城投公司融資模式創(chuàng)新探討

摘要：在全面深化改革的環(huán)境中，伴隨我國城市化進程的持續(xù)推進，我國城投公司的經濟得到了更多高速發(fā)展的機會，現(xiàn)已逐漸成為推動我國國民經濟快速增長的動力源泉。盡管城投公司在社會經濟發(fā)展中，于促進資本市場競爭、提高就業(yè)率等層面上具備重要的價值，但仍有部分公司在融資模式上存在發(fā)展問題。作為一個帶有中國特色的產物，在當前企業(yè)深化改革的背景下，面對融資問題，城投公司要實現(xiàn)自身轉型發(fā)展的目標，就要對融資模式加以創(chuàng)新，對融資問題進行深入調查分析，積極尋找最優(yōu)的融資模式創(chuàng)新方法，制訂出更具針對性的計劃。鑒于此，文章圍繞城投公司的實際情況，介紹了五項主要融資途徑，分析了融資模式實施四方面影響因素，詳細提出了五條融資模式的創(chuàng)新措施。

關鍵詞：城投公司；融資模式；創(chuàng)新措施；影響因素；融資途徑

一、引言

在地方經濟發(fā)展中，城投公司在其中發(fā)揮著重要的作用，但傳統(tǒng)的融資模式已經難以滿足城投公司的資金需求，例如銀行貸款或者債券發(fā)行雖然能夠解一時之急，但在當前環(huán)境復雜多變、金融市場波動頻繁的背景下，這些融資手段存在著較強的風險性和局限性，使得城投公司面臨著融資困境。因此，需要城投公司能夠跳出傳統(tǒng)思維框架，對更加多元且靈活的融資模式進行探索，這不僅關系著城投公司的生存和發(fā)展，同時也影響著地方經濟的穩(wěn)定。所以，對城投公司的融資模式創(chuàng)新進行探討是非常必要的。

二、城投公司主要融資途徑

（一）財政資金

財政資金是城投公司發(fā)展的早期階段中，基礎設施建設資金方面的關鍵來源，城市基礎設施建設多為非經營性項目，除了具有投資額度較大的特點以外，建設周期還相對較長，無法依賴于自身的運營獲得收入?；趯ω攧請蟊淼姆治?，城投公司與政府部門間的往來賬款，容易存在隱性債務。

（二）銀行貸款

銀行貸款是城投公司融資的主要方法，可用于緩解城市基礎設施建設在資金上的問題，通常來自商業(yè)銀行，發(fā)揮出商業(yè)銀行自身的手續(xù)規(guī)范靈活、資金可靠穩(wěn)定等優(yōu)勢，但因自身經營受到限制，存款準備金率對貸款規(guī)模產生直接影響，具有不確定性。另一類貸款則來源于國家開發(fā)銀行等機構的大額貸款，采用市場建設的方法完成政府發(fā)展的任務，可用于彌補城投公司制度、體制等方面的漏洞。

（三）股權融資

股權融資無須對獲得的資金還本付息。公司在對外借款時用債券資金發(fā)行股票等方式，可以有效避免債權人存在損失，并維護公司的整體形象。再加上股權投資和債券性融資具有一定差異，籌集得到的資金成為城投公司發(fā)展所需的永久性資金，可作為公司長期建設使用，可以滿足對資金持續(xù)性的需要，但資本帶有逐利性。若城投公司采取股票發(fā)行的方法，所投資的項目就需要具備穩(wěn)定的收益，但由于城投公司的項目大多為基礎設施建設，具備公益屬性，此時便要適當承接營利性項目。

（四）企業(yè)債券

企業(yè)債券的發(fā)行主要特征為主動性、靈活性，由于融資成本較低，只需要政府按照經濟戰(zhàn)略、宏觀政策等，制訂發(fā)行計劃，完成審批的任務，在獲批后便可安排融資計劃。債券的發(fā)行可籌集到較多資金，使用期限較長，符合我國的基礎設施建設情況，推動了城投公司的健康運行。

（五）土地開發(fā)

有償使用土地、統(tǒng)一收購儲備的模式，將有益于增加土地供給、盤活存量土地，以及提高土地利用效果、解決建設土地供求不均衡等問題，使土地市場得到更多規(guī)范的機會。但在前期開發(fā)中，通常對于資金規(guī)模提出了一定的要求，政府財政通常選擇撥付部分資金的方式，在土地制度實施前期，保證城投公司的運轉，但無法滿足土地收購儲備的資金量需求。

三、城投公司融資模式創(chuàng)新的必要性及具體思路

（一）必要性

國家政策對融資平臺的監(jiān)管力度不斷加大，增強各大經營板塊的融資能力勢在必行，制止各種違法違規(guī)的融資方式，通過不斷拓展城投公司的融資模式，促進其融資水平的提升，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，避免集中化影響城市基礎建設?，F(xiàn)行國家金融政策對固定資產項目貸款要求資本金達到20%，且應保證審批手續(xù)齊全，有必要的還應抵押相應物品。在公司融資達到一定規(guī)模的情況下，有效資產全部用盡，要繼續(xù)進行融資，應優(yōu)化融資模式，并注重融資成本的控制，避免融資成本過高導致公司面臨財務風險。因此，城投公司融資模式的創(chuàng)新較為必要，只有具備較強的融資能力，才能在發(fā)展中站穩(wěn)腳跟。

（二）思路

城投公司在融資模式創(chuàng)新的過程中，作為提升公司融資能力的重要工作，應結合現(xiàn)有融資模式進行創(chuàng)新，主動探索更加適應公司的融資模式，嚴格遵循低成本、低風險、高效益的融資模式，實現(xiàn)公司融資活動的可持續(xù)進行，避免受融資不合規(guī)、不合理因素限制。因此，在融資模式創(chuàng)新中，應事先理清融資思路，在現(xiàn)有公司業(yè)務體系中了解對融資的需求，對于土地儲備開發(fā)核心業(yè)務，應圍繞價值的提升所開展，選擇必要的手段實現(xiàn)資源資產化、資本資產化，引入更多的社會投資，促進公司融資能力的提升。

四、城投公司融資模式實施的影響因素

（一）環(huán)境方面

在融資模式創(chuàng)新中，城投公司容易受到社會、投資、市場、競爭等環(huán)境因素的影響，屬于影響融資的關鍵因素，城投公司要做好優(yōu)勢和劣勢的分析工作。其中，優(yōu)勢通常集中在業(yè)務多元化、政府重視、信譽優(yōu)良、經營性資產豐富等層面，劣勢主要為現(xiàn)金流有待改善，無法為項目提供充足資金等方面。雖然政府較為重視城投公司的資本運營和融資活動，為其提供了綠色通道，但在資產權證辦理方面仍然面臨困難，影響后續(xù)工作的順利實施。

（二）資源方面

政府通常按照當?shù)亟洕l(fā)展的宏觀規(guī)劃和存在的具體問題，在社會資源統(tǒng)籌規(guī)劃上，改進和調整治理結構、產業(yè)結構。作為參與到當?shù)匕l(fā)展的主體之一，政府應當為城投公司提供市場資源、資金方面的支持。如果在投資活動開展過程中，城投公司和政府方面不能有效利用資源，就會造成有效凈資產價值下降。例如，城投公司在向銀行申請貸款時，需要根據(jù)相關要求計算資產負債率，但由于政府在凈資產占有率上設置了一定的限制，這就使得城投公司無法達到預期的融資額度。

（三）政策方面

城投公司在發(fā)展過程中，涉及多種類型經營活動，對資金的需求較高，但由于在投資決策等方面受政策影響較大，無法實現(xiàn)深層次的改革與創(chuàng)新，制定更加科學的發(fā)展模式。城投公司需要在追求社會效益最優(yōu)化前提下，根據(jù)政府宏觀調控和總體戰(zhàn)略部署開展各項經濟活動，這對城投公司的發(fā)展產生了影響。在追求社會效益與自身經濟利益上可能會存在矛盾沖突，證明城投公司在現(xiàn)有的政策引導下開展經營和投資活動，與當代企業(yè)應遵循的自主經營原則存在矛盾。

（四）管理方面

作為城市化建設的重要載體，城投公司的經營和融資應更加注重規(guī)范性和合規(guī)性，以制度化來確保各項工作的有序實施。城投公司應該積極響應和貫徹落實融資政策，以防發(fā)生經營和法律風險，開展的一切業(yè)務活動，都要遵守相應的法律法規(guī)，配合強化管理工作的開展，對融資決策的科學性起到了決定性作用。城投公司的管理層、決策者均要按照當?shù)匕l(fā)展規(guī)劃，以及各種政策性要求，把握內部管理因素和發(fā)展方向，在資金的吸納、使用上制定出科學的流程，保證資金得到高效利用。

五、城投公司融資模式的創(chuàng)新措施

（一）完善公司治理結構，宏觀戰(zhàn)略指引融資

在制訂融資方案最初環(huán)節(jié)中，城投公司更要顧及管理和治理結構的合理性，維持了方案的可行性。要求城投公司轉變以往的公司治理結構，對項目類型進行合理劃分，使用最適宜的融資模式，肩負起城市融資和城市建設的重擔，可以按照市場需要和當?shù)匕l(fā)展局勢，設計出適應自身需求的融資計劃。應依據(jù)自身融資職能轉變公司治理模式，如在國有出資代表機構的控制下，不斷完善企業(yè)的治理結構，用公開選聘的模式成立集團董事會、監(jiān)事會、政策執(zhí)行監(jiān)管會等，在制訂融資計劃時，要維持三者間意見的高度一致，吸取來自基層工作人員的意見，使上層的融資決議同下層的執(zhí)行工作開展相照應，讓融資模式在實施中更加流暢。除此之外，在選擇融資模式之時，容易受到來自公司經營、管理模式的影響，管理層若想切實增加融資途徑，則要做到精準定位公司發(fā)展戰(zhàn)略，可在差異性的時期內引領融資。城投公司進入資本市場需要不斷創(chuàng)新融資模式，可考慮增加專業(yè)化的融資戰(zhàn)略分析部門，明確融資過程中存在的問題，在分析對比多種融資模式后，基于公司戰(zhàn)略定位不斷拓展融資渠道。城投公司還應當留意戰(zhàn)略和決策實施的科學性，響應政府頒布的融資政策，充分發(fā)揮出市場機制的作用，使城投公司的融資和投資能力得以同步提升。比如，采用土地融資的方法進行資金吸納，或者在遵守法律法規(guī)的基礎上，進入到證券市場中實現(xiàn)快速上市的目標，擴大股本籌資的規(guī)模，在不出現(xiàn)負債問題的條件下，保證融資成本受到合理管控，可以在滿足基本資金需要的同時，確保投資項目的穩(wěn)定運行。

（二）始終遵循市場規(guī)律，全面創(chuàng)新融資方式

為了達到提高城投公司市場化程度的目的，需要始終按照市場經濟發(fā)展趨勢和內在規(guī)律，對融資方式加以創(chuàng)新。在對傳統(tǒng)融資模式改革之時，應該理性突破以往管理體制上的局限，轉化為具有純經營性質的公司，完成自主經營和決策的轉型任務。從市場經營角度進行分析，投資項目的實施應有充足的資金保障，綜合考慮內外環(huán)境因素，合規(guī)開展各項工作，進而實現(xiàn)社會效益和經濟效益的統(tǒng)一。與此同時，城投公司還要懂得將各類業(yè)務資源加以整合，解決以往政府對于金融、行政上投入資產存在的局限，以及資源無法得到充分利用的問題，考慮到產業(yè)的合理分類，在強化資源統(tǒng)籌規(guī)劃的情況下，讓各個行業(yè)資源朝著優(yōu)勢公司的方向聚集，能夠真正促進城投公司的穩(wěn)定發(fā)展。比如，可以通過上市的方法實現(xiàn)股權融資的目標，原因在于城投公司參與股權投資是時代發(fā)展趨勢，能夠拓展業(yè)務領域，增加公司盈利，達到自身轉型發(fā)展的目的。該方式具有無負擔性、不可逆性、長期性的特征，獲得的資金若沒有到還款期限，可不必承擔到期還款的風險與固定的股利負擔。城投公司可在公開市場上發(fā)售，即經由上市增發(fā)與配股，或者采取私募發(fā)售的方式，自主尋找既定投資人，鼓勵投資人增資入股。若城投公司可以成功上市，便能夠在發(fā)行股票后籌集更多資金，為后續(xù)融資提供更多便利條件，具有優(yōu)化公司法人結構治理與規(guī)范化經營的作用。

（三）協(xié)調市場經濟主體，完善城投公司的戰(zhàn)略定位

自國家出臺清理地方融資平臺債務政策及規(guī)范銀行放貸后，融資的問題不斷顯現(xiàn)，城投公司要在這種形勢下實現(xiàn)有效融資，應結合現(xiàn)有情況做好規(guī)劃工作，尤其是在國家政策性銀行的支撐下，應優(yōu)化融資模式，并借助土地收益平衡市政基礎建設投資，為房地產市場調控工作的順利開展提供重要幫助。面對嚴峻的形勢加快城投公司轉型升級較為重要，鑒于城投公司與政府之間的聯(lián)系，公司改革不僅是自身的發(fā)展的使命和前景，同時與地方經濟發(fā)展聯(lián)系密切。因此，在實際發(fā)展過程中，應事先分析城投公司的功能和經營范圍，通過重新定位的方式支撐城投公司建立優(yōu)良資產，使公司具備造血功能，可以承擔公司發(fā)展中所面臨的風險，進而建立現(xiàn)代化融資體系，努力成為市場的主體。因此，結合城投公司近些年的發(fā)展經驗及趨勢，要提升自身融資水平，在發(fā)展過程中應延續(xù)傳統(tǒng)的負債型融資方式，并踐行面向市場的經營理念，積極有效使用國債項目資金，合理利用土地政策及資產資源，以多種形式進行優(yōu)化工作，使融資模式得到創(chuàng)新，開發(fā)全新的融資渠道，使公司融資能力得到提升，有著充足的資金儲備，為后續(xù)城投項目的建設提供重要支撐。

（四）開拓新型融資模式，建立多元融資機制

第一，發(fā)揮出證券市場的力量，促進優(yōu)質城投公司上市?，F(xiàn)階段，已經有更多政府和城投公司逐步意識到了市場化融資的重要性，加快了優(yōu)質公司的上市速度。在市場化改革進程穩(wěn)定推進的背景下，政府需要為公司的上市創(chuàng)造更多優(yōu)良條件，城投公司則要發(fā)揮基礎設施建設的職責，讓運營情況良好的子公司，得到更多優(yōu)質的實體建設項目，使產權結構有所完善，獲得更多融資途徑。第二，使用產業(yè)投資基金融資。產業(yè)投資資金或稱為風險投資資金，當城投公司未能滿足上市基本條件之時，便可采用產業(yè)投資資金的方法進行融資。投融資平臺一方，應當在顧及我國發(fā)展現(xiàn)狀的情況下，按照重點產業(yè)的戰(zhàn)略導向，選擇低碳、綠色等類型的行業(yè)，重點關注實業(yè)投資，當滿足發(fā)展條件下便可建設投資資金。城投公司在風險防控規(guī)劃上，要按照不同類型分別設計出不同的防控措施，在改進風險評估制度的基礎上，發(fā)揮出該制度應有的價值。在資產管理上要注意托管制度的構建，不得對外擔保和從事同金融有關產品的交易活動，用以提高資金風險防控的成效。為了保證項目的正常運作，城投公司還要采用分段投資的方法，使體系朝著標準化的方向發(fā)展，在募集對象上不針對自然人，只關注法人，有利于實現(xiàn)防范資金和社會風險的目標。第三，采用債務轉換方法減少利息成本。債務轉換是指利用企業(yè)債券，獲得成本、利息較低的融資服務。在投融資平臺進行項目選擇之時，便可經由債務轉換模式的應用降低利息成本，達成保值與增值的目標。按照不同項目類型，優(yōu)選存在差異性的融資方法，形成多種融資機制，是風險防控與解決資金問題的重要途徑。第四，運用特許經營吸引民間資本。目前應用范圍較大的TOT、BOT模式，能夠輔助政府改進基礎設施建設工作，但政府只發(fā)揮了監(jiān)督特許經營的作用，未能全程參與。通過對社會資本構成的分析可知，運用特許經營吸引民間資本的方法，可以鼓勵私人參與到基礎設施建設中，由此獲得更多資金來源，發(fā)揮出市場配置的作用。說明政府要促進民間資本投入基礎建設中，在技術上強化指導，盡量將風險下降到可控的范圍內，為城投公司營造出更加公平的資本環(huán)境。

（五）以風險控制為根基，構建風險預警體系

政府部門不應該過度干預經濟，而要做到在遵守市場機制的同時，推動城投公司關注風險管理問題，降低市場準入門檻，用政策傾斜吸引更多民間資本，將經濟風險加以分散。還要妥善處理好經濟發(fā)展和適度負債間的關系，制訂風險預案，優(yōu)化風險應對措施。城投公司可配合使用責任追究制度和財務預算方法，確保項目計劃和資金安排相適宜，組織專家對融資規(guī)模和償債能力加以合理評估，以防出現(xiàn)債務風險。

（六）強化公司造血功能，提升自身融資水平

為了擴大資產規(guī)模，提高城投公司的融資水平，還要加強城投公司自身的造血功能，根據(jù)市場機制的運行狀態(tài)，完成資金籌集的任務。第一，建立良性還貸機制。要求城投公司健全償債臺賬，將所有貸款的還貸時間、金額加以等級，嚴格按照還貸額度制訂還款計劃，確定階段性的還貸目標。加強非經營性項目朝著準經營、純經營項目的轉型，在非經營性項目中可結合公益作用和商業(yè)經營行為的發(fā)揮，對于具備條件的項目增加經營性內容，尋找非經營項目的經營店面，深挖經濟效益，提高此類資產的經營創(chuàng)收能力，作為今后還貸來源之一。第二，利用內源融資完善結構。城投公司應加強對資金的管理，控制好財務收支，關注內部資金流的融通。尤其要采用客戶信用度評定制度，及時做好應收賬款的核對工作，以防發(fā)生拖欠和資金停滯的問題。還要適當調整長短期債務結構，可在公益性建設項目較多的情況下使用該方法，增加通過發(fā)行長期債券的方式，同公益性建設項目相適宜，由于銀行借款利率較高、還款期限較短，要適當降低短期借債的頻率。

（七）市場化類型的優(yōu)化設計

城投公司所涉及的土地開發(fā)項目屬于市場化類型，要想充分運用市場的競爭，應采取多元化的投資模式，尤其是在市場化項目運作模式下，項目業(yè)主可通過特許經營方式招標確定，同樣可以由城投公司通過土地或個人出資建設項目，如PPP項目模式。同時，在合同簽訂前期，城投公司需要結合實際情況對項目進行詳細的測算，確定利益分配原則，并在項目開展過程中代表政府做好監(jiān)管工作，按照城市規(guī)劃建設的發(fā)展實施個性化工作，簡化各項工作流程，在項目建設中協(xié)調矛盾，優(yōu)化軟環(huán)境，以人性化服務為基礎，在工程建設中做好人、財、事的全面管理，切實保證融資的合理性，提升社會資金融資的積極性。

（八）建立多元化主體，拓展城市建設融資渠道

城市基礎建設具備公益性，存在資金投入單一的問題，即便在實際工作中不斷拓展融資渠道，但仍然無法適應城市擴容步伐，在滿足基礎設施建設的基礎上對資金的龐大需求力不從心。因此，要保證城投公司融資效果的提升，應注重拓展城市建設融資渠道，借鑒PPP項目的優(yōu)勢，從多方面拓展資金來源，為城投項目的穩(wěn)定進行提供保障。

1. 拓展多元化融資渠道。目前城投公司融資過度地依賴銀行，在多渠道方式融資方面有所欠缺，應注重轉變融資方式，把債務期限結構控制在一定范圍內，避免失衡，適度降低融資成本，為融資渠道的拓展提供更多幫助。再加上傳統(tǒng)融資方式受到監(jiān)管，社會資金融資成本大幅度提升，城投公司發(fā)展中面臨債務風險，在一定程度上限制公司融資活動的開展。因此，在多元融資渠道拓展的過程中，應建立一套完整的融資體系，并適應低成本、低風險要求，為公司的融資提供更多幫助。

2. 優(yōu)化間接融資渠道。當?shù)卣畱獮槌峭豆緦嵤┴斦硶?，在項目科學論證的基礎上實施還款渠道的明確，對于基礎設施項目的融資管理，以財政適度信用擔保為基礎，在一定程度杜絕資金風險，依靠財政擔保的方式借助金融機構及信貸的方式間接獲取融資。因此，財政對政府重點基礎設施建設項目資金應進行合理安排與規(guī)劃，并列入財政預算管理工作當中，適當?shù)亟o予貸款利息補貼，為城投公司塑造良好的信用形象，支撐城投公司融資活動的開展。

3. 開拓直接融資渠道。城投公司項目具備公益性，在發(fā)展中得到政府的幫扶，在合法合規(guī)的基礎上對城市資源進行整合，實現(xiàn)資源配置效益的最大化。因此，從城市經營理念角度進行分析，應推動與社會資本的合作，發(fā)揮各項工作優(yōu)勢，并做好統(tǒng)籌規(guī)劃，有序地推進各項工作，助力城投公司資源的拓展，增強公司的償債能力、增大現(xiàn)金流，為城市基礎建設提供保障。

六、結語

綜上所述，采用多元措施創(chuàng)新融資模式，對于城投公司的穩(wěn)定運行和項目的順利實施具有現(xiàn)實意義。因此，在城市基礎設施建設中，城投公司要堅持科學的發(fā)展原則，發(fā)揮出自身的關鍵作用，通過完善公司治理結構和宏觀戰(zhàn)略指引融資、始終遵循市場規(guī)律與全面創(chuàng)新融資方法、開拓新型融資模式和建立多元融資機制、以風險控制為根基與構建風險預警體系、強化公司造血功能和提升自身融資水平等手段的應用，帶動我國城投公司的長久發(fā)展。

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（作者單位：成都青白江蓉歐園區(qū)運營管理有限公司）