建設(shè)國際金融中心的關(guān)鍵因素

強(qiáng)大的國際金融中心是金融強(qiáng)國的六大關(guān)鍵核心金融要素之一。黨的二十屆三中全會提出“加快建設(shè)上海國際金融中心”，中央金融工作會議要求“增強(qiáng)上海國際金融中心的競爭力和影響力”，充分體現(xiàn)了黨中央對上海國際金融中心建設(shè)的高度重視與殷切期望，對提升上海國際金融中心能級、助力金融強(qiáng)國建設(shè)提出了新的更高要求。

從國際經(jīng)驗(yàn)看國際金融中心的關(guān)鍵因素

國際金融中心是全球活躍生產(chǎn)要素的匯聚地和網(wǎng)絡(luò)樞紐，其建設(shè)和競爭涉及方方面面因素，既與國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力和國際地位有關(guān)，也受到營商環(huán)境、法律、人才、稅收、監(jiān)管、聲譽(yù)等因素的影響。國際金融中心的核心功能包括市場定價、資源配置和風(fēng)險管理，與此相應(yīng)，強(qiáng)大的金融資產(chǎn)配置與風(fēng)險管理能力，開放條件下跨境交易和資金流動的自由便利，以及有活力、有韌性的良好金融生態(tài)，也就成為國際金融中心建設(shè)的關(guān)鍵因素。

強(qiáng)大的金融資產(chǎn)配置與風(fēng)險管理能力

金融資產(chǎn)配置與風(fēng)險管理能力是國際金融中心的顯著特征，具體表現(xiàn)在以下四個方面：

一是金融機(jī)構(gòu)的多樣化和國際化。國際金融中心匯聚全球領(lǐng)先的總部級金融機(jī)構(gòu)，包括銀行、證券、基金、期貨、保險等，外資機(jī)構(gòu)通常占比較高，與本地機(jī)構(gòu)共同形成集聚效應(yīng)，展現(xiàn)出強(qiáng)大的國際競爭力。國際一流的投行和資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，以及眾多國際金融組織的存在，進(jìn)一步提升該中心的金融創(chuàng)新、服務(wù)能力和風(fēng)險管理水平，為全球客戶提供全方位、多層次、多功能的金融服務(wù)。

二是投融資主體和產(chǎn)品的多樣化和國際化。國際金融中心通常具備豐富的本幣計(jì)價產(chǎn)品類型，不僅涵蓋股票和債券等標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，還包括復(fù)雜的衍生品，以及金融機(jī)構(gòu)推出的各類基金和保險產(chǎn)品。多元化的產(chǎn)品序列滿足了投資者的多樣化金融需求，這些產(chǎn)品的活躍交易提升了金融市場深度，有深度的金融市場又吸引來更多全球投資者，形成積極的反饋循環(huán)。

三是金融基礎(chǔ)設(shè)施的一體化和國際化。國際金融中心的金融基礎(chǔ)設(shè)施通常包括金融資產(chǎn)登記托管系統(tǒng)、清算結(jié)算系統(tǒng)、交易設(shè)施、交易報(bào)告庫、重要支付系統(tǒng)和基礎(chǔ)征信系統(tǒng)等，這些設(shè)施涵蓋交易、支付、清算、結(jié)算和托管等多個環(huán)節(jié)。種類齊全、機(jī)制統(tǒng)一、高效安全且國際化的金融基礎(chǔ)設(shè)施，為跨市場、跨境之間的生產(chǎn)要素高效配置提供堅(jiān)實(shí)網(wǎng)絡(luò)平臺。

四是金融業(yè)務(wù)規(guī)則的國際化。國際金融中心通常采用與國際接軌或借鑒國際經(jīng)驗(yàn)的規(guī)則，在全球金融交易規(guī)則、金融產(chǎn)品定價和服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)方面具有較強(qiáng)話語權(quán)。國際化規(guī)則有助于資金、機(jī)構(gòu)、人才和數(shù)據(jù)等活躍要素的跨國流動，促進(jìn)要素的國際化配置，不僅能吸引海外優(yōu)質(zhì)要素進(jìn)入本國市場，還能推動本國資源向海外擴(kuò)展，提升資源要素配置效率。

開放條件下跨境交易和資金流動的自由便利

國際金融中心最為核心的特征便是國際化，具備全球資源配置能力，能夠提供便捷的國際投融資服務(wù)和高效的國際支付清算，國際金融交易相當(dāng)活躍。這從客觀上要求國際金融中心城市所在國的貨幣具有一定國際使用程度，外匯交易限制較少，投融資匯兌便利，跨境資金流動自由便利，金融數(shù)據(jù)跨境流動安全可靠。境內(nèi)機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品和投資者可以方便地“走出去”，境外機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品和投資者也可以輕松“引進(jìn)來”，使金融中心的資產(chǎn)價格與國際金融市場有效對接。

然而，跨境交易和資金流動的自由便利并不意味著對資本流動的放任自流。對資金交易開展“反洗錢、反恐怖融資、反逃稅”管制，是國際上普遍認(rèn)可的必要管理措施。從國際實(shí)踐看，許多國家和地區(qū)還從宏觀審慎角度來管理跨境資金流動。全球金融危機(jī)之后，國際貨幣基金組織（IMF）調(diào)整了對資本流動管理措施的態(tài)度，允許甚至支持在面臨匯率貶值和資本流出壓力時采用資本流動管理措施。

有活力、有韌性的良好金融生態(tài)

為吸引更多全球投資者，提升國際聲譽(yù)和影響力，國際金融中心通常致力于打造良好的金融生態(tài)，尤其在金融法治環(huán)境、金融人才建設(shè)和金融監(jiān)管體系等方面不遺余力，同時推動律師事務(wù)所、會計(jì)師事務(wù)所、評估機(jī)構(gòu)等各類專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)高效運(yùn)作。

一是良好的金融法治環(huán)境。從狹義上說，金融法治環(huán)境包括完善的金融法律法規(guī)和糾紛解決機(jī)制等。完善的法律法規(guī)體系能夠更快適應(yīng)金融創(chuàng)新的變化，提高金融效率，降低交易成本和風(fēng)險。多元化的金融糾紛解決機(jī)制也能更好保護(hù)金融消費(fèi)者權(quán)益，增強(qiáng)投資者對金融市場的信心和信任。從廣義上說，良好的金融法治環(huán)境要求有完善的立法、強(qiáng)有力的執(zhí)法和公正高效的司法，以有效解決國際金融中心發(fā)展中出現(xiàn)的各種矛盾。

二是大量一流國際金融人才。金融人才是金融業(yè)的核心要素，也是金融機(jī)構(gòu)最重要的競爭優(yōu)勢。國際金融中心需要大量具備國際經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易與金融規(guī)則知識的高端經(jīng)濟(jì)、金融與管理人才。從國際金融中心建設(shè)的經(jīng)驗(yàn)來看，金融人才的存量狀況和質(zhì)量水平?jīng)Q定了國際金融中心的綜合競爭力和可持續(xù)發(fā)展，世界主要國際金融中心都聚集了大量頂尖國際金融人才。

三是完備先進(jìn)的金融監(jiān)管。國際金融中心具有高度開放的特征。全球經(jīng)濟(jì)金融形勢的變化、關(guān)聯(lián)國家的政治穩(wěn)定和政策變化、匯率變動和跨境資本流動等因素，均會對國際金融中心的經(jīng)濟(jì)活動產(chǎn)生影響。金融科技等新技術(shù)的發(fā)展雖然為國際金融中心建設(shè)帶來新的機(jī)遇，但也加劇隱私保護(hù)、數(shù)據(jù)安全、倫理道德等新風(fēng)險。完備嚴(yán)格的金融監(jiān)管、有效防范金融風(fēng)險和維護(hù)金融安全，成為國際金融中心持續(xù)發(fā)展的前提。先進(jìn)有效的金融監(jiān)管能夠促進(jìn)金融創(chuàng)新，推動金融市場的持續(xù)繁榮，保持國際金融中心活力和自身發(fā)展能力。

上海國際金融中心的關(guān)鍵因素分析

在黨中央、國務(wù)院正確領(lǐng)導(dǎo)下，經(jīng)過多年不懈努力，上海國際金融中心建設(shè)取得重大進(jìn)展，人民幣金融資產(chǎn)配置和風(fēng)險管理中心建設(shè)步伐顯著加快，跨境交易和資金流動便利性大幅提升，金融生態(tài)持續(xù)優(yōu)化，但與金融強(qiáng)國目標(biāo)要求相比仍有一定差距，須在找準(zhǔn)短板基礎(chǔ)上，有針對性地加以改進(jìn)提升。

全球資源配置能力有待提高

一是外資金融機(jī)構(gòu)數(shù)量多但規(guī)模小，頭部機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新競爭力與全球影響力較弱。目前，外資機(jī)構(gòu)占上海持牌金融機(jī)構(gòu)總數(shù)的近三分之一，總部設(shè)在上海的外資法人銀行、合資基金管理公司和外資保險公司均占內(nèi)地總數(shù)的約一半。截至2023年末，上海外資銀行總資產(chǎn)規(guī)模僅占上海銀行業(yè)總資產(chǎn)的6.6%，而這一比例在紐約、倫敦、新加坡和中國香港分別為19.4%、36.6%、62.7%和40%。與其他主要國際金融中心相比，上海在頭部金融機(jī)構(gòu)的集聚程度和行業(yè)影響力方面仍顯不足，機(jī)構(gòu)規(guī)模、盈利能力和國際化程度較低，風(fēng)險控制和定價能力也相對較弱。

二是金融市場雙向開放不斷推進(jìn)，但國際吸引力與境外投資者參與度總體仍不高。盡管上海金融市場的要素齊全，但競爭力和國際化程度仍有待提升。從股票市場看，上海股市規(guī)模僅次于紐約，但外資持有股票的比例不足4%。相比之下，紐約、倫敦、新加坡和中國香港的外資股票持有比例分別為40%、58%、21%和40%。同時，尚未有境外機(jī)構(gòu)在上海股票市場直接上市。從債券市場看，雖然我國債券市場規(guī)模僅次于美國，但外資占比顯著低于其他主要金融中心。截至2024年7月末，外資持有我國國債比例為7.2%，而外資持有英國國債和美國國債比例在20%至30%之間。如果看整個債券市場規(guī)模中外資占比，我國僅為3%左右。再以衍生品市場為例，無論是境內(nèi)還是境外主體，參與我國境內(nèi)衍生品市場的程度仍不充分，參與者數(shù)量較少且交易策略同質(zhì)化。我國境內(nèi)尚未上市人民幣外匯期貨產(chǎn)品，銀行間金融衍生品市場規(guī)模也較小，與我國在全球經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易和投資中的份額不相匹配。

三是金融基礎(chǔ)設(shè)施比較完備，但數(shù)據(jù)治理能力、國際化程度不足。我國已形成門類齊全、監(jiān)管有序的金融基礎(chǔ)設(shè)施體系，并以上海為主要聚集地。我國34家金融基礎(chǔ)設(shè)施中，有19家集中在上海或在上海設(shè)立分公司，覆蓋全部六大類別。但從數(shù)據(jù)治理來看，數(shù)據(jù)采集、分析、使用、開放和轉(zhuǎn)移等有待規(guī)范，覆蓋全金融市場的交易報(bào)告庫建設(shè)還處于起步階段。從全球服務(wù)來看，金融基礎(chǔ)設(shè)施跨境鏈接體系仍有待優(yōu)化，與國際規(guī)則的銜接也須加強(qiáng)。比如，我國金融市場以一級托管模式為主，而國際市場普遍采取多級托管模式。

四是積極對接國際高標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)貿(mào)規(guī)則，但與國際規(guī)則仍有較大差異。作為一個富有中國特色且年輕的國際金融中心，上海的金融業(yè)務(wù)規(guī)則是在我國不同發(fā)展階段中逐步形成的，既有理論支撐又有實(shí)踐成果，但與國際規(guī)則存在一定差異。上海的規(guī)則主要由金融管理部門制定，而國際金融業(yè)務(wù)則多由行業(yè)自律組織制定規(guī)則；上海的金融業(yè)務(wù)規(guī)則多采用數(shù)量性、限制性規(guī)定和量化指標(biāo)，而國際金融業(yè)務(wù)則多采用原則性和彈性的建議與指引。上海已經(jīng)在部分領(lǐng)域嘗試與國際規(guī)則接軌或與之兼容，如允許境外機(jī)構(gòu)自主選擇簽署國內(nèi)和國際衍生品主協(xié)議、探索在臨港新片區(qū)放寬非居民并購貸款限制等。

跨境資金流動自由便利程度仍有提升空間

近年來，人民幣資本項(xiàng)目可兌換取得積極進(jìn)展，超過90%的資本項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)不同程度的開放?？缇持苯油顿Y開放水平持續(xù)提高，跨境證券投資渠道不斷拓展，多數(shù)金融二級市場開放渠道已不存在匯兌限制，跨境融資和資金支付使用更加自主便利。但對標(biāo)以負(fù)面清單為基礎(chǔ)的國際標(biāo)準(zhǔn)，人民幣資本項(xiàng)目可兌換仍有進(jìn)一步提升空間。此外，從市場主體的反饋來看，個別操作流程還是有些繁瑣，體驗(yàn)感有待優(yōu)化。

目前，人民幣在本外幣跨境收付總額中占比超一半。跨境交易和資金流動的自由便利還體現(xiàn)為人民幣在全球范圍內(nèi)的可得性和可用性。受境外人民幣總體規(guī)模小、人民幣服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)少等因素影響，境外主體獲取人民幣用于支付的難度較大、成本較高。由于部分國家尚未實(shí)現(xiàn)人民幣與當(dāng)?shù)刎泿诺闹苯觾稉Q，匯率避險工具較少，境外交易對手多數(shù)情況下會將收到的人民幣兌換成外幣。此外，離岸人民幣市場成熟度依然不足，存在金融配套設(shè)施不夠完善、人民幣金融產(chǎn)品不夠豐富、市場流動性不足等問題，導(dǎo)致人民幣在當(dāng)?shù)夭荒艹浞至鲃悠饋?。這也是境外主體不愿把人民幣留在手里的重要原因。

金融生態(tài)的適配性須進(jìn)一步增強(qiáng)

與全球主要國際金融中心相比，上海在金融生態(tài)方面仍存在不小差距。

一是金融法治水平的國際認(rèn)可度仍有待提高。部分金融法律法規(guī)與國際通行規(guī)則的銜接尚不夠緊密，尤其是涉及離岸金融、跨境金融的法律適用和管轄權(quán)等問題較為突出，跨境金融糾紛處理的話語權(quán)較弱，金融爭議解決機(jī)制有待完善。此外，金融配套中介的數(shù)量有限，高質(zhì)量的專業(yè)服務(wù)也不足。國際機(jī)構(gòu)在上海開展業(yè)務(wù)仍受到執(zhí)業(yè)資格和合作機(jī)制等方面的限制。

二是金融人才規(guī)模與層級方面存在不小差距。目前，上海金融業(yè)從業(yè)人員約50萬人，占全部就業(yè)人數(shù)的比重約4.6%，但高級金融人才數(shù)量較少。而紐約和倫敦金融業(yè)從業(yè)人員占全部就業(yè)人數(shù)的比重分別達(dá)到11.5%和8%。其中，倫敦金融業(yè)吸引了大量國際人才，40%以上的員工來自英國以外的地區(qū)，國際高端金融人才占比長期居于世界領(lǐng)先地位。三是開放條件下的金融監(jiān)管能力仍須加強(qiáng)。隨著金融開放不斷擴(kuò)大，資本項(xiàng)目可兌換程度逐步提升，金融調(diào)控和監(jiān)管難度提高，面臨的潛在風(fēng)險也有所增加。上海國際金融中心建設(shè)須進(jìn)一步完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，防范跨市場和跨境風(fēng)險，促進(jìn)金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管形成良性互動。尤其要加強(qiáng)與境外監(jiān)管當(dāng)局的協(xié)調(diào)，提供與國際規(guī)則和最佳實(shí)踐相一致的監(jiān)管框架，降低投資者在境內(nèi)外市場運(yùn)作的交易成本。

聚焦關(guān)鍵因素加快建設(shè)上海國際金融中心

建設(shè)上海國際金融中心是事關(guān)全局的國家戰(zhàn)略，是黨中央交給上海的歷史重任。當(dāng)前，上海國際金融中心正處于全面提升能級的重要階段，建議抓住關(guān)鍵因素、突出關(guān)鍵環(huán)節(jié)，從三個方面持續(xù)加力：

加快打造人民幣金融資產(chǎn)配置和風(fēng)險管理中心

從機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品、基礎(chǔ)設(shè)施和規(guī)則入手，全面提升金融資產(chǎn)配置和風(fēng)險管理能力。一是大力培育和吸引頭部金融機(jī)構(gòu)集聚，加快打造具備國際競爭力和市場影響力的投資銀行。鼓勵金融機(jī)構(gòu)抓住數(shù)字化、智能化、綠色化機(jī)遇，著力重塑核心業(yè)務(wù)，不斷構(gòu)筑新的戰(zhàn)略優(yōu)勢，贏得未來發(fā)展主動權(quán)。二是持續(xù)深化金融市場建設(shè)，穩(wěn)妥有序推進(jìn)金融市場全面制度型開放。增強(qiáng)金融市場透明度、規(guī)則性和可預(yù)期性，繼續(xù)加強(qiáng)境內(nèi)外金融市場的互聯(lián)互通，提高人民幣金融資產(chǎn)的流動性，豐富風(fēng)險對沖工具，提高外匯交易操作便利性，更好滿足全球人民幣資產(chǎn)投資者資產(chǎn)配置和風(fēng)險管理需求。三是建設(shè)安全高效的金融基礎(chǔ)設(shè)施，統(tǒng)一金融市場登記托管、結(jié)算清算規(guī)則制度。在堅(jiān)持一級托管為主的前提下，探索建立健全兼容多級托管的包容性制度安排。加強(qiáng)境內(nèi)外金融基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通，積極引入境外機(jī)構(gòu)主體參與，不斷提升金融基礎(chǔ)設(shè)施國際服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的深度和廣度。四是加強(qiáng)制度規(guī)則的深層次對接，不斷增強(qiáng)政策的可預(yù)期性和穩(wěn)定性。以提升金融服務(wù)企業(yè)“走出去”能級為突破口，優(yōu)先對接與我國全球化發(fā)展相關(guān)的制度。加強(qiáng)綠色金融國際交流合作，將具有普適性的國內(nèi)經(jīng)驗(yàn)和規(guī)則上升為國際規(guī)則，提高我國在國際規(guī)則制定中的影響力。

持續(xù)提升跨境貿(mào)易投融資自由化便利化水平

堅(jiān)持把服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為根本宗旨，推動跨境交易和資金流動更加自由便利。一是著力提升資本項(xiàng)目開放質(zhì)量，吸引更多外資金融機(jī)構(gòu)和長期資本來滬展業(yè)興業(yè)。完善跨國公司本外幣一體化資金池業(yè)務(wù)試點(diǎn)，加快推動跨國公司財(cái)資中心建設(shè)，助力跨國公司提升跨境資金運(yùn)營效率，促進(jìn)總部經(jīng)濟(jì)發(fā)展。充分釋放跨境貿(mào)易投資高水平開放試點(diǎn)政策紅利，讓企業(yè)辦事更加省時省力省心。二是穩(wěn)慎扎實(shí)推進(jìn)人民幣國際化，擴(kuò)大人民幣在跨境貿(mào)易和投資中的使用。推動與共建“一帶一路”沿線國家在大宗商品貿(mào)易、境外承包工程等領(lǐng)域開展人民幣跨境結(jié)算，培育境外主體對人民幣的真實(shí)需求和使用黏性。探索數(shù)字人民幣在跨境支付領(lǐng)域的應(yīng)用。三是立足實(shí)體經(jīng)濟(jì)根基，支持金融機(jī)構(gòu)統(tǒng)籌發(fā)展跨境金融、離岸金融，不斷豐富金融產(chǎn)品和服務(wù)供給，增強(qiáng)全球一體化金融服務(wù)能力，為企業(yè)國際化經(jīng)營提供更好支持。四是依托上海自貿(mào)區(qū)及臨港新片區(qū)制度創(chuàng)新和先行先試優(yōu)勢，推動金融數(shù)據(jù)安全有序跨境流動。五是持續(xù)推動做好外籍來華人員支付服務(wù)，助力上海打造支付服務(wù)便利標(biāo)桿城市。

構(gòu)建適配國際金融中心發(fā)展與競爭的金融生態(tài)

充分認(rèn)識提升軟實(shí)力的重大意義，積極營造更加開放包容的金融生態(tài)環(huán)境。一是積極借鑒和對接國際金融司法規(guī)則和治理經(jīng)驗(yàn)，構(gòu)建具有中國特色的“判例體系”和解決金融糾紛的“上海規(guī)則”。用足用好浦東新區(qū)法規(guī)立法授權(quán)，對標(biāo)CPTPP、DEPA等高標(biāo)準(zhǔn)國際經(jīng)貿(mào)規(guī)則，對新金融服務(wù)等前沿問題進(jìn)行專項(xiàng)立法探索。二是發(fā)揮金融機(jī)構(gòu)對專業(yè)服務(wù)業(yè)的龍頭牽引作用，整體帶動法律、仲裁、會計(jì)、審計(jì)等專業(yè)服務(wù)業(yè)一起走出去，通過“服務(wù)包”形式，助力“走出去”企業(yè)在國際市場行穩(wěn)致遠(yuǎn)。三是加強(qiáng)對金融人才隊(duì)伍建設(shè)的指導(dǎo)、規(guī)劃和推進(jìn)，動員行業(yè)力量和社會力量共同參與。參照國際上為留住關(guān)鍵領(lǐng)域人才出臺的相關(guān)激勵措施，進(jìn)一步完善海外人才引進(jìn)實(shí)施辦法。四是強(qiáng)化開放條件下的金融安全和風(fēng)險防范能力。加快建設(shè)覆蓋全金融市場的交易報(bào)告庫，積極運(yùn)用大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈等技術(shù)提升金融監(jiān)管數(shù)字化水平。持續(xù)加強(qiáng)外匯市場形勢動態(tài)監(jiān)測和國際收支風(fēng)險研判，完善跨境資金流動監(jiān)測預(yù)警和響應(yīng)機(jī)制。加強(qiáng)跨境金融監(jiān)管合作，構(gòu)建適應(yīng)高水平開放的金融監(jiān)管和風(fēng)險防控體系。

（金鵬輝為中國人民銀行上?？偛恐魅?、中國人民銀行上海市分行行長。責(zé)任編輯/王茅）