企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對可持續(xù)經(jīng)營能力的影響研究

[關(guān)鍵詞]數(shù)字化轉(zhuǎn)型 可持續(xù)經(jīng)營能力 投資者關(guān)注 會計信息質(zhì)量 全要素生產(chǎn)率 非金融類企業(yè) 實體經(jīng)濟 高質(zhì)量發(fā)展

引言

如何推動數(shù)字經(jīng)濟與實體經(jīng)濟深度融合發(fā)展，不僅是黨的二十大對數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的重要要求，也是決定中國式現(xiàn)代化發(fā)展的重要先決條件。隨著數(shù)字經(jīng)濟在國民經(jīng)濟中的地位日漸提升，推動企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型已是實現(xiàn)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級和高質(zhì)量發(fā)展的主要路徑。換角度而言，數(shù)字化轉(zhuǎn)型也是企業(yè)為適應(yīng)時代發(fā)展，實現(xiàn)可持續(xù)經(jīng)營做出的重要轉(zhuǎn)變。2020年3月1日起，我國施行的新《中華人民共和國證券法》中明確規(guī)定，將發(fā)行股票的企業(yè)應(yīng)當(dāng)“具有持續(xù)盈利能力”的要求改為“具有持續(xù)經(jīng)營能力”。由此可見，資本市場不再著重關(guān)注企業(yè)短期的盈利指標，而是更多地關(guān)注企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營的能力?？沙掷m(xù)經(jīng)營能力作為可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略在微觀企業(yè)層面的主要體現(xiàn)，逐漸受到學(xué)術(shù)界和實務(wù)界的廣泛關(guān)注。然而，在當(dāng)前數(shù)字經(jīng)濟背景下，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型是否會影響可持續(xù)經(jīng)營能力仍是未知。

企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用與數(shù)據(jù)要素改善用戶體驗，達到降本增效的效果，從而形成競爭優(yōu)勢，不斷提高核心競爭力。現(xiàn)有研究指出，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠提高全要素生產(chǎn)率和會計信息可比性，改善經(jīng)濟效益和資本市場表現(xiàn)．助力企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。然而，可持續(xù)經(jīng)營能力作為關(guān)乎企業(yè)未來長久發(fā)展的重要能力是否會受到數(shù)字化轉(zhuǎn)型的影響？若產(chǎn)生顯著影響，其作用機制是什么？基于信息角度，數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營等環(huán)節(jié)信息的有效記錄和完整統(tǒng)計，可以進一步提高會計信息質(zhì)量，降低信息不對稱程度，從而有助于可持續(xù)經(jīng)營能力的提高：另外，基于效率角度，生產(chǎn)效率是決定企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營能力的重要因素，全要素生產(chǎn)率的提高會對企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營能力的提升具有一定正向效應(yīng)。與此同時，外部投資者作為資本市場的重要參與主體，其關(guān)注程度可以對企業(yè)的戰(zhàn)略決策和持續(xù)經(jīng)營形成有力的外部監(jiān)督。然而，投資者關(guān)注度是否會影響數(shù)字化轉(zhuǎn)型與可持續(xù)經(jīng)營能力間的關(guān)系值得深入探究。因此，在數(shù)字經(jīng)濟時代背景下，準確把握數(shù)字化轉(zhuǎn)型的經(jīng)濟后果及其關(guān)鍵作用機制，不僅為數(shù)字化轉(zhuǎn)型政策的制定和執(zhí)行提供理論參考，而且還有利于為在激烈的市場競爭中企業(yè)如何提升可持續(xù)經(jīng)營能力提供方向指引，具有重要的現(xiàn)實意義。

本文從微觀層面探究了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對可持續(xù)經(jīng)營能力的影響，進一步豐富了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的經(jīng)濟后果和可持續(xù)經(jīng)營能力影響因素的相關(guān)研究。同時，結(jié)合調(diào)節(jié)效應(yīng)模型發(fā)現(xiàn)了投資者關(guān)注度對數(shù)字化轉(zhuǎn)型和可持續(xù)經(jīng)營能力間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，拓展了數(shù)字化轉(zhuǎn)型對可持續(xù)經(jīng)營能力的研究范疇；分別基于信息視角和效率視角探究了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對可持續(xù)經(jīng)營能力的影響機制，打開了數(shù)字化轉(zhuǎn)型影響可持續(xù)經(jīng)營能力的機制“黑箱”：將產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和制度環(huán)境一同納人數(shù)字化轉(zhuǎn)型對可持續(xù)經(jīng)營能力的分析框架中，探討數(shù)字化轉(zhuǎn)型對可持續(xù)經(jīng)營能力的影響差異。這既為企業(yè)的外部利益相關(guān)者和內(nèi)部管理層如何推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型以充分提高可持續(xù)經(jīng)營能力提供了經(jīng)驗證據(jù)，也為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型如何助力高質(zhì)量發(fā)展提供了理論參考。

1理論分析與研究假設(shè)

1.1數(shù)字化轉(zhuǎn)型與可持續(xù)經(jīng)營能力

作為新一代科技與信息革命的產(chǎn)物，企業(yè)通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型正在對傳統(tǒng)的生產(chǎn)運營等多個環(huán)節(jié)產(chǎn)生深刻影響。數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過大數(shù)據(jù)、云計算、區(qū)塊鏈和人工智能等信息化技術(shù)賦能實體經(jīng)濟，對實體經(jīng)濟傳統(tǒng)的生產(chǎn)經(jīng)營模式與管理方式進行革新，優(yōu)化提升生產(chǎn)與管理效率，從而助力企業(yè)適應(yīng)市場環(huán)境變化以獲取長久的持續(xù)發(fā)展。具體而言，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型主要從以下3個方面對可持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生影響：（1）通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以將企業(yè)的經(jīng)濟信息活動進行有效記錄和完整統(tǒng)計，從而為提高信息披露質(zhì)量提供依據(jù)。高質(zhì)量的信息披露有利于降低企業(yè)外部利益相關(guān)者與企業(yè)內(nèi)部之間的信息不對稱程度，向市場傳遞積極信號并吸引利益相關(guān)者和投資者的關(guān)注，緩解企業(yè)所面臨的融資約束程度，降低交易成本，這為可持續(xù)經(jīng)營提供了所需資本，也為可持續(xù)經(jīng)營降低了經(jīng)營成本，從而有利于提升企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營能力；（2）由于兩權(quán)分離模式中產(chǎn)生的代理問題的存在，管理層和控股股東可能會通過合謀來攫取個人私利，不利于企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營。然而，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過提高信息披露質(zhì)量，降低信息不對稱程度和代理成本，緩解代理沖突，從內(nèi)外部有效地監(jiān)督和甄別股東與高管行為，抑制股東和管理層的機會主義行為，以此避免對可持續(xù)經(jīng)營能力造成的消極影響；（3）企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過對信息環(huán)境的改善和信息透明度的提高，可以合理引導(dǎo)要素流動方向，提升資源配置效率，為企業(yè)長久發(fā)展創(chuàng)造了新的機會，有助于可持續(xù)經(jīng)營能力的提高?；谏鲜龇治?，本文提出以下假設(shè)：

H1：企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型有利于提高可持續(xù)經(jīng)營能力，即企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對可持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生正向影響。

1.2數(shù)字化轉(zhuǎn)型、投資者關(guān)注度與可持續(xù)經(jīng)營能力

在數(shù)字化背景下，隨著大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、人工智能等數(shù)字技術(shù)的迅猛發(fā)展，為資本市場中眾多投資者了解上市企業(yè)的相關(guān)信息提供了有力支撐。投資者通過互聯(lián)網(wǎng)媒體等平臺與企業(yè)管理層進行交流，挖掘與獲取有關(guān)企業(yè)特質(zhì)的有價值的信息，增強其獲得信息的準確性與及時性，提高了企業(yè)信息的傳播與解讀效率，有效緩解了投資者與企業(yè)之間的信息不對稱程度，有利于企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營。具體而言，（1）投資者關(guān)注能夠進一步促進企業(yè)信息披露的完善，同時結(jié)合數(shù)字化轉(zhuǎn)型為信息載體，進一步提高了信息披露質(zhì)量，有效降低了信息不對稱程度；（2）投資者作為企業(yè)重要的外部利益相關(guān)方，其對企業(yè)的高度關(guān)注對其他潛在投資者具有信息傳遞作用，從而可以吸引更多投資者關(guān)注，提升外源融資程度，降低企業(yè)所面臨的融資約束程度，緩解企業(yè)持續(xù)經(jīng)營帶來的資金壓力，進而提高可持續(xù)經(jīng)營能力；（3）投資者關(guān)注既可以有效降低信息不對稱程度，同時又發(fā)揮了外部監(jiān)督效應(yīng)，進一步加強了對管理層的監(jiān)督與約束，有效規(guī)避了管理層為謀取私利而做出損害企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營能力的短視化行為?；谏鲜龇治?，本文提出以下假設(shè)：

H2：投資者關(guān)注度會加強企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對可持續(xù)經(jīng)營能力的正向影響。

2研究設(shè)計

2.1樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取2011～2022年我國滬深A(yù)股上市企業(yè)為研究樣本。本文用到的數(shù)字化轉(zhuǎn)型數(shù)據(jù)通過對上市企業(yè)年度報告手工整理所得，投資者關(guān)注數(shù)據(jù)來源于百度指數(shù)，主要微觀財務(wù)數(shù)據(jù)來自于國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫。在剔除金融行業(yè)樣本、ST和ST企業(yè)樣本、財務(wù)數(shù)據(jù)缺失或異常的企業(yè)樣本以及進行1%的Winsorize處理后，最終獲取9599個觀測值。

2.2變量定義與說明

（1）被解釋變量：可持續(xù)經(jīng)營能力（SBA）。在激烈的市場競爭中，能夠獲取投資者可以接受的預(yù)期利潤率才能實現(xiàn)可持續(xù)經(jīng)營。因此，本文從持續(xù)盈利視角，運用財務(wù)會計指標通過計算可持續(xù)增長率作為企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營能力的代理變量，具體計算方式如式（1）所示：

（2）解釋變量：企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型（DT）。企業(yè)對某一特定戰(zhàn)略導(dǎo)向的重視程度往往可通過該戰(zhàn)略在年報中出現(xiàn)的詞頻反映出來。對此，本文參考吳非等（2021）的研究方法，將數(shù)字化轉(zhuǎn)型分為人工智能、區(qū)塊鏈、云計算、大數(shù)據(jù)和數(shù)字技術(shù)應(yīng)用①，再將這類詞頻加總的總詞頻對數(shù)值作為數(shù)字化轉(zhuǎn)型的代理變量。

（3）調(diào)節(jié)變量：投資者關(guān)注度（Attention）。本文參考羅琦和伍敬侗（2017）的研究方法，采用上市公司以股票代碼、企業(yè)簡稱、企業(yè)全稱等為關(guān)鍵詞的百度指數(shù)之和的自然對數(shù)值衡量投資者關(guān)注度。

（4）控制變量。借鑒劉旭原等（2023）的做法，選取的控制變量主要包括一些重要的企業(yè)特征，具體變量定義見表1。

2.3模型構(gòu)建

為了研究企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對可持續(xù)經(jīng)營能力的影響，構(gòu)建如下計量模型：

3實證檢驗與結(jié)果分析

3.1描述性統(tǒng)計

由表2描述性統(tǒng)計結(jié)果可知，非金融類上市企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營能力（SBA）變量均值為0.07，最大值為0.31，最小值為-0.01．標準差為0.061，表明上市企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營能力存在較大的差異。企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型（DT）變量均值為1.20，最大值為4.56，最小值為0.00，表明上市企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度存在一定差異，部分企業(yè)未實施數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，“不敢轉(zhuǎn)、不想轉(zhuǎn)、不會轉(zhuǎn)”等問題仍然存在。主要控制變量均在合理范圍之內(nèi)，即樣本數(shù)據(jù)是有效的。

3.2基準回歸分析

表3報告了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對可持續(xù)經(jīng)營能力的基準回歸結(jié)果。為控制研究樣本的個體差異性，控制了行業(yè)與年度固定效應(yīng)，且進行異方差處理。表3列（1）全樣本回歸顯示，僅對行業(yè)與年度效應(yīng)控制后，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對可持續(xù)經(jīng)營能力的回歸系數(shù)為0.003，在1%的統(tǒng)計水平上顯著為正；列（2）全樣本回歸結(jié)果顯示，在添加全部可能會產(chǎn)生影響的控制變量后，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對可持續(xù)經(jīng)營能力的回歸系數(shù)為0.003，在1%的統(tǒng)計水平上顯著為正，支持了假設(shè)H1．即企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠顯著提高可持續(xù)經(jīng)營能力。

3.3調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗

表4報告了投資者關(guān)注對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與可持續(xù)經(jīng)營能力的調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗結(jié)果。根據(jù)表4列（1）和列（2）回歸結(jié)果顯示，對企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營能力的回歸中，數(shù)字化轉(zhuǎn)型和投資者關(guān)注的交乘項DTxAttention系數(shù)均為0.002，且都通過了1%的顯著性水平檢驗，交乘項系數(shù)顯著為正，表明投資者關(guān)注在數(shù)字化轉(zhuǎn)型與可持續(xù)經(jīng)營能力之間存在正向的調(diào)節(jié)作用，即投資者關(guān)注可以有效發(fā)揮外部監(jiān)督與治理職能，加強企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對可持續(xù)經(jīng)營能力的正向提升效應(yīng)，假設(shè)H2得到驗證。

3.4穩(wěn)健性檢驗

上述研究中已初步驗證了本文的研究假設(shè)，考察了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對可持續(xù)經(jīng)營能力的影響，為進一步驗證研究結(jié)果的可靠性，進行如下穩(wěn)健性檢驗：

（1）內(nèi)生性處理。由于企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型（DT）對可持續(xù)經(jīng)營能力（SBA）的影響可能存在時間慣性，因此本文將解釋變量進行滯后1期處理后作為工具變量再進行兩階段最小二乘法（2SLS）回歸與廣義矩估計（GMM）?；貧w結(jié)果如表5列（1）和列（2）所示，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對可持續(xù)經(jīng)營能力的回歸系數(shù)仍在1%和5%的統(tǒng)計水平上顯著為正。因此，在控制內(nèi)生性問題后，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型仍會提高可持續(xù)經(jīng)營能力，這與前文結(jié)論一致，說明控制內(nèi)生性后本文研究結(jié)論依然是穩(wěn)健的。

（2）更換被解釋變量。當(dāng)前關(guān)于可持續(xù)經(jīng)營能力的衡量有多種測度方式，本文參考張世興等（2022）的研究方法，采用托賓Q值作為企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營能力的代理變量，其值越大意味著企業(yè)長遠發(fā)展的可能性越高，可持續(xù)經(jīng)營能力越強?；貧w結(jié)果如表5列（3）所示，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對托賓Q指數(shù)的回歸系數(shù)為0.140，在1%的統(tǒng)計水平上顯著為正，即數(shù)字化轉(zhuǎn)型顯著提高了企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營能力，與前文研究結(jié)論一致，實證結(jié)果穩(wěn)健可靠。

（3）聚類檢驗。為進一步控制組內(nèi)自相關(guān)影響，本文對研究假設(shè)進行企業(yè)層面的Cluster聚類調(diào)整，使用異方差穩(wěn)健標準誤進行回歸，回歸結(jié)果如表5列（4）所示，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型仍然對可持續(xù)經(jīng)營能力具有積極作用，研究結(jié)論依然成立。

（4）子樣本檢驗?？紤]到新冠肺炎疫情對我國實體經(jīng)濟的沖擊，本文剔除2019～2021年的觀測值再進行檢驗，回歸結(jié)果如表5列（5）所示，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型仍會對可持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生顯著的正向提升效應(yīng)，研究結(jié)論依舊成立。

4機制檢驗與異質(zhì)性分析

4.1機制檢驗

基于信息視角下，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以提高會計信息質(zhì)量。會計信息作為外部利益相關(guān)者了解企業(yè)經(jīng)營狀況的信息渠道，其質(zhì)量的高低對企業(yè)當(dāng)前的營運狀況與未來的可持續(xù)經(jīng)營能力具有至關(guān)重要的影響。高質(zhì)量的會計信息可以降低企業(yè)與投資者以及其他利益相關(guān)者之間的信息不對稱程度，如實反映企業(yè)實際經(jīng)營狀況，向外界傳遞利好信號，提高信息透明度，進而助力企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)經(jīng)營。相反，低質(zhì)量的會計信息則會加劇企業(yè)與投資者之間的信息不對稱程度，為管理層的機會主義行為提供了操縱空間，不利于可持續(xù)經(jīng)營能力的提高：另外，基于效率視角下，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以提高生產(chǎn)效率，而生產(chǎn)效率是決定企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營能力強弱的重要因素。因此，本文推斷會計信息質(zhì)量（AIQ）和全要素生產(chǎn)率（TFP）會在數(shù)字化轉(zhuǎn)型對可持續(xù)經(jīng)營能力的影響中具有傳導(dǎo)作用。因此，本文選取盈余平滑度的相反數(shù)（盈余平滑度越大，會計信息質(zhì)量越低）和采用以O(shè)P法計算的全要素生產(chǎn)率分別作為信息質(zhì)量和生產(chǎn)效率的代理變量。為了進一步厘清企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對可持續(xù)經(jīng)營能力的作用機制，本文在基準回歸模型（2）的基礎(chǔ)上，構(gòu)建如下中介效應(yīng)模型（4）、（5），其中，中介變量Media分別為會計信息質(zhì)量（AIQ）和全要素生產(chǎn)率（TFP）。

表6匯報了會計信息質(zhì)量（AIQ）和全要素生產(chǎn)率（TFP）作為數(shù)字化轉(zhuǎn)型對可持續(xù)經(jīng)營能力傳導(dǎo)機制的檢驗結(jié)果。從表6列（1）和列（3）回歸結(jié)果可知，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對會計信息質(zhì)量和全要素生產(chǎn)率的回歸系數(shù)分別為0.107和0.011，均通過了1%的顯著性水平檢驗，即數(shù)字化轉(zhuǎn)型會顯著提高會計信息質(zhì)量和全要素生產(chǎn)率。列（1）、（2）和列（3）、（4）分別對會計信息質(zhì)量和全要素生產(chǎn)率在企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和可持續(xù)經(jīng)營能力之間的中介效應(yīng)進行驗證?；貧w結(jié)果表明，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對可持續(xù)經(jīng)營能力的回歸系數(shù)仍在1%的統(tǒng)計水平上顯著為正，而列（2）中會計信息質(zhì)量對可持續(xù)經(jīng)營能力的回歸系數(shù)為0.001，在1%的統(tǒng)計水平上顯著為正，即會計信息質(zhì)量在數(shù)字化轉(zhuǎn)型與可持續(xù)經(jīng)營能力之間存在中介效應(yīng)。同理，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對全要素生產(chǎn)率和可持續(xù)經(jīng)營能力的回歸系數(shù)均在1%的統(tǒng)計水平上顯著為正，并且全要素生產(chǎn)率對可持續(xù)經(jīng)營能力的回歸系數(shù)為0.005．在1%的統(tǒng)計水平上顯著為正，即全要素生產(chǎn)率在數(shù)字化轉(zhuǎn)型與可持續(xù)經(jīng)營能力之間存在中介效應(yīng)。由此表明，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過提高會計信息質(zhì)量和全要素生產(chǎn)率進而增強了可持續(xù)經(jīng)營能力，同時也驗證了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對可持續(xù)經(jīng)營能力影響過程中信息質(zhì)量和生產(chǎn)效率傳導(dǎo)機制。

4.2異質(zhì)性分析

（1）產(chǎn)權(quán)性質(zhì)

根據(jù)企業(yè)終極控制人性質(zhì)的不同，我國上市企業(yè)可分為國有企業(yè)和非國有企業(yè)。在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下，國有企業(yè)和非國有企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度與可持續(xù)經(jīng)營能力都存在一定差異。因此，本文根據(jù)企業(yè)實際控制人性質(zhì)將總樣本劃分為國有企業(yè)和非國有企業(yè)兩組子樣本。根據(jù)表7列（1）、（2）回歸結(jié)果可知，在國有企業(yè)中，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對可持續(xù)經(jīng)營能力的回歸系數(shù)在1%的統(tǒng)計水平上正向顯著，而在非國有企業(yè)中，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對可持續(xù)經(jīng)營能力的回歸系數(shù)僅在10%的統(tǒng)計水平上正向顯著，即與非國有企業(yè)相比，國有企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對可持續(xù)經(jīng)營能力的提升效應(yīng)更為明顯。造成這種差異性影響的原因可能是：（1）由于數(shù)字化轉(zhuǎn)型前期需大規(guī)模資本投入以搭建現(xiàn)代化信息系統(tǒng)，打造數(shù)字化人才團隊，相比之下，國有企業(yè)擁有資金、規(guī)模和政策優(yōu)勢，通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以充分發(fā)揮自身特點，有效彌補國有企業(yè)的效率損失，進而提高可持續(xù)經(jīng)營能力；（2）國有企業(yè)由于所有者缺位問題，導(dǎo)致易被內(nèi)部人控制，加劇了代理問題，而數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以加強對管理層的監(jiān)督和約束，避免管理層為謀取自身利益而采取的短視化行為，進一步提高了可持續(xù)經(jīng)營能力。

（2）制度環(huán)境

在進一步推動數(shù)字經(jīng)濟與實體經(jīng)濟深度融合發(fā)展的同時，企業(yè)所處的外部制度環(huán)境也發(fā)生了深刻變化。由于我國上市企業(yè)所處地域不同，致使企業(yè)在政策制度、數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施、要素配置、社會責(zé)任和監(jiān)管等方面存在一定差異，從而可能對數(shù)字化轉(zhuǎn)型和可持續(xù)經(jīng)營能力造成不同影響。因此，為檢驗不同制度環(huán)境水平下企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對可持續(xù)經(jīng)營能力的差異性影響，本文采用王小魯?shù)龋?021）測算的中國省級市場化進程指數(shù)衡量企業(yè)所在地區(qū)的制度環(huán)境水平，根據(jù)其中位數(shù)將總樣本劃分為“制度環(huán)境水平較高”和“制度環(huán)境水平較低”兩組子樣本。表7列（3）和列（4）回歸結(jié)果顯示，在制度環(huán)境水平較高和較低的地區(qū)，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型都會提高可持續(xù)經(jīng)營能力，但在制度環(huán)境水平較高的地區(qū)提升效應(yīng)更為強烈。造成這種差異的原因可能是，在制度環(huán)境水平較高的地區(qū)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平更為完善，而基礎(chǔ)設(shè)施是信息技術(shù)的載體，再加之制度環(huán)境水平較高的地區(qū)交易成本較低，有利于產(chǎn)業(yè)之間的信息交流，從而有助于數(shù)字化轉(zhuǎn)型對可持續(xù)經(jīng)營能力的提升效應(yīng)充分發(fā)揮，促進企業(yè)的長遠發(fā)展。

5研究結(jié)論與建議

本文以2011～2022年中國A股非金融類上市企業(yè)為研究對象，實證檢驗企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對可持續(xù)經(jīng)營能力的影響，進一步豐富了數(shù)字經(jīng)濟背景下企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的經(jīng)濟后果與可持續(xù)經(jīng)營能力影響因素的研究領(lǐng)域。研究結(jié)果表明：（1）企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型有助于提升可持續(xù)經(jīng)營能力，該結(jié)論經(jīng)一系列穩(wěn)健性檢驗后依然成立，且投資者關(guān)注在企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對可持續(xù)經(jīng)營能力的影響過程中發(fā)揮了顯著的正向調(diào)節(jié)作用；（2）機制檢驗發(fā)現(xiàn)，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對可持續(xù)經(jīng)營能力的影響過程中存在“數(shù)字化轉(zhuǎn)型一會計信息質(zhì)量一可持續(xù)經(jīng)營能力”和“數(shù)字化轉(zhuǎn)型一全要素生產(chǎn)率一可持續(xù)經(jīng)營能力”兩條作用路徑，會計信息質(zhì)量和全要素生產(chǎn)率在數(shù)字化轉(zhuǎn)型對可持續(xù)經(jīng)營能力的影響過程中發(fā)揮傳導(dǎo)作用，即數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過提高會計信息質(zhì)量和全要素生產(chǎn)率進而提高可持續(xù)經(jīng)營能力；（3）異質(zhì)性檢驗發(fā)現(xiàn)，在國有企業(yè)和制度環(huán)境水平較高的地區(qū)中，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對可持續(xù)經(jīng)營能力的提升作用更為明顯。

針對上述研究結(jié)論，本文提出如下建議：（1）在數(shù)字經(jīng)濟浪潮下，企業(yè)要充分把握數(shù)字化轉(zhuǎn)型機遇，將數(shù)字技術(shù)廣泛應(yīng)用到生產(chǎn)經(jīng)營等各個環(huán)節(jié)，合理增加數(shù)字要素投入資本，以此不斷提高會計信息質(zhì)量和全要素生產(chǎn)率，進而提升企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營能力。同時，要重視數(shù)字化人才的培養(yǎng)，在數(shù)實融合背景下打造出一批既有行業(yè)專業(yè)知識又精通數(shù)字技術(shù)的復(fù)合型人才，為企業(yè)的長遠發(fā)展奠定好優(yōu)質(zhì)的人力基礎(chǔ)；（2）作為企業(yè)的外部投資者，應(yīng)充分發(fā)揮監(jiān)督和約束作用，通過對企業(yè)的持續(xù)關(guān)注助力企業(yè)不斷提高可持續(xù)經(jīng)營能力，實現(xiàn)可持續(xù)經(jīng)營目標；（3）對于不同性質(zhì)和不同制度環(huán)境下的企業(yè)要區(qū)別對待，充分發(fā)揮不同條件下數(shù)字化轉(zhuǎn)型的最大效能，釋放數(shù)字化轉(zhuǎn)型紅利，賦能企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展；（4）政府要充分重視企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型問題，主動為數(shù)字化轉(zhuǎn)型企業(yè)提供幫助，加大對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的支持力度，減小不同企業(yè)之間數(shù)字化轉(zhuǎn)型差距，著力解決“不愿轉(zhuǎn)、不敢轉(zhuǎn)、不會轉(zhuǎn)”等問題，加快推進數(shù)字經(jīng)濟和實體經(jīng)濟的深度融合。