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    企業(yè)同群捐贈行為對企業(yè)價值的影響研究

    2024-07-07 09:33:51韓亞鵬姚欣妍
    財務(wù)管理研究 2024年6期

    韓亞鵬 姚欣妍

    摘要:近年來,企業(yè)捐贈成為社會責(zé)任的重要部分,引起了廣泛關(guān)注。在企業(yè)捐贈過程中,同群效應(yīng)被普遍認(rèn)為是一種重要的社會動力。通過研究,旨在探討企業(yè)同群捐贈行為對企業(yè)價值的影響,聚焦同群效應(yīng)在其中的作用。利用實(shí)證分析法,選取2012—2020年滬深A(yù)股上市公司慈善捐贈數(shù)據(jù),采用固定效應(yīng)模型,對企業(yè)同群捐贈行為與企業(yè)價值進(jìn)行分析。研究發(fā)現(xiàn),企業(yè)同群捐贈行為有助于提高企業(yè)價值,此外,行業(yè)競爭程度、稅收壓力和技術(shù)創(chuàng)新程度均是影響企業(yè)同群捐贈行為對企業(yè)價值的重要因素。對企業(yè)而言,通過同群捐贈行為能夠促進(jìn)企業(yè)與利益相關(guān)者之間的良性互動,增加企業(yè)的社會責(zé)任感和公信力,提升企業(yè)品牌價值、員工忠誠度和消費(fèi)者認(rèn)同感,推動企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。因此,在進(jìn)行慈善捐贈決策時,企業(yè)應(yīng)充分考慮同群效應(yīng)的影響及自身的行業(yè)特點(diǎn)、稅收壓力和創(chuàng)新屬性,提高捐贈的針對性和效果。

    關(guān)鍵詞:慈善捐贈;同群效應(yīng);企業(yè)價值

    0引言

    習(xí)總書記在黨的十九大報告中指出,“中國特色社會主義進(jìn)入了新時代,我國社會主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾”,更是在黨的二十大報告提出“中國式現(xiàn)代化是全體人民共同富裕的現(xiàn)代化”,為解決這一社會主要矛盾指明了方向。實(shí)現(xiàn)共同富裕不僅要依靠第一次分配的效率性和第二次分配的公平性,還要依賴體現(xiàn)社會文明水平的第三次分配。而慈善捐贈不但作為第三次分配的主要方式,還作為企業(yè)或個人踐行社會責(zé)任的重要表現(xiàn)形式,備受學(xué)界和實(shí)踐矚目。目前我國企業(yè)積極響應(yīng)共同富裕目標(biāo)踴躍捐贈,受到社會高度評價。然而,我國企業(yè)在慈善捐贈過程中表現(xiàn)出同行業(yè)企業(yè)捐贈金額趨同的特征,如我國中、農(nóng)、工、建四大銀行在新冠疫情暴發(fā)后的首輪捐贈中均一次性捐出3 000萬元,在2021年鄭州特大暴雨災(zāi)害中騰訊、美團(tuán)、阿里等知名企業(yè)均進(jìn)行了高達(dá)1億元的捐贈。同時,不同行業(yè)之間又表現(xiàn)出明顯的異質(zhì)性,如高新技術(shù)企業(yè)的捐贈金額一般高于白酒企業(yè),那么企業(yè)在進(jìn)行慈善捐贈的過程中是否存在同群捐贈(PDona)行為。

    近年來,學(xué)術(shù)界通過對慈善捐贈動機(jī)的研究,探究企業(yè)價值在不同慈善捐贈動機(jī)下所發(fā)生的變化。發(fā)現(xiàn)戰(zhàn)略性動機(jī)即企業(yè)會通過慈善捐贈獲得聲譽(yù)及知名度、產(chǎn)生廣告效應(yīng)等競爭優(yōu)勢,達(dá)到企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo),增加企業(yè)盈利能力,提高消費(fèi)者對企業(yè)產(chǎn)品的認(rèn)可度,實(shí)現(xiàn)企業(yè)間產(chǎn)品的差異化以增強(qiáng)企業(yè)價值[1]。另外,企業(yè)進(jìn)行慈善捐贈的同時還可以獲得稅收優(yōu)惠和稅收減免,有利于降低企業(yè)稅收負(fù)擔(dān),減輕企業(yè)生產(chǎn)成本,從而提高企業(yè)價值[2]。而保險性動機(jī)即企業(yè)通過捐贈獲得道德資本,減少外界負(fù)面信息對企業(yè)運(yùn)營的影響,從而增加企業(yè)績效,進(jìn)一步提高企業(yè)價值[3]。同時,企業(yè)慈善捐贈踐行了社會責(zé)任,有利于增強(qiáng)市場投資者對企業(yè)的信任,進(jìn)而影響企業(yè)的市場業(yè)績、可以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)與社會效益的雙贏局面[4]。政治性動機(jī)即企業(yè)通過捐贈來加強(qiáng)與政府的聯(lián)系,贏得政府的支持,保持良好的合作關(guān)系,從而實(shí)現(xiàn)其政治目標(biāo),幫助企業(yè)獲取重要的戰(zhàn)略資源和營造有利的政策環(huán)境,推動企業(yè)實(shí)現(xiàn)利益最大化,進(jìn)一步提高企業(yè)價值[5]。然而,現(xiàn)有以企業(yè)同群捐贈為切入點(diǎn)研究捐贈對企業(yè)價值的文獻(xiàn)還較為匱乏。

    本文以除本企業(yè)外的同群企業(yè)上期捐贈金額平均值來衡量企業(yè)同群捐贈行為,以此來研究企業(yè)同群捐贈行為對企業(yè)價值的影響,并綜合考慮企業(yè)稅收壓力、行業(yè)競爭程度及企業(yè)創(chuàng)新程度等因素。對相關(guān)文獻(xiàn)綜述和數(shù)據(jù)的分析表明,參與同群捐贈的企業(yè)可以提升自身聲譽(yù)和形象,增強(qiáng)社會責(zé)任感和關(guān)系網(wǎng)絡(luò),進(jìn)而對企業(yè)的長期價值產(chǎn)生正面影響。同時,在理論層面打破以往對企業(yè)慈善捐贈的相關(guān)研究,將其與同群效應(yīng)相結(jié)合,通過探討企業(yè)參與同群捐贈行為對企業(yè)價值的影響,揭示企業(yè)社會責(zé)任在實(shí)踐中的重要作用,以豐富相關(guān)理論框架和概念,提供企業(yè)參與同群捐贈行為的理論依據(jù)和指導(dǎo),為企業(yè)決策者提供參考,鼓勵企業(yè)積極參與社會公益活動,提升企業(yè)的社會聲譽(yù)和競爭力。通過強(qiáng)調(diào)企業(yè)履行社會責(zé)任的重要性,為企業(yè)塑造良好的企業(yè)文化和價值觀提供啟示。

    1理論分析與研究假設(shè)

    同群效應(yīng)即聚焦個體與群體中其他個體之間行為與決策的相互影響,其早期研究主要集中于社會學(xué)和教育學(xué)等領(lǐng)域,近年來逐漸拓展至公司行為,企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和投融資決策會受同行業(yè)企業(yè)影響[6]。此外,也有研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)在并購決策[7]、現(xiàn)金股利決策[8]、高管薪酬[9]、盈余管理[10]和自愿性企業(yè)信息披露[11]等決策中也存在同群效應(yīng)。相關(guān)研究表明,企業(yè)在制定決策時并非孤立地考量,而是會參考群體中其他企業(yè)的相關(guān)決策。

    1.1企業(yè)捐贈中是否存在同群捐贈行為的研究假設(shè)

    同群效應(yīng)是指個體的行為會受到群體中其他個體行為的影響進(jìn)而使其最終行為趨于一致。例如,學(xué)生的學(xué)習(xí)成績可能會受班內(nèi)同學(xué)和好友的影響,而鄰居之間的慈善行為也可能相互影響[12]。地方政府在做出決策時也更傾向于去模仿其他同群政府的重大決策[13]。而且,企業(yè)的投資行為也表現(xiàn)出同群效應(yīng)的現(xiàn)象,此現(xiàn)象不僅存在于同行業(yè)內(nèi),也存在于同地區(qū)內(nèi)[14]。因此,將同一地區(qū)、同一行業(yè)的企業(yè)視為同群企業(yè)。而心理學(xué)中的社會學(xué)習(xí)理論認(rèn)為環(huán)境中先行個體的行為會給后行者帶來模范示范作用。因此,企業(yè)在進(jìn)行慈善捐贈決策時會遵循先內(nèi)后外模仿和邏輯模仿兩種方式,而企業(yè)之所以會模仿同群企業(yè)的捐贈行為,首先,可以通過學(xué)習(xí)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的經(jīng)營行為來降低自身經(jīng)營風(fēng)險;其次,職業(yè)經(jīng)理人可以通過模仿同群企業(yè)行為來避免自身決策帶來的企業(yè)經(jīng)營問題,降低決策風(fēng)險,規(guī)避責(zé)任。因此,專業(yè)水平越低的職業(yè)經(jīng)理人越有可能試圖模仿同群企業(yè)的捐贈行為來彌補(bǔ)自己的職業(yè)能力。據(jù)此,提出假設(shè)1:

    H1:企業(yè)慈善捐贈行為存在同群效應(yīng)。

    1.2企業(yè)同群捐贈行為對企業(yè)價值的影響研究假設(shè)

    企業(yè)慈善捐贈行為既是展現(xiàn)企業(yè)社會責(zé)任心的表現(xiàn)方式之一,有利于企業(yè)發(fā)展和企業(yè)績效的提升,也是企業(yè)獲得發(fā)展所需資源的重要手段,可以有效減少外部環(huán)境帶來的風(fēng)險,增加企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)能力,推進(jìn)企業(yè)價值的增長[15]。在利益相關(guān)者理論視角下,慈善捐贈可以幫企業(yè)塑造良好的社會形象,獲得消費(fèi)者和投資者的認(rèn)同,為企業(yè)帶來長期利潤價值[16]。另外,在信號傳遞理論視角下,企業(yè)慈善捐贈行為作為一種信號,影響利益相關(guān)者對企業(yè)的評價,長期積累的評價最終形成企業(yè)聲譽(yù),對企業(yè)績效產(chǎn)生積極影響,可以在利益相關(guān)者中產(chǎn)生良好的道德聲譽(yù)資本,為企業(yè)資產(chǎn)提供類似保險的保護(hù),這種保護(hù)有助于企業(yè)績效的提高[17]。企業(yè)的慈善捐贈活動有助于政府提供社會服務(wù)和發(fā)展公益事業(yè),當(dāng)企業(yè)積極履行社會責(zé)任并參與慈善活動時,政府則會向其提供經(jīng)濟(jì)資源支持。上述分析表明慈善捐贈保障了企業(yè)發(fā)展,增強(qiáng)了企業(yè)績效,提升了企業(yè)價值,那么企業(yè)模仿同群企業(yè)進(jìn)行慈善捐贈,是否也會提升企業(yè)價值?據(jù)此提出假設(shè)2:

    H2:企業(yè)同群捐贈行為會提升企業(yè)價值。

    2研究設(shè)計

    2.1樣本選取與數(shù)據(jù)來源

    本文以滬深A(yù)股上市公司在2012—2020年的數(shù)據(jù)為樣本,研究企業(yè)慈善捐贈中的同群效應(yīng)及其對企業(yè)價值的影響。所使用的數(shù)據(jù)均來自國泰安數(shù)據(jù)庫,并對缺失數(shù)據(jù)進(jìn)行了人工補(bǔ)充以填補(bǔ)缺失項。在樣本選擇方面,排除金融類、ST和*ST類上市公司,以及存在變量缺失的樣本,并對連續(xù)變量進(jìn)行縮尾處理,以減弱異常值對實(shí)證結(jié)果的影響。經(jīng)過上述篩選最終得到共計14 786個數(shù)據(jù)樣本。

    2.2模型構(gòu)建與變量說明

    為驗(yàn)證企業(yè)是否存在同群捐贈行為,構(gòu)建模型(1)對H1進(jìn)行驗(yàn)證,即

    Donai,t=β0+β1PDona-i,t-1+∑βkCTRLi,t - 1+εi,t (1)

    式中,β0為截距項;βk為變量系數(shù);i為進(jìn)行慈善捐贈的目標(biāo)企業(yè);-i為同群企業(yè)里沒有目標(biāo)企業(yè)i的其他企業(yè)(將處于同一地域、同一行業(yè)的企業(yè)看作同群企業(yè))。

    為進(jìn)一步驗(yàn)證企業(yè)同群捐贈行為是否對企業(yè)價值產(chǎn)生了影響,構(gòu)建模型(2)來考察企業(yè)慈善捐贈的同群效應(yīng)對企業(yè)價值的影響,對H2進(jìn)行檢驗(yàn),即

    TBQi,t=α0+α1PDonai,t-1 ?+∑αkCTRLi,t - 1+ εi,t

    (2)

    式中,PDonai,t-1為公司i在第t-1 年進(jìn)行的同群捐贈。

    由于企業(yè)捐贈的同群效應(yīng)具有滯后性,其將在未來對企業(yè)價值的產(chǎn)生影響,因此本研究將所有解釋變量都滯后一期,以防止可能發(fā)生的內(nèi)生性問題。運(yùn)用模型(1)中的參數(shù)β1PDona-i,t-1對 PDonai,t-1進(jìn)行衡量,其中β1PDona-i,t-1所代表的經(jīng)濟(jì)涵義在于,它衡量了公司i基于同群效應(yīng)進(jìn)行慈善捐贈的程度。本文控制了企業(yè)營業(yè)收入(BI)、董事政治背景(PC)、企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率(Lev)等變量。此外,還對時間、省份和行業(yè)等可能對實(shí)證結(jié)果產(chǎn)生影響的變量進(jìn)行固定。本文的相關(guān)變量與解釋說明見表1。

    2.3統(tǒng)計分析

    針對涉及的關(guān)鍵變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計,總計得到14 786個觀測值,見表2。慈善捐贈金額(Dona)的平均值和標(biāo)準(zhǔn)差分別為2.293和2.487。最小值和最大值分別為0.5和15.18,表明不同企業(yè)間的捐贈規(guī)模存在顯著差異。同群企業(yè)捐贈金額(PDona)的平均值和標(biāo)準(zhǔn)差為2.300和1.813,其與慈善捐贈金額的平均值相似,表明企業(yè)在慈善捐贈方面可能趨向于一致。企業(yè)規(guī)模(Size)的平均值和標(biāo)準(zhǔn)差為22.56和1.372。最小值和最大值分別為15.58和28.64,這揭示了企業(yè)規(guī)模之間的顯著差異。

    通過使用Stata軟件進(jìn)行主要變量之間的相關(guān)性分析,相關(guān)結(jié)果見表3。從表3可以發(fā)現(xiàn),企業(yè)捐贈金額(Dona)與同群企業(yè)捐贈金額(PDona)之間存在顯著正相關(guān)性,這證明企業(yè)在進(jìn)行慈善捐贈時金額趨同的現(xiàn)象就是同群效應(yīng),這與上述所設(shè)定的假設(shè)預(yù)期相吻合。企業(yè)價值(TBQ)和企業(yè)慈善捐贈金額(Dona)存在顯著的正相關(guān)關(guān)系,而與同群企業(yè)捐贈金額(PDona)也呈現(xiàn)顯著正相關(guān)關(guān)系(P<0.01,相關(guān)系數(shù)為0.056),初步表明企業(yè)慈善捐贈中的同群效應(yīng)可以提升企業(yè)價值,也符合所提出的預(yù)期假設(shè)。對于公司的特征變量,企業(yè)規(guī)模、第一大股東持股比例、企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流、董事政治背景、企業(yè)營業(yè)收入、企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率、企業(yè)盈利能力與企業(yè)價值存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系,而企業(yè)市值與賬面價值比和企業(yè)價值存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。對于同群公司層面的控制變量,同群企業(yè)平均經(jīng)營活動現(xiàn)金流、同群企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率、同群企業(yè)平均營業(yè)收入、同群企業(yè)平均公司規(guī)模與企業(yè)價值存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系,而同群企業(yè)平均市值與賬面價值比與企業(yè)價值存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。

    3實(shí)證結(jié)果分析

    3.1慈善捐贈中同群效應(yīng)的存在性檢驗(yàn)

    本研究采用固定效應(yīng)模型,旨在驗(yàn)證企業(yè)慈善捐贈是否受同群效應(yīng)影響。同時,逐步引入控制變量以檢驗(yàn) H1,回歸結(jié)果見表4。在表4中,列(1)為僅考慮內(nèi)生性影響所得到的實(shí)證結(jié)果,列(2)為在考慮內(nèi)生性影響的同時加入了企業(yè)自身的特征因素所得到的實(shí)證結(jié)果,而列(3)為在考慮上述二者的同時進(jìn)一步控制了企業(yè)同群特征因素所得到的實(shí)證結(jié)果。實(shí)證結(jié)果顯示,企業(yè)的慈善捐贈存在同群捐贈行為,且為正相關(guān)關(guān)系,即同群企業(yè)的捐贈行為會刺激目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行捐贈,同群企業(yè)捐贈額每增加1%,目標(biāo)企業(yè)則會增加0.915%的捐贈金額。列(2)和列(3)引入控制變量后PDona系數(shù)仍為正且通過顯著性檢驗(yàn)。這進(jìn)一步得出企業(yè)存在顯著的同群捐贈行為。這是因?yàn)槠髽I(yè)慈善捐贈行為與周圍其他企業(yè)慈善捐贈行為存在相關(guān)性,一家企業(yè)捐贈的行為可能會影響周圍其他企業(yè)的捐贈行為,也可能受到周圍其他企業(yè)的捐贈決策的影響。這表明企業(yè)慈善捐贈行為是存在群體性的,而不是單獨(dú)存在的。因此,企業(yè)的慈善捐贈行為會受到同群企業(yè)的影響,呈現(xiàn)出顯著的同群效應(yīng),支持了H1。

    3.2企業(yè)同群捐贈行為對企業(yè)價值的影響

    為深入探究企業(yè)同群捐贈行為對企業(yè)價值的影響,本研究采用固定效應(yīng)模型,并引入調(diào)節(jié)變量進(jìn)行驗(yàn)證。相關(guān)回歸結(jié)果見表5。表5中列(1)~(7)反映了不同組別下慈善捐贈同群效應(yīng)對企業(yè)價值的影響程度。具體而言,列(1)展示了在全樣本中,慈善捐贈的同群效應(yīng)對企業(yè)價值的影響情況。結(jié)果顯示,企業(yè)慈善捐贈中的同群效應(yīng)對企業(yè)價值影響顯著且呈正向作用。列(1)中PDona的系數(shù)為正且顯著,即企業(yè)的同群捐贈額每增加1%,將會使單個企業(yè)的價值提升0.018個百分點(diǎn),從而驗(yàn)證了 H2。進(jìn)一步,列(2)和列(3)分別呈現(xiàn)了在不同企業(yè)稅收壓力水平下,同群捐贈行為對企業(yè)價值的影響程度,列(3)中PDona的系數(shù)為正且顯著,即同群企業(yè)捐贈額每增加 1%,目標(biāo)企業(yè)的企業(yè)價值則會相應(yīng)的增加 0.068%,說明稅收壓力大的企業(yè)通過同群捐贈行為可以減輕稅收壓力,增加企業(yè)績效,從而提高企業(yè)價值。通過赫芬達(dá)爾指數(shù)來評價市場競爭程度,將之分為市場競爭激烈和市場競爭不激烈兩個組別,列(4)和列(5)則表示不同市場競爭程度下企業(yè)同群捐贈行為對企業(yè)價值影響的強(qiáng)弱,列(5)中PDona的系數(shù)正且顯著,表明企業(yè)為了在競爭激烈的市場環(huán)境中脫穎而出或保持自身的競爭優(yōu)勢,會學(xué)習(xí)競爭對手的捐贈決策,進(jìn)行同群捐贈行為,以此來獲得更多的聲譽(yù),增加企業(yè)績效,提升企業(yè)價值。此外,根據(jù)企業(yè)的專利數(shù)量將企業(yè)劃分為創(chuàng)新能力強(qiáng)和創(chuàng)新能力弱的兩組,對這兩組的回歸結(jié)果反應(yīng)在列(6)和列(7),創(chuàng)新程度弱的企業(yè)PDona系數(shù)為正且顯著,即同群企業(yè)捐贈每增加1%,則目標(biāo)企業(yè)的價值增加 0.021個百分點(diǎn),這表明企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新程度越弱,就越要考慮利益相關(guān)者的影響,為了減少不捐贈帶來的損失,可以學(xué)習(xí)模仿同群企業(yè)的捐贈行為,以此達(dá)到獲取科技資源提升企業(yè)創(chuàng)新績效的目的,從而影響企業(yè)價值。對上述實(shí)證結(jié)果的分析表明,企業(yè)同群捐贈行為可以有效提升企業(yè)價值。這是因?yàn)槠髽I(yè)的同群捐贈行為是在積極履行社會責(zé)任,增強(qiáng)公司的良好形象,進(jìn)而吸引消費(fèi)者和投資者對公司的關(guān)注和支持,從而提升企業(yè)價值。4穩(wěn)健性檢驗(yàn)

    4.1替換解釋變量的檢驗(yàn)

    本文使用同群捐贈比例(PDonaR)替代了同群捐贈金額,同群捐贈比例是指除本企業(yè)外同群企業(yè)捐贈規(guī)模(慈善捐贈金額/營業(yè)收入)的平均值,以此對上述實(shí)證結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健性分析,詳見表6。在全樣本中,上市公司同群捐贈行為對企業(yè)價值的影響為正且顯著,說明企業(yè)同群捐贈行為能夠有效促進(jìn)企業(yè)價值的上升。此外,當(dāng)企業(yè)稅收壓力大小不同時,PDonaR系數(shù)對于稅收壓力小的企業(yè)不顯著,而對于稅收壓力大的企業(yè)顯著。這一實(shí)證結(jié)果說明,稅收壓力不同的企業(yè)其同群捐贈行為對企業(yè)價值的影響也會存在顯著差異,稅收壓力大的企業(yè)更容易受到同群捐贈行為所帶來的積極影響,促進(jìn)企業(yè)價值的提升。在市場競爭程度愈為激烈的環(huán)境下,企業(yè)的同群捐贈行為對企業(yè)價值的正向影響也就愈發(fā)顯著,而在競爭程度較低的情況下則未顯現(xiàn)顯著性。尤其在行業(yè)競爭激烈的企業(yè)中,這些企業(yè)更有可能通過效仿同群企業(yè)的行為,從而限制競爭對手的活動,以聲譽(yù)的方式影響企業(yè)績效,提升企業(yè)價值。同時,對于技術(shù)創(chuàng)新程度的不同情況,發(fā)現(xiàn)在技術(shù)創(chuàng)新程度較弱的企業(yè)中,同群捐贈行為對企業(yè)價值的影響顯著;而在創(chuàng)新程度較高的企業(yè)中,這種影響則不顯著。這表明技術(shù)創(chuàng)新程度較弱的企業(yè)更可能受到模仿同群企業(yè)進(jìn)行捐贈的動機(jī)驅(qū)使,通過同群捐贈行為獲取科技資源,提升企業(yè)創(chuàng)新績效,最終增進(jìn)企業(yè)價值。進(jìn)一步驗(yàn)證了上述實(shí)證結(jié)果。

    4.2去掉特殊年份的檢驗(yàn)

    因受2020年新冠疫情的影響,全國多次舉辦賑災(zāi)防疫活動,導(dǎo)致企業(yè)的慈善捐贈行為可能呈現(xiàn)出一致的趨勢,進(jìn)而對本研究的結(jié)論產(chǎn)生影響。為此,在研究中排除2020年的上市公司樣本?;貧w結(jié)果見表7。在全樣本范圍內(nèi),上市公司同群捐贈行為(PDona)的系數(shù)呈正向且顯著。當(dāng)市場競爭強(qiáng)度不同的時候,競爭較弱的企業(yè)中PDona系數(shù)仍不顯著,但在競爭激烈的行業(yè)中,PDona系數(shù)為正且顯著,這是由于市場競爭程度不同而導(dǎo)致慈善捐贈中同群效應(yīng)對企業(yè)價值的差異。在面臨較大稅收壓力的企業(yè)中,PDona的系數(shù)呈正向且顯著;然而,對于稅收壓力較小的企業(yè),這一系數(shù)則不呈現(xiàn)顯著性。此外,在不同企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新程度的情況下,技術(shù)創(chuàng)新程度較低的企業(yè)中,PDona系數(shù)顯著且為正,而在技術(shù)創(chuàng)新程度較高的企業(yè)中,PDona系數(shù)則不顯著。這說明,技術(shù)創(chuàng)新程度較低的企業(yè)更可能出于規(guī)避捐贈不當(dāng)行為所帶來風(fēng)險的動機(jī),而采取模仿同群企業(yè)進(jìn)行捐贈的策略。由此進(jìn)一步證明了上述假說。

    4.3替換被解釋變量的檢驗(yàn)

    考慮到非流通股可能對股票市場價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制產(chǎn)生扭曲效應(yīng),導(dǎo)致企業(yè)價值的測量存在誤差。因此,采用另一種方式來測量托賓Q,即TBQR=(流通股價值+負(fù)債賬面價值)/(總資產(chǎn)-無形資產(chǎn)凈額)。根據(jù)表8的回歸結(jié)果,可以得出以下結(jié)論:全樣本下,企業(yè)同群捐贈行為對提升企業(yè)價值是有益的,通過列(1)中慈善捐贈同群效應(yīng)的PDona系數(shù)為正且顯著,支持H2。而在不同稅收壓力下,觀察到在稅收壓力較大的公司中,PDona系數(shù)為正且顯著,表明企業(yè)同群捐贈行為有助于提升企業(yè)價值。列(4)和列(5)表示在不同市場競爭程度下,企業(yè)同群捐贈行為對企業(yè)價值影響的回歸結(jié)果,市場競爭不激烈的企業(yè)中PDona系數(shù)為正,但不顯著,市場競爭激烈的企業(yè)中PDona的系數(shù)為正且顯著,說明市場競爭激烈的企業(yè)同群捐贈有利于樹立良好的企業(yè)形象增加企業(yè)聲譽(yù)影響企業(yè)績效提升企業(yè)價值。列(6)和列(7)代表不同技術(shù)創(chuàng)新程度下,企業(yè)同群捐贈行為對企業(yè)價值影響的回歸結(jié)果,可以看到列(7)中PDona的系數(shù)為正且顯著,說明企業(yè)創(chuàng)新程度不同其同群捐贈行為對企業(yè)價值的影響也不同,技術(shù)創(chuàng)新程度弱的企業(yè)進(jìn)行同群捐贈可以形成良好的政企關(guān)系獲取更多地科技資源有利于提升企業(yè)創(chuàng)新績效增加價值。

    5結(jié)語

    本文以A股上市公司為例,探究企業(yè)是否存在同群捐贈行為,并深入分析了這種行為對企業(yè)價值的影響。研究結(jié)果表明,企業(yè)存在明顯的同群捐贈行為,這種同群效應(yīng)對企業(yè)的發(fā)展、績效和企業(yè)價值具有積極影響。此外,具有高稅收壓力的企業(yè)傾向于向同群企業(yè)學(xué)習(xí),以提升財務(wù)績效和企業(yè)價值。處于競爭激烈市場環(huán)境下的企業(yè),為了維持競爭優(yōu)勢,會主動學(xué)習(xí)同群企業(yè)的慈善捐贈行為,從而提升企業(yè)聲譽(yù)和企業(yè)價值。而技術(shù)創(chuàng)新能力較低的企業(yè)也會模仿同群企業(yè)的慈善捐贈行為,以獲得更多科技資源,從而提高企業(yè)創(chuàng)新績效和企業(yè)價值。本文的研究結(jié)果對企業(yè)決策者具有重要的啟示。企業(yè)在制定捐贈決策時,應(yīng)充分考慮同群效應(yīng)對企業(yè)價值的影響,并結(jié)合行業(yè)競爭程度、企業(yè)稅收壓力和創(chuàng)新能力等因素進(jìn)行綜合考量。這些研究發(fā)現(xiàn)為企業(yè)決策者提供了有關(guān)同群效應(yīng)、企業(yè)價值和捐贈決策的重要參考,有助于為企業(yè)優(yōu)化相應(yīng)的戰(zhàn)略決策并提高企業(yè)的資源配置。

    根據(jù)上述研究結(jié)果,本文建議如下:在企業(yè)層面應(yīng)當(dāng)增強(qiáng)慈善捐贈信息披露意識,自動披露其慈善捐贈政策,向社會傳遞積極踐行社會責(zé)任的信號。在政府層面應(yīng)該確立企業(yè)積極履行社會責(zé)任的典范代表,廣泛傳播并表彰企業(yè)的慈善捐贈行為,從而在社會上樹立起企業(yè)慈善捐贈的良好形象,鼓勵企業(yè)踴躍踐行社會責(zé)任,積極參與慈善事業(yè)。總體來說,本文的研究對企業(yè)管理和企業(yè)捐贈決策有著重要的指導(dǎo)意義。企業(yè)應(yīng)該充分考慮同群效應(yīng)和企業(yè)捐贈決策對企業(yè)價值的影響,并制定合理的捐贈策略。本研究僅是對企業(yè)同群捐贈行為及其對企業(yè)價值影響的初步探討,存在許多不足之處,希望未來研究者能夠在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步完善和拓展。未來的研究應(yīng)該繼續(xù)深入探索同群捐贈行為對企業(yè)價值的影響機(jī)制和因素,在幫助企業(yè)合理制定捐贈決策時提供更加明確的科學(xué)依據(jù)。希望本文的研究結(jié)果能夠?yàn)橄嚓P(guān)科研工作提供啟發(fā)和借鑒。

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    收稿日期:2023-08-31

    作者簡介:

    韓亞鵬,男,1999年生,碩士研究生在讀,主要研究方向:公司治理、財務(wù)研究。

    姚欣妍,女,1997年生,博士研究生在讀,主要研究方向:企業(yè)管理、運(yùn)營管理。

    *基金項目:天津市研究生科研創(chuàng)新項目“精益庫存與產(chǎn)品創(chuàng)新的互動影響效應(yīng)與路徑分解研究”(2022BKY157)。

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