科技型企業(yè)融資中私募股權(quán)投資的作用探析

【摘要】近年來，我國科技型企業(yè)發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，規(guī)模不斷擴(kuò)大，對國民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率顯著提升，因此吸引了政府、商業(yè)銀行、資本市場參與者及國內(nèi)外學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注。然而，隨著這些企業(yè)的快速成長，融資難問題逐漸凸顯，成為其進(jìn)一步發(fā)展的主要障礙。鑒于科技型企業(yè)獨(dú)特的成長特性和資金需求，傳統(tǒng)融資方式如銀行貸款和公開市場上市難以充分滿足其長期、持續(xù)的資金需求，促使了私募股權(quán)等新型融資模式的興起。私募股權(quán)融資不僅能夠有效解決科技型企業(yè)資金短缺問題，保障其發(fā)展的連續(xù)性和穩(wěn)定性，還在優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部治理、提升運(yùn)營效率方面展現(xiàn)出積極作用。

【關(guān)鍵詞】科技型企業(yè)；企業(yè)融資；私募股權(quán)；股權(quán)投資

【中圖分類號】F832；F276

一、引言

私募股權(quán)投資基金作為非公開募集資金的金融投資工具，其核心在于追求盈利，通過財(cái)務(wù)投資策略，將資金注入具有高增長潛力的非上市企業(yè)。該基金通過整合產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源且優(yōu)化資本配置等增值服務(wù)手段，促進(jìn)企業(yè)健康且快速成長，最終推動企業(yè)成功進(jìn)入資本市場并實(shí)現(xiàn)投資退出，從而分享企業(yè)成長帶來的經(jīng)濟(jì)回報(bào)與時間價值。在全球經(jīng)濟(jì)一體化背景下，特別是我國加入世界貿(mào)易組織（WTO）以來，受保護(hù)行業(yè)逐步開放，國內(nèi)私募股權(quán)行業(yè)作為金融創(chuàng)新的重要推手，經(jīng)歷了從無到有、快速發(fā)展的過程，現(xiàn)已成為主流投資工具的關(guān)鍵組成部分，對推動科技型企業(yè)發(fā)展具有不可估量的價值。

二、科技型企業(yè)融資中私募股權(quán)投資的作用

（一）滿足企業(yè)資金需求

鑒于科技型企業(yè)高度依賴研發(fā)投入以維持其技術(shù)領(lǐng)先與市場擴(kuò)張的態(tài)勢，資金成為其持續(xù)發(fā)展的核心驅(qū)動力。根據(jù)2022年中國財(cái)政政策執(zhí)行情況報(bào)告數(shù)據(jù)，我國研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入的持續(xù)增長，深刻反映了科技型企業(yè)對資金的巨大需求。以寒武紀(jì)、奧比中光等企業(yè)為例，其研發(fā)投入遠(yuǎn)超營業(yè)收入，凸顯了資金對于支撐技術(shù)創(chuàng)新與市場拓展的重要性。在此背景下，私募股權(quán)融資以其大額、長期且無即時還款壓力的特點(diǎn)，成為未上市科技型企業(yè)關(guān)鍵的資金補(bǔ)給站，不僅為企業(yè)提供了充足的運(yùn)營資金，還賦予了企業(yè)資金運(yùn)用的靈活性，促進(jìn)了企業(yè)成長速度的加快。大疆創(chuàng)新通過私募股權(quán)融資的成功實(shí)踐，進(jìn)一步驗(yàn)證了該模式在推動科技創(chuàng)新與市場拓展中的不可或缺性[1]。

（二）提升企業(yè)影響力

私募股權(quán)投資的引入，往往伴隨著市場上知名投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)可與參與，這一行為本身即是對企業(yè)價值的肯定。華為哈勃投資、IDG資本、紅杉資本等機(jī)構(gòu)的投資，不僅為企業(yè)注入了資本活力，更通過其品牌效應(yīng)，提升了企業(yè)在市場中的知名度與信譽(yù)度。這種“明星企業(yè)”的光環(huán)效應(yīng)，不僅增強(qiáng)了市場對企業(yè)的信心，也為企業(yè)在后續(xù)融資過程中爭取到了更高的估值與更廣泛的融資渠道。

（三）分散企業(yè)發(fā)展風(fēng)險

科技型企業(yè)的發(fā)展過程中，技術(shù)創(chuàng)新與市場環(huán)境的快速變化帶來了諸多不確定性因素，增加了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。私募股權(quán)投資通過構(gòu)建多元化的投資組合，實(shí)現(xiàn)了對單一項(xiàng)目風(fēng)險的有效分散。同時，投資機(jī)構(gòu)憑借其豐富的風(fēng)險管理經(jīng)驗(yàn)與專業(yè)能力，為企業(yè)提供了全方位的風(fēng)險評估與防控服務(wù)。這種專業(yè)服務(wù)的介入，不僅幫助企業(yè)及時識別潛在風(fēng)險，還為企業(yè)制定了針對性的應(yīng)對措施，從而構(gòu)建了更為穩(wěn)健的發(fā)展路徑，降低了企業(yè)的整體經(jīng)營風(fēng)險。

三、科技型企業(yè)融資中私募股權(quán)投資中存在的問題

（一）組織結(jié)構(gòu)有待完善

在科技型企業(yè)尋求私募股權(quán)融資的征途中，其內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完善程度成為投資者評估的核心考量。對于初創(chuàng)與成長中的科技型企業(yè)而言，治理結(jié)構(gòu)的不健全，如管理架構(gòu)的松散性、權(quán)責(zé)界定的模糊性，不僅制約了企業(yè)的運(yùn)營效率，也加重了投資者的風(fēng)險憂慮。投資者在決策時，會仔細(xì)剖析企業(yè)的治理框架、管理團(tuán)隊(duì)的專業(yè)素養(yǎng)及決策機(jī)制的合理性，任何治理層面的瑕疵都可能成為融資路上的絆腳石，削弱投資者的信心與決策動力[2]。

（二）融資風(fēng)險預(yù)測不準(zhǔn)確

私募股權(quán)投資本質(zhì)上是對高風(fēng)險、高潛力項(xiàng)目的資本布局，而科技型企業(yè)因其技術(shù)創(chuàng)新的前沿性和市場環(huán)境的快速變遷，使得風(fēng)險識別與評估工作尤為艱巨。技術(shù)創(chuàng)新的不確定性、市場需求的快速波動，共同編織了一張難以精確量化的風(fēng)險網(wǎng)絡(luò)，若企業(yè)未能構(gòu)建起有效的風(fēng)險識別體系或風(fēng)險評估模型存在偏差，將直接影響投資者對項(xiàng)目風(fēng)險的評估精度，進(jìn)而左右其投資決策的走向。

（三）企業(yè)價值評估不到位

企業(yè)價值評估作為私募股權(quán)融資流程中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，其準(zhǔn)確性直接關(guān)系到投資金額的確定與投資者利益的保障。然而，科技型企業(yè)因其獨(dú)特的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（如無形資產(chǎn)占比高）及未來盈利前景的不確定性，給企業(yè)價值評估工作帶來了諸多挑戰(zhàn)。無形資產(chǎn)估值的主觀色彩、市場前景預(yù)測的模糊性以及評估方法的選擇差異與評估人員專業(yè)能力的參差不齊，均可能導(dǎo)致企業(yè)價值評估結(jié)果的偏差，進(jìn)而影響投資者的決策判斷與后續(xù)合作意愿。

（四）企業(yè)信用有待提高

信用作為企業(yè)在資本市場中的立身之本，對于科技型企業(yè)而言，其信用狀況直接關(guān)系到私募股權(quán)融資的難易程度與融資成本的高低。然而，當(dāng)前部分科技型企業(yè)，特別是初創(chuàng)與成長階段的企業(yè)，由于經(jīng)營年限短、業(yè)績波動大等客觀因素，其信用體系構(gòu)建相對滯后，不僅加劇了投資者的投資風(fēng)險感知，也推高了企業(yè)的融資成本。

（五）退出機(jī)制較為單一

私募股權(quán)投資的終極目標(biāo)在于實(shí)現(xiàn)資本增值與收益回報(bào)，而有效的退出機(jī)制則是達(dá)成這一目標(biāo)的關(guān)鍵所在。然而，當(dāng)前眾多科技型企業(yè)在融資規(guī)劃時，往往忽視了退出機(jī)制的多元化構(gòu)建，導(dǎo)致投資者在投資后難以找到合適的退出路徑。這不僅限制了投資者的投資積極性，也制約了企業(yè)的后續(xù)融資能力[3]。

四、科技型企業(yè)融資中私募股權(quán)投資的作用發(fā)揮路徑

（一）改善企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)

第一，私募股權(quán)投資者依據(jù)企業(yè)實(shí)際經(jīng)營成效，靈活運(yùn)用分段投資策略，輔以中斷投資的潛在壓力與追加投資的正面激勵，構(gòu)建了對企業(yè)經(jīng)營成效的外部監(jiān)督機(jī)制。

第二，投資者派遣的董事會成員深度參與企業(yè)決策流程，有助于強(qiáng)化內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的規(guī)范性，引領(lǐng)企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。

第三，作為擁有顯著經(jīng)濟(jì)利益的外部或非執(zhí)行董事，私募股權(quán)投資者憑借其對企業(yè)運(yùn)營細(xì)節(jié)與財(cái)務(wù)健康狀況的深刻理解，為企業(yè)提供了全方位的戰(zhàn)略咨詢與實(shí)務(wù)支持，涵蓋了經(jīng)營策略規(guī)劃、融資方案設(shè)計(jì)、人力資源配置及管理體系優(yōu)化等多個層面。

這種長期而緊密的合作模式，確保了投資者能夠精準(zhǔn)把握企業(yè)成長的脈搏，同時，其對企業(yè)內(nèi)部信息的掌握，也有效減輕了所有者與經(jīng)營者之間的信息不對稱現(xiàn)象，遏制了潛在的道德風(fēng)險與逆向選擇問題，為企業(yè)的健康發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

（二）合理預(yù)測融資風(fēng)險

在科技型企業(yè)探索私募股權(quán)融資路徑的過程中，對融資風(fēng)險的精準(zhǔn)預(yù)判與有效管理成了確保融資活動順利推進(jìn)與企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵所在。企業(yè)需采取多維度視角，全面審視并系統(tǒng)評估融資過程中可能遭遇的各類風(fēng)險，進(jìn)而制定出具有針對性的風(fēng)險應(yīng)對策略。

首先，企業(yè)需緊密關(guān)注私募股權(quán)市場的最新動態(tài)，深入理解投資者的投資偏好、投資周期偏好及退出機(jī)制偏好，以此為基礎(chǔ)，靈活調(diào)整融資策略，力求與市場需求保持高度契合，從而降低因信息不對稱而導(dǎo)致的融資風(fēng)險。

其次，企業(yè)應(yīng)深入開展內(nèi)部風(fēng)險評估工作，聚焦財(cái)務(wù)狀況的穩(wěn)定性、技術(shù)創(chuàng)新能力的持續(xù)性、市場前景以及管理團(tuán)隊(duì)的高效性等多個關(guān)鍵維度，采用量化分析與專家評估相結(jié)合的方式，精準(zhǔn)識別潛在風(fēng)險點(diǎn)，并預(yù)先制定風(fēng)險緩釋措施，以應(yīng)對可能出現(xiàn)的風(fēng)險挑戰(zhàn)。

最后，企業(yè)還需保持對外部環(huán)境變化的敏銳洞察力，密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整方向、行業(yè)發(fā)展趨勢的演變軌跡以及市場競爭格局的變動情況，確保在外部環(huán)境發(fā)生變動時能夠迅速響應(yīng)，靈活調(diào)整融資策略，有效抵御外部沖擊對企業(yè)融資活動的影響。

（三）合理評估自身價值

在科技型企業(yè)探索私募股權(quán)融資路徑的過程中，精準(zhǔn)而合理的自身價值定位是吸引投資者目光并促成融資成功的核心要素。這一過程不僅決定了企業(yè)能否有效吸引私募股權(quán)資本的青睞，還深刻影響著融資的成效及企業(yè)長遠(yuǎn)戰(zhàn)略的部署。

第一，科技型企業(yè)需進(jìn)行詳盡的自我評估，覆蓋技術(shù)創(chuàng)新前沿、市場競爭格局、財(cái)務(wù)穩(wěn)健程度及團(tuán)隊(duì)專業(yè)實(shí)力等多個方面。通過深刻剖析自身的核心競爭力及其在市場中的轉(zhuǎn)化能力，企業(yè)能夠明確自身在資本市場中的價值坐標(biāo)。同時，密切關(guān)注行業(yè)動態(tài)與市場需求變動，企業(yè)能夠靈活調(diào)整價值評估的維度與標(biāo)準(zhǔn)，確保評估結(jié)果既具前瞻性又具實(shí)用性。

第二，在價值評估方法的選擇上，企業(yè)應(yīng)堅(jiān)持科學(xué)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膽B(tài)度，充分考慮科技型企業(yè)特有的高成長性與潛在風(fēng)險。例如，折現(xiàn)現(xiàn)金流法等絕對估值法，因其能夠基于未來現(xiàn)金流預(yù)測揭示企業(yè)的內(nèi)在價值，成為評估科技型企業(yè)的優(yōu)選方法，此類方法不僅要求企業(yè)具備對未來發(fā)展的清晰洞察，還需在預(yù)測過程中保持客觀、理性的態(tài)度，以確保評估結(jié)果的可靠性。

第三，構(gòu)建與私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的深度溝通橋梁。企業(yè)應(yīng)積極展現(xiàn)自身價值與成長潛力，及時回應(yīng)投資者的問題，以增進(jìn)雙方之間的信任與合作。同時，企業(yè)應(yīng)持開放態(tài)度，認(rèn)真聽取私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的專業(yè)見解與建議，不斷完善自身的價值評估體系與融資策略，從而進(jìn)一步提升融資的吸引力與成功率[4]。

（四）構(gòu)建完善的信用體系

在科技型企業(yè)私募股權(quán)融資中，健全、完善的信用生態(tài)體系是保障融資活動順利進(jìn)行與資本高效對接的基礎(chǔ)，該體系的構(gòu)建不僅有助于提升企業(yè)的市場信譽(yù)度與投資者信心，還能促進(jìn)資本向優(yōu)質(zhì)科技項(xiàng)目的高效流動。

第一，科技型企業(yè)應(yīng)致力于自身信用體系的建設(shè)與完善，將誠信經(jīng)營作為企業(yè)文化的重要組成部分。通過建立健全的財(cái)務(wù)管理機(jī)制、強(qiáng)化知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)、遵守市場規(guī)則與合約精神等措施，企業(yè)能夠樹立良好的市場形象，為融資活動奠定堅(jiān)實(shí)的信用基礎(chǔ)。

第二，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)應(yīng)充分發(fā)揮其在信用評估與風(fēng)險管理方面的專業(yè)優(yōu)勢。通過構(gòu)建全面的風(fēng)險評估框架與信用調(diào)查體系，機(jī)構(gòu)能夠深入了解企業(yè)的信用狀況與潛在風(fēng)險點(diǎn)，為投資決策提供有力支持。同時，機(jī)構(gòu)還應(yīng)加強(qiáng)對被投企業(yè)的監(jiān)督與指導(dǎo)，推動企業(yè)建立健全的治理結(jié)構(gòu)與風(fēng)險管理機(jī)制，提升企業(yè)的整體競爭力與抗風(fēng)險能力。

第三，政府在構(gòu)建與完善信用生態(tài)體系中應(yīng)加強(qiáng)對社會信用體系建設(shè)的規(guī)劃與指導(dǎo)，制定完善的法律法規(guī)與政策措施，規(guī)范信用信息的采集、共享與保護(hù)。通過加大對失信行為的懲戒力度與對守信行為的激勵措施，政府能夠營造出一個公平、透明、有序的信用環(huán)境，為科技型企業(yè)私募股權(quán)融資提供有力的制度保障。

（五）建立多元化退出機(jī)制

企業(yè)應(yīng)主動拓寬退出路徑，以應(yīng)對不同情境下的退出需求。除了傳統(tǒng)IPO路徑外，企業(yè)還應(yīng)深入研究并購、股權(quán)讓渡、回購策略以及新興的S基金交易等多元化退出模式。每種模式均蘊(yùn)含其獨(dú)特的優(yōu)勢與適用條件，企業(yè)需結(jié)合自身發(fā)展階段、市場狀況及投資者偏好，靈活選擇并優(yōu)化退出策略組合，以達(dá)成最優(yōu)退出成效[5]。

第一，針對IPO這一高門檻但潛力巨大的退出渠道，企業(yè)應(yīng)樹立長遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)，持續(xù)強(qiáng)化內(nèi)部管理，提升財(cái)務(wù)透明度與運(yùn)營規(guī)范性，以滿足上市監(jiān)管要求。同時，密切關(guān)注資本市場動態(tài)，精準(zhǔn)把握上市窗口，確保在最佳時機(jī)實(shí)現(xiàn)資本價值的最大化與品牌影響力的提升。

第二，并購與股權(quán)讓渡，作為實(shí)現(xiàn)資本快速退出的有效手段，企業(yè)應(yīng)積極尋求與產(chǎn)業(yè)鏈上下游及跨行業(yè)的戰(zhàn)略合作伙伴，通過資源整合與戰(zhàn)略協(xié)同，促進(jìn)共贏發(fā)展。在此過程中，企業(yè)應(yīng)注重談判策略的科學(xué)制定與交易結(jié)構(gòu)的合理設(shè)計(jì)，以確保退出流程的順暢與高效。

第三，回購策略，企業(yè)應(yīng)建立健全回購機(jī)制，明確回購條件、價格機(jī)制及操作流程，與投資者保持密切溝通，確?；刭忂^程的公平、公正與透明。

五、結(jié)語

綜上所述，在科技型企業(yè)私募股權(quán)融資中，隨著資本市場的不斷成熟與私募股權(quán)基金的蓬勃興起，其在促進(jìn)科技創(chuàng)新、加速產(chǎn)業(yè)升級方面展現(xiàn)出日益重要的作用。然而，面對復(fù)雜多變的市場環(huán)境與行業(yè)發(fā)展趨勢，我國私募股權(quán)基金的發(fā)展仍面臨諸多挑戰(zhàn)與問題。隨著政策環(huán)境的持續(xù)優(yōu)化與市場機(jī)制的日臻完善，我國私募股權(quán)基金有望步入更加健康、穩(wěn)定的發(fā)展軌道，為科技型企業(yè)提供更加堅(jiān)實(shí)、有力的資本支撐與發(fā)展動力。

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責(zé)編：楊雪