匯率變動與出口產(chǎn)品加成率：影響機制和資源配置效應(yīng)

摘 要：利用2000—2013年中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)和海關(guān)進出口數(shù)據(jù)，基于樣本期間人民幣匯率持續(xù)升值的事實，考察人民幣匯率變動對中國出口產(chǎn)品加成率的影響。研究結(jié)果顯示：人民幣實際有效匯率的上升顯著提高了企業(yè)出口產(chǎn)品加成率，并且該影響效應(yīng)在異質(zhì)性產(chǎn)品、競爭型行業(yè)、外資企業(yè)以及存在進口行為的企業(yè)中更大。機制分析表明，人民幣升值通過產(chǎn)品質(zhì)量效應(yīng)、邊際成本效應(yīng)、價格競爭效應(yīng)和市場選擇效應(yīng)影響出口產(chǎn)品加成率，其中產(chǎn)品質(zhì)量升級和進口成本降低造成的影響占據(jù)主導(dǎo)，這是人民幣升值顯著提高出口產(chǎn)品加成率的重要原因。進一步研究顯示，人民幣升值的市場選擇效應(yīng)降低了產(chǎn)品內(nèi)企業(yè)間的加成率離散度，提升了企業(yè)間的資源配置效率，但在市場選擇效應(yīng)和企業(yè)內(nèi)加成率調(diào)整的共同影響下，其對企業(yè)內(nèi)的資源配置效率沒有顯著影響。

關(guān)鍵詞： 匯率變動；出口企業(yè)；產(chǎn)品加成率; 資源配置

中圖分類號：F740 文獻標識碼： A 文章編號：1003-7217（2024）04-0109-10

一、引 言

黨的二十大報告強調(diào)，要“推進高水平對外開放”“維護多元穩(wěn)定的國際經(jīng)濟格局和經(jīng)貿(mào)關(guān)系”。保持對外貿(mào)易的持續(xù)健康發(fā)展，不僅是穩(wěn)固國民經(jīng)濟基本盤的必要之舉，更是構(gòu)建新發(fā)展格局的重要戰(zhàn)略支點。當(dāng)前，國際經(jīng)濟形勢的深刻變化對國際貿(mào)易造成了極大的不確定性，其中，外匯市場經(jīng)濟體量龐大①，其波動具有不可預(yù)測、不可控等特點，對一國實體經(jīng)濟發(fā)展的影響日益深遠[1-3]。2005年中國實行匯率制度改革后，人民幣兌世界主要貨幣保持了長期升值趨勢，2005年7月至2013年12月，人民幣對美元匯率上升幅度為25.52%，隨后人民幣進入緩慢貶值階段②。近年來，受人民幣國際化、貿(mào)易保護主義、新冠疫情、國際地緣政治沖突等國內(nèi)外因素影響，人民幣匯率的雙向波動更為頻繁，波動的幅度也逐漸放寬。在人民幣匯率常態(tài)化波動的背景下，考察人民幣匯率變動對企業(yè)出口行為和績效的影響及機制，對防范匯率風(fēng)險、促進對外貿(mào)易“保穩(wěn)增質(zhì)”具有重要的現(xiàn)實意義。

改革開放以來，中國出口貿(mào)易迅速增長。根據(jù)世界貿(mào)易組織統(tǒng)計，2013年，中國已經(jīng)超越美國，成為世界第一貨物貿(mào)易大國。然而，出口規(guī)模的擴大并不等同于出口競爭力的提升，在全球外需減弱、貿(mào)易保護主義抬頭、國內(nèi)資源和環(huán)境約束不斷強化的背景下，中國出口存在的關(guān)鍵技術(shù)缺失、產(chǎn)品質(zhì)量和附加值較低等問題尤為突出[4]。推動對外貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展不僅要保持出口規(guī)模穩(wěn)定增長，更要著力提升中國出口企業(yè)的競爭力和盈利能力。產(chǎn)品加成率一般用價格與邊際成本之比表示，反映了產(chǎn)品定價相對產(chǎn)品成本的溢價能力，直接決定了一國或地區(qū)在全球價值鏈分配中的收益，是衡量出口企業(yè)出口競爭力的重要指標之一[5，6]?，F(xiàn)有研究較多關(guān)注人民幣匯率變動對企業(yè)進入（退出）出口市場及其出口規(guī)模的影響[2，7]，研究匯率變動對加成率的文獻也主要從企業(yè)層面展開[8-13]。由于企業(yè)加成率衡量的是企業(yè)整體的盈利能力和市場勢力[14]，現(xiàn)有研究未能深入揭示匯率變動對企業(yè)出口績效和產(chǎn)品盈利能力的影響。此外，根據(jù)新新貿(mào)易理論，只有生產(chǎn)率較高的企業(yè)能進入出口市場[15，16]，出口企業(yè)代表了中國制造業(yè)最具競爭力的企業(yè)群體?？疾烊嗣駧艆R率變動對出口產(chǎn)品加成率的影響，能更準確地識別匯率變動對中國企業(yè)競爭力和出口績效的影響。鑒于此，本文基于已有研究[4，5]的方法測算了中國出口企業(yè)的產(chǎn)品加成率，考察人民幣匯率變動對中國出口產(chǎn)品加成率的影響，并深入探究其中的影響機制及其資源配置效應(yīng)，以期有助于揭示人民幣匯率變動影響中國企業(yè)出口的微觀機制，為百年未有之大變局下推進貿(mào)易持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展提供政策啟示。

二、理論機制分析

人民幣匯率變動可能通過質(zhì)量效應(yīng)、成本效應(yīng)和依市定價效應(yīng)影響企業(yè)的出口產(chǎn)品加成率。以人民幣升值為例。一方面，人民幣升值對出口企業(yè)通常是一種“負向沖擊”，會提高出口企業(yè)面臨的市場競爭程度，迫使企業(yè)進行研發(fā)創(chuàng)新和出口產(chǎn)品質(zhì)量升級，以此提高產(chǎn)品的市場競爭力，并降低本幣升值對出口利潤的負面影響[17-21]。有研究認為，人民幣升值對出口企業(yè)存在“倒逼”機制，能通過促進企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新及淘汰落后產(chǎn)能等方式提高制造業(yè)出口企業(yè)的全要素生產(chǎn)率 [19]；人民幣升值有利于提升一般貿(mào)易的出口產(chǎn)品質(zhì)量，而對加工貿(mào)易方式的出口產(chǎn)品質(zhì)量存在負面影響[20]；人民幣升值會影響行業(yè)內(nèi)部的產(chǎn)品組合與資源配置，進而促進整體的出口產(chǎn)品質(zhì)量升級 [21]；由于企業(yè)通常會為高質(zhì)量產(chǎn)品設(shè)定更高的價格，并收取更多的價格加成[4]，因此，人民幣升值可能通過出口產(chǎn)品質(zhì)量升級進而提升出口產(chǎn)品加成率。另一方面，人民幣升值也可能通過中間品進口渠道影響出口企業(yè)的邊際生產(chǎn)成本，進而影響出口產(chǎn)品加成率。中國的外貿(mào)依存度較高，在出口貿(mào)易迅速發(fā)展的同時，大量出口企業(yè)也存在進口行為，即“大進大出”現(xiàn)象。當(dāng)人民幣升值時，來自國外的原材料和中間品的相對價格降低，有利于降低出口企業(yè)的進口成本，從而提高出口產(chǎn)品加成率。此外，進口成本的下降也可能引導(dǎo)中國出口企業(yè)進口更多的先進技術(shù)設(shè)備，并加大研發(fā)支出和技術(shù)創(chuàng)新，從而提高自身的生產(chǎn)效率和出口產(chǎn)品加成率[18，22，23]?；谝陨戏治觯岢鲆韵卵芯考僬f：

假說1 人民幣升值能促進出口產(chǎn)品質(zhì)量升級，并降低企業(yè)的進口中間品成本，從而提高中國出口企業(yè)的產(chǎn)品加成率。

人民幣匯率變動可能通過價格競爭渠道影響出口產(chǎn)品價格，進而影響產(chǎn)品加成率。根據(jù)依市定價理論，當(dāng)出口國本幣升值時，以進口國貨幣標價的出口產(chǎn)品價格上漲。為了降低產(chǎn)品價格上漲對產(chǎn)品市場競爭力和市場份額的不利影響，出口企業(yè)通常會降低以本國貨幣計價的出口產(chǎn)品價格，以控制進口國產(chǎn)品價格上漲的幅度[24-27]。基于中國的數(shù)據(jù)指出，在人民幣升值時，中國出口企業(yè)會在一定程度上下調(diào)出口產(chǎn)品價格，因此也降低了出口產(chǎn)品的加成率。此外，人民幣升值加劇了中國出口企業(yè)面臨的市場競爭，除進行產(chǎn)品質(zhì)量升級外，企業(yè)也可能通過價格競爭來爭奪市場份額，這也會導(dǎo)致企業(yè)出口產(chǎn)品價格和產(chǎn)品加成率的降低。

人民幣匯率變動還可能通過規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)影響企業(yè)的生產(chǎn)成本，進而影響出口產(chǎn)品加成率。一方面，人民幣升值使得以進口國貨幣計價的產(chǎn)品價格更加“昂貴”，使得國外消費者降低對中國出口產(chǎn)品的需求，從而降低中國企業(yè)的出口規(guī)模；另一方面，根據(jù)上文分析，中國出口企業(yè)也可能在一定程度上降低以人民幣計價的出口產(chǎn)品價格，從而降低人民幣升值對進口國市場造成的沖擊。產(chǎn)品價格的下降降低了中國出口企業(yè)的利潤，也可能使得中國出口企業(yè)降低出口規(guī)模。由于存在規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)，產(chǎn)品的邊際生產(chǎn)成本通常與其生產(chǎn)規(guī)模負相關(guān)，人民幣升值降低了中國出口企業(yè)的生產(chǎn)和出口規(guī)模，削弱了規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)，將導(dǎo)致產(chǎn)品邊際生產(chǎn)成本的上升和出口產(chǎn)品加成率的下降?；谝陨戏治?，提出以下研究假說：

假說2 人民幣升值會降低中國出口企業(yè)的產(chǎn)品價格，并提高出口產(chǎn)品的邊際生產(chǎn)成本，從而降低出口產(chǎn)品加成率。

除企業(yè)自身的出口產(chǎn)品質(zhì)量和價格調(diào)整外，人民幣匯率變動通過選擇效應(yīng)對產(chǎn)品加成率的影響也不容忽視。有研究指出，出口國貨幣升值會加劇出口企業(yè)面臨的市場競爭，迫使低效率、低利潤率的企業(yè)退出市場，使要素資源從退出的低效率企業(yè)流向高效率的企業(yè)或新進入企業(yè)，從而提升市場的資源配置效率[28，29]。因此，人民幣升值會削弱中國出口企業(yè)的價格優(yōu)勢，加劇中國出口企業(yè)與外國企業(yè)間的競爭。部分產(chǎn)品加成率較低的企業(yè)無法吸收該沖擊，同時又沒有足夠的利潤和資金支撐出口產(chǎn)品質(zhì)量，可能會選擇退出出口市場。這一行業(yè)內(nèi)“優(yōu)勝劣汰”的選擇效應(yīng)促使資源從低效率、低加成率的企業(yè)流向高效率、高加成率的企業(yè)，有助于縮小存續(xù)企業(yè)之間的加成率差異并提高整體的加成率水平，從而提升行業(yè)內(nèi)的資源配置效率[17]。從多產(chǎn)品企業(yè)內(nèi)視角看，人民幣升值也可能引致企業(yè)內(nèi)部進行產(chǎn)品份額調(diào)整，淘汰部分利潤率原本較低的產(chǎn)品，更多地生產(chǎn)競爭力和加成率較高的產(chǎn)品，重點關(guān)注部分產(chǎn)品的市場競爭與出口。企業(yè)通過將資源由低競爭力產(chǎn)品配置至高競爭力產(chǎn)品，同樣有助于提升企業(yè)內(nèi)的資源效率?；谝陨戏治?，提出以下研究假說：

假說3 人民幣升值通過選擇效應(yīng)影響產(chǎn)品加成率分布，有助于改善行業(yè)內(nèi)企業(yè)間和企業(yè)內(nèi)產(chǎn)品間的資源配置效率。

三、研究設(shè)計

（一）計量模型設(shè)定

為考察匯率變動對出口產(chǎn)品加成率的影響，構(gòu)建如下計量模型：

markupfgt=β0+β1reerft+θXfit+δfg+δi+

δt+εfgt（1）

其中，f、g、i、t分別表示企業(yè)、產(chǎn)品、行業(yè)和年份。markupfgt表示企業(yè)f在t年出口的產(chǎn)品g的加成率的對數(shù)值。reerft表示企業(yè)f在t年的實際有效匯率的對數(shù)值。Xfit表示企業(yè)和行業(yè)（國民經(jīng)濟行業(yè)分類4位碼）層面的控制變量，分別包括企業(yè)全要素生產(chǎn)率（tfp）、企業(yè)資本勞動力（klr）、企業(yè)存續(xù)年限（age）、企業(yè)融資約束（sa）、企業(yè)出口產(chǎn)品種類數(shù)（pnum）和行業(yè)競爭程度（HHI）。此外，該模型還包括企業(yè)產(chǎn)品固定效應(yīng)（δfg）、行業(yè)固定效應(yīng)（δi）和年份效應(yīng)（δt）。εfgt為隨機誤差項。

（二）數(shù)據(jù)說明

本文主要使用以下數(shù)據(jù)： 2000—2013年中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)、2000—2013年中國海關(guān)數(shù)據(jù)和國際貨幣基金組織（IMF）的國際金融統(tǒng)計（IFS）數(shù)據(jù)庫的匯率數(shù)據(jù)。參考已有研究方法[30]，將中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)與海關(guān)數(shù)據(jù)進行匹配，并根據(jù)海關(guān)貿(mào)易數(shù)據(jù)中出口目的國的信息匹配雙邊匯率數(shù)據(jù)。由于中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫缺失2009年、2010年的部分數(shù)據(jù)，在回歸分析中刪除了這兩年的樣本。

（三）變量說明及描述性統(tǒng)計

1. 被解釋變量：企業(yè)出口產(chǎn)品加成率。采用De Loecker等［5］的方法測算，設(shè)企業(yè)f在t年出口產(chǎn)品g的超越對數(shù)生產(chǎn)函數(shù)為：

Qfgt=FfgMfgt，Kfgt，Lfgtψft（2）

其中，Qfgt表示產(chǎn)品的總產(chǎn)出；Mfgt為原材料，是企業(yè)可自主/Zg++vfPNcPJJfYoQDj5ng==調(diào)節(jié)的投入要素；Kfgt和Lfgt分別表示資本和勞動投入；ψft為企業(yè)層面的希克斯中性生產(chǎn)率。對可變投入要素Mfgt求成本最小化的一階條件，則企業(yè)產(chǎn)品層面的產(chǎn)品加成率可以表示為：

μfgt=PfgtQfgtWMfgtMfgtQfgtMfgtMfgtQfgt=θMfgtαMfgt（3）

其中，WMfgt為Mfgt的價格，θMfgt表示企業(yè)使用Mfgt生產(chǎn)產(chǎn)品g的產(chǎn)出彈性系數(shù)，αMfgt表示Mfgt占產(chǎn)品g銷售額的比例。測算出可變投入要素Mfgt的產(chǎn)出彈性系數(shù)θMfgt和要素支出份額αMfgt，即可得到企業(yè)f在t年出口產(chǎn)品g的產(chǎn)品加成率。

2. 核心解釋變量：企業(yè)層面的實際有效匯率。采用類似Dai等［31］的方法，以出口額為權(quán)重，利用雙邊實際匯率的算術(shù)加權(quán)平均值構(gòu)造企業(yè)層面的實際有效匯率指標（reerit）：

reerit=∑nj=1ωijt×rerjtrerj0，∑nj=1ωijt=1 （4）

其中，ωijt表示企業(yè)i在t時期向j國的出口占企業(yè)i在t時期總出口額的份額。rerjt表示人民幣在t時期與j國外幣的雙邊實際匯率，rerj0表示基期（2000年）的雙邊實際匯率。這里采用的是間接標價法，匯率升高代表人民幣升值。此外，還使用類似方法構(gòu)造了企業(yè)產(chǎn)品層面的實際有效匯率指標，用作穩(wěn)健性檢驗。

3.其他變量的度量。（1）企業(yè)全要素生產(chǎn)率（tfp），在測算產(chǎn)品加成率時得到；（2）企業(yè)資本勞動力（klr），為企業(yè)總資產(chǎn)與員工數(shù)量比值的對數(shù)；（3）企業(yè)存續(xù)年限（age），為樣本年份與企業(yè)開工年份之差加1后取對數(shù)；（4）企業(yè)融資約束（sa），采用SA指數(shù)度量[32]；（5）企業(yè)出口產(chǎn)品種類（pnum），為企業(yè)當(dāng)年出口的HS6位碼產(chǎn)品數(shù)量；（6）行業(yè)競爭程度（HHI），用行業(yè)赫芬達爾指數(shù)度量；（7）出口產(chǎn)品質(zhì)量（qua），借鑒Khandelwal等［33］的方法測算企業(yè)國家產(chǎn)品年份層面的出口產(chǎn)品質(zhì)量，并將其加總到企業(yè)產(chǎn)品年份層面。

各主要變量的描述性統(tǒng)計見表1。

四、實證結(jié)果與分析

（一）基準回歸結(jié)果與分析

表2為匯率變動影響出口產(chǎn)品加成率的基準回歸結(jié)果。其中，列（1）僅控制了年份效應(yīng)和個體效應(yīng)。reer的系數(shù)在1%的水平上顯著為正，說明了人民幣升值（reer數(shù)值增大）提高了中國企業(yè)的出口產(chǎn)品加成率，貶值則反之。列（2）增加了企業(yè)全要素生產(chǎn)率，tfp的系數(shù)顯著為正，表示生產(chǎn)率越高的企業(yè)，其出口產(chǎn)品加成率也越高，reer系數(shù)有所減小。列（3）加入了其他控制變量，reer系數(shù)進一步減小，但仍然在1%的水平上顯著為正?？紤]到行業(yè)和城市異質(zhì)性因素，例如行業(yè)進出口關(guān)稅等[4]，以及企業(yè)所在城市的產(chǎn)業(yè)政策、環(huán)境規(guī)制政策等因素的影響，進一步在列（4）、列（5）中加入行業(yè)效應(yīng)和城市固定效應(yīng)，估計系數(shù)依然顯著為正。以上結(jié)果表明，人民幣匯率變動對出口產(chǎn)品加成率存在顯著影響，企業(yè)層面的實際有效匯率每升值（貶值）1%，企業(yè)的出口產(chǎn)品加成率平均提高（降低）0.04。

（二）穩(wěn)健性檢驗

1. 改變主要變量的測算。首先，剔除產(chǎn)品加成率上下1%分位數(shù)的值進行回歸，以檢驗可能的測算誤差或異常值對估計結(jié)果造成的干擾；其次，考慮到測算出口產(chǎn)品加成率先要估計可變要素的支出份額，而對該參數(shù)的估計可能受到工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計誤差等因素的影響，對可變要素支出份額進行雙邊5%截尾后重新計算出口產(chǎn)品加成率；然后，排除加總誤差對估計結(jié)果的影響，同樣對企業(yè)實際有效匯率進行雙邊1%的截尾處理；最后，更換匯率指標的加總維度，以企業(yè)產(chǎn)品層面的實際有效匯率為解釋變量進行回歸。進行以上處理后的估計結(jié)果見表3。結(jié)果依然保持穩(wěn)健。

2. 控制企業(yè)產(chǎn)品范圍的影響?？紤]到企業(yè)的多產(chǎn)品和單產(chǎn)品出口狀態(tài)轉(zhuǎn)換可能對估計結(jié)果造成干擾，借鑒已有研究［34］的做法，僅保留在樣本期間一直進行多產(chǎn)品出口的企業(yè)樣本進行回歸。另外，企業(yè)的資源配置和出口績效與企業(yè)的產(chǎn)品范圍密切相關(guān)[35]，借鑒 Eckel等［36］的做法，僅保留出口產(chǎn)品種類數(shù)至少為5的多產(chǎn)品企業(yè)樣本進行回歸。進行以上處理的估計結(jié)果見表4中的列（1）、列（2），reer的估計系數(shù)與基準回歸結(jié)果仍保持一致。

3. 控制國際金融沖擊的影響。我國2005年7月進行匯改之后，開始實行有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率改革可能對出口企業(yè)產(chǎn)品的定價和加成率產(chǎn)生影響[17]，為此，借鑒Fan等[37]的做法，剔除2005—2006年的樣本進行回歸，以控制其潛在影響。此外，2008年爆發(fā)的國際金融危機對全球資本市場產(chǎn)生了重大沖擊，對企業(yè)的外部需求、生產(chǎn)決策及定價行為具有重要影響。為了排除該事件的影響，進一步剔除2008—2009年的樣本進行回歸。估計結(jié)果見表4的列（3）、列（4），r0wQaK1wiheP7jRrrPV+XBQ==eer的估計結(jié)果與基準回歸結(jié)果仍保持一致。

五、影響機制檢驗與討論

由理論機制分析可知，人民幣匯率變動可能通過質(zhì)量效應(yīng)、成本效應(yīng)和依市定價效應(yīng)影響企業(yè)的出口產(chǎn)品加成率。為此，首先，采取中介效應(yīng)模型對上述機制渠道進行直接檢驗；隨后，根據(jù)影響機制進行異質(zhì)性檢驗；最后，從匯率變動非對稱視角區(qū)分人民幣升值和貶值，進一步檢驗影響機制。

（一）人民幣匯率變動影響出口產(chǎn)品加成率的中介效應(yīng)模型檢驗

首先，檢驗人民幣匯率變動通過成本效應(yīng)對出口產(chǎn)品加成率的影響③，結(jié)果見表5。其中，列（1）的被解釋變量為出口產(chǎn)品邊際成本（cost），企業(yè)實際有效匯率（reer）的系數(shù)在1%的水平上顯著為負，表示人民幣升值（貶值）顯著降低（提高）了企業(yè)出口產(chǎn)品的邊際成本。列（2）在基準回歸模型基礎(chǔ)上控制產(chǎn)品邊際成本，估計系數(shù)顯著為負，表明邊際成本的下降有助于提高出口產(chǎn)品加成率；reer的系數(shù)仍為正，但是系數(shù)值由0.0419降至0.0186，即在控制產(chǎn)品邊際成本渠道后，人民幣匯率變動對加成率的影響程度出現(xiàn)較大程度下降。以上結(jié)果表明，邊際成本變化是人民幣匯率變動影響出口產(chǎn)品加成率的一個重要渠道。

其次，表5中的列（3）以出口產(chǎn)品質(zhì)量為被解釋變量估計基準模型④，reer的系數(shù)顯著為正，表示人民幣升值（貶值）顯著提高（降低）了企業(yè)的出口產(chǎn)品質(zhì)量。列（4）在基準回歸模型基礎(chǔ)上控制出口產(chǎn)品質(zhì)量，出口產(chǎn)品質(zhì)量的估計系數(shù)顯著為正，表明具有更高的出口產(chǎn)品加成率；reer的系數(shù)仍顯著為正，但其系數(shù)值大小和顯著性水平均明顯下降。因此，出口產(chǎn)品質(zhì)量也是人民幣匯率變動影響出口產(chǎn)品加成率的一個有效渠道。

最后，先檢驗出口產(chǎn)品價格調(diào)整是人民幣匯率變動影響加成率的渠道之一（結(jié)果見表5）。其中，列（5）中被解釋變量為出口產(chǎn)品價格（price），reer的系數(shù)顯著為負，表示人民幣升值（貶值）會降低（提高）出口產(chǎn)品價格，企業(yè)存在依市定價行為[25]。列（6）在基準回歸模型基礎(chǔ)上控制出口產(chǎn)品價格，出口產(chǎn)品價格的系數(shù)顯著為正，表明產(chǎn)品價格與加成率之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系；reer的系數(shù)仍顯著為正，這表明產(chǎn)品價格調(diào)整對加成率存在顯著影響，但該影響效應(yīng)相對成本效應(yīng)和質(zhì)量效應(yīng)較小。再在控制成本效應(yīng)和質(zhì)量效應(yīng)后，看匯率變動是否還對出口產(chǎn)品價格存在顯著影響，即依市定價效應(yīng)。為此，在列（7）中以出口產(chǎn)品價格為被解釋變量，同時在模型中控制產(chǎn)品邊際成本和出口產(chǎn)品價格。結(jié)果顯示，在控制產(chǎn)品成本和質(zhì)量渠道后，reer的系數(shù)仍顯著為負，企業(yè)存在明顯的依市定價行為。

可見，人民幣匯率變動通過影響產(chǎn)品邊際成本、產(chǎn)品質(zhì)量以及企業(yè)的依市定價行為影響出口產(chǎn)品加成率。由于中國出口企業(yè)的匯率傳遞率較高，匯率變動通過依市定價渠道對出口產(chǎn)品加成率的影響較小，因此，人民幣匯率變動主要通過成本效應(yīng)和質(zhì)量效應(yīng)影響產(chǎn)品加成率。

（二）人民幣匯率變動影響出口產(chǎn)品加成率的異質(zhì)性檢驗

首先，區(qū)分產(chǎn)品異質(zhì)性進行回歸分析。Rauch將產(chǎn)品分為異質(zhì)產(chǎn)品和同質(zhì)產(chǎn)品[38]，若匯率變動主要通過質(zhì)量渠道影響加成率，則匯率變動對異質(zhì)產(chǎn)品加成率的影響效應(yīng)會大于其對同質(zhì)產(chǎn)品的影響。按上述方式將出口產(chǎn)品分為同質(zhì)產(chǎn)品和異質(zhì)產(chǎn)品，分別估計基準模型（1），結(jié)果顯示，兩類樣本的reer系數(shù)均顯著為正，但異質(zhì)產(chǎn)品樣本中的reer的系數(shù)值更大，顯著性也更高。

其次，區(qū)分行業(yè)競爭程度進行回歸分析。人民幣匯率變動會改變出口企業(yè)面臨的市場競爭環(huán)境，進而引發(fā)企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量和加成率調(diào)整，因此，在市場競爭程度較高的行業(yè)中，人民幣匯率變動會更大程度地影響出口產(chǎn)品加成率。為此⑤，將3位碼行業(yè)區(qū)分為競爭性行業(yè)和其他行業(yè)兩大類[39]，分別估計匯率變動對加成率的影響。結(jié)果顯示，reer在兩類樣本中的系數(shù)均顯著為正，且競爭型行業(yè)樣本中的系數(shù)值大小和顯著性程度均高于其余行業(yè)樣本，同樣印證了前面的預(yù)期。

人民幣匯率變動可能通過影響企業(yè)進口中間品成本，進而影響出口產(chǎn)品加成率，這一影響效應(yīng)可能在不同所有制企業(yè)間存在顯著差異。一方面，相對于本土企業(yè)，外資企業(yè)會更多地開展加工貿(mào)易業(yè)務(wù)，在生產(chǎn)中更多地進口中間品；另一方面，外資企業(yè)通常具備來自國外母公司技術(shù)、資金和市場渠道的支持，在出口產(chǎn)品質(zhì)量、出口渠道成本等方面相對本土企業(yè)，尤其是私營企業(yè)具有優(yōu)勢。在面臨人民幣升值時，外資企業(yè)能更大程度地利用進口中間品成本的降低來進行技術(shù)創(chuàng)新和質(zhì)量升級，從而提高出口產(chǎn)品加成率。為此，根據(jù)企業(yè)的注冊類型不同，將其分為國有企業(yè)、私營企業(yè)和外資企業(yè)三類進行檢驗。結(jié)果表明，人民幣匯率變動僅對外資企業(yè)的出口產(chǎn)品加成率存在顯著影響，與本文機制分析結(jié)論相符。

最后，區(qū)分企業(yè)是否進口國外中間品進行分樣本檢驗。理論上，僅在有中間品進口行為的企業(yè)中才可能有中間品成本核算效應(yīng)。為此，使用BEC（Broad Economic Catalogue）分類法［40］識別企業(yè)的進口中間品，將出口企業(yè)區(qū)分為存在國外中間品進口的企業(yè)與非進口企業(yè)，分別考察匯率變動對加成率的影響。結(jié)果表明，人民幣匯率變動對出口產(chǎn)品加成率的影響僅在進口企業(yè)中存在，而在非進口企業(yè)中不具有顯著影響。

由以上分析可知，人民幣匯率變動主要通過成本效應(yīng)和質(zhì)量效應(yīng)影響出口產(chǎn)品加成率，并且成本效應(yīng)是更為直接且占據(jù)主導(dǎo)作用的機制渠道。

（三）基于匯率變動非對稱視角的檢驗

由于人民幣升值與貶值對企業(yè)出口產(chǎn)品定價的影響存在非對稱性，對出口產(chǎn)品加成率的影響及其機制也可能具有顯著差別。當(dāng)前全球經(jīng)濟不確定性增大，在人民幣匯率波動日趨頻繁的經(jīng)濟背景下，基于非對稱視角考察匯率變動對企業(yè)定價行為和出口績效的影響具有重要的現(xiàn)實意義。那么，在人民幣貶值時，匯率變動是否也會影響出口產(chǎn)品加成率，人民幣升值和貶值對出口產(chǎn)品加成率的影響效應(yīng)存在何種差異呢？

為此，借鑒已有研究[41]的建模方法，采用虛擬變量區(qū)分匯率的升值和貶值，即：

At=1， △ln reerit>00， 其他

Dt=1， △ln reerit<00 ， 其他 （5）

其中，△ln reerit表示t時期企業(yè)實際有效匯率與t－1時期的差分。由于本文使用的匯率指標為間接標價法，因此，當(dāng)期匯率指標數(shù)值相對上一期增大，表示此時正處于升值（Appreciate）的過程，相反則處于貶值（Depreciate）的過程?？紤]人民幣升值和貶值之后的基準模型（1）擴展為：

markupfgt=β0+β1Atreerft+β2Dtreerft+

θXfit+δfg+δi+δt+εfgt（6）

其中，參數(shù)β1表示人民幣升值對出口產(chǎn)品加成率的影響，β2表示人民幣貶值對出口產(chǎn)品加成率的影響，模型的其他設(shè)定與基準模型保持一致。估計結(jié)果表明，企業(yè)實際有效匯率每升值1%，企業(yè)出口產(chǎn)品加成率將提高0.07%；但當(dāng)企業(yè)實際有效匯率貶值時，企業(yè)出口產(chǎn)品加成率不會發(fā)生顯著變化。這也表明人民幣升值和貶值對出口產(chǎn)品加成率的影響是非對稱的。由升值過程回歸系數(shù)可知，人民幣升值顯著降低了產(chǎn)品邊際成本，提升了出口產(chǎn)品質(zhì)量，但對出口產(chǎn)品價格的影響不顯著。可見，人民幣升值盡管削弱了中國出口產(chǎn)品的價格優(yōu)勢，但企業(yè)通過生產(chǎn)成本降低和產(chǎn)品質(zhì)量升級，抵消了由人民幣升值帶來的直接不利影響，同時保持了以本幣計價的出口產(chǎn)品價格的穩(wěn)定，有助于企業(yè)獲取更多外匯收益。這一結(jié)果也在一定程度上解釋了中國出口匯率傳遞率較高的原因[26，27]。由貶值過程的回歸系數(shù)可知，人民幣匯率貶值提高了企業(yè)的產(chǎn)品邊際成本，降低了出口產(chǎn)品質(zhì)量，同時也提高了以人民幣計價的出口產(chǎn)品價格。這是因為人民幣貶值提高了出口企業(yè)的生產(chǎn)成本（進口中間品價格提高），企業(yè)通過降低產(chǎn)品質(zhì)量和提高產(chǎn)品價格來吸收該成本沖擊，并降低由匯率貶值帶來的匯兌損失。

綜上所述，人民幣升值和貶值對出口產(chǎn)品加成率存在非對稱影響。在人民幣升值時，成本降低效應(yīng)占據(jù)主導(dǎo)，企業(yè)的出口產(chǎn)品加成率趨于上升；而在人民幣貶值時，企業(yè)通過調(diào)整產(chǎn)品質(zhì)量和價格來應(yīng)對成本上升壓力，其出口產(chǎn)品加成率保持不變。以上結(jié)論進一步驗證了人民幣匯率變動影響出口產(chǎn)品加成率的核心機制。

六、人民幣匯率變動的資源配置效應(yīng)

人民幣升值顯著提高了中國出口企業(yè)的產(chǎn)品加成率，可能進一步對企業(yè)間和企業(yè)內(nèi)的資源配置效率造成重要影響。為探究人民幣匯率變動的資源配置效應(yīng)，借鑒相關(guān)研究[6，42]的做法，分別選取HS6位碼產(chǎn)品內(nèi)和企業(yè)內(nèi)產(chǎn)品間的加成率離散度衡量相應(yīng)層面的資源配置效率，并設(shè)置如下計量模型進行考察：

Theilfgt=β0+β1ln reerft+θXfit+δfg+δi+

δt+εfgt（7）

其中，Theilfgt為衡量產(chǎn)品內(nèi)企業(yè)間和企業(yè)內(nèi)產(chǎn)品間的加成率離散度的泰爾指數(shù)。該指標值越大表示加成率離散度越大，相應(yīng)層面的資源配置效率越低。模型的其余設(shè)定與基準模型保持一致。

估計結(jié)果顯示，被解釋變量為HS6位碼產(chǎn)品層面的產(chǎn)品加成率離散度時，實際有效匯率的估計系數(shù)顯著為負，表示人民幣升值降低了加成率離散度，改善了產(chǎn)品內(nèi)企業(yè)間的資源配置效率；被解釋變量為企業(yè)內(nèi)不同產(chǎn)品間的加成率離散度時，企業(yè)實際有效匯率的估計系數(shù)為負但不顯著⑥。這說明人民幣升值對企業(yè)內(nèi)的資源配置效率沒有顯著影響。

多產(chǎn)品出口企業(yè)在中國的出口貿(mào)易中占據(jù)主導(dǎo)地位[4]。當(dāng)企業(yè)遭遇匯率變動的外部沖擊時，一般會先通過企業(yè)內(nèi)的資源配置和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整來應(yīng)對沖擊，而不是選擇直接退出市場。為此，在模型中加入?yún)R率與企業(yè)內(nèi)產(chǎn)品排序變量（rank）的交互項進行回歸⑦，以考察人民幣匯率變動對企業(yè)內(nèi)不同排序產(chǎn)品加成率的影響差異。結(jié)果顯示，交互項reer×rank的系數(shù)顯著為正，表示人民幣升值會更大程度上促進核心產(chǎn)品的加成率提升。進一步加入?yún)R率與表示企業(yè)核心產(chǎn)品（core）的交互項進行回歸，交互項的系數(shù)顯著為正，且企業(yè)實際有效匯率的估計系數(shù)顯著為負，這表明人民幣升值主要促進了企業(yè)核心產(chǎn)品的加成率提升，同時降低了企業(yè)非核心產(chǎn)品的加成率?？赡艿脑蚴?，中國出口企業(yè)主要采取質(zhì)量競爭策略［34］，核心產(chǎn)品是企業(yè)內(nèi)產(chǎn)品質(zhì)量最高且最具競爭力的產(chǎn)品；當(dāng)受到人民幣升值的沖擊時，企業(yè)會優(yōu)先提升核心產(chǎn)品的競爭力。但由于企業(yè)內(nèi)的資源是有限的，隨著企業(yè)將資源由非核心產(chǎn)品向核心產(chǎn)品再配置，非核心產(chǎn)品的競爭力和加成率也下降。

上述結(jié)果也解釋了人民幣升值對企業(yè)內(nèi)的資源配置的影響在統(tǒng)計上不顯著的原因。在市場選擇效應(yīng)下，企業(yè)可能放棄部分競爭力較弱的出口產(chǎn)品，這使得企業(yè)內(nèi)產(chǎn)品加成率的離散度趨于減?。煌瑫r，企業(yè)也會將要素資源從非核心產(chǎn)品向核心產(chǎn)品集中，使得企業(yè)內(nèi)產(chǎn)品加成率的離散度提高。

七、研究結(jié)論和政策啟示

以上研究表明，人民幣升值整體上有利于中國出口產(chǎn)品加成率的提升，對于異質(zhì)性產(chǎn)品、處于競爭型行業(yè)、存在進口行為的企業(yè)以及外資企業(yè)，人民幣升值對其產(chǎn)品加成率的正向影響效應(yīng)更大；人民幣升值顯著促進了中國出口企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量升級，并通過進口中間品渠道顯著降低造了產(chǎn)品的邊際成本；產(chǎn)品加成率的促進效應(yīng)大于人民幣升值通過價格競爭效應(yīng)和貿(mào)易規(guī)?？s減對產(chǎn)品加成率造成的不利影響，這是人民幣升值提升出口產(chǎn)品加成率的重要原因。人民幣升值顯著降低了產(chǎn)品內(nèi)企業(yè)間的加成率離散度，提升了企業(yè)間的資源配置效率，但對企業(yè)內(nèi)產(chǎn)品間的資源配置效率沒有顯著影響。

以上研究結(jié)論對防范匯率風(fēng)險、促進對外貿(mào)易“保穩(wěn)增質(zhì)”具有重要的政策啟示。第一，在新一輪全球價值鏈重構(gòu)的背景下，中國出口企業(yè)應(yīng)樹立危機意識，通過加大技術(shù)創(chuàng)新力度和提高產(chǎn)品質(zhì)量培育自身在國際市場的長期競爭優(yōu)勢。第二，研究顯示，人民幣升值對出口產(chǎn)品加成率的促進效應(yīng)很大程度上是通過降低進口成本帶來的，表明中國企業(yè)的出口績效對進口中間品的依賴度較高。因此，中國出口企業(yè)應(yīng)警惕來自進口供應(yīng)鏈斷供的風(fēng)險，通過自主研發(fā)或更多參與國內(nèi)價值鏈等方式，尋找進口中間品投入的有效替代。第三，匯率雙向波動也對中國出口企業(yè)的競爭環(huán)境和貿(mào)易收益存在顯著影響，人民幣匯率調(diào)控和人民幣國際化進程應(yīng)溫和推進，以避免人民幣匯率超調(diào)對“小微”出口企業(yè)造成過度沖擊。第四，政府部門應(yīng)加強對重點制造業(yè)產(chǎn)業(yè)的財政和信貸支持，利用人民幣升值的倒逼效應(yīng)促進企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級和結(jié)構(gòu)優(yōu)化；同時，應(yīng)充分發(fā)揮國內(nèi)大市場的內(nèi)需潛力，降低區(qū)域間的貿(mào)易壁壘，以國內(nèi)市場需求承接由激勵競爭退出出口市場的企業(yè)，實現(xiàn)穩(wěn)主體、穩(wěn)增長。

注釋：

① 根據(jù)國際清算銀行（BIS）2019年的三年度調(diào)查數(shù)據(jù)，全球外匯市場的日總交易總量超過6萬億美元（https：//www.bis.org/statistics/rpfx19_fx_annex.pdf.）。

② 數(shù)據(jù)來源于國際貨幣基金組織。

③ 由于篇幅限制，產(chǎn)品加成率的具體測算過程未在正文詳細介紹，留存?zhèn)渌鳌?/p>

④ 由于篇幅限制，出口產(chǎn)品質(zhì)量的具體測算過程不在正文贅述。

⑤ 葉林祥等（2011）分別根據(jù)行業(yè)集中度和行業(yè)中法人企業(yè)個數(shù)來區(qū)分競爭行業(yè)和壟斷行業(yè)。本文競爭行業(yè)選取為這兩種區(qū)分結(jié)果中競爭行業(yè)的交集，包括印刷、紡織服裝制造、結(jié)構(gòu)性金屬品制造、汽車制造等15個國民經(jīng)濟3位碼行業(yè)。

⑥ 由于本文核心解釋變量（企業(yè)實際有效匯率）為企業(yè)層面指標，因此該回歸仍基于企業(yè)產(chǎn)品層面數(shù)據(jù)進行。

⑦ rank表示企業(yè)內(nèi)產(chǎn)品按出口額由大到小的排序，出口額最高的產(chǎn)品為企業(yè)的核心產(chǎn)品，其取值為1。產(chǎn)品排序越大，表示該產(chǎn)品的出口額在企業(yè)內(nèi)的占比越低，距離核心產(chǎn)品越遠。

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（責(zé)任編輯：允萱）

Exchange Rate Changes and Export Product Markup：

Mechanisms and Resource Ac28109240ab200f805ae7ae0434a78bdllocation Effects

ZHU Shujin1 ，YU Zimo1， LI Jiang2

（1.School of Economics and Trade，Hunan University，Changsha，Hunan 410079，China;

2.School of Economics and Management， Changsha University of Science &Technology，Changsha，Hunan 410076，China）

Abstract：This paper utilizes data from China Industrial Enterprise Database and China Customs Database from 2000 to 2013 to examine the impact of RMB exchange rate changes on the markup of Chinese export products

based on the fact that the RMB exchange rate continued to appreciate during the sample period.

The findings reveal that the appreciation of the real effective exchange rate of the RMB significantly enhances the export product markup. Furthermore， this effect is more pronounced in the case of heterogeneous products， competitive industries， foreign-funded firms， and firms engaged in import activities. Mechanism analysis demonstrates that the appreciation of the RMB exchange rate influences the markup of export products through the effects of product quality， marginal cost， price competition， and market selection. Notably， the dominant factors contributing to this increase in the markup are attributed to product quality upgrades and reductions in import costs. The study also uncovers that the market selection effect resulting from the appreciation of the RMB exchange rate reduces the dispersion of markup among firms within the product market， thus improving resource allocation efficiency among these firms. However， when considering both the market selection effect and the intra-firm markup adjustments， the impact on resource allocation efficiency within the firms is not statistically significant.

Key words：exchange rate change; export firm; product markup; resource allocation