上市公司財(cái)務(wù)舞弊分析

賴安妮 王丁 梁晉維

［摘 要］本文深入探討了瑞幸咖啡財(cái)務(wù)舞弊事件，揭示了其背后的成因、手法、影響以及對(duì)未來企業(yè)治理、投資決策、審計(jì)實(shí)踐和金融監(jiān)管的啟示。通過細(xì)致分析瑞幸咖啡的案例，文章首先概述了事件的背景和具體的舞弊手法。其次，從股權(quán)結(jié)構(gòu)與管理缺陷、外部審計(jì)的挑戰(zhàn)、內(nèi)部人員素質(zhì)、經(jīng)營策略與商業(yè)模式的缺陷，以及監(jiān)管環(huán)境與法規(guī)空間多個(gè)角度，系統(tǒng)分析了財(cái)務(wù)舞弊的復(fù)雜原因。此外，本研究進(jìn)一步探討了該事件對(duì)瑞幸咖啡本身及中國上市公司形象的廣泛影響，最后提出了加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部治理、投資者提高警覺、審計(jì)機(jī)構(gòu)積極履職以及金融監(jiān)管部門加大監(jiān)督力度等建議。

［關(guān)鍵詞］財(cái)務(wù)舞弊；造假；瑞幸咖啡

doi：10.3969/j.issn.1673-0194.2024.05.006

［中圖分類號(hào)］F239 ［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］A ［文章編號(hào)］1673-0194（2024）05-0020-04

0? ? ?引 言

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的深入發(fā)展，上市公司作為資本市場的重要參與者，在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長和創(chuàng)新中扮演著重要角色。然而，近年來，從“安然”“銀廣夏”到“綠大地”“紫鑫藥業(yè)”，再到“瑞幸咖啡”，一系列財(cái)務(wù)舞弊事件不斷發(fā)生，不僅損害了公司自身的利益和聲譽(yù)，也損失了投資者的信心，對(duì)金融市場穩(wěn)定構(gòu)成了威脅。特別是瑞幸咖啡涉嫌22億美元的財(cái)務(wù)造假事件，更是引發(fā)了國際社會(huì)對(duì)中國企業(yè)國際形象及整個(gè)資本市場誠信體系的深刻反思。此類事件的頻繁發(fā)生，促使業(yè)界、學(xué)術(shù)界以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)舞弊的成因、影響及其防范措施進(jìn)行了廣泛探討。

本文以瑞幸咖啡的財(cái)務(wù)舞弊事件為例，旨在深入分析財(cái)務(wù)舞弊背后的動(dòng)因、執(zhí)行手段以及由此引發(fā)的一系列影響，包括對(duì)公司自身、相關(guān)利益方乃至整個(gè)資本市場的負(fù)面作用。通過對(duì)事件的全面回顧和細(xì)致解析，本研究進(jìn)一步探討了財(cái)務(wù)舞弊的根源，基于這些分析，文章給企業(yè)、投資者、審計(jì)機(jī)構(gòu)、金融監(jiān)管部門等提出了具體建議，以期為預(yù)防和應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)舞弊問題、維護(hù)資本市場健康發(fā)展提供理論參考和實(shí)踐指導(dǎo)。

1? ? ?瑞幸咖啡案例概覽

1.1? ?簡介與背景

Luckin Coffee（瑞幸咖啡）是一家依托互聯(lián)網(wǎng)新零售模式的企業(yè)，總部位于廈門，主要經(jīng)營咖啡、茶飲以及輕食、堅(jiān)果等食品。由神州優(yōu)車集團(tuán)前首席運(yùn)營官創(chuàng)立。其宣傳口號(hào)為“從咖啡開始，讓瑞幸成為人們?nèi)粘Ｉ畹囊徊糠帧?，并通過利用移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)技術(shù)的新零售模式，與各領(lǐng)域的頂級(jí)供應(yīng)商深度合作［1］。瑞幸咖啡在市場開拓、營銷擴(kuò)張以及新零售產(chǎn)業(yè)方面展現(xiàn)出快速發(fā)展的態(tài)勢。自2017年10月在銀河SOHO開設(shè)第一家門店以來，其在中國市場取得了驚人的成績，成為金融資本市場上的一匹“黑馬”。然而，2020年初，做空機(jī)構(gòu)渾水公司發(fā)布了一份針對(duì)瑞幸咖啡的做空報(bào)告，指出了其經(jīng)營模式存在的漏洞。隨后，瑞幸公司在2020年4月發(fā)布公告，承認(rèn)在經(jīng)過內(nèi)部調(diào)查后初步發(fā)現(xiàn)COO涉嫌財(cái)務(wù)造假。據(jù)公司內(nèi)部審核，自2019年第二季度至第四季度，瑞幸咖啡公司的銷售額高達(dá)22億元是虛構(gòu)的，并因此導(dǎo)致了成本和費(fèi)用的大幅增加。特別是在2019年第二季度起，部分員工從事了非法活動(dòng)，偽造了與交易相關(guān)的銷售額約22億元。

1.2? ?財(cái)務(wù)舞弊手法

1.2.1? ?嚴(yán)重夸大了其銷售額和銷量

其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)明顯偏離了同行業(yè)整體水平，引起了研究人員的關(guān)注。通過與星巴克亞太區(qū)單店收入的比較發(fā)現(xiàn)，瑞幸的單店收入異常高，存在操縱財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的嫌疑。通過對(duì)全國981家門店的監(jiān)控調(diào)查顯示，在2019年第三季度和第四季度，同一家門店在同一天的在線訂單跳號(hào)現(xiàn)象嚴(yán)重，數(shù)量夸大范圍從34到232不等，相當(dāng)于平均每天106個(gè)訂單或72%的平均線下訂單為虛構(gòu)［2］。瑞幸咖啡抓住了“取餐碼跳號(hào)”這一不易被發(fā)現(xiàn)的問題，進(jìn)行訂單偽造，虛增了營業(yè)額。

1.2.2? ?嚴(yán)重夸大了實(shí)際銷售單價(jià)

根據(jù)其2019年第三季度財(cái)報(bào)，瑞幸咖啡每件商品的凈售價(jià)被報(bào)告為11.2元。然而，通過實(shí)地調(diào)查，發(fā)現(xiàn)實(shí)際單件商品的凈售價(jià)平均不足10元，揭示出至少12%的銷售額被虛報(bào)［3］。

1.2.3? ?虛增了廣告費(fèi)用和收入

在傳統(tǒng)的造假方式中，資產(chǎn)虛增通常伴隨著利潤的增加。然而，在咖啡行業(yè)中，資產(chǎn)通常屬于輕型，增加資產(chǎn)容易被察覺。因此，瑞幸將注意力轉(zhuǎn)移到了費(fèi)用方面。財(cái)務(wù)報(bào)表中夸大了2019年第三季度廣告費(fèi)用超過150%，實(shí)際虛增金額約為3.36億元，與門店虛高的收入3.97億元相一致，以此來掩蓋操縱財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的行為。

1.2.4? ?可能存在隱含的關(guān)聯(lián)方交易

公司創(chuàng)始人通過與其關(guān)聯(lián)方之間的交易，可能進(jìn)行了資金和利益的私下轉(zhuǎn)移。雖然在財(cái)務(wù)報(bào)表中沒有明確披露這些交易的細(xì)節(jié)，但這種做法暴露了瑞幸咖啡可能隱藏關(guān)聯(lián)方交易，從而損害其他股東的利益。

2? ? ?財(cái)務(wù)舞弊成因分析

2.1? ?股權(quán)結(jié)構(gòu)與管理缺陷

瑞幸咖啡的股權(quán)結(jié)構(gòu)特征為高度集中，其中Z指數(shù)達(dá)到100，顯示出公司第一大股東相對(duì)于其他股東擁有顯著的控制權(quán)。這種股權(quán)高度集中的情況，雖然可能有利于提升決策效率，卻也帶來了決策過程的單一化，減弱了內(nèi)部的相互制約機(jī)制。第一大股東擁有絕對(duì)控制權(quán)的局面，可能導(dǎo)致小股東的權(quán)益難以得到充分保護(hù)，為財(cái)務(wù)舞弊行為提供了便利條件。

2.2? ?外部審計(jì)缺乏獨(dú)立性或?qū)I(yè)性

外部審計(jì)在揭示財(cái)務(wù)造假行為中發(fā)揮了至關(guān)重要的作用。然而，瑞幸咖啡案例中，審計(jì)機(jī)構(gòu)未能有效發(fā)現(xiàn)22億元造假金額，反映出審計(jì)獨(dú)立性和專業(yè)性的缺失。一方面，審計(jì)機(jī)構(gòu)可能因?yàn)槿狈β殬I(yè)道德而忽視了對(duì)財(cái)務(wù)信息真實(shí)性的嚴(yán)格審查；另一方面，面對(duì)企業(yè)復(fù)雜且精心設(shè)計(jì)的財(cái)務(wù)造假手法，審計(jì)人員可能因經(jīng)驗(yàn)或?qū)I(yè)素養(yǎng)不足而未能識(shí)別出財(cái)務(wù)信息的異常。這一現(xiàn)象指向了內(nèi)部控制機(jī)制的缺陷，需要通過增強(qiáng)審計(jì)人員的專業(yè)能力和責(zé)任感來加以改進(jìn)。

2.3? ?內(nèi)部人員總體素質(zhì)水平低下

公司獨(dú)立董事及其他高管人員涉嫌違法、有“黑歷史”，其中包括曾在美國上市的中國公司擔(dān)任董事會(huì)成員的人員，以及曾因非法經(jīng)營罪被判刑的聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席營銷官［4］。此外，董事長亦存在損害中小股東利益的行為。這些情況可能導(dǎo)致公司走上違法道路。同時(shí)，公司內(nèi)部的會(huì)計(jì)人員素質(zhì)欠缺，未能堅(jiān)守道德底線，進(jìn)行造假，導(dǎo)致會(huì)計(jì)信息失真，損害了公司利益，對(duì)行業(yè)發(fā)展亦造成不良影響。

2.4? ?經(jīng)營策略與商業(yè)模式的缺陷

瑞幸咖啡的財(cái)務(wù)舞弊問題也與其追求快速擴(kuò)張的商業(yè)戰(zhàn)略和盈利模式有著密切關(guān)系。公司的戰(zhàn)略是在短時(shí)間內(nèi)通過大規(guī)模開設(shè)門店和投入廣告費(fèi)用快速建立品牌形象，然而，這種策略導(dǎo)致了資金的嚴(yán)重緊張。在追求市場份額的過程中，瑞幸咖啡忽視了市場環(huán)境的實(shí)際情況和消費(fèi)習(xí)慣的差異，過度依賴低價(jià)策略和促銷活動(dòng)，而未能精確把握市場定位和目標(biāo)受眾。長此以往，不僅難以形成持續(xù)的盈利模式，反而可能因?yàn)閻盒愿偁幎鴮?dǎo)致持續(xù)的財(cái)務(wù)損失。此外，瑞幸咖啡的盈利模式預(yù)設(shè)了在一定時(shí)間內(nèi)快速累積大量的穩(wěn)定客戶群，然后通過市場壟斷定價(jià)來獲取利潤，但這一策略過分樂觀，忽略了市場的激烈競爭和變化，最終為財(cái)務(wù)造假埋下了隱患。

2.5? ?監(jiān)管環(huán)境與法規(guī)空間不完善

瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假事件背后暴露出監(jiān)管不到位和法律法規(guī)尚未完善的問題。我國上市公司監(jiān)管體系的薄弱性，使得一些企業(yè)得以逃避監(jiān)管、操縱財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，獲得不正當(dāng)利益。監(jiān)管部門在監(jiān)督和檢查上存在漏洞，對(duì)公司財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性和準(zhǔn)確性缺乏有效的監(jiān)管手段，導(dǎo)致財(cái)務(wù)造假行為屢禁不止。此外，我國相關(guān)法律法規(guī)對(duì)于財(cái)務(wù)造假的懲罰力度相對(duì)較低，無法有效震懾企業(yè)違法行為。對(duì)于財(cái)務(wù)造假行為，目前的處罰往往僅限于罰款、暫停上市等表面性處罰，缺乏足夠嚴(yán)厲的法律制裁措施。這種弱化的懲罰機(jī)制無法有效遏制企業(yè)違規(guī)行為，讓一些企業(yè)認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，進(jìn)而鋌而走險(xiǎn)、肆意違法。

3? ? ?瑞幸咖啡財(cái)務(wù)舞弊的影響

3.1? ?對(duì)瑞幸咖啡的直接影響

瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假案件發(fā)生后，公司遭受了多方面的重創(chuàng)。首先，財(cái)務(wù)虛增達(dá)到22億元，使得公司的市值暴跌，股價(jià)遭受重創(chuàng)，投資者信心受到嚴(yán)重動(dòng)搖，市場價(jià)值大幅縮水。公司面臨著資金鏈斷裂的嚴(yán)重問題，由于財(cái)務(wù)造假導(dǎo)致公司資金實(shí)際狀況失真，銀行、供應(yīng)商等合作伙伴可能對(duì)公司的信用產(chǎn)生懷疑，進(jìn)而導(dǎo)致公司資金周轉(zhuǎn)困難，甚至面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。其次，瑞幸咖啡品牌形象受到極大損害，公眾對(duì)其產(chǎn)生懷疑和不信任，曾經(jīng)的市場拓展計(jì)劃和品牌建設(shè)工作付之東流。這將嚴(yán)重影響瑞幸咖啡未來的發(fā)展前景，可能導(dǎo)致公司在國內(nèi)市場乃至國際市場上的聲譽(yù)和地位進(jìn)一步下滑。再次，公司面臨著法律訴訟及監(jiān)管部門的處罰。一旦財(cái)務(wù)造假行為被證實(shí)，公司高管人員將面臨司法追究，不僅可能面臨行政處罰，還可能承擔(dān)刑事責(zé)任，給公司帶來巨大的法律風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。審計(jì)機(jī)構(gòu)也將受到負(fù)面評(píng)價(jià)，可能會(huì)受到監(jiān)管部門的處罰，嚴(yán)重影響其在行業(yè)內(nèi)的聲譽(yù)和地位，進(jìn)而影響到其商業(yè)運(yùn)營和客戶信任。

3.2? ?對(duì)中國其他上市公司形象的影響

瑞幸咖啡財(cái)務(wù)舞弊導(dǎo)致了中國上市公司的整體形象受損，導(dǎo)致國際投資者對(duì)中國企業(yè)的信任度下降，對(duì)中國企業(yè)的投資信心不足。這次事件暴露了中國監(jiān)管體系在監(jiān)督上市公司財(cái)務(wù)信息真實(shí)性和有效性方面的不足，使得國內(nèi)外投資者對(duì)中國上市公司的監(jiān)管機(jī)制產(chǎn)生了懷疑，可能導(dǎo)致國外投資者對(duì)中國市場持謹(jǐn)慎態(tài)度，打消了其對(duì)中國企業(yè)投資的積極性。此外，財(cái)務(wù)造假事件使得中國上市公司在國際市場上的信用度受到影響，可能導(dǎo)致國際市場對(duì)中國企業(yè)的審核更加嚴(yán)格，對(duì)中國企業(yè)的上市條件提出更高的要求，使得中國企業(yè)在國際資本市場上的融資難度更大，使中國企業(yè)在國際市場上的發(fā)展受到阻礙。

4? ? ?建議與啟示

4.1? ?企業(yè)加強(qiáng)治理

瑞幸咖啡事件暴露出了企業(yè)內(nèi)部管理和執(zhí)行機(jī)制的根本缺陷。有效的公司治理不僅僅是制定規(guī)章制度，更關(guān)鍵的是這些規(guī)定的實(shí)施和執(zhí)行。企業(yè)高層需要認(rèn)識(shí)到，內(nèi)部監(jiān)督不是一項(xiàng)靜態(tài)的責(zé)任，而是一個(gè)需要持續(xù)關(guān)注和不斷改進(jìn)的動(dòng)態(tài)過程。實(shí)施定期的自我審查和獨(dú)立內(nèi)部審計(jì)可以揭示管理缺陷和操作不足，進(jìn)而促進(jìn)管理層的透明度和問責(zé)制。教育和培訓(xùn)項(xiàng)目應(yīng)被視為投資而非成本，通過這些程序，可以從根本上提升員工的合規(guī)意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。構(gòu)建一個(gè)以誠信和規(guī)范為核心的企業(yè)文化不僅有助于防范風(fēng)險(xiǎn)，還能增強(qiáng)企業(yè)的品牌價(jià)值和市場競爭力。

4.2? ?投資者謹(jǐn)慎決策

瑞幸咖啡事件教導(dǎo)投資者要重視公司的內(nèi)部管理和治理結(jié)構(gòu)，而不僅僅是短期的盈利或股價(jià)波動(dòng)。深入分析一個(gè)公司的管理團(tuán)隊(duì)質(zhì)量、內(nèi)部控制機(jī)制的健全性及其在市場上的持續(xù)競爭力，是做出明智投資決策的基礎(chǔ)。加之，投資者應(yīng)當(dāng)通過嚴(yán)格的財(cái)務(wù)審計(jì)來驗(yàn)證企業(yè)報(bào)告的真實(shí)性和準(zhǔn)確性，這種做法不僅能夠幫助他們規(guī)避潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)，還能夠促進(jìn)整個(gè)市場的透明度和公正性。因此，投資者應(yīng)采用一種綜合的視角，將財(cái)務(wù)分析與企業(yè)治理分析結(jié)合起來，形成一個(gè)全面的投資判斷。

4.3? ?審計(jì)機(jī)構(gòu)積極履職

審計(jì)機(jī)構(gòu)在市場監(jiān)管體系中扮演著至關(guān)重要的角色。通過提高審計(jì)工作的質(zhì)量和效率，嚴(yán)格遵守審計(jì)準(zhǔn)則和職業(yè)倫理，審計(jì)機(jī)構(gòu)可以保障財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)性和可靠性。在審計(jì)過程中，機(jī)構(gòu)人員應(yīng)當(dāng)保持一種懷疑的態(tài)度，全面地審查企業(yè)的財(cái)務(wù)記錄和操作，確保及時(shí)發(fā)現(xiàn)可能存在的問題。此外，要提升審計(jì)團(tuán)隊(duì)的專業(yè)技能和工作效率，這不僅能夠提高審計(jì)質(zhì)量，還能夠增強(qiáng)公眾對(duì)審計(jì)結(jié)果的信任。審計(jì)機(jī)構(gòu)通過積極主動(dòng)地溝通，向監(jiān)管部門和公眾透明地報(bào)告審計(jì)結(jié)果，是保障市場完整性的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

4.4? ?金融監(jiān)管部門加強(qiáng)監(jiān)督

金融監(jiān)管部門的職責(zé)在于通過有效的監(jiān)督管理來保護(hù)投資者權(quán)益和確保市場的穩(wěn)定。通過建立和不斷完善監(jiān)管體系，加大監(jiān)督執(zhí)法力度，金融監(jiān)管部門可以有效地預(yù)防和糾正違規(guī)行為，保持市場的公正性和透明度。此外，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告和信息披露的審查，確保所有市場參與者能夠基于完整和真實(shí)的信息做出決策，是維護(hù)市場秩序的關(guān)鍵。金融監(jiān)管部門還應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化與審計(jì)機(jī)構(gòu)以及其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)的合作與協(xié)調(diào)，通過共享信息和資源，可以更有效地監(jiān)控市場活動(dòng)，及時(shí)識(shí)別和應(yīng)對(duì)潛在的風(fēng)險(xiǎn)。在處理違規(guī)行為時(shí)，金融監(jiān)管部門必須采取堅(jiān)定和透明的措施，向市場傳達(dá)出一個(gè)明確的信號(hào)，即所有市場參與者都必須遵守規(guī)則，以保護(hù)投資者的權(quán)益和確保金融市場的穩(wěn)健發(fā)展。

主要參考文獻(xiàn)

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