上海碳市場價格波動變化分析及影響因素研究

[摘要] 全國碳排放交易市場建立后，國家碳交易體系進(jìn)一步完善。本文以上海碳市場為例，對市場價格波動的變化和影響因素進(jìn)行研究。研究結(jié)果表明：（1）全國市場建立后，上海碳排放權(quán)交易價格水平呈現(xiàn)上升趨勢，且波動趨穩(wěn)；（2）碳排放權(quán)交易價格受碳市場履約期影響。全國碳市場建立前，碳市場價格臨近履約期碳價上升，而全國碳交易市場建立后，臨近履約期碳交易價格受履約期沖擊反而下降；（3）影響因素的研究發(fā)現(xiàn)能源價格以及氣溫均會推動碳排放權(quán)交易價格上升，而碳價與經(jīng)濟(jì)因素卻呈負(fù)相關(guān)，推測上海將或已達(dá)環(huán)境庫茲涅茨拐點?；谝陨辖Y(jié)論，為鞏固碳市場發(fā)展良好態(tài)勢，應(yīng)當(dāng)階段性進(jìn)行擴(kuò)大市場規(guī)模、擴(kuò)大覆蓋范圍、改革碳交易履約制度并加強(qiáng)制度標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)，大力發(fā)展清潔能源進(jìn)行能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

[關(guān)鍵詞] 碳交易市場；價格波動；履約期；影響因素

[中圖分類號] F124.3;X22 ［文獻(xiàn)標(biāo)識碼］A ［文章編號］1000-4211（2024）04-0027-12

一、引言

習(xí)近平總書記在黨的二十大報告中提出：“有計劃分步驟實施碳達(dá)峰行動?！碧寂欧沤灰资袌鍪欠e極穩(wěn)妥推薦碳達(dá)峰工作的關(guān)鍵步驟。為深入踐行習(xí)近平生態(tài)文明思想，2023年2月6日《碳達(dá)峰碳中和標(biāo)準(zhǔn)體系指南》提出對碳排放交易相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)范。碳交易市場是否穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展關(guān)系著我國碳減排任務(wù)能否順利推進(jìn)，對我國兌現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)都具有重要影響。本文對上海碳交易市場價格波動變化和影響因素進(jìn)行研究，以期厘清全國碳市場建立前后地方碳市場價格水平發(fā)生的實質(zhì)性變化，同時預(yù)測我國碳市場價格變化趨勢，給予政策制定、企業(yè)決策、市場管理等相關(guān)問題提供參考和啟示。

二、文獻(xiàn)綜述

我國碳排放交易市場運行時長已達(dá)十年，全國碳排放交易市場建立后，上海碳交易市場逐漸向全國交易市場過渡，碳市場高質(zhì)量發(fā)展將迎來實質(zhì)性變化。價格是經(jīng)濟(jì)水平、市場現(xiàn)狀的直觀表現(xiàn)。諸多學(xué)者嘗試對碳價波動特征進(jìn)行研究，并構(gòu)建多種模型來描述和模擬碳價波動，試圖從價格波動趨勢揭示經(jīng)濟(jì)事實，如馬爾科夫轉(zhuǎn)換模型、AR-GARCH 模型、基于高頻分析的 UECCC-GARCH 模型、小波分析法等（Benz和 Trück，2009；Benz 和 Hengelbrock，2008；Rittler，2012；Conrad et al，2009；Sousa，2014）。張婕等（2018）、公維鳳等（2022）、白強(qiáng)等（2022）同是應(yīng)用了ARCH拓展模型對我國不同碳排放權(quán)交易價格波動的持續(xù)性和聚集性進(jìn)行了驗證，發(fā)現(xiàn)我國不同試點碳排放權(quán)交易價格具有不同程度的聚集性，且碳排放權(quán)交易價格波動存在一定持續(xù)性。魏素豪等（2016）應(yīng)用R/S 分析法重點研究了我國碳排放權(quán)交易價格的波動持續(xù)性的問題，發(fā)現(xiàn)研究下的六個試點碳排放權(quán)交易價格波動均存在不同程度的狀態(tài)持續(xù)性，其中上海持續(xù)性較弱。國內(nèi)學(xué)者李坤陽等（2020）利用了赫芬達(dá)爾指數(shù)對我國碳市場交易價格聚集性特征進(jìn)行了研究。在碳排放權(quán)交易價格波動周期性的研究上，郭白瀅等（2016）提出我國各碳交易試點價格波動具有季節(jié)性的特點，其通過HP濾波分析手段，將碳排放權(quán)交易價格波動成本分為了趨勢成分和周期成分，研究表明北京、天津、上海、湖北、深圳、廣州六個市場的碳排放權(quán)交易價格存在明顯的周期變化特征。除了對碳排放權(quán)交易價格聚集性、持續(xù)性、周期性的研究，也有學(xué)者從價格結(jié)果突變點和市場流動性、活躍度等特點對我國碳市場運行情況進(jìn)行了評價。夏睿瞳（2022）應(yīng)用Bai-Perron突變檢驗法對價格波動中的突變點進(jìn)行了總結(jié)，深入分析了引起價格突變的事實原因。傅京燕等（2017）、郭蕾等（2020）通過不同試點的差異性研究，分析了我國不同碳交易市場的流動性、活躍度特點。吳慧娟等（2021）從價格機(jī)制入手，研究發(fā)現(xiàn)我國碳市場整體存在總體價格水平低、穩(wěn)定性弱的特點。以上學(xué)者對我國碳排放權(quán)交易價格的不同特征進(jìn)行了研究，揭示了我國碳交易市場發(fā)展的不足之處，并提出了針對性建議，這些研究對市場不同主體進(jìn)行合理決策有重要意義。但是由于疫情原因?qū)е氯珖寂欧攀袌鰡訒r間推遲，加上天津、福建、重慶、北京等地方碳市場因此休市，難以對碳交易價格波動的最新特征進(jìn)行分析，2020年后對碳市場價格波動的研究稀少，且市場價格波動變化的跨時段對比分析十分缺乏。

在碳排放權(quán)價格影響因素的分析中，張希良等（2021）在對全國碳市場建設(shè)基本原則的設(shè)計中，提及發(fā)展需要統(tǒng)籌碳市場與宏觀經(jīng)濟(jì)、國家政策、能源市場等因素之間的關(guān)系。諸多因素共同作用碳市場價格變化，揭示碳市場的發(fā)展?fàn)顩r。為探清碳市場價格發(fā)展走向把握市場行情，不同學(xué)者企圖從其影響因素入手，通過價格傳導(dǎo)機(jī)制研究碳價變化。陳欣等（2016）通過對碳排放權(quán)交易價格驅(qū)動因素的回歸和斷點分析，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)和能源價格對碳排放權(quán)交易價格有著顯著影響，兩者對碳排放權(quán)交易價格都具有正向沖擊的效果。汪中華等（2018）利用一種噪聲輔助數(shù)據(jù)分析方法與面板模型證實了碳排放權(quán)交易價格與能源價格之間的相互作用，通過需求層面解釋了能源價格上升，碳排放權(quán)交易價格上升的緣由。但對于宏觀經(jīng)濟(jì)與碳排放權(quán)交易價格之間的關(guān)系，汪中華得出兩者之間的負(fù)向關(guān)系，與陳欣等得出的結(jié)論相反。除了宏觀經(jīng)濟(jì)因素和能源價格之外，Alberola等（2008）對歐盟碳排放配額價格的實證研究發(fā)現(xiàn)極端天氣和政府決策的變化也對碳排放權(quán)交易價格產(chǎn)生一定影響。Mansanet-Bataller等（2007）等在進(jìn)一步研究天氣變量與碳排放權(quán)交易價格之間的關(guān)系后，解釋了氣溫變化將經(jīng)過電力中介導(dǎo)致碳排放權(quán)交易價格變化。而陳曉紅等（2012）對歐盟碳排放權(quán)交易價格部分?jǐn)?shù)據(jù)的分析卻得出碳排放權(quán)交易價格對天氣因素的影響不敏感的結(jié)論。高紅貴等（2022）利用雙重差分法驗證了命令控制型環(huán)境規(guī)制政策對碳市場中交易價格的影響，但張玲等（2018）以國內(nèi)四個試點的實證結(jié)果表明環(huán)境規(guī)制水平對碳排放權(quán)交易價格有著抑制作用?？梢姡獠恳蛩貙μ寂欧艡?quán)交易價格的影響作用可能由于地區(qū)差異、樣本選擇或時間段選擇的不同而變化。除了以上影響因素之外，也有學(xué)者認(rèn)為利率（路京京，2019）、匯率（彭曉潔等，2021）、科學(xué)技術(shù)（杜子平等，2018）、市場環(huán)境（趙立祥等，2016）、空氣質(zhì)量（李誼，2020）等因素也會對碳排放權(quán)交易價格波動產(chǎn)生一定影響。

總結(jié)相關(guān)文獻(xiàn)綜述，對碳市場波動分析的研究大多集中在疫情和全國碳市場建立前，而全國碳市場建立后，我國碳排放權(quán)價格研究稀缺，且未有將價格變化以全國碳市場建立為節(jié)點進(jìn)行對比分析。碳價影響因素的分析主要集中在化石能源價格、宏觀經(jīng)濟(jì)因素、氣溫三種因素的影響。經(jīng)過文獻(xiàn)梳理發(fā)現(xiàn)，不同學(xué)者的結(jié)論略有出入，在不同時期碳交易價格受以上三類因素的影響方向不同?？梢姡鞣N外在因素對碳交易價格的影響不是一成不變的。不過，目前大部分研究多解釋市場外部因素對碳價波動的作用，對于梳理內(nèi)部因素對碳價影響的實證研究稀少。本文利用最新碳市場價格數(shù)據(jù)，選擇與全國碳市場同屬地的上海碳市場價格為主要研究對象，以湖北、廣東兩地作為補充，對比分析全國碳市場建立前后地方碳市場價格變化并探究內(nèi)部因素履約期對碳排放權(quán)交易價格的影響。

三、全國市場建立前后上海碳價變化分析

本節(jié)主要分析全國碳市場建立前后上海碳排放權(quán)交易市場2020年到2022年價格變化。以全國碳排放交易市場成立時間為節(jié)點，對上海市場在全國碳排放交易市場建立前、后以及整體價格的波動分析，發(fā)現(xiàn)市場價格波動發(fā)生明顯改變。由于疫情休市等原因，2020年至2022年各地方交易市場的數(shù)據(jù)存在很多缺失問題，且不同地區(qū)成交價計算方法不一致，本文以全國碳排放交易市場成立為時間節(jié)點，并保證時間跨度的可比性，本文選擇數(shù)據(jù)較為完善的上海碳排放交易試點2020年1月1日到2022年12月31日的成交均價（總交易額除以總交易量）數(shù)據(jù)作為研究的基本數(shù)據(jù)。全國碳市場建立前時間段為2020年1月1日至2021年7月15日。建立后時間段為2021年7月16日至2022年12月31日。

（一）全國碳市場建立前后上海碳市場價格波動對比

全國碳排放交易市場建立前后上海、全國市場的描述性統(tǒng)計結(jié)果如表1。全國市場建立前，上海市場日均價格為40.13元/噸。標(biāo)準(zhǔn)差為3.05，表明波動較大。最大值和最小值分別為50.2、28.6元/噸，價差為21.6元/噸，相對價差大，可見波動幅度較小。峰度為2.60，偏度為-0.52，可見價格較為集中程度大，較大值更多，呈現(xiàn)左偏態(tài)分布。上海市場和全國碳排放交易市場都位于上海市，作為經(jīng)濟(jì)中心，其碳交易價格相對于其他市場較高，且市場的價格波動大，市場機(jī)制有待完善。

而全國市場建立后，上海市場日均價格為51.98元/噸。標(biāo)準(zhǔn)差為9.07，表明波動較大。最大值和最小值分別為63元/噸和39元/噸，價差為24元/噸，相對較小，波動幅度較小。峰度為-1.60，偏度為-0.28，可見價格較為分散程度大，較大值更多，呈現(xiàn)“倒鐘型”的分布。相比全國碳排放交易市場未建立前，上海碳排放交易市場價格平均值、最大值和最小值均上升，價格水平提高。標(biāo)準(zhǔn)差變大，波動較之前更大。從低峰左偏的分布變?yōu)椤笆ョ娦汀钡姆植?，表明市場價格波動很大。價格時序由圖2可見，全國碳排放交易市場成立后，上海市碳排放交易市場價格水平上升，波動幅度減小，受到某些外在因素沖擊而上升，后期價格逐漸收斂于50～60元/噸之間，市場穩(wěn)定性增加。

全國碳排放交易市場日均價較高，標(biāo)準(zhǔn)差為6.36，最大值和最小值分別為 63元/噸和31元/噸，價差32元/噸，說明波動幅度大。峰度為0.22，偏度為-1.25，說明價格拒絕正態(tài)分布，接受左偏態(tài)，分布較為離散，屬于“低峰薄尾”分布，峰偏左。價格時序由圖2可見，全國碳排放交易市場成立后價格呈現(xiàn)下降趨勢，受到某些外生因素沖擊后，價格上升，后價格收斂于50～60元/噸之間，市場逐漸穩(wěn)定。綜上，全國碳排放交易市場的價格水平相對國內(nèi)其他市場而言具有優(yōu)勢，與上海市碳排放交易市場較為接近，但比上海市碳排放交易市場更加穩(wěn)定，市場機(jī)制也更加完善。全國碳排放交易市場的成立，是我國碳交易體系完善的關(guān)鍵一步，對地方碳排放交易市場也有著不同的影響。

（二）上海碳市場整體波動分析

市場歷史情況描述性統(tǒng)計結(jié)果如表2。從歷史總體情況來看，上海市碳排放交易市場價格標(biāo)準(zhǔn)差為8.64，表明波動很大，但與全國碳排放交易市場成立后上海市場的標(biāo)準(zhǔn)差接近。最大值和最小值分別為63元/噸和28.6元/噸，價差為34.4元/噸，價差很大，表明價格波動幅度很大。峰度為-0.84，偏度為0.76，可見價格較小值更多，拒絕正態(tài)分布，屬于“失去鐘型”的右偏態(tài)分布。結(jié)合上海碳排放交易市場在全國碳排放交易市場成立前、后的價格波動分析，發(fā)現(xiàn)上海碳排放交易市場價格在全國碳交易時成立后波動特征發(fā)生了一定改變，價格水平有一定上升，總體價格水平較高。

綜上所述，全國碳排放交易市場成立前后，上海碳交易市場價格水平均上升，碳交易市場發(fā)展呈現(xiàn)良好態(tài)勢。全國碳排放交易市場自成立以來發(fā)展也較為穩(wěn)定。在兩階段市場波動分析后，發(fā)現(xiàn)市場在全國碳交易市場建立后的某個時段出現(xiàn)一次價格的大幅度上升，且上升后沒有回落的趨勢，該情況從下文對碳市場價格影響因素的研究中得到解釋。

四、碳排放權(quán)交易價格影響因素的理論分析

碳交易市場的作用機(jī)理和價格的影響因素是非常復(fù)雜的，可以從內(nèi)因和外因兩方面解釋。碳交易市場的發(fā)展情況往往表現(xiàn)為碳價的趨勢和變化。在不同影響因素的共同作用下，形成了碳交易市場的均衡碳價。

（一）內(nèi)部影響因素

我國碳排放權(quán)交易價格的內(nèi)部影響因素主要是市場制度的影響，目前我國碳市場已經(jīng)建立了較為完善的碳市場制度，包括：交易制度、配額分配制度、處罰機(jī)制、清繳機(jī)制等。不同制度對碳排放權(quán)交易價格均存在重要影響，交易制度中交易手續(xù)費的比例是影響市場參與者積極性的一個因素。配額分配制度決定了當(dāng)期初始配額供給的多少，處罰機(jī)制影響著企業(yè)減排的路徑選擇和成本大小，清繳機(jī)制確定了該市場履約期的時點，成為影響企業(yè)碳排放權(quán)需求的重要因素。本文考慮不同機(jī)制對碳排放權(quán)交易價格的影響強(qiáng)弱，著重分析清繳機(jī)制中履約期對碳排放權(quán)交易價格的影響。配額采取的是以強(qiáng)度控制為基本思路的行業(yè)基準(zhǔn)法，實行免費分配，基于歷年碳排放實際產(chǎn)出量分配?？嘏牌髽I(yè)可通過碳交易市場出售盈余的碳排放額度或填補虧欠的額度，并需要在履約期前按照配額完成清繳。履約期的影響往往導(dǎo)致碳排放價格和交易量同時發(fā)生劇烈波動，其對碳價影響的傳導(dǎo)機(jī)制如下：中國正處于“雙碳”初級階段，大部分企業(yè)還在規(guī)模報酬遞增階段，重點在增產(chǎn)擴(kuò)張，減排規(guī)劃剛剛起步，對履約的積極性不高，那么企業(yè)參與交易提前完成履約的幾率就會壓縮。企業(yè)進(jìn)行履約需要承擔(dān)交易成本和購買配額的成本，而企業(yè)不履約需要承擔(dān)違約處罰成本，且企業(yè)信譽受損，根據(jù)《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》，這還將影響企業(yè)下期免費分配額度和政府津貼。但對于一些大型國企而言，履約成本占運營成本極小，也就導(dǎo)致了此類企業(yè)“重履約不重交易”的情況（易蘭等，2018）。故而在履約階段前期，企業(yè)的清繳需求并不顯著。而在臨近履約截止期時顯著，碳排放交易權(quán)價格也在臨近履約期時發(fā)生劇烈波動。履約期過后，一個周期結(jié)束，碳配額將重新進(jìn)行核算分配。碳排放權(quán)交易市場出清，企業(yè)對碳配額的需求也已經(jīng)飽和，交易量和價格又會出現(xiàn)大幅度回落。因此，年度履約期的設(shè)定也往往使碳市場價格波動呈現(xiàn)出周期性變化的特點。

（二）外部影響因素

碳交易價格還受到許多外部因素的影響。各種因素通過不同傳導(dǎo)機(jī)制作用著均衡碳市場價格。本文將主要因素歸結(jié)為化石能源價格、宏觀經(jīng)濟(jì)因素、氣溫以及其他因素。

1.化石能源價格

作為溫室氣體主要排放源和我國主要能動來源之一，化石能源對碳排放量和碳交易市場價格的波動變化都具有一定影響。傳導(dǎo)路徑分為供給和需求兩類。對化石能源需求增加時，化石能源價格上揚的同時碳排放量增加，對配額需求也隨之增大，碳價上揚；由于供給因素化石能源價格上漲，企業(yè)生產(chǎn)成本增加，選擇清潔能源或技術(shù)進(jìn)步，帶來減排能力提高，對配額需求減少，碳價下降。兩種傳導(dǎo)結(jié)果相反，對碳價的最終影響取決于占優(yōu)的路徑。

2.宏觀經(jīng)濟(jì)因素

經(jīng)濟(jì)水平是碳交易價格的重要影響因素。當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于上升階段時，企業(yè)主要通過加大生產(chǎn)規(guī)模以達(dá)到盈利的目的，進(jìn)而導(dǎo)致化石能源消費增加，配額需求也因碳排放增加而增加，導(dǎo)致碳價上漲。而當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平達(dá)到環(huán)境庫茲涅茨拐點后，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的提高才會帶來排放量的減少，進(jìn)而冷卻碳價。

3.氣溫

氣溫對碳價的傳導(dǎo)機(jī)制同樣以能源消費為中介。每年夏冬兩季（尤其夏季），因為極端氣溫的持續(xù)人們對電力需求大大增加，能源消耗增加，進(jìn)一步導(dǎo)致溫室氣體排放增加，最終這一惡性傳導(dǎo)機(jī)制使得配額需求上升。

4.其他因素

影響碳價外部因素可能是某些突發(fā)外生沖擊，比如湖北市場、上海市場都因為疫情而在2020年出現(xiàn)過休市的情況。影響某個碳市場價格的還可能其他碳市場價格的變動。比如隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，國際碳市場價格變動對我國碳市場價格有著不可忽視的作用；全國碳市場建立后，地方碳市場價格發(fā)生一定變化。

五、碳排放權(quán)交易價格影響因素的實證分析

本文對以上海市場為例，進(jìn)行碳價影響因素的研究。分析化石能源價格、宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況、氣溫與碳價之間的關(guān)系，對比不同時期履約期對碳價作用的不同。通過對履約期影響時間區(qū)間的改變和對其他市場的補充分析強(qiáng)化實證結(jié)果的穩(wěn)健性和說服力。從履約期效應(yīng)變化分析全國碳市場建立后對我國碳交易體系建設(shè)的影響。

（一）變量指標(biāo)與數(shù)據(jù)選擇

1.碳排放交易市場價格（Carbon Price）

由于疫情休市等原因，2020年至2022年各地方交易市場的數(shù)據(jù)存在很多缺失問題，本文選擇數(shù)據(jù)較為完善的上海碳排放交易試點2020年1月1日到2022年12月31日成交平均價格。剔除缺失數(shù)據(jù)，并對數(shù)據(jù)作對數(shù)處理。數(shù)據(jù)來自于中國碳排放交易網(wǎng)、上海能源環(huán)境交易所。

2.化石能源價格

我國消費的主要化石能源還是煤炭（Coal）和石油（Oil）。故本文中國煤炭價格指數(shù)作為煤炭能源指標(biāo)，年產(chǎn)量最高的大慶油田油價作為石油能源指標(biāo)，不考慮天然氣因素。對所有數(shù)據(jù)作對數(shù)處理，數(shù)據(jù)來源于wind數(shù)據(jù)庫。

3.宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況

宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況可以利用價格指數(shù)表示。股票市場是宏觀經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，當(dāng)指數(shù)上漲時，說明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢良好，企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，碳排量增加。同時，學(xué)者華仁海等（2010）還驗證了滬深股指對價格發(fā)現(xiàn)的作用，故本文選擇滬深300指數(shù)（CSI）表示宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，并對數(shù)據(jù)作對數(shù)處理。

4.氣溫

溫度的變化影響著人們的生產(chǎn)生活。本文以上海地區(qū)每日平均氣溫（DMT）作為氣溫指標(biāo)。對數(shù)據(jù)作對數(shù)處理，數(shù)據(jù)來自于地方氣象局。

5.履約期

2021年10月26日上海生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《關(guān)于做好全國碳排放權(quán)交易市場第一個履約周期碳排放配額清繳工作的通知》，確定2021年12月15日17點前上海行政區(qū)域95%的重點排放單位完成履約，12月31日17點前全部重點排放單位完成履約。本文引入兩個虛擬變量（Dl），以12月為分界，將履約期作用時間段劃分為履約期影響內(nèi)和非履約期影響內(nèi)。

（二）模型設(shè)定

碳價的波動是內(nèi)外部因素的共同作用的結(jié)果，履約期的設(shè)定對碳價具有重要影響。并且本文在對數(shù)據(jù)進(jìn)行初步分析時發(fā)現(xiàn)全國碳市場建立前后履約期效應(yīng)的改變將導(dǎo)致碳市場價格波動發(fā)生實質(zhì)性改變。因此引入虛擬變量d以表示全國碳市場建立前后上海碳市場碳價變化，d+表示全國碳排放市場建立前，d-表示全國碳排放市場建立后。所構(gòu)模型如下。

（1）

（2）

其中，CPi表示碳排放交易價格，i表示不同市場，xj表示不同控制變量，Dl、d為虛擬變量，εi為隨機(jī)誤差項，β0表示碳價受履約期影響情況。

（三）平穩(wěn)性檢驗與協(xié)整檢驗

首先對各因素變量進(jìn)行ADF平穩(wěn)性檢驗，各變量指標(biāo)的一階差分序列為平穩(wěn)序列。為進(jìn)一步確定驅(qū)動因素之間是否存在長期均衡關(guān)系，利用Johanson協(xié)整檢驗來判斷各因素是否具有協(xié)整關(guān)系，見表3。結(jié)果表明，在5％顯著性水平上拒絕不存在協(xié)整關(guān)系的原假設(shè)。碳市場價格與各種變量因素之間存在長期穩(wěn)定的關(guān)系。

（四）相關(guān)性分析與實證結(jié)果分析

基于對變量之間的平穩(wěn)性檢驗與協(xié)整檢驗，進(jìn)一步確定碳價與各驅(qū)動變量之間的相關(guān)關(guān)系。各變量之間相關(guān)性分析結(jié)果見表4。

由表4可見，變量之間不存在嚴(yán)重多重共線性，可以進(jìn)行多元回歸分析，并通過方差膨脹因子（VIF）來進(jìn)一步確定變量之間的共線性問題?；貧w結(jié)果見表5。

回歸得到的R方為0.9，且各方差膨脹因子均小于10，各變量中只有石油價格和履約期內(nèi)影響兩個因素顯著性大于0.05，石油顯著性不高，可能是疫情期間上海封鎖導(dǎo)致石油進(jìn)口大幅減少，其他變量顯著性均小于0.05，表明模型擬合效果較好，不存在嚴(yán)重的多重共線性。

從實證結(jié)果得到以下結(jié)論：

（一）全國碳排放市場建立前后，宏觀經(jīng)濟(jì)因素均表現(xiàn)為與上海碳市場碳價負(fù)相關(guān)，可以得出近年來我國經(jīng)濟(jì)增長放緩，而碳價上升。根據(jù)前文的理論分析我們得出，碳價的變化方向在經(jīng)濟(jì)發(fā)展前期時往往會因為發(fā)展規(guī)模的擴(kuò)張需要而上升。在達(dá)到峰值后，隨著個體消費、發(fā)展理念的轉(zhuǎn)變和物質(zhì)基礎(chǔ)的累計，經(jīng)濟(jì)向可持續(xù)發(fā)展轉(zhuǎn)變，出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長和碳價負(fù)相關(guān)的情況，據(jù)此進(jìn)一步推斷上海將或已達(dá)庫茲涅茨拐點，率先成為碳達(dá)峰地區(qū)之一。

（二）全國碳排放市場建立前后，煤炭、石油以及日平均氣溫均表現(xiàn)為與碳價正相關(guān)?？嘏牌髽I(yè)的主要能動來源是化石能源，化石能源價格上升時，從生產(chǎn)成本角度，企業(yè)往往選擇價格相對低廉的能源，這些能源的碳排放量更多，企業(yè)對碳配額的需求也將上升，導(dǎo)致碳價上升。此外，碳價受煤炭價格影響遠(yuǎn)大于受石油價格影響，其一是煤炭在上海能源消費結(jié)構(gòu)中大于石油。當(dāng)前交易企業(yè)更多是發(fā)電企業(yè)，我國發(fā)電企業(yè)主要能源是煤炭。其二是疫情期間石油能源進(jìn)口量大大減少。日均氣溫上升，導(dǎo)致人們生活生產(chǎn)對電力等能源的需求增加，碳排放增加，減排成本提高，對碳配額需求增加，最終推動碳價上揚，這說明氣溫也是影響碳價波動的顯著因素。

（三）全國碳交易市場建立前后，臨近履約期的碳價變化發(fā)生改變。全國碳市場建立前，臨近履約期碳排放權(quán)交易價格上升，這與郭白瀅等（2016）的研究結(jié)果一致。而在全國碳市場建立之后，履約期對碳排放權(quán)交易價格具有負(fù)向影響，臨近履約期，碳價不升反降。這表明，全國碳交易市場建立后，上海碳排放市場履約期對碳價的影響從正向影響變化為負(fù)向，這說明控排單位對履約期的敏感度有所下降，企業(yè)“重履約而不重交易”的情況有所緩釋。這有利于緩解履約期給碳市場帶來的沖擊，我國碳市場發(fā)展逐漸穩(wěn)定。結(jié)合前文對碳價波動總體呈現(xiàn)上升趨勢的結(jié)果，推測上海碳市場碳排放權(quán)交易價格水平有望呈現(xiàn)階梯式上升，進(jìn)而鞏固我國碳市場體系，助力碳減排。

（五）穩(wěn)健性檢驗

本文利用改變?nèi)珖际袌雎募s期影響時間段和改變研究樣本所受履約期影響變化的回歸進(jìn)行檢驗。回歸結(jié)果見表6，

可見改變?nèi)珖际袌雎募s期作用區(qū)間或更換交易市場進(jìn)行回歸時，各個影響因素對碳排放權(quán)交易價格的影響方式和程度沒有發(fā)生太大變化。全國碳市場建立前后履約期對碳價的作用與實證結(jié)果相同，模型具有一定穩(wěn)健性。碳價水平受碳交易市場履約期沖擊減弱，我國碳交易市場體系進(jìn)一步得到鞏固。

六、結(jié)論與建議

本文通過對地方碳市場的波動和影響因素進(jìn)行實證分析，得出以下結(jié)論：1.全國碳排放交易市場運行狀況良好。全國市場建立后，上海碳排放權(quán)交易價格水平呈現(xiàn)上升趨勢，且波動趨穩(wěn)；2.履約期對碳排放權(quán)交易價格的沖擊減弱。全國碳市場建立前，碳市場價格臨近履約期碳價上升，而全國碳交易市場建立后，臨近履約期碳交易價格受履約期沖擊反而下降。價格水平有望呈現(xiàn)階梯式發(fā)展；3.碳價與煤炭、石油以及日平均氣溫正相關(guān)，而與經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，推測上海將或已達(dá)環(huán)境庫茲涅茨拐點，迎來新發(fā)展。鑒于以上結(jié)論，本文得出以下建議：

（一）階段性進(jìn)行擴(kuò)大市場規(guī)模擴(kuò)大覆蓋范圍。我國碳市場價格水平的顯著提高，吸引著眾多市場外的主體。但仍然存在碳排放量大，區(qū)域分散，排放源多，碳減排的壓力大的特點。因此，我們需要進(jìn)行階段性的市場規(guī)模擴(kuò)張，建設(shè)覆蓋除電力行業(yè)之外的多元化碳交易市場。滿足更多主體參與市場的需求，加速市場資金流轉(zhuǎn)，加速我國碳市場機(jī)制聚沙成塔。

（二）碳市場改革碳交易履約制度，加強(qiáng)制度標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)。履約制度是碳市場控排減排的保證，我國雖有詳細(xì)的履約管理機(jī)制，但在具體實施方面仍存在未履約和延期履約的現(xiàn)象。這些現(xiàn)象的存在說明企業(yè)對于減排仍存有僥幸心理。引入嚴(yán)格的履約機(jī)制并推進(jìn)市場履約信息的透明度建設(shè)是必要的。加強(qiáng)碳交易履約制度的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范更是確保碳市場在活躍度增強(qiáng)的同時保證穩(wěn)定性的要求。

（三）政府激勵能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，企業(yè)大力發(fā)展清潔能源。一方面，政府在社會和人民中都具有風(fēng)向標(biāo)的作用，政府需要對企業(yè)加強(qiáng)宣傳和培訓(xùn)，激勵企業(yè)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，并調(diào)動企業(yè)參與市場的積極性。另一方面，企業(yè)自身也應(yīng)大力發(fā)展清潔能源提高減排技術(shù)，降低減排成本的同時助力社會經(jīng)濟(jì)的低碳轉(zhuǎn)型。

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Analysis Of Price Fluctuation And Influencing Factors

In Shanghai Carbon Market

Feng Haobo ，Yu Yang

（Business School of Ningbo University， Ningbo 315211， China）

Abstract： After the establishment of the national carbon emissions trading market， the national carbon trading system has been further improved. This article takes the Shanghai carbon market as an example to study the changes and influencing factors of market price fluctuations. The research results show that： （1） after the establishment of the national market， the level of carbon emissions trading prices in Shanghai shows an upward trend， and the fluctuations tend to stabilize; （2） the carbon emissions trading prices are affected by the carbon market compliance period. Before the establishment of the national carbon trading market， the carbon market prices near the compliance period rise， while after the establishment of the national carbon trading market， the carbon trading prices near the compliance period are impacted by the compliance period and decline; （3） the influencing factors study found that energy prices and temperatures will drive up the carbon emissions trading prices， while carbon prices are negatively related to economic factors， suggesting that Shanghai may have reached the environmental Kuznets inflection point. Based on the above conclusions， in order to consolidate the good development trend of the carbon market， it is necessary to expand the market size and coverage in stages， reform the carbon trading compliance system， strengthen institutional standardization construction， and vigorously develop clean energy for energy structure transformation..

Key Words：Carbon Trading Market;Price Fluctuation;Performance Period;Influencing Factors