弘景光電：大客戶依賴特征較突出

深交所官網(wǎng)顯示，廣東弘景光電科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“弘景光電”）創(chuàng)業(yè)板IPO日前注冊(cè)生效。

弘景光電是一家專業(yè)從事光學(xué)鏡頭及攝像模組產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。公司創(chuàng)業(yè)板IPO于2023年6月26日獲得受理，當(dāng)年7月16日進(jìn)入問詢階段，后于2024年10月14日上會(huì)獲通過，并于11月25日提交注冊(cè)。

近半收入來自影石創(chuàng)新

2021-2023年度，公司營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)75.24%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)176.31%。弘景光電在招股書中稱，公司正處于高速發(fā)展階段，需要不斷投入資金擴(kuò)大產(chǎn)能以滿足持續(xù)增長(zhǎng)的客戶訂單需求。同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)投入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)55.21%，公司需繼續(xù)圍繞當(dāng)前的智能駕駛、智能座艙、智能家居及全景/運(yùn)動(dòng)相機(jī)領(lǐng)域，以及規(guī)劃布局的AR/VR、醫(yī)療鏡頭、加熱器模組、機(jī)器視覺等新研發(fā)方向，持續(xù)增加研發(fā)投入。

弘景光電表示，通過本次上市，公司能夠借助資本市場(chǎng)拓寬融資渠道，為公司的持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新、生產(chǎn)工藝升級(jí)及產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)化提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金保障，提升公司綜合實(shí)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，推動(dòng)公司高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。

弘景光電稱，公司在各細(xì)分領(lǐng)域的市場(chǎng)地位較為突出，其中，在智能汽車領(lǐng)域，根據(jù)TSR研究報(bào)告，公司2022年在全球車載光學(xué)鏡頭市場(chǎng)占有率為3.70%，排名全球第六；在智能家居領(lǐng)域，根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)推算，公司2023年在全球家用攝像機(jī)（含可視門鈴）光學(xué)鏡頭領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率為9.95%；在全景/運(yùn)動(dòng)相機(jī)領(lǐng)域，根據(jù)Frostamp;Sulli?van數(shù)據(jù)推算，公司2023年在全球全景相機(jī)鏡頭模組市場(chǎng)的占有率達(dá)25%以上。

報(bào)告期內(nèi)，弘景光電的全景/運(yùn)動(dòng)相機(jī)光學(xué)鏡頭及攝像模組收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為5.85%、33.33%、46.29%和47.38%，其中公司對(duì)影石創(chuàng)新的全景/運(yùn)動(dòng)相機(jī)光學(xué)鏡頭及攝像模組產(chǎn)品銷售收入占同期全景/運(yùn)動(dòng)相機(jī)光學(xué)鏡頭及攝像模組產(chǎn)品銷售收入的比例分別為87.56%、99.09%、99.75%和99.72%。

公司在對(duì)審核中心意見落實(shí)函的回復(fù)中，就公司與影石創(chuàng)新深度合作的具體內(nèi)容，報(bào)告期各期收入和毛利占比、毛利率變動(dòng)趨勢(shì)、產(chǎn)品類型及供貨占比、其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手情況，報(bào)告期內(nèi)對(duì)影石創(chuàng)新收入增長(zhǎng)的合理性，業(yè)務(wù)穩(wěn)定性及可持續(xù)性，對(duì)影石創(chuàng)新的依賴是否符合行業(yè)經(jīng)營(yíng)特征，是否對(duì)發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力構(gòu)成重大不利影響等問題，公司做了回應(yīng)。

但同時(shí)，我們也從公司的回復(fù)內(nèi)容中發(fā)現(xiàn)，弘景光電非常依賴對(duì)影石創(chuàng)新X3供貨的HJM5141型號(hào)產(chǎn)品，該產(chǎn)品占據(jù)了絕大部分來自影石創(chuàng)新的收入。

此外，弘景光電與影石創(chuàng)新還簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，公司就供貨給影石創(chuàng)新的產(chǎn)品在成本方面給予最優(yōu)惠支持，利潤(rùn)率不高于公司與其他客戶合作的同類產(chǎn)品利潤(rùn)率。

大客戶依賴是一柄雙刃劍

就消費(fèi)電子行業(yè)來說，近幾年被大客戶砍單甚至踢出供應(yīng)鏈的情況屢次上演，前有弘景光電的同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手歐菲光，后有歌爾股份。

2020年7月，歐菲光被美國(guó)商務(wù)部列入“實(shí)體清單”，同年12月，韓媒透露歐菲光在蘋果相機(jī)模塊的供應(yīng)鏈名單中被剔除。2021年3月，歐菲光正式發(fā)布公告終止與蘋果的合作。公告第二天，歐菲光開盤就被一字封死跌停板，報(bào)收9.14元。

2021年，歐菲光營(yíng)收大降52.75%，歸母凈利潤(rùn)虧損26.25億元，同比下滑34.99%；2022年公司頹勢(shì)未減，營(yíng)收同比下滑35.09%，歸母凈利潤(rùn)虧損51.82億元，同比下滑97.43%，直到2023年才扭虧略微盈利。股價(jià)也是從2020年7月后很長(zhǎng)時(shí)間里一蹶不振。

2022年，歌爾股份也遭遇了大客戶砍單的“黑天鵝”。2022年11月8日，歌爾股份發(fā)布公告表示，近日收到境外某大客戶的通知，暫停生產(chǎn)其一款智能聲學(xué)整機(jī)產(chǎn)品。目前與該客戶的其他產(chǎn)品項(xiàng)目合作仍在正常開展。本次業(yè)務(wù)變動(dòng)預(yù)計(jì)影響2022年度營(yíng)業(yè)收入不超過人民幣33億元。

一時(shí)間，所有人都猜測(cè)這個(gè)“境外大客戶”正是蘋果公司，而被暫停生產(chǎn)的“智能聲學(xué)整機(jī)產(chǎn)品”被認(rèn)為是Air?PodsPro2。

被砍單的消息一出，11月9日歌爾股份開盤一字跌停，報(bào)20.72元，市值一瞬間便消失了78億元。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10，489，432.42萬元，同比增長(zhǎng)34.10%；但歸母凈利潤(rùn)為174，918.11萬元，同比減少59.08%。

2023年4月17日，歌爾股份在2022年年報(bào)表示，針對(duì)上述事件，公司已充分反思和吸取相關(guān)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，并對(duì)相關(guān)工作中的不足之處積極整改。

有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，對(duì)于大客戶依賴過重，那么想要獲得可觀訂單，就不得不將自身放在被動(dòng)地位，才能與大客戶深度綁定。而站在食物鏈頂端的下游大客戶，非常樂意看供應(yīng)商為自己手上的奶酪“卷生卷死”。

即使消費(fèi)電子行業(yè)巨頭立訊精密，也不得不將成本一降再降，將良率一提再提，以留住蘋果等大客戶的青睞。

“歐菲光們”即使沒有遭遇砍單危機(jī)，也要在毛利率、價(jià)格等方面做出種種犧牲。過于依賴某一大客戶的悲劇歷歷在目。

此外，依賴單一大客戶（公司其實(shí)還依賴影石創(chuàng)新單一產(chǎn)品）還容易被大客戶的經(jīng)營(yíng)情況所影響，即所謂一榮俱榮一損俱損。

大客戶顯然是一柄雙刃劍，大客戶既可以給予訂單令公司快速壯大，但過度依賴大客戶也可能因此起到相反的作用，對(duì)于當(dāng)前依賴影石創(chuàng)新的現(xiàn)狀及風(fēng)險(xiǎn)，弘景光電在戰(zhàn)略上是否應(yīng)當(dāng)更加重視？

表：弘景光電供貨影石創(chuàng)新產(chǎn)品情況（單位：萬元）