粵港澳大灣區(qū)債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展路徑

摘要：粵港澳大灣區(qū)橫跨廣東和港澳，是我國(guó)開(kāi)放程度最高、經(jīng)濟(jì)活力最強(qiáng)的區(qū)域之一，金融業(yè)發(fā)達(dá)，債券市場(chǎng)參與者豐富。廣州南沙、珠海橫琴、深圳前海和河套等四大粵港澳合作區(qū)搭建了豐富的合作渠道，使得粵港澳大灣區(qū)融合發(fā)展具備諸多政策優(yōu)勢(shì)。為助力粵港澳大灣區(qū)各項(xiàng)規(guī)劃政策實(shí)施，本文提出粵港澳大灣區(qū)債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展路徑的建議方案，以期凝聚智慧，助力其高質(zhì)量發(fā)展。

關(guān)鍵詞：粵港澳大灣區(qū) 債券市場(chǎng) 高質(zhì)量發(fā)展 發(fā)展建議

粵港澳大灣區(qū)（以下簡(jiǎn)稱“大灣區(qū)”）金融業(yè)發(fā)達(dá)，其債券市場(chǎng)體系既涵蓋境內(nèi)債券市場(chǎng)屬地廣東的各類參與者，也包括香港、澳門(mén)債券市場(chǎng)，并形成了各自的發(fā)展特點(diǎn)。

大灣區(qū)債券市場(chǎng)發(fā)展概況和機(jī)遇定位

（一）廣東機(jī)構(gòu)是境內(nèi)債券市場(chǎng)的重要參與力量

2023年，廣東債券2發(fā)行規(guī)模為2.81萬(wàn)億元，占全國(guó)10%；截至2023年末，廣東（含深圳市）政府債券存量規(guī)模近2.95萬(wàn)億元，位居境內(nèi)地方政府債券規(guī)模首位3。同年，廣東金融機(jī)構(gòu)的債券現(xiàn)券交易和資金融入規(guī)模位列各?。▍^(qū)、市）首位；廣東公募基金和理財(cái)公司的固定收益類資產(chǎn)管理規(guī)模在全國(guó)占比分別約為1/3和1/4。4深圳證券交易所和中央結(jié)算公司深圳分公司等重要金融基礎(chǔ)設(shè)施為債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展和多項(xiàng)創(chuàng)新試點(diǎn)提供了有力保障。

（二）香港發(fā)揮了作為國(guó)際金融中心和離岸人民幣中心的重要作用

截至2023年末，香港債券市場(chǎng)存量規(guī)模近1萬(wàn)億美元，連續(xù)10余年成為亞洲發(fā)行人安排發(fā)行國(guó)際債券的重要地點(diǎn)5。香港是聯(lián)通境內(nèi)和國(guó)際債券市場(chǎng)的重要橋梁，在“全球通”直接進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)（以下簡(jiǎn)稱“全球通”）模式下，獲準(zhǔn)入市投資境內(nèi)債券市場(chǎng)的境外機(jī)構(gòu)約37%注冊(cè)地為香港；通過(guò)香港債券通“北向通”的投資交易規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，2023年日均交易量約400億元6；2021年香港債券通“南向通”開(kāi)通，實(shí)現(xiàn)債券雙向投資。香港是全球最主要的離岸人民幣中心，財(cái)政部、中國(guó)人民銀行、地方政府及各類市場(chǎng)主體赴港發(fā)行債券，進(jìn)一步完善了離岸人民幣債券市場(chǎng)。

（三）澳門(mén)債券市場(chǎng)呈現(xiàn)良好發(fā)展態(tài)勢(shì)

澳門(mén)自2018年起開(kāi)始培育建立債券市場(chǎng)，在各方支持下快速完成發(fā)行登記和中央證券托管體系構(gòu)建，中華（澳門(mén)）金融資產(chǎn)交易股份有限公司（MOX）和澳門(mén)中央證券托管結(jié)算一人有限公司（MCSD）相繼成立。澳門(mén)正在推動(dòng)制定《證券法》，包括支持中央證券托管系統(tǒng)（CSD）的法律地位和運(yùn)作；實(shí)現(xiàn)債券公開(kāi)發(fā)行程序由審批制到注冊(cè)制的轉(zhuǎn)變；致力于推進(jìn)與區(qū)域及國(guó)際CSD機(jī)構(gòu)合作。截至2023年末，共有超5677億等值澳門(mén)元債券在澳門(mén)發(fā)行或上市7。

（四）大灣區(qū)債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的機(jī)遇與定位

2023年4月，習(xí)近平總書(shū)記視察廣東時(shí)指出，要“使大灣區(qū)建設(shè)成為新發(fā)展格局的戰(zhàn)略支點(diǎn)、高質(zhì)量發(fā)展的示范地、中國(guó)式現(xiàn)代化的引領(lǐng)地”。2023年召開(kāi)的中央金融工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要“促進(jìn)債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展”“做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章”“著力推進(jìn)金融高水平開(kāi)放”“穩(wěn)步擴(kuò)大金融領(lǐng)域制度型開(kāi)放，提升跨境投融資便利化”。黨的二十屆三中全會(huì)提出：“發(fā)揮‘一國(guó)兩制’制度優(yōu)勢(shì)，鞏固提升香港國(guó)際金融、航運(yùn)、貿(mào)易中心地位，支持香港、澳門(mén)打造國(guó)際高端人才集聚高地，健全香港、澳門(mén)在國(guó)家對(duì)外開(kāi)放中更好發(fā)揮作用機(jī)制?！?/p>

結(jié)合政策引領(lǐng)和大灣區(qū)特色，建議大灣區(qū)債券市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展路徑為：圍繞做好金融“五篇大文章”和跨境金融，力爭(zhēng)成為債券市場(chǎng)先行先試創(chuàng)新平臺(tái)、標(biāo)桿引領(lǐng)和示范窗口。

科技金融：完善科創(chuàng)債券機(jī)制和技術(shù)賦能模式

（一）大灣區(qū)支持科創(chuàng)企業(yè)融資

大灣區(qū)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)積極提供科技金融服務(wù)。一是科技企業(yè)股權(quán)投融資活躍。截至2023年末，廣東私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人數(shù)量為2600余家，管理基金數(shù)為1.2萬(wàn)余只，居全國(guó)第一8；香港證券交易所（以下簡(jiǎn)稱“港交所”）自2023年起允許“無(wú)收入、無(wú)盈利”科技企業(yè)在香港上市。二是科技行業(yè)貸款規(guī)模快速增長(zhǎng)。2023年末廣東全省高新技術(shù)企業(yè)貸款余額為2.20萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)22%9。三是科創(chuàng)債券品種有所創(chuàng)新，豐富了科創(chuàng)企業(yè)融資工具。

（二）大灣區(qū)科創(chuàng)債券市場(chǎng)仍有發(fā)展空間

由科創(chuàng)企業(yè)直接發(fā)債的市場(chǎng)存在擴(kuò)容潛力。2017年12月，深圳證券交易所掛牌全國(guó)首單非公開(kāi)發(fā)行創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)可轉(zhuǎn)換公司債券“價(jià)值轉(zhuǎn)S”。2022年5月，上海和深圳證券交易所及中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)分別推出科技創(chuàng)新公司債券、科創(chuàng)票據(jù)品種，全年發(fā)行合計(jì)規(guī)模超千億元。

（三）發(fā)展建議

一是構(gòu)建同科技創(chuàng)新企業(yè)特點(diǎn)相適應(yīng)的科創(chuàng)債券市場(chǎng)體制。完善信息披露制度以進(jìn)一步提升透明度；探索試行“發(fā)行人付費(fèi)、投資者選擇”的中介選聘機(jī)制，降低利益沖突風(fēng)險(xiǎn)。

二是探索以技術(shù)賦能科技企業(yè)融資。以隱私計(jì)算賦能科創(chuàng)企業(yè)多維數(shù)據(jù)采集，實(shí)現(xiàn)“數(shù)據(jù)不動(dòng)算法動(dòng)”，保障信息安全；以區(qū)塊鏈賦能數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)可審計(jì)、可追溯、不可篡改；以人工智能算法助力構(gòu)建企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)畫(huà)像，促使各方更好地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與價(jià)值發(fā)現(xiàn)。

綠色金融：先行先試推動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范建設(shè)

（一）大灣區(qū)支持綠色債券產(chǎn)品創(chuàng)新及標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)

大灣區(qū)積極支持綠色債券發(fā)行和品種創(chuàng)新。2018年起，香港特區(qū)政府陸續(xù)推出綠色債券相關(guān)計(jì)劃，促進(jìn)市場(chǎng)擴(kuò)容。2020年，中國(guó)人民銀行等四部門(mén)發(fā)布《關(guān)于金融支持粵港澳大灣區(qū)建設(shè)的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》），鼓勵(lì)區(qū)內(nèi)企業(yè)利用港澳平臺(tái)開(kāi)展綠色項(xiàng)目融資。廣東和深圳金融管理部門(mén)出臺(tái)補(bǔ)貼政策，支持綠色債券發(fā)行，鼓勵(lì)品種創(chuàng)新。大灣區(qū)也在積極探索社會(huì)責(zé)任債券、可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券、轉(zhuǎn)型債券等債券品種的創(chuàng)新發(fā)展。2016至2021年，大灣區(qū)綠色債券市場(chǎng)規(guī)模10整體呈現(xiàn)快速上升態(tài)勢(shì)。2023年大灣區(qū)合計(jì)發(fā)行2115.19億元綠色債券，其中廣東占比23%，香港占比66%，澳門(mén)占比11%。

大灣區(qū)先行先試推動(dòng)環(huán)境信息披露標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范建設(shè)?！兑庖?jiàn)》提出探索在大灣區(qū)構(gòu)建統(tǒng)一的綠色金融標(biāo)準(zhǔn)。廣州出臺(tái)規(guī)范推動(dòng)環(huán)境信息披露標(biāo)準(zhǔn)互認(rèn)互鑒，深圳在國(guó)內(nèi)率先要求金融機(jī)構(gòu)披露量化環(huán)境信息，港交所要求發(fā)行人按照“不披露就解釋”的原則披露企業(yè)環(huán)境影響等環(huán)境、社會(huì)效益和公司治理（ESG）信息。

大灣區(qū)積極建設(shè)環(huán)境效益信息平臺(tái)，推動(dòng)各類環(huán)境信息集中展示和披露。廣東推動(dòng)建設(shè)地方金融機(jī)構(gòu)環(huán)境信息披露系統(tǒng)，為當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)展示發(fā)布相關(guān)報(bào)告提供統(tǒng)一渠道。金融基礎(chǔ)設(shè)施方面，中央結(jié)算公司深圳分公司建設(shè)運(yùn)營(yíng)中債-綠色債券環(huán)境效益信息平臺(tái)，覆蓋境內(nèi)全品種綠色債券及港澳、離岸人民幣綠色債券全生命周期環(huán)境效益數(shù)據(jù)；港交所建立可持續(xù)及綠色交易所STAGE，為投資者提供相關(guān)產(chǎn)品信息；MOX在其官網(wǎng)打造綠色及可持續(xù)金融平臺(tái)板塊，提供集中展示渠道。

（二）大灣區(qū)環(huán)境效益信息披露情況

2020—2023年大灣區(qū)綠色債券發(fā)行前環(huán)境效益信息披露完整度呈逐年上升趨勢(shì)11。

目前廣東和港澳環(huán)境效益信息披露各有特色。廣東遵循內(nèi)地市場(chǎng)要求，主要依據(jù)相應(yīng)債券主管部門(mén)和自律組織要求進(jìn)行披露。深圳在國(guó)內(nèi)率先探索將中債綠色指標(biāo)體系拓展應(yīng)用至全類金融的綠色投融資活動(dòng)，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行深圳分行、一創(chuàng)證券等機(jī)構(gòu)已實(shí)際應(yīng)用。港澳地區(qū)發(fā)行上市的綠色債券主要遵循國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)（ICMA）發(fā)布的《綠色債券原則》或氣候債券倡議組織（CBI）發(fā)布的《氣候債券分類方案》的要求進(jìn)行披露。中央結(jié)算公司深圳分公司正在大灣區(qū)綠色金融聯(lián)盟指導(dǎo)下積極探索大灣區(qū)綠色標(biāo)準(zhǔn)互認(rèn)兼容，為境內(nèi)外綠色金融發(fā)展提供先行先試樣本。

（三）ESG指標(biāo)和綠色債券指數(shù)體系日益豐富

綠色金融市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展也促進(jìn)了綠色價(jià)格指標(biāo)服務(wù)的豐富，包括ESG評(píng)價(jià)、ESG基礎(chǔ)信息庫(kù)、主題概念指數(shù)、資產(chǎn)認(rèn)證及氣候風(fēng)險(xiǎn)工具等。

以中央結(jié)算公司的中債ESG體系為例，中債ESG結(jié)合國(guó)際主流框架，充分融合中國(guó)國(guó)情與資本市場(chǎng)特點(diǎn)，已實(shí)現(xiàn)對(duì)9000余家境內(nèi)A股上市公司和債券發(fā)行人的全面覆蓋，可應(yīng)用于投資組合構(gòu)建、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)及金融產(chǎn)品創(chuàng)新等多個(gè)業(yè)務(wù)場(chǎng)景。

債券指數(shù)產(chǎn)品方面，中央結(jié)算公司于2021年編制發(fā)布了全市場(chǎng)首只大灣區(qū)綠色債券指數(shù)，并在MOX等境外交易所網(wǎng)站上展示，助力提升我國(guó)綠色債券市場(chǎng)的國(guó)際影響力。

（四）綠色債券擔(dān)保品管理初見(jiàn)成效

中央結(jié)算公司充分調(diào)研國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，在結(jié)合國(guó)內(nèi)綠色債券市場(chǎng)實(shí)際的基礎(chǔ)上，于2022年率先提出綠色擔(dān)保品管理理念，在境內(nèi)債券市場(chǎng)首創(chuàng)“標(biāo)準(zhǔn)化綠色債券擔(dān)保品池”和“合格擔(dān)保品范圍擴(kuò)容”模式。

“標(biāo)準(zhǔn)化綠色債券擔(dān)保品池”模式以第三方擔(dān)保品管理為核心，由中債擔(dān)保品業(yè)務(wù)中心將零散的高品質(zhì)綠色債券整合形成統(tǒng)一的資產(chǎn)池并動(dòng)態(tài)維護(hù)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)敞口安全性、資產(chǎn)管理高效性及綠色效應(yīng)顯著性等多個(gè)方面的平衡。截至2023年末，納入綠色擔(dān)保品池的債券規(guī)模已經(jīng)達(dá)到7959億元，其中大灣區(qū)發(fā)行人發(fā)行的債券合計(jì)857億元，實(shí)現(xiàn)了大灣區(qū)各類綠色投融資主體的良性合作循環(huán)。

“合格擔(dān)保品范圍擴(kuò)容”模式是由中債擔(dān)保品業(yè)務(wù)中心聯(lián)合市場(chǎng)主要的質(zhì)權(quán)方機(jī)構(gòu)，定向推進(jìn)其合格擔(dān)保品范圍擴(kuò)容，納入優(yōu)質(zhì)綠色債券擔(dān)保品，將綠色可持續(xù)發(fā)展理念帶入金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)各個(gè)環(huán)節(jié)。截至2023年末，共有超過(guò)120家機(jī)構(gòu)參與，管理中擔(dān)保品余額為1025.90億元，其中大灣區(qū)機(jī)構(gòu)26家，管理中擔(dān)保品余額為139.12億元，發(fā)揮了較好的先行先試引領(lǐng)作用。

（五）發(fā)展建議

一是推動(dòng)綠色債券市場(chǎng)發(fā)展擴(kuò)容。創(chuàng)新綠色債券投融資業(yè)務(wù)考核激勵(lì)機(jī)制，支持綠色債券評(píng)估認(rèn)證等第三方機(jī)構(gòu)發(fā)展，推動(dòng)轉(zhuǎn)型債券、社會(huì)責(zé)任債券等品種在大灣區(qū)的創(chuàng)新發(fā)展，助力大灣區(qū)綠色金融標(biāo)準(zhǔn)互認(rèn)及與國(guó)際接軌。

二是完善環(huán)境效益信息披露機(jī)制。打造大灣區(qū)統(tǒng)一的信息披露平臺(tái)，基于大灣區(qū)綠色債券環(huán)境效益信息披露指標(biāo)體系，量化展示大灣區(qū)綠色債券投資項(xiàng)目對(duì)環(huán)境效益的貢獻(xiàn)，提升信息披露透明度。

三是鼓勵(lì)和支持ESG可持續(xù)金融產(chǎn)品創(chuàng)新和應(yīng)用。適時(shí)完善ESG考核機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)ESG指標(biāo)產(chǎn)品的推廣應(yīng)用，鼓勵(lì)境內(nèi)ESG金融產(chǎn)品的國(guó)際化應(yīng)用，逐步形成和擴(kuò)大綠色債券及ESG債券擔(dān)保池。

普惠金融：完善中小企業(yè)融資多層次渠道

（一）大灣區(qū)普惠金融持續(xù)發(fā)展

廣東普惠金融初具體系。截至2023年末，廣東銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)用于小微企業(yè)的貸款余額為4.89萬(wàn)億元，支持小微企業(yè)戶數(shù)為225.65萬(wàn)戶12。騰訊、微眾銀行等深圳代表性企業(yè)創(chuàng)新普惠服務(wù)，助力全國(guó)普惠金融發(fā)展。

香港普惠金融較為發(fā)達(dá)。2023年，香港金融普惠性在全球42個(gè)市場(chǎng)中位列第二。

澳門(mén)金融服務(wù)借助后發(fā)優(yōu)勢(shì)逐步完善。2021年，澳門(mén)相繼推出“聚易用”聚合支付服務(wù)和“過(guò)數(shù)易”快速小額跨行轉(zhuǎn)賬服務(wù)。

（二）零售債券、跨境投資等個(gè)人投資產(chǎn)品日益豐富

廣東地方政府柜臺(tái)債發(fā)行規(guī)模位居全國(guó)首位。廣東省政府2023年發(fā)行柜臺(tái)債36.8億元，歷年累計(jì)發(fā)行地方柜臺(tái)債115.5億元，規(guī)模位居全國(guó)首位。目前廣東及深圳地方政府債券可上柜臺(tái)流通。

香港零售債券市場(chǎng)較為完善。香港特區(qū)政府自2011年推出通脹掛鉤債券等零售債券發(fā)行計(jì)劃，香港按揭證券公司、機(jī)場(chǎng)管理局、地鐵公司等自1999年起陸續(xù)發(fā)行零售債券。

“跨境理財(cái)通”先行先試，拓寬大灣區(qū)居民跨境投資渠道。截至2023年末，兩岸投資者共計(jì)6.92萬(wàn)人，跨境投資余額為51億元，主要是內(nèi)地居民投資港澳銀行存款13。2024年2月，“跨境理財(cái)通”2.0業(yè)務(wù)細(xì)則實(shí)施，帶動(dòng)投資者數(shù)量和跨境投資余額雙增長(zhǎng)。

（三）中小微企業(yè)發(fā)債等多層次融資渠道逐步完善

直接融資方面，2007年，首單中小企業(yè)集合債“07深中小債”發(fā)行，由深圳市20家中小企業(yè)共同募集10億元資金。

間接融資方面，截至2023年末，廣東銀行機(jī)構(gòu)累計(jì)發(fā)行小微企業(yè)專項(xiàng)金融債共計(jì)4386億元，其中2023年發(fā)行511億元，同比增長(zhǎng)65%。

（四）發(fā)展建議

一是推動(dòng)多層次債券市場(chǎng)發(fā)展。由區(qū)域內(nèi)金融基礎(chǔ)設(shè)施提供研究、業(yè)務(wù)和技術(shù)支持，探索試點(diǎn)建設(shè)高收益?zhèn)袌?chǎng)，在機(jī)制與技術(shù)保障下穩(wěn)慎打開(kāi)發(fā)行門(mén)檻，為中小企業(yè)打開(kāi)融資新路徑。

二是擴(kuò)大柜臺(tái)債券發(fā)行規(guī)模。適時(shí)探索豐富政策性金融債等發(fā)售渠道和平臺(tái)，增加柜臺(tái)發(fā)售比例。

三是增強(qiáng)債券市場(chǎng)募集資金投向普惠性。推動(dòng)資金更多投向“三農(nóng)”、小微企業(yè)服務(wù)、民生保障等普惠領(lǐng)域。

養(yǎng)老金融：發(fā)揮債券市場(chǎng)作為重要投融資渠道作用

（一）大灣區(qū)開(kāi)展養(yǎng)老金融先行先試探索

廣東金融機(jī)構(gòu)在養(yǎng)老金融方面開(kāi)展多項(xiàng)先行先試。截至2023年末，廣東19家銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)共上線74款養(yǎng)老金融試點(diǎn)產(chǎn)品，累計(jì)服務(wù)10.5萬(wàn)名群眾。2023年廣東省政府發(fā)行的地方政府專項(xiàng)債券中投向養(yǎng)老行業(yè)的規(guī)模近2億元。

香港特區(qū)政府自2016年開(kāi)始發(fā)行銀色債券，旨在為年滿65歲的本地居民提供投資產(chǎn)品，截至2023年末，已累計(jì)發(fā)行1570億港元14。

（二）大灣區(qū)金融機(jī)構(gòu)通過(guò)債券市場(chǎng)助力養(yǎng)老金融產(chǎn)品

2021年，建信理財(cái)、招銀理財(cái)首批在深圳開(kāi)展養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)，首批產(chǎn)品為5年期封閉運(yùn)作固定收益類產(chǎn)品，主要投向債券市場(chǎng)低風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期限標(biāo)的，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)5.8%～8%。截至2023年末，基金行業(yè)受托管理各類養(yǎng)老金規(guī)模合計(jì)2.4萬(wàn)億元，其中固定收益產(chǎn)品占比約90%，廣東金融機(jī)構(gòu)管理規(guī)模占比約1/3。

（三）發(fā)展建議

一是推動(dòng)債券市場(chǎng)更好地支持養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展。地方政府可發(fā)專項(xiàng)債券支持養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目建設(shè)，支持優(yōu)質(zhì)養(yǎng)老服務(wù)企業(yè)發(fā)債融資，審慎探索由運(yùn)作成熟、未來(lái)現(xiàn)金流穩(wěn)定的養(yǎng)老服務(wù)項(xiàng)目發(fā)行資產(chǎn)支持證券。金融機(jī)構(gòu)可發(fā)行專項(xiàng)金融債以支持養(yǎng)老企業(yè)發(fā)展。

二是開(kāi)展養(yǎng)老金融產(chǎn)品創(chuàng)新。大灣區(qū)內(nèi)各市場(chǎng)可相互借鑒經(jīng)驗(yàn)，如借鑒香港銀色債券相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，探索于內(nèi)地推出面向老年人群的零售債券或定向柜臺(tái)債券，促進(jìn)養(yǎng)老金融產(chǎn)品多樣化。

數(shù)字金融：成為科技賦能債券市場(chǎng)的創(chuàng)新基地

（一）金融科技賦能大灣區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展

大灣區(qū)產(chǎn)學(xué)研深度融合，在資本市場(chǎng)科技、信貸科技等細(xì)分領(lǐng)域應(yīng)用成果顯著。中國(guó)人民銀行數(shù)字貨幣研究所在深圳設(shè)立深圳金融科技研究院，開(kāi)展數(shù)字人民幣錢包研發(fā)、跨境支付研究和貿(mào)易金融區(qū)塊鏈平臺(tái)建設(shè)等工作；中央結(jié)算公司在深圳設(shè)立金融科技創(chuàng)新中心（區(qū)塊鏈創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室），探索推動(dòng)金融科技在金融基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)字化轉(zhuǎn)型中的應(yīng)用。

（二）區(qū)塊鏈已在債券市場(chǎng)形成創(chuàng)新應(yīng)用

大灣區(qū)的金融基礎(chǔ)設(shè)施積極探索將區(qū)塊鏈應(yīng)用于債券市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展。2022年，作為國(guó)家區(qū)塊鏈創(chuàng)新應(yīng)用試點(diǎn)單位，中央結(jié)算公司推出國(guó)內(nèi)首個(gè)區(qū)塊鏈數(shù)字債券發(fā)行公用平臺(tái)，支持首批數(shù)字債券成功發(fā)行，填補(bǔ)了境內(nèi)金融基礎(chǔ)設(shè)施應(yīng)用區(qū)塊鏈服務(wù)數(shù)字債券發(fā)行的空白。2023年，中央結(jié)算公司發(fā)布《中債區(qū)塊鏈數(shù)字債券發(fā)行平臺(tái)規(guī)范》《中債區(qū)塊鏈數(shù)字債券發(fā)行平臺(tái)接口規(guī)范》，形成區(qū)塊鏈支持債券全生命周期的業(yè)務(wù)方案。

2021年，香港金管局和國(guó)際清算銀行啟動(dòng)代幣化綠色債券的模擬測(cè)試（Genesis項(xiàng)目）。2022年，香港金管局探索使用區(qū)塊鏈技術(shù)實(shí)現(xiàn)債券代幣和現(xiàn)金代幣的券款對(duì)付（DVP）結(jié)算（Evergreen項(xiàng)目）。2023年，香港金管局支持香港特區(qū)政府發(fā)售全球首批代幣化綠色政府債券，并探索使用區(qū)塊鏈支持二級(jí)市場(chǎng)買賣交易和付息兌付業(yè)務(wù)。

（三）大數(shù)據(jù)分析賦能眾多債券業(yè)務(wù)場(chǎng)景

大數(shù)據(jù)分析和戰(zhàn)略計(jì)量模型持續(xù)賦能政府債券發(fā)行管理。中央結(jié)算公司承接的世界銀行技術(shù)援助項(xiàng)目“國(guó)債管理戰(zhàn)略計(jì)量分析”研究成果，此前為國(guó)債的發(fā)行期限結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)提供參考，近年來(lái)進(jìn)一步嘗試應(yīng)用于地方政府債券領(lǐng)域。中央結(jié)算公司深圳分公司利用大數(shù)據(jù)分析搭建“地方政府債券智慧分析系統(tǒng)”，為各地財(cái)政部門(mén)進(jìn)行政府債券承銷商評(píng)價(jià)和遴選提供參考。

可擴(kuò)展商務(wù)報(bào)告語(yǔ)言（XBRL）15技術(shù)被應(yīng)用于債券信息披露環(huán)節(jié)。中央結(jié)算公司實(shí)現(xiàn)金融債存續(xù)期信息披露XBRL項(xiàng)目試點(diǎn)落地，助力提升信息披露的標(biāo)準(zhǔn)化和數(shù)字化水平。深圳證券交易所也已推出XBRL平臺(tái)應(yīng)用于公司債券等信息披露。港交所也將香港XBRL納入政策議程。

（四）人工智能、大模型和隱私計(jì)算技術(shù)具備較大應(yīng)用潛力

人工智能技術(shù)的應(yīng)用大大拓展了金融服務(wù)的廣度和深度，如智能客服、智能風(fēng)控等。大模型是人工智能新一輪爆發(fā)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，大灣區(qū)機(jī)構(gòu)已開(kāi)展相關(guān)探索。隱私計(jì)算等技術(shù)日益成為維護(hù)金融數(shù)據(jù)安全的重要手段。

（五）發(fā)展建議

一是探索區(qū)塊鏈技術(shù)在債券市場(chǎng)的應(yīng)用。探索區(qū)塊鏈支持債券全生命周期業(yè)務(wù)，提升各環(huán)節(jié)業(yè)務(wù)的智能化水平。推動(dòng)區(qū)塊鏈系統(tǒng)和傳統(tǒng)系統(tǒng)融合發(fā)展，將區(qū)塊鏈系統(tǒng)作為創(chuàng)新試點(diǎn)的重要載體和傳統(tǒng)系統(tǒng)的重要備份。建立區(qū)塊鏈數(shù)字債券標(biāo)準(zhǔn)體系并申報(bào)地方標(biāo)準(zhǔn)，為制定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)提供基礎(chǔ)。完善區(qū)塊鏈數(shù)字債券相關(guān)配套制度，可以考慮將大灣區(qū)作為區(qū)塊鏈數(shù)字債券和數(shù)據(jù)跨境流動(dòng)的先行先試區(qū)，出臺(tái)相應(yīng)的支持政策，更好地培育內(nèi)地區(qū)塊鏈數(shù)字債券生態(tài)。

二是探索人工智能、隱私計(jì)算在債券市場(chǎng)的應(yīng)用。深化成熟人工智能技術(shù)的規(guī)?；瘧?yīng)用，推動(dòng)多種技術(shù)融合，拓展應(yīng)用范圍。推動(dòng)大模型技術(shù)在大灣區(qū)的難點(diǎn)突破和試點(diǎn)應(yīng)用，遴選典型業(yè)務(wù)場(chǎng)景進(jìn)行大模型應(yīng)用的試點(diǎn)探索，與大數(shù)據(jù)分析、知識(shí)圖譜等技術(shù)互補(bǔ)，增強(qiáng)大模型的可解釋性；研究大模型安全合規(guī)使用方式，本地化部署應(yīng)用保證國(guó)家金融安全；建設(shè)金融行業(yè)大模型評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，解決大模型選型評(píng)估難的問(wèn)題；打造良好的債券行業(yè)數(shù)據(jù)生態(tài)，匯集債券市場(chǎng)全量數(shù)據(jù)建設(shè)債券領(lǐng)域大模型。探索隱私計(jì)算在債券數(shù)據(jù)要素流通中的應(yīng)用，建設(shè)基于隱私計(jì)算技術(shù)的債券數(shù)據(jù)生態(tài)基礎(chǔ)設(shè)施，保障債券行業(yè)數(shù)據(jù)生態(tài)安全性。規(guī)劃建設(shè)公用平臺(tái)，作為債券市場(chǎng)數(shù)據(jù)生態(tài)建設(shè)的基本支撐。

三是探索大數(shù)據(jù)分析在債券市場(chǎng)的應(yīng)用。擴(kuò)展利用XBRL技術(shù)推動(dòng)信息披露透明化、智能化，完善配套制度體系，形成可落地的高質(zhì)量語(yǔ)言標(biāo)準(zhǔn)。探索以數(shù)據(jù)分析賦能科創(chuàng)企業(yè)債券融資，對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的水電、稅務(wù)、社保等大數(shù)據(jù)進(jìn)行多維分析，提供價(jià)值評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)、智能投顧等賦能支持，解決信息不對(duì)稱等市場(chǎng)痛點(diǎn)，助力打造可為科技型中小企業(yè)提供資金支持的高收益?zhèn)袌?chǎng)。

跨境金融：打造對(duì)外開(kāi)放和互聯(lián)互通的示范窗口

（一）大灣區(qū)金融基礎(chǔ)設(shè)施持續(xù)深化互聯(lián)互通

跨境債券發(fā)行日益頻繁。境內(nèi)發(fā)行主體和境外發(fā)行主體分別在離岸市場(chǎng)、境內(nèi)市場(chǎng)發(fā)行數(shù)千億元人民幣債券。

跨境債券信息披露初露頭角。中央結(jié)算公司和MOX聯(lián)合推出“債券信息通”，將境內(nèi)債券信息通過(guò)境外平臺(tái)面向全球投資者展示。中央結(jié)算公司聯(lián)合市場(chǎng)專業(yè)平臺(tái)推出“債券一級(jí)市場(chǎng)直通車”服務(wù)，進(jìn)一步便利境內(nèi)外投資者參與一級(jí)市場(chǎng)分銷。此外，深圳證券交易所推出“大灣區(qū)債券平臺(tái)”，試點(diǎn)跨境債券產(chǎn)品掛牌和信息披露。

債券市場(chǎng)跨境互聯(lián)互通日益深入。2010年以來(lái)，中央結(jié)算公司以“全球通”模式服務(wù)包括港澳投資者在內(nèi)的境外投資者。2017年，境內(nèi)債券中央托管機(jī)構(gòu)與香港債券中央托管機(jī)構(gòu)（CMU）互聯(lián)，服務(wù)境外投資者通過(guò)香港“債券通”模式間接投資境內(nèi)債券市場(chǎng)。2021年以來(lái)，中央結(jié)算公司在國(guó)家管理部門(mén)的指導(dǎo)下，支持澳門(mén)CSD系統(tǒng)建設(shè)，澳門(mén)CSD機(jī)構(gòu)正式啟動(dòng)運(yùn)營(yíng)。

（二）人民幣債券在大灣區(qū)具備擔(dān)保品跨境互認(rèn)的良好環(huán)境

2024年2月，香港金管局宣布將債券通“北向通”項(xiàng)下的人民幣國(guó)債、政策性金融債納入人民幣流動(dòng)資金安排合格擔(dān)保品名單，這是首次在離岸市場(chǎng)確立境內(nèi)債券的擔(dān)保品功能，有利于提高人民幣債券資產(chǎn)的國(guó)際認(rèn)可度。在大灣區(qū)經(jīng)貿(mào)往來(lái)頻繁、跨境金融場(chǎng)景眾多的背景下，構(gòu)建粵港澳跨境擔(dān)保品互認(rèn)機(jī)制，將有助于降低跨境交易成本，并助力人民幣國(guó)際化。

（三）大灣區(qū)已具備探索在債券跨境結(jié)算中應(yīng)用數(shù)字貨幣的基礎(chǔ)

2017年，中國(guó)人民銀行和香港金管局相繼在深圳和香港啟動(dòng)數(shù)字貨幣研究項(xiàng)目，隨后和阿聯(lián)酋央行、國(guó)際清算銀行（香港）創(chuàng)新中心共同進(jìn)行多國(guó)央行數(shù)字貨幣橋項(xiàng)目，旨在探索建立基于央行數(shù)字貨幣（CBDC）的跨境支付多邊合作機(jī)制和新型跨境支付基礎(chǔ)設(shè)施。

（四）發(fā)展建議

一是完善大灣區(qū)跨境債券發(fā)行安排。支持符合條件的內(nèi)地及港澳機(jī)構(gòu)跨境債券融資，促進(jìn)熊貓債、自貿(mào)債、點(diǎn)心債、蓮花債等品種百花齊放。完善大灣區(qū)金融基礎(chǔ)設(shè)施跨境發(fā)行安排，鼓勵(lì)大灣區(qū)各債券發(fā)行平臺(tái)債券信息互相展示和掛牌。提升大灣區(qū)信息披露數(shù)字化水平，逐步推進(jìn)XBRL標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一，便利跨境發(fā)行的信息披露。完善跨境發(fā)行場(chǎng)景下的穿透監(jiān)管安排，根據(jù)管理部門(mén)和發(fā)行人的要求，匯集跨境發(fā)行數(shù)據(jù)，服務(wù)穿透式監(jiān)管。

二是健全大灣區(qū)債券市場(chǎng)跨境金融服務(wù)體系。探索境內(nèi)債券市場(chǎng)互聯(lián)互通的新模式，通過(guò)跨市場(chǎng)直通式處理提升交易結(jié)算效率。持續(xù)深化境內(nèi)與港澳債券市場(chǎng)的互聯(lián)互通，構(gòu)建和拓寬三地之間雙向投融資的渠道。探索數(shù)字貨幣在債券跨境結(jié)算中的應(yīng)用試點(diǎn)，鼓勵(lì)大灣區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)接多邊央行數(shù)字貨幣橋，創(chuàng)新數(shù)字貨幣在跨境支付領(lǐng)域的中國(guó)方案。加強(qiáng)境內(nèi)外在金融創(chuàng)新領(lǐng)域的協(xié)同，可探索依托港澳在境外先行試點(diǎn)，待方案完善、條件成熟后，穩(wěn)慎向境內(nèi)推廣。

三是擴(kuò)展大灣區(qū)擔(dān)保品跨境互認(rèn)。加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)和核心機(jī)構(gòu)合作，為擔(dān)保品的跨境應(yīng)用提供系統(tǒng)支撐。構(gòu)建以第三方擔(dān)保品管理模式為核心的擔(dān)保品互認(rèn)渠道，進(jìn)一步推動(dòng)“全球通”、香港“債券通”模式下人民幣債券擔(dān)保品應(yīng)用。探索拓寬人民幣債券作為擔(dān)保品在回購(gòu)、衍生品、流動(dòng)性管理等更加豐富場(chǎng)景的綜合應(yīng)用。

參考文獻(xiàn)

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編輯：廖雯雯