解讀新"國九條"：提振市場中長期表現(xiàn)、重建基民信心

王玉鳳　羅曼瑜

近日，國務(wù)院印發(fā)重磅文件《關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（以下簡稱《意見》），共9個部分。

4月12日，證監(jiān)會主席吳清就貫徹落實《意見》接受專訪時表示，這是繼2004年、2014年兩個“國九條”之后，又時隔10年，國務(wù)院再次出臺的資本市場指導(dǎo)性文件，是資本市場的第三個“國九條”。

南都灣財社記者采訪中，分析人士稱，新政策明確了發(fā)行上市制度迭代升級、要求退市監(jiān)管強化和明確促進新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展等，將對資本市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)的積極影響，推動市場健康穩(wěn)定發(fā)展。

及時補短板、強弱項，回應(yīng)投資者關(guān)切

新"國九條"的九個部分，主要包括未來五年的目標(biāo)，嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)，嚴(yán)格上市公司持續(xù)監(jiān)管，加大退市監(jiān)管力度，加強證券基金機構(gòu)監(jiān)管，推動行業(yè)回歸本源、做優(yōu)做強，加強交易監(jiān)管，增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性，大力推動中長期資金入市，持續(xù)壯大長期投資力量，進一步全面深化改革開放，更好服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展，推動形成促進資本市場高質(zhì)量發(fā)展的合力等。

那么，與前兩個“國九條”相比，新“國九條”有哪些不同之處？

4月12日，吳清表示，與前兩個“國九條”相比，主要有這么幾個特點：

一是充分體現(xiàn)資本市場的政治性、人民性。強調(diào)要堅持和加強黨對資本市場工作的全面領(lǐng)導(dǎo)，堅持以人民為中心的價值取向，更加有效保護投資者特別是中小投資者合法權(quán)益。

二是充分體現(xiàn)強監(jiān)管、防風(fēng)險、促高質(zhì)量發(fā)展的主線。強調(diào)要堅持穩(wěn)為基調(diào)，要強本強基，嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管，以資本市場自身的高質(zhì)量發(fā)展更好地服務(wù)經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展的大局。

三是充分體現(xiàn)目標(biāo)導(dǎo)向、問題導(dǎo)向。特別是針對去年8月以來股市波動暴露出來的制度機制、監(jiān)管執(zhí)法等方面的突出問題，及時補短板、強弱項，回應(yīng)投資者關(guān)切，推動解決資本市場長期積累的深層次矛盾，加快建設(shè)安全、規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。

上市、退市、分紅等是關(guān)鍵詞

上市、退市、分紅等也是關(guān)鍵詞。南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝在接受南都·灣財社記者采訪時表示，新政策的亮點主要體現(xiàn)在提出“五個必須堅持”、明確發(fā)行上市制度迭代升級、要求退市監(jiān)管強化和明確促進新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

“新政策強調(diào)必須堅持和加強黨的領(lǐng)導(dǎo)、始終踐行金融為民的理念、全面加強監(jiān)管、有效防范化解風(fēng)險、始終堅持市場化法治化原則、牢牢把握高質(zhì)量發(fā)展的主題。這些原則不僅體現(xiàn)了人民性和政治性，而且體現(xiàn)了目標(biāo)導(dǎo)向和問題導(dǎo)向，旨在確保資本市場的穩(wěn)定健康發(fā)展?！碧锢x說。

田利輝繼續(xù)分析道，新政策提出提高主板、創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)，完善科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評價標(biāo)準(zhǔn)，擴大現(xiàn)場檢查覆蓋面，嚴(yán)格再融資審核把關(guān)等措施。這與前兩個“國九條”相比，更加注重發(fā)行上市環(huán)節(jié)的精細(xì)化管理和市場約束。新政策進一步嚴(yán)格強制退市標(biāo)準(zhǔn)，暢通多元退市渠道，削減“殼”資源價值，并建立健全不同板塊差異化退市標(biāo)準(zhǔn)體系。這表明新政策在退市機制上更加嚴(yán)格和細(xì)化。

新政策強調(diào)增強資本市場制度競爭力，提升對新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新技術(shù)的包容性，更好服務(wù)科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等國家戰(zhàn)略實施?！斑@與前兩個‘國九條相比，更加突出了資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟和支持創(chuàng)新的職能?！碧锢x說。

強調(diào)資本市場配合經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展

廣東省體制改革研究會執(zhí)行會長彭澎在接受灣財社記者采訪時表示，與前兩次發(fā)布的“國九條”相比，本次發(fā)布的新政亮點體現(xiàn)在以下幾個方面：一是體現(xiàn)資本市場高質(zhì)量發(fā)展要配合經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，支持科技創(chuàng)新；二是提高了上市標(biāo)準(zhǔn)，對注冊制以來過松的管理進行糾正；三是對公司分紅加強監(jiān)管；四是強化退市制度；五是對從業(yè)人員加強管理。

《意見》提出，提升對新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新技術(shù)的包容性，更好服務(wù)科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、國資國企改革等國家戰(zhàn)略實施和中小企業(yè)、民營企業(yè)發(fā)展壯大，促進新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。加大對符合國家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向、突破關(guān)鍵核心技術(shù)企業(yè)的股債融資支持。進一步完善發(fā)行上市制度。提高主板、創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)，完善科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評價標(biāo)準(zhǔn)。提高發(fā)行上市輔導(dǎo)質(zhì)效，擴大對在審企業(yè)及相關(guān)中介機構(gòu)現(xiàn)場檢查覆蓋面。明確上市時要披露分紅政策。將上市前突擊“清倉式”分紅等情形納入發(fā)行上市負(fù)面清單。從嚴(yán)監(jiān)管分拆上市。嚴(yán)格再融資審核把關(guān)。

在中南財經(jīng)政法大學(xué)金融科技研究院執(zhí)行院長、金融學(xué)教授、博士生導(dǎo)師徐晟看來，隨著注冊制的進一步深化，提升上市企業(yè)質(zhì)量、強調(diào)科創(chuàng)屬性是必然的。“因為一個企業(yè)的科創(chuàng)屬性才能順應(yīng)國家的轉(zhuǎn)型升級，也符合新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展方向?！?/p>

“提高市場標(biāo)準(zhǔn)也為投資者提供了更好的投資標(biāo)的，能夠更好地激發(fā)投資者的興趣。當(dāng)資產(chǎn)端質(zhì)量提升，投資端才能跟得上去。才能實現(xiàn)資本市場的健康長期運轉(zhuǎn)。”徐晟表示。

徐晟指出，“國九條”的出臺有很強的指導(dǎo)意義，有利于在建設(shè)金融強國的過程中改變固有問題，更有效地實現(xiàn)金融服務(wù)于實體經(jīng)濟的目標(biāo)。

強化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管

《意見》還提出，強化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管。對多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持、實施風(fēng)險警示。加大對分紅優(yōu)質(zhì)公司的激勵力度，多措并舉推動提高股息率。增強分紅穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預(yù)期性，推動一年多次分紅、預(yù)分紅、春節(jié)前分紅。深化退市制度改革，加快形成應(yīng)退盡退、及時出清的常態(tài)化退市格局。進一步嚴(yán)格強制退市標(biāo)準(zhǔn)。建立健全不同板塊差異化的退市標(biāo)準(zhǔn)體系。持續(xù)開展行業(yè)文化綜合治理，建立健全從業(yè)人員分類名單制度和執(zhí)業(yè)聲譽管理機制，堅決糾治拜金主義、奢靡享樂、急功近利、“炫富”等不良風(fēng)氣。

前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍也認(rèn)為，《意見》比較重要的亮點包括嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)，從源頭上提高上市公司質(zhì)量，將上市前突擊“清倉式”分紅等情形納入發(fā)行上市負(fù)面清單。對上市公司持續(xù)嚴(yán)格監(jiān)管，加強信息披露和公司治理監(jiān)管，強化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管，對多年未分紅或分紅比例偏低的公司限制大股東減持，實施風(fēng)險警示。“加大對優(yōu)質(zhì)公司的激勵力度，多措并舉推動提高股息率，從根本上提升上市公司投資價值，這會引導(dǎo)更多投資者做價值投資，做好公司的股東?！?p>

解讀五：利于提振資本市場中長期表現(xiàn)

此次新“國九條”的出臺，將對資本市場產(chǎn)生哪些深遠(yuǎn)影響？

田利輝表示，新政策的出臺是對資本市場發(fā)展規(guī)律的深刻把握，也是對當(dāng)前市場狀況的積極回應(yīng)。通過一系列創(chuàng)新舉措和制度完善，新政策將對資本市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)的積極影響，推動市場健康穩(wěn)定發(fā)展，更好地服務(wù)于國家經(jīng)濟社會發(fā)展大局。

具體而言，新政策通過加強監(jiān)管和完善制度，有助于增強資本市場的內(nèi)在穩(wěn)定性，提升市場運行效率和透明度；新政策的出臺將有助于提振投資者信心，特別是通過加大對違法違規(guī)行為的打擊力度，保護投資者合法權(quán)益，促進市場公平公正；新政策通過優(yōu)化保險資金權(quán)益投資政策環(huán)境，鼓勵中長期資金入市，有助于更好地服務(wù)實體經(jīng)濟，特別是中小企業(yè)和科技創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展；新政策的實施將推動資本市場向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，通過法治建設(shè)和制度創(chuàng)新，為資本市場的長遠(yuǎn)發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。

彭澎也表示，本次出臺的“國九條”是資本市場監(jiān)管的進一步完善，讓長期投資、價值投資的理念得到實現(xiàn)，對資本市場長期健康持續(xù)發(fā)展具有積極意義。

值得關(guān)注的是，此次出臺的“國九條”提到，加強證券基金機構(gòu)監(jiān)管，完善與經(jīng)營績效、業(yè)務(wù)性質(zhì)、貢獻水平、合規(guī)風(fēng)控、社會文化相適應(yīng)的證券基金行業(yè)薪酬管理制度。對此彭澎認(rèn)為，基金業(yè)績與薪酬聯(lián)系有了新的標(biāo)準(zhǔn)，有利于對基金經(jīng)理更加科學(xué)的評價，重建基民信心。

新政中也提到，大力推動中長期資金入市。彭澎表示，這有利于優(yōu)化資金權(quán)益投資政策環(huán)境，改變短炒、惡炒的賭場模式，讓資本市場服務(wù)于經(jīng)濟建設(shè)、科技創(chuàng)新、人民生活水平的提高和改善。

“當(dāng)前市場再次回到 3000 點附近，投資者的信心依然不足，新‘國九條從各個方面提出了具體的措施，有利于建設(shè)一個長期健康發(fā)展的資本市場，從而有利于提振資本市場中長期的表現(xiàn)。” 楊德龍說。