外圍不確定性緩和持股過節(jié)是投資者最佳選擇

本周一特朗普正式就職新一任美國(guó)總統(tǒng)，預(yù)計(jì)實(shí)際關(guān)稅落地時(shí)點(diǎn)將比市場(chǎng)預(yù)期延后，短期A股也呈現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升。接下來(lái)3月全國(guó)兩會(huì)前政策預(yù)期有望強(qiáng)化，因此可以考慮持股過節(jié)。

美國(guó)新一屆政府正式就職A股市場(chǎng)情緒進(jìn)入修復(fù)期

美國(guó)新總統(tǒng)上臺(tái)，特朗普在競(jìng)選期間提到，上任第一天將采取包括結(jié)束俄烏沖突、加征關(guān)稅等在內(nèi)的多項(xiàng)措施，某種程度導(dǎo)致市場(chǎng)在1月初快速下跌，存在一定避險(xiǎn)情緒。

不過從實(shí)際情況看，中美關(guān)系出現(xiàn)階段緩和跡象，后續(xù)也存在好于市場(chǎng)預(yù)期的可能性。上周五中美實(shí)現(xiàn)雙邊通話，同意建立戰(zhàn)略溝通渠道，就兩國(guó)共同關(guān)心的重大問題保持經(jīng)常性聯(lián)系。另?yè)?jù)報(bào)道，特朗普計(jì)劃在就任后100天內(nèi)訪問中國(guó)。

在正式就職的演說中，特朗普尤其強(qiáng)調(diào)大力驅(qū)逐非法移民、嚴(yán)格管理邊境等。但第一天他并未就關(guān)稅政策采取正式行動(dòng)。

從國(guó)內(nèi)情況看，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，上周披露的12月社會(huì)融資規(guī)模增量為2.9萬(wàn)億元，同比由少增轉(zhuǎn)為多增9181億元。12月M1同比增速降幅延續(xù)收窄，一方面受益于地產(chǎn)銷售持續(xù)改善以及消費(fèi)的好轉(zhuǎn)，另一方面，增發(fā)專項(xiàng)債資金下達(dá)也有所貢獻(xiàn)。

與此同時(shí)，年報(bào)預(yù)告的擾動(dòng)也會(huì)在春節(jié)前結(jié)束。截至1月20日，地方兩會(huì)也均已召開，在31地GDP目標(biāo)中，經(jīng)濟(jì)大省多為5.5%，政策層面重點(diǎn)提及穩(wěn)地產(chǎn)、擴(kuò)基建、促消費(fèi)等。接下來(lái)3月全國(guó)兩會(huì)前政策預(yù)期有望強(qiáng)化，因此可以考慮持股過節(jié)。

市場(chǎng)熱度相對(duì)高位春季行情重視科技主線

當(dāng)前A股單日成交額基本還是維持在萬(wàn)億元以上，市場(chǎng)熱度相對(duì)高位下，疊加產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)催化，春季行情需要重視科技主線。

上周臺(tái)積電披露最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，四季度營(yíng)收、毛利率均處于指引上沿。值得注意的是，臺(tái)積電提到AI相關(guān)需求強(qiáng)勁，2024年AI收入占比15%，預(yù)計(jì)2025年AI收入翻倍，2024年-2029年復(fù)合年均增速達(dá)45%，AI收入將成為HPC平臺(tái)增長(zhǎng)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。

當(dāng)前作為AI上游環(huán)節(jié)，半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)鏈依然有較高景氣度。根據(jù)SIA的最新數(shù)據(jù)，2024年11月全球半導(dǎo)體銷售額達(dá)到578億美元，環(huán)比增長(zhǎng)1.6%，同比增長(zhǎng)20.7%。這是全球半導(dǎo)體市場(chǎng)連續(xù)第八個(gè)月實(shí)現(xiàn)月度增長(zhǎng)，并創(chuàng)下歷史新高。

另一方面國(guó)產(chǎn)替代的緊迫性依然較強(qiáng)，1月15日美國(guó)聯(lián)邦公報(bào)官網(wǎng)發(fā)布公告稱，BIS宣布修訂出口管理法規(guī)（EAR），限制海外晶圓代工廠和先進(jìn)封裝廠為中國(guó)企業(yè)代工和封裝基于16/14納米及以下制程且超過300億個(gè)或更多的晶體管數(shù)量限制的邏輯芯片。未來(lái)代工廠有望獲得更多的轉(zhuǎn)單需求，同時(shí)拉動(dòng)上游半導(dǎo)體設(shè)備、材料需求，加速國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程。

算力側(cè)，海外OpenAI最新宣布建立“星際之門計(jì)劃”，計(jì)劃未來(lái)四年內(nèi)投資5000億美元，現(xiàn)在會(huì)立刻投資1000億美元，用于建設(shè)AI基礎(chǔ)設(shè)施，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。未來(lái)幾年國(guó)內(nèi)外資本開支都在加速增長(zhǎng)，大廠持續(xù)投入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，包括芯片、服務(wù)器、交換機(jī)、光模塊、銅連接等，它們都將深度受益于算力軍備競(jìng)賽。

2025年CPO技術(shù)也會(huì)迎來(lái)滲透率顯著提升。CPO模式下交換芯片和光引擎距離縮短，能夠有效降低功耗，提高信號(hào)完整性、減少延遲。Yole Intelligence預(yù)測(cè)，2020年-2032年期間，CPO市場(chǎng)的復(fù)合年增長(zhǎng)率有望達(dá)到65%。

目前CPO方案已有英偉達(dá)、博通等大廠推進(jìn)，國(guó)內(nèi)部分光模塊廠商也在積極和海外共同研發(fā)、推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新，已有相關(guān)技術(shù)布局的廠商有望搶占市場(chǎng)份額，板塊投資可以關(guān)注包含光模塊、CPO以及AEC銅連接等核心標(biāo)的的通信ETF。

最后AI應(yīng)用側(cè)，人形機(jī)器人今年將會(huì)進(jìn)入量產(chǎn)節(jié)奏。馬斯克表示特斯拉今年的目標(biāo)是制造數(shù)千臺(tái)optimus人形機(jī)器人，2026年產(chǎn)量將可能增加10倍，生產(chǎn)5萬(wàn)-10萬(wàn)個(gè)人形機(jī)器人，然后在2027年再增加10倍。目前產(chǎn)業(yè)鏈仍處在早期發(fā)展階段，2025年-2026年有望迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

此外，馬斯克透露未來(lái)幾周內(nèi)就可能更新optimus。此前optimus Gen2在2023年12月發(fā)布，實(shí)現(xiàn)了重量和肢體結(jié)構(gòu)等方面的改進(jìn)。今年一季度預(yù)計(jì)Gen3發(fā)布是大概率事件，硬件和性能也或?qū)⑦M(jìn)一步提升，板塊催化有望延續(xù)。

（作者系某公募指數(shù)投資總監(jiān)。文中基金僅為舉例分析，不作買賣推薦。）