跨國企業(yè)CEO開放性特征能促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新嗎

摘 要： 以 2010—2021年我國滬深 A 股上市的跨國企業(yè)為研究對象，分別從創(chuàng)新活動的投入和產(chǎn)出兩個角度入手，選取年齡、任期、海外背景和學(xué)歷等特征，構(gòu)建出跨國企業(yè)CEO開放性特征指標(biāo)，分析CEO開放性特征與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系，并引入了融資約束與冗余資源作為調(diào)節(jié)變量，進(jìn)一步探究其在二者之間的調(diào)節(jié)效應(yīng)。實(shí)證結(jié)果顯示：跨國企業(yè)CEO開放性特征對企業(yè)創(chuàng)新投入和產(chǎn)出均有顯著的正向影響；融資約束在CEO開放性特征與企業(yè)創(chuàng)新投入的關(guān)系中發(fā)揮負(fù)向調(diào)節(jié)作用；不同性質(zhì)的冗余資源調(diào)節(jié)效果不同，沉淀性冗余資源負(fù)向調(diào)節(jié)CEO特征與創(chuàng)新投入和產(chǎn)出的關(guān)系，而非沉淀性冗余資源在CEO特征與企業(yè)創(chuàng)新投入的關(guān)系中發(fā)揮正向調(diào)節(jié)作用。

關(guān)鍵詞： 跨國企業(yè)；CEO開放性特征；企業(yè)創(chuàng)新；融資約束；冗余資源

中圖分類號： F 272.91

文獻(xiàn)標(biāo)志碼： A

收稿日期：2024-03-04

基金項(xiàng)目： 國家社會科學(xué)基金項(xiàng)目《顆粒經(jīng)濟(jì)視角下頭部企業(yè)促進(jìn)我國比較優(yōu)勢提升的機(jī)制與政策研究》（項(xiàng)目編號：22BJL139）

作者簡介：劉燁（1969—），女，遼寧沈陽人，東北大學(xué)工商管理學(xué)院副教授，碩士生導(dǎo)師，主要研究方向： 公司治理、國際商務(wù)；邱麗蓉（1998—），女，四川巴中人，碩士研究生。

文章編號：1005-9679（2024）05-0081-08

Can the Openness Characteristics of Multinational CorporateCEOs Promote Enterprise Innovation？

LIU Ye1 QIU Lirong1 MA Tongtong2

（1.School of Business Administration， Northeastern University， Shenyang 110169， China；2. Shenzhou Municipal People’s Government Office， Shenzhou 053899， China）

Abstract： The paper takes the A-share listed multinational enterprises in Shanghai and Shenzhen during 2010-2021 as the research object， selects characteristics such as age， tenure and education background to construct an index of openness characteristics of CEO of multinational corporations， and analyzes the relationship between CEO openness characteristics and corporate innovation from the perspectives of both innovation input and output. Moreover， financing constraints and redundant resources are introduced as moderating variables to explore the moderating effect between them. Through empirical analysis， this thesis finds that the open characteristics of CEO of multinational companies have a s_{32357b8d73db0c24f1f4d6de2a68d2fc3769fa61f8d6d81ba6cd15396ee4db9b}ignificant positive impact on innovation input and output. Financing constraints play a negative moderating role in the relationship between CEO openness and innovation input. The moderating effect of different nature of redundant resources is different. Precipitated redundant resources play a negative moderating role in the relationship between CEO characteristics and innovation input and output of multinational enterprises. However， non-precipitated redundant resources play a positive moderating role in the relationship between CEO characteristics and innovation input of multinational firms.

Key words： multinational enterprises; open characteristics of CEO; enterprise innovation; financing constraints; redundant resources

與以往研究有所不同，本文將冗余資源細(xì)分為沉淀性冗余資源與非沉淀性冗余資源，深入探究這兩種不同類型的冗余資源如何調(diào)節(jié)跨國企業(yè)CEO的開放性特征對企業(yè)創(chuàng)新的影響。

1 文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

1.1 跨國企業(yè)CEO開放性特征對企業(yè)創(chuàng)新的影響

根據(jù)高階管理理論，CEO特征將塑造CEO的認(rèn)知與看法，進(jìn)而影響企業(yè)行為，對企業(yè)的戰(zhàn)略決策和企業(yè)績效產(chǎn)生影響。CEO作為高管團(tuán)隊(duì)中決策的核心，擁有比其他高管團(tuán)隊(duì)成員更大的權(quán)力和影響力，對于企業(yè)的戰(zhàn)略決策和績效具有關(guān)鍵作用。企業(yè)家的創(chuàng)新精神是企業(yè)創(chuàng)新的動力源泉，具有開放性特征的跨國企業(yè)CEO主動接納新鮮事物、新挑戰(zhàn)的意愿較強(qiáng)烈，其思想和行動上提倡和學(xué)習(xí)創(chuàng)新的主觀導(dǎo)向較顯著（連燕玲和賀小剛，2015；Spieth & Schneider，2016）從而有利于企業(yè)創(chuàng)新能力的提升。同時，企業(yè)創(chuàng)新能力的培育是一項(xiàng)長期投資行為，具有高風(fēng)險、收益長期性和時間滯后性的特點(diǎn)，開放性的CEO對創(chuàng)新中存在的風(fēng)險具有較高的包容性（Benischke et al.，2019; NADKARNI & HERRMANN，2010）。開放性較強(qiáng)的跨國企業(yè)CEO對未來的機(jī)會和風(fēng)險持樂觀態(tài)度，能從團(tuán)隊(duì)內(nèi)外獲得的豐富信息有助于跨國企業(yè)降低錯誤決策的風(fēng)險，正確地進(jìn)行戰(zhàn)略選擇，做出科學(xué)決策，對企業(yè)創(chuàng)新能力建設(shè)的“投入-回報(bào)”預(yù)期更加積極（Zhang，2010）。本文提出以下假設(shè)：

H1：跨國企業(yè)CEO開放性特征與企業(yè)創(chuàng)新正相關(guān)。

1.2 融資約束的調(diào)節(jié)作用

金融約束是制約企業(yè)創(chuàng)新的重要因素。Hottenrott & Peters（2012）認(rèn)為籌資階段受阻而帶來的創(chuàng)新活動客觀上的資金不足，將會進(jìn)一步限制企業(yè)創(chuàng)新活動。企業(yè)創(chuàng)新具有研發(fā)周期長、不確定性較大等特點(diǎn)，對于人才和資金具有較大的依賴性，正是由于這種高度不確定性，企業(yè)才面臨著較大的融資約束。根據(jù)信息不對稱理論，由于創(chuàng)新企業(yè)比潛在投資者更了解其創(chuàng)新項(xiàng)目的成功概率和性質(zhì)，投資者難以區(qū)分項(xiàng)目的好壞，企業(yè)外部融資變得更加困難，加大了企業(yè)籌資的成本，進(jìn)而抑制企業(yè)創(chuàng)新（Ferrucci et al.，2020）。程遠(yuǎn)等（2021）認(rèn)為創(chuàng)新投資不同于有形投資的特點(diǎn)使其更容易受到融資方面的限制。當(dāng)企業(yè)創(chuàng)新的不確定性較為嚴(yán)重時，錢雪松等（2021）發(fā)現(xiàn)其實(shí)際投資收益也會隨技術(shù)開發(fā)進(jìn)展而動態(tài)變化，這也相應(yīng)增加了創(chuàng)新投入的融資成本，對創(chuàng)新績效具有擠出效應(yīng)，從而導(dǎo)致企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新受到抑制。本文提出以下假設(shè)：

H2：融資約束在跨國企業(yè)CEO開放性特征與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系中發(fā)揮了負(fù)向調(diào)節(jié)作用。

1.3 冗余資源的調(diào)節(jié)作用

冗余資源是滿足企業(yè)正常業(yè)務(wù)運(yùn)營需求后被擱置，但未來仍能被使用的資源，是具有戰(zhàn)略價值的資源，它普遍存在于生產(chǎn)經(jīng)營活動中，是組織的資源池（王娜，2016）。根據(jù)冗余資源的特性，即靈活性、流動性和專用性程度將其分為兩類：非沉淀性冗余和沉淀性冗余（張祥建等，2015）。過度的沉淀性冗余增加提高了企業(yè)的運(yùn)營成本，降低了產(chǎn)品競爭力與利潤率，也因此阻礙了企業(yè)的可用的創(chuàng)新投入（Ellonen et al.，2009）。另外，過度的沉淀性冗余提高了企業(yè)的僵化程度，當(dāng)企業(yè)嘗試?yán)贸恋硇匀哂噘Y源進(jìn)行創(chuàng)新時，往往由于會對管理層或員工的既得利益造成損失，從而遭受來自各方的抗拒，這加大了企業(yè)發(fā)掘利用此類冗余資源的難度，也延長了資源發(fā)揮作用的及時性，因此往往難以在企業(yè)需要時發(fā)揮有效的作用（張凌宇和王搏，2021）。與沉淀性冗余資源相反，非沉淀性冗余由于流動性強(qiáng)，能夠在競爭環(huán)境中用于應(yīng)對市場競爭和制度壓力（吳秋生和黃賢環(huán)，2017；Suzuki，2018）。Marlin & Geiger（2015）研究發(fā)現(xiàn)，非沉淀性冗余資源較豐富的企業(yè)更愿意承擔(dān)不確定性風(fēng)險， 并且有足夠的準(zhǔn)備應(yīng)對創(chuàng)新帶來的風(fēng)險。從而能夠減輕企業(yè)變革中面臨的壓力，使企業(yè)更有機(jī)會實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)（Huang & Chen，2010）。本文提出以下假設(shè)：

H3a：沉淀性冗余資源在跨國企業(yè)CEO開放性特征與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系中發(fā)揮了負(fù)向調(diào)節(jié)作用。

H3b：非沉淀性冗余資源在跨國企業(yè)CEO開放性特征與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系中發(fā)揮了正向調(diào)節(jié)作用。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本研究選取2010—2021年滬深A(yù)股上市的跨國企業(yè)為研究樣本，所使用的專利數(shù)據(jù)來自CNRDS數(shù)據(jù)庫，其余數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，為了獲得更加可靠的樣本，對初始樣本進(jìn)行如下處理：（1）剔除金融類和房地產(chǎn)類上市公司樣本。（2）剔除ST、*ST以及PT的公司樣本。（3）篩選出有海外關(guān)聯(lián)關(guān)系的上市公司。（4）剔除數(shù)據(jù)有缺失的樣本。另外，對所有的連續(xù)變量進(jìn)行1%和99%水平的縮尾處理，以消除異常值對實(shí)證結(jié)果的影響。經(jīng)過上述篩選，最終得到694家上市企業(yè)，4312個觀測值，為非平衡面板數(shù)據(jù)。

2.2 變量選擇與定義

1.被解釋變量。本文的被解釋變量是企業(yè)創(chuàng)新，企業(yè)創(chuàng)新能力反映在企業(yè)運(yùn)營的各個環(huán)節(jié)，是企業(yè)長期發(fā)展的綜合能力。對企業(yè)創(chuàng)新能力的度量，目前學(xué)術(shù)界有多種衡量方法，但大致分為兩個方向，即創(chuàng)新投入和創(chuàng)新產(chǎn)出。企業(yè)創(chuàng)新投入主要通過兩方面進(jìn)行度量，即企業(yè)財(cái)力投入和人力投入兩個維度。同張平等（2014）對創(chuàng)新能力的處理方法一致，本文采用研發(fā)投入占主營業(yè)務(wù)收入比例，其邏輯在于企業(yè)的研發(fā)投入越高，一般來說企業(yè)的創(chuàng)新能力越強(qiáng)。企業(yè)的研發(fā)產(chǎn)出參照冼國明和明秀南（2018）的測量方法，以跨國企業(yè)總公司、海外子公司、聯(lián)營以及合營企業(yè)的國內(nèi)外專利申請數(shù)量衡量。

2.解釋變量。本文的解釋變量為跨國企業(yè)CEO開放性特征，目前測量跨國企業(yè)CEO開放性特征的指標(biāo)較少，大多數(shù)學(xué)者采用的是單一變量，即經(jīng)驗(yàn)以及年齡等，本文借鑒Datta et al.（2003）的研究并結(jié)合中國具體國情對跨國企業(yè)CEO開放性進(jìn)行測量，具體計(jì)算過程如下：（1）獲取四個人口特征指標(biāo)，即CEO年齡、CEO教育水平、CEO的海外背景和CEO在本企業(yè)內(nèi)的任職期限，其中CEO教育水平基于CEO所獲得的最高學(xué)歷來測量，1=中專，2=大專，3=大學(xué)，4=碩士，5=博士；CEO的海外背景為虛擬變量，即有海外學(xué)習(xí)或任職經(jīng)歷則將海外背景賦值為1，否則為0。（2）對CEO年齡和任期進(jìn)行轉(zhuǎn)換。因?yàn)镃EO年齡和任期與開放性程度成負(fù)向關(guān)系，為確保這兩個指標(biāo)和CEO教育水平與CEO開放性關(guān)系是同方向關(guān)系，所以需要將每個數(shù)值乘以（-1）。（3）對轉(zhuǎn)化后的CEO年齡、海外背景、任職期限以及教育水平四個指標(biāo)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，最后將上述標(biāo)準(zhǔn)化后的四個指標(biāo)數(shù)值加總獲得CEO開放性程度（open）。

3.調(diào)節(jié)變量。根據(jù)理論假設(shè)本文主要包括以下調(diào)節(jié)變量：（1）融資約束（SA指數(shù)），測量融資約束的指數(shù)有KZ指數(shù)、SA指數(shù)和WW指數(shù)。本文借鑒Hadlock et al.（2010）構(gòu)建了SA指數(shù)，由完全外生的size和age兩變量構(gòu)成，不包含內(nèi)生性變量，能夠避免KZ指數(shù)和WW指數(shù)帶來的測度偏誤，計(jì)算方法簡便，且依據(jù)SA指數(shù)劃分的融資約束等級與WW指數(shù)一致，得到的融資約束評價結(jié)論相對較穩(wěn)健。借鑒鞠曉生（2013）、吳秋生和黃賢環(huán)（2017）的研究方法，本文也采用SA指數(shù)：-0.737size+0.043size2-0.04age 測度上市公司所面臨的融資約束大小，其中，size=ln（企業(yè)資產(chǎn)總額/1000000），資產(chǎn)總額單位為元，age為公司的上市年限，由此計(jì)算出來的該指數(shù)為負(fù)，且絕對值越大表示面臨的融資約束越嚴(yán)重，融資約束采用SA指數(shù)的絕對值來衡量。（2）組織冗余，即沉淀性冗余和非沉淀性冗余來衡量企業(yè)內(nèi)部的冗余資源。本文采用Iyer & Miller（2008）的測量方法，非沉淀性冗余資源指標(biāo)的測算采用企業(yè)的速動比率［（流動資產(chǎn)-存貨）/流動負(fù)債］來衡量，沉淀性冗余資源的測量采用銷售費(fèi)用占銷售收入的比例來衡量。

4.控制變量。除上述所說的變量以外，仍然有一些變量會對創(chuàng)新行為產(chǎn)生重要的影響，本文將這些變量也作為控制變量，見表1。

2.2 構(gòu)建實(shí)證模型

為了檢驗(yàn)假設(shè)1，本文構(gòu)建如下線性模型：

Innovatei，t=α+β1openi，t+βkXi，t+Year+Industry+εi，t（1）

Patenti，t=α+β1openi，t+βkXi，t+Year+Industry+εi，t（2）

其中，i代表企業(yè)，t代表年份，α代表常數(shù)，β1為自變量系數(shù)，βk為各控制變量系數(shù)，εi，t為隨機(jī)擾動項(xiàng)，Innovatei，t為企業(yè)i在t年的創(chuàng)新投入，Patenti，t為企業(yè)i在t年的創(chuàng)新產(chǎn)出，openi，t為跨國企業(yè)i在t年的CEO開放性特征，Xi，t為控制變量，同時控制年份（Year）和行業(yè)（Industry）虛擬變量。

為了驗(yàn)證假設(shè)2，本文在式（1）和（2）的基礎(chǔ)上引入跨國企業(yè)CEO開放性特征與融資約束的交互項(xiàng)，構(gòu)建如下模型：

Innovatei，t=α+β1openi，t+β2SAi，t+β3openi，tSAi，t+βkXi，t+Year+Industry+εi，t（3）

Patenti，t=α+β1openi，t+β2SAi，t+β3openi，t*SAi，t+βkXi，t+Year+Industry+εi，t（4）

為了驗(yàn)證假設(shè)3a和3b，在式（1）和（2）的基礎(chǔ)上分別引入沉淀性冗余資源/非沉淀性冗余資源與跨國企業(yè)CEO開放性特征的交互項(xiàng)，構(gòu)建如下模型：

Innovatei，t=α+β1openi，t+β2CDi，t+β3openi，t*CDi，t+βkXi，t+Year+Industry+εi，t（5）

Patenti，t=α+β1openi，t+β2CDi，t+β3openi，t*CDi，t+βkXi，t+Year+Industry+εi，t（6）

Innovatei，t=α+β1openi，t+β2FCDi，t+β3openi，t*FCDi，t+βkXi，t+Year+Industry+εi，t（7）

Patenti，t=α+β1openi，t+β2FCDi，t+β3openi，tFCDi，t+βkXi，t+Year+Industry+εi，t（8）

3 實(shí)證結(jié)果分析

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)分析

對本文的解釋變量、被解釋變量以及調(diào)節(jié)變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果如表2所示。結(jié)果表明：①企業(yè)研發(fā)投入（Innovate）的均值為0.050，最大值和最小值分別為0.295、0，說明我國企業(yè)研發(fā)投入比例總體較低，不同企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度存在一定差距。企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出（Patent）的標(biāo)準(zhǔn)差為321.500，說明我國不同企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出存在顯著差距。②跨國企業(yè)CEO開放性特征（open）的均值為0.028，標(biāo)準(zhǔn)差為1.909，最大值為5.173，最小值為-4.513，說明不同企業(yè)的CEO開放性特征也存在顯著差異。

3.2 相關(guān)性分析

為了保證回歸結(jié)果的準(zhǔn)確性，避免結(jié)果受變量之間的多重共線性影響，本文對主要變量進(jìn)行了Pearson相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)，結(jié)果如表3所示。從表3可見，在企業(yè)規(guī)模（size）對創(chuàng)新產(chǎn)出（Patent）的影響中，相關(guān)系數(shù)為0.556，可能意味模型存在多重共線性問題，需要膨脹因子法（VIF）予以確認(rèn)，而其他變量間相關(guān)系數(shù)不高于0.5，適合做多元回歸分析。VIF結(jié)果（表略）顯示，相關(guān)變量的VIF值均不超過10，因此變量間不具有多重共線性，可以進(jìn)行下一步的回歸。

3.3 回歸分析

3.3.1 跨國企業(yè)CEO開放性特征對企業(yè)創(chuàng)新影響的回歸分析

表4列（1）是跨國企業(yè)CEO開放性特征與企業(yè)創(chuàng)新投入的回歸結(jié)果。CEO開放性特征與企業(yè)創(chuàng)新之間的回歸系數(shù)顯著為正，即CEO開放性程度越高，對企業(yè)創(chuàng)新投入的促進(jìn)作用越明顯。表4列（2）是跨國企業(yè)CEO開放性特征與企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出的回歸結(jié)果，結(jié)果表明CEO開放性特征能促進(jìn)企業(yè)的研發(fā)產(chǎn)出，假設(shè)H1得以驗(yàn)證。開放性特征越高的跨國企業(yè)CEO越能利用自己的創(chuàng)新思維去了解國際上行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀和未來發(fā)展方向，對企業(yè)發(fā)展情況擁有更加清晰的認(rèn)知，能夠做出有利于企業(yè)長期發(fā)展的投資決策，進(jìn)而提高企業(yè)創(chuàng)新投入水平和促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出。

3.3.2 融資約束的調(diào)節(jié)效應(yīng)分析

為了驗(yàn)證融資約束的調(diào)節(jié)作用，引入融資約束和融資約束與跨國企業(yè)CEO開放性特征的交互項(xiàng)，回歸結(jié)果如表5所示。

列（3）回歸結(jié)果表明融資約束負(fù)向調(diào)節(jié)跨國企業(yè)CEO開放性特征與企業(yè)創(chuàng)新投入之間的關(guān)系?；趦?yōu)序融資理論，內(nèi)源融資單一資金來源難以滿足企業(yè)融資需求，外源融資渠道開發(fā)由于信息不對稱以及交易成本過高等原因?qū)е缕髽I(yè)融資往往難以達(dá)到帕累托最優(yōu)，在此情形下，跨國企業(yè)CEO往往會處于保守狀態(tài)，會減少研發(fā)投資。列（4）的回歸結(jié)果說明融資約束對于跨國企業(yè)CEO開放性特征與企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出之間的關(guān)系沒有調(diào)節(jié)效果。企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出周期較長，企業(yè)的專利具有滯后性，當(dāng)期的研發(fā)投入往往需要一定的時間才能轉(zhuǎn)化為具體的產(chǎn)出成果，所以當(dāng)期的融資約束對于當(dāng)期的跨國企業(yè)CEO開放性特征與企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出關(guān)系的調(diào)節(jié)效果并不明顯。

3.3.3 冗余資源的調(diào)節(jié)效應(yīng)分析

為了驗(yàn)證沉淀性冗余資源的調(diào)節(jié)作用，引入沉淀性冗余資源和沉淀性冗余資源與跨國企業(yè)CEO開放性特征的交互項(xiàng)，回歸結(jié)果如表6所示。列（3）、列（4）回歸結(jié)果分別表明沉淀性冗余資源負(fù)向調(diào)節(jié)跨國企業(yè)CEO開放性特征與企業(yè)創(chuàng)新投入、創(chuàng)新產(chǎn)出之間的關(guān)系，假設(shè)H3a得以驗(yàn)證。

沉淀性冗余資源更多是由于其較為隱蔽不易被及時發(fā)現(xiàn)且具有使用專用性，所以難以觸發(fā)企業(yè)的創(chuàng)新活動，從而不利于企業(yè)開展創(chuàng)新項(xiàng)目?；诟邔犹蓐?duì)理論，高管對現(xiàn)實(shí)的理解反映其選擇傾向，CEO開放性特征越高，CEO越愿意積極改善企業(yè)現(xiàn)狀，通過影響決策過程進(jìn)而優(yōu)化企業(yè)的資源配置，更能看到企業(yè)未來的愿景，因此更能為企業(yè)的長期經(jīng)營做出正確的決策。同時開放性特征強(qiáng)的CEO在面對急速變化的市場能夠迅速作出反應(yīng)，并且開放性領(lǐng)導(dǎo)者通常擁有復(fù)雜的社會網(wǎng)絡(luò)連接，拓寬了外部投資資源渠道，能減少因?yàn)樾畔⒉粚ΨQ引起的組織非效率投資。創(chuàng)新風(fēng)險大，周期長，當(dāng)企業(yè)沉淀性冗余資源越多，開放性CEO越能洞察到此時的情況不利于企業(yè)創(chuàng)新，將會適當(dāng)減弱企業(yè)創(chuàng)新活動。

為了驗(yàn)證非沉淀性冗余資源的調(diào)節(jié)作用，引入非沉淀性冗余資源以及非沉淀性冗余資源與跨國企業(yè)CEO開放性特征的交互項(xiàng)，回歸結(jié)果如表7（3）、（4）所示。結(jié)果表明非沉淀性冗余資源有利于企業(yè)的創(chuàng)新投入，相比于沉淀性冗余資源，非沉淀性冗余資源并未嵌入到企業(yè)內(nèi)部，因此來說具有更高的流動性，流動性越強(qiáng)就意味著企業(yè)在進(jìn)行非沉淀性冗余資源調(diào)整時成本也就相對較低，能在外部環(huán)境發(fā)生急劇變化時充當(dāng)并發(fā)揮更好的緩沖作用，并為企業(yè)創(chuàng)新提供了更多元化的選擇和更為穩(wěn)定的現(xiàn)金流，進(jìn)而對企業(yè)的創(chuàng)新投入起到較好的促進(jìn)作用。列（4）回歸結(jié)果并不顯著，說明非沉淀性冗余資源并不能調(diào)節(jié)跨國企業(yè)CEO開放性特征與企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出的關(guān)系。由于創(chuàng)新活動周期較長，企業(yè)在調(diào)整流動性較強(qiáng)的非沉淀性冗余資源時，對創(chuàng)新產(chǎn)出的效果具有一定的滯后性，因此非沉淀性冗余資源對跨國企業(yè)CEO開放性特征與企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出的調(diào)節(jié)效應(yīng)并不顯著。

3.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了保證實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)定和可靠性，本文采用替換被解釋變量和更改樣本區(qū)間的方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

3.4.1 替換被解釋變量的穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文采用更換企業(yè)創(chuàng)新投入和創(chuàng)新產(chǎn)出變量的方法再一次進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，借鑒胡恒強(qiáng)等（2020）的做法用研發(fā)投入金額/滯后一期的總資產(chǎn)（Innovate1）去替換研發(fā)投入金額/主營業(yè)務(wù)收入（Innovate）作為測量企業(yè)創(chuàng)新投入的變量。借鑒劉振和黃丹華（2021）、陳欽源等（2017）的做法，用專利授權(quán)數(shù)加1的自然對數(shù)（Patent1）替換專利申請量（Patent）作為測量企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出的變量，模型中其他變量保持不變。穩(wěn)健性回歸結(jié)果如表8和表9所示，與上述結(jié)論一致。

3.4.2 更換樣本區(qū)間的穩(wěn)健性檢驗(yàn)

考慮樣本時間期限選擇可能產(chǎn)生誤差，本文借鑒連燕玲（2015）［7］等人的做法，采取更改樣本時間的方法，本文選取2011年-2019年的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果如表10和表11所示，檢驗(yàn)結(jié)果與本文結(jié)果無顯著性差異。

4 結(jié)論與政策啟示

基于本文研究，主要得出以下結(jié)論：（1）跨國企業(yè)CEO開放性特征可促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新投入，因?yàn)殚_放性更高的CEO更加注重公司的長期發(fā)展，能夠在復(fù)雜的國際環(huán)境中把握趨勢，促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新投入和提高創(chuàng)新產(chǎn)出水平。（2）在引入融資約束這一調(diào)節(jié)變量后發(fā)現(xiàn)，融資約束會抑制跨國企業(yè)CEO開放性特征對企業(yè)創(chuàng)新投入的促進(jìn)作用。（3）在引入沉淀性冗余資源作為調(diào)節(jié)變量之后發(fā)現(xiàn)，沉淀性冗余資源對跨國企業(yè)CEO開放性特征與企業(yè)創(chuàng)新之間起負(fù)向調(diào)節(jié)作用。（4）在引入非沉淀性冗余資源作為調(diào)節(jié)變量之后發(fā)現(xiàn)，非沉淀性冗余資源在跨國企業(yè)CEO開放性特征與企業(yè)創(chuàng)新投入之間起正向調(diào)節(jié)作用。

據(jù)此有以下政策啟示：（1）政府部門應(yīng)根據(jù)資本市場情況進(jìn)一步加強(qiáng)對跨國企業(yè)創(chuàng)新政策的支持力度，優(yōu)化營商環(huán)境并加大對跨國企業(yè)融資的扶持力度，同時出臺相應(yīng)政策吸引和鼓勵跨國企業(yè)決策者對企業(yè)進(jìn)行長期投資，更好地激發(fā)市場主體活力，促進(jìn)資本市場健康發(fā)展，進(jìn)而促進(jìn)跨國企業(yè)創(chuàng)新。（2）跨國企業(yè)需重視CEO在公司治理方面的專業(yè)指導(dǎo)和協(xié)助，并且合理任用CEO?？鐕髽I(yè)CEO則應(yīng)在遵守法律法規(guī)和職業(yè)道德的基礎(chǔ)之上，真正成為價值投資者而不是采取短線交易進(jìn)行套現(xiàn)，積極參與企業(yè)的經(jīng)營管理以及重大事項(xiàng)的決策部署，給予企業(yè)專業(yè)支持。（3）提升企業(yè)應(yīng)對風(fēng)險的能力。企業(yè)應(yīng)具有危機(jī)意識和組織韌性，學(xué)會整合擁有的資源，提高資源的利用率，減少企業(yè)的沉淀性冗余資源，增加非沉淀性冗余資源，使企業(yè)在復(fù)雜多變的環(huán)境中提高風(fēng)險應(yīng)對能力和創(chuàng)新能力。

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