IPO監(jiān)管再加碼：現(xiàn)場檢查顯威力，“撤單”亦追責(zé)

郭志強

針對IPO項目、上市公司、中介機構(gòu)的全流程嚴(yán)監(jiān)管日漸成為證監(jiān)系統(tǒng)工作重點。近日，證監(jiān)會在監(jiān)管監(jiān)測審查支出項目績效指標(biāo)中明確2024年組織開展檢查機構(gòu)、公司等家次數(shù)不少于4653家次，組織部署對首發(fā)企業(yè)檢查比例不低于25%。

多位市場人士認(rèn)為，IPO現(xiàn)場檢查的威力開始顯現(xiàn)，很多擬上市公司和中介機構(gòu)選擇主動撤材料，尤其對那些“帶病闖關(guān)”的企業(yè)與想幫企業(yè)“蒙混過關(guān)”的中介機構(gòu)起到了威懾作用。

“未來上市門檻越來越高，光現(xiàn)場檢查確實嚇退了一批想‘渾水摸魚的擬上市企業(yè)?！敝胁康貐^(qū)一家私募基金合伙人段睿接受《中國經(jīng)濟周刊》記者采訪時說。

大幅提高現(xiàn)場檢查覆蓋面

3月6日，證監(jiān)會主席吳清在十四屆全國人大二次會議記者會上表示，目前，證監(jiān)會對在審企業(yè)進(jìn)行現(xiàn)場檢查，交易所也進(jìn)行現(xiàn)場督導(dǎo)，但是現(xiàn)場檢查和現(xiàn)場督導(dǎo)的覆蓋面還非常有限，下一步要成倍地大幅提高覆蓋面，對發(fā)現(xiàn)的違法違規(guī)線索進(jìn)一步加大查處力度，堅持申報就要擔(dān)責(zé)，以此倒逼發(fā)行人進(jìn)一步提高申報質(zhì)量，也倒逼中介機構(gòu)提高執(zhí)業(yè)和服務(wù)水平，做到勤勉盡責(zé)。

4月12日發(fā)布的“國九條”再次提出，嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)，要“提高發(fā)行上市輔導(dǎo)質(zhì)效，擴大對在審企業(yè)及相關(guān)中介機構(gòu)現(xiàn)場檢查覆蓋面”。

“不光現(xiàn)場檢查比例提高，目前上市標(biāo)準(zhǔn)也提高了，這體現(xiàn)了嚴(yán)監(jiān)管的導(dǎo)向。未來那些‘帶病闖關(guān)和‘過度包裝的企業(yè)要成功上市非常難了?！必斝抛C券研究發(fā)展中心總經(jīng)理袁闖告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者。

4月12日，證監(jiān)會首席風(fēng)險官、發(fā)行司司長嚴(yán)伯進(jìn)表示，為落實擴大對在審企業(yè)及相關(guān)中介機構(gòu)現(xiàn)場檢查覆蓋面等要求，將首發(fā)企業(yè)隨機抽取檢查的比例由5%大幅提升至20%，并相應(yīng)提高問題導(dǎo)向現(xiàn)場檢查和交易所現(xiàn)場督導(dǎo)的比例，調(diào)整后，現(xiàn)場檢查和督導(dǎo)整體比例將不低于三分之一。

交易所也有了回應(yīng)。同日，滬深北證券交易所就《股票發(fā)行上市審核規(guī)則》《股票發(fā)行上市規(guī)則》等19項具體業(yè)務(wù)規(guī)則向社會公開征求意見。為進(jìn)一步提升申報質(zhì)量，防治“帶病申報”，滬深交易所在原規(guī)定的一年內(nèi)兩次不予受理等情形基礎(chǔ)上，增加“一查即撤”“一督即撤”情形，設(shè)置6個月的申報間隔期。

“現(xiàn)場檢查比例提高旨在讓一些‘帶病申報的擬上市企業(yè)知難而退，從上市申報端口凈化資本市場生態(tài)，推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展。”段睿說。

華東政法大學(xué)國際金融法律學(xué)院教授鄭彧告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者，全面加強IPO現(xiàn)場檢查等準(zhǔn)入口監(jiān)管，一方面能夠強化對于擬上市公司、中介機構(gòu)的合規(guī)“威懾力”，促使發(fā)行上市的申請更加謹(jǐn)慎，從而降低發(fā)行注冊的家數(shù)；另一方面，它也會提高擬上市公司、中介機構(gòu)在準(zhǔn)備上市過程中的上市準(zhǔn)備成本，在當(dāng)前注冊制體制下，圍繞是否合規(guī)、是否申報，企業(yè)會更審慎決定，可能會耽擱發(fā)展過程中原來的一些融資計劃。

袁闖也認(rèn)為：“對于被抽中現(xiàn)場檢查的企業(yè)，未來上市申報時間和進(jìn)度也會相應(yīng)被拉長，這對一些業(yè)績有波動和應(yīng)對市場不確定風(fēng)險弱的企業(yè)來說，會影響其成功上市進(jìn)程。”

“一查就撤”企業(yè)也難逃追責(zé)處罰

隨著IPO現(xiàn)場檢查舉措的落地，部分IPO企業(yè)“不約而同”地撤回上市申請資料，IPO批量“撤單”現(xiàn)象引起市場高度關(guān)注。

3月4日，發(fā)行人中鼎恒盛及其保薦人國泰君安選擇主動申請撤回材料，深交所決定終止對中鼎恒盛創(chuàng)業(yè)板IPO的審核。據(jù)悉，2023年5月，中鼎恒盛的IPO申報被受理。同年7月，在中證協(xié)舉行的2023年第三批首發(fā)企業(yè)信息披露質(zhì)量抽查抽簽中，中鼎恒盛被抽中現(xiàn)場檢查，2024年3月4日撤回IPO材料。

今年以來，東吳證券保薦IPO項目已主動撤回3起，分別是劍牌農(nóng)化、快達(dá)農(nóng)化、杰銳思。其中，劍牌農(nóng)化是第二次上市夢碎，在上一次IPO折戟之前，劍牌農(nóng)化與東吳證券兩名保代就因違規(guī)收到監(jiān)管罰單。

據(jù)《中國經(jīng)濟周刊》記者梳理滬深交易所數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至4月20日，中信證券今年已有11個IPO項目撤回，包括大族封測科技、博納精密等。

“申報即擔(dān)責(zé)，對于券商來說，保薦機構(gòu)是上市公司質(zhì)量第一道把關(guān)人，對于現(xiàn)場檢查進(jìn)場前撤回的項目，不僅保薦機構(gòu)要承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任，也會影響保薦機構(gòu)的行業(yè)評級。”袁闖說。

今年開年以來，監(jiān)管層多次重申要堅持“申報即擔(dān)責(zé)”理念，嚴(yán)懲“一查就撤”，將進(jìn)一步加大新股發(fā)行領(lǐng)域現(xiàn)場檢查、現(xiàn)場督導(dǎo)、稽查執(zhí)法力度，壓實發(fā)行人信息披露責(zé)任和中介機構(gòu)“看門人”責(zé)任。

3月15日，嚴(yán)伯進(jìn)表示，修訂的《首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場檢查規(guī)定》明確了對在實施現(xiàn)場檢查過程中撤回上市申請的企業(yè)一查到底，也就是說撤回了上市申請，“我們?nèi)匀灰_展檢查，該追責(zé)、該處罰的仍然要追責(zé)處罰，從根本上整治曾經(jīng)出現(xiàn)的企業(yè)‘一查就撤現(xiàn)象?！眹?yán)伯進(jìn)說。

“同時，這次新規(guī)定還進(jìn)一步完善了現(xiàn)場檢查程序，增加了不提前告知直接開展檢查的機制，并且特別強調(diào)處理標(biāo)準(zhǔn)要統(tǒng)一?！眹?yán)伯進(jìn)表示，對現(xiàn)場檢查中發(fā)現(xiàn)的欺詐發(fā)行、財務(wù)造假這些線索，一經(jīng)查實，嚴(yán)懲不貸，通過這樣的方式有力震懾那些試圖帶病闖關(guān)者，從源頭上提高上市公司的質(zhì)量。

同日，證監(jiān)會證券基金機構(gòu)監(jiān)管司司長申兵公開表示，“在嚴(yán)監(jiān)管方面，我們在制度規(guī)則上已經(jīng)明確了對于‘一查就撤這種問題要追究到底、責(zé)任到人，在日常監(jiān)管工作中，特別關(guān)注撤否率比較高和‘業(yè)績變臉等市場比較關(guān)注的突出問題，嚴(yán)格落實‘申報即擔(dān)責(zé)，督促保薦機構(gòu)切實強化內(nèi)控，履行好核查把關(guān)職責(zé)。我們也會在現(xiàn)場檢查方面強化信息共享、監(jiān)管執(zhí)法聯(lián)動，提升監(jiān)管合力和效能。”

鄭彧坦言，就我國證券市場發(fā)展的總體進(jìn)程而言，不可忽視市場主體對于監(jiān)管政策一直存在的“尋租”心理，確實存在不少中介機構(gòu)的從業(yè)人員、擬上市公司存在“賭一把”的心態(tài)，所以“一查就撤”的現(xiàn)象在短期內(nèi)還是會存在。但是，未來通過一段時間的政策運行，市場各方主體確實能夠真正意識到監(jiān)管層“正本清源”的本意，各方的預(yù)期和標(biāo)準(zhǔn)也越來越明確。長期來看，“一查就撤”的現(xiàn)象還是會日益減少，畢竟發(fā)行人、中介機構(gòu)如果覺得發(fā)行條件還不成熟，是不會選擇成本很高的“帶病闖關(guān)”，而是會等到整改合規(guī)后再行申報。