2025年或?yàn)楹萌R塢并購(gòu)重組大年

2025年會(huì)出現(xiàn)越來(lái)越多傳統(tǒng)媒體合并，這確實(shí)是減緩傳統(tǒng)媒體像冰山一樣消融的唯一應(yīng)對(duì)手段。

新年伊始，迪士尼就出人意料地宣布一項(xiàng)震動(dòng)整個(gè)行業(yè)的消息：公司旗下流媒體服務(wù)Hulu+Live TV將與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Fubo TV合并。消息宣布后，不少好萊塢和華爾街人士都預(yù)測(cè)，2025年，好萊塢將掀起并購(gòu)重組熱潮。

2024年7月，已故傳媒大亨薩姆勒·雷石東（Sumner Redstone）的女兒莎莉·雷石東（Shari Redstone）同意將派拉蒙環(huán)球的控股權(quán)出售給由戴維·埃利森（David Ellison）的天舞媒體公司（Skydance Media）和紅鳥(niǎo)資本（Red Bird Capital）牽頭成立的財(cái)團(tuán)。此后，好萊塢媒體巨頭紛紛摩拳擦掌，為潛在的超大并購(gòu)做準(zhǔn)備。行業(yè)巨頭康卡斯特和華納兄弟探索公司，已陸續(xù)著手拆分重組有線電視網(wǎng)絡(luò)部門(mén)，并向外界表明他們對(duì)交易談判持開(kāi)放態(tài)度。

據(jù)悉，康卡斯特打算在2025年對(duì)有線電視網(wǎng)絡(luò)部門(mén)進(jìn)行分拆（派股式重組），而華納兄弟探索則打算將其有線電視網(wǎng)絡(luò)與流媒體業(yè)務(wù)劃分為兩個(gè)獨(dú)立的運(yùn)營(yíng)部門(mén)，便于后續(xù)分拆或并購(gòu)。

富國(guó)銀行（Wells Fargo Bank）經(jīng)濟(jì)分析師史蒂文·卡霍爾（Steven Cahall）在最近一份報(bào)告中寫(xiě)道：“這是自2021年以來(lái)，我們對(duì)泛媒體和娛樂(lè)行業(yè)最看好的時(shí)候。預(yù)計(jì)在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，并購(gòu)交易將給各大電視廣播公司、華納兄弟探索甚至獅門(mén)影業(yè)的估值提供利好支撐?！?/p>

要點(diǎn)研究集團(tuán)（Pivotal Research Group）分析師杰夫·沃達(dá)爾恰克（Jeff Wlodarczak）也認(rèn)為，“2025年會(huì)出現(xiàn)越來(lái)越多傳統(tǒng)媒體合并，這確實(shí)是減緩傳統(tǒng)媒體像冰山一樣消融的唯一應(yīng)對(duì)手段。只有通過(guò)這種方式獲取足夠多的內(nèi)容，傳統(tǒng)媒體才能最終實(shí)現(xiàn)向直面消費(fèi)者媒體的轉(zhuǎn)型?！?/p>

美國(guó)銀行（Bank of America）資深分析師杰茜卡·里夫·埃利希（Jessica Reif Ehrlich）也在最新報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，“我們一直都認(rèn)為媒體行業(yè)需要經(jīng)歷另一波整合。近期，康卡斯特宣布拆分部分資產(chǎn)，華納兄弟探索也宣布調(diào)整業(yè)務(wù)，鑒于此，我們似乎正在接近并購(gòu)熱潮的下個(gè)引爆點(diǎn)。隨著2025年美國(guó)新政府上臺(tái)，我們預(yù)計(jì)更加有利的監(jiān)管環(huán)境或?qū)⒓ぐl(fā)一輪整合潮?！?/p>

由于2025年新年伊始，就有許多業(yè)內(nèi)人士關(guān)注潛在的媒體行業(yè)并購(gòu)浪潮，華爾街行業(yè)分析師也給出一些可能發(fā)生的交易構(gòu)想。

華納兄弟探索與康卡斯特的

多重選擇

康卡斯特此前已經(jīng)透露消息，希望該公司的有線電視網(wǎng)絡(luò)分拆后能成為買(mǎi)家，而非賣(mài)家，從而創(chuàng)建一個(gè)有潛力整合整個(gè)行業(yè)資產(chǎn)的平臺(tái)。分析師里夫·埃利希預(yù)測(cè)，“康卡斯特最可能拆分其子公司SpinCo，讓它成為業(yè)內(nèi)其他有線電視網(wǎng)絡(luò)的整合平臺(tái)。”

不過(guò)，華納兄弟探索可能拆分的電視網(wǎng)絡(luò)部門(mén)也有潛力充當(dāng)整合平臺(tái)。因此，一些觀察人士提議兩家公司成為合理的并購(gòu)伙伴。對(duì)此，里夫·埃利希表示認(rèn)同，“華納兄弟探索對(duì)康卡斯特的SpinCo而言，是一個(gè)具有潛在吸引力的合作伙伴。考慮到華納兄弟探索有線電視網(wǎng)絡(luò)的規(guī)模和大小，我們認(rèn)為，康卡斯特如果想要整合SpinCo，華納兄弟探索是最合乎邏輯的合作對(duì)象?！?/p>

然而，即便這些公司公布了拆分方案，也不要期待2025年年內(nèi)就能達(dá)成交易。莫菲特·內(nèi)桑森公司分析師克雷格·莫菲特（Craig Moffett）和邁克爾·內(nèi)桑森（Michael Nathanson）在去年12月一份有關(guān)康卡斯特公司的報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，“目前，并沒(méi)有哪樁并購(gòu)交易是能馬上完成的，受美國(guó)的稅收法律限制，媒體公司高管大概要等到2026年，才能看到SpinCo完成脫離康卡斯特的步驟，成為一個(gè)真正的‘自由球員’。華納兄弟探索和派拉蒙環(huán)球都在考慮以合適的價(jià)格出售他們的有線電視網(wǎng)絡(luò)，但華納兄弟探索龐大的有線電視網(wǎng)絡(luò)具有顯著優(yōu)勢(shì)，是最適合SpinCo的‘舞伴’?！?/p>

FBN證券公司（FBN Securities）分析師羅伯特·勞思（Robert Routh）也給出了類似預(yù)測(cè)，“華納兄弟探索可能將拆分為兩個(gè)獨(dú)立實(shí)體，其中之一可能會(huì)尋求與NBC環(huán)球或AMC電視網(wǎng)（AMC Networks）合并。”

在去年12月的報(bào)告中，富國(guó)銀行分析師史蒂文·卡霍爾羅列了未來(lái)一系列有線電視頻道交易選項(xiàng)，“康卡斯特拆分旗下的SpinCo，為華納兄弟探索、AMC電視網(wǎng)和Starz頻道提供合并選項(xiàng)，這可能引發(fā)價(jià)值200億美元的整合交易?！?/p>

分拆DC漫畫(huà)，誰(shuí)感興趣？

華納兄弟探索旗下的DC漫畫(huà)公司，擁有大量超級(jí)英雄角色，這些IP都可用于創(chuàng)作電影和電視項(xiàng)目，因此DC被視為影視產(chǎn)業(yè)皇冠上的明珠之一。

該公司在2024年發(fā)行一系列動(dòng)漫作品，迎來(lái)創(chuàng)意復(fù)興。電影制作人詹姆斯·岡恩（James Gunn）和制片人彼得·薩弗蘭（Peter Safran）作為DC工作室的聯(lián)合主席和聯(lián)合首席執(zhí)行官，繼續(xù)掌管DC的電影、電視和動(dòng)畫(huà)業(yè)務(wù)，并不斷為公司開(kāi)發(fā)新作品。

盡管大多數(shù)華爾街投資者認(rèn)為，DC漫畫(huà)是華納兄弟探索的核心組成部分；但FBN分析師羅伯特·勞思發(fā)現(xiàn)，有一種情形可能會(huì)令投資者為其賦予的市場(chǎng)估值大大提升。他表示，“華納兄弟探索考慮拆分DC漫畫(huà)公司，讓其單獨(dú)上市，上市后的DC為華納兄弟探索帶來(lái)的估值，很可能遠(yuǎn)高于目前的市值?！?/p>

流媒體服務(wù)捆綁銷售？別急

2024年，將流媒體服務(wù)像傳統(tǒng)付費(fèi)有線電視一樣進(jìn)行捆綁銷售的討論，一度甚囂塵上。有業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，北美流媒體領(lǐng)域最終會(huì)進(jìn)行整合，形成少數(shù)幾個(gè)大型流媒體平臺(tái)。

里夫·埃利希提出，“最近一年間，通過(guò)審視流媒體生態(tài)系統(tǒng)，我們預(yù)計(jì)，為了能與市場(chǎng)上那些最大的玩家競(jìng)爭(zhēng)，規(guī)模較小的平臺(tái)可能會(huì)展開(kāi)整合。當(dāng)前的北美流媒體市場(chǎng)過(guò)于飽和，整合時(shí)機(jī)日趨成熟。為了打造有影響力的全球流媒體平臺(tái)，規(guī)模是必需的?！?/p>

同時(shí)，里夫·埃利希對(duì)當(dāng)前美國(guó)流媒體市場(chǎng)格局提出的看法是，“目前大約有8個(gè)平臺(tái)可以被認(rèn)為是大眾市場(chǎng)平臺(tái)，而業(yè)界調(diào)查顯示，大多數(shù)消費(fèi)者頂多愿意支付3到4個(gè)平臺(tái)的訂閱費(fèi)用。從用戶數(shù)量和活躍度數(shù)據(jù)來(lái)看，我們認(rèn)為NBC環(huán)球旗下的孔雀（Peacock）、華納兄弟探索旗下的Max和派拉蒙旗下的Paramount+可能是合作或合并的最佳候選者。合并除了能增加訂閱用戶基數(shù)，還有可能加強(qiáng)內(nèi)容供應(yīng)，降低營(yíng)銷成本及用戶流失率?！?/p>

此前，有些人提到，獅門(mén)影業(yè)的現(xiàn)有資產(chǎn)也是正在尋求擴(kuò)展內(nèi)容庫(kù)的各大流媒體平臺(tái)普遍感興趣的目標(biāo)。羅伯特·勞思認(rèn)為，“獅門(mén)未來(lái)很可能會(huì)成為某個(gè)新型媒體公司的一部分，可能是蘋(píng)果公司，也可能是元宇宙公司（Meta）。它們有可能在今年尋求收購(gòu)獅門(mén)擁有的IP，為各自流媒體平臺(tái)所用?！?/p>

關(guān)注付費(fèi)電視的巨額交易

美國(guó)兩大衛(wèi)星通信公司——DirecTV和EchoStar的超級(jí)合并計(jì)劃一直備受關(guān)注。該計(jì)劃于2024年9月公布，在隨后數(shù)月中，因債券持有人反對(duì)，DirecTV不得不放棄這一計(jì)劃。不過(guò)，對(duì)于經(jīng)常被拿來(lái)討論的交易選項(xiàng)，永遠(yuǎn)別說(shuō)不可能。

華爾街最近出現(xiàn)有關(guān)大型有線電視服務(wù)提供商合并的消息，包括像特許通信（Charter Communications）這樣的公司，已同意收購(gòu)約翰·馬龍的自由寬帶公司（Liberty Broadband）。里夫·埃利希在最近的一份報(bào)告中提出，“最近數(shù)月，大型有線電視公司的合并——如多年前嘗試過(guò)的康卡斯特和特許通信公司的合并再次引發(fā)媒體猜測(cè)，盡管仍然面臨美國(guó)政府的嚴(yán)格審查，但特朗普新政府對(duì)促進(jìn)并購(gòu)持有更開(kāi)放的態(tài)度。因此，對(duì)試圖合并的公司而言，近期可能會(huì)出現(xiàn)一個(gè)新的機(jī)會(huì)窗口?！边@位資深分析師總結(jié)，“盡管大規(guī)模合并最終可能難以實(shí)現(xiàn)，但從過(guò)往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，業(yè)內(nèi)較小的并購(gòu)案較容易獲得政府批準(zhǔn)，所以，我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾年會(huì)出現(xiàn)美國(guó)有線電視行業(yè)的逐步整合。”