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    劉紀鵬:穩(wěn)住股市關(guān)乎經(jīng)濟發(fā)展和國家安全

    2024-12-10 00:00:00王詩涵
    中國新聞周刊 2024年47期

    劉紀鵬。圖/受訪者提供

    中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)“穩(wěn)住樓市與股市”?!斑@是在歷次會議中較為少見的直接表述。這意味著高層對資本市場的健康發(fā)展給予了高度關(guān)注,并將其作為維護經(jīng)濟穩(wěn)定、促進經(jīng)濟增長的重要一環(huán)?!敝袊ù髮W教授劉紀鵬在接受《中國新聞周刊》專訪時指出。

    2025年,更加積極的財政政策將“三箭齊發(fā)”,即提高赤字率、增加超長期特別國債和專項債額度。他表示,更加積極的財政政策能夠提振經(jīng)濟增長、消費需求、股市熱情和居民預期。

    “看法一致地要振興股市,這是過去從來沒有過的”

    《中國新聞周刊》:怎樣理解中央經(jīng)濟工作會議對“穩(wěn)住股市”的強調(diào)?

    劉紀鵬:此次會議明確指出要“穩(wěn)住樓市和股市” ,是在歷次會議中較為少見的直接表述。這意味著高層對資本市場的健康發(fā)展給予了高度關(guān)注,并將其作為維護經(jīng)濟穩(wěn)定、促進經(jīng)濟增長的重要一環(huán)。這是審時度勢的、積極的,也能扭轉(zhuǎn)對資本市場的一些偏見和認識。

    “穩(wěn)住股市”,不僅僅是為了維護資本市場的表面平靜,更重要的是,它反映了政府對經(jīng)濟發(fā)展整體布局的一種戰(zhàn)略性思考。股市是經(jīng)濟的晴雨表,它的穩(wěn)定與否直接影響到投資者信心、企業(yè)融資環(huán)境乃至整個國家的金融安全。當前中國經(jīng)濟正處于轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時期,穩(wěn)定股市有助于為實體經(jīng)濟提供必要的資金支持,促進產(chǎn)業(yè)升級和技術(shù)革新,進而推動高質(zhì)量發(fā)展。

    為實現(xiàn)這一目標,需要進一步深化資本市場改革,可能會在注冊制改革、退市制度完善、投資者保護等方面加大推進力度。此外,也需要鼓勵長期資金入市與機構(gòu)投資者培育。站在長遠發(fā)展的角度,除了鼓勵養(yǎng)老金、保險資金等長期資本進入股市外,還應積極培育和發(fā)展本土的機構(gòu)投資者群體,如私募基金、公募基金等。

    實現(xiàn)“穩(wěn)住股市”的目標,更離不開各部門之間的政策協(xié)同和有效的市場預期管理。政府應在貨幣政策、財政政策、產(chǎn)業(yè)政策等多個層面進行統(tǒng)籌規(guī)劃,確保各項政策相互支持,形成合力。同時,政府和監(jiān)管部門需要及時向市場傳遞清晰、一致的信號,引導市場預期,避免不必要的市場波動。建立更加靈活的政策調(diào)整機制,根據(jù)市場變化適時出臺相應的政策措施,以應對可能出現(xiàn)的風險和挑戰(zhàn)。

    “穩(wěn)住股市”,不僅是當前經(jīng)濟工作的一項重要任務,更是關(guān)乎中國經(jīng)濟長遠發(fā)展和國家安全的重大戰(zhàn)略決策。

    《中國新聞周刊》:怎樣理解“深化資本市場投融資綜合改革”?

    劉紀鵬:今年以來,頂層設計高度關(guān)注資本市場改革進程,4月政治局會議提出“多措并舉促進資本市場健康發(fā)展”,7月提出“提升資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性”,9月提出“提振資本市場”,12月更明確“穩(wěn)住樓市股市”。關(guān)于資本市場的政策舉措密集發(fā)布,包括出臺新“國九條”、完善資本市場“1+N”政策體系等。

    進行全面、系統(tǒng)的投融資體制改革,這一點提得非常好。進行投融資體制改革,就是要把過去單一的融資市場,改成投融資并重且平衡的市場。實際上,也還是培育耐心資本和中長期資本這件大事。

    2025年,資本市場改革仍是穩(wěn)定社會預期、修復居民資產(chǎn)負債表的重要抓手,有三條改革主線需要特別關(guān)注。

    首先,并購重組市場改革是重中之重。一方面,并購重組是主動退市最主要的形式,大力推進并購重組是提高市場出清力度,提升存量上市公司整體質(zhì)量的關(guān)鍵。事實上我國上市公司退市數(shù)量偏少,主要是主動退市數(shù)量偏少。另一方面,并購重組是產(chǎn)業(yè)競爭的高階形式,通過并購能夠快速出清落后產(chǎn)能,提升頭部企業(yè)競爭力,提高產(chǎn)業(yè)鏈整合力度,實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級。

    其次,長期資金入市進度加快。根據(jù)測算,2023年長期資金中入市較為積極的社?;?,持有權(quán)益類資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例為36.9%(含直接股權(quán)投資),而挪威政府全球養(yǎng)老基金、新西蘭超級年金基金和澳大利亞未來基金權(quán)益投資比例達69.8%、57.0%和47.1%?;攫B(yǎng)老金、企業(yè)年金、保險資金等持股比例更低,入市空間較大。未來,或進一步優(yōu)化長期資金投資監(jiān)管模式(放松比例上限),優(yōu)化保險資金償債能力約束指標,擴大養(yǎng)老金投資范圍。打通中長期資金入市的卡點堵點,也必須和改革結(jié)合起來。資本市場的漏洞還有很多,要改革的地方也有很多。

    最后是基金行業(yè)改革提速。基金費率或進一步壓降;ETF等指數(shù)投資產(chǎn)品數(shù)量將不斷增加,指數(shù)型被動基金將迎來重大發(fā)展機遇。

    現(xiàn)在我們有一個有利的條件,就是大家從上到下、齊心協(xié)力、看法一致地都要振興股市,這是過去從來沒有過的。現(xiàn)在有了方方面面的共識,我想接下來可能就會有一系列的政策。

    “穩(wěn)住股市”,不僅是為了維護資本市場的表面平靜,更反映了政府對經(jīng)濟發(fā)展整體布局的一種戰(zhàn)略性思考。圖/新華

    “現(xiàn)在更需要財政政策的積極引導和直接刺激”

    《中國新聞周刊》:實施“更加積極的財政政策”,能起到怎樣的作用?

    劉紀鵬:自“9·24”相關(guān)部門表態(tài)后,股市慢牛行情尚未形成,大家都期盼著提振士氣的消息公布,尤其對財政政策的發(fā)力更為期待。地方政府、企業(yè)和投資者都在密切關(guān)注中央經(jīng)濟工作會議的召開,關(guān)注宏觀經(jīng)濟政策將怎樣加速與優(yōu)化。

    尤其面對復雜的國際環(huán)境和變化不斷的市場環(huán)境,更需要財政政策的積極引導和直接刺激。就目前和明年經(jīng)濟工作的實際情況來看,更加積極的財政政策將起到四個方面的提振作用。

    一是提振經(jīng)濟增長。按照會議精神,保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長仍然是明年經(jīng)濟工作的基本目標和要求。這絕不是為了追求速度,而是經(jīng)濟社會協(xié)調(diào)發(fā)展的必然要求。

    二是提振消費需求。深層次看,生產(chǎn)與消費還沒有形成良性互動,對于到底應當通過消費來推動生產(chǎn)全面恢復,還是通過生產(chǎn)來啟動消費,還沒有找到最佳結(jié)合點。積極的財政政策可能會扮演雙向驅(qū)動角色。

    三是提振股市熱情。股市與消費的關(guān)系最為緊密,股市好,消費市場就會活躍,反之就會嚴重影響消費。會議強調(diào)的三項重要手段,特別是財政赤字率的提高,可以在多個方面對股市形成利好,且這種利好會是持續(xù)的、健康的、積極有效的。加上適度寬松的貨幣政策,明年的A股將形成真正的牛市格局。

    四是提振居民預期。消費、股市、樓市都有賴于居民的消費熱情。居民的消費熱情除了源于購買力之外,與居民預期也密不可分。只要居民對預期充滿信心,消費就能全面恢復。很顯然,積極的財政政策把“兜牢基層三保底線”作為重點之一,是能夠?qū)用耦A期產(chǎn)生積極影響的。

    因此,明年積極的財政政策空間是非常大的,要求是非常嚴的,標準也是非常高的。既然要擴大,就要“好鋼放在刀刃”上,一定要穩(wěn)、準地投放到需要的領域。

    11月8日下午,全國人大常委會辦公廳在北京舉行新聞發(fā)布會。財政部部長藍佛安,全國人大財政經(jīng)濟委員會副主任委員、全國人大常委會預算工作委員會主任許宏才出席新聞發(fā)布會,并回答記者提問。攝影/本刊記者 趙文宇

    《中國新聞周刊》:財政政策還有多少空間可以釋放?

    劉紀鵬:此次中央經(jīng)濟工作會議揭曉答案——明年要實施更加積極的財政政策,提高財政赤字率,增加發(fā)行超長期特別國債,增加地方政府專項債券發(fā)行使用,優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu),兜牢基層“三?!钡拙€。

    這意味著,2025年,更加積極的財政政策將“三箭齊發(fā)”:提高赤字率、增加超長期特別國債和專項債額度。

    中國的金融和財政政策還是有一定的空間可以釋放。長期以來,我們國家基本上遵循嚴格的國際警戒線,債務率不超過60%,赤字率則以3%為警戒線。我們看G7國家,他們大都是從實際情況出發(fā)制定,在這兩項指標上都大大超過了這兩條警戒線。

    11月8日財政部部長藍佛安表示,我國政府負債率為67.5%,這一數(shù)據(jù)顯著低于主要經(jīng)濟體和新興市場國家。無論是與國際慣例進行比較,還是考慮我們現(xiàn)實中面臨的財政金融和經(jīng)濟上遇到的難題,都應采用更加積極的財政政策,在赤字率和債務率上,都可以適當?shù)胤砰_過去兩條警戒線的束縛。

    當前,按照中央的口徑,我們有30萬億的國債、40萬億的地方債,以及14.3萬億的隱性債,總計84.3萬億。假如債務率能達到80%,去年GDP是126萬億,這意味著我們還能有十幾萬億的增量投入,為加大存量隱性債務化解力度帶來空間。

    超長期特別國債發(fā)行方面,我們可以發(fā)出超出10年以上的國債,例如30年期、50年期國債,運用金融手段把我們的困難往后推移。

    “如何平衡短期刺激與長期發(fā)展的關(guān)系”

    《中國新聞周刊》:對資本市場加強監(jiān)管、堵漏洞,你有怎樣的建議?

    劉紀鵬:首先是大股東減持的問題。隨著大量原始股解禁期的到來,低成本持股的大股東和實際控制人擁有了隨時拋售的權(quán)利,尤其是在股市高位時選擇減持,會對市場造成不小的沖擊,改變市場的供需關(guān)系,導致市場波動加劇。

    國家必須出臺強有力的政策,來有效約束大股東的減持行為,防止市場陷入進一步動蕩。大股東在股市高位套現(xiàn)離場,廣大中小投資者則成為受害者。為了避免重蹈覆轍,監(jiān)管層應盡快采取行動,通過合理的政策限制大股東減持的行為,確保市場的健康、穩(wěn)定運行。

    我的建議是,首先,分紅限制是一項關(guān)鍵措施。上市公司必須先進行分紅,且分紅的總金額應達到IPO時募資的金額后,大股東才可以進行減持;大股東從分紅中獲得的資金還應扣除一部分。措施的目的是通過分紅的方式,讓大股東對公司的長期發(fā)展更加關(guān)注,而不是只顧通過減持來快速套現(xiàn)。其次,減持價格應受到限制。大股東減持的價格不能低于公司IPO時的發(fā)行價格,這樣可以防止大股東在股價低迷時拋售股份,進一步打擊市場情緒。最后,針對契約式減持,建議取消目前由于折扣而廣泛使用的“八折”優(yōu)惠價格;受讓方股份必須持有至少兩年才能在市場上流通,以避免對市場形成過大的沖擊。

    還有獨立董事監(jiān)督失效的問題。我國上市公司中的獨立董事雖然數(shù)量眾多,但未能充分發(fā)揮其監(jiān)督作用,有時甚至成為公司實控人和大股東掩蓋真相、欺騙中小投資者的幫兇,加劇了市場的信息不對稱性。

    獨立董事制度現(xiàn)在的問題大家都看到了,股東控制的董事會聘請獨立董事,這個獨立董事能去制約大股東嗎?建議獨立董事都掛在交易所去培訓和審查,設立獨立董事協(xié)會,獨立董事的薪酬由上市公司付,劃定幾類標準,由他們每年把這個錢交給協(xié)會,由協(xié)會統(tǒng)一向獨立董事發(fā),改變根本制度。這樣,我想我們的上市公司一定能夠守住3000點,站上4000點。

    此次中央經(jīng)濟工作會議也某種意義上展現(xiàn)了中央的決心,具體落實的時候又得看準方向,選準問題導向。在我們最重要的一個轉(zhuǎn)型時期,可以群策群力,也可以征詢大家的意見,大家也可以把問題和建議寄到監(jiān)管部門,看看目前關(guān)注最多的問題有哪些。

    《中國新聞周刊》:明年應該從哪些方面入手,來提振A股市場的信心?

    劉紀鵬:增量資金進入、堵塞監(jiān)管漏洞、經(jīng)濟政策持續(xù)發(fā)力并改善基本面,這三點是實現(xiàn)A股市場長期健康發(fā)展的關(guān)鍵。

    提振信心的關(guān)鍵,一是深化改革與創(chuàng)新。推進注冊制改革,繼續(xù)深化注冊制改革,吸引更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)進入資本市場,形成良性循環(huán)。二是加強監(jiān)管與法治建設。特別是針對新興金融業(yè)態(tài)和跨境業(yè)務。強化市場監(jiān)管,維護市場秩序,保護投資者權(quán)益。三是優(yōu)化投資環(huán)境。通過稅收優(yōu)惠、政策引導等方式,吸引更多長期資金入市,如養(yǎng)老金、保險資金、外資等,穩(wěn)定市場預期。四是提升上市公司質(zhì)量。嚴格退市制度并嚴格執(zhí)行,淘汰劣質(zhì)公司,鼓勵分紅回報,增強股東回報,提高市場吸引力。五是貨幣政策與財政政策的協(xié)同。貨幣政策和財政政策在支持資本市場發(fā)展方面的作用尚未充分協(xié)同,應在不同階段能夠相互配合,形成合力,共同推動資本市場健康發(fā)展。

    未來的關(guān)鍵在于如何平衡短期刺激與長期發(fā)展的關(guān)系,既要通過適當?shù)恼吖ぞ叻€(wěn)定市場,又要注重制度建設和市場機制的完善,確保市場的可持續(xù)健康發(fā)展。只有這樣,才能真正實現(xiàn)資本市場的長期繁榮,為中國經(jīng)濟發(fā)展提供堅實的支持。

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