八大機(jī)構(gòu)展望后市

10月12日，國務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會(huì)，財(cái)政部一正三副主要負(fù)責(zé)人到場，財(cái)政部部長藍(lán)佛安介紹“加大財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)力度、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”有關(guān)情況，并答記者問。

會(huì)上，財(cái)政部部長藍(lán)佛安從六大方面總結(jié)了財(cái)政部在加大財(cái)政政策力度，加強(qiáng)重點(diǎn)領(lǐng)域保障，積極防范化解風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的工作內(nèi)容。

近期政策利好加持下，資本市場在經(jīng)歷爆發(fā)式增長后暫時(shí)進(jìn)入回調(diào)狀態(tài)。多家機(jī)構(gòu)表示，發(fā)布會(huì)確立了從收縮性財(cái)政重新轉(zhuǎn)變?yōu)閿U(kuò)張性財(cái)政的信號(hào)，會(huì)議定位“中性偏積極”，并展示出中央政府有能力發(fā)行更多債券并增加財(cái)政赤字，為市場帶來潛在的“慢?！睓C(jī)會(huì)。

天風(fēng)證券

頂格政策支持，確立了從收縮性財(cái)政重新轉(zhuǎn)變?yōu)閿U(kuò)張性財(cái)政的信號(hào)

天風(fēng)證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)發(fā)布研報(bào)表示，從發(fā)布會(huì)宣布的政策內(nèi)容看來，幾乎是財(cái)政部權(quán)限內(nèi)能夠給出的頂格政策支持，最重要的不是具體規(guī)模有幾萬億，而是確立了從收縮性財(cái)政重新轉(zhuǎn)變?yōu)閿U(kuò)張性財(cái)政的信號(hào)。天風(fēng)證券認(rèn)為，市場仍然對(duì)財(cái)政部未能給出增發(fā)國債具體金額存在一定的質(zhì)疑，但本次發(fā)布會(huì)的政策已經(jīng)是財(cái)政部權(quán)限內(nèi)可以給出的最好答卷。增發(fā)國債涉及預(yù)算調(diào)整，必須經(jīng)過全國人大常委會(huì)的審批，否則將違反法定程序。財(cái)政部能夠在流程尚未走完之前，先給出預(yù)告和暗示，態(tài)度明顯積極，信號(hào)意義較大。從額度上看，去年財(cái)政缺口7981億元，增發(fā)的1萬億元國債中有5000億元用在了去年，約占去年財(cái)政缺口的63%。按照相同比例推算，今年財(cái)政缺口3萬億左右，預(yù)計(jì)今年可能需要增發(fā)2萬億元左右的國債。

東方金誠

預(yù)計(jì)本次財(cái)政政策增量規(guī)模將超出市場預(yù)期

東方金誠解讀財(cái)政部新聞發(fā)布會(huì)要點(diǎn)時(shí)提到，財(cái)政部強(qiáng)調(diào)，逆周期調(diào)節(jié)絕不僅僅是以上內(nèi)容，其他政策工具也正在研究中，并重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)“比如中央財(cái)政還有較大的舉債空間和赤字提升空間”，判斷本次一攬子增量政策中的財(cái)政政策增量規(guī)模將不低于4萬億，超出市場預(yù)期。這將直接推動(dòng)四季度GDP增速升至5%以上，進(jìn)而順利完成全年“5%左右”的增長目標(biāo)，并為明年繼續(xù)保持5%左右的較快經(jīng)濟(jì)增長提供重要支撐。

中信證券

提振市場預(yù)期，幾方面重要部署值得關(guān)注

中信證券研報(bào)認(rèn)為，會(huì)議推出多項(xiàng)具體切實(shí)的增量政策，明確化解風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)指出中央財(cái)政還有較大的舉債空間，傳遞了財(cái)政政策的積極信號(hào)，提振市場預(yù)期。具體來看，以下幾方面重要部署值得關(guān)注：1）債務(wù)化解再發(fā)力，擬一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額置換地方政府存量隱性債務(wù)。2）明確支持國有銀行補(bǔ)充一級(jí)資本，增強(qiáng)國有行抗風(fēng)險(xiǎn)能力。3）推出專項(xiàng)債收回閑置土地、收儲(chǔ)以及相關(guān)稅收政策，體現(xiàn)財(cái)政配合穩(wěn)地產(chǎn)的決心。4）鞏固基層“三?！敝С觯鷮W(xué)資助政策進(jìn)一步加力。5）惠民生、促消費(fèi)是后續(xù)財(cái)政政策關(guān)注重點(diǎn)。6）明確專項(xiàng)債可用于收購存量住房用于保障性住房，以及化解存量政府投資項(xiàng)目債務(wù)。

開源證券

會(huì)議定位“中性偏積極”，帶來潛在“慢牛”機(jī)會(huì)

開源證券指出，與部分投資者原本預(yù)期的全面型政策不同，本次會(huì)議的重點(diǎn)更多集中在風(fēng)險(xiǎn)的化解和新增債務(wù)的使用，對(duì)于民生收入端、后周期的消費(fèi)端著墨較少。但與部分投資者認(rèn)為本次會(huì)議偏低于預(yù)期不同，開源證券認(rèn)為本次會(huì)議可以定位“中性偏積極”，雖然增量政策規(guī)模并未確定，但會(huì)議三大亮點(diǎn)指向財(cái)政持續(xù)發(fā)力且有空間、資金來源確定、化解風(fēng)險(xiǎn)決心足，因此未來加力且又平滑的增量政策帶來潛在的“慢?！睓C(jī)會(huì)，當(dāng)前第一階段反彈已經(jīng)基本結(jié)束，慢牛進(jìn)入第二階段。

粵開證券羅志恒

債務(wù)置換將減輕地方政府化債的壓力

粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒在接受南都·灣財(cái)社記者采訪時(shí)指出，增加債務(wù)限額置換地方政府存量隱性債務(wù)，對(duì)財(cái)政經(jīng)濟(jì)有重大的意義。其一，債務(wù)置換實(shí)現(xiàn)了部分隱性債務(wù)顯性化，債務(wù)更加公開透明。其二，以利率更低、周期更長的政府債券置換舉債成本高、周期短的隱性債務(wù)，以時(shí)間換空間，因此債務(wù)置換的過程也是降低風(fēng)險(xiǎn)的過程，體現(xiàn)了化債的本質(zhì)是化解風(fēng)險(xiǎn)。其三，債務(wù)置換減輕了地方政府化債的壓力，地方政府能騰出更多的財(cái)力和精力用于發(fā)展經(jīng)濟(jì)和提供公共服務(wù)。其四，債務(wù)置換有利于地方政府更好落實(shí)減稅降費(fèi)，部分地區(qū)“亂罰款亂收費(fèi)”等現(xiàn)象將明顯緩解乃至杜絕，有利于改善營商環(huán)境。

民生證券

增量政策在節(jié)奏和規(guī)模上都不會(huì)“落后于曲線”

民生證券研報(bào)認(rèn)為，10月12日召開的財(cái)政部新聞發(fā)布會(huì)“億眾矚目”，在市場聚焦的“增量”內(nèi)容上可謂干貨滿滿。幾個(gè)不尋常的信號(hào)尤其值得關(guān)注：一、圍繞著市場最關(guān)心的規(guī)模相關(guān)的問題，財(cái)政部在多個(gè)回答中給出了“力度”的暗示。比如在詞頻上，有7次提到“較大”，4次提到“赤字”，4次提到舉債。這從近年來財(cái)政部召開的發(fā)布會(huì)來看是非同尋常的。因此民生證券預(yù)計(jì)本輪的增量政策是一個(gè)多年較大規(guī)模的計(jì)劃，在節(jié)奏和規(guī)模上都不會(huì)“落后于曲線”。二是增量在出臺(tái)的邏輯上是先修復(fù)微觀主體的資產(chǎn)負(fù)債表，再發(fā)力消費(fèi)與投資。三是“3%赤字率紅線”很可能成為過去時(shí)，給了未來財(cái)政發(fā)力以想象空間。四是財(cái)政政策與金融政策的協(xié)同配合正持續(xù)推進(jìn)。往后來看，本輪增量政策的“規(guī)?！睉夷铑A(yù)計(jì)將在未來兩周內(nèi)落地。

銀河證券

新一輪大規(guī)模增量政策正在路上

銀河證券研報(bào)指出，本次會(huì)議提及的部分政策方向雖是“意料之中”，但提及的多項(xiàng)具體政策內(nèi)容和官方積極表態(tài)實(shí)屬“預(yù)期之外”。銀河證券認(rèn)為，相關(guān)政策涉及的工具體量至少在5萬億元，包括新一輪化債、增發(fā)特別國債補(bǔ)充銀行資本金、彌補(bǔ)財(cái)政預(yù)算收支缺口，時(shí)間節(jié)點(diǎn)上關(guān)注10月底或11月初全國人大常委會(huì)。此外，會(huì)議提及當(dāng)前中央杠桿率空間充足，明年整體赤字率及超長期特別國債發(fā)行規(guī)模有望大幅提升?？梢灶A(yù)期，新一輪大規(guī)模增量政策正在路上。

Pinpoint資產(chǎn)管理公司張志偉

中央政府有能力發(fā)行更多債券并增加財(cái)政赤字

Pinpoint資產(chǎn)管理公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張志偉則稱，“新聞發(fā)布會(huì)沒有給出財(cái)政刺激的具體數(shù)字。關(guān)鍵信息是中央政府有能力發(fā)行更多債券并增加財(cái)政赤字，中央政府計(jì)劃發(fā)行更多債券以幫助地方政府償還債務(wù)?！彼€認(rèn)為，部長言論暗示政府明年有可能將財(cái)政赤字提高到3%以上。這些政策的方向是正確的。要評(píng)估這些政策對(duì)宏觀前景的影響，我們需要等待這些政策的細(xì)節(jié)，例如規(guī)模和構(gòu)成?！斑@將成為未來幾個(gè)月市場關(guān)注的焦點(diǎn)?！?/p>