優(yōu)化貨幣政策框架健全市場(chǎng)化利率調(diào)控機(jī)制

摘要：從我國(guó)央行近期一系列實(shí)質(zhì)性舉措來(lái)看，新的貨幣政策框架正逐漸成形。本文在梳理當(dāng)前貨幣政策框架的基礎(chǔ)上，對(duì)未來(lái)貨幣政策框架的演進(jìn)方向進(jìn)行了分析，包括優(yōu)化貨幣政策中間目標(biāo)，健全市場(chǎng)化利率調(diào)控機(jī)制，擴(kuò)容貨幣政策工具箱，以及提升貨幣政策透明度等，最后討論了貨幣政策新框架對(duì)債券市場(chǎng)可能帶來(lái)的影響。

關(guān)鍵詞：貨幣政策 利率市場(chǎng)化 收益率曲線

當(dāng)前貨幣政策框架概述

我國(guó)貨幣政策的最終目標(biāo)是保持幣值穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。為了實(shí)現(xiàn)最終目標(biāo)，中國(guó)人民銀行關(guān)注并調(diào)控一些中間目標(biāo)?；谥虚g目標(biāo)的差別，貨幣政策調(diào)控框架大體可分為數(shù)量型和價(jià)格型兩類。在2012年以前，我國(guó)貨幣政策調(diào)控側(cè)重?cái)?shù)量型中介目標(biāo)，盯住貨幣供給和信貸總量的增長(zhǎng)率。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和金融市場(chǎng)的發(fā)展，貨幣政策數(shù)量型中介目標(biāo)與最終目標(biāo)之間看似穩(wěn)定的關(guān)系趨于弱化，加之利率市場(chǎng)化改革不斷深化，貨幣政策框架逐步由數(shù)量型調(diào)控轉(zhuǎn)向數(shù)量與價(jià)格并重的調(diào)控方式。

經(jīng)過(guò)數(shù)年的實(shí)踐探索，我國(guó)已基本建立起市場(chǎng)化利率調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制（見(jiàn)圖1）。

在短端利率的傳導(dǎo)中，央行將7天期逆回購(gòu)利率作為短期政策利率，并培育銀行間存款類機(jī)構(gòu)以利率債為質(zhì)押的7天期回購(gòu)利率（DR007）作為短期市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，引導(dǎo)DR007圍繞短期政策利率波動(dòng)，由此形成“7天期逆回購(gòu)利率→DR007→貨幣市場(chǎng)利率”的傳導(dǎo)路徑。同時(shí)，央行構(gòu)建利率走廊將短期利率的波動(dòng)調(diào)控在合理范圍，走廊上限為常備借貸便利（SLF）利率，下限為超額存款準(zhǔn)備金利率。當(dāng)銀行間市場(chǎng)資金較為充足，短期資金利率隨之下降至超額存款準(zhǔn)備金利率時(shí)，銀行傾向?qū)⒍嘤嗟馁Y金存放于央行，這會(huì)導(dǎo)致資金利率轉(zhuǎn)為上升。相反，如果資金利率上行并超過(guò)SLF利率，銀行則更愿意從央行借入資金，從而使資金利率逐漸回落至利率走廊上限之下。因此，央行通過(guò)構(gòu)建利率走廊，能夠?qū)⒍唐谑袌?chǎng)利率調(diào)控在走廊的界限之內(nèi)。

在中長(zhǎng)端利率的傳導(dǎo)中，中期借貸便利（MLF）利率作為中期政策利率，是中期市場(chǎng)利率運(yùn)行的中樞。貸款市場(chǎng)方面，自2019年貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）改革后，其以MLF加點(diǎn)方式定價(jià)，其他貸款利率則以LPR為基準(zhǔn)，形成“MLF利

率→LPR→貸款市場(chǎng)利率”的傳導(dǎo)路徑。存款市場(chǎng)方面，央行于2022年建立存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制，利率自律機(jī)制成員銀行參考1年期LPR和10年期國(guó)債收益率對(duì)存款進(jìn)行定價(jià)，由此形成了“MLF利率→LPR利率/10年期國(guó)債收益率→存款市場(chǎng)利率”的傳導(dǎo)路徑。債券市場(chǎng)方面，中長(zhǎng)期國(guó)債收益率主要受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹預(yù)期影響，受政策利率的影響并不直接。不過(guò)，央行在《2020年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中提到，10年期國(guó)債收益率圍繞1年期MLF利率波動(dòng)。因此，在一定程度上表現(xiàn)出“MLF利率→國(guó)債收益率→債券市場(chǎng)利率”的傳導(dǎo)路徑。

未來(lái)貨幣政策框架的演進(jìn)方向

（一）優(yōu)化貨幣政策調(diào)控的中間目標(biāo)

首先，我國(guó)將逐步淡化對(duì)數(shù)量目標(biāo)的關(guān)注，轉(zhuǎn)向以價(jià)格型調(diào)控為主的貨幣政策。隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)等資本密集型行業(yè)出現(xiàn)深度調(diào)整，其對(duì)資金的需求已經(jīng)大幅降低。與此同時(shí)，高科技制造業(yè)和輕資產(chǎn)服務(wù)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)日益增加，但這些行業(yè)對(duì)貸款等傳統(tǒng)信貸資源的依賴度相對(duì)較低。因此，一味追求金融總量增長(zhǎng)并不現(xiàn)實(shí)，反而可能加劇資金空轉(zhuǎn)、“手工補(bǔ)息”等問(wèn)題。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在2024陸家嘴論壇上表示，未來(lái)央行將不再把金融總量作為主要的操作目標(biāo)，而是考慮將其作為監(jiān)測(cè)、參考和引導(dǎo)預(yù)期的工具。與此同時(shí)，央行將更加重視發(fā)揮價(jià)格型貨幣政策的調(diào)控作用。

此外，貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)口徑將動(dòng)態(tài)完善，以更好地反映貨幣供應(yīng)的真實(shí)情況。潘功勝行長(zhǎng)提出，考慮將個(gè)人活期存款以及一些流動(dòng)性高、具有直接支付功能的金融產(chǎn)品納入狹義貨幣供應(yīng)量（M1）統(tǒng)計(jì)范圍。此舉有助于更準(zhǔn)確地監(jiān)測(cè)和調(diào)控流動(dòng)性，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展。

（二）進(jìn)一步健全市場(chǎng)化利率調(diào)控機(jī)制

1.明確7天期逆回購(gòu)利率的主要政策利率屬性，淡化MLF利率的政策色彩

在已形成的貨幣政策框架中，7天期逆回購(gòu)利率和MLF利率分別是短期政策利率和中期政策利率。從近年來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)看，短期政策利率的引導(dǎo)效果較好，中期政策利率作用發(fā)揮受限。這主要體現(xiàn)在短期市場(chǎng)利率圍繞7天期逆回購(gòu)利率窄幅波動(dòng)，但MLF利率與中長(zhǎng)期市場(chǎng)利率（如國(guó)債、同業(yè)存單利率）時(shí)常出現(xiàn)背離。具體來(lái)看，在2022年以前，銀行同業(yè)存單利率明顯表現(xiàn)出受到MLF利率引導(dǎo)的特征，反映政策利率向市場(chǎng)利率傳導(dǎo)的機(jī)制趨于成熟。但是，自2022年以來(lái)，這一特征發(fā)生明顯改變，出現(xiàn)MLF利率滯后于同業(yè)存單利率的情況。2023年8月—2024年6月，MLF利率連續(xù)11個(gè)月保持2.50%不變，而同業(yè)存單利率大幅下降。2024年6月，1年期AAA級(jí)同業(yè)存單到期收益率均值為2.03%，與同期限MLF利率相比低47BP2。MLF利率的影響力受限或表明我國(guó)利率傳導(dǎo)機(jī)制在發(fā)生新的變化。此外，央行利率種類繁多也容易導(dǎo)致政策信號(hào)混亂，不利于貨幣政策溝通和預(yù)期管理。

未來(lái)，央行將以7天期逆回購(gòu)利率作為主要政策利率，淡化MLF利率的政策利率色彩。央行在2024年的操作也印證了這一思路在逐步落實(shí)。第一，央行調(diào)整了7天期逆回購(gòu)的公開(kāi)市場(chǎng)招標(biāo)方式，由“固定數(shù)量、利率招標(biāo)”改為“固定利率、數(shù)量招標(biāo)”，該舉措消除了原來(lái)利率招標(biāo)過(guò)程中可能存在的價(jià)格不確定性，有助于增強(qiáng)其政策利率屬性。第二，7月LPR跟隨7天期逆回購(gòu)利率同步下降，說(shuō)明LPR已由參考MLF利率轉(zhuǎn)向更多參考短期政策利率，充分體現(xiàn)7天期逆回購(gòu)利率作為政策利率的屬性得到強(qiáng)化。第三，近期MLF存量逐步下降。從2024年3—7月MLF操作情況來(lái)看，除了5、6月采用等量平價(jià)續(xù)作外，其余月份均進(jìn)行縮量平價(jià)續(xù)作，反映出銀行因同業(yè)存單市場(chǎng)的融資成本更低而降低了對(duì)MLF的需求。隨著MLF存量的逐步下降，其作為中期政策利率的色彩將隨之淡化。

2.持續(xù)改革完善LPR

LPR是銀行對(duì)其最優(yōu)質(zhì)客戶執(zhí)行的貸款利率。自2019年改革以來(lái)，央行通過(guò)調(diào)整報(bào)價(jià)行名單、增加報(bào)價(jià)行數(shù)量等措施，不斷優(yōu)化LPR機(jī)制，使其逐步成為我國(guó)商業(yè)銀行貸款定價(jià)的參考基準(zhǔn)。但是，當(dāng)前優(yōu)質(zhì)客戶的實(shí)際貸款利率與LPR脫離的趨勢(shì)愈發(fā)明顯，實(shí)踐中出現(xiàn)了在LPR基礎(chǔ)上大幅減點(diǎn)的情況。2024年3—6月，減點(diǎn)定價(jià)的貸款比例從40.44%一路升至44.29%，而這一比例在2019年LPR改革之初僅為15.55%3。究其原因，是銀行在資金成本下行、貸款需求收縮的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，為了吸引和維護(hù)優(yōu)質(zhì)客戶，愿意為其提供較低的貸款利率。為了更真實(shí)、準(zhǔn)確地反映貸款市場(chǎng)利率水平，央行在《2024年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中指出，將進(jìn)一步優(yōu)化和提高LPR報(bào)價(jià)質(zhì)量。筆者預(yù)期，可能的措施包括：增加報(bào)價(jià)行數(shù)量，以降低單一報(bào)價(jià)行可能帶來(lái)的較大影響；持續(xù)監(jiān)控報(bào)價(jià)利率與實(shí)際最優(yōu)利率存在顯著偏差的情況；定期評(píng)估并調(diào)整報(bào)價(jià)行名單。

3.適當(dāng)收窄利率走廊寬度

在明確主要政策利率的基礎(chǔ)上，央行也將研究收窄利率走廊的寬度。此前，我國(guó)已經(jīng)形成由SLF利率和超額準(zhǔn)備金利率構(gòu)成的利率走廊。截至2024年7月22日，利率走廊上下限分別為2.70%和0.35%，寬度達(dá)235BP。這一寬度相較成熟金融市場(chǎng)不足100BP的利率走廊寬度4而言明顯偏大。因此，需適度收窄利率走廊的寬度，以更清晰地向市場(chǎng)傳達(dá)央行的貨幣政策信號(hào)，更有效地引導(dǎo)市場(chǎng)利率走勢(shì)。

從近期舉措來(lái)看，2024年7月，央行宣布設(shè)立臨時(shí)正回購(gòu)和逆回購(gòu)操作，期限為隔夜，其利率分別在7天期逆回購(gòu)操作利率的基礎(chǔ)上減點(diǎn)20BP和加點(diǎn)50BP，二者之間的寬度為70BP。在保持現(xiàn)有利率走廊格局的情況下，這有助于引導(dǎo)短期利率在相對(duì)較窄的區(qū)間運(yùn)行。筆者認(rèn)為，臨時(shí)正、逆回購(gòu)操作有望實(shí)現(xiàn)部分利率走廊功能，但非傳統(tǒng)的利率走廊。其主要原因在于臨時(shí)正、逆回購(gòu)的主動(dòng)權(quán)在央行，由央行視情況決定是否開(kāi)展，而不是金融機(jī)構(gòu)根據(jù)自身流動(dòng)性自主申請(qǐng)。總的來(lái)看，臨時(shí)正、逆回購(gòu)操作有助于平抑短期市場(chǎng)利率的波動(dòng)性，可視為央行對(duì)適度收窄利率走廊寬度的探索和嘗試。未來(lái)還有更多舉措有待實(shí)施。

（三）逐步將二級(jí)市場(chǎng)國(guó)債買賣納入貨幣政策工具箱

2023年中央金融工作會(huì)議提出要充實(shí)貨幣政策工具箱，在央行公開(kāi)市場(chǎng)操作中逐步增加國(guó)債買賣。此后，央行已多次在公開(kāi)場(chǎng)合釋放將落實(shí)這一舉措的信號(hào)。2024年7月，央行宣布將面向部分公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商開(kāi)展國(guó)債借入操作。緊隨其后《金融時(shí)報(bào)》刊發(fā)報(bào)道稱，央行已與多家金融機(jī)構(gòu)簽訂了協(xié)議，以信用方式、無(wú)固定期限借入國(guó)債，后續(xù)將根據(jù)市場(chǎng)情況增加借入規(guī)模，并在適當(dāng)時(shí)機(jī)賣出國(guó)債。

買賣國(guó)債作為一種貨幣政策工具儲(chǔ)備，其作用有以下兩方面。

一是拓寬基礎(chǔ)貨幣投放渠道。在2014年以前，我國(guó)主要通過(guò)外匯占款投放基礎(chǔ)貨幣。隨著我國(guó)國(guó)際收支趨于平衡，外匯占款難以繼續(xù)成為基礎(chǔ)貨幣投放的主渠道。自2015年起，央行開(kāi)始發(fā)展和完善通過(guò)MLF等工具投放基礎(chǔ)貨幣的機(jī)制。MLF等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具雖然有助于支持特定領(lǐng)域，但也存在局限性，如成本偏高、抵押品不足等。此外，央行降準(zhǔn)空間愈發(fā)有限。2014年，我國(guó)存款準(zhǔn)備金率大約處在20%的高位，經(jīng)過(guò)連續(xù)降準(zhǔn)，至2024年2月，金融機(jī)構(gòu)平均存款準(zhǔn)備金率已降至約7%，逐步接近法定準(zhǔn)備金率的隱含下限5%。因此，為了向市場(chǎng)注入長(zhǎng)期流動(dòng)性，迫切需要?jiǎng)?chuàng)新貨幣政策工具。央行在二級(jí)市場(chǎng)買賣國(guó)債便成為基礎(chǔ)貨幣投放渠道的有益補(bǔ)充。而我國(guó)債券市場(chǎng)的不斷發(fā)展和深化，也為央行買賣國(guó)債提供了條件。

二是有效引導(dǎo)國(guó)債收益率曲線。央行可通過(guò)買賣國(guó)債來(lái)影響各期限國(guó)債收益率，形成正常從左向右上升的收益率曲線。2024年以來(lái)，由于投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期偏弱，以及市場(chǎng)上安全資產(chǎn)缺乏，大量資金涌入債券市場(chǎng)。這導(dǎo)致債券價(jià)格持續(xù)上升，收益率不斷被壓低。10年期和30年期限國(guó)債收益率一度跌破2.1%和2.3%，較年初分別下行46BP和54BP5，偏離合理中樞水平，引發(fā)央行多次提示長(zhǎng)端利率風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)交易國(guó)債，央行能夠調(diào)節(jié)市場(chǎng)的供需關(guān)系。這有助于引導(dǎo)利率合理變動(dòng)，防止長(zhǎng)期國(guó)債的利率出現(xiàn)過(guò)度偏差。

值得注意的是，央行買賣國(guó)債進(jìn)行流動(dòng)性管理，這在本質(zhì)上屬于公開(kāi)市場(chǎng)操作，而非量化寬松。量化寬松是一種非常規(guī)的貨幣政策工具，通常在傳統(tǒng)利率工具失效即名義利率觸及零下限時(shí)采用。而我國(guó)央行買賣國(guó)債是出于完善基礎(chǔ)貨幣投放和貨幣供應(yīng)調(diào)控機(jī)制的目的，操作具有雙向性，并且我國(guó)的名義利率仍遠(yuǎn)高于零，常規(guī)性貨幣政策仍有空間。因此，我國(guó)央行的國(guó)債買賣與發(fā)達(dá)國(guó)家的量化寬松有本質(zhì)區(qū)別。

（四）健全精準(zhǔn)適度的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系

近年來(lái)，央行已逐步構(gòu)建適配高質(zhì)量發(fā)展要求的結(jié)構(gòu)性貨幣政策體系，充實(shí)貨幣政策工具箱。具體來(lái)看，先后創(chuàng)設(shè)了支農(nóng)支小再貸款、抵押補(bǔ)充貸款、普惠小微貸款支持工具、碳減排支持工具、科技創(chuàng)新再貸款、保障性住房再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，基本覆蓋了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。截至2024年6月末，存續(xù)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具總計(jì)18項(xiàng)，余額超過(guò)7萬(wàn)億元，在央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模中占比約為16%6。結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系在優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)方面發(fā)揮了牽引作用。2024年7月，制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比增長(zhǎng)16.9%，其中，高技術(shù)制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款、“專精特新”企業(yè)貸款和普惠小微貸款同比增速分別為15.5%、15%和17%，均超過(guò)同期全部貸款增速7。

2024年，潘功勝行長(zhǎng)在陸家嘴論壇上表示，將健全精準(zhǔn)適度的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系。筆者預(yù)計(jì)，我國(guó)央行將圍繞科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融和數(shù)字金融，設(shè)計(jì)更為精準(zhǔn)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策措施，明晰結(jié)構(gòu)性貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，激勵(lì)和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸資源配置。

（五）健全貨幣政策溝通機(jī)制

央行的有效溝通是現(xiàn)代貨幣政策框架的重要內(nèi)容。清晰、一致的溝通，能夠幫助市場(chǎng)主體更好地理解政策意圖，預(yù)測(cè)未來(lái)的變化，有助于增強(qiáng)政策的公信力。為此，潘功勝行長(zhǎng)提出，央行將建立一個(gè)可置信、常態(tài)化、制度化的政策溝通機(jī)制，以更好地引導(dǎo)公眾和市場(chǎng)預(yù)期，提升貨幣政策透明度。

事實(shí)上，近年來(lái)央行的溝通機(jī)制已顯著加強(qiáng)。通過(guò)發(fā)布貨幣政策執(zhí)行報(bào)告、貨幣政策委員會(huì)會(huì)議新聞稿、公開(kāi)市場(chǎng)操作公告，以及召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)等方式，央行不斷向市場(chǎng)清晰傳達(dá)其貨幣政策的方向、操作策略和改革意向，以此穩(wěn)定和引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期。具體來(lái)看，一方面，對(duì)外溝通更加注重信息量。2024年1月，潘功勝行長(zhǎng)在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上宣布降準(zhǔn)等政策，有效提振了市場(chǎng)信心；5月，央行推出一系列房地產(chǎn)支持措施，通過(guò)增加與媒體和專家的互動(dòng)，強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)政策的共識(shí)。另一方面，央行通過(guò)多渠道遞進(jìn)式加強(qiáng)政策宣傳和解讀。例如，針對(duì)長(zhǎng)期國(guó)債收益率下行問(wèn)題，央行通過(guò)不同方式持續(xù)提示潛在風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)未來(lái)的國(guó)債買賣操作進(jìn)行了說(shuō)明。此外，央行還對(duì)市場(chǎng)觀點(diǎn)作出正面回應(yīng)。在2024年一季度國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上，央行就市場(chǎng)關(guān)心的實(shí)際利率偏高問(wèn)題進(jìn)行了回應(yīng)，指出實(shí)際利率的階段性和結(jié)構(gòu)性特征。未來(lái)，隨著央行溝通機(jī)制的完善，貨幣政策的有效性將進(jìn)一步提升。

貨幣政策新框架推動(dòng)債券市場(chǎng)健康運(yùn)行

一般來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期國(guó)債的收益率是市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期的一種體現(xiàn)，而維持正常向右上傾斜的收益率曲線有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，并對(duì)投資者起到積極的激勵(lì)作用。

2024年以來(lái)，債券市場(chǎng)交易非?；钴S，特別是從5月開(kāi)始發(fā)行的超長(zhǎng)期特別國(guó)債在發(fā)行之初，就受到眾多機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者的青睞，長(zhǎng)期債券收益率呈現(xiàn)明顯的下降趨勢(shì)。然而，債券市場(chǎng)收益率的快速下降與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)回升的趨勢(shì)并不相符，大量資金涌入債券市場(chǎng)會(huì)形成泡沫。對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言，可能因“短借長(zhǎng)投”而產(chǎn)生期限錯(cuò)配和利率風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)硅谷銀行的破產(chǎn)正是對(duì)債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的警示。作為貨幣政策的關(guān)鍵組成部分，防范金融風(fēng)險(xiǎn)已被置于重要位置。我國(guó)貨幣政策框架的持續(xù)優(yōu)化和市場(chǎng)化利率調(diào)控機(jī)制的逐步完善，將為債券市場(chǎng)帶來(lái)積極影響，助其穩(wěn)健有序運(yùn)行。

一方面，從央行將買賣國(guó)債納入貨幣政策工具箱來(lái)看，央行國(guó)債借入操作和在二級(jí)市場(chǎng)適時(shí)賣出，能夠調(diào)節(jié)債券市場(chǎng)供求，直接影響債券市場(chǎng)利率。這不僅可以減緩長(zhǎng)期國(guó)債收益率的急劇下降，防止金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的積聚，還有利于保持正常的收益率曲線形態(tài)，更好地引導(dǎo)資金流向，穩(wěn)固市場(chǎng)預(yù)期。

另一方面，從央行的預(yù)期引導(dǎo)來(lái)看，其通過(guò)與市場(chǎng)的溝通和政策透明度的提高來(lái)進(jìn)行預(yù)期管理，這對(duì)債券市場(chǎng)利率的形成和變動(dòng)趨勢(shì)起著至關(guān)重要的作用。2024年4月以來(lái)，央行密切監(jiān)控長(zhǎng)期債券的收益率動(dòng)態(tài)，并且多次公開(kāi)表態(tài)，通過(guò)在《金融時(shí)報(bào)》發(fā)文等方式提示債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。從市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，央行的預(yù)期管理對(duì)長(zhǎng)期國(guó)債收益率的下行態(tài)勢(shì)起到一定的遏制作用。未來(lái)，隨著中國(guó)特色的現(xiàn)代貨幣政策框架的逐步成形，其將更好地適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新需求，為經(jīng)濟(jì)向好回升和高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造良好的貨幣金融環(huán)境，也有利于促進(jìn)債券市場(chǎng)健康運(yùn)行。

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