基于因子分析法的K公司財(cái)務(wù)績效評(píng)價(jià)

摘 要：中藥產(chǎn)業(yè)作為我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)不可或缺的一部分，具有獨(dú)特的優(yōu)勢和舉足輕重的地位。近年來，隨著醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的變革和發(fā)展，K公司通過混改后聚焦中藥大健康領(lǐng)域，并持續(xù)推進(jìn)大品牌大品種工程，不斷增強(qiáng)內(nèi)生發(fā)展動(dòng)力，業(yè)績也初見成效。本文以中藥行業(yè)上市公司K公司為研究對(duì)象，構(gòu)建財(cái)務(wù)績效評(píng)價(jià)體系，利用因子分析法綜合評(píng)價(jià)K公司財(cái)務(wù)績效水平，并與同行業(yè)其他62家企業(yè)進(jìn)行比較，旨在為K公司未來進(jìn)一步的發(fā)展提供有針對(duì)性的建議。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)績效評(píng)價(jià)；因子分析法；K公司；中藥產(chǎn)業(yè)

一、引言

隨著人口老齡化趨勢的加劇以及公眾健康意識(shí)的普遍提升，預(yù)防疾病和早期干預(yù)受到越來越多的關(guān)注。中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)以其獨(dú)特的“治未病”優(yōu)勢，正面臨著前所未有的發(fā)展機(jī)遇。近幾年，國家先后出臺(tái)了22個(gè)有關(guān)中藥行業(yè)的政策，以推動(dòng)中藥產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展。這一系列政策文件，充分體現(xiàn)了我國對(duì)中藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的高度重視，同時(shí)也體現(xiàn)了我國中藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的時(shí)代需要。但是，雖然有著良好的政策支持，但中藥產(chǎn)業(yè)仍然面臨優(yōu)質(zhì)資源短缺、人才匱乏、技術(shù)創(chuàng)新體系不完善、發(fā)展優(yōu)勢不明顯的問題。所以，科學(xué)地評(píng)估中藥企業(yè)的財(cái)務(wù)業(yè)績顯得尤為重要。本文通過因子分析法對(duì)K公司的財(cái)務(wù)績效進(jìn)行了實(shí)證研究，揭示了K公司財(cái)務(wù)績效存在的問題，并為其財(cái)務(wù)績效的提升提供了一些建議，同時(shí)也希望能夠?yàn)橹兴幮袠I(yè)其他企業(yè)提供一定的參考。

二、文獻(xiàn)綜述

葛夫蓮和徐文（2019）利用因子分析方法對(duì)中國醫(yī)藥流通業(yè)的財(cái)務(wù)業(yè)績進(jìn)行了實(shí)證研究，并對(duì)其進(jìn)行了全面評(píng)估。結(jié)果表明，雖然醫(yī)藥流通行業(yè)正在快速發(fā)展，但是它的內(nèi)部發(fā)展很不均衡。葉陳毅等（2021）選取了醫(yī)藥制造業(yè)74 家上市公司作為樣本，通過因子分析和聚類分析進(jìn)行了實(shí)證研究，綜合評(píng)價(jià)了醫(yī)藥制造業(yè)上市公司的經(jīng)營績效。石道倩和康玉梅（2022）以零售行業(yè)S公司為研究對(duì)象，分別從盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力和成長能力四個(gè)方面，選擇了營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)收益率等共12個(gè)指標(biāo)，并利用因子分析法綜合評(píng)估了S公司的財(cái)務(wù)業(yè)績。王詩琪等（2023）選取了42家農(nóng)林牧漁業(yè)上市公司作為研究樣本，采用因子分析法對(duì)其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行深入的實(shí)證分析和綜合評(píng)價(jià)。研究結(jié)果顯示，盡管農(nóng)業(yè)上市公司整體上具有較好的經(jīng)營獲利能力，但發(fā)展不均衡的現(xiàn)象仍十分顯著。劉貽玲和鐘一霞（2023）選取了18家稀土行業(yè)上市公司，對(duì)其2021年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，構(gòu)建了財(cái)務(wù)績效評(píng)價(jià)指標(biāo)模型，并運(yùn)用因子分析法對(duì)各財(cái)務(wù)績效影響因素進(jìn)行了實(shí)證分析。研究發(fā)現(xiàn)，稀土行業(yè)企業(yè)的盈利發(fā)展能力是影響其財(cái)務(wù)績效的關(guān)鍵因素。

三、K公司簡介

K制藥股份有限公司創(chuàng)建于1969年，于2004年4月在上海證券交易所成功上市，由浙江省中醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司擔(dān)任主要股東。公司專注于中醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，并輔助發(fā)展中藥保健品。目前，K公司已形成了以現(xiàn)代中藥和植物藥為中心，以特色化學(xué)藥和功能性健康產(chǎn)品為分支產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售體系。經(jīng)過數(shù)十年的不斷努力，K公司已成為我國醫(yī)藥行業(yè)中的知名企業(yè)之一，其綜合能力在我國中醫(yī)藥百強(qiáng)企業(yè)中始終保持領(lǐng)先地位。

四、研究設(shè)計(jì)

1.樣本選取及數(shù)據(jù)來源

K公司按《申銀萬國行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)（2014版）》劃分，屬于制藥業(yè)所屬的中藥行業(yè)。截至2022年底，這一領(lǐng)域已有73家上市企業(yè)。為保證績效評(píng)估結(jié)果的可比性與有效性，采取以下標(biāo)準(zhǔn)對(duì)73個(gè)樣本進(jìn)行篩選。首先，本研究選取了我國A股上市的所有中藥類企業(yè)。其次，將信息披露不完全的上市公司、ST、*ST等上市公司剔除。最后，鑒于本文進(jìn)行的橫向比較研究，以2022年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，在以往的研究中，上市公司一般會(huì)在 IPO前一年、當(dāng)年和一年內(nèi)進(jìn)行盈余管理。所以，將2020年以后上市的企業(yè)剔除。以此為依據(jù)，篩選出了63家中藥行業(yè)上市企業(yè)。

2.指標(biāo)選取

本文從盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力和發(fā)展能力四個(gè)方b/yBOfTQ7JoxlXl7K3ENHg==面，選取了能較好地反映公司的財(cái)務(wù)業(yè)績能力的12個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。選取的盈利能力指標(biāo)為：凈資產(chǎn)收益率（X1）、資產(chǎn)報(bào)酬率（X2）、資產(chǎn)凈利率（X3）；償債能力指標(biāo)為：流動(dòng)比率（X4）、速動(dòng)比率（X5）、資產(chǎn)負(fù)債率（X6）；發(fā)展能力指標(biāo)為：每股收益增長率（X7）、營業(yè)利潤增長率（X8）、凈資產(chǎn)增長率（X9）；營運(yùn)能力指標(biāo)為：存貨周轉(zhuǎn)率（X10）、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X11）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X12）。

五、K公司財(cái)務(wù)績效評(píng)價(jià)

1.因子分析適用性檢驗(yàn)

因子分析是否適用需要通過Bartlett球形度檢驗(yàn)和 KMO 檢驗(yàn)方法來驗(yàn)證。通過觀察表1中KMO和Bartlett球形度檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，KMO檢測結(jié)果為0.682＞0.5，Bartlett球形度檢驗(yàn)顯著性為0.000＜0.05，表明各項(xiàng)指標(biāo)之間具有比較強(qiáng)的相關(guān)性，也表明所選變量適合進(jìn)行因子分析。

2.提取公因子

從表2中可以看到，前四個(gè)主成分的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率達(dá)到所有主成分方差貢獻(xiàn)率的 85.693%，可見前四個(gè)主成分能夠代表原始變量 85.693%的信息，足以描述中藥行業(yè)財(cái)務(wù)績效水平，因此提取這四個(gè)公因子。

3.因子旋轉(zhuǎn)并命名

選擇最大方差法對(duì)因子成分矩陣進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，使因子具有命名解釋性，得到旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣（表3）。根據(jù)因子在各變量上的載荷大小，明確因子代表的經(jīng)濟(jì)意義來對(duì)因子進(jìn)行命名，具體如下：

公因子F1在資產(chǎn)凈利率、資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率變量上的載荷較大，3個(gè)變量均反映企業(yè)的盈利能力，因此將F1命名為盈利能力因子。

公因子F2在流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率變量上的載荷較大，這三個(gè)變量都與企業(yè)的償債能力相關(guān)，因此將F2命名為償債能力因子。

公因子F3在營業(yè)利潤增長率、每股收益增長率上的載荷較大，并且營業(yè)利潤增長率和每股收益增長率都代表企業(yè)的發(fā)展能力，因此將F3命名為發(fā)展能力因子。

公因子F4在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率上的載荷較大，這三個(gè)指標(biāo)均代表企業(yè)的營運(yùn)能力，因此將F4命名為營運(yùn)能力因子。

4.因子得分計(jì)算與排名

根據(jù)成分得分系數(shù)矩陣，可以計(jì)算出單個(gè)因子得分：

F1=0.304X1+0.289X2+0.281X3+0.004X4-0.007X5+

0.026X6-0.127X7-0.080X8+0.280X9-0.191X10+0.022X11+

0.068X12

F2=-0.016X1+0.006X2+0.025X3+0.325X4+0.336X5-

0.294X6+0.040X7+0.010X8-0.058X9+0.172X10-0.144X11-

0.064X12

F3=-0.105X1-0.067X2-0.052X3-0.020X4-0.034X5-

0.079X6+0.584X7+0.534X8-0.051X9+0.065X10-0.042X11-

0.117X12

F4=-0.020X1-0.026X2-0.018X3+0.081X4+0.140X5-0.064X6-0.010X7-0.023X8-0.226X9+0.638X10+0.273X11+

0.378X12

綜合得分F的計(jì)算公式為：

F=（37.797/85.693）F1+（27.023/85.693）F2+

（11.576/85.693）F3+（9.298/85.693）F4

利用上述綜合得分計(jì)算公式，可得63家中藥企業(yè)綜合得分（F）及排名，如表4所示。

從盈利因子來看，63家樣本公司中有36家F1的值大于0，占比超過一半。然而，K公司在盈利因子上的得分為-0.26077，低于0，排名42，在同行業(yè)中的排位偏低，這是造成K公司整體得分偏低的主要原因之一。從償債能力因子來看，63家樣本公司中，償債能力因子的值大于0的公司共有27家。其中，K公司的排名為第41位，得分-0.40151。作為綜合得分重要影響因子之一，償債能力因子對(duì)K公司整體的財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生較大的影響。K公司發(fā)展能力因子得分為-0.20372，在樣本總數(shù)中居第53位，屬于比較靠后的位置，可以看出，K公司的發(fā)展前景并不是很好。最后在營運(yùn)能力因子方面，K公司得分為-0.10981，在63家樣本公司中排名第32位，表現(xiàn)居中，相較于前三個(gè)能力因子表現(xiàn)稍好一些，但仍然需要加強(qiáng)對(duì)營運(yùn)能力的關(guān)注和提升。

六、結(jié)論及建議

1.結(jié)論

本文以我國中醫(yī)藥企業(yè)K公司為例，選擇12項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，構(gòu)建企業(yè)財(cái)務(wù)績效評(píng)價(jià)體系，并運(yùn)用因子分析方法進(jìn)行實(shí)證研究。經(jīng)過研究得出以下結(jié)論：第一，K公司的財(cái)務(wù)績效總體表現(xiàn)較差。運(yùn)用因子分析方法，通過與同行業(yè)其他企業(yè)對(duì)比分析，發(fā)現(xiàn)K公司的財(cái)務(wù)績效綜合得分F在同行業(yè)中屬于中下游水平。第二，通過對(duì)各因子的綜合比較，得出了企業(yè)盈利能力和償債能力因子對(duì)K公司財(cái)務(wù)績效的影響較大，之后為發(fā)展能力因子、營運(yùn)能力因子。

2.K公司財(cái)務(wù)績效提升的對(duì)策建議

（1） 加強(qiáng)成本控制，加大研發(fā)投入。K公司目前已建立了自己的原料生產(chǎn)基地及生產(chǎn)線，但中藥材的特性決定了其在加工過程中極易受外界不可控制的因素影響，如氣候變化等。為此，建議K公司應(yīng)充分利用大數(shù)據(jù)平臺(tái)，對(duì)市場行情進(jìn)行實(shí)時(shí)把握，以便提高產(chǎn)量預(yù)測的精度，對(duì)中藥材、原料藥等大宗商品的價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行有效的規(guī)避。在研發(fā)創(chuàng)新方面，K公司應(yīng)加大研發(fā)投入力度，同時(shí)注重提高研發(fā)效率，縮短研發(fā)周期，提高市場投放率，公司還應(yīng)關(guān)注研發(fā)質(zhì)量，并重視人才的引進(jìn)和培養(yǎng)，這些舉措將有助于推動(dòng)公司的研發(fā)創(chuàng)新工作取得更好的成果，進(jìn)一步提升公司發(fā)展后勁和長期價(jià)值。

（2） 擴(kuò)寬籌資方式，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。為了進(jìn)一步優(yōu)化公司債務(wù)結(jié)構(gòu)，減少對(duì)短期貸款的依賴，可以在一定程度上提高長期貸款的比重，采用多樣化的融資戰(zhàn)略。與此同時(shí)，K公司要提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，對(duì)未來的資本需求進(jìn)行精確的預(yù)測，以實(shí)際需求為基礎(chǔ)，合理地選取適當(dāng)?shù)亩唐诮杩罱痤~，以免發(fā)生短債長用或長債短用等不當(dāng)?shù)娜谫Y方式。此外，建議公司可以適當(dāng)減少債務(wù)籌資的比例，增加權(quán)益籌資的比重，通過發(fā)行股票、引入戰(zhàn)略投資者或開展風(fēng)險(xiǎn)投資等方式，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

（3） 及時(shí)調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，增強(qiáng)抵御外部風(fēng)險(xiǎn)的能力。醫(yī)藥行業(yè)是受政府政策影響較大的行業(yè)之一，尤其是受到集采等政策的影響，公司的一些核心產(chǎn)品面臨大幅降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。此外，中藥行業(yè)還易受到原料藥價(jià)格波動(dòng)的影響以及行業(yè)內(nèi)激烈競爭的壓力。K公司應(yīng)該找準(zhǔn)市場定位，根據(jù)公司的內(nèi)外部實(shí)際情況，制定發(fā)展戰(zhàn)略，并根據(jù)市場環(huán)境、行業(yè)環(huán)境、政策趨勢的變化以及公司自身的發(fā)展情況，不斷地進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。尤其要密切關(guān)注政策導(dǎo)向，以此來預(yù)測市場動(dòng)向，搶先一步抓住商機(jī)，制定營銷策略，提升市場競爭力，增強(qiáng)抵御外部風(fēng)險(xiǎn)的能力。

（4） 加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的管理，提高存貨周轉(zhuǎn)率。在營運(yùn)能力提升方面，K公司應(yīng)加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的管理，對(duì)存貨管理系統(tǒng)進(jìn)行不斷的優(yōu)化，規(guī)范流程。建立一個(gè)合理的采購及儲(chǔ)存系統(tǒng)，從源頭上削減不必要的支出。此外，還要對(duì)存貨的質(zhì)量進(jìn)行控制，因?yàn)?K公司的存貨主要是藥品，這關(guān)系到人們的生活和健康。所以，K公司要對(duì)存貨的內(nèi)部控制體系進(jìn)行完善，加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)管，對(duì)庫存管理進(jìn)行優(yōu)化，保證存貨的質(zhì)量。在規(guī)劃管理好存貨供應(yīng)端的同時(shí)，還要要做好市場調(diào)查，在市場需求端也要做到有所準(zhǔn)備，要準(zhǔn)確地預(yù)測供求關(guān)系，爭取達(dá)到供需均衡。

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