老齡化視角下養(yǎng)老金融的發(fā)展方向研究

摘 要：隨著我國老齡化進程的不斷深化，如何應對人口老齡化已成為國家亟待解決的問題。養(yǎng)老問題涉及社會的各個方面，構建養(yǎng)老、孝老、敬老政策體系和社會環(huán)境需要社會各界力量的參與，在“十四五”期間，國家提出要拓寬金融支持養(yǎng)老服務渠道，發(fā)揮金融行業(yè)在解決老齡化問題過程中的作用，這也為各類金融機構創(chuàng)造了眾多發(fā)展機遇。當前，我國養(yǎng)老金融發(fā)展結構還不太完善，特別是第三支柱的優(yōu)勢還未充分發(fā)揮出來，因此，面對第三支柱廣闊的市場前景，商業(yè)銀行、保險公司、理財公司各自呈現出不同特點，如何利用自身優(yōu)勢在老齡化大背景下突出重圍、提升競爭力，是各類金融機構需要進一步深入探討的問題。

關鍵詞：老齡化；養(yǎng)老金融；“三支柱”；金融機構；多元化；銀發(fā)經濟

中圖分類號：F840.67；TU206.2 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2024）09（b）--04

截至2023年底，60周歲以上的人口數量已經增長至29697萬人，占比21.1%，老齡人口的增長已經遠遠超過了新生人口的增長，人口老齡化程度進一步加深，人口老齡化是今后較長一段時期我國的基本國情，“十四五”時期我國養(yǎng)老服務體系建設面臨的需求更為迫切。這主要表現為，老齡化程度持續(xù)加深，高齡和失能失智老人數量不斷增多，養(yǎng)老服務需求持續(xù)增長，對服務能力和質量提出更高要求。黨的二十大報告提出：“實施積極應對人口老齡化國家戰(zhàn)略，發(fā)展養(yǎng)老事業(yè)和養(yǎng)老產業(yè)”?！丁笆奈濉眹依淆g事業(yè)發(fā)展和養(yǎng)老服務體系規(guī)劃》在金融助力養(yǎng)老事業(yè)發(fā)展中明確提出要拓寬金融支持養(yǎng)老服務渠道，一方面鼓勵金融機構在遵循市場化、法制化的原則基礎上，為養(yǎng)老機構等養(yǎng)老服務的供給方提供多元化的融資支持；另一方面支持金融機構研發(fā)滿足人民群眾多層次養(yǎng)老保障需求的金融產品。2023年10月31日，中央金融工作會議首次提出要重點發(fā)展養(yǎng)老金融，這意味著在人口老齡化背景下，發(fā)展養(yǎng)老金融已經迫在眉睫。2024年1月15日，國務院辦公廳印發(fā)《關于發(fā)展銀發(fā)經濟增進老年人福祉的意見》，這是我國首個支持銀發(fā)經濟發(fā)展的專門文件，其中，關于豐富發(fā)展養(yǎng)老金融產品這一舉措，《意見》指出要支持金融機構依法合規(guī)發(fā)展養(yǎng)老金融業(yè)務，提供養(yǎng)老財務規(guī)劃、資金管理等服務。為積極響應國家號召，原銀保監(jiān)會和金融監(jiān)督管理總局也密集出臺了相關新政嘗試探索解決老齡化的思路，由此金融行業(yè)衍生了眾多戰(zhàn)略機遇。

1 養(yǎng)老金融概述

“養(yǎng)老金融”最早源于Blake，D.提出的“養(yǎng)老金金融”（Pension Finance），主要研究養(yǎng)老基金對金融資產、不動產、衍生工具的投資以及其他投資，較為關注養(yǎng)老金在金融市場中的表現。從老年群體的養(yǎng)老需求來看，首先需要具有穩(wěn)定的養(yǎng)老金等養(yǎng)老資產，同時也需要滿足多樣化需求的養(yǎng)老服務，這些養(yǎng)老需求都需要金融提供支持?；诖耍瑢O博（2016）將概念延伸為以養(yǎng)老需求為中心的所有金融活動（Aging Finance），細分為養(yǎng)老金金融、養(yǎng)老服務金融以及養(yǎng)老產業(yè)金融三個分支。其中，養(yǎng)老金金融的對象是養(yǎng)老資金，通過金融手段使養(yǎng)老金資產進一步積累并增值；養(yǎng)老服務金融的對象是老年人群，通過各種金融產品滿足老年人群多樣化的金融消費需求；養(yǎng)老產業(yè)金融的對象是養(yǎng)老產業(yè)，通過金融行業(yè)資金的運用為養(yǎng)老產業(yè)建設提供投融資支持。因此，養(yǎng)老金融是一個系統(tǒng)概念，其不僅僅是養(yǎng)老與金融概念的相互疊加，實質是以金融為核心的，針對養(yǎng)老需求的金融供給。

目前，我國養(yǎng)老金融的主體是養(yǎng)老金金融，因此本文主要介紹我國當前的養(yǎng)老金體系。隨著老齡化趨勢加劇，我國養(yǎng)老金體系可持續(xù)發(fā)展受到挑戰(zhàn)，因此養(yǎng)老金金融成為社會各界關注的熱點。

2 我國養(yǎng)老金金融發(fā)展現狀

2.1 我國養(yǎng)老金“三支柱”體系

我國目前已基本建成養(yǎng)老金“三支柱”體系，即由政府主導的第一支柱，由企業(yè)發(fā)起的第二支柱，由個人自愿購買、商業(yè)機構提供的第三支柱，三支柱相輔相成，具體構成如圖1所示。

第一支柱基本養(yǎng)老保險目前已基本實現了全覆蓋。根據人力資源和社會保障部的統(tǒng)計數據，截至2022年末，基本養(yǎng)老保險目前覆蓋了國內10.53億人口，覆蓋率達90%以上，全國養(yǎng)老保險基金總收入為6.89萬億元，總支出為6.31萬億元，總體處在收支平衡狀態(tài)。

第二支柱年金制度由符合條件的企業(yè)、機關事業(yè)單位及個人，按照基本養(yǎng)老保險繳費基數的一定比例繳納。在國家財政的支持下，職業(yè)年金基本實現法定人群全覆蓋，但主要由企業(yè)出資、基于自愿原則建立的企業(yè)年金制度的推廣受到了企業(yè)出資能力和意愿的限制，截至2022年末，全國有12.80萬戶企業(yè)建立企業(yè)年金，參加職工3010萬人，占全國就業(yè)人員比例約為4.10%，覆蓋率偏低，且企業(yè)年金發(fā)展動力不足。

第三支柱由個人自愿參與的商業(yè)養(yǎng)老金融和個人養(yǎng)老金制度構成。我國老齡化存在“未富先老”的特點，傳統(tǒng)養(yǎng)老觀念根深蒂固，一直以來“養(yǎng)兒防老”觀念深入人心，與此同時，老年人接受新觀念能力較差，并未形成良好的養(yǎng)老觀念和合理的養(yǎng)老規(guī)劃。而第三支柱通過由商業(yè)化機構提供市場化產品，需要個人自愿承擔相應費用，因此現階段第三支柱占比最小。

2.2 “三支柱”體系存在的問題

我國現階段“三支柱”體系結構不合理。由圖1可以看出，其中由政府主導的第一支柱占比57%，其覆蓋面廣，長期以來是我國居民退休后的主要收入來源，這就加大了政府的負擔。第二支柱占比約為42%，其中事業(yè)單位參保的職業(yè)年金占比將近一半，企業(yè)自愿參保的企業(yè)年金的參加職工僅占全國就業(yè)人員比例約為4.10%，覆蓋面窄，且參保企業(yè)多為大型央企和其他有實力的大型企業(yè)，中小型民企參與意愿比較低，這導致第二支柱中企業(yè)年金的體量比較小。第三支柱占比微乎其微，為1%，商業(yè)養(yǎng)老金融改革方面包括養(yǎng)老儲蓄業(yè)務、商業(yè)養(yǎng)老保險業(yè)務、個人養(yǎng)老金制度等，截至2023年1月，特定養(yǎng)老儲蓄業(yè)務余額263.2億元，專屬商業(yè)養(yǎng)老保險累計實現保費42.7億元，其中個稅遞延養(yǎng)老保險在2018年才開始試點工作，截至2023年4月底，個稅遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險試點累計實現保費收入3億元，參保人數4.76萬人，這與此前市場預計的規(guī)模相去甚遠；2022年11月25日，個人養(yǎng)老金制度在36個先行城市（地區(qū)）正式啟動實施，人社部數據顯示，截至2023年第一季度末，個人養(yǎng)老金的實際繳存比例為31.37%，如何提升個人養(yǎng)老金的參與度成為擺在市場面前的一大難題。

整體看來，第三支柱雖然從無到有逐步發(fā)展，但其發(fā)展速度緩慢，目前規(guī)模依然較小，第三支柱作用沒有充分發(fā)揮。第一支柱采用現收現付制，以近期內橫向收支平衡為原則來籌集資金，即當期收取的保費金額由當期的給付金額確定，由此保險基金整體上來看處于收支均衡狀態(tài)。其穩(wěn)健運行的一個重要前提是人口結構必須是穩(wěn)定的，但隨著我國老齡化程度不斷深化，我國基本養(yǎng)老金雖然短期收支處于均衡狀態(tài)，但長期或將出現較大資金缺口，可持續(xù)性受到老齡化的挑戰(zhàn)。第二支柱則通過稅收優(yōu)惠等措施調動企業(yè)或單位的積極性，其發(fā)展取決于企業(yè)或單位的資金實力，因此其覆蓋面非常有限。面對第一、二支柱存在的問題，第三支柱的重要性更加凸顯。

3 養(yǎng)老金融多元化發(fā)展路徑

針對養(yǎng)老金第三支柱的發(fā)展，2022年以來，國家密集出臺了相關養(yǎng)老金融的政策，如2月出臺了《關于擴大專屬商業(yè)養(yǎng)老保險試點范圍的通知》《關于擴大養(yǎng)老理財產品試點范圍的通知》等對具體的養(yǎng)老金融業(yè)務進行了規(guī)范，4月21日出臺《關于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》對個人養(yǎng)老金制度建設提供指引，5月10日出臺《關于規(guī)范和促進商業(yè)養(yǎng)老金融業(yè)務發(fā)展的通知》對養(yǎng)老金融統(tǒng)一做出原則性規(guī)定，與此同時，原銀保監(jiān)會還加快了開展養(yǎng)老儲蓄、商業(yè)養(yǎng)老金管理業(yè)務試點的工作部署。11月，財政部、國家稅務總局聯(lián)合原銀保監(jiān)會及證監(jiān)會出臺了《個人養(yǎng)老金實施辦法》，規(guī)范了個人養(yǎng)老金賬戶問題。同期，原銀保監(jiān)會還相繼出臺了《商業(yè)銀行和理財公司個人養(yǎng)老金業(yè)務管理暫行辦法》《關于保險公司開展個人養(yǎng)老金業(yè)務有關事項的通知》，進一步明確了對于商業(yè)銀行、理財公司和保險公司開設個人養(yǎng)老金業(yè)務的基本要求。2023年，國家金融監(jiān)督管理總局在8月31日出臺了《關于個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險試點與個人養(yǎng)老金銜接有關事項的通知》，停止向新客戶銷售稅延養(yǎng)老險，支持將稅延養(yǎng)老險保單變更為個人養(yǎng)老金稅延養(yǎng)老險保單，該銜接工作可推動我國養(yǎng)老保障體系“第三支柱”的進一步完善。10月31日，中央金融工作會議明確指出，要做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數字金融五篇大文章。這是第一次在高層官方文件中提出“養(yǎng)老金融”的概念，在老齡化背景下成為我國金融工作的重點。這都反映出金融業(yè)解決老齡化問題不是空談，各金融機構的發(fā)展也抓住了很多機遇。

3.1 商業(yè)銀行

2022年5月，在銀保監(jiān)會的指引下，中國工商銀行、中國農業(yè)銀行、中國銀行、中國建設銀行四家大型銀行在部分城市開展養(yǎng)老儲蓄試點工作，推出特定養(yǎng)老儲蓄產品，相比一般儲蓄產品，養(yǎng)老儲蓄產品期限更長，分別為5年、10年、15年和20年四檔，這是為了符合客戶長期養(yǎng)老需求和生命周期的特點，對資金的領取也需要設置一定條件；產品類型分為三種，包括整存整取、零存整取和整存零取，收益穩(wěn)定且本息有保障，與養(yǎng)老投資的低風險偏好相契合。銀保監(jiān)會選擇在四大行率先進行養(yǎng)老儲蓄試點，一方面是因為四大商業(yè)銀行經營穩(wěn)健，能更好保護消費者權益，另一方面是因為四大商業(yè)銀行網點眾多，能夠有效提高居民購買的便利度，具有一定的普惠性。隨著個人養(yǎng)老金制度的推廣，根據《個人養(yǎng)老金實施辦法》的規(guī)定，首先需要開立個人養(yǎng)老金賬戶，并在商業(yè)銀行建立與之相對應的唯一特殊專用資金賬戶。這意味著商業(yè)銀行成為對接個人養(yǎng)老金制度的“入口”，這就為商業(yè)銀行在養(yǎng)老金融軌道發(fā)力提供了領先的一步。

商業(yè)銀行在養(yǎng)老金融領域的發(fā)展擁有先天的優(yōu)勢。首先，我國居民基于經濟、政治、文化等多方面的影響之下，儲蓄率一直以來處于世界較高水平，這對于商業(yè)銀行發(fā)展養(yǎng)老儲蓄業(yè)務形成了天然優(yōu)勢，可以通過大數據畫像分析為已有客戶提供有針對性的產品，進行精準營銷；其次，商業(yè)銀行線下網點眾多，大型商業(yè)銀行網點覆蓋全國范圍，地方性商業(yè)銀行也擁有廣闊的下沉市場，隨著金融科技的發(fā)展，各商業(yè)銀行手機APP與線上網點也在不斷成熟，這就使商業(yè)銀行擁有了規(guī)模較大的用戶群體；再次，對于養(yǎng)老金融產品而言，需要滿足長期持有、收益穩(wěn)健、長期領取的養(yǎng)老屬性，這使商業(yè)銀行穩(wěn)健的投資風格與老年人的養(yǎng)老投資需求相匹配，商業(yè)銀行一直以來以安全、值得信賴的口碑受到老年群體的青睞。

3.2 保險公司

目前對于特定的商業(yè)養(yǎng)老保險并沒有明確的劃分標準，對于具有儲蓄性質且保險期間長的保單，特別是在退休后可以領取的保單，均可以定義為商業(yè)養(yǎng)老保險產品。《關于保險公司開展個人養(yǎng)老金業(yè)務有關事項的通知》中，明確規(guī)定了對個人養(yǎng)老金保險產品的標準，從其期限來看，保險期間不短于5年；從保險責任來看，主要包括給付生存保險金、滿期保險金。因此對保險公司而言，面對老齡化市場，保險公司一方面可以提供相關的商業(yè)養(yǎng)老保險產品，如推廣護理保險、失能保險等滿足老年人的護理需求，研發(fā)個人養(yǎng)老金保險產品為老年生活提供風險保障；另一方面，可以產品為核心，提供多元化服務，如建設養(yǎng)老社區(qū)，滿足養(yǎng)老多元化需求，打造保險+服務來提升自身競爭力。

目前，部分大型保險公司均在積極布局養(yǎng)老產業(yè)，打造養(yǎng)老社區(qū)。對于保險公司來說，其資產端與負債端均存在久期長的特點，這與養(yǎng)老社區(qū)投入的長周期相匹配，保險公司能夠獲取長遠收益。表1為我國主要開設養(yǎng)老社區(qū)的保險公司及養(yǎng)老社區(qū)的建設情況，從投資模式中可以看出，保險公司對于養(yǎng)老社區(qū)投入較大，多采用自建模式，這也進一步能夠引導保險資金在運用過程中流入養(yǎng)老產業(yè)，緩解養(yǎng)老產業(yè)資金短缺問題；從其定位中可以看出，目前保險公司的養(yǎng)老社區(qū)大部分是針對高凈值客戶，通過購買保險公司指定種類及金額的保險產品來獲取養(yǎng)老社區(qū)的入住資格，保單總保費為150萬～300萬元，部分公司會在業(yè)務推動期間降低保費要求。雖然現階段養(yǎng)老社區(qū)入住資格較高，但隨著保險資金涌入養(yǎng)老社區(qū)建設中，未來的商業(yè)養(yǎng)老保險與養(yǎng)老社區(qū)將會進行有效結合。

3.3 理財公司

從2021年9月起，原中國銀保監(jiān)會決定開展養(yǎng)老理財產品試點，簡稱為“四地四機構”，即工銀理財、建信理財、招銀理財和光大理財四家理財公司在成都、武漢、深圳、青島四個城市開展養(yǎng)老理財產品試點工作。2022年2月，又將試點規(guī)模擴大到“十地十機構”，同時還將合資理財公司貝萊德建信納入養(yǎng)老理財試點機構，這意味著養(yǎng)老理財試點已經基本構建出了“10+1”的格局，具體試點理財公司如表2所示。試點由四地增加到十地，是由于各地區(qū)人口結構、經濟發(fā)展水平、社會養(yǎng)老需求等因素各不相同，納入更多養(yǎng)老理財試點城市能夠有效地滿足更多群體養(yǎng)老理財需求；增加貝萊德建信加入養(yǎng)老理財產品試點工作，是因為其母公司貝萊德集團是全球規(guī)模最大的養(yǎng)老金專業(yè)管理機構，對我國養(yǎng)老市場的發(fā)展能夠借鑒國際先進的管理經驗。

11家理財公司背后都有強大的母行作為依托，其母行均有遍布全國的分支機構和成熟的理財手段，理財公司可以借助母行的線下柜臺、網上銀行、手機客戶端、理財公司網站等多渠道展開營銷，并對母行擁有的客戶資源進行大數據分析，進而展開精準營銷，能夠進一步拓寬養(yǎng)老理財產品的覆蓋面。截至2023年12月，11家理財公司共存續(xù)51只養(yǎng)老理財，2022年新發(fā)了9只產品，2023年新發(fā)1只養(yǎng)老理財產品。從風險和收益角度來看，主要分為固定收益類，能夠有效規(guī)避利率和匯率風險的同時獲取超額收益；混合類，可以通過調整資產配置組合以實現收益最大化，體現出養(yǎng)老理財產品運作穩(wěn)健的特征。從期限角度來看，多為3年以上的封閉凈值型理財產品，體現出養(yǎng)老理財產品投資周期長的特征，同時封閉式也為產品的贖回設置了條件，能有效提升產品的養(yǎng)老特性。

4 結語

金融能夠跨時空進行資金融通，這符合養(yǎng)老領域的生命周期理論，因此利用金融工具解決老齡化問題的重要方式，也是發(fā)展“銀發(fā)經濟”、滿足人民多元化養(yǎng)老需求的必經之路，由此衍生出的養(yǎng)老金融得到了眾多關注。在老齡化不斷深化的背景下，養(yǎng)老金融如何進一步發(fā)展，這顯然是金融行業(yè)發(fā)揮力量需要明確的前提條件。本文以養(yǎng)老金融中的主體——養(yǎng)老金金融為主要研究對象，面對“三支柱”發(fā)展嚴重失衡的現狀，特別是“第三支柱”難以發(fā)揮作用的情況下，探討了以商業(yè)銀行、保險公司、理財公司為代表的金融機構如何在老齡化的大環(huán)境下借助自身優(yōu)勢發(fā)展的方向。

除了金融行業(yè)明確自身發(fā)展方向外，想要養(yǎng)老金融獲得可持續(xù)發(fā)展，還需要國家進行引導。首先，需要國家出臺相應政策為養(yǎng)老金融的發(fā)展保駕護航，充分發(fā)揮政府的宏觀調配資源的主導作用，以市場需求為主體，對積極參與養(yǎng)老金融產品研發(fā)的商業(yè)銀行、保險公司、理財公司、證券公司等金融機構予以一定鼓勵政策，提高金融產品的個性化、多樣化。與此同時，加強財政支持力度，引導金融業(yè)資金投資養(yǎng)老產業(yè)，更好地推動養(yǎng)老金融和養(yǎng)老市場的有機融合。其次，加強對養(yǎng)老金融市場的監(jiān)管，目前各類養(yǎng)老金融產品試點工作正在有序開展，隨著試點范圍的不斷擴大、參與機構的不斷增加，需要監(jiān)管部門出臺統(tǒng)一、明確的監(jiān)管政策，堅持正本清源，明確養(yǎng)老金融產品的標準，守好老年人的“錢袋子”，保護消費者權益，避免出現養(yǎng)老詐騙等性質惡劣、嚴重危害社會的事件。最后，加大對人民養(yǎng)老觀念的教育，我國“養(yǎng)兒防老”的傳統(tǒng)養(yǎng)老觀念根深蒂固，并沒有系統(tǒng)完善的養(yǎng)老規(guī)劃，這就使得社會對養(yǎng)老產品和服務的需求不高。因此，國家還需要通過各種方式幫助人民群眾轉變養(yǎng)老觀念，發(fā)現真正的養(yǎng)老需求，營造良好的養(yǎng)老金融發(fā)展環(huán)境。

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