全球氣變信披與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估新趨勢

巴晴

可持續(xù)轉(zhuǎn)型是中國高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求，亦是當(dāng)前推動(dòng)全球金融監(jiān)管、資產(chǎn)組合和行業(yè)規(guī)則重塑的重要?jiǎng)恿Α?015年《巴黎協(xié)定》通過，使得全球共同應(yīng)對氣候變化的“硬指標(biāo)”得以明確。在這個(gè)共同目標(biāo)下，世界各經(jīng)濟(jì)體逐步將可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)納入各項(xiàng)政策的制定框架，將聯(lián)合國2030年可持續(xù)發(fā)展議程和《巴黎協(xié)定》等具有里程碑意義的協(xié)定不斷落實(shí)為國民可以享受的實(shí)際成果，并且逐步推動(dòng)國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、社會(huì)形態(tài)、監(jiān)管框架向可持續(xù)發(fā)展模式轉(zhuǎn)型。

其間，時(shí)任英國央行行長馬克·卡尼（Mark?Carney）提出了“地平線悲劇”的概念，認(rèn)為氣候變化不僅關(guān)乎人類社會(huì)未來的生存質(zhì)量和長遠(yuǎn)福祉，還會(huì)對金融體系的穩(wěn)定性和可持續(xù)性產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。他認(rèn)為，在目前的金融估值體系中，氣候風(fēng)險(xiǎn)仍然是一個(gè)給定的外部因素，在很大程度上未被市場機(jī)制捕捉，沒有反映在資產(chǎn)價(jià)格上。但是氣候風(fēng)險(xiǎn)的頻發(fā)，越來越可能引發(fā)金融資產(chǎn)大規(guī)模突發(fā)式的重新定價(jià)，可能對金融系統(tǒng)穩(wěn)定形成現(xiàn)實(shí)威脅，再著手防范就太晚了。因此，需要更及時(shí)、更長遠(yuǎn)地調(diào)整現(xiàn)有的金融監(jiān)管框架和市場結(jié)構(gòu)，來實(shí)現(xiàn)各個(gè)資產(chǎn)類別、行業(yè)及公司對氣候風(fēng)險(xiǎn)的重估。

新的“地平線”帶來新機(jī)會(huì)。氣候變化風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)在于，如何評(píng)估經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中每個(gè)主體/公司應(yīng)對綠色轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)健性，確保市場有充足的信息對氣候風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定價(jià)，這是當(dāng)前金融市場面臨的最大挑戰(zhàn)。從2015年開始，G20峰會(huì)要求金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）著手應(yīng)對氣候風(fēng)險(xiǎn)，為此氣候相關(guān)財(cái)務(wù)信息披露工作組（TCFD）迅速成立，針對如何披露氣候風(fēng)險(xiǎn)和潛在財(cái)務(wù)影響，于2017年發(fā)布了建議報(bào)告，協(xié)助市場主體制定有效的氣候信息披露方案。2021年第26屆聯(lián)合國氣候變化大會(huì)成立了國際可持續(xù)發(fā)展準(zhǔn)則理事會(huì)（ISSB），為氣候信息披露提供一個(gè)全面的、符合可持續(xù)發(fā)展披露標(biāo)準(zhǔn)的全球基準(zhǔn)。經(jīng)過2022年的市場咨詢，2023年6月，ISSB正式發(fā)布了兩份國際財(cái)務(wù)報(bào)告可持續(xù)披露準(zhǔn)則的終稿（以下簡稱“ISSB準(zhǔn)則”），標(biāo)志著國際社會(huì)在可持續(xù)信息披露標(biāo)準(zhǔn)的可比性和統(tǒng)一性方面取得了重大進(jìn)展。

在ISSB準(zhǔn)則之前，從20世紀(jì)90年代開始，一些國際組織已經(jīng)著手建立可持續(xù)信息披露框架，不斷增加可持續(xù)和氣候變化風(fēng)險(xiǎn)的信息透明度。除了由金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）轄下的氣候相關(guān)財(cái)務(wù)信息披露工作組（TCFD），全球報(bào)告倡議組織（GRI）、可持續(xù)發(fā)展會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（SASB）、氣候信息披露標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)（CDSB）等機(jī)構(gòu)頒布的多套國際信息披露標(biāo)準(zhǔn)，也被全球不同市場或不同行業(yè)的公司廣泛采納。

多套可持續(xù)信息披露標(biāo)準(zhǔn)共存有利有弊。一方面，多套信息披露標(biāo)準(zhǔn)共存，可以形成多角度的衡量體系，全面反映可持續(xù)轉(zhuǎn)型的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇。這在某種程度上符合E（環(huán)境）、S（社會(huì)責(zé)任）、G（公司治理）涵蓋可持續(xù)投資三大性質(zhì)不盡相同的業(yè)務(wù)領(lǐng)域以及繁復(fù)分項(xiàng)指標(biāo)的現(xiàn)實(shí)狀況。另一方面，不同的可持續(xù)信息披露標(biāo)準(zhǔn)也造成彼此之間缺乏足夠的可比性，增加了全球投資人對可持續(xù)信息進(jìn)行甄別比較、對可持續(xù)資產(chǎn)進(jìn)行分析估值的難度和成本。

ISSB準(zhǔn)則的出臺(tái)有望形成一套全球通用的可持續(xù)披露語言，具體包括《國際財(cái)務(wù)報(bào)告可持續(xù)披露準(zhǔn)則第1號(hào)——可持續(xù)相關(guān)財(cái)務(wù)信息披露一般要求》（簡稱“S1”或“一般要求準(zhǔn)則”）和《國際財(cái)務(wù)報(bào)告可持續(xù)披露準(zhǔn)則第2號(hào)——?dú)夂蛳嚓P(guān)披露》（簡稱“S2”或“氣候披露準(zhǔn)則”）。兩份ISSB準(zhǔn)則清楚闡明了信息披露主體需要報(bào)告哪些內(nèi)容，以滿足全球投資人對可持續(xù)信息的需求，從而獲得具有可比性的可持續(xù)投資信息。

ISSB準(zhǔn)則發(fā)布后，迅速得到國際監(jiān)管機(jī)構(gòu)的積極回應(yīng)。2023年7月國際證監(jiān)會(huì)組織（IOSCO）對ISSB標(biāo)準(zhǔn)全面審查并批準(zhǔn)，認(rèn)為ISSB準(zhǔn)則可以作為全球資本市場的框架，幫助參與者評(píng)估可持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)。IOSCO是全球主要的金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)制定機(jī)構(gòu)之一，它對ISSB準(zhǔn)則的認(rèn)可和背書，將深刻影響全球230多個(gè)成員監(jiān)管機(jī)構(gòu)和交易所的披露準(zhǔn)則。

目前，企業(yè)需要一定時(shí)間準(zhǔn)備氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)信息披露工作，建議從三個(gè)方面提升相關(guān)能力。

1.提升對氣候信息披露的認(rèn)識(shí)，豐富知識(shí)儲(chǔ)備。

氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)信息披露工作可能涉及公司業(yè)務(wù)運(yùn)營各個(gè)層面，但調(diào)研發(fā)現(xiàn)，從董事會(huì)成員到普通員工，大部分公司內(nèi)部對氣候信息披露這一工作的認(rèn)識(shí)相對不足。同時(shí)，大多數(shù)公司也缺乏相關(guān)的知識(shí)和信息準(zhǔn)備，需要依賴第三方機(jī)構(gòu)來協(xié)助提供氣候信息披露。為此，公司需要向內(nèi)豐富知識(shí)儲(chǔ)備、達(dá)成共識(shí)，向外廣泛參與市場網(wǎng)絡(luò)、聯(lián)絡(luò)氣候資源、降低披露成本。

2.著手構(gòu)建規(guī)范體系，獲得氣候披露相關(guān)的可量化信息。

新的披露準(zhǔn)則需要用一定的定量指標(biāo)代替現(xiàn)有的定性描述。公司需要逐步完善信息匯報(bào)體系，梳理、挖掘更多可量化信息，以滿足從定性描述到定量指標(biāo)披露的轉(zhuǎn)換。對于供應(yīng)鏈的間接碳排放信息，由于供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)相對復(fù)雜，并且供應(yīng)鏈涉及的公司并不一定有充分的信息披露，特別是一些小型或海外公司，因此需要在產(chǎn)業(yè)鏈的上下游逐步增加數(shù)據(jù)采集點(diǎn)，獲得相關(guān)的溫室氣體排放量數(shù)據(jù)。

3.考慮跨市場和行業(yè)運(yùn)營的特殊性。

不同行業(yè)存在不同的碳排放特點(diǎn)，例如，信息技術(shù)行業(yè)的排放量較低，而能源行業(yè)的排放量較高，可根據(jù)一定的行業(yè)特點(diǎn)相應(yīng)采取特定的碳排放信息披露。

ISSB準(zhǔn)則的正式發(fā)布和落實(shí)，將持續(xù)優(yōu)化氣候相關(guān)的信息披露的政策框架，這是順應(yīng)全球綠色發(fā)展的大方向。同時(shí)，本地市場也需要結(jié)合自身特點(diǎn)，在采納全球性的可持續(xù)信息披露ISSB準(zhǔn)則與本轄區(qū)實(shí)體的現(xiàn)實(shí)狀況之間尋求平衡，為國際規(guī)則、標(biāo)準(zhǔn)與當(dāng)?shù)厥袌龅南嗷ト诤咸峁┰圏c(diǎn)和經(jīng)驗(yàn)。

作者系資深國際金融學(xué)者，富布萊特加州伯克利大學(xué)訪問學(xué)者，香港金管局及清華五道口客座研究員，香港大學(xué)博士，著有《人民幣國際化的關(guān)鍵》等專著。本文根據(jù)作者在中國國際金融30人論壇上的發(fā)言整理而成。