EVA管理方法在企業(yè)價值評估中的計算分析和應用

EVA是企業(yè)價值評估的新方法，能夠直接根據EVA的數值來分析企業(yè)創(chuàng)造價值，進而為企業(yè)的各項決策制定提供重要的參考。在進行企業(yè)價值評估時，通常只是對企業(yè)的財務指標進行分析，但是財務指標容易被操縱，客觀性不強，很難將企業(yè)的價值精準地反映出來。而使用EVA模型來評估企業(yè)的價值，不僅可以實現(xiàn)財務指標的分析，還可以對企業(yè)的投資可行性進行分析，進而幫助企業(yè)更加全面科學地分析當前管理決策的準確性，幫助企業(yè)制定更加科學的戰(zhàn)略決策。

一、 概述

1.價值評估概念。關于企業(yè)的價值評估，主要是在特定的基準下，對企業(yè)的價值權益進行評估，分析企業(yè)當前的權益價值和實體價值。在進行企業(yè)價值評估時，常用的方法包含有成本法、收益法、市場法等，不同的方法在使用過程中都會存在一定的優(yōu)缺點，進而影響價值評估的效果。例如，采用成本法進行價值評估，主要是通過扣除企業(yè)的各項資產損耗后再計算企業(yè)的價值，但是由于資產損耗較為復雜，在計算評估過程中也會存在一定的局限性。采用收益法進行企業(yè)價值評估，主要是通過預測企業(yè)未來的收益并且進行折現(xiàn)，進而評估企業(yè)的價值。而市場法則是利用相似企業(yè)來進行價值評估。

2.EVA理論。EVA理論是指用經濟利潤來補償成本來得到的剩余收益，也就是經濟增加值。經濟增加值在企業(yè)的價值評估中有著重要的應用?；贓VA理論下的企業(yè)價值，則應該是企業(yè)期初投資資本和未來經濟增加值的現(xiàn)值之和。目前，我國對于EVA理論的研究時間比較遲，通過構建EVA模型能夠充分地考慮了資本成本對企業(yè)價值造成的影響，能夠將企業(yè)的內在價值更加科學準確地反映出來。將企業(yè)內部價值準確地反映出來，可以幫助投資者提供整體的投資效率，能夠幫助企業(yè)創(chuàng)造更多的長期價值。采用EVA模型進行企業(yè)價值的評估，不僅考慮了資本成本，更是考慮了市場風險，方便企業(yè)更加便利地計算出預測期內的內在價值。采用EVA模型評估企業(yè)價值，主要是用企業(yè)的稅后凈營業(yè)利潤來減去資本總額，再減去加權平均資本成本，具體計算公式如下：EVA=稅后凈營業(yè)利潤-資本總額-加權平均資本成本。

二、EVA管理在企業(yè)價值評估中的計算

1.稅后凈營業(yè)利潤的計算。要借助EVA來計算企業(yè)的價值，需要做好各項相關數值的計算，以及稅后凈營業(yè)利潤的計算。當前，企業(yè)的凈利潤并不能將企業(yè)的真實價值全面準確地反映出來，而基于遵守重要性原則以及導向性原則，在計算過程中需要對企業(yè)的凈利潤進行調整。在調整過程中，企業(yè)應當結合自身的行業(yè)特點以及發(fā)展特點來進行適當調整。例如，企業(yè)可以將稅后的凈營業(yè)利潤的計算調整為凈利潤+所得稅+利息支出+遞延所得稅負債+計提的減值準備+企業(yè)研發(fā)費用+少數股東損益-企業(yè)所得稅資產。通過計算和分析企業(yè)調整后的稅后凈營業(yè)利潤，可以分析企業(yè)的發(fā)展趨勢，也可以結合企業(yè)的財務報表來分析企業(yè)稅后凈利潤增長的原因。

2.做好資本總額的計算。當前企業(yè)資本總額主要包含有兩方面，分別為債務資本和股權資本。在具體計算過程中，為了提高企業(yè)資本總額的準確性，企業(yè)需要依據當前的經營業(yè)務以及其他的各類活動對所有的資本總量進行全方位的分析，并進行有針對性的、專業(yè)化的調整。企業(yè)在調整資本總額時需要結合企業(yè)的發(fā)展目標，可以將資本總額的計算方法調整為：股東權益+短期借款+一年內到期的長期借款+長期借款+資產減值準備+研發(fā)費用+遞延所得稅負債-遞延所得稅資產-在建工程，進而更加科學合理地計算出資本總額。

3.做好加權資本成本的計算。當前企業(yè)的主要融資方式包含有股權融資和債權融資，因此在計算企業(yè)的加權資本成本時，需要明確計算出企業(yè)的債務資本成本以及權益資本成本。（1）在計算債務資本成本時，應當對企業(yè)的銀行貸款以及其他各類別的貸款情況，進行詳細分析和計算，分別計算出企業(yè)實際使用的短期借款、一年以上的長期借款數額，之后結合相應的貸款信息來獲取相關不同的長短期利率。通過綜合分析來核算出企業(yè)的真實債務成本率。（2）計算的權益資本成本時，可以采用CAPM模型來測算企業(yè)的權益資本成本。例如，評估人員可以通過查閱資料來獲取當前的國債利率，并以此來作為模型的無風險報酬率進行計算，并以最近四年的GDP增長率來作為模型的市場風險溢價，進而計算出企業(yè)的權益資本成本率。（3）通過企業(yè)的財務報表，可以獲取相關的債務資本和權益資本的數據，進而得到企業(yè)的資本結構，結合計算出來的債務資本成本和權益資本成本，進行精準的計算，從而計算出企業(yè)的加權平均資本成本。

4.計算EVA值。通過精準地計算出企業(yè)的稅后凈營業(yè)利潤、資本總額以及加權平均資本成本，從而計算出企業(yè)的EVA值，進而分析企業(yè)的內在價值。當EVA值大于0，表明企業(yè)的經營狀態(tài)良好，并且實現(xiàn)了自身的發(fā)展。

5.評估企業(yè)價值。在進行企業(yè)價值評估時，根據企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀以及行業(yè)發(fā)展情況，可以選擇采用永續(xù)增長模型、高速增長模型等各種模型對企業(yè)的價值進行合理、恰當的評估。例如，采用永續(xù)增長模型來對企業(yè)的價值進行評估時，主要是評估企業(yè)的基準日資本總額，評估企業(yè)后續(xù)穩(wěn)定增長階段的現(xiàn)值，求和得出企業(yè)的具體價值。通過借助EVA計算公式，可以對企業(yè)的股價進行計算，并和企業(yè)利潤表上的每股收益進行對比，進而對企業(yè)的價值進行評估，如果EVA公式計算出來的每股收益高于利潤表的股價收益，則表明企業(yè)的股價出現(xiàn)被低估的現(xiàn)象，如果計算出來的股價低于利潤表的股價收益，則表明企業(yè)的股價存在高估的問題。

三、EVA管理在企業(yè)價值評估中的應用分析

1.做好外部環(huán)境分析。當前我國企業(yè)的發(fā)展，會受到各種因素的影響，在分析企業(yè)的價值時，不僅需要全面分析企業(yè)的內部經營情況，還需要對企業(yè)的外部環(huán)境進行分析，綜合分析影響企業(yè)發(fā)展的相關因素。外部環(huán)境的變化，會對企業(yè)的經營造成一定的影響，進而影響企業(yè)的營業(yè)利潤。因此，在進行EVA計算時，需要對企業(yè)的外部環(huán)境進行分析。第一，評估人員需要對當前企業(yè)所面臨的政治法律環(huán)境分析。隨著我國市場經濟的發(fā)展，為了促進各個行業(yè)的持續(xù)發(fā)展，也陸續(xù)出臺了各項政策，特別是針對一些新行業(yè)，例如新能源、動漫行業(yè)等出臺了新的政策，支持新興行業(yè)的發(fā)展。這些優(yōu)惠政策的出臺，可以增加企業(yè)的經營利潤。此外，對另一些行業(yè)，也可能制定相關的限制措施，進而影響企業(yè)的經營和收益。第二，企業(yè)在經營過程中，也會面臨著經濟因素、社會因素、文化因素、技術因素等各項因素的影響，進而限制企業(yè)的發(fā)展。例如，會受到稅收政策的變化，政府補助的變化等，不僅會影響整個社會經濟的發(fā)展，也會影響企業(yè)的經濟發(fā)展，影響企業(yè)的資本成本。隨著我國科學技術的發(fā)展，既為企業(yè)的發(fā)展帶來機遇，也帶來更大的挑戰(zhàn)，對企業(yè)的經濟發(fā)展造成影響，進而影響企業(yè)的營業(yè)利潤。

2.做好行業(yè)競爭分析。要加強EVA管理在企業(yè)價值評估中的應用，提高評估的準確性，還需要全面分析當前企業(yè)所在的行業(yè)競爭。第一，當前許多企業(yè)所面臨的行業(yè)競爭越發(fā)激烈，競爭者越來越多，這對企業(yè)的經營市場造成沖擊，進而影響企業(yè)的營業(yè)收入。第二，客戶和供應商也會影響企業(yè)的發(fā)展和經營。如果企業(yè)未能選擇合適的供應商，導致產品質量得不到保證，也會影響企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。第三，企業(yè)的議價能力也會影響企業(yè)的經營。在經營時，企業(yè)需要和供應商、買方企業(yè)進行議價，通過合理議價才能降低經營成本，提高經營收益。例如，在和供應商進行議價時，當供應商的議價能力較強時，企業(yè)則處于劣勢的地位，則會增加企業(yè)的生產成本。當買方企業(yè)的議價能力強時，則會壓低企業(yè)產品的銷售價格，進而影響企業(yè)的銷售效益，影響企業(yè)的營業(yè)利潤。

3.做好內部環(huán)境分析。企業(yè)的內部經營環(huán)境也會對企業(yè)的營業(yè)利潤造成影響，也會影響企業(yè)的資本總額和加權資本成本。例如，企業(yè)未能采取合理的措施開展內部管理工作，導致各項管理效率低下，將會直接影響企業(yè)的工作效率，增加經營成本的同時，也會降低企業(yè)的經營利潤。所以，對企業(yè)的內部經營需要進行全面的分析，了解人力資源管理、生產管理、銷售管理等環(huán)節(jié)存在的問題和不足，進而分析對企業(yè)經營造成的影響，計算出更加準確的EVA值。

4.做好財務指標分析。財務指標對企業(yè)EVA值的影響是最為直接的，在計算企業(yè)的EVA值時，需要做好企業(yè)財務指標的詳細分析。首先，對企業(yè)的償債能力進行分析。在分析企業(yè)的償債能力時，主要計算分析企業(yè)資產的流動比率和現(xiàn)金比率，通常當資產流動比率在1左右時，表明企業(yè)的資產流動性較好。而現(xiàn)金比率可以直接表現(xiàn)企業(yè)當前有多少現(xiàn)金可以用來償還債務。其次，做好企業(yè)的營運能力分析。營運能力也可以表明企業(yè)的經營情況，在分析企業(yè)營運能力時，主要是對企業(yè)的應收賬款和存貨的周轉率和天數進行分析，當周轉率較高、周轉天數較小時，通常能夠表明企業(yè)的營運能力較強。再其次，對企業(yè)的盈利能力進行分析。通過查閱企業(yè)的資產負債表、利潤表來獲取相關的數據通過計算和分析企業(yè)的毛利率、銷售凈利率、總資產凈利率、權益凈利率等進行全面分析。最后，評估人員要做好企業(yè)發(fā)展能力的評估，通過計算和分析企業(yè)的營業(yè)利潤增長率、總資產增長率、資本積累率，進而分析企業(yè)的發(fā)展能力。例如，當企業(yè)的營業(yè)利潤增長超過百分百，則表明企業(yè)的發(fā)展能力良好。

四、完善EVA管理在企業(yè)價值評估中應用的相關策略

1.加強財務指標及數據的精確核算。在企業(yè)的價值評估過程中，必然要基于企業(yè)的財務報表對所有的信息進行核算。這些財務信息的來源，包括日常經營過程中產生的所有財務信息。可以說，如果財務報表中的數據不精確或者財務信息不準確，那么就很可能會導致最終所取得的結果與實際情況有所偏差。只有在財務信息得到了專業(yè)化的核算分析結果之后，企業(yè)在最終的價值評估階段采用EVA管理方法才會得到最好的效果。

2.做好非財務指標的客觀評估。要推動EVA管理在企業(yè)價值評估中的應用，提高評估的準確性，也需要做好非財務指標的客觀評估。EVA評估只能用于財務指標的分析，對于非財務因素的分析，會存在一定的局限性。在評估時，還應當加強對企業(yè)客戶黏性和忠誠度等方面的分析，進而對企業(yè)的發(fā)展進行全面分析，并及時進行數據偏差的調整，提高財務指標評估的客觀性，減少對企業(yè)價值評估造成的影響和誤差。

3.引入恰當的模型來填補評估模型存在的缺陷。在進行企業(yè)價值評估時，不僅可以采用EVA模型，還可以結合其他更多的模型來進行綜合評估。例如，借助情景分析模型、SWOT矩陣模型等來對企業(yè)的發(fā)展情況進行綜合分析?；蚴褂肧WOT模型可以對企業(yè)在發(fā)展中面臨著的優(yōu)劣勢、機會和威脅進行全面分析，進而更加精準地掌握企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，才能更好更準確地預測企業(yè)的發(fā)展趨勢，進而提高預測數據的準確性，提高EVA計算的準確性。

4.做好評估行業(yè)的監(jiān)管。要提高企業(yè)價值評估的準確性，相關部門需要做好評估行業(yè)的監(jiān)管，通過制定相關的監(jiān)管制度和措施來督促評估人員自覺提高自身的專業(yè)能力，并定期組織開展培訓活動，加強對評估人員的職業(yè)道德培訓，進而提高評估工作的專業(yè)性、公平性和準確性。

總的來說，使用EVA模型來對企業(yè)價值進行評估，能夠更加準確地計算出企業(yè)的價值，進而為企業(yè)的管理者、投資者提供重要的參考，進一步優(yōu)化企業(yè)的管理措施和投資策略，促進企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

（作者單位：山西潞安環(huán)保能源開發(fā)股份有限公司）