證監(jiān)會(huì)主席吳清回應(yīng)互換便利、減持

10月18日，被譽(yù)為“中國金融改革發(fā)展風(fēng)向標(biāo)”的2024金融街論壇年會(huì)在北京金融街正式開幕，本次年會(huì)在主題上突出“信心與信任”。

中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)主席吳清出席年會(huì)開幕式并發(fā)表主旨演講。吳清表示，將進(jìn)一步增強(qiáng)政策穩(wěn)定性、透明度和可預(yù)期性，讓各類資金都能夠發(fā)展得越來越好。吳清同時(shí)表示，將堅(jiān)定不移持續(xù)推進(jìn)市場、機(jī)構(gòu)全方位制度型開放，拓寬境外上市渠道，鼓勵(lì)外資機(jī)構(gòu)來華投資展業(yè)。

值得一提的是，吳清還就市場普遍關(guān)注的互換便利、減持等進(jìn)行了回應(yīng)。多數(shù)業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為互換便利能夠改善相關(guān)金融機(jī)構(gòu)面臨的流動(dòng)性壓力，提高非銀金融機(jī)構(gòu)投資股市的意愿；從嚴(yán)減持披露，能夠避免因大股東無序減持而對股價(jià)造成不利影響。

當(dāng)日上午，中國人民銀行公告稱即日起正式啟動(dòng)證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利（SFISF）操作。10月18日下午，證監(jiān)會(huì)公布了首批獲得互換便申請批復(fù)的非銀機(jī)構(gòu)名單。這份名單總計(jì)20家機(jī)構(gòu)，包含“三中一華”等頭部券商，也有華夏基金、易方達(dá)基金、嘉實(shí)基金等老牌基金。

從9月24日首次提出，到10月18日正式落地，互換便利的快速落地獲得市場正面反饋，券商股于10月18日午盤快速拉升。業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)稱，新工具落地速度快，彰顯監(jiān)管對于穩(wěn)定資本市場、支持非銀機(jī)構(gòu)獲取流動(dòng)性的重視，政策信號(hào)意義較強(qiáng)。

創(chuàng)新性的工具落地

9月24日國新辦發(fā)布會(huì)上，央行首次提出將創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展，其中就包括互換便利。

互換便利允許證券、基金、保險(xiǎn)公司可以使用他們持有的債券、股票ETF、滬深300成份股等資產(chǎn)作為抵押，從中央銀行換入國債、央行票據(jù)等高流動(dòng)性資產(chǎn)。

自互換便利問世以來，受到多方的關(guān)注，市場普遍看好這一工具，并認(rèn)為其將提高改善相關(guān)金融機(jī)構(gòu)的流行性。

針對互換便利，長城證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪毅認(rèn)為，互換便利確實(shí)是一個(gè)創(chuàng)新性的工具，從來沒有出現(xiàn)過。具體操作路徑可能是，券商、基金、保險(xiǎn)公司把手上的股票和ETF拿去與央行換國債和央票，然后在債券的二級(jí)市場賣掉套現(xiàn)。套現(xiàn)的錢，只能拿來買股票，這其實(shí)相當(dāng)于鼓勵(lì)券商、基金、保險(xiǎn)公司加杠桿。

“同時(shí)，由于這個(gè)過程中需要賣債券，因此也達(dá)到了之前央行希望的抑制超長期國債收益率過快下行的目的，這是一舉兩得的。今年以來，央行數(shù)次表示國債收益率下降過快，并進(jìn)行了一些窗口指導(dǎo)，但還是未能有效阻止收益率下降。大家就是篤定，經(jīng)濟(jì)下行過程中要買最安全的資產(chǎn)?！蓖粢阏f，這種創(chuàng)新性的貨幣工具并沒有增加貨幣的發(fā)行量，并沒有使得宏觀杠桿率進(jìn)一步提升，它更多的是屬于在大類資產(chǎn)配置之間的一個(gè)切換。

天風(fēng)證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師宋雪濤則表示，通過這項(xiàng)工具所獲取的資金只能用于投資股票市場。相比于此前央行資金投放，該工具直接允許合規(guī)的證券、基金、保險(xiǎn)公司等從央行獲取高流動(dòng)性資產(chǎn)，這可以改善相關(guān)金融機(jī)構(gòu)面臨的流動(dòng)性壓力，提高非銀金融機(jī)構(gòu)投資股市的意愿。

堅(jiān)決打擊違規(guī)、繞道減持

9月24日國新辦發(fā)布會(huì)后，A股市場迎來一波強(qiáng)勢上漲的行情，也正是在這段行情中，多家上市公司發(fā)布減持公告。

據(jù)南都灣財(cái)社記者梳理統(tǒng)計(jì)，在9月24日-10月8日這段強(qiáng)勢行情中，有超過250家上市公司發(fā)布減持公告，其中有超半數(shù)為減持計(jì)劃。在國慶假期前后，公告減持的公司數(shù)量顯著增加，9月30日及10月8日分別有28家和52家公司披露減持計(jì)劃。

大股東的減持市場引發(fā)投資者的擔(dān)憂，針對近期的減持現(xiàn)象，吳清在2024金融街論壇年會(huì)上表示，“從最近交易數(shù)據(jù)看，無論過去一年，還是9月24日還是9月26日之后，并沒有出現(xiàn)扎堆、違規(guī)減持現(xiàn)象?！?/p>

吳清同時(shí)強(qiáng)調(diào)，允許合法合規(guī)減持，但堅(jiān)決打擊違規(guī)、繞道減持。對近期發(fā)現(xiàn)的違規(guī)行為，已要求回購、差價(jià)上交，負(fù)一定責(zé)任。

事實(shí)上，早在2024年5月24日，證監(jiān)會(huì)就發(fā)布了《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》，被外界視為“史上最嚴(yán)減持新規(guī)”。新規(guī)將原有的規(guī)范性文件上升為規(guī)章，并針對市場反映的突出問題完善了相關(guān)內(nèi)容，主要包括嚴(yán)格規(guī)范大股東減持、有效防范繞道減持、強(qiáng)化上市公司及董事會(huì)秘書的義務(wù)等方面。

“這是減持制度首次以規(guī)章的形式亮相，約束力顯著增強(qiáng)?！北藭r(shí)，東莞證券在一份研報(bào)中表示，《減持管理辦法》的出臺(tái)向市場傳遞了強(qiáng)烈的監(jiān)管信號(hào)，通過嚴(yán)格規(guī)范大股東的減持行為，大規(guī)模拋售風(fēng)險(xiǎn)有望降低，同時(shí)有助于減少市場操縱和內(nèi)幕交易等不當(dāng)行為，增強(qiáng)市場透明度，保護(hù)中小投資者。從長期來看，有助于形成穩(wěn)定的市場環(huán)境，提振市場信心，鼓勵(lì)長期投資行為。

華西證券也在研報(bào)中分析，減持新規(guī)的發(fā)布體現(xiàn)了對大股東和關(guān)鍵人員股份減持的監(jiān)管升級(jí)。在具體規(guī)則中，限制了特定的減持行為，同時(shí)強(qiáng)化披露要求，明確具體的處罰措施和情形，提高了規(guī)則的可執(zhí)行性，有助于震懾潛在的違規(guī)行為。新規(guī)的制定和實(shí)施，有助于保護(hù)中小投資者的利益，避免因大股東無序減持而對股價(jià)造成不利影響，也防范內(nèi)部人提前減持而對公司發(fā)展帶來的不利影響，進(jìn)而推動(dòng)上市公司高質(zhì)量發(fā)展，促進(jìn)資本市場的穩(wěn)定和健康發(fā)展。

20家證券、基金名單出爐，當(dāng)日券商股全線上漲

10月18日上午，中國人民銀行公告稱即日起正式啟動(dòng)互換便利（SFISF）操作。吳清表示，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)批復(fù)同意20家證券公司、基金公司申請央行互換便利。當(dāng)日下午，證監(jiān)會(huì)公布了首批獲得互換便申請批復(fù)的非銀機(jī)構(gòu)名單。

具體來看，這份名單包括17家券商機(jī)構(gòu)以及3家基金公司。

券商包括中信證券、中金公司、國泰君安、華泰證券、申萬宏源、廣發(fā)證券、財(cái)通證券、光大證券、中泰證券、浙商證券、國信證券、東方證券、銀河證券、招商證券、東方財(cái)富證券、中信建投、興業(yè)證券。

基金公司方面，華夏基金、易方達(dá)基金、嘉實(shí)基金作為老牌基金業(yè)入選這一名單。此外，中國證監(jiān)會(huì)要求相關(guān)機(jī)構(gòu)加強(qiáng)合規(guī)風(fēng)控管理，主動(dòng)配合做好這項(xiàng)業(yè)務(wù)，發(fā)揮維護(hù)市場穩(wěn)定運(yùn)行的積極作用。

公告發(fā)布后，多家頭部券商第一時(shí)間對外發(fā)文回應(yīng)。中金公司表示，證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利業(yè)務(wù)是中國人民銀行首次推出的資本市場重大創(chuàng)新工具，對于資本市場的長遠(yuǎn)穩(wěn)定發(fā)展具有重要意義。

受上述消息影響，券商板塊在午盤快速拉升，最終收漲5.31%，板塊內(nèi)全部個(gè)股均實(shí)現(xiàn)上漲。 天風(fēng)證券、國海證券收獲漲停，東方財(cái)富上漲超過15%，招商證券、中信證券等行業(yè)龍頭也都實(shí)現(xiàn)超過6%的上漲。截至收盤，板塊內(nèi)全部個(gè)股最低漲幅超過3%。

業(yè)內(nèi)稱政策信號(hào)意義強(qiáng)，利于增強(qiáng)資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性

9月24日國新辦發(fā)布會(huì)上，央行首次提出將創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展，其中就包括互換便利。自此，互換便利變一直備受市場關(guān)注。

10月10日，央行公告即日起創(chuàng)設(shè)互換便利，接受符合條件的非銀機(jī)構(gòu)申報(bào)。10月18日，證監(jiān)會(huì)公告首批獲準(zhǔn)參與的20家證券、基金公司，首批申請額度已超2000億元，占首期互換便利額度40%。

平安證券非銀團(tuán)隊(duì)表示，新工具落地速度快，彰顯監(jiān)管對于穩(wěn)定資本市場、支持非銀機(jī)構(gòu)獲取流動(dòng)性的重視，政策信號(hào)意義較強(qiáng)。

平安證券非銀團(tuán)隊(duì)同時(shí)強(qiáng)調(diào)，互換便利限定用于股票、股票ETF投資和做市，將有助于增加股票市場的流動(dòng)性，同時(shí)給予非銀機(jī)構(gòu)自主權(quán)，有助于盤活非銀機(jī)構(gòu)存量資產(chǎn)、提升資金運(yùn)用效率，并發(fā)揮市場機(jī)構(gòu)擇機(jī)、擇時(shí)專業(yè)能力，或?qū)⒃龊穹倾y機(jī)構(gòu)投資收益。

國泰君安證券則表示，SFISF的運(yùn)作機(jī)制與央行票據(jù)互換（以下簡稱CBS）類似，但通過SFISF最終獲取的資金“只能用于投資股票市場”，有助于增強(qiáng)資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性。

國泰君安證券同時(shí)表示，現(xiàn)有公開市場業(yè)務(wù)一級(jí)交易商名單或?qū)U(kuò)容。通過CBS或SFISF操作后，特定金融機(jī)構(gòu)能獲取的是高流動(dòng)性的國債或央行票據(jù)，需要將國債或央行票據(jù)質(zhì)押給央行進(jìn)而獲取現(xiàn)金。2024年央行公開市場一級(jí)交易商名單有51家，證券公司只有中信證券股份有限公司和中國國際金融股份有限公司，不包括保險(xiǎn)公司和公募基金。

針對互換便利，長城證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪毅認(rèn)為，互換便利確實(shí)是一個(gè)創(chuàng)新性的工具，從來沒有出現(xiàn)過。具體操作路徑可能是，券商、基金、保險(xiǎn)公司把手上的股票和ETF拿去與央行換國債和央票，然后在債券的二級(jí)市場賣掉套現(xiàn)。套現(xiàn)的錢，只能拿來買股票，這其實(shí)相當(dāng)于鼓勵(lì)券商、基金、保險(xiǎn)公司加杠桿。

“同時(shí)，由于這個(gè)過程中需要賣債券，因此也達(dá)到了之前央行希望的抑制超長期國債收益率過快下行的目的，這是一舉兩得的。今年以來，央行數(shù)次表示國債收益率下降過快，并進(jìn)行了一些窗口指導(dǎo)，但還是未能有效阻止收益率下降。大家就是篤定，經(jīng)濟(jì)下行過程中要買最安全的資產(chǎn)?！蓖粢阏f，這種創(chuàng)新性的貨幣工具并沒有增加貨幣的發(fā)行量，并沒有使得宏觀杠桿率進(jìn)一步提升，它更多的是屬于在大類資產(chǎn)配置之間的一個(gè)切換。