資本市場改革對新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的促進(jìn)作用

摘要：本文探討了全球科技革命和產(chǎn)業(yè)變革背景下，形成新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)鍵驅(qū)動力。分析了中國資本市場的發(fā)展及其對新質(zhì)生產(chǎn)力的積極影響。文章回顧了中國資本市場的發(fā)展歷程，并從資源配置、創(chuàng)新活力、產(chǎn)業(yè)升級、融資渠道和市場約束五個維度，深入探討了資本市場改革如何推動新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展。資本市場通過市場化定價、多元化融資、并購重組等手段，促進(jìn)了戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的崛起、科技企業(yè)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級、產(chǎn)業(yè)鏈韌性提升，緩解了中小企業(yè)融資難題，并提高了公司治理水平。

關(guān)鍵詞：資本市場；實(shí)體經(jīng)濟(jì)；新質(zhì)生產(chǎn)力

引言

在全球范圍內(nèi)，科技革命和產(chǎn)業(yè)變革正以前所未有的廣度和深度，加速推進(jìn)著經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的轉(zhuǎn)型與升級。作為這股變革浪潮核心驅(qū)動力的新質(zhì)生產(chǎn)力，正以其獨(dú)特的創(chuàng)新力和影響力，深刻重塑全球經(jīng)濟(jì)的格局。它以科技創(chuàng)新為靈魂，廣泛覆蓋了數(shù)字經(jīng)濟(jì)、智能制造、生物科技、綠色能源等眾多前沿領(lǐng)域。這些領(lǐng)域不僅代表了未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展的方向，更是推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化、綠色化、智能化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵所在。在全球競爭日益激烈的當(dāng)下，把握新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展機(jī)遇，已成為各國謀求長遠(yuǎn)發(fā)展的共識，對于推動經(jīng)濟(jì)社會全面進(jìn)步具有深遠(yuǎn)意義。

一、資本市場的發(fā)展歷程

（一）1978年至1990年

1978年，中國共產(chǎn)黨第十一屆中央委員會第三次全體會議的召開，標(biāo)志著中國改革開放的偉大征程正式開啟。在這次會議上，通過了關(guān)于經(jīng)濟(jì)體制改革和對外開放的重大決議，確立了改革開放作為國家的基本國策。自此，經(jīng)濟(jì)建設(shè)成為國家發(fā)展的核心任務(wù)。為了滿足企業(yè)發(fā)展的資金需求，并推動國有企業(yè)股份制改革的順利進(jìn)行，中國資本市場應(yīng)運(yùn)而生，邁出了從無到有的關(guān)鍵一步。1984年，上海飛樂音響股份有限公司經(jīng)中國人民銀行上海分行批準(zhǔn)成立，開創(chuàng)性地通過向社會公眾公開募股的方式，發(fā)行了1萬股股票，募集資金總額達(dá)到50萬元，且無固定期限。這一舉措被視為中國現(xiàn)代資本市場發(fā)展史上真正意義上的第一只股票，具有里程碑式的意義。飛樂音響的成立和股票的發(fā)行，不僅標(biāo)志著中國資本市場建設(shè)的初步嘗試，更開啟了中國資本市場發(fā)展的新篇章。

（二）1990年至1998年

1990年12月19日，上海證券交易所正式開業(yè)，首批包括飛樂音響在內(nèi)的“老八股”上市交易，標(biāo)志著中國資本市場邁出了實(shí)質(zhì)性的一步。隨后，深圳證券交易所也相繼成立，滬深兩市的相繼建立，不僅填補(bǔ)了中國資本市場體系的空白，更標(biāo)志著全國性資本市場的初步形成，成為改革開放歷史進(jìn)程中具有劃時代意義的重大事件[1]。這一時期，中國股市的定位主要聚焦于為國有企業(yè)改革提供融資支持，尤其是幫助那些財務(wù)狀況不佳或表現(xiàn)一般的企業(yè)通過上市籌集資金，以期實(shí)現(xiàn)“脫困”目標(biāo)。但由于資本市場尚處于起步階段，相關(guān)法律法規(guī)和監(jiān)管體系相對滯后，導(dǎo)致市場秩序和規(guī)范性面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。內(nèi)幕交易、操縱股價等違法違規(guī)行為頻發(fā)，加之市場監(jiān)管機(jī)制的松散與分散，使得股市波動性較大，市場風(fēng)險顯著。盡管如此，這一階段的中國資本市場仍展現(xiàn)出蓬勃的生命力和巨大的潛力，為后續(xù)的市場深化發(fā)展和規(guī)范化建設(shè)奠定了基礎(chǔ)。

（三）1998年至2008年

1998年底，《中華人民共和國證券法》正式頒布并實(shí)施，成為中國資本市場法治化建設(shè)的關(guān)鍵里程碑。該法律的出臺不僅為資本市場的健康發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的法律基礎(chǔ)，而且標(biāo)志著中國資本市場監(jiān)管體制和執(zhí)法體系正逐步走向成熟和完善，為維護(hù)市場秩序和保護(hù)投資者權(quán)益提供了強(qiáng)有力的制度保障。隨后，在2005年至2008年期間，中國資本市場經(jīng)歷了一場深刻的變革——股權(quán)分置改革。這場改革旨在解決A股市場中非流通股與流通股之間的制度性差異，消除阻礙資本市場發(fā)展的重大障礙。通過實(shí)施股權(quán)分置改革，中國資本市場成功解決了長期存在的“全流通”問題，實(shí)現(xiàn)了上市公司股權(quán)的全面流通，顯著提升了市場效率和資源配置能力。這一改革的實(shí)施，不僅消除了制約資本市場發(fā)展的制度障礙，還為中國資本市場帶來了前所未有的發(fā)展機(jī)遇，推動了市場深度和廣度的顯著提升[2]。

（四）2008年至今

自2008年起，中國的資本市場迎來了多層次發(fā)展的新時代，這一趨勢隨著時間的推移而不斷深化和擴(kuò)展。2009年，隨著創(chuàng)業(yè)板的正式啟動，我國資本市場在扶持創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)型企業(yè)方面邁出了關(guān)鍵一步。2013年，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，俗稱“新三板”的成立，進(jìn)一步擴(kuò)大了中小企業(yè)的融資途徑，并推動了資本市場的多元化發(fā)展。2014年，國務(wù)院頒布了第二個“新國九條”，即《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》，這不僅為資本市場的全面深化改革提供了明確方向，還開啟了注冊制改革的新篇章。這一改革旨在通過更加市場化和法治化的方法，提高資本市場的資源配置效率，推動經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。2018年，在習(xí)近平總書記于上海進(jìn)博會上的重要宣布之后，科創(chuàng)板應(yīng)運(yùn)而生并開始試行注冊制，這標(biāo)志著我國資本市場在支持科技創(chuàng)新型企業(yè)方面邁出了關(guān)鍵步伐。2019年，科創(chuàng)板正式開板交易，其獨(dú)特的制度設(shè)計(jì)和市場定位為科技創(chuàng)新企業(yè)提供了更加靈活和高效的融資平臺。進(jìn)入2020年，創(chuàng)業(yè)板緊隨其后，成功實(shí)施了注冊制改革，進(jìn)一步豐富了我國多層次資本市場的層次結(jié)構(gòu)。此后，資本市場改革的步伐不斷加速，直至2023年2月，中國證監(jiān)會正式發(fā)布了全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制的相關(guān)制度規(guī)則，這標(biāo)志著我國資本市場全面注冊制的正式實(shí)施。至此，我國多層次資本市場體系已初步構(gòu)建完成，各層次市場定位明確、錯位發(fā)展、相互補(bǔ)充，形成了一個覆蓋廣泛、功能完備、服務(wù)高效的資本市場生態(tài)體系。這一體系不僅為不同規(guī)模、不同行業(yè)的企業(yè)提供了差異化和多元化的融資服務(wù)，還有效地推動了我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級和高質(zhì)量發(fā)展。

二、資本市場改革對新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的促進(jìn)作用

（一）優(yōu)化資源配置，加速戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)發(fā)展

市場化定價機(jī)制的引入具有深遠(yuǎn)的意義?？苿?chuàng)板等創(chuàng)新板塊生動地體現(xiàn)了這一理念，通過降低科技創(chuàng)新型企業(yè)的上市門檻，并采用靈活的監(jiān)管制度來激發(fā)市場活力，從而促進(jìn)科技成果向現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)化。資本市場為戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)提供了多元化的融資渠道，有效緩解了資金瓶頸問題。這種“輸血”效應(yīng)加速了企業(yè)技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品迭代的過程，推動了科技成果的商業(yè)化應(yīng)用以及產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同創(chuàng)新，構(gòu)建了一個以企業(yè)為主體、市場為導(dǎo)向、產(chǎn)學(xué)研深度融合的技術(shù)創(chuàng)新體系。此外，資本市場通過并購重組的方式促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和升級。優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過這種方式實(shí)現(xiàn)了規(guī)模的擴(kuò)張和資源的整合，提高了產(chǎn)業(yè)的集中度和國際競爭力。與此同時，落后產(chǎn)能和低效企業(yè)被淘汰，實(shí)現(xiàn)了資源的高效循環(huán)利用，提升了產(chǎn)業(yè)的效率和效益。這促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈、價值鏈的深度融合，為戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

（二）激發(fā)創(chuàng)新活力，助力科技企業(yè)成長

首先，通過優(yōu)化上市制度和流程，減少行政干預(yù)，并降低高科技初創(chuàng)企業(yè)的上市門檻，從而打破了融資的瓶頸。這使得直接融資渠道變得暢通無阻，為企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新和市場拓展提供了必要的資金支持，進(jìn)而提升了企業(yè)的估值和品牌影響力。其次，股權(quán)激勵制度將員工的利益與企業(yè)的發(fā)展緊密相連，從而激發(fā)了人才的創(chuàng)新潛能。風(fēng)險投資等資本力量的介入，不僅提供了資金，還帶來了行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和市場資源，加速了科技成果向市場的轉(zhuǎn)化。第三，隨著資本市場的深入改革，對新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)和新業(yè)態(tài)的融資支持力度不斷加大。在資本的推動下，科技企業(yè)能夠突破技術(shù)壁壘，開拓新的市場領(lǐng)域，推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，并催生具有全球競爭力的新興產(chǎn)業(yè)集群。這些新興產(chǎn)業(yè)為經(jīng)濟(jì)增長注入了新的活力，改變了人們的生活方式，并提升了社會整體的福祉水平。它們不僅助力科技企業(yè)的成長，還具有深遠(yuǎn)的意義和廣泛的影響。

（三）促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈韌性

資本市場通過建立一個高效和透明的融資環(huán)境，為企業(yè)開辟了多元化的融資途徑。特別是通過首次公開募股（IPO）、債券發(fā)行和股權(quán)融資等手段，有效地緩解了產(chǎn)業(yè)升級過程中遭遇的資金約束。并購重組作為資本市場的一個關(guān)鍵功能，不僅加速了產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的自然選擇過程，還促進(jìn)了跨行業(yè)和跨國界的資源優(yōu)化配置。它推動了新技術(shù)、新業(yè)態(tài)和新模式的融合與創(chuàng)新，為產(chǎn)業(yè)升級注入了強(qiáng)大的動力[3]。同時，資本市場通過促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的緊密合作，構(gòu)建了一個共享利益、共擔(dān)風(fēng)險的產(chǎn)業(yè)共同體。這種基于市場機(jī)制的產(chǎn)業(yè)鏈整合，有助于提高整個產(chǎn)業(yè)鏈的響應(yīng)速度和協(xié)同效率。面對市場波動和供應(yīng)鏈中斷等外部挑戰(zhàn)時，企業(yè)能夠迅速調(diào)整生產(chǎn)布局，確保供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性和安全性。此外，資本市場通過引入戰(zhàn)略投資者和財務(wù)投資者，為企業(yè)帶來了先進(jìn)的管理理念、技術(shù)資源和市場渠道，進(jìn)一步增強(qiáng)了企業(yè)的抗風(fēng)險能力和可持續(xù)發(fā)展能力。同時，資本市場的國際化步伐也加快了國內(nèi)產(chǎn)業(yè)與全球產(chǎn)業(yè)鏈的深度融合。通過吸引外資參與國內(nèi)產(chǎn)業(yè)投資，不僅帶來了資金支持，更重要的是引入了國際先進(jìn)的技術(shù)、標(biāo)準(zhǔn)和市場經(jīng)驗(yàn)，推動了國內(nèi)產(chǎn)業(yè)向高端化、智能化、綠色化方向的轉(zhuǎn)型升級，提升了在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的地位和競爭力。

（四）拓寬融資渠道，緩解中小企業(yè)融資難

隨著資本市場改革的深入，特別是多層次資本市場體系的完善，為解決中小企業(yè)融資難題提供了新的途徑。具體來說，區(qū)域性股權(quán)市場作為地方性的資本交易平臺，為處于初創(chuàng)和成長階段的中小企業(yè)構(gòu)建了一個展示自身、與資本對接的橋梁。這使得這些企業(yè)能夠通過股權(quán)融資吸引本地及周邊投資者，有效減少了地理和信息不對稱所造成的融資障礙。新三板（現(xiàn)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)）進(jìn)一步拓展了中小企業(yè)的融資渠道，為具有創(chuàng)新精神和高成長潛力的企業(yè)提供了更寬廣的融資及并購重組平臺。企業(yè)通過在新三板掛牌，不僅可以利用定向增發(fā)、股權(quán)質(zhì)押等手段獲得直接融資，還能提高品牌知名度，為將來進(jìn)入更高層次的資本市場如科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。此外，政府引導(dǎo)基金和風(fēng)險投資基金的積極參與，為中小企業(yè)注入了關(guān)鍵的資金支持，并通常伴隨著管理、技術(shù)、市場等多方面的資源導(dǎo)入，助力中小企業(yè)優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)，提升核心競爭力[4]。通過專業(yè)的風(fēng)險評估和管理機(jī)制，這些基金還分擔(dān)了中小企業(yè)的經(jīng)uus9dcwljxnM6AdJC8O6Sg==營風(fēng)險，增強(qiáng)了投資者的信心，從而進(jìn)一步降低了中小企業(yè)的融資成本。這些措施有效地緩解了中小企業(yè)融資難、融資成本高的問題，促進(jìn)了中小企業(yè)的快速發(fā)展和壯大。

（五）強(qiáng)化市場約束，提升公司治理水平

隨著資本市場改革的深入，其在提升公司治理水平至新高度方面發(fā)揮了關(guān)鍵作用。一方面，加強(qiáng)信息披露制度是提高市場透明度的關(guān)鍵。企業(yè)通過定期、及時、準(zhǔn)確地公布財務(wù)報告、經(jīng)營信息以及重大事項(xiàng)，有效減少了信息不對稱，使投資者能夠全面了解企業(yè)的運(yùn)營狀況和未來的發(fā)展?jié)摿?。這種透明度不僅保障了投資者的知情權(quán)，還為他們提供了更穩(wěn)固的決策基礎(chǔ)，從而促進(jìn)了資源的有效分配。另一方面，投資者保護(hù)機(jī)制的完善進(jìn)一步提升了資本市場的公正性。通過建立完善的法律法規(guī)體系和明確投資者權(quán)益保護(hù)的具體措施，例如設(shè)立投資者賠償機(jī)制和加大監(jiān)管執(zhí)法力度，有效地抑制了市場操縱和內(nèi)幕交易等違法行為，為投資者創(chuàng)造了一個更加安全和可靠的投資環(huán)境。這不僅增強(qiáng)了投資者的信心，也激發(fā)了市場的活力，促進(jìn)了資本市場的健康發(fā)展[5]。在這樣的背景下，上市公司面臨更為嚴(yán)格的市場約束，必須主動提高治理水平以滿足市場的要求。它們通過建立和完善現(xiàn)代企業(yè)制度、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化董事會和監(jiān)事會等內(nèi)部治理機(jī)構(gòu)的職能，確保公司決策的科學(xué)性和有效性。同時，通過完善內(nèi)部控制體系和加強(qiáng)風(fēng)險管理，確保了企業(yè)運(yùn)營的穩(wěn)健性和可持續(xù)性。這些努力不僅增強(qiáng)了企業(yè)的市場競爭力，也為資本市場注入了更多正能量，推動了整個市場的穩(wěn)定與繁榮。

三、結(jié)語

資本市場改革不僅優(yōu)化了資源配置，加速了戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的崛起，還極大地激發(fā)了科技企業(yè)的創(chuàng)新活力，為產(chǎn)業(yè)升級鋪設(shè)了快車道。同時，資本市場通過拓寬融資渠道，有效緩解了企業(yè)融資難題。更重要的是，市場約束機(jī)制的強(qiáng)化促使企業(yè)不斷提升治理水平，為可持續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。未來，隨著資本市場改革的持續(xù)深化，它將在新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的道路上扮演更加重要的角色，引領(lǐng)我國經(jīng)濟(jì)向更高質(zhì)量、更高效率的方向邁進(jìn)。

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（作者簡介：張潔，臨沂市金融運(yùn)行監(jiān)測中心中級經(jīng)濟(jì)師。）