比音勒芬：悶聲發(fā)大財(cái)后，是否穩(wěn)了？

6月5日，比音勒芬發(fā)布公告稱，公司計(jì)劃投資建設(shè)比音勒芬灣區(qū)時(shí)尚產(chǎn)業(yè)總部基地，預(yù)計(jì)項(xiàng)目總投資不超過(guò)23億元，建設(shè)周期為8至10年。

大手筆建樓背后是比音勒芬這些年持續(xù)上漲的業(yè)績(jī)。梳理其2016年上市以來(lái)的財(cái)報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，這7年，有著“衣中茅臺(tái)”之稱的比音勒芬賺得盆滿缽滿。不過(guò)，單一的渠道、較高的存貨余額和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，以及尚無(wú)起色的國(guó)際市場(chǎng)開拓或是其接下來(lái)“十年?duì)I收10倍增長(zhǎng)”“打造全球奢侈品集團(tuán)”的攔路虎。

大手筆建樓：基地包括博物館、健身中心

根據(jù)公告，比音勒芬灣區(qū)時(shí)尚產(chǎn)業(yè)總部基地項(xiàng)目所在地為廣州市番禺區(qū)化龍鎮(zhèn)，公司已于2022年12月購(gòu)買取得該地塊使用權(quán)，土地成交金額2.09億元。項(xiàng)目地塊可建設(shè)用地面積91839平方米，擬分三期逐步建設(shè)投入使用。

比音勒芬擬在該基地建設(shè)國(guó)際時(shí)尚產(chǎn)業(yè)總部、國(guó)際時(shí)尚發(fā)布中心、高端面料研發(fā)中心、智能板房中心（板房庫(kù)）、檢測(cè)中心、小型智能生產(chǎn)車間（專業(yè)制造T恤）、公司品牌博物館、直播等新零售運(yùn)營(yíng)中心、員工健身運(yùn)動(dòng)中心。

比音勒芬稱，預(yù)計(jì)項(xiàng)目總投資不超過(guò)23億元人民幣（含土地價(jià)款），資金來(lái)源為自有或自籌資金。項(xiàng)目資金將按項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度分期逐步投入，預(yù)計(jì)8至10年建設(shè)完成。

實(shí)際上，早在去年6月份，廣州市規(guī)劃和自然資源局就公布了比音勒芬灣區(qū)時(shí)尚產(chǎn)業(yè)總部基地項(xiàng)目建設(shè)用地規(guī)劃許可證。去年12月，該項(xiàng)目就已經(jīng)正式動(dòng)工。

在5月份的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，多名投資者追問(wèn)總部大樓“怎么蓋，誰(shuí)掏錢，分多少期開發(fā)，資金來(lái)源”，當(dāng)時(shí)，比音勒芬管理層未給予正面回應(yīng)。

南都灣財(cái)社記者就總部基地建設(shè)情況聯(lián)系比音勒芬，未獲得回復(fù)。

悶聲發(fā)大財(cái)：凈利潤(rùn)7年增近6倍

資料顯示，比音勒芬2003年成立于廣州，深耕高爾夫服飾細(xì)分領(lǐng)域，旗下?lián)碛斜纫衾辗抑鳂?biāo)、比音勒芬高爾夫品牌、威尼斯狂歡節(jié)品牌以及2023年新收購(gòu)的國(guó)際品牌CERRUTI 1881和KENT&CURWEN等五大品牌。其中，比音勒芬主標(biāo)目標(biāo)人群是中產(chǎn)及以上人群，主要產(chǎn)品價(jià)格帶為1500元至8000元；比音勒芬高爾夫目標(biāo)人群為熱衷于高爾夫等戶外運(yùn)動(dòng)的消費(fèi)者，主要產(chǎn)品價(jià)格帶為1500元至5000元。

去年，比音勒芬營(yíng)收35.36億元，同比增長(zhǎng)22.58%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9.11億元，同比增25.17%。

比音勒芬2016年以來(lái)營(yíng)收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)情況

自2016年上市以來(lái)，比音勒芬營(yíng)收和凈利潤(rùn)逐年升高。其中，營(yíng)收從2016年的8.42億元增至2023年的35.36億元，凈利潤(rùn)從2016年的1.33億元增長(zhǎng)至2023年的9.11億元。7年間，其營(yíng)收增長(zhǎng)了3倍，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了近6倍，是名副其實(shí)的“悶聲發(fā)大財(cái)”。

說(shuō)其“悶聲”是因?yàn)闊o(wú)論是與國(guó)際奢侈品牌相比，還是與國(guó)內(nèi)同行業(yè)的海瀾之家、九牧王、報(bào)喜鳥相比，比音勒芬的知名度都差了一些，甚至很多人看到這個(gè)名字以為是一個(gè)鋼琴品牌。

事實(shí)上，比音勒芬的銷售費(fèi)用并不低，去年，其銷售費(fèi)用為13.12億元，占營(yíng)收的比例為37.1%。這一點(diǎn)，在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，也被投資者詬病“過(guò)高”，但比音勒芬管理層回應(yīng)稱“公司銷售費(fèi)用占比屬于行業(yè)合理水平”。

不過(guò)在銷售費(fèi)用中，其廣告宣傳費(fèi)用并不算高，為9405.9萬(wàn)元，僅占7.2%。相比之下，職工薪酬和門店運(yùn)營(yíng)費(fèi)分別占到了其銷售費(fèi)用的30.6%和32.3%。

敢于豪擲23億建設(shè)總部基地，還源于比音勒芬充裕的現(xiàn)金流。

公司在公告中稱，“公司財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健，現(xiàn)金流較為充?！?。財(cái)報(bào)顯示，2023年，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為12.96億元，比上年增加了37.53%。2023年末，其貨幣資金為21.6億元，占其總資產(chǎn)的32.11%，短期借款和長(zhǎng)期借款均為0。

“衣中茅臺(tái)”：定位很精準(zhǔn) 毛利率高

在東華大學(xué)客座教授潘俊看來(lái)，比音勒芬能有如此強(qiáng)的“吸金力”，有多方面的原因。

一方面，比音勒芬走了一個(gè)細(xì)分賽道——生活高爾夫。它既不同于專業(yè)高爾夫服裝，也不同于商務(wù)裝，“幾乎沒(méi)有人穿著比音勒芬的衣服去打高爾夫。有一句話很形象，說(shuō)它是去高爾夫球場(chǎng)的路上和回來(lái)的路上穿的?！?/p>

那么，到底是什么人在買比音勒芬？從比音勒芬的門店覆蓋城市或可見(jiàn)一斑。財(cái)報(bào)顯示，比音勒芬在一、二線城市以設(shè)立直營(yíng)店為主，在其他城市以設(shè)立加盟店為主。截至去年底，比音勒芬擁有1255個(gè)終端銷售門店，其中直營(yíng)店鋪數(shù)量607家，加盟店鋪數(shù)量比直營(yíng)店鋪多了41家。

也就是說(shuō)，比音勒芬有超過(guò)一半的門店是在三、四線城市甚至更下沉的市場(chǎng)。

“政府機(jī)關(guān)人群和中小企業(yè)家愿意買比音勒芬，因?yàn)樗幌駠?guó)際大牌那么顯眼，質(zhì)量又不錯(cuò)；不那么正式，還帶有一點(diǎn)運(yùn)動(dòng)風(fēng)，很契合當(dāng)下的潮流?！迸丝≌J(rèn)為，比音勒芬的定位很精準(zhǔn)，填補(bǔ)了市場(chǎng)的空白。

除了深耕細(xì)分賽道、定位精準(zhǔn)，潘俊認(rèn)為，近兩年我國(guó)戶外運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)的快速發(fā)展，以及比音勒芬較強(qiáng)的供應(yīng)鏈能力和代理商的鋪貨都對(duì)其業(yè)績(jī)有所助力。

比音勒芬的毛利率之高也讓很多企業(yè)望其項(xiàng)背。去年，其服裝服飾業(yè)務(wù)的毛利率為79.08%，較上一年增長(zhǎng)了1.68%。對(duì)比之下，海瀾之家去年毛利率為45.87%，報(bào)喜鳥和九牧王毛利率都在65%左右。

隱憂漸顯：庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)高，一季度增速放緩

業(yè)績(jī)亮眼，不代表沒(méi)有隱憂。

熱衷在高鐵站和飛機(jī)場(chǎng)開店的比音勒芬在數(shù)字化新零售潮流下，也面臨著渠道過(guò)于單一的風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)報(bào)顯示，雖然也在布局?jǐn)?shù)字化新零售渠道，但從去年數(shù)據(jù)看，比音勒芬線上渠道的銷售額占總營(yíng)收的比重仍較小，僅有5.51%。

潘俊認(rèn)為，這是高端品牌的普遍現(xiàn)象，因?yàn)楫a(chǎn)品售價(jià)高，線下體驗(yàn)對(duì)消費(fèi)者而言非常重要。發(fā)展線上渠道，一方面是為了品牌宣傳，另一方面是方便對(duì)產(chǎn)品比較熟悉的VIP客戶購(gòu)買。

比音勒芬高存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和高存貨余額也讓外界一直質(zhì)疑其產(chǎn)品存在滯銷情況。

財(cái)報(bào)顯示，去年比音勒芬服飾存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為346天，存貨數(shù)量為407.43萬(wàn)件，存貨余額高達(dá)7億元，其中一年以內(nèi)4.0986億元，1-2年2.0705億元，2-3年7633.6萬(wàn)元，3年以上有1442.11萬(wàn)元。

而同行中，海瀾之家、報(bào)喜鳥、九牧王的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為282天、225天和287天，都比比音勒芬要低。

比音勒芬在年報(bào)中表示，公司存貨占資產(chǎn)總額比重較高且存貨周轉(zhuǎn)率偏低，與高端品牌服裝企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式相適應(yīng)。但若在未來(lái)的經(jīng)營(yíng)年度中因市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化或競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致存貨積壓和減值，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成不利影響。

“比音勒芬確實(shí)需要在快反和商品企劃上面下功夫，目前的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)偏長(zhǎng)?！迸丝≌J(rèn)為，比音勒芬代理商的反應(yīng)速度，以及數(shù)據(jù)的精準(zhǔn)性管理，都還有提升空間。

在去年財(cái)報(bào)中，比音勒芬喊出了“立志成為全球百年知名奢侈品集團(tuán)”的豪言壯語(yǔ)，但實(shí)際上，比音勒芬的營(yíng)收基本來(lái)自于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，距離其“全球奢侈品集團(tuán)”的目標(biāo)還有很長(zhǎng)的路要走。

在國(guó)際市場(chǎng)開拓方面，比音勒芬剛剛起步。去年，其收購(gòu)了兩大國(guó)際品牌CERRUTI 1881品牌和KENT&CURWEEN。其中，CERRUTI 1881品牌定位重奢，價(jià)格對(duì)標(biāo)BURBERRY和杰尼亞，而KENT&CURWEN則打造輕奢設(shè)計(jì)師品牌，瞄準(zhǔn)年輕人市場(chǎng)，品牌對(duì)標(biāo)Ami等。

收購(gòu)這兩大品牌的目的也很明顯：推進(jìn)公司品牌多樣化、國(guó)際化、高端化布局，為公司打造全球奢侈品集團(tuán)奠定基礎(chǔ)。

但在潘俊看來(lái)，奢侈品牌的打造不能只喊口號(hào)，需要做好5個(gè)“力”：奢侈品等級(jí)的商品力、營(yíng)銷力、形象力，以及精準(zhǔn)抓取數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)力和能夠影響消費(fèi)者心智的品牌力。

去年6月份，在20周年慶典上，比音勒芬集團(tuán)董事長(zhǎng)謝秉政表示“集團(tuán)未來(lái)十年?duì)I收以10倍增長(zhǎng)為目標(biāo)，營(yíng)收總規(guī)模超300億，并瞄準(zhǔn)500億進(jìn)軍”。具體而言，到2033年，CERRUTI 1881營(yíng)收要超過(guò)50億，KENT&CURWEN超過(guò)30億，比音勒芬高爾夫超過(guò)50億，比音勒芬主標(biāo)超過(guò)150億，威尼斯做到20億。

豪言壯語(yǔ)已出，不過(guò)今年一季度的數(shù)據(jù)似乎不給這個(gè)靠做貼牌生意起家的溫州籍商人“面子”：其營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別增加17.55%和20.43%，雖然實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長(zhǎng)，但與2023年的增幅相比略有回落。

在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，有投資者發(fā)問(wèn)：“今年一季度業(yè)績(jī)不及預(yù)期主要是什么原因造成，二季度會(huì)有改善嗎？”“一季度增長(zhǎng)減緩，公司有對(duì)策嗎？”

對(duì)此，比音勒芬管理層回復(fù)稱：“對(duì)比同行已是非常好的表現(xiàn)。”