙灘、河床、林道、溪流、沙漠等多種復雜地形，融合了純電車和燃油車的優(yōu)勢，既可做到低碳無污染，又具備長續(xù)航和較高補能效率等優(yōu)點。