“走出二疊紀(jì)”的示范效應(yīng)

美國頁巖資產(chǎn)并購呈現(xiàn)新趨勢，二疊紀(jì)盆地以外頁巖資產(chǎn)交易正在重新活躍。

二疊紀(jì)盆地以外的頁巖油氣資產(chǎn)并購曙光初現(xiàn)。 供圖/ICphoto

近期，美國知名石油企業(yè)德文能源公司（Devon Energy）宣布，已與格雷森米爾能源公司（GraysonMill Energy）達(dá)成協(xié)議，將以支付32.5億美元現(xiàn)金和價值17.5億美元股權(quán)的方式，完成對該公司威利斯頓盆地業(yè)務(wù)的收購。本次收購是2024年第二季度以來第三宗主要資產(chǎn)分布在二疊紀(jì)盆地以外的大型頁巖油氣相關(guān)并購交易。當(dāng)前，隨著市場對二疊紀(jì)盆地資產(chǎn)的“追捧”，相關(guān)交易的估值溢價逐步提高，部分石油公司開始轉(zhuǎn)而加大對二疊紀(jì)盆地以外頁巖油氣資產(chǎn)的關(guān)注力度。種種跡象表明，美國二疊紀(jì)盆地以外頁巖資產(chǎn)交易正在重新活躍。

多種因素驅(qū)動油氣資產(chǎn)并購

其一，具備充裕的并購資金。近兩年，處在歷史高位的國際油氣價格激發(fā)了石油公司的并購活力，良好的經(jīng)營收益為其提供了充裕的并購資金。威利斯頓盆地是美國頁巖氣和致密油的七大產(chǎn)區(qū)之一。此次交易使德文能源在威利斯頓盆地增加了30.7萬英畝的區(qū)塊面積，預(yù)計2025年將新增油氣產(chǎn)量10萬桶油當(dāng)量/日，其中原油產(chǎn)量約為5.5萬桶/日，天然氣產(chǎn)量約為2.7億立方英尺/日。交易完成后，德文能源公司將排名在Chord能源公司、大陸資源公司（Continental Resources）和康菲石油公司之后，成為威利斯頓盆地的第四大油氣生產(chǎn)商。

其二，執(zhí)行“一體化”策略，提高利潤率。本次交易中，德文能源公司還可以獲得了格雷森米爾能源公司位于巴肯頁巖區(qū)帶的部分中游資產(chǎn)，包括總長度950英里的管道、24口水處理井和6個原油儲存終端，年吞吐量超過28萬桶。在現(xiàn)階段美國本土天然氣價格處于歷史低位以及全球能源轉(zhuǎn)型步伐預(yù)期加快等復(fù)雜背景下，投資規(guī)模大、回報周期相對較長、受各類ESG監(jiān)管日漸加強影響的油氣基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)新項目開發(fā)難度較大。以并購交易獲得上述優(yōu)質(zhì)中游資產(chǎn)，符合德文能源公司執(zhí)行“一體化”策略，使其短時間內(nèi)顯著提升現(xiàn)有巴肯頁巖區(qū)帶上游資產(chǎn)的利潤率，并將在2025年獲得約1.25億美元的現(xiàn)金流。

其三，執(zhí)行成本策略，通過共享雙方在戰(zhàn)略、技術(shù)和管理上的經(jīng)驗，有利于持續(xù)降本增效。一方面，受2023年以來二疊紀(jì)盆地頁巖油氣相關(guān)并購交易活躍導(dǎo)致交易成本存在較大溢價等因素影響，德文能源公司轉(zhuǎn)變前期“60%資本支出綁定二疊紀(jì)盆地”的發(fā)展戰(zhàn)略，轉(zhuǎn)向購買巴肯和鷹福特等頁巖區(qū)帶內(nèi)價格相對合理的頁巖資產(chǎn)；另一方面，德文能源公司在本次交易完成后將獲得在巴肯和斯里?？怂沟软搸r區(qū)帶內(nèi)與現(xiàn)有資產(chǎn)相毗鄰的區(qū)塊，這在運營管理上能夠顯著提高資本效率。例如，在斯里福克斯頁巖區(qū)帶，并購后產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)將使該地區(qū)資產(chǎn)至少增加5000萬美元/年的現(xiàn)金流。在技術(shù)策略方面，比較德文能源公司和格雷森米爾能源公司的鉆完井工藝可以發(fā)現(xiàn)，德文能源公司在威利斯頓盆地的水平井鉆井長度更長，平均約為1.05萬英尺，且完井設(shè)計更為合理，在36個月內(nèi)的產(chǎn)量表現(xiàn)更為突出。因此，預(yù)計交易完成后，該公司將利用現(xiàn)有優(yōu)勢鉆完井技術(shù)，持續(xù)提升格雷森米爾能源公司在該地區(qū)的產(chǎn)量水平。此外，德文能源公司還計劃充分利用其在鷹福特頁巖區(qū)帶上取得的重復(fù)壓裂經(jīng)驗，在交易后獲得的新資產(chǎn)中進(jìn)行推廣應(yīng)用。據(jù)伍德麥肯茲統(tǒng)計，在格雷森米爾能源公司現(xiàn)有的資產(chǎn)中，有超過300口井可供重復(fù)壓裂，且重復(fù)壓裂可以使部分老井的經(jīng)濟可采儲量估值翻倍。

推動二疊紀(jì)以外并購活躍

隨著優(yōu)質(zhì)頁巖油氣資產(chǎn)越來越少，美國石油生產(chǎn)商正掀起一場并購浪潮。從全球來看，2024年上半年，油氣資源并購市場總體呈現(xiàn)出“量穩(wěn)價高”的態(tài)勢。特別是在交易金額方面，上半年全球油氣資源并購市場達(dá)成交易金額為960億美元，是近10年內(nèi)第三高值，而圍繞美國頁巖油氣資產(chǎn)進(jìn)行的并購交易占據(jù)了其中的大部分。作為進(jìn)入下半年后第一宗超過50億美元的頁巖油氣并購活動，德文能源公司并購格雷森米爾能源公司增強了并購市場的信心，也將為美國下半年油氣資源并購市場帶來更多活力。

從近年來美國頁巖油氣相關(guān)并購中，二疊紀(jì)盆地的頁巖資產(chǎn)是各類交易主體關(guān)注的焦點。其中，2021年二疊紀(jì)盆地頁巖油氣相關(guān)資產(chǎn)并購交易總金額為352億美元，占北美地區(qū)頁巖油氣相關(guān)并購交易總規(guī)模的74%。2023年二疊紀(jì)盆地頁巖油氣相關(guān)資產(chǎn)并購交易總金額更是超過1000億美元。但隨著市場對二疊紀(jì)盆地資產(chǎn)的“追捧”，相關(guān)交易的估值溢價也逐步提高，部分石油公司開始轉(zhuǎn)而加大對二疊紀(jì)盆地以外頁巖油氣資產(chǎn)的關(guān)注力度。本次德文能源公司并購格雷森米爾能源公司威利斯頓盆地業(yè)務(wù)，也為市場帶來了較好的示范效應(yīng)。事實上，在2024年已達(dá)成的并購交易中，切薩皮克能源公司和康菲公司等美國知名石油企業(yè)，也通過并購活動收獲了位于海恩斯維爾和鷹福特等頁巖區(qū)帶的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，逐步探索“走出二疊紀(jì)盆地”的多元化非常規(guī)油氣資產(chǎn)組合配置。

對我國油企具有啟示作用

本次德文能源公司收購格雷森米爾能源公司對我國石油企業(yè)同樣具有啟示作用。

首先，要進(jìn)一步聚焦油氣勘探開發(fā)主責(zé)主業(yè)。從本次交易以及前期?？松梨诠尽⒀┓瘕埞竞涂捣乒镜劝l(fā)起并購交易的戰(zhàn)略目標(biāo)來看，處于行業(yè)領(lǐng)先地位的主要國際石油公司現(xiàn)階段最關(guān)注的仍是油氣勘探開發(fā)業(yè)務(wù)。因此，我國石油企業(yè)要注重提高油氣主業(yè)的發(fā)展質(zhì)量與效益，通過技術(shù)創(chuàng)新和精細(xì)化管理進(jìn)一步推動油氣勘探開發(fā)主責(zé)主業(yè)降本增效，為下一步加快推進(jìn)包括能源轉(zhuǎn)型在內(nèi)的公司各項發(fā)展戰(zhàn)略奠定堅實的資本基礎(chǔ)。

其次，要加強勘探開發(fā)技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)用。從本次德文能源公司收購格雷森米爾能源公司的經(jīng)驗來看，技術(shù)創(chuàng)新既能夠發(fā)掘現(xiàn)有上游資產(chǎn)的增儲上產(chǎn)潛力，又能夠大幅降低上游資產(chǎn)的經(jīng)營開發(fā)成本，還能夠增強石油公司開展資產(chǎn)并購的底氣。而就頁巖油氣開發(fā)技術(shù)而言，我國石油企業(yè)要加大力度跟蹤學(xué)習(xí)美國企業(yè)在超長水平井鉆井和重復(fù)壓裂等方面的核心技術(shù)。

再次，要充分利用全球油氣資源并購市場獲取優(yōu)質(zhì)上游資產(chǎn)。一是要持續(xù)加強對近十年來全球油氣資源并購交易評價油價特征的系統(tǒng)梳理，研究其與國際油價走勢的相關(guān)性，為未來發(fā)起新的并購交易做好準(zhǔn)備；二是要加強對并購目標(biāo)資產(chǎn)的背景研究，盡可能收集有關(guān)項目的數(shù)據(jù)資料，通過技術(shù)指標(biāo)動態(tài)篩選并購目標(biāo)；三是要強調(diào)收并購的經(jīng)濟性和可操作性，制定不同油價水平下的資產(chǎn)收并購優(yōu)先順序，以保障在商務(wù)時機來臨時能夠以最短時間和最低成本獲取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

本文作者單位為中國石化石油勘探開發(fā)研究院

責(zé)任編輯：周志霞

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