恒昌醫(yī)藥：銷售“劣藥”屢次被處罰　監(jiān)管關注商業(yè)賄賂風險

在經(jīng)歷長達兩年半的等待、接受三輪問詢之后，湖南恒昌醫(yī)藥集團股份有限公司（以下簡稱“恒昌醫(yī)藥”）的創(chuàng)業(yè)板IPO之路還是以撤單宣告終止。

恒昌醫(yī)藥是一家服務于中小型連鎖藥店、單體藥店及基層醫(yī)療衛(wèi)生機構的醫(yī)藥流通企業(yè)，通過其自主研發(fā)的B2B商城建立直供專銷模式，直接連接上游制藥企業(yè)和下游中小零售藥店、基層醫(yī)療衛(wèi)生機構。

從深交所的問詢內(nèi)容來看，監(jiān)管重點關注的問題主要集中在商業(yè)模式、銷售費用、重大訴訟情況等方面。值得注意的是，三輪問詢中都要求公司針對“商業(yè)賄賂風險”做出進一步說明。

銷售“劣藥”屢次被罰，多家供應商為“慣犯”

恒昌醫(yī)藥是一家醫(yī)藥銷售企業(yè)，招股書顯示，公司主營業(yè)務以”直供專銷模式“為主，即通過授權自有品牌，直接向上游制藥廠商定制化采購，從而獲得較低的采購價格及特定產(chǎn)品品規(guī)的代理權，再將產(chǎn)品銷售給中小型連鎖藥店、單體藥店等基層醫(yī)藥零售終端。

報告期內(nèi)，公司直供專銷業(yè)務帶來的營收貢獻分別為9.61億元、15.19億元和21.06億元，占總營收的比重分別達到99.99%、82.32%和98.31%。

按照恒昌醫(yī)藥自身的說法，公司是“通過壓縮醫(yī)藥流通中間環(huán)節(jié)，直接連接優(yōu)質上游制藥企業(yè)和下游中小零售藥店、基層醫(yī)療衛(wèi)生機構，為下游客戶提供優(yōu)質醫(yī)藥產(chǎn)品及綜合服務，并為廣大消費者提供優(yōu)質平價的醫(yī)藥產(chǎn)品及綜合健康服務”。

在這種直供專銷模式下，恒昌醫(yī)藥只需提供品牌授權而不需要生產(chǎn)藥品，藥品批件、生產(chǎn)及供應均由上游制藥企業(yè)提供。由于減少了部分醫(yī)藥流通環(huán)節(jié)，恒昌醫(yī)藥的采購成本也得以降低，由此拉開了與同業(yè)之間在醫(yī)藥產(chǎn)品采購均價等方面差距。但一味追求低成本的情況下，也導致恒昌醫(yī)藥多次因醫(yī)藥產(chǎn)品質量問題遭到處罰。

招股書顯示，2020年9月11日，因所銷售的“樂賽仙蚊不?！币志鷦┖汀把颗嗨募局拱W霜”抑菌劑不符合規(guī)定，恒昌醫(yī)藥旗下的六谷大藥房長沙市芙蓉區(qū)古漢店被長沙市衛(wèi)生健康委員會處以罰款2，000元；2021年11月25日和2022年2月8日，因經(jīng)營的藥品奧美拉唑腸溶膠囊不符合藥品標準規(guī)定（劣藥），恒昌醫(yī)藥被湖南省藥品監(jiān)督管理局處以沒收違法所得74，445元及38，137.4元的處罰。

不僅如此，恒昌醫(yī)藥的前五大供應商中，一力制藥、山東魯抗醫(yī)藥、江蘇聚榮制藥、武漢太福制藥均曾被查出所生產(chǎn)的藥品質量不合格，尤其是一力制藥和魯抗醫(yī)藥均于2021年因為生產(chǎn)不合格藥品而吃到百萬級的大額罰單。

這些問題也暴露出了恒昌醫(yī)藥對于上游供應商管理存在的缺陷，由于把關不嚴導致所生產(chǎn)藥品頻繁出現(xiàn)質量風險。甚至還有一種更壞的可能，那就是公司為了最大程度降低成本而選擇明知故犯，抱著僥幸心理罔顧藥品質量。無論如何，可以肯定的是，若今后也持續(xù)因藥品質量問題被罰，必將令恒昌醫(yī)藥的品牌口碑大大受損。

重營銷輕研發(fā)，核心競爭力欠缺

2020年至2022年，恒昌醫(yī)藥的銷售費用分別為1.99億元、2.58億元和3.60億元，合計約為8.17億元，而在此期間的研發(fā)費用卻僅為6，872.64萬元。從期間費用占營收的比例來看，公司銷售費用的占比在10%以上，研發(fā)費用僅為1%左右，兩項費用懸殊較大。

同時在公司的銷售費用構成之中，職工薪酬一項的占比達到約80%。從員工結構來看，截至2022年，恒昌醫(yī)藥員工數(shù)量為2307人，其中銷售及銷售支持人員數(shù)量為1193人，占比51.71%；技術人員數(shù)量為123人，占比僅為5.33%。對此，恒昌醫(yī)藥解釋稱，公司主要通過銷售團隊以及會議營銷的方式開拓、維護下游客戶，業(yè)務下沉至地、市及以下區(qū)域，因此需要大量的銷售人員維護客戶關系。

另一方面，恒昌醫(yī)藥表示，公司的主要技術為“自主研發(fā)的B2B商城及相關信息技術”以及“仿制藥研發(fā)注冊相關技術”。但需要指出的是，這兩項技術的門檻并不高，可替代性也較強，難以構成公司的技術壁壘。從專利情況來看，截至2023年6月30日，公司共有108項專利，但其中發(fā)明專利僅有5項，且均為受讓取得，其余103項均為外觀設計專利。而在公司擁有的29項軟件著作權中，屬于原始取得的項目也不足一半。

由此可見，恒昌醫(yī)藥“重營銷輕研發(fā)”情況較為顯著，不僅可能涉及的商業(yè)賄賂風險受到監(jiān)管的重點關注，公司的核心競爭力是否足以支撐業(yè)績持續(xù)成長，恐怕也要打個問號。

高管變動存疑，財務內(nèi)控薄弱

此外，恒昌醫(yī)s21Jk1tC0BA9IBdLjdA0ZQ==藥的管理層變動也有不尋常之處。

在臨近IPO之際，公司原財務總監(jiān)和副總經(jīng)理均相繼離職：2019年3月，公司財務總監(jiān)周杰離職；2021年8月，公司副總經(jīng)理楊奇勛也出于個人原因辭職。

在此背景下，宋勤知自2019年3月入職后即開始陸續(xù)擔任恒昌醫(yī)藥財務總監(jiān)、副總經(jīng)理和董秘，目前身兼三職。然而在此之前，宋勤知從2013年3月至2019年2月期間均為自由職業(yè)狀態(tài)。

也就是說，恒昌醫(yī)藥的董秘在入職公司以前長達6年沒有固定職業(yè)，然而一進公司不僅擔任高管甚至還兼任三職，也難免令人擔憂其管理能力和履職能力是否足以勝任。

我們也注意到，恒昌醫(yī)藥還存在拆借資金、通過實際控制人及其控制的銀行賬戶收付款、協(xié)助客戶轉貸等財務不規(guī)范的情形。

2018年5月，上海山尊、上海山至兩個公司持股平臺設立并確定了股權激勵名單，并且采用個人卡預先收取股權認購款1，009.61萬元。該款項本應作為持股平臺股本出資至公司賬戶，但恒昌醫(yī)藥實際控制人江琎借用該筆款項用于繳納公司注冊資本，因此實質上形成實際控制人向公司拆借資金，至2019年2月才償還。

2019年，恒昌醫(yī)藥存在通過實際控制人江琎及其控制的銀行賬戶代收供應商返利、促銷費用退回，以及代付資金拆借本金、資金拆借利息、業(yè)務招待費及傭金的情形，代收款項合計金額為241.74萬元，代付金額合計215.71萬元。2020年8月18日，公司協(xié)助客戶湖南五云冠醫(yī)藥連鎖有限公司進行轉貸，涉及金額140萬元。

恒昌醫(yī)藥內(nèi)控較為薄弱，或存在治理風險。公司IPO前包括財務總監(jiān)在內(nèi)的高管相繼離職，是否也與財務內(nèi)控不規(guī)范的情況有關呢？針對相關問題，我們也向恒昌醫(yī)藥方面發(fā)去了采訪函，不過對方并未正面回應。

表：恒昌醫(yī)藥期間費用情況（單位：萬元、%）