高管綠色經(jīng)歷能否提升企業(yè)ESG表現(xiàn)？

[摘要]企業(yè)ESG表現(xiàn)是助力我國實現(xiàn)“雙碳”目標和高質量發(fā)展的重要抓手，研究高管綠色經(jīng)歷能否在企業(yè)開展ESG實踐中發(fā)揮積極作用具有重要意義。利用我國2007—2022年滬深A股上市公司數(shù)據(jù)，實證探究高管綠色經(jīng)歷對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響及其作用機制。研究結果表明，高管綠色經(jīng)歷能夠顯著提升企業(yè)ESG表現(xiàn)，并且該結論經(jīng)過更換關鍵變量、滯后回歸、工具變量法等一系列穩(wěn)健性檢驗后依然成立。中介機制檢驗表明，高管綠色經(jīng)歷對企業(yè)提升ESG表現(xiàn)的促進作用主要通過抑制管理者短視和增強綠色創(chuàng)新質量來實現(xiàn)。異質性分析發(fā)現(xiàn)，高管的綠色教育經(jīng)歷和高管的綠色工作經(jīng)歷對企業(yè)ESG表現(xiàn)均具有明顯的提升效果，而高管的綠色教育經(jīng)歷提升效果更強；在國有企業(yè)、非重污染企業(yè)、引入董監(jiān)高責任保險的企業(yè)以及處于環(huán)境規(guī)制較弱地區(qū)的企業(yè)中，高管綠色經(jīng)歷對企業(yè)ESG表現(xiàn)的正向影響更大。

[關鍵詞]高管綠色經(jīng)歷；ESG表現(xiàn)；管理者短視；綠色創(chuàng)新質量

一、 引言與文獻綜述

2023年7月，習近平總書記在全國生態(tài)環(huán)境保護大會上強調“要以高品質生態(tài)環(huán)境支撐高質量發(fā)展，加快推進人與自然和諧共生的現(xiàn)代化”1。企業(yè)作為現(xiàn)代經(jīng)濟社會發(fā)展的微觀單元，其綠色可持續(xù)發(fā)展水平深刻影響著我國實現(xiàn)碳達峰碳中和以及經(jīng)濟高質量發(fā)展的進程。近年來廣受關注的ESG理念為我國企業(yè)的綠色可持續(xù)發(fā)展提供了參考框架。ESG是一種將環(huán)境表現(xiàn)（E）、社會責任表現(xiàn)（S）以及公司治理表現(xiàn)（G）納入衡量企業(yè)價值的綜合評價標準，其倡導關注企業(yè)的環(huán)境價值和社會價值。提升企業(yè)ESG表現(xiàn)成為我國實現(xiàn)“雙碳”目標和高質量發(fā)展的重要抓手。然而，現(xiàn)階段我國ESG發(fā)展仍處于初級階段，我國ESG評級機構商道融綠發(fā)布的《A股ESG評級分析報告2023》2顯示，2022年我國只有143家A股上市公司ESG評級在A-級及以上，占比僅2.9%。目前我國企業(yè)ESG發(fā)展主要存在著驅動力不足的問題[1]。具體而言，一方面，ESG建設具有一定外部性，短視的管理者為了維護自身利益，會削弱企業(yè)在ESG方面的投入；另一方面，企業(yè)在ESG實踐過程中缺少技術經(jīng)驗和資源支持，難以將ESG與業(yè)務相融合，致使ESG表現(xiàn)處于較低水平?；贑SMAR數(shù)據(jù)庫中高管簡歷信息，2007—2022年，約有39%的A股上市公司聘用過具有綠色經(jīng)歷的高管3，上市公司聘任具有綠色經(jīng)歷高管愈發(fā)多見。綠色經(jīng)歷具體是指高管接受過綠色相關教育（如取得“環(huán)境工程”專業(yè)學歷證書）或者從事過綠色相關工作（如在環(huán)保部門就職）[2]。高管綠色經(jīng)歷這一背景特征使高管獲得綠色相關的認知與能力，可能會對企業(yè)ESG實踐產(chǎn)生積極效果。因此，研究高管綠色經(jīng)歷對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響是貫徹落實習近平生態(tài)文明思想的重要議題。

現(xiàn)有關于企業(yè)ESG表現(xiàn)影響因素的相關研究較為豐富，主要基于企業(yè)外部與內部驅動力兩個層面展開。在企業(yè)外部驅動力層面上，王禹等[3]發(fā)現(xiàn)出臺《環(huán)境保護稅法》作為一種約束性環(huán)境規(guī)制手段能夠通過威懾效應，倒逼企業(yè)增加綠色投入，進而提高ESG表現(xiàn)。陳曉珊等[1]實證證明政府環(huán)境治理補助作為一種激勵型環(huán)境規(guī)制手段，可以通過激勵企業(yè)增強ESG建設意愿，提升ESG表現(xiàn)。在企業(yè)內部驅動力層面上，已有研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字化轉型[4]、高管股權激勵[5]、獨立董事海外留學背景[6]等因素有助于改善企業(yè)ESG表現(xiàn)。目前在針對高管綠色經(jīng)歷的經(jīng)濟后果的研究中，國內外文獻基于高階梯隊理論和烙印理論研究表明，高管綠色經(jīng)歷不僅能夠幫助企業(yè)獲取更多綠色投資資金[7]，還能夠推動企業(yè)綠色創(chuàng)新[2，8]，進而實現(xiàn)企業(yè)環(huán)境績效的提升[9]。目前研究僅實證檢驗了高管綠色經(jīng)歷與企業(yè)環(huán)境相關表現(xiàn)的關系，并未關注到高管綠色經(jīng)歷對企業(yè)社會責任表現(xiàn)和公司治理表現(xiàn)的影響。根據(jù)ESG所蘊含的理念，環(huán)境、社會責任和公司治理表現(xiàn)共同衡量企業(yè)綠色可持續(xù)發(fā)展水平，三者存在緊密的聯(lián)系，因此高管綠色經(jīng)歷能否有效提升企業(yè)ESG表現(xiàn)這一問題有待進一步探究。

基于此，本文dt2QuXYf5aCKyMQkeunuXw==將我國2007—2022年滬深A股上市公司數(shù)據(jù)作為研究樣本，實證考察高管綠色經(jīng)歷對企業(yè)ESG表現(xiàn)是否存在促進作用及其影響機制。本文的主要貢獻如下：首先，拓展企業(yè)ESG表現(xiàn)影響因素研究，增加高管綠色經(jīng)歷這一綠色內部驅動力對ESG表現(xiàn)影響的研究視角。其次，擴充高管綠色經(jīng)歷的經(jīng)濟后果研究。已有文獻主要考察了高管綠色經(jīng)歷在單一環(huán)境維度上的經(jīng)濟后果，而本文將環(huán)境、社會以及公司治理綜合視之，深入研究高管綠色經(jīng)歷對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響。最后，探究高管綠色經(jīng)歷提升企業(yè)ESG表現(xiàn)的路徑機制以及不同情境下兩者的異質關系，研究結論對企業(yè)有效提升ESG表現(xiàn)和政府推動實現(xiàn)高質量發(fā)展具有一定的參考價值。

二、 理論分析與研究假設

1. 高管綠色經(jīng)歷與企業(yè)ESG表現(xiàn)

烙印理論認為，當個體處于敏感期時，會形成與外部環(huán)境相適應的價值取向、思維方式或者知識技能等個人特質，即使個體所處環(huán)境發(fā)生改變，這些特質仍會產(chǎn)生持續(xù)影響[10]。取得綠色相關學歷證書與從事綠色相關工作具有長期性、自主性、專業(yè)性等特征[11]，滿足烙印理論一定的特殊性。因此，接受綠色相關教育或者從事綠色相關工作期間是高管的一個敏感時期，使高管形成與綠色經(jīng)歷相匹配的認知和能力。根據(jù)高階梯隊理論[12]，高管可以憑借其綠色經(jīng)歷所形成的認知和能力，對企業(yè)的戰(zhàn)略選擇與經(jīng)營管理持續(xù)發(fā)揮作用，從而幫助企業(yè)提升ESG表現(xiàn)。

從環(huán)境層面來看，高管綠色經(jīng)歷可以有效提升企業(yè)的環(huán)境表現(xiàn)（E）。首先綠色經(jīng)歷使高管明晰能源消耗與污染排放對大自然的危害性，并形成以人與自然和諧共處為理念的親生態(tài)價值取向[11]。Andersén等[13]研究發(fā)現(xiàn)具有強烈環(huán)境保護意識的高管傾向于為企業(yè)配置既利于自然環(huán)境又利于企業(yè)長期發(fā)展的資源。那么擁有綠色經(jīng)歷的高管在親生態(tài)價值觀的影響下，將促進企業(yè)增加環(huán)保投資，招聘具有綠色經(jīng)歷的員工，為企業(yè)提升環(huán)境表現(xiàn)配置更多資源。其次，在企業(yè)履行環(huán)境責任的過程中，具有綠色經(jīng)歷的高管憑借其在環(huán)境保護方面較深的知識儲備和豐富的實踐經(jīng)驗，不僅能夠幫助企業(yè)以較低的成本引入節(jié)能綠色設備與技術，還可以指導企業(yè)實現(xiàn)環(huán)境保護與長期發(fā)展的充分融合，提高企業(yè)綠色轉型效率，從而促進企業(yè)擁有較好的環(huán)境表現(xiàn)。

從社會層面來看，具有綠色經(jīng)歷的高管也會促進企業(yè)積極履行社會責任，改善企業(yè)社會責任表現(xiàn)（S）。心理學中的一致性原理認為，個體的信念以及行為在不同情景下具有趨于一致的特點[14]。Peloza等[15]指出綠色經(jīng)歷使其參與者樹立較高的道德水平和較強的社會責任意識，因此，作為企業(yè)綠色內部驅動力，具有綠色經(jīng)歷的高管出于道德約束和社會責任，在重視自然環(huán)境這一特殊外部利益相關者的同時，也會兼顧關注到員工、消費者、供應商等企業(yè)其他內外部利益相關者的利益。比如，高管運用自身知識經(jīng)驗為員工提供一個更加健康安全的生產(chǎn)場所、給消費者提供綠色高質量產(chǎn)品等，從而有效提升企業(yè)社會責任表現(xiàn)。

從治理層面來看，具有綠色經(jīng)歷的高管也可以對公司治理（G）產(chǎn)生積極影響。一方面，具有綠色經(jīng)歷的高管憑借自身的專業(yè)敏銳度，能更迅速精準地捕捉到外界對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的要求，促進企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略及時向ESG方向轉變。并且綠色經(jīng)歷賦予高管的專業(yè)知識和管理經(jīng)驗可以幫助企業(yè)提高ESG信息披露質量，緩解信息不對稱，提高企業(yè)治理水平。另一方面，綠色相關活動會促使個體意識到事物之間是相互聯(lián)系的，有助于其形成系統(tǒng)性思維[16]。具有綠色經(jīng)歷的高管基于系統(tǒng)性思維在分析解決企業(yè)環(huán)境和社會責任問題時，更容易認識到只有將環(huán)境責任與社會責任納入公司治理機制這一制度系統(tǒng)中，才能持續(xù)穩(wěn)定地改善企業(yè)的環(huán)境表現(xiàn)和社會責任表現(xiàn)。因此，擁有綠色經(jīng)歷的高管更有意愿運用綠色管理經(jīng)驗推動企業(yè)形成ESG自我監(jiān)督體系，改善公司治理表現(xiàn)。根據(jù)上述分析，本文提出假設1：

H1：高管綠色經(jīng)歷能夠有效提升企業(yè)ESG表現(xiàn)。

2. 高管綠色經(jīng)歷對企業(yè)ESG表現(xiàn)影響的中介機制

（1）管理者短視

根據(jù)委托代理理論，在所有權與經(jīng)營權相分離的現(xiàn)代公司制度下，管理者可能會為了謀求私利而背棄所有者設定的長期目標，即更加看重短期利益從而選擇“短、平、快”的投資項目，減少對長期項目的投入[17]。企業(yè)ESG建設屬于長期項目并且具有一定外部性，尤其是ESG的前期建設不僅需要消耗企業(yè)大量資源而且會影響企業(yè)收益，因此，企業(yè)管理者短視越嚴重，越不利于企業(yè)在環(huán)境、社會責任和公司治理上的發(fā)展。

高管綠色經(jīng)歷通過增強企業(yè)可持續(xù)發(fā)展意識吸引更多外部關注，能夠有效抑制管理者短視，進而改善企業(yè)ESG表現(xiàn)。一方面，具有綠色經(jīng)歷的高管更容易意識到企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要性，幫助企業(yè)從專業(yè)角度加深對可持續(xù)發(fā)展的認知，了解實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要意義，從而增強企業(yè)可持續(xù)發(fā)展意識，克服管理者短視傾向。另一方面，具有綠色工作經(jīng)歷的高管會影響綠色投資者的進入數(shù)量[7]，進而吸引更多外部關注，增強企業(yè)外部治理監(jiān)督，迫使管理者減少短視動機，提高企業(yè)ESG績效。根據(jù)上述分析，本文提出假設2：

H2：高管綠色經(jīng)歷能夠通過抑制管理者短視促進企業(yè)ESG表現(xiàn)的提升。

（2）綠色創(chuàng)新質量

積極推動綠色創(chuàng)新是實現(xiàn)“雙碳”目標、助力企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要突破口。高質量的綠色創(chuàng)新不僅促進企業(yè)減少污染物排放與降低能源消耗，還提高了企業(yè)綠色生產(chǎn)效率，形成企業(yè)利潤增長的新動能，從而實現(xiàn)環(huán)境績效與財務績效“和諧共生”[18]。并且綠色創(chuàng)新質量的提升意味著企業(yè)可以給員工創(chuàng)造更加安全的工作場地、給消費者提供更多綠色高質量產(chǎn)品選擇以及增強供應鏈上下游企業(yè)的綠色轉型動機[19-20]，企業(yè)社會責任表現(xiàn)也相應得到進一步改善。此外，綠色創(chuàng)新質量的提升也有助于推動企業(yè)管理者優(yōu)化內部治理結構，建立與綠色創(chuàng)新質量相適應的公司治理體系，提高公司治理水平[21]。所以，提升綠色創(chuàng)新質量有利于企業(yè)達到更好的ESG表現(xiàn)。

然而綠色創(chuàng)新卻是一項周期長、投入多且回報不確定性大的活動，尤其是體現(xiàn)綠色創(chuàng)新質量的發(fā)明型綠色創(chuàng)新。具有綠色經(jīng)歷的高管一方面可以憑借其獨特的專業(yè)優(yōu)勢，精準把握行業(yè)綠色創(chuàng)新的發(fā)展方向，幫助企業(yè)縮短綠色技術開發(fā)周期，降低綠色創(chuàng)新研發(fā)過程中的風險，進而提高企業(yè)綠色創(chuàng)新質量[2]。另一方面，高管綠色經(jīng)歷為綠色創(chuàng)新質量的提升奠定了更多財務基礎和智力基礎[8]。具體來說，有綠色經(jīng)歷的高管能夠通過其社會人脈關系，較好地利用支持綠色發(fā)展的政府政策和金融政策，降低企業(yè)綠色創(chuàng)新外部融資的難度，并且有綠色經(jīng)歷的高管還可以通過其社會關系網(wǎng)絡幫助企業(yè)招攬更多專業(yè)綠色創(chuàng)新人才，從而有利于企業(yè)更好地進行ESG建設。根據(jù)上述分析，本文提出假設3：

H3：高管綠色經(jīng)歷能夠通過提高綠色創(chuàng)新質量促進企業(yè)ESG表現(xiàn)的提升。

三、 研究設計

1. 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取我國2007—2022年滬深A股上市公司作為研究樣本，數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫、CNRDS數(shù)據(jù)平臺以及WinGo文本數(shù)據(jù)庫，并對數(shù)據(jù)做如下處理：剔除ST、ST*公司數(shù)據(jù)；剔除金融類公司數(shù)據(jù)；剔除數(shù)據(jù)缺失嚴重公司數(shù)據(jù)；對連續(xù)變量數(shù)據(jù)在兩端1%處進行Winsorize處理。最終，本文得到42650個樣本數(shù)據(jù)。

2. 變量定義

（1）被解釋變量：企業(yè)ESG表現(xiàn)

本文參考湯旭東等[22]的研究，選取CNRDS數(shù)據(jù)庫中的ESG評分結果來衡量企業(yè)的ESG表現(xiàn)。CNRDS數(shù)據(jù)庫基于ISO 26000、GRI Standards等國際ESG披露標準和國內外知名ESG數(shù)據(jù)庫的設計思路，并結合中國ESG相關政策，構建了中國特色的企業(yè)ESG評分體系，評價對象覆蓋中國A股所有上市公司。該評分在[0，100]區(qū)間變動，分數(shù)越高，說明企業(yè)的ESG表現(xiàn)越好。

（2）解釋變量：高管綠色經(jīng)歷

借鑒以往研究的做法[7，23]，本文從CSMAR數(shù)據(jù)庫中獲取中國滬深A股上市公司2007—2022年所有高管簡歷數(shù)據(jù)，然后運用內容分析法識別高管是否具有綠色教育經(jīng)歷或者綠色工作經(jīng)歷。綠色教育經(jīng)歷是根據(jù)我國環(huán)境影響評價工程師職業(yè)資格考試中的環(huán)保相關專業(yè)對照表進行劃分，綠色工作經(jīng)歷是根據(jù)其工作履歷中是否包含“綠色”“生態(tài)”“環(huán)?！薄碍h(huán)境”“新能源”“清潔能源”“低碳”“可持續(xù)”“節(jié)能”等綠色關鍵詞進行判斷。然后將個人數(shù)據(jù)與企業(yè)年度數(shù)據(jù)匹配，統(tǒng)計各年度企業(yè)中具有綠色經(jīng)歷的高管在高管總人數(shù)中所占比例（Green_ratio），以此衡量高管綠色經(jīng)歷。參考何威風等[24]對高管的界定，本文所研究的具有綠色經(jīng)歷的高管包括董事會、監(jiān)事會以及高級管理人員。

（3）控制變量

本文參照已有文獻，選取公司規(guī)模（Size）、公司年齡（ListAge）、資產(chǎn)負債率（Lev）、總資產(chǎn)收益率（Roa）、股權集中度（Top10）、高管年齡（TMTAge）以及環(huán)境規(guī)制強度（ER）作為控制變量，同時引入行業(yè)（Ind）和年份（Year）虛擬變量控制行業(yè)和時間效應。具體變量定義如表1所示。

3. 模型構建

為檢驗高管綠色經(jīng)歷對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響，本文構建以下回歸模型：

Esgi，t=α0+α1Green_ratioi，t+α2Controli，t+∑Ind+∑Year+εi，t （1）

四、 實證分析

1. 描述性統(tǒng)計

如表2所示，Green_ratio的均值為4%，表示我國樣本企業(yè)中具有綠色經(jīng)歷的高管占整個高管團隊的比例均值為4%，說明我國樣本企業(yè)高管團隊中具有高管綠色經(jīng)歷的占比相對較低。Esg的均值為25.77，最小值為4.68，最大值為65.76，標準差為10.88，表明我國樣本企業(yè)的ESG表現(xiàn)整體處于較低水平并且樣本之間的ESG表現(xiàn)差異較大。其余變量與已有研究基本一致。

2. 基準回歸結果

表3列示了高管綠色經(jīng)歷與企業(yè)ESG表現(xiàn)的回歸結果。首先，列（1）為在控制行業(yè)和年份的前提下，僅對高管綠色經(jīng)歷與企業(yè)ESG表現(xiàn)進行回歸的結果，結果表明高管綠色經(jīng)歷與企業(yè)ESG表現(xiàn)具有顯著的正向關系。其次，列（2）為在控制行業(yè)與年份效應的基礎上加入控制變量的回歸結果，高管綠色經(jīng)歷與企業(yè)ESG表現(xiàn)的相關系數(shù)為5.856，在1%的水平上顯著。最后，本文對高管綠色經(jīng)歷與環(huán)境表現(xiàn)、社會責任表現(xiàn)和公司治理表現(xiàn)三個維度分別進行回歸，結果如列（3）至列（5）所示。高管綠色經(jīng)歷與環(huán)境表現(xiàn)、社會責任表現(xiàn)和公司治理表現(xiàn)的回歸系數(shù)均在1%的水平上正向顯著。以上結果表明，高管綠色經(jīng)歷能夠顯著提升企業(yè)ESG表現(xiàn)，假設H1成立。

3. 穩(wěn)健性檢驗

（1）更換關鍵變量

首先，更換被解釋變量。將ESG表現(xiàn)指標更換為同樣被學界認可的華證ESG評級數(shù)據(jù)（H_Esg），結果如表4列（1）所示。其次，更換解釋變量。將解釋變量更換為：高管綠色經(jīng)歷的虛擬變量（Green_dum），即企業(yè)當年是否存在具有綠色經(jīng)歷的高管，若存在則取1，否則為0；具有綠色經(jīng)歷的高管數(shù)量（Green_num），再次進行回歸分析，表4列（2）和列（3）報告了其回歸結果。結果均顯示高管綠色經(jīng)歷對企業(yè)ESG表現(xiàn)具有顯著的正向影響，假設H1依然成立。

（2）剔除與綠色相關的公司樣本

相較于其他企業(yè)，環(huán)保企業(yè)中具有綠色經(jīng)歷高管的比例會更高，因此本文根據(jù)申銀萬國2021版行業(yè)分類，將屬于環(huán)保行業(yè)的公司樣本剔除后重新進行回歸，結果如表4列（4）所示。另外，本文參考王輝等[7]的做法，剔除公司名稱中包含與綠色相關詞匯的樣本重新回歸，結果如表4列（5）所示，以上結果中高管綠色經(jīng)歷的回歸系數(shù)均為正且通過1%的顯著性檢驗。表明本文基準回歸結果依然穩(wěn)健。

（3）滯后回歸

為了降低高管綠色經(jīng)歷與企業(yè)ESG表現(xiàn)可能存在的雙向影響，本文對解釋變量和控制變量共同進行滯后一期和滯后兩期處理后代入基準回歸模型（等同于對被解釋變量Esg進行向前一期和向前兩期處理）。結果如表5列（1）和列（2）所示。高管綠色經(jīng)歷的回歸系數(shù)仍然在1%的水平上顯著為正，說明在克服一定雙向影響的情況下，結論具有穩(wěn)健性。

（4）工具變量法

柳光強等[25]指出不同的行業(yè)對高管履歷背景有不同的要求，行業(yè)內部的高管履歷背景存在一致性，同行業(yè)其他企業(yè)對高管的聘用要求可以對個體企業(yè)產(chǎn)生溢出效應。所以，企業(yè)在某一時點上具有綠色經(jīng)歷的高管占比與同行業(yè)其他企業(yè)具有綠色經(jīng)歷的高管占比存在一定相關性，但行業(yè)內其他企業(yè)的高管綠色經(jīng)歷通常難以與單個樣本企業(yè)自身的ESG表現(xiàn)存在直接邏輯關聯(lián)。因此，本文借鑒凌鴻程等[26]的做法，使用同年度同行業(yè)其他企業(yè)具有綠色經(jīng)歷的高管占比均值（IV）作為工具變量，進行回歸檢驗，結果如表5列（3）所示。高管綠色經(jīng)歷的回歸系數(shù)為17.778，并在1%水平上顯著，與前文基準回歸結果一致。通過進行Kleibergen-Paap rk LM檢驗、計算Cragg-Donald Wald F統(tǒng)計量和Kleibergen-Paap rk Wald F統(tǒng)計量，證明本文選取的工具變量不存在不可識別和弱工具變量問題。說明減輕內生性問題后，高管綠色經(jīng)歷可以有效提升企業(yè)ESG表現(xiàn)這一結論依然成立。

4. 中介機制檢驗

（1）管理者短視

為檢驗假設H2，即“高管綠色經(jīng)歷→抑制管理者短視→提升企業(yè)ESG表現(xiàn)”這一中介機制是否成立，本文參考胡楠等[27]的做法，將“短期視域”詞匯的總詞頻除以年報中MD&A的總詞頻后乘以100，得到管理者短視指標（Myopia），其指標越大，代表樣本公司的管理者越短視。表6列（1）的回歸結果顯示，高管綠色經(jīng)歷與管理者短視的回歸系數(shù)為-0.020且通過了1%的顯著性檢驗，表明企業(yè)聘用具有綠色經(jīng)歷的高管可以有效抑制管理者短視。從列（2）的回歸結果中可以看出，高管綠色經(jīng)歷和管理者短視的回歸系數(shù)為5.823和-1.646且均通過了1%的顯著性檢驗。表明在高管綠色經(jīng)歷顯著提升企業(yè)ESG表現(xiàn)的前提下，管理者短視的抑制起到了部分中介作用，假設H2成立，即高管綠色經(jīng)歷可以通過抑制管理者短視提升企業(yè)ESG表現(xiàn)。

（2）綠色創(chuàng)新質量

同理，為檢驗假設H3，即“高管綠色經(jīng)歷→提高綠色創(chuàng)新質量→提升企業(yè)ESG表現(xiàn)”這一中介機制是否成立，本文參考王分棉等[8]的研究，采用綠色發(fā)明專利申請數(shù)量加1取對數(shù)來衡量企業(yè)的綠色創(chuàng)新質量（EnvrInvPat），其指標越大，代表樣本公司的綠色創(chuàng)新質量越高。根據(jù)表6列（3）的回歸結果可以看出，高管綠色經(jīng)歷的回歸系數(shù)為0.682且在1%的水平上顯著，表明企業(yè)聘用具有綠色經(jīng)歷的高管可以有效提升綠色創(chuàng)新質量。列（4）顯示高管綠色經(jīng)歷和綠色創(chuàng)新質量的回歸系數(shù)分別為5.307和0.804且均通過1%的顯著性檢驗。上述結果表明綠色創(chuàng)新質量在高管綠色經(jīng)歷與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間發(fā)揮部分中介作用，假設H3成立，即高管綠色經(jīng)歷可以通過提高企業(yè)綠色創(chuàng)新質量提升企業(yè)ESG表現(xiàn)。

5. 異質性分析

（1）高管綠色經(jīng)歷異質性

本文將高管綠色經(jīng)歷細分為綠色教育經(jīng)歷和綠色工作經(jīng)歷進行回歸。根據(jù)表7列（1）和列（2）的回歸結果可以看出，高管的綠色教育經(jīng)歷（Green_edu_ratio）和高管的綠色工作經(jīng)歷（Green_work_ratio）的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為正，這表明高管的綠色教育經(jīng)歷與綠色工作經(jīng)歷均有利于企業(yè)ESG表現(xiàn)的提升。參照吳育輝等[28]的做法，本文把高管綠色教育經(jīng)歷和高管綠色工作經(jīng)歷同時加入回歸，結果如表7列（3）所示。高管綠色教育經(jīng)歷的回歸系數(shù)為9.040，大于高管綠色工作經(jīng)歷的回歸系數(shù)5.420，這說明具備綠色教育經(jīng)歷的高管，可以憑借其更加系統(tǒng)和更加專業(yè)的綠色相關知識以及更加靈活的知識運用能力，幫助企業(yè)更好地進行ESG建設，增強企業(yè)ESG表現(xiàn)的提升效果。

（2）產(chǎn)權性質

企業(yè)的產(chǎn)權性質不同，其經(jīng)營目標和資源獲取能力也會有所差別，進而可能影響高管綠色經(jīng)歷對企業(yè)ESG表現(xiàn)的促進作用。本文將樣本數(shù)據(jù)按國有企業(yè)和非國有企業(yè)進行分組，分組回歸結果如表8列（1）和列（2）所示。兩組中的高管綠色經(jīng)歷的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為正，但國有企業(yè)組的回歸系數(shù)為6.736，大于非國有企業(yè)組（4.500），且兩組間回歸系數(shù)差異顯著。原因主要在于：一方面，國有企業(yè)的經(jīng)營目標除了獲取利潤，還要兼顧社會效益。另一方面，政府是國有企業(yè)背后的“掌門人”，相較于非國有企業(yè)，國有企業(yè)擁有更多的資源渠道和更雄厚的資金支持，可以更好地助力具有綠色經(jīng)歷的高管發(fā)揮自身才能提升企業(yè)ESG表現(xiàn)。

（3）行業(yè)性質

從行業(yè)性質來看，重污染行業(yè)與非重污染行業(yè)面臨的轉型難度不同，進而可能影響具有綠色經(jīng)歷的高管幫助企業(yè)提升ESG表現(xiàn)的效果。本文參考郭曄等[29]的研究，根據(jù)環(huán)保部2008年頒布的《上市公司環(huán)保核查行業(yè)分類管理名錄》（環(huán)辦函〔2008〕373號）將屬于重污染行業(yè)的公司設為1，否則為0。分組回歸結果如表8列（3）和列（4）所示。兩組中的高管綠色經(jīng)歷的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為正，但重污染企業(yè)組的回歸系數(shù)為3.750，小于非重污染企業(yè)組（6.413），且兩組間回歸系數(shù)差異顯著。這可能是由于重污染企業(yè)在向可持續(xù)方向轉型時，與非重污染企業(yè)相比轉型成本更高，轉型的路徑依賴更強，提升ESG表現(xiàn)的難度更大，因此，高管綠色經(jīng)歷對重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)的提升效果弱于非重污染企業(yè)。

（4）董監(jiān)高責任保險

企業(yè)是否引k0brudgTsYAEqslAergIseSwCfYvvwY4344hENp368k=入董監(jiān)高責任保險，在一定程度上會影響高管的風險容忍度以及企業(yè)外部治理水平，進而影響高管綠色經(jīng)歷對企業(yè)ESG表現(xiàn)的提升程度。本文根據(jù)上市公司在年報中的披露信息將樣本分為投保董監(jiān)高責任險和未投保董監(jiān)高責任險兩組，分組回歸結果如表8列（5）和列（6）所示，兩組中高管綠色經(jīng)歷的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為正，但投保企業(yè)組的回歸系數(shù)為6.504，大于未投保企業(yè)組（5.736），且兩組間回歸系數(shù)差異顯著。原因在于，一方面，董監(jiān)高責任險可以對高管的決策起風險兜底的作用，從而提高高管的風險容忍度。因此，在投保企業(yè)任職的具有綠色經(jīng)歷高管能夠擁有更多底氣促進企業(yè)戰(zhàn)略向ESG方向轉型。另一方面，保險公司作為董監(jiān)高責任險的承保人，會對投保企業(yè)發(fā)揮強有力的監(jiān)督作用，降低屬于具有綠色經(jīng)歷高管的投保企業(yè)的代理成本，從而推動企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，提升企業(yè)ESG表現(xiàn)。

（5）環(huán)境規(guī)制強度

由于我國各地區(qū)環(huán)境規(guī)制強度不一，導致企業(yè)面對的環(huán)境治理壓力也存在較大差異，這種差異會如何影響環(huán)保高管與企業(yè)ESG表現(xiàn)的關系需要進一步檢驗。本文根據(jù)環(huán)境規(guī)制強度的年度行業(yè)中位數(shù)，將樣本劃分為屬于環(huán)境規(guī)制較強地區(qū)與屬于環(huán)境規(guī)制較弱地區(qū)兩組進行回歸。分組回歸結果如表8列（7）和列（8）所示。兩組中高管綠色經(jīng)歷的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為正，但屬于環(huán)境規(guī)制較弱的樣本回歸系數(shù)為6.860，大于環(huán)境規(guī)制較強的一組（5.174），且兩組間回歸系數(shù)差異顯著。這說明高管綠色經(jīng)歷與環(huán)境規(guī)制之間存在替代效應。當所處的環(huán)境規(guī)制較強時，企業(yè)需要付出的環(huán)境成本更高，所承受的環(huán)境治理壓力更大，企業(yè)會更重視企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。當所處的環(huán)境規(guī)制較弱時，更多企業(yè)往往采用較低的綠色轉型投入以滿足基本的環(huán)境規(guī)制要求，此時高管綠色經(jīng)歷可以發(fā)揮更大的作用，推動企業(yè)提高ESG表現(xiàn)。

五、 結論與建議

本文基于我國2007—2022年滬深A股上市公司數(shù)據(jù)，實證考察了高管綠色經(jīng)歷對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響。研究發(fā)現(xiàn)：（1）具有綠色經(jīng)歷的高管能夠顯著提升企業(yè)ESG表現(xiàn)。（2）中介機制檢驗發(fā)現(xiàn)，高管綠色經(jīng)歷可以通過抑制管理者短視、提高綠色創(chuàng)新質量，進而對企業(yè)ESG表現(xiàn)產(chǎn)生積極影響。（3）異質性分析表明，高管的綠色教育經(jīng)歷和綠色工作經(jīng)歷均顯著改善企業(yè)ESG表現(xiàn)，但高管的綠色教育經(jīng)歷影響程度更大；國有企業(yè)中有綠色經(jīng)歷的高管對企業(yè)ESG表現(xiàn)促進作用的發(fā)揮；高管綠色經(jīng)歷對重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)的提升程度更??；董監(jiān)高責任保險對高管綠色經(jīng)歷與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間的正向關系具有強化作用；環(huán)境規(guī)制強度較弱地區(qū)的企業(yè)中高管綠色經(jīng)歷對企業(yè)ESG表現(xiàn)的正向影響更大。

基于以上研究結論，本文為推動企業(yè)ESG表現(xiàn)和經(jīng)濟高質量發(fā)展提出的建議如下：

第一，綠色相關人才的培養(yǎng)對于促進ESG發(fā)展具有重要意義。因此，政府層面要重視高校綠色相關專業(yè)的學科建設，為企業(yè)ESG轉型培養(yǎng)更多綠色教育背景的專業(yè)人才。企業(yè)層面不僅要重視綠色相關人才引進，在選聘高管以及員工時要將是否有綠色經(jīng)歷納入考核范圍；還要重視企業(yè)內部員工綠色相關特質的塑造，尤其重視高管的綠色相關知識培訓工作。此外，處在環(huán)境規(guī)制較弱地區(qū)的企業(yè)，更應重視綠色相關人才的聘用和培養(yǎng)。

第二，優(yōu)化公司外部治理制度，強化公司外部監(jiān)管和激勵效果。具體而言，政府應該重視董監(jiān)高責任險的激勵和監(jiān)督作用，鼓勵上市公司積極引入董監(jiān)高責任保險，并且金融監(jiān)管部門應該不斷完善董監(jiān)高責任保險相關法規(guī)，以而強化高管綠色經(jīng)歷對企業(yè)ESG表現(xiàn)的提升效果。

第三，加強對特殊類型企業(yè)ESG表現(xiàn)的政策傾斜。對于非國有企業(yè)和重污染企業(yè)，高管綠色經(jīng)歷對ESG表現(xiàn)的影響相對較弱，為了促進ESG表現(xiàn)需要給與更多政策干預。因此，對于ESG轉型難度較大的非國有企業(yè)和重污染企業(yè)應當增加更多的綠色資金供給和綠色技術供給，以擴大具有綠色經(jīng)歷高管進行綠色治理的發(fā)揮空間。

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基金項目：江蘇省社會科學基金一般項目“基于數(shù)字化轉型視角的農村普惠金融支持江蘇鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略研究”（項目編號：21EYB010）。

作者簡介：張長征，男，博士，河海大學商學院教授，博士生導師，研究方向為公司治理與財務金融；李亞琦，通訊作者，女，河海大學商學院碩士研究生，研究方向為管理會計與綠色治理；李嘉雯，女，河海大學商學院博士研究生，研究方向為技術經(jīng)濟管理。

（收稿日期：2024-04-10 責任編輯：殷 ?。?/p>