ESG實(shí)踐對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響研究
——以H公司為例

李 君 張慧平

（西華大學(xué)管理學(xué)院，四川 成都 610039）

一、ESG概述

（一）ESG的概念

ESG（Environmental，Social，Governance）是英文“環(huán)境”“社會(huì)”和“治理”的簡(jiǎn)稱(chēng)，是一種以企業(yè)環(huán)境、社會(huì)與治理為重點(diǎn)的投資理念與企業(yè)評(píng)價(jià)準(zhǔn)則，重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)業(yè)績(jī)，從社會(huì)責(zé)任感和倫理的視角，為股東提供非財(cái)務(wù)方面的建議。具體而言，在環(huán)境因素方面，關(guān)注企業(yè)對(duì)自然環(huán)境的影響，包括碳排放、生物多樣性、廢棄物管理、清潔技術(shù)等；在社會(huì)因素方面，關(guān)注企業(yè)對(duì)社會(huì)造成的各種影響，包括社會(huì)責(zé)任、公益支持、員工管理、產(chǎn)品安全性等；在治理因素方面，關(guān)注企業(yè)的決策、管理結(jié)構(gòu)、透明度和問(wèn)責(zé)制度等，包括董事會(huì)結(jié)構(gòu)、高管薪酬、商業(yè)道德、稅務(wù)透明度、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理等。

（二）ESG與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系

Friede等（2015）在研究中發(fā)現(xiàn)，大約90%的研究顯示ESG與公司績(jī)效之間存在正相關(guān)關(guān)系，良好的ESG表現(xiàn)能改善財(cái)務(wù)績(jī)效（蔡雯霞等，2023；嚴(yán)偉祥等，2023）、促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效（梁畢明和徐曉東，2023）、帶動(dòng)企業(yè)股票收益上漲，還能提高股價(jià)的同步性、企業(yè)全要素生產(chǎn)率以及客戶(hù)關(guān)系穩(wěn)定度（陳嬌嬌等，2023）。

二、ESG對(duì)H公司績(jī)效的影響分析

（一）H公司簡(jiǎn)介

H公司于2001年8月成立，2003年11月在香港聯(lián)合交易所主板上市，目前位列香港恒生指數(shù)成分股。H公司是HR集團(tuán)旗下香港上市公司，是中國(guó)效率最高、效益最好的綜合能源公司之一，業(yè)務(wù)涉及風(fēng)力發(fā)電、光伏、火電、水電、分布式能源、售電、綜合能源服務(wù)和煤炭等。面對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)與能源行業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型升級(jí)的重大機(jī)遇，H公司強(qiáng)化戰(zhàn)略引領(lǐng)，加強(qiáng)公司治理，加大創(chuàng)新力度，全力構(gòu)建適應(yīng)新形勢(shì)的發(fā)展能力，以追求卓越、精益求精的態(tài)度轉(zhuǎn)型發(fā)展、提質(zhì)增效，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，朝著世界一流清潔能源企業(yè)大步邁進(jìn)。

2010年至今，H公司每年都會(huì)披露公司的可持續(xù)發(fā)展報(bào)告。H公司在社會(huì)責(zé)任方面做了很多努力，多次榮獲社會(huì)責(zé)任方面的獎(jiǎng)勵(lì)。從2020年開(kāi)始，H公司已經(jīng)連續(xù)三年進(jìn)入恒生ESG50指數(shù)的成分股以及恒生永續(xù)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)的成分股。14年來(lái)，H公司積極履行社會(huì)責(zé)任，是我國(guó)電力企業(yè)社會(huì)責(zé)任的先行者和倡導(dǎo)者。

（二）H公司實(shí)施ESG概況

1.環(huán)境維度（E）。一是科學(xué)減碳，H公司在多個(gè)環(huán)節(jié)實(shí)施碳減排行動(dòng)。H公司大力發(fā)展清潔能源，持續(xù)布局風(fēng)電、光伏等清潔能源建設(shè)，著力提升清潔發(fā)電裝機(jī)規(guī)模。公司以科技研究開(kāi)發(fā)為突破口，持續(xù)增加研究與開(kāi)發(fā)投資，不斷提高科技創(chuàng)新與應(yīng)用的能力。公司建設(shè)低能耗CCUS胺溶液體系測(cè)試中試平臺(tái)，逐步構(gòu)建CCUS關(guān)鍵技術(shù)體系，以推進(jìn)CCUS全流程集成示范，助力火電運(yùn)營(yíng)深度減碳。截至2022年底，公司利用CCUS技術(shù)累計(jì)捕集二氧化碳超30000噸。同時(shí)，還通過(guò)提高水資源綜合利用率、廢水綜合治理和廢棄物無(wú)害化處置，減少不必要的資源浪費(fèi)；建設(shè)節(jié)能減碳項(xiàng)目——觀瀾工廠近零碳示范園區(qū)，園區(qū)建成后，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)園區(qū)碳排放趨近于零。二是環(huán)保意識(shí)培養(yǎng)。H公司高度重視環(huán)保培訓(xùn)和宣教工作，2022年公司組織開(kāi)展生態(tài)環(huán)境保護(hù)法律法規(guī)、標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范宣貫培訓(xùn)、環(huán)保專(zhuān)題培訓(xùn)、生態(tài)環(huán)境執(zhí)法典型案例學(xué)習(xí)等環(huán)保培訓(xùn)活動(dòng)，并積極參與地方環(huán)保部門(mén)組織的生態(tài)環(huán)境保護(hù)專(zhuān)題培訓(xùn)，不斷提高員工能源節(jié)約與生態(tài)環(huán)境保護(hù)能力和水平。每年組織開(kāi)展“六五環(huán)境日”、公眾開(kāi)放日等活動(dòng)，積極宣傳節(jié)能、節(jié)水、綠色、低碳知識(shí)，提升員工節(jié)水意識(shí)。每年組織卓越環(huán)境保護(hù)獎(jiǎng)項(xiàng)評(píng)選工作，對(duì)在節(jié)水方面做出卓越貢獻(xiàn)的單位和個(gè)人給予表彰。

2.社會(huì)維度（S）。H公司積極為弱勢(shì)群體提供就業(yè)機(jī)會(huì)。2022年，積極參加當(dāng)?shù)赝艘凼勘仓妹嬲剷?huì)，按照當(dāng)?shù)赝艘凼勘仓脝挝灰螅龊猛艘凼勘邮展ぷ?，共提供崗位需?1個(gè)，已入職退役軍人13人。鼓勵(lì)員工取得學(xué)位、參加職稱(chēng)考試和考取資質(zhì)，激發(fā)人才活力，提升人才價(jià)值創(chuàng)造能力。2022年，公司員工培訓(xùn)總投入1878萬(wàn)元，培訓(xùn)總時(shí)長(zhǎng)達(dá)141.49萬(wàn)小時(shí)，員工培訓(xùn)覆蓋率100%，領(lǐng)導(dǎo)力培訓(xùn)覆蓋率100%，專(zhuān)業(yè)技能培訓(xùn)覆蓋率100%。此外，H公司倡導(dǎo)多元化和機(jī)會(huì)平等，禁止任何形式的歧視，到2022年女性員工占比13.83%，少數(shù)民族占比6.1%，30歲以上的員工占比達(dá)到83.68%。H公司本著“健康與安全”理念，在多方面推進(jìn)“健康與安全”戰(zhàn)略的實(shí)施。2022年，公司安全生產(chǎn)總投入超28653萬(wàn)元，安全生產(chǎn)事故發(fā)生數(shù)0起；公司員工在上下班途中及非生產(chǎn)性工作中發(fā)生意外事故，因工傷損失工作日數(shù)401天，公司員工職業(yè)健康檔案覆蓋率達(dá)100%，職業(yè)病發(fā)生次數(shù)0次。此外，還設(shè)立員工心理健康咨詢(xún)室、舉辦健康知識(shí)講座以及建立全員責(zé)任制度體系，層層簽訂EHS目標(biāo)責(zé)任書(shū)，明確全員安全生產(chǎn)目標(biāo)責(zé)任，建立目標(biāo)責(zé)任控制體系。從社會(huì)服務(wù)角度來(lái)看，H公司通過(guò)定點(diǎn)幫扶、捐建基礎(chǔ)設(shè)施、公益助農(nóng)等形式，用電力為鄉(xiāng)村振興發(fā)展提供強(qiáng)引擎、硬支撐，并長(zhǎng)期投身于慈善公益事業(yè)，長(zhǎng)期關(guān)注教育。H公司積極實(shí)施“能量行動(dòng)”慈善公益品牌項(xiàng)目，在廣西、四川、河南等地區(qū)共投入60萬(wàn)元，捐建3所能量教室。華南大區(qū)廣西公司開(kāi)展“我為群眾辦實(shí)事，助學(xué)筑夢(mèng)勵(lì)志成長(zhǎng)”愛(ài)心助學(xué)活動(dòng)，為9個(gè)自然村的17名大學(xué)新生發(fā)放愛(ài)心助學(xué)金。華南大區(qū)郴州公司開(kāi)展“傳遞書(shū)香，溫暖童心”圖書(shū)捐贈(zèng)活動(dòng)，共籌集兒童書(shū)籍1000余冊(cè)，為柏樹(shù)村的孩子們“書(shū)”送了滿(mǎn)滿(mǎn)的愛(ài)心和希望。

3.公司治理維度（G）。H公司堅(jiān)持董事會(huì)成員多元化政策，不斷優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，全面加強(qiáng)治理制度體系建設(shè)，完善決策機(jī)制，提升運(yùn)作效率。提名委員會(huì)在檢討董事組成、制定選擇標(biāo)準(zhǔn)及篩選合格董事人選的過(guò)程中，充分考慮提名政策及多元化政策的相關(guān)要求，包括性別、年齡、文化及教育背景、種族、國(guó)籍、宗教、社會(huì)經(jīng)濟(jì)地位以及身體素質(zhì)等多個(gè)方面。截至2022年12月底，H公司董事會(huì)由10位董事組成，其中，女性董事2名，在這10位董事中包括執(zhí)行董事3名，非執(zhí)行董事3名，獨(dú)立非執(zhí)行董事4名。多年來(lái)，H公司一直遵循嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓芾碓瓌t，恪守高標(biāo)準(zhǔn)的商業(yè)道德，在企業(yè)文化建設(shè)、技術(shù)創(chuàng)新和商業(yè)發(fā)展等方面不斷融入誠(chéng)信、反對(duì)腐敗、數(shù)據(jù)安全、隱私保障等核心理念思想，以推動(dòng)企業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。

（三）H公司實(shí)施ESG對(duì)績(jī)效的影響

1.H公司實(shí)施ESG對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響。本文將通過(guò)以下四個(gè)層面衡量實(shí)施ESG對(duì)H公司集團(tuán)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響。一是盈利能力方面：如第59頁(yè)表1所示，H公司的資本回報(bào)率（ROA）以及凈資產(chǎn)收益率（ROE）在2018—2020年呈上升趨勢(shì)，但在2021年出現(xiàn)斷崖式下降，究其原因是因?yàn)榛痣娛荋公司最大的收入來(lái)源，由于電煤價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，2021年H公司的凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅減少，與此同時(shí)，總資產(chǎn)與凈資產(chǎn)卻在增加。由于H公司實(shí)施ESG，H公司雖然凈利潤(rùn)也下降了，但和其他電力企業(yè)相比，H公司全年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)還是特別亮眼。2021年，由于電煤價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，五大發(fā)電集團(tuán)電力業(yè)務(wù)利潤(rùn)總額為-489億元，比上年減少1404億元。二是營(yíng)運(yùn)能力方面：從第59頁(yè)表2可以看出，H公司的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率近五年呈現(xiàn)整體下降趨勢(shì)，但在2020—2022年相對(duì)平穩(wěn)。雖然在2018—2022年流動(dòng)資產(chǎn)以及主營(yíng)業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，但是主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入漲幅小于流動(dòng)資產(chǎn)漲幅，因而流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。H公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2020年以前呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，在2020年以后呈現(xiàn)逐漸上升趨勢(shì)，但總體而言，H公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比較平穩(wěn)。三是償債能力方面：從第59頁(yè)表3可以看出，H公司的短期償債能力以及長(zhǎng)期償債能力整體上都呈現(xiàn)平穩(wěn)狀態(tài)。近5年行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為60%左右，流動(dòng)比率從2018年的45%左右逐年增長(zhǎng)到2022年的60%左右。H公司流動(dòng)比率保持在50%以上，在2021年達(dá)到最大值79.28%；資產(chǎn)負(fù)債率一直保持行業(yè)平均水平，且流動(dòng)比率一直都高于行業(yè)平均水平，這說(shuō)明H公司實(shí)施ESG對(duì)企業(yè)的償債能力有促進(jìn)作用的。四是成長(zhǎng)能力方面：從第59頁(yè)表4可以看出，在營(yíng)業(yè)收入方面，H公司的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率呈現(xiàn)波動(dòng)趨勢(shì)，在2021年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率達(dá)到最大值30.00%。H公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率在2022年高達(dá)426.02%，并且在2021—2022年煤價(jià)高位、煤電虧損嚴(yán)重的情況下，主要是靠綠電盈利，綠電的運(yùn)用對(duì)企業(yè)的環(huán)境績(jī)效起到積極影響。由此也不難看出，實(shí)踐ESG對(duì)企業(yè)的利潤(rùn)是有正向影響的。綜上所述，H公司重視并推行環(huán)境、社會(huì)責(zé)任，并對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生了正向影響，從而使H公司獲得了較好的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。

表1 H公司部分盈利能力指標(biāo)

表2 H公司部分營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)

表3 H公司部分償債能力指標(biāo)

表4 H公司部分成長(zhǎng)能力指標(biāo)

2.H公司實(shí)施ESG對(duì)企業(yè)非財(cái)務(wù)績(jī)效的影響。為了衡量ESG對(duì)公司非財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，本文選擇授權(quán)專(zhuān)利數(shù)這一非財(cái)務(wù)指標(biāo)。國(guó)投電力的核心業(yè)務(wù)和規(guī)模與H公司相近，本文選擇將H公司與國(guó)投電力進(jìn)行比較。如表5所示，2018—2020年，H公司的授權(quán)專(zhuān)利數(shù)一直在130以上，在2019年前國(guó)投電力的專(zhuān)利數(shù)高于H公司，但在2019年后H公司的授權(quán)專(zhuān)利數(shù)遠(yuǎn)超國(guó)投電力。這是因?yàn)镠公司的ESG評(píng)分在2022年達(dá)到了7.96，而國(guó)投電力只有7.74，在某種程度上可以說(shuō)明企業(yè)實(shí)施ESG對(duì)企業(yè)的授權(quán)專(zhuān)利數(shù)有一定的提升作用。

表5 H公司與國(guó)投電力的授權(quán)專(zhuān)利數(shù)對(duì)比

三、研究結(jié)論及啟示

（一）研究結(jié)論

本文以H公司為例，研究ESG實(shí)踐對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。研究表明，企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)公司的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)和非財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)都具有積極作用。H公司社會(huì)責(zé)任戰(zhàn)略的實(shí)施在中長(zhǎng)期逐步獲得了收益，使其財(cái)務(wù)水平不斷提高，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也在不斷提升，公司和所有的利益相關(guān)者達(dá)到了共贏，給公司的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)和非財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)都帶來(lái)積極影響。

（二）啟示

1.關(guān)注環(huán)境保護(hù)領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新。企業(yè)應(yīng)致力于環(huán)?？萍紕?chuàng)新。公司應(yīng)持續(xù)增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展意識(shí)，在提升經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)推動(dòng)綠色發(fā)展，實(shí)現(xiàn)公司的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)和非財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的雙重改善，為公司的長(zhǎng)期發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。同時(shí)，在環(huán)保領(lǐng)域進(jìn)一步加大投資力度，通過(guò)環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新，降低對(duì)環(huán)境的負(fù)面影響，更好地履行社會(huì)責(zé)任，從而在市場(chǎng)中樹(shù)立良好的企業(yè)形象，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

2.積極開(kāi)展投資者教育。積極開(kāi)展投資者教育對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展具有顯著影響。在我國(guó)，若投資者對(duì)于ESG的認(rèn)識(shí)不足，即使企業(yè)在實(shí)施ESG方面加大投入，也可能無(wú)法得到投資者的認(rèn)可，這可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)降低投資意愿。所以，為了推動(dòng)ESG理念在我國(guó)的發(fā)展，首先要從投資者的角度出發(fā)，強(qiáng)化對(duì)投資者的教育。通過(guò)提高投資者對(duì)ESG重要性的認(rèn)識(shí)，可以幫助他們將這一因素納入投資決策中。若企業(yè)認(rèn)識(shí)到投資者對(duì)于ESG績(jī)效的重視，并將環(huán)境責(zé)任和社會(huì)責(zé)任績(jī)效與信用評(píng)級(jí)納入考量，將提高企業(yè)在環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任和治理結(jié)構(gòu)方面的表現(xiàn)，從而在整體上推動(dòng)企業(yè)ESG績(jī)效的提升，這對(duì)于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。