我國上市旅游企業(yè)分化發(fā)展與韌性恢復(fù)分析

2020年至2022年期間，我國旅游產(chǎn)業(yè)遭受重創(chuàng)并持續(xù)承壓，旅行社、OTA、景區(qū)、住宿等旅游產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)自然減員和收入下降明顯，國內(nèi)跨省旅游經(jīng)營活動(dòng)管理實(shí)施科學(xué)精準(zhǔn)“熔斷”機(jī)制，走走停停、反反復(fù)復(fù)成了旅游企業(yè)不得不面對(duì)的常態(tài)與挑戰(zhàn)，也促使我國旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展格局發(fā)生了新變化。

根據(jù)文化和旅游發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)顯示，從2020年開始，我國入出境旅游市場(chǎng)幾乎全面停滯，2019年，全年國內(nèi)旅游人數(shù)60.06億人次，2020年，全年國內(nèi)旅游人數(shù)28.79億人次，比上年同期下降52.1%。國內(nèi)旅游收入2.23萬億元，同比下降61.1%。2021年，國內(nèi)旅游總?cè)舜?2.46億，同比增長12.8%。國內(nèi)旅游收入2.92萬億元，同比增長31.0%。根據(jù)中國旅游研究院（文化和旅游部數(shù)據(jù)中心） 旅游經(jīng)濟(jì)監(jiān)測(cè)與預(yù)警課題組發(fā)布了2022年第一季度旅游經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，受紓困扶持政策和假日市場(chǎng)影響，2022年旅游經(jīng)濟(jì)以“穩(wěn)開緩升”態(tài)勢(shì)開局，一季度旅游經(jīng)濟(jì)運(yùn)行綜合指數(shù)（CTA—TEP）為95.60，同比和環(huán)比分別下降了9.7和3.3，處于景氣榮枯線以下并呈下降趨勢(shì)，企業(yè)家信心指數(shù)波動(dòng)下行，波折中前行成為常態(tài)化，全社會(huì)對(duì)旅游業(yè)也進(jìn)行了前所未所有的關(guān)注。

上市旅游企業(yè)作為旅游產(chǎn)業(yè)的中堅(jiān)力量，其整體發(fā)展趨勢(shì)在很大程度上可以看作為旅游產(chǎn)業(yè)總體情況的晴雨表，本文參考《國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類（GB/T4754-2017）》，并結(jié)合證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類指引（2012年修訂）》，選取旅游類上市公司。為保證研究的信度與效度，對(duì)初始樣本進(jìn)行了如下的處理與篩選：剔除ST、*ST、PT等存在異常數(shù)據(jù)的公司和季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有缺失的公司樣本數(shù)據(jù)。最終選取我國26家在A股上市的旅游企業(yè)進(jìn)行趨勢(shì)分析，借以了解當(dāng)前我國旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展的總體態(tài)勢(shì)，明晰2020年至2022年期間中國旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展形勢(shì)和做好后續(xù)的應(yīng)對(duì)策略。

上市旅游企業(yè)的總體盈利能力呈現(xiàn)逐步恢復(fù)態(tài)勢(shì)

資產(chǎn)回報(bào)率（ROA）代表企業(yè)全部資產(chǎn)獲取收益的水平，全面反映了企業(yè)的獲利能力和投入產(chǎn)出狀況。通過對(duì)該指標(biāo)的深入分析，可以增強(qiáng)各方面對(duì)企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)注，促進(jìn)企業(yè)提高單位資產(chǎn)的收益水平，指標(biāo)越高，表明企業(yè)資產(chǎn)利用效果越好。通過對(duì)A股上市的26家旅游企業(yè)的資產(chǎn)回報(bào)率（ROA）進(jìn)行整體對(duì)比分析，2019年平均季度ROA為4.75%，2020年四個(gè)季度的ROA平均為-0.09%，其中第一、二季度分別為-1.27%和-0.93%，2021年全年四個(gè)的ROA平均為3.67%，恢復(fù)到2019年ROA水平的77.26%，2022年第一季度落至0.73%。2020年至2022年期間，旅游業(yè)上市旅游企業(yè)始終承受著巨大的生存壓力，在此關(guān)鍵時(shí)期，國家發(fā)展和改革委、財(cái)政部、文化和旅游部等出臺(tái)《關(guān)于促進(jìn)服務(wù)業(yè)領(lǐng)域困難行業(yè)恢復(fù)發(fā)展的若干意見》等服務(wù)業(yè)紓困政策，兼顧當(dāng)前紓困和長遠(yuǎn)發(fā)展，全國多地也陸續(xù)出臺(tái)了一系列釋放旅游消費(fèi)潛力、扶持旅游消費(fèi)市場(chǎng)主體的政策，為緩解旅游企業(yè)當(dāng)前困難、增強(qiáng)廣大從業(yè)者信心、助力行業(yè)恢復(fù)發(fā)展提供了有力支持，促進(jìn)了旅游消費(fèi)市場(chǎng)復(fù)蘇，盈利能力從2020年第一季度的虧損中呈現(xiàn)了波動(dòng)回升態(tài)勢(shì)。

國有上市旅游企業(yè)的主體地位與發(fā)展韌性有助提振旅游市場(chǎng)整體信心

國有上市旅游企業(yè)作為我國旅游產(chǎn)業(yè)的支柱，對(duì)我國旅游經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與發(fā)展有著十分重要的作用。國有旅游企業(yè)具有政策支持、低息貸款、政府授信等優(yōu)勢(shì)，在經(jīng)濟(jì)繁榮期，國有企業(yè)應(yīng)該發(fā)揮積極作用，率先擴(kuò)大投資，增加市場(chǎng)信心，以引導(dǎo)民營企業(yè)資金入場(chǎng)；而在經(jīng)濟(jì)蕭條期，國有企業(yè)應(yīng)當(dāng)有逆周期經(jīng)營擴(kuò)張的行為。從圖2也可以看出，國有企業(yè)ROA與企業(yè)總體ROA的發(fā)展趨勢(shì)軌跡相同，說明其在旅游產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的主體地位。

民營上市旅游企業(yè)的在2018-2019的8個(gè)季度內(nèi)，ROA均值為5.3%，從2019年第四季度的7.4%下降到2020年第四季度的-15.4%，下降幅度高于國營上市企業(yè)的均值0.043，國營上市企業(yè)在2020年第一季度的ROA最低，從2020年第一季度到2022年第一季度的9個(gè)財(cái)報(bào)周期內(nèi)，平均ROA為-2.1%，僅有2021年的第二、三季度的ROA為正。民營上市旅游企業(yè)包括麗江股份、三特索道、眾信旅游、宋城演藝、西藏旅游、天目湖。其中天目湖景區(qū)在2020年至2022年期間的ROA仍然保證每個(gè)季度為較好的盈利表現(xiàn)；宋城演藝在2020年前三季度中仍然保持了0.42%、0.27%和1.11%的投資回報(bào)率，在2020年的第四季度跌幅巨大，達(dá)到-19.22%。

民營企業(yè)中，以出境游批發(fā)、出境游零售和商務(wù)會(huì)獎(jiǎng)旅游為主營業(yè)務(wù)的眾信旅游，出境游業(yè)務(wù)尚未恢復(fù)，受到的影響最為嚴(yán)重。從2019年第四季度開始，季度凈利潤開始虧損，2020年、2021年?duì)I業(yè)收入同比均出現(xiàn)大幅下降，最大虧損是2020年第四季度報(bào)的11.68億，2021年后，虧損收窄。公司堅(jiān)持布局多元化業(yè)務(wù)領(lǐng)域，深入探索“旅游+購物”項(xiàng)目價(jià)值，整合營銷目前已成公司最大業(yè)務(wù)板塊。

國營上市旅游企業(yè)中，中國中免的綜合表現(xiàn)最為突出，在境外消費(fèi)回流和內(nèi)循環(huán)發(fā)展的大背景下，憑借多年深耕免稅行業(yè)的實(shí)力和經(jīng)驗(yàn)，持續(xù)發(fā)揮全球領(lǐng)先的行業(yè)規(guī)模優(yōu)勢(shì)，圍繞免稅主業(yè)，緊抓海南離島免稅市場(chǎng)的發(fā)展機(jī)遇，穩(wěn)健經(jīng)營，甚至出現(xiàn)了經(jīng)營業(yè)績的快速增長。2021年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長28.67%，實(shí)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長57.23%。

旅游商務(wù)服務(wù)優(yōu)于目的地經(jīng)營為主的上市旅游企業(yè)

以旅游商務(wù)服務(wù)為主要內(nèi)容的上市企業(yè)僅在2020年第一季度的ROA為-1.53%，之后迅速恢復(fù)，2021年第三季度已經(jīng)恢復(fù)并超過2019年均值為8.93%，發(fā)展的韌性較為強(qiáng)勁。以目的地接待為主的上市企業(yè)，從2020年第一季度的ROA降為-0.85%后，第三季度達(dá)到ROA的最低點(diǎn)-3.70%，2020年全年季度ROA均值-1.67%。從整體情況來看，以旅游商務(wù)服務(wù)為主要內(nèi)容的上市企業(yè)經(jīng)營狀況優(yōu)于目的地接待服務(wù)為主的上市企業(yè)。

被動(dòng)變革與主動(dòng)創(chuàng)新的上市旅游企業(yè)發(fā)展突圍

通過對(duì)多家上市公司2021年年報(bào)來看，品牌塑造、業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型、多元化發(fā)展、“旅游+”、數(shù)字化等成為上市旅游企業(yè)內(nèi)外發(fā)展突圍的主要路徑選擇方式。中國中免以免稅新零售引領(lǐng)行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，大力發(fā)展新零售業(yè)務(wù)，建立O2O營銷模式，成為公司新的數(shù)字化價(jià)值中心，扎實(shí)推進(jìn)線上業(yè)務(wù)一體化運(yùn)營。嶺南控股以創(chuàng)新業(yè)務(wù)蓄能，夯實(shí)主業(yè)、深化布局、融合提效、多元并舉、科技賦能，持續(xù)推動(dòng)公司泛旅游生態(tài)圈建設(shè)。西安旅游重在塑造新型品牌形象，打造了構(gòu)建由酒店民宿、智慧旅游、貿(mào)易物流、資本運(yùn)作、景區(qū)管理、特色商業(yè)、教育培訓(xùn)、供應(yīng)鏈管理等組成的多元化產(chǎn)業(yè)集群。中青旅堅(jiān)持以追求高質(zhì)量發(fā)展為原則，加快鍛造能力，構(gòu)造在細(xì)分業(yè)態(tài)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，緊扣國家戰(zhàn)略機(jī)遇，打造文旅投資運(yùn)營與產(chǎn)融協(xié)同創(chuàng)新模式，聚焦價(jià)值創(chuàng)造，有效布局“旅游+”產(chǎn)業(yè)鏈延伸業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)存量優(yōu)化與增量突破。眾信旅游逐漸探索“旅游+N”業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型模式，拓展新的發(fā)展邊界。

新業(yè)態(tài)與新需求促進(jìn)休閑與本地生活走向融合。從港股旅游單一業(yè)務(wù)板塊來看，2021年，美團(tuán)采用深入眾多國內(nèi)三線及以下城市的“超級(jí)平臺(tái)”戰(zhàn)略，以本地生活服務(wù)為大場(chǎng)景閉環(huán)，使得同城旅行2021年的平均月活用戶達(dá)到2.6億，同比增長34.2%，這一數(shù)字較2019年，實(shí)現(xiàn)了25.2%的增長。美團(tuán)到店、酒店及在線旅游業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)325.3億元營收，同比增長53.1%，凈利潤達(dá)141億元，同比增長72%，業(yè)績表現(xiàn)最為突出。

我國上市旅游企業(yè)恢復(fù)發(fā)展前景向好

旅游產(chǎn)業(yè)是敏感性行業(yè)，但也是韌性十足的行業(yè)。雖然2020年至2022年期間對(duì)旅游業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了重大的影響，但并未改變旅游業(yè)持續(xù)發(fā)展的整體趨勢(shì)。待日趨平穩(wěn)直至結(jié)束，隨著旅游消費(fèi)需求的復(fù)蘇反彈，被壓抑的旅游需求將逐步釋放，旅游業(yè)擁抱互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)也在不斷提速，旅游業(yè)將迎來新的發(fā)展和增長。上市旅游企業(yè)要緊跟旅游消費(fèi)的不斷升級(jí)與市場(chǎng)下沉步伐，密切關(guān)注游客消費(fèi)行為特征的變化，從業(yè)務(wù)創(chuàng)新、品牌塑造、產(chǎn)品迭代、消費(fèi)場(chǎng)景打造和營銷渠道開拓等方面著手，優(yōu)化旅游供給結(jié)構(gòu)，拓展旅游與文化元素結(jié)合，推動(dòng)轉(zhuǎn)型發(fā)展。

[作者單位：中國旅游研究院（文化和旅游部數(shù)據(jù)中心）]