融資租賃行業(yè)的風(fēng)險定價機制的探究

摘要：融資租賃行業(yè)的風(fēng)險定價機制涉及多個方面，包括資金成本、運營成本、預(yù)期利潤率、戰(zhàn)略價值和風(fēng)險成本等。該機制旨在通過綜合評估風(fēng)險水平來確定相應(yīng)的定價策略，以實現(xiàn)商業(yè)利益的最大化。在制定風(fēng)險定價策略時，融資租賃方需遵循市場化原則、風(fēng)險與收益匹配原則、差異化原則以及規(guī)避貸款利率風(fēng)險原則。同時，內(nèi)含報酬率、項目風(fēng)險溢價率、客戶戰(zhàn)略價值調(diào)節(jié)率以及法律和稅務(wù)等因素都會對風(fēng)險定價產(chǎn)生影響。構(gòu)建風(fēng)險定價機制的核心在于準(zhǔn)確評估風(fēng)險、合理定價，建立科學(xué)的風(fēng)險定價模型，并綜合考慮外部環(huán)境因素。未來，融資租賃行業(yè)需不斷完善風(fēng)險定價機制，提升風(fēng)險識別和管理能力。

關(guān)鍵詞：融資租賃行業(yè)；融資租賃風(fēng)險；風(fēng)險定價

一、融資租賃行業(yè)風(fēng)險定價原則

（一）市場化原則

在市場化的原則下，融資租賃方需根據(jù)不同的租賃產(chǎn)品和服務(wù)的風(fēng)險水平來制定定價策略，旨在提高盈利能力和市場競爭力。制定風(fēng)險定價策略時，應(yīng)充分考慮市場需求和競爭情況，深入了解客戶需求和競爭對手的定價策略，以便根據(jù)市場情況靈活調(diào)整風(fēng)險定價，確保公司穩(wěn)健增長。同時，還需充分考慮資金成本和運營成本對租賃業(yè)務(wù)的影響，確保定價策略在覆蓋成本的同時，也能實現(xiàn)盈利。

（二）風(fēng)險與收益匹配原則

融資租賃行業(yè)面臨的主要風(fēng)險包括市場風(fēng)險、信用風(fēng)險和操作風(fēng)險等。在面對這些風(fēng)險時，融資租賃方需要根據(jù)項目的實際情況制定相應(yīng)的風(fēng)險定價策略。按照風(fēng)險與收益匹配的原則，項目風(fēng)險越大，所要求的定價也應(yīng)越高。因此，對于融資租賃行業(yè)來說，在面對高風(fēng)險項目時，融資租賃方應(yīng)采取謹(jǐn)慎的態(tài)度，通過提高租金水平或增加押金等方式來降低風(fēng)險。這樣的策略有助于確保風(fēng)險與收益之間的平衡，并保護融資租賃方的利益。

（三）差異化原則

不同行業(yè)的發(fā)展速度和市場競爭情況直接影響融資租賃方對風(fēng)險的評估和定價策略。針對不同業(yè)務(wù)、不同產(chǎn)品的風(fēng)險情況，融資租賃方需遵循差異化原則來制定風(fēng)險定價策略[1]。例如，在科技、互聯(lián)網(wǎng)和新能源等高速發(fā)展的行業(yè)，融資租賃方會面臨更多的市場風(fēng)險和技術(shù)風(fēng)險，因此會對這些行業(yè)的資信情況進(jìn)行嚴(yán)格評估，并采取相對較高的定價策略。而對于制造業(yè)或房地產(chǎn)業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)，由于其市場相對穩(wěn)定，融資租賃方會采取更為靈活的定價策略。此外，不同產(chǎn)品的風(fēng)險定價也應(yīng)有所區(qū)別，對于高價值、高風(fēng)險的產(chǎn)品，融資租賃方會采取更為謹(jǐn)慎的定價策略。

（四）規(guī)避貸款利率風(fēng)險原則

浮動利率隨市場利率的變化而調(diào)整，能夠直觀反映市場的實際情況。相比之下，如果選擇固定利率，一旦市場利率發(fā)生變化，融資租賃方的利潤可能會受到影響，甚至可能出現(xiàn)虧損。而選擇浮動利率，則可以根據(jù)市場的實際情況靈活調(diào)整租金，從而降低融資租賃方的風(fēng)險。

二、影響融資租賃行業(yè)風(fēng)險定價的因素

（一）內(nèi)含報酬率因素

內(nèi)含報酬率定價管理是融資租賃方內(nèi)部設(shè)定的管理目標(biāo)，具體計算方式如下：

內(nèi)含報酬率 = 資金成本率 + 運作成本率 + 預(yù)計利潤率

在融資租賃行業(yè)中，內(nèi)含報酬率因素對風(fēng)險定價起著至關(guān)重要的作用。融資租賃方需借入資金來購買資產(chǎn)或承擔(dān)其他成本，因此必須考慮資金成本率。如果資金成本率較高，就需要提高租金水平以覆蓋成本。為了控制風(fēng)險，融資租賃方需合理評估資金成本率，以確保內(nèi)含報酬率的合理性[2]。

運作成本率主要包括資產(chǎn)維護費用、員工薪酬、市場推廣費用等，高運作成本率會增加融資租賃方的經(jīng)營壓力。此外，融資租賃方還需根據(jù)市場需求和競爭情況來設(shè)定預(yù)計利潤率。如果預(yù)計利潤率過高，租金水平也會隨之過高，因此必須評估市場需求和競爭情況，設(shè)定合理的預(yù)計利潤率，以保證內(nèi)含報酬率的科學(xué)合理。

（二）項目風(fēng)險溢價率因素

在考慮項目風(fēng)險溢價率時，融資租賃方需要綜合考慮多個因素，包括項目融資金額、期限長短、設(shè)備可變現(xiàn)能力、抵押擔(dān)保狀況以及利率風(fēng)險等。

首先，項目融資金額和期限長短會直接影響項目風(fēng)險溢價率。一般來說，融資金額越大，風(fēng)險越高，因此風(fēng)險溢價率也會相應(yīng)增加。同時，期限越長，風(fēng)險也會越高，因為在較長的期限內(nèi)，市場情況可能發(fā)生變化，從而增加相關(guān)風(fēng)險。其次，設(shè)備可變現(xiàn)能力和抵押擔(dān)保狀況也是影響項目風(fēng)險溢價率的重要因素。如果所租設(shè)備具有較高的可變現(xiàn)能力，那么項目的風(fēng)險和風(fēng)險溢價率就會相對較低。相反，如果抵押擔(dān)保狀況不佳，項目的風(fēng)險及風(fēng)險溢價率就會較高。最后，不同租金支付方式的選擇對防范利率風(fēng)險效果也有顯著影響。租金支付周期越短，資金占用的時間就越短，取得的機會收益就越多。因此，對于利率難以上浮的融資租賃項目，可以通過提高租金支付頻度、增加租金時間價值的方法來彌補風(fēng)險溢價不足的問題。

（三）客戶戰(zhàn)略價值調(diào)節(jié)率

客戶的戰(zhàn)略價值通過客戶戰(zhàn)略價值調(diào)節(jié)率來體現(xiàn)，該調(diào)節(jié)率綜合考量了業(yè)務(wù)往來全面性、綜合收益狀況、當(dāng)前合作關(guān)系及未來發(fā)展前景等因素，同時還兼顧了服務(wù)支持狀況和市場競爭態(tài)勢。若客戶在長期合作中展現(xiàn)出良好的合作態(tài)度和積極的合作意愿，合作過程中創(chuàng)造了豐厚收益，且未來合作展望廣闊，則其戰(zhàn)略價值將相應(yīng)提升。在此情況下，融資租賃方可適度放寬對客戶的風(fēng)險定價要求，以維系良好的合作關(guān)系，體現(xiàn)客戶所創(chuàng)造的價值及潛在的未來價值。值得注意的是，若融資租賃方能提供優(yōu)質(zhì)的支持服務(wù)，并在市場競爭中保持優(yōu)勢地位，將提升客戶的依賴度，進(jìn)而增加其戰(zhàn)略價值[3]。

（四）法律和稅務(wù)因素

融資租賃行業(yè)的風(fēng)險定價不僅受市場因素影響，還深受法律和稅務(wù)處理變化的影響。具體而言，稅收政策的變化會直接影響租賃成本，進(jìn)而影響租金定價。以營改增政策為例，該政策的實施增加了融資租賃行業(yè)的稅負(fù)，要求融資租賃方在定價時考慮這一因素。同時，不同類型的租賃產(chǎn)品在稅收政策上存在差異，如融資租賃和經(jīng)營租賃的稅收政策不同，這也會對租金定價產(chǎn)生影響。此外，法律的變化也會導(dǎo)致租賃合同風(fēng)險的變化。例如，租賃合同中的違約責(zé)任條款、租金調(diào)整條款等內(nèi)容在法律變化下需相應(yīng)調(diào)整，這會影響融資租賃方的風(fēng)險定價。而且，法律的不確定性也會增加融資租賃方的風(fēng)險成本，需要其在定價時進(jìn)行合理考量。

三、融資租賃行業(yè)的風(fēng)險定價機制的關(guān)鍵點

（一）預(yù)期信用風(fēng)險評估

融資租賃行業(yè)的業(yè)務(wù)性質(zhì)導(dǎo)致其資產(chǎn)質(zhì)量具有較大的波動性。為了管理和控制風(fēng)險，該行業(yè)目前普遍采用《國際財務(wù)報告準(zhǔn)則第9號——金融工具》（IFRS 9）中的預(yù)期信用損失法（Expected Credit Loss， ECL）來評估所承擔(dān)的預(yù)期信用損失，并據(jù)此計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。在預(yù)期信用損失法下，需根據(jù)違約風(fēng)險的權(quán)重來加權(quán)評估資產(chǎn)的信用損失。通常，該行業(yè)會將需進(jìn)行減值測試的資產(chǎn)劃分為三個階段進(jìn)行評估：第一階段，信用風(fēng)險自初始確認(rèn)后未顯著增加，對于此類資產(chǎn)，按照未來12個月內(nèi)預(yù)期信用損失的金額計量損失準(zhǔn)備；第二階段，信用風(fēng)險自初始確認(rèn)后已顯著增加但尚未發(fā)生信用減值，對于此類資產(chǎn)，按照整個存續(xù)期內(nèi)預(yù)期信用損失的金額計量損失準(zhǔn)備；第三階段，初始確認(rèn)后已發(fā)生信用減值，對于此類資產(chǎn)，則按照違約風(fēng)險敞口和違約損失率來計量損失準(zhǔn)備。

（二）風(fēng)險定價

風(fēng)險定價機制涉及多個考量因素，包括資金成本、無風(fēng)險利率、風(fēng)險溢價等。融資租賃方的資金成本直接影響租賃費率的設(shè)定，通常資金成本越高，租賃費率也會相應(yīng)提升。無風(fēng)險利率指的是在無風(fēng)險條件下，投資者能獲得的最低收益率，可參照LPR等市場利率確定。風(fēng)險溢價則是投資者因承擔(dān)風(fēng)險而要求的額外收益，由于融資租賃業(yè)務(wù)中不同租賃客戶的風(fēng)險各異，因此風(fēng)險溢價也會有所差異[4]。具體而言，融資租賃方在確定租金費率時，可采用不同的風(fēng)險定價方法，常見的有成本加成法和市場基準(zhǔn)法。

成本加成法基于資金成本F、運營成本O、預(yù)期利潤P和風(fēng)險溢價Rp來確定租金費率。租金費率R的計算公式為：

R = （F + O + P + Rp） / L

其中，L代表租賃本金或租賃資產(chǎn)的初始價值，作為分母是因為租金費率通常是相對于租賃本金的比例。實際應(yīng)用中，為簡化計算，可將所有成本、預(yù)期利潤及風(fēng)險溢價相加，然后除以租賃本金得到直接的百分比。此時，若將所有成本和利潤視為總成本C，則公式簡化為：

R = C / L

其中，C = F + O + P + Rp。

市場基準(zhǔn)法則是參考市場上的平均租金費率或行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)費率。假設(shè)市場上有多個相似租賃產(chǎn)品的租金費率，可通過統(tǒng)計這些費率來找到基準(zhǔn)值。基準(zhǔn)值可以是算術(shù)平均數(shù)、加權(quán)平均數(shù)或中位數(shù)，具體取決于市場數(shù)據(jù)的分布和實際的策略選擇。若用Rm表示市場基準(zhǔn)租金費率，用Ri表示市場中第i個租賃產(chǎn)品的租金費率，且假設(shè)有n個這樣的產(chǎn)品，則市場基準(zhǔn)法下的租金費率可通過以下公式計算：

第一，算術(shù)平均數(shù)：Rm = （R1 + R2 + ... + Rn） / n

第二，加權(quán)平均數(shù)（考慮每個產(chǎn)品的市場份額）：Rm = （w1R1 + w2R2 + ... + wnRn） / （w1 + w2 + ... + wn）

第三，中位數(shù)（數(shù)據(jù)分布極度偏斜時）：Rm為中位數(shù)租金費率

在實際應(yīng)用中，可根據(jù)市場定位和競爭策略選擇最合適的計算方法。若目標(biāo)是提供更具競爭力的價格，可選擇略低于市場平均的租金費率；若目標(biāo)是追求更高的利潤率，則可設(shè)定高于市場平均的租金費率。一旦確定市場基準(zhǔn)租金費率Rm，就需以此為基礎(chǔ)，結(jié)合現(xiàn)有成本結(jié)構(gòu)、風(fēng)險偏好和預(yù)期利潤來微調(diào)最終的租金費率。

（三）建立風(fēng)險定價模型

在融資租賃過程中，風(fēng)險是不可避免的，因此建立安全有效的風(fēng)險定價機制至關(guān)重要，而風(fēng)險定價模型則是構(gòu)建這一機制的基礎(chǔ)。具體而言，風(fēng)險定價模型是基于不同風(fēng)險因素對資產(chǎn)進(jìn)行定價的模型。融資租賃方需要對這些風(fēng)險因素進(jìn)行量化和分析，以了解它們對資產(chǎn)價值的影響程度，并根據(jù)實際情況調(diào)整和優(yōu)化該模型[5]。考慮到市場環(huán)境變化等不確定性因素可能對風(fēng)險定價模型產(chǎn)生影響，融資租賃方應(yīng)建立完善的風(fēng)險管理系統(tǒng)。該系統(tǒng)需全面考慮所有可能產(chǎn)生風(fēng)險的領(lǐng)域，將這些領(lǐng)域按其影響程度和范圍進(jìn)行歸類和篩選，以此為基礎(chǔ)建立風(fēng)險矩陣。之后，選擇適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險管理工具，確定風(fēng)險管理策略，并實時進(jìn)行信息采集、分析和處理。在實施過程中，還需根據(jù)風(fēng)險的變化情況，持續(xù)更新和優(yōu)化風(fēng)險管理系統(tǒng)。

（四）綜合考慮外部環(huán)境

在當(dāng)前快速變化的市場環(huán)境下，監(jiān)管政策的變化對融資租賃方的租息定價產(chǎn)生直接影響。例如，我國央行推出的LPR改革，就直接影響了融資租賃方的融資成本和租金定價。因此，融資租賃方需密切關(guān)注監(jiān)管動態(tài)，并及時調(diào)整定價策略。同時，還需綜合考慮法律、監(jiān)管、會計和稅收等外部環(huán)境因素對租賃定價的影響，以建立完善的風(fēng)險定價機制。在此基礎(chǔ)上，融資租賃方還應(yīng)制定應(yīng)急計劃，以應(yīng)對極端市場條件或重大事件的影響。具體而言，可以使用衍生品或其他金融工具對沖特定風(fēng)險，以保障資產(chǎn)安全。此外，融資租賃方應(yīng)利用數(shù)據(jù)分析和人工智能技術(shù)來識別、評估風(fēng)險，并制定更為科學(xué)合理的定價機制。在實踐中，要時刻平衡風(fēng)險與收益，通過精細(xì)化的風(fēng)險定價機制來吸引和保留優(yōu)質(zhì)客戶，同時控制不良資產(chǎn)比率，持續(xù)保持競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)長足穩(wěn)健的發(fā)展。

四、結(jié)束語

融資租賃行業(yè)的風(fēng)險定價機制對其盈利能力和風(fēng)險承受能力具有直接影響。在構(gòu)建該機制時，必須考慮市場化原則、風(fēng)險與收益匹配原則、差異化原則以及規(guī)避貸款利率風(fēng)險原則。內(nèi)含報酬率、項目風(fēng)險溢價率、客戶戰(zhàn)略價值調(diào)節(jié)率，以及法律和稅務(wù)等因素都會對風(fēng)險定價產(chǎn)生影響。該機制的核心在于對風(fēng)險進(jìn)行準(zhǔn)確評估、合理定價、建立科學(xué)的風(fēng)險定價模型，并綜合考慮外部環(huán)境因素，以降低融資租賃方的經(jīng)營風(fēng)險。展望未來，融資租賃行業(yè)需不斷完善風(fēng)險定價機制，提升對風(fēng)險的識別和管理能力，以應(yīng)對變幻莫測的市場環(huán)境。

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[5]徐光魯，馬超群，劉江龍，等.訂單拆分、知情交易概率與風(fēng)險定價[J].財經(jīng)理論與實踐，2021，42（6）：67-74.

（作者簡介：楊波，洛銀金融租賃股份有限公司經(jīng)濟師。）