深度融合粵港澳大灣區(qū)債券市場拓展澳門現(xiàn)代金融發(fā)展新機遇

摘要：本文結合澳門積極融入國家發(fā)展大局、現(xiàn)代金融發(fā)展雛形初現(xiàn)的背景，深入剖析澳門金融機構在粵港澳大灣區(qū)債券市場跨境投融資，深度融合大灣區(qū)市場的情況，分析澳門現(xiàn)代金融發(fā)展的意義與挑戰(zhàn)，展望澳門金融機構在推動區(qū)域經濟發(fā)展和國際金融合作中的廣闊前景。

關鍵詞：澳門債券市場 粵港澳大灣區(qū) 現(xiàn)代金融發(fā)展

引言

澳門特區(qū)政府高度重視現(xiàn)代金融發(fā)展，2020年在其財政年度施政報告中提出“現(xiàn)代金融”概念，2022年公布“1+4”經濟適度多元發(fā)展戰(zhàn)略，2023年發(fā)布《澳門特別行政區(qū)經濟適度多元發(fā)展規(guī)劃（2024—2028年）》，澳門現(xiàn)代金融步入新的發(fā)展階段。澳門金融機構積極響應融入國家發(fā)展大局的政策導向，主動作為，不但是粵港澳大灣區(qū)債券市場的積極參與者，也是連接境內外債券市場的重要橋梁，在澳門現(xiàn)代金融發(fā)展進程中發(fā)揮著關鍵作用。

澳門現(xiàn)代金融發(fā)展成果

借助粵港澳大灣區(qū)建設和橫琴粵澳深度合作區(qū)發(fā)展的東風，澳門金融業(yè)逐步從銀行業(yè)主導轉向多種金融業(yè)態(tài)并存，投融資從單一國際市場轉向澳門、內地和國際市場多重軌道。伴隨著金融業(yè)態(tài)變化，澳門優(yōu)化更新了金融與法律體系，形成了由法律、法規(guī)、指引等組成的金融制度體系。

（一）澳門金融市場參與主體類型日益豐富

2021年，金融業(yè)成為澳門第二大產業(yè)，占整體行業(yè)增加值總額15.4%1。澳門金融市場從銀行業(yè)主導逐漸轉變?yōu)槎鄻I(yè)態(tài)并存，涵蓋債券市場、財富管理、融資租賃等主要板塊。多元化發(fā)展態(tài)勢為澳門經濟注入了新活力，降低了對單一行業(yè)的依賴，促進了經濟可持續(xù)發(fā)展。

澳門金融機構生態(tài)日益豐富。2019年以來，銀行、券商、基金、金融租賃、金融資產交易所等多個板塊均有新機構設立，截至2024年上半年，獲許可于澳門經營的金融機構共有101家，較2019年新增14家。新機構的加入豐富了澳門金融生態(tài)，為投資者和企業(yè)提供了更多選擇和服務。

（二）澳門投資者投資渠道更加多元

近年來，澳門居民的投資意識不斷增強，投資渠道更加多元。2023年末，澳門居民的證券投資市值為1.1萬億澳門元，以長期債券為主要投資標的，中國內地、美國、中國香港為前三大證券投資地。

澳門機構投資者通過“全球通”直接進入銀行間債券市場渠道、“債券通”渠道，以及合格境外機構投資者（QFII）、人民幣合格境外投資者（RQFII）、合格境外有限合伙（QFLP）等方式投資內地。澳門個人投資者不僅通過各種產品間接投資境內外市場，也通過跨境理財通購買內地理財產品，實現(xiàn)對內地和國際多市場的投資。

資金投向緊扣區(qū)域發(fā)展命題。2018年，澳門出資200億元人民幣，與廣東省成立廣東粵澳合作發(fā)展基金，主要投向廣東省內基礎設施和重點項目。2024年，粵澳兩地組建橫琴粵澳開發(fā)投資有限公司，以投資橫琴、投資實體經濟等為重點，助力澳門經濟適度多元發(fā)展。

（三）澳門金融法律制度體系逐步健全

為了適應現(xiàn)代金融發(fā)展態(tài)勢和契合規(guī)劃要求，澳門根據(jù)市場形勢，對全球主要金融中心和司法轄區(qū)的法律制度進行比較分析，著手修訂了涉及債券、投資、信托等方面的系列法律制度，并吸收業(yè)界實踐和建議，逐步形成包含法律、法規(guī)、指引、行業(yè)規(guī)范等在內的制度體系。

在法律法規(guī)方面，澳門于2022年出臺特別行政區(qū)《信托法》（第15/2022號法律）；2023年修訂金融體系法律制度，推進澳門特別行政區(qū)《證券法》立法及投資基金法令修訂工作，并出臺系列指引規(guī)范發(fā)行、信息披露、承銷、受托管理、登記結算、注冊等各板塊。在行業(yè)規(guī)范方面，澳門中央證券托管結算一人有限公司（MCSD）發(fā)布了債券登記結算流程與辦法，中華（澳門）金融資產交易股份有限公司（MOX）發(fā)布了債券上市等規(guī)則，多維度規(guī)范市場運行。不斷健全的金融法律體系為澳門金融市場的健康發(fā)展提供了有力保障，提高了市場的透明度與規(guī)范性。

（四）澳門債券市場格局初步顯現(xiàn)

2023年澳門債券市場實行注冊制后，一級市場逐步完善，覆蓋了更廣闊的投資者群體。澳門金融基礎設施積極加強與中國內地、中國香港及盧森堡等地的同業(yè)合作，加快澳門債券市場與其他市場互聯(lián)互通，如MCSD將與中國香港債務工具中央結算系統(tǒng)（CMU）直接聯(lián)網。債券市場的發(fā)展拓寬了澳門企業(yè)的融資渠道，也為投資者提供了更豐富的投資選擇。

澳門債券市場的內涵式發(fā)展

（一）澳門債券市場結構更加完善

1.行業(yè)協(xié)會組織更加豐富

澳門金融市場主要由銀行業(yè)、保險業(yè)等組成，澳門金融界行業(yè)組織主要包括澳門銀行公會、澳門財資市場公會、澳門保險公會等。為助力澳門現(xiàn)代金融發(fā)展和經濟多元布局，澳門證券基金行業(yè)協(xié)會成立。該協(xié)會由工銀澳門牽頭籌備，現(xiàn)已與粵港澳大灣區(qū)相關協(xié)會建立聯(lián)系，并組織會員單位與粵港澳大灣區(qū)金融同業(yè)進行交流。

2.債券業(yè)務全流程參與機構眾多

澳門、香港、內地金融機構積極參與澳門債券市場，在債券發(fā)行、承銷、清算等多方面發(fā)力，促進了澳門債券市場的發(fā)展及其與境內外市場的接軌。在發(fā)行方面，澳門金融機構在澳門市場發(fā)行債券籌集中長期資金、補充資本。其中，工銀澳門機構連續(xù)4年在澳門市場發(fā)行債券，是澳門市場發(fā)行次數(shù)最多、幣種最全、規(guī)模最大的發(fā)行機構之一。在承銷方面，中國國債、地方政府債券在澳門發(fā)行，吸引了澳門以外的承銷商在內地、香港分銷優(yōu)質債券。在清算方面，澳門金融機構協(xié)助證券存托管機構開展資金和證券交割。

3.國際標準和規(guī)則推廣應用

2021年，澳門金融機構加入國際資本市場協(xié)會（ICMA），有效掌握最新的國際市場指引、規(guī)則和標準。面對亞太市場簿記管理的新變化，澳門金融機構積極研究，主動對接和適應簿記管理要求，并研究多個市場的特征，對比分析境內外市場和規(guī)則，促進完善澳門金融基礎設施建設及市場規(guī)則。

（二）跨境投融資助力澳門債券市場發(fā)展

澳門金融機構積極參與粵港澳大灣區(qū)債券市場跨境投融資，嚴格遵循國家和國際標準發(fā)行債券。在國際發(fā)行實踐基礎上，澳門金融機構在澳門發(fā)行資本債、高級債和存款證，并推動發(fā)行熊貓債，積極支持人民幣“走出去”，為澳門及粵港澳大灣區(qū)經濟發(fā)展籌集資金，同時為境內外投資者提供優(yōu)質投資選擇。

同時，澳門金融機構擁有豐富的投資經驗和專業(yè)的投資團隊，能夠準確把握不同市場的投資機會，積極參與國際、澳門、境內等不同債券市場投資。在傳統(tǒng)離岸債承銷業(yè)務的基礎上，其開拓澳門本地債券市場，形成點心債、蓮花債、明珠債、玉蘭債等多市場多品種債券承銷格局。

（三）助力綠色金融發(fā)展與標準制定

1.積極推動綠色金融發(fā)展

在綠色債券方面，澳門金融機構發(fā)行了“碳中和”“生物多樣性”等主題綠色債券，廣東省人民政府、明陽智慧能源集團、珠海農商行發(fā)行了綠色蓮花債。一系列綠色債券的發(fā)行為內地企業(yè)，尤其是粵港澳大灣區(qū)的內地企業(yè)提供了良好范例，有助于鼓勵和引導更多綠色債券到澳門發(fā)行或上市。

同時，澳門金融機構立足粵港澳大灣區(qū)，基于豐富的綠色金融投融資實踐經驗，參與綠色債券標準研究和制定，促進粵港澳大灣區(qū)綠色債券披露與評估標準的規(guī)范完善。

2.大力發(fā)展環(huán)境、社會效益和公司治理（ESG）理念

直接融資方面，澳門金融機構多措并舉支持綠色、可持續(xù)發(fā)展、社會責任債券投融資。除綠色債券外，澳門金融機構還發(fā)行了藍色債券、可持續(xù)發(fā)展債券。間接融資方面，澳門金融機構推出個人綠色消費貸款、中小企業(yè)綠色貸款等產品，為本地綠色能源和綠色交通發(fā)展提供資金。澳門金融機構與粵港澳大灣區(qū)金融機構落實橫琴粵澳深度合作區(qū)總體建設方案，共同推進綠色信貸資產跨境轉移，已完成合作區(qū)首筆綠色金融資產跨境轉讓。

澳門現(xiàn)代金融發(fā)展的意義與挑戰(zhàn)

（一）意義

就國家層面而言，澳門依托粵港澳大灣區(qū)和橫琴粵澳深度合作區(qū)優(yōu)勢，發(fā)展現(xiàn)代金融，打造連接中國內地與國際市場的重要金融樞紐，對于深化改革開放、推動人民幣國際化等頂層設計落地具有重要意義。就澳門本身發(fā)展而言，現(xiàn)代金融是推動澳門經濟適度多元發(fā)展的重要舉措，有助于優(yōu)化澳門的經濟結構，減少對單一產業(yè)依賴，提高經濟的抗風險能力，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

（二）挑戰(zhàn)

1.法律制度需持續(xù)完善

健全的法律制度是金融市場穩(wěn)定發(fā)展的基礎，澳門需不斷完善金融法律體系，與境內和國際標準接軌，開展前瞻性立法研究，適應市場的快速變化，提高市場的規(guī)范化水平。

2.人才短缺問題亟待解決

現(xiàn)代金融發(fā)展需要大量專業(yè)人才，澳門有待進一步加大人才培養(yǎng)力度，在現(xiàn)有人才引進制度基礎上，圍繞現(xiàn)代金融產業(yè)各板塊以及上下游產業(yè)鏈進行布局，吸引優(yōu)秀金融人才，為金融業(yè)的發(fā)展提供人才支持。

3.需與周邊市場錯位發(fā)展

粵港澳大灣區(qū)內金融中心集聚，澳門要繼續(xù)加強與周邊地區(qū)的合作，進行錯位發(fā)展，在可差異化領域先行先試，與周邊金融中心互補，共同提升粵港澳大灣區(qū)金融服務能力。

澳門金融機構群策群力促轉型發(fā)展

澳門金融機構應把握發(fā)展機遇，繼續(xù)在澳門現(xiàn)代金融發(fā)展中發(fā)揮重要作用，推動區(qū)域經濟發(fā)展和國際金融合作。

（一）金融機構形成合力

1.發(fā)揮行業(yè)協(xié)會協(xié)同作用

各類型行業(yè)協(xié)會要圍繞現(xiàn)代金融建設的主要板塊，加強自身制度建設，總結提煉各市場特點，向政府及時反映業(yè)界呼聲。同時，積極參與粵港澳大灣區(qū)相關行業(yè)協(xié)會交流，促進同業(yè)互動，形成富有生機的業(yè)界生態(tài)。

2.持續(xù)豐富行業(yè)生態(tài)，不斷激發(fā)市場活力

建議澳門以完善債券市場生態(tài)系統(tǒng)為主要脈絡，形成多類型主體參與的現(xiàn)代金融市場：積極融入國家發(fā)展大局、把握橫琴粵澳深度合作區(qū)發(fā)展機遇、發(fā)揮中葡平臺作用，多措并舉鼓勵銀行業(yè)在繼續(xù)發(fā)揮金融龍頭作用的同時有效協(xié)同券商、基金、保險等多行業(yè)主體，在澳門形成跨市場主體參與、多金融業(yè)態(tài)共同發(fā)展的新金融格局。

澳門金融機構要加強一級和二級市場良性互動，在估值、二級市場交易等方面提供有效服務。同時，發(fā)揮債券等投資品在投融資、風險緩釋方面的作用，形成健全的微觀市場結構。

（二）區(qū)域協(xié)作促進深度融合

1.粵港澳大灣區(qū)協(xié)作促交流

加強與粵港澳大灣區(qū)其他城市的金融機構合作，通過資源共享、優(yōu)勢互補，實現(xiàn)跨境投融資的規(guī)模效應和協(xié)同效應。以粵港澳大灣區(qū)建設為契機，聯(lián)動行業(yè)組織、金融同業(yè)，通過跨境聯(lián)動等措施，推介澳門債券市場，加強澳門債券市場與周邊市場的聯(lián)動和融合。

2.橫琴粵澳深度合作區(qū)發(fā)展促融合

根據(jù)橫琴粵澳深度合作區(qū)戰(zhàn)略規(guī)劃，借助人員進出高度便利的分線管理政策2，加強金融機構聯(lián)動，深化澳門與合作區(qū)金融交流，豐富蓮花債品種。用好多功能自由貿易賬戶、外商投資股權投資類企業(yè)試點等政策，促進兩地資金交流，探索橫琴粵澳深度合作區(qū)財資中心建設。同時，可在橫琴粵澳深度合作區(qū)、粵港澳大灣區(qū)引入澳門金融資產，發(fā)行理財、基金等專題財富管理產品，為區(qū)域內居民和機構提供財富增值機遇。

3.鏈接葡語國家金融市場

澳門金融機構所在集團或股東不乏全球經營體系，建議澳門金融機構切實發(fā)揮優(yōu)勢，抓牢中葡經貿合作主題，一方面推動葡語國家及機構來澳門籌集資金；另一方面做聯(lián)通內地和葡語國家金融市場的橋梁，打造中葡投融資合作示范項目。

（三）數(shù)字金融助力澳門轉型

1.數(shù)字金融聯(lián)通多市場

合理考慮借助區(qū)塊鏈技術、數(shù)字貨幣技術，轉變當前各市場之間的聯(lián)通格局。在分布式系統(tǒng)內結合數(shù)字貨幣特點，經過多市場托管機構根據(jù)簿記結果共同認證后生效，實時交收，減少交割風險，實現(xiàn)多市場托管和分割市場直接聯(lián)通的目的，同時也有利于減少創(chuàng)新阻力，多市場托管主體專注覆蓋區(qū)域內的債券市場參與者。

2.大數(shù)據(jù)智慧加持抓發(fā)展

澳門特區(qū)政府、澳門金融機構、澳門互聯(lián)網運營商等可發(fā)揮各方所長，挖掘各類數(shù)據(jù)潛力，加快數(shù)據(jù)整合，利用好結構化數(shù)據(jù)和非結構化數(shù)據(jù)，借助橫琴算力資源，監(jiān)測經濟動態(tài)。澳門特區(qū)政府可適時調整消費金融政策，促進琴澳兩地支付便利化，增進澳門民生福祉。

3.人工智能提升全要素生產率

澳門金融機構應積極探索利用人工智能，加強人工智能在金融基礎設施、清結算、反洗錢、客戶營銷及維護、風險監(jiān)測等方面的應用，優(yōu)化資源配置，提升資金和勞動力使用效率，促進澳門新質生產力發(fā)展。

未來展望

未來，澳門應繼續(xù)整合各方力量，持續(xù)完善金融市場制度建設，推動債券市場和財富管理等領域發(fā)展，為人民幣國際化和中葡金融服務平臺賦予新內涵，努力實現(xiàn)經濟適度多元發(fā)展，提升在區(qū)域金融領域的地位。

澳門金融機構也將繼續(xù)秉承創(chuàng)新、專業(yè)、務實的精神，不斷拓展金融服務領域，在粵港澳大灣區(qū)蓬勃發(fā)展的浪潮中，為澳門現(xiàn)代金融發(fā)展和國際金融合作作出更大貢獻。

參考文獻

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作者：工銀澳門金融市場部副總經理

工銀澳門金融市場部高級經理

編輯：全玨丞 廖雯雯