通葡股份償債能力淺析

【摘" 要】國內(nèi)外環(huán)境的變化對(duì)葡萄酒行業(yè)形成多重沖擊，葡萄酒上市企業(yè)財(cái)務(wù)狀況多顯窘境。論文以通葡股份為研究對(duì)象，選取通葡股份2019年至2023年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，運(yùn)用比率分析、趨勢分析等財(cái)務(wù)分析方法，指出通葡股份償債能力存在的問題，并針對(duì)性地提出優(yōu)化資產(chǎn)管理、改善融資結(jié)構(gòu)、提高獲利能力等建議。

【關(guān)鍵詞】通葡股份；償債能力；財(cái)務(wù)分析

【中圖分類號(hào)】F275" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文章編號(hào)】1673-1069（2024）09-0194-03

1 引言

隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化和烈酒的沖擊，我國的葡萄酒市場消費(fèi)量大幅下滑。截至2022年底，國產(chǎn)葡萄酒產(chǎn)量和葡萄酒行業(yè)銷售收入仍呈現(xiàn)雙下降態(tài)勢，絕大部分葡萄酒生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)經(jīng)營困難，行業(yè)總體仍處于虧損邊緣。

葡萄酒企業(yè)在謀求市場占有率的同時(shí)，也應(yīng)注重自身的財(cái)務(wù)狀況。本文以通化葡萄酒股份有限公司（以下簡稱“通葡股份”）為研究對(duì)象，采用比率分析法、趨勢分析法等方法對(duì)通葡股份的償債能力進(jìn)行分析，探究通葡股份的發(fā)展前景。

2 償債能力概述

償債能力，簡單來說，是指企業(yè)對(duì)到期債務(wù)的承擔(dān)能力。一般來說，償債能力包括短期償債能力和長期償債能力兩個(gè)方面。短期償債能力是指企業(yè)保證流動(dòng)負(fù)債得以償付的能力；長期償債能力是指企業(yè)保證非流動(dòng)債務(wù)（即長期債務(wù)）得以償付的能力，即企業(yè)對(duì)債權(quán)人的非流動(dòng)負(fù)債能夠進(jìn)行償還的保障程度。

企業(yè)能否憑借自身實(shí)力按時(shí)償還到期債務(wù)，是評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況好壞的關(guān)鍵標(biāo)志。通過分析通葡股份的償債能力，可以挖掘該企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的能力和風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)對(duì)通葡股份的未來發(fā)展前景進(jìn)行分析與預(yù)測。

3 通葡股份發(fā)展概況

3.1 通葡股份簡介

通化葡萄酒股份有限公司始建于1937年，是我國歷史悠久的葡萄酒生產(chǎn)企業(yè)之一，于2001年在上交所上市。因觸發(fā)“上市公司股票被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示”的相應(yīng)情形，自2020年8月25日起被實(shí)施ST風(fēng)險(xiǎn)警示。

3.2 通葡股份經(jīng)營狀況

通葡股份的主營業(yè)務(wù)是果露酒、葡萄酒的制造、銷售以及電子商務(wù)平臺(tái)的運(yùn)營，其產(chǎn)品涵蓋干酒、冰酒、甜酒、葡萄烈酒等多個(gè)類別。

根據(jù)通葡股份披露的2023年公司年報(bào)數(shù)據(jù)，通葡股份2023年的營業(yè)收入約為85 896.29萬元。若按照行業(yè)來劃分，其主營業(yè)務(wù)收入可劃分為電子商務(wù)和酒類行業(yè)。其中，電子商務(wù)營業(yè)收入為79 342.07萬元，占比為92.37%；而酒類行業(yè)（包括葡萄酒和白酒）營業(yè)收入為5 610.95萬元，占比相對(duì)較低（見表1）。

表1數(shù)據(jù)顯示，2023年通葡股份營業(yè)收入總體增加，酒類行業(yè)營業(yè)成本較2022年增加27.91%，電商平臺(tái)營業(yè)成本較2022年增加5.63%；毛利率方面，通葡股份酒類行業(yè)較2022年增加1.04%，電商平臺(tái)方面較2022年毛利率減少2.15%。通葡股份這種收入結(jié)構(gòu)與通葡股份應(yīng)對(duì)“互聯(lián)網(wǎng)+”和數(shù)字化轉(zhuǎn)型，調(diào)整公司戰(zhàn)略有一定的關(guān)系。

通葡股份2024年上半年度報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，通葡股份2024年1至6月份實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入4.08億元，比上年同期減少1.96%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-2 708.9萬元，同比減虧62.01%。雖然通葡股份公司在2024年上半年經(jīng)營狀況有所改善，但整體財(cái)務(wù)狀況仍需進(jìn)一步關(guān)注。

4 通葡股份償債能力分析

4.1 短期償債能力分析

4.1.1 流動(dòng)比率

在財(cái)務(wù)分析中，流動(dòng)比率是進(jìn)行企業(yè)償債能力分析時(shí)的常用指標(biāo)，通過將企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債作商，得到反映企業(yè)通過流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)性負(fù)債可靠程度的重要比率。通常來說，流動(dòng)比率越高，意味著目標(biāo)公司的流動(dòng)資產(chǎn)越充足，債權(quán)人所關(guān)心的流動(dòng)負(fù)債的違約風(fēng)險(xiǎn)越低。

表2展示了2019-2023年通葡股份短期償債能力相關(guān)指標(biāo)，由表2可知，通葡股份流動(dòng)比率總體上呈下降態(tài)勢。其中，2021年的流動(dòng)比率下降幅度較大，流動(dòng)比率從2020年的2.22下降到2021年的1.25，同比下降43.7%。這主要是由于2021年通葡股份貨幣資金與其他應(yīng)收款大幅度減少，而其他應(yīng)付款的增多以及存在一年內(nèi)到期的長期借款，使得2021年流動(dòng)負(fù)債同比增長21.2%，進(jìn)而引起流動(dòng)比率下降。

通過分析流動(dòng)比率趨勢變化，總體上可以判斷出通葡股份的短期償債能力稍顯不足。與經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，在2020年之前，通葡股份的流動(dòng)比率在2以上，其流動(dòng)性還是較為充足的，但從2021年開始，其流動(dòng)比率大幅度下降，總體流動(dòng)性不足。

4.1.2 速動(dòng)比率

速動(dòng)比率是衡量企業(yè)短期償債能力的另一個(gè)重要指標(biāo)。速動(dòng)比率簡單說來，是流動(dòng)資產(chǎn)扣除存貨后與流動(dòng)負(fù)債的比值，即速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值。一般來說，速動(dòng)比率的正常值為1，如果偏低則被認(rèn)為企業(yè)的短期償債能力不足。

由表2可知，通葡股份在2019年至2023年期間的速動(dòng)比率趨勢上表現(xiàn)為先微增后劇降的態(tài)勢。通過分析通葡股份相關(guān)年份資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)，由于2021年貨幣資金減少，速動(dòng)比率在2021年呈現(xiàn)斷崖式下跌。2023年速動(dòng)比率為0.83，為近3年最大值，但仍然低于經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)值1。這主要是因?yàn)橥ㄆ瞎煞荽尕浾急容^高，同時(shí)減少了銀行承兌匯票等金融工具的使用，使得貨幣資金儲(chǔ)備減少，這在一定程度上限制了通葡股份的流動(dòng)性。

4.1.3 現(xiàn)金比率

現(xiàn)金比率是企業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，可以反映企業(yè)直接償付流動(dòng)負(fù)債的能力?，F(xiàn)金比率的值越大，表明目標(biāo)企業(yè)的流動(dòng)性越好，承擔(dān)短期債務(wù)的能力也就越強(qiáng)。

表2展示了2019年至2023年通葡股份的現(xiàn)金比率變化情況。通過比較分析，可以發(fā)現(xiàn)通葡股份近5年的現(xiàn)金比率變動(dòng)趨勢與速動(dòng)比率的變化趨勢總體上保持一致。由于通葡股份被實(shí)施ST，影響了其對(duì)不同金融工具的利用，2021年起貨幣資金和其他貨幣資金總體上有所下降，使得2021年現(xiàn)金比率發(fā)生驟降至0.03，在2023年緩增至0.07，但整體上偏離經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)值30%較多，反映出通葡股份的直接支付能力較弱，償債能力不足。

4.2 長期償債能力分析

4.2.1 資產(chǎn)負(fù)債率

在財(cái)務(wù)分析中，通常認(rèn)為企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模會(huì)對(duì)企業(yè)的長期償債能力產(chǎn)生影響。資產(chǎn)是企業(yè)負(fù)擔(dān)債務(wù)的最終物質(zhì)支持，是企業(yè)償債的最后一道防線。資產(chǎn)負(fù)債率通過將負(fù)債總額與企業(yè)總資產(chǎn)作商，得到反映企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)的高低的比值。該比值越低，企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)就越輕，債務(wù)違約的可能性也越低。

表3為通葡股份2019年至2023年長期償債能力的相關(guān)指標(biāo)，表中列示了資產(chǎn)負(fù)債率在這5年中的變化情況。從表3中可以看到，通葡股份在2019年的資產(chǎn)負(fù)債率為35.77%，在2021年時(shí)首次達(dá)到了57.45%。主要是因?yàn)槭艿浇?jīng)濟(jì)環(huán)境的影響和市場競爭的加劇，通葡股份的應(yīng)付款項(xiàng)占比增加，引起負(fù)債增加，同時(shí)資產(chǎn)減少，使得資產(chǎn)負(fù)債率大幅度增加。在之后的年份中亦表現(xiàn)出增長的趨勢。這5年中的資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)的走高，反映出通葡股份的杠桿持續(xù)增加，企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)趨高。

4.2.2 權(quán)益乘數(shù)

權(quán)益乘數(shù)是企業(yè)資產(chǎn)總額與股東權(quán)益數(shù)的比值。在財(cái)務(wù)分析中，權(quán)益乘數(shù)有時(shí)也被稱為杠桿比率，其值越大，表明企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)越重，即杠桿越高，所有者投入的資產(chǎn)在企業(yè)全部資產(chǎn)中的比重越低，目標(biāo)企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

通葡股份的權(quán)益乘數(shù)在2019年至2023年期間呈現(xiàn)出了逐年上升的趨勢。從表3中可以看到，通葡股份的權(quán)益乘數(shù)從2019年的1.73增長到了2023年的2.88，增長了約66.47%。2022年比2021年增長了約28.22%，反映出通葡股份近年的權(quán)益乘數(shù)增長較為迅速，主要是因?yàn)樨?fù)債水平的增加。企業(yè)的杠桿不斷加碼，通葡股份的所有者投入的資產(chǎn)在總資產(chǎn)中占比持續(xù)降低，暴露出通葡股份的長期償債能力的不足，債權(quán)人面臨的風(fēng)險(xiǎn)不斷增加。

4.2.3 產(chǎn)權(quán)比率

產(chǎn)權(quán)比率是企業(yè)總負(fù)債與所有者權(quán)益的比值，是判斷企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健情況的常用指標(biāo)。一般來說，產(chǎn)權(quán)比率過高表明企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)高，財(cái)務(wù)策略較為激進(jìn)，企業(yè)自有資金的承債能力不足。

表3列示了從新浪財(cái)經(jīng)獲取的通葡股份2019年至2023年的產(chǎn)權(quán)比率相關(guān)數(shù)據(jù)，這5年數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出逐年增加的變化趨勢。其中，在2020年至2021年期間，產(chǎn)權(quán)比率從68.42%猛烈增長至135%，增加趨勢較為強(qiáng)勁。產(chǎn)權(quán)比率的劇烈變化，主要是由于通葡股份負(fù)債增加，而所有者權(quán)益增長乏力，造成通葡股份的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健性愈發(fā)不足，企業(yè)長期償債風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)加大，自有資金保障債務(wù)償付的安全性不斷降低。

4.3 結(jié)論

本部分基于通葡股份2019年至2023年的年報(bào)數(shù)據(jù)，運(yùn)用比率分析、趨勢分析和比較分析等財(cái)務(wù)分析方法，對(duì)通葡股份的短期和長期償債能力相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算與分析。研究發(fā)現(xiàn)，通葡股份流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率除個(gè)別年份有微增外，總體上呈下降趨勢，表明其短期償債能力水平不高；資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)和產(chǎn)權(quán)比率持續(xù)上升，表明通葡股份的杠桿不斷加大，其償債風(fēng)險(xiǎn)較高。

5 通葡股份償債能力存在的問題

5.1 流動(dòng)性弱

上文根據(jù)表2分析了通葡股份的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等流動(dòng)性指標(biāo)，這些指標(biāo)低于經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)值。結(jié)合通葡股份的資產(chǎn)負(fù)債表來看，一方面，由于負(fù)債增加，資產(chǎn)總額減少，存貨項(xiàng)目受市場環(huán)境影響久高不下，存貨整體占比較高，接近資產(chǎn)總額的四分之一。應(yīng)收賬款方面經(jīng)歷2021年的翻倍以后，整體基數(shù)過大，預(yù)付款項(xiàng)也持續(xù)增加，而貨幣資金嚴(yán)重縮水，使得通葡股份的流動(dòng)性較差。另一方面，因辦理保理融資業(yè)務(wù)和司法凍結(jié)等，通葡股份還存在主要資產(chǎn)受限的情況，這也對(duì)企業(yè)的流動(dòng)性造成很大影響。

5.2 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高

根據(jù)對(duì)通葡股份的資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率等指標(biāo)的縱向分析，通葡股份的財(cái)務(wù)杠桿持續(xù)上升，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。誠然，負(fù)債經(jīng)營可以帶來杠桿效益，但橫向?qū)Ρ葋砜?，通葡股份的?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)龍頭企業(yè)煙臺(tái)張?jiān)Ｆ咸厌劸乒煞萦邢薰荆ㄒ韵潞喎Q“張?jiān)”）。例如，2023年張?jiān)的資產(chǎn)負(fù)債率為17.59%，同期產(chǎn)權(quán)比率為21.3%。通過分析與比較，可以發(fā)現(xiàn)通葡股份的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。

5.3 獲利能力不強(qiáng)

通過分析通葡股份2019年至2023年的利潤表可知，近幾年的營業(yè)利潤和凈利潤多為負(fù)值，營業(yè)總成本居高不下，營業(yè)收入增長乏力，利潤空間較窄。通葡股份較弱的獲利能力，使其無法提供充足的現(xiàn)金流用于企業(yè)債務(wù)的償還。

6 對(duì)提升通葡股份償債能力的建議

6.1 優(yōu)化資產(chǎn)管理

通葡股份流動(dòng)性的不足使其短期償債能力較弱。通葡股份應(yīng)當(dāng)合理配置流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。首先，應(yīng)適當(dāng)提高貨幣資金占比，結(jié)合產(chǎn)品周期特性優(yōu)化存貨管理，提升直接支付能力和變現(xiàn)水平；其次，通葡股份有必要增強(qiáng)自身應(yīng)收賬款的回籠能力，增加企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流量，降低壞賬損失；最后，通葡股份應(yīng)改進(jìn)市場策略，增強(qiáng)供應(yīng)鏈融資能力，減少預(yù)付款項(xiàng)的占用，合理調(diào)整貨幣資金的支付，提升自身的流動(dòng)性。

6.2 改善融資結(jié)構(gòu)

結(jié)合對(duì)通葡股份償債能力的縱向分析和橫向分析，較高的杠桿水平給其長期債務(wù)的償還帶來較大壓力。通葡股份應(yīng)致力于改善自身融資結(jié)構(gòu)。一方面，要拓寬企業(yè)融資渠道，如通過股權(quán)激勵(lì)、期權(quán)設(shè)計(jì)、尋求新投資者等方式增加企業(yè)股本，提升財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力；另一方面，充分利用金融工具，如采用銀行承兌匯票、商業(yè)承兌匯票等方式支付，尋求自身財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和杠桿收益的平衡點(diǎn)。

6.3 提高獲利能力

良好的獲利能力是企業(yè)償債能力的有力保證，也是企業(yè)開展融資活動(dòng)的重要參考因素。在當(dāng)前數(shù)字化轉(zhuǎn)型的背景下，通葡股份應(yīng)當(dāng)采取有效策略提升企業(yè)銷售水平，利用電商業(yè)務(wù)板塊優(yōu)勢，發(fā)揮電商子公司協(xié)同效應(yīng)，提升市場占有率，以獲取充足的經(jīng)營現(xiàn)金流量。此外，在提升產(chǎn)品口感、口碑和服務(wù)質(zhì)量的同時(shí)，要加強(qiáng)成本管理，降低營業(yè)成本，提升企業(yè)獲利能力和盈利質(zhì)量，扭轉(zhuǎn)虧損的被動(dòng)局面。

7 結(jié)語

在當(dāng)前葡萄酒生產(chǎn)行業(yè)久處虧損的背景下，通葡股份應(yīng)結(jié)合行業(yè)環(huán)境深耕市場，拓寬企業(yè)資金來源，保持資產(chǎn)流動(dòng)性，在擴(kuò)大自身獲利能力的同時(shí)有效降低成本。期望通葡股份在不斷鞏固和拓展市場的同時(shí)，進(jìn)一步發(fā)展電商板塊業(yè)務(wù)，繼續(xù)完善經(jīng)銷商模式和直銷模式相結(jié)合的銷售方式，搭乘“數(shù)字化”便車“逐浪”前行。

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