淺析央行數(shù)字貨幣的未來發(fā)展

近年來，由于區(qū)塊鏈、分布式賬本技術(shù)（DLT）和智能合約等新金融技術(shù)的興起，中央銀行數(shù)字貨幣（CBDC）受到了廣泛關(guān)注。CBDC是由中央銀行發(fā)行和管理的國家貨幣的數(shù)字版本。

國際結(jié)算銀行把中央銀行的電子貨幣分作兩種類別：一是專供金融機構(gòu)使用的批發(fā)型央行數(shù)字貨幣；二是針對普通大眾的零售型央行數(shù)字貨幣。其中，批發(fā)型央行數(shù)字貨幣主要供應(yīng)給銀行及其他金融機構(gòu)使用，而零售型則以普通消費者為主要對象，提供一種除傳統(tǒng)現(xiàn)金之外的數(shù)字化方式來持有央行的債務(wù)，這種方式更適用于日常的小額支付交易。

各國央行一開始對CBDC的發(fā)展較為遲疑，大多數(shù)都在推行與保持謹慎態(tài)度之間反復(fù)斟酌，但疫情時期刺激了無接觸消費需求，投資者對比特幣等私人數(shù)字貨幣的追捧挑戰(zhàn)貨幣主權(quán)，加上中國數(shù)字貨幣的發(fā)行測試，多數(shù)國家開始對發(fā)展CBDC的態(tài)勢轉(zhuǎn)為積極。

據(jù)國際清算銀行（BIS）的研究顯示，截至2021年底，81家接受調(diào)查的央行中，超過90%進行了CBDC的研究或開發(fā)，超過一半預(yù)計在可預(yù)見的未來發(fā)行CBDC。

CBDC的比較優(yōu)勢與積極作用

隨著2008年比特幣誕生，此后在其啟發(fā)下先后出現(xiàn)了分叉幣、穩(wěn)定幣、以太坊、去中心化金融等新的加密貨幣和金融業(yè)態(tài)。截至2022年7月，加密貨幣總市值達到1萬億美元，其總市值還曾經(jīng)在2021年11月一度超過3萬億美元，加密貨幣市場已經(jīng)趨于成熟。穩(wěn)定幣（StableCoins）屬于特定的加密貨幣類型，其目標(biāo)是維持一種特定的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的穩(wěn)定性，這些資產(chǎn)可能包含主權(quán)貨幣、商品或其他數(shù)字資產(chǎn)。

然而加密貨幣并不是真正的貨幣，并不具有法定貨幣地位。由于加密貨幣的價格變化劇烈，它并不具備穩(wěn)定的價值。實際上，除了穩(wěn)定幣，加密貨幣并未尋求與其他資產(chǎn)的價值保持一致，反而，它的價格變化才是吸引投資者參與到加密貨幣市場的關(guān)鍵因素。與此同時，加密貨幣也牽扯到監(jiān)管的灰色地帶。因為它的匿名特性，加密貨幣常常與不正當(dāng)?shù)慕?jīng)濟活動，甚至是違法的經(jīng)濟活動有關(guān)。而存在的悖論是，如果將加密貨幣陽光化，其市場潛力和號召力可能會受影響。除此以外，加密貨幣還存在支付速度慢、能耗高、交易安全性等問題。

即使加密貨幣作為一種脫離中心化控制的財富儲備手段受到了投資者的青睞，然而隨著其發(fā)展演變，商業(yè)模式的滲透使得它開始顯示出集中化的趨勢。比如，比特幣的分布集中在少數(shù)地址上，增加了被少數(shù)人控制的可能性。加密貨幣到底是不是去中心化的，有沒有被中心化機構(gòu)控制的可能性，成為潛在的問題。所以，我們可以將加密貨幣的主要難題總結(jié)為“不可能三角”，也就是說，在沒有授權(quán)的公共鏈條上，我們不能同步達到去中心化（decentralization）、可拓寬（scalability）和安全（safety）的目標(biāo)。

針對上述所面臨的諸多挑戰(zhàn)，自主發(fā)行的數(shù)字貨幣已經(jīng)對政府的貨幣控制權(quán)、財政政策的施行、金融體系的安全以及宏觀經(jīng)濟的正常運行帶來深刻的沖擊與腐蝕作用，迫切需要從個人數(shù)字支付向法定數(shù)字支付轉(zhuǎn)型，也就是發(fā)行法定數(shù)字貨幣，這就是央行數(shù)字貨幣的誕生。

CBDC可以通過提供低成本、易于使用并安全的數(shù)字支付系統(tǒng)，在普惠金融方面發(fā)揮關(guān)鍵作用。隨著分布式記賬與智能契約的出現(xiàn)，人們的支付模式正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，這也促進了金融媒介與基礎(chǔ)設(shè)施的更新?lián)Q代，特別是在跨國支付領(lǐng)域。然而，當(dāng)前的跨國支付體系還存在許多不足，支付流程繁瑣，這使得交易費用增加、支付效率降低、金融風(fēng)險巨大，反洗錢和反恐怖主義監(jiān)管以及跨時區(qū)支付管理有時候仍然依賴于過時的技術(shù)。

CBDC的優(yōu)點在于能夠刺激支付市場的競爭力，減少支付成本，提升國內(nèi)支付和跨境支付的效率等，所以它擁有取而代之的可能性，并且可以作為現(xiàn)行交易方式的補充。引入CBDC，可以加快B2B、B2C和P2P環(huán)境下的支付結(jié)算速度，將結(jié)算周期從幾天縮短到幾秒鐘，并通過消除中介機構(gòu)和釋放資本來降低成本。

根據(jù)Duarte等人的研究觀點，快速進步的科技水平不足以保證支付服務(wù)既低廉又具包容性，除非支付領(lǐng)域擁有一個成熟且高效的競爭環(huán)境。我國的CBDC采納了雙層運營框架，允許包括大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在內(nèi)的第三方參與支付服務(wù)市場，這一措施不僅提升了支付系統(tǒng)的競爭性和生機，也增進了支付服務(wù)的多樣化。因此CBDC的引入有助于創(chuàng)建一個更快、更便宜、更透明、更包容的跨境支付生態(tài)系統(tǒng)。

此外，用CBDC代替實物現(xiàn)金，可提高貨幣政策有效性。理論上，現(xiàn)金意味著利率下限為零。2008年國際金融危機以后，零利率下限已經(jīng)被多個國家證實會限制貨幣政策效力。歐元區(qū)和日本已經(jīng)實施負利率，但當(dāng)經(jīng)濟下滑形勢嚴(yán)峻之際，央行需要更多工具來引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟。私人發(fā)行的數(shù)字貨幣價值非常不穩(wěn)定，CBDC作為安全付款方式和價值存儲方式，能夠改善私人部門的財務(wù)穩(wěn)定性。

受疫情的影響，市場對于“無接觸式支付”與“非接觸式交易”呼聲日益高漲，CBDC的推出和流通，恰逢其時地契合了時代的主流發(fā)展潮流。

數(shù)字人民幣與我國CBDC未來前景

我國央行數(shù)字貨幣稱為DCEP（DigitalCurrencyElectronicPayment），即數(shù)字人民幣。該數(shù)字貨幣獲得了國家層面的信任支持，正式被納入貨幣法定體系，并指定專業(yè)機構(gòu)進行發(fā)行和管理，確保其在公眾之間的交換流通。它基于一個廣泛的賬戶網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建，并在保障賬戶私密性的基礎(chǔ)上，支持可控的匿名交易，具有明確的貨幣價值。

目前，我國許多城市相繼推進了數(shù)字人民幣的試點探索，同時，人民銀行已初步構(gòu)建了自己的中央銀行數(shù)字貨幣的體系架構(gòu)。值得注意的是現(xiàn)階段數(shù)字人民幣注重對M0而不是M1、M2的替代。原因在于，種類繁多的支付體系，例如大額小額資金轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)、跨行電子支付處理系統(tǒng)等銀行間結(jié)算機制，連同商業(yè)銀行的內(nèi)部處理程序以及其他的第三方金融支付機構(gòu)等，都經(jīng)歷了持續(xù)的優(yōu)化與技術(shù)更新，這些系統(tǒng)的功能已經(jīng)足以滿足經(jīng)濟增長的需求。因此用數(shù)字貨幣去替換M1與M2，不僅不會提高交易的便捷性，反倒可能對現(xiàn)行系統(tǒng)及其資源造成極大的浪費。貨幣數(shù)字化是在貨幣發(fā)展規(guī)律跟支付需求的驅(qū)動下，進行的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性革新。

由此可以得出，數(shù)字人民幣仍集中于零售型CBDC模式，即主要面向國內(nèi)消費者。盡管現(xiàn)階段數(shù)字人民幣的定位是M0，但對于推動數(shù)字人民幣的跨境應(yīng)用和促進人民幣的國際化，各方都抱有較高的期待。然而，人民幣的全球化程度取決于人民幣作為交易和價值儲存手段的需求和吸引力。推進人民幣的國際化還需打造更好的營商環(huán)境，加強人民幣的流動性和自由兌換能力，并提供自身金融體系的穩(wěn)健性。

雖然數(shù)字人民幣已在全國范圍內(nèi)廣泛開展測試活動，但實施過程中仍舊存在一些隱患。零售型CBDC的問題之一是可能對商業(yè)銀行或者小型金融機構(gòu)造成擠兌，對現(xiàn)有金融體系帶來沖擊。眾多傳統(tǒng)銀行紛紛聯(lián)手抵制央行推行CBDC，銀行政策研究機構(gòu)的高級執(zhí)行官格雷格·巴爾先生提出警示稱，這可能導(dǎo)致傳統(tǒng)的銀行體系遭遇“貶值”。

以我國為例，包括微信支付、支付寶和商業(yè)銀行的個人網(wǎng)銀在內(nèi)的網(wǎng)絡(luò)支付與現(xiàn)階段的數(shù)字人民幣發(fā)揮著相同的作用，均服務(wù)于普通消費者使用和購買活動。國家大力推行零售型CBDC必然會對這些機構(gòu)的生存產(chǎn)生一定的影響，甚至是替代作用。這是央行需要在零售型CBDC與批發(fā)型CBDC之間進行權(quán)衡的一個關(guān)鍵所在。

央行數(shù)字貨幣是當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的重要方向和趨勢。與加密貨幣相比較，央行數(shù)字貨幣在可信度、可控性和廣泛適用等方面具有更大的優(yōu)勢。央行數(shù)字貨幣在跨境支付等領(lǐng)域具有廣泛的應(yīng)用前景，其中數(shù)字人民幣在中國的推出，也創(chuàng)造了新的里程碑。然而，數(shù)字人民幣在實際應(yīng)用中仍存在一些問題，例如技術(shù)安全、用戶認知、市場合規(guī)等方面，可改進的空間仍然很大。因此，在央行數(shù)字貨幣的實施過程中，加強信息交流、完善數(shù)字貨幣市場的監(jiān)管和法規(guī)、優(yōu)化技術(shù)方案等措施，將是未來發(fā)展的關(guān)鍵。