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    解讀央行超預期“降息” 深意

    2024-05-26 09:10:28信友
    關(guān)鍵詞:非對稱降息信心

    ■信友

    中國經(jīng)濟2024 年開局不乏亮點,如A 股、金融信貸數(shù)據(jù) “開門紅”,春運、消費數(shù)據(jù)均超預期。2 月18 日,中期借貸便利 (MLF) 操作利率 “按兵不動”; 2 月20 日,央行公布的1 年期貸款市場報價利率 (LPR) 報價維持不變,5 年期以上LPR 下調(diào)25 個基點。五年期幅度明顯大幅超出市場預期,創(chuàng)2019 年8 月LPR 形成機制改革以來最大調(diào)整。

    這次非對稱降息降息幅度創(chuàng)歷史新高,降幅之大頗具深意,多位專家從不同側(cè)面對此進行了解讀。

    董希淼:傳遞出貨幣政策穩(wěn)增長、促發(fā)展的明確信號

    招聯(lián)首席研究員董希淼認為,此前央行多次表態(tài)將引導LPR 下降,本次LPR 非對稱下降在預期之內(nèi),但5 年期以上LPR 下降幅度遠超市場預期,創(chuàng)下了2019 年LPR 形成機制改革以來最大降幅。本次非對稱下降之后,兩個期限的LPR 之間利差縮小,有助于減少貸款期限錯配現(xiàn)象。本次1 年期LPR 保持不變,有助于緩解銀行息差下降壓力,同時為5 年期以上LPR 下降創(chuàng)造更大的空間。

    在當前宏觀經(jīng)濟恢復勢頭并不穩(wěn)固、經(jīng)營主體信心和預期較弱的情況下,春節(jié)之后第一期LPR 大幅下降傳遞出貨幣政策穩(wěn)增長、促發(fā)展的明確信號,進一步推動降低實體經(jīng)濟融資成本,進而有助于提振市場信心和預期,助力2024 年經(jīng)濟實現(xiàn)良好開局和持續(xù)回升。對于企事業(yè)單位而言,5 年期以上LPR 大幅下降,將降低中長期貸款利率,進一步激發(fā)企事業(yè)單位中長期融資需求,有利于長期貸款占比較高的國家重大項目、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),也有助于減輕地方債務(wù)利息支出壓力。

    連平:符合貨幣政策“靈活適度、精準有效”思路

    中國首席經(jīng)濟學家論壇理事長連平認為,本次LPR 利率下調(diào),有助于引導商業(yè)銀行有序降低存量首套房貸利率,引導資金更多流向民營小微、鄉(xiāng)村振興等薄弱環(huán)節(jié),更好地提振資本市場信心,支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

    對房地產(chǎn)市場而言,調(diào)降中長期LPR 基準利率有助于降低居民購置房產(chǎn)和存量房貸的償付壓力。由于當前商品房銷售復蘇情況不及預期,市場信心恢復需要更多政策扶持和耐心?;? 年期LPR 基準利率的下調(diào),后續(xù)商業(yè)銀行房貸利率也會響應調(diào)降。假設(shè)以首套房100 萬元貸款余額、等額本息房貸、30 年期貸款期限為例,據(jù)此計算月供減少約145 元,合計30 年本息累計減少還貸5.2 萬元左右。此次貸款優(yōu)惠力度是比較顯著的,后續(xù)有望促進增量購房和其他消費領(lǐng)域的提升,推動年內(nèi)商品房銷售跌幅較2023 年收窄。

    趙偉:進一步釋放穩(wěn)增長信號

    國金證券首席經(jīng)濟學家趙偉解讀到,5 年期LPR 超預期下調(diào),進一步釋放穩(wěn)增長信號。實體需求修復平緩自去年以來已有體現(xiàn)、尤其是地產(chǎn)景氣延續(xù)回落。年初高頻數(shù)據(jù)也能體現(xiàn),30 個大中城市商品房銷售開年前50 天商品房銷售面積1010 萬平方米、較此前4 年均值減少4 成以上。

    除了釋放部分領(lǐng)域“穩(wěn)”的信號外,中長端貸款定價錨的下調(diào),也有助于緩解存量債務(wù)壓力、刺激需求。5 年期LPR 是中長期貸款定價的錨,存量貸款多會在1 年內(nèi)跟隨LPR 調(diào)整,緩解企業(yè)、城投平臺等存量債務(wù)壓力。相較于存量貸款,LPR 下調(diào)或直接帶動基建、制造業(yè)等新增中長貸融資成本回落。例如,2022 年以來,5 年期LPR 累計下調(diào)70BP,貸款加權(quán)利率隨之回落超90BP 至3.83%的歷史低位。

    張奧平:開年提振信心信號明確

    新質(zhì)未來研究院院長張奧平認為,調(diào)降5 年期LPR是經(jīng)濟處于關(guān)鍵恢復階段,貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)的應然選擇。近期經(jīng)濟雖有所恢復,但仍處于較弱現(xiàn)實中。從經(jīng)濟先行指標來看,1 月PMI 為49.2%,雖較去年12 月回升0.2%,但已連續(xù)四個月處于收縮區(qū)間 (低于50%)。

    此外,此次降息幅度創(chuàng)歷史最大值,大幅推動實體經(jīng)濟融資成本降低,開年提振信心信號明確。2 月18 日,國務(wù)院第三次全體會議明確開年四大工作重心,排序首位的是提振信心,會議強調(diào),“多做有利于提振信心和預期的事,保持政策制定和執(zhí)行的一致性穩(wěn)定性,以務(wù)實有力的行動來提振全社會的信心”。

    再次,體現(xiàn)2024 年宏觀政策 “以我為主” 主動作為之勢。當前,外部環(huán)境仍存不確定性,因1 月美國通脹水平下降幅度不及市場預期,美聯(lián)儲短期降息概率逐步走低,這將對我國外需回升形成一定制約。在外部環(huán)境不確定性下,內(nèi)部宏觀政策更需 “以我為主” 主動作為,擴大內(nèi)需,推動經(jīng)濟實現(xiàn)內(nèi)生性復蘇。筆者預計,2024 年宏觀政策仍將加力,貨幣政策將更加靈活,加大對經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)及形成新質(zhì)生產(chǎn)力產(chǎn)業(yè)方向的 “精準滴灌”。

    熊園:強調(diào)要 “著力擴大國內(nèi)需求”

    在國盛證券首席經(jīng)濟學家熊園看來,本次降息旨在穩(wěn)信心、降成本、穩(wěn)地產(chǎn)、擴內(nèi)需。本質(zhì)上,當前經(jīng)濟的核心問題仍是內(nèi)生動力不強、需求不足,穩(wěn)增長仍需更多組合拳。去年底以來經(jīng)濟下行壓力持續(xù)顯現(xiàn),尤其是物價再度轉(zhuǎn)負、地產(chǎn)低迷、消費疲軟等,背后核心原因仍是需求不足、內(nèi)生動力不強。去年底中央經(jīng)濟工作會議也將 “有效需求不足” 的問題置于首位,強調(diào)要 “著力擴大國內(nèi)需求”。

    溫彬:金融對實體經(jīng)濟積極支持力度加大

    中國民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬認為,此次5 年期以上LPR 報價大幅下調(diào)25BP,1 年期LPR 報價持平,實現(xiàn)非對稱下調(diào),應主要源于:

    一是5 年期以上LPR 和1 年期LPR 價差幅度仍大,5年期以上LPR 存在更大下調(diào)空間。此次長期限LPR 下行較多,1 年期和5 年期以上LPR 之間的利差收窄至0.5 個百分點,貸款利率期限利差趨于合理,有利于提高利率政策的協(xié)同性,提升金融資源配置效率。

    二是5 年期以上LPR 大幅下行有利于更好促進投資和消費,更好地配合近期各項穩(wěn)地產(chǎn)政策效果釋放,支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展,也有利于減少地方政府債務(wù)置換過程中的利息支出,緩釋風險。

    三是此次非對稱下調(diào)有助于國內(nèi)貨幣政策更好以我為主、兼顧內(nèi)外均衡。在今年美聯(lián)儲降息節(jié)奏可能比較平穩(wěn),中美利差倒掛的局面短期較難扭轉(zhuǎn)的背景下,此次LPR 報價操作既保持了對實體經(jīng)濟合理的支持力度,又提高了應對外部沖擊的韌性與政策的自主空間。

    周茂華:引導實體經(jīng)濟融資成本進一步下調(diào)

    光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為,本次在MLF 利率保持穩(wěn)定情況下,央行主要是通過數(shù)量工具+改革手段,引導實體經(jīng)濟融資成本進一步下調(diào)。主要原因是央行根據(jù)宏觀經(jīng)濟實際情況以及內(nèi)外環(huán)境變化,靈活運用多種工具,提升政策質(zhì)效,更好兼顧內(nèi)外均衡。

    盡管1 年期LPR 利率保持穩(wěn)定,但央行通過結(jié)構(gòu)性工具,依然可以推動金融機構(gòu)挖掘利率市場化改革潛力,降低小微、“三農(nóng)” 等實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)、重點新興領(lǐng)域融資成本。

    從趨勢來看,國內(nèi)通脹溫和可控,國際收支保持基本平衡,央行政策空間足,同時,銀行資產(chǎn)質(zhì)量和盈利整體保持良好,LPR 仍有調(diào)降空間。由于目前經(jīng)濟處于復蘇關(guān)鍵階段,后續(xù)降息等工具仍在工具箱,但具體實施需要看國內(nèi)需求恢復進度、物價回升節(jié)奏,以及房地產(chǎn)復蘇情況等。如果消費、物價、房地產(chǎn)復蘇進度不夠理想,不排除央行進一步通過降息、降準、結(jié)構(gòu)工具等,引導市場利率中樞下移,為消費和投資復蘇提供額外動力。

    嚴躍進:降息對于房地產(chǎn)市場的影響積極

    易居研究院研究總監(jiān)嚴躍進認為,降息將對房地產(chǎn)市場產(chǎn)生積極影響。房地產(chǎn)市場當前正處于企穩(wěn)復蘇的階段,但復蘇過程需要鞏固。降息利好資金成本的下調(diào),直接引導房貸的下調(diào),這對于房貸市場的影響是積極的。我們簡單測算,若按100 萬元貸款本金、30 年等額本息償還方式計算,此次降息后購房者月供大約可以減少150 元左右。屬于相對減負比較大的一次,有助于進一步促進房貸申請和消費。其對于后續(xù)購房市場的活躍等也有積極的作用。

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