ESG表現(xiàn)對商業(yè)銀行績效的影響研究
——以A股上市銀行為例

張 茜

青海民族大學經(jīng)濟與管理學院,青海 西寧 810007

0 引言

十九大以來,黨和國家把生態(tài)文明建設放在突出地位,強調應實現(xiàn)經(jīng)濟社會與資源環(huán)境的和諧發(fā)展。公眾對企業(yè)環(huán)境保護、社會責任、公司治理(ESG)的重視程度不斷提高,ESG投資理念逐漸興起。在此背景下,國內相關監(jiān)管機構針對ESG的信息披露提出要求。 2018年6月,中國證監(jiān)會發(fā)布了《上市公司治理準則》修訂版,第1次明確要求上市公司披露環(huán)境、社會和公司治理方面的信息;2020年9月,深交所修訂了《深圳證券交易所上市公司信息披露工作考核辦法》,第1次提出企業(yè)ESG披露情況影響公司評級;2021年底,生態(tài)環(huán)境部發(fā)布了《企業(yè)環(huán)境信息依法披露管理辦法》,對一定范圍的上市公司及發(fā)債企業(yè)等5類企業(yè)提出環(huán)境信息依法披露的要求; 2023年底,深圳證券交易所發(fā)布《深市上市公司可持續(xù)發(fā)展信息披露白皮書》,ESG信息披露質量持續(xù)提升。

本文以2013—2022年我國16家A股上市商業(yè)銀行為例,運用固定效應模型研究上市銀行ESG表現(xiàn)與銀行績效之間的關系,研究結果可為相關部門引導激勵商業(yè)銀行披露ESG信息、促進銀行綠色可持續(xù)發(fā)展提供參考。

1 文獻綜述

將環(huán)境保護、社會責任與公司治理作為整體來考察對企業(yè)績效影響機制的現(xiàn)有研究中,學者們得出的研究結論不盡相同。Cheng et al.[1]發(fā)現(xiàn)企業(yè)在ESG方面的支出能夠有效降低總財務成本。Dorfleitner et al.[2]研究發(fā)現(xiàn)ESG表現(xiàn)良好的上市公司的中長期收益顯著高于其他公司。邱牧遠 等[3]指出,環(huán)境、公司治理表現(xiàn)較好的企業(yè)融資成本會顯著降低。張琳 等[4]認為ESG表現(xiàn)對企業(yè)價值有顯著正相關性,對于非國有企業(yè),ESG表現(xiàn)對企業(yè)價值的促進作用更加明顯。張長江 等[5]認為良好的ESG表現(xiàn)能夠改善上市公司的業(yè)績,非國有上市公司ESG表現(xiàn)對市場績效的正向影響更大,國有上市公司影響不顯著。雒京華 等[6]指出,ESG實踐不會對企業(yè)短期財務績效產(chǎn)生負面影響,ESG總體及各子維度表現(xiàn)不僅與企業(yè)當期財務績效正相關,且對滯后一期、滯后兩期的企業(yè)財務績效具有不同幅度的促進作用。李榮錦 等[7]認為ESG表現(xiàn)能夠顯著提高企業(yè)的財務績效,且這種影響具有長期性。

但一些學者提出了不同的結論,Brammer et al.[8]和Sassen et al.[9]發(fā)現(xiàn)ESG表現(xiàn)良好的企業(yè)反而價值更低。楊皖蘇 等[10]認為,企業(yè)承擔社會責任對短期財務績效無明顯影響,但會惡化中小型企業(yè)的長期財務績效。Atan et al.[11]發(fā)現(xiàn)ESG表現(xiàn)與企業(yè)價值間無顯著關系。潘海英 等[12]以A股非金融、非房地產(chǎn)上市公司為樣本,認為ESG表現(xiàn)會抑制企業(yè)金融化。

不同的樣本數(shù)據(jù)、國家政策、企業(yè)類型、ESG評價指標體系均會影響研究結論。目前,國外大多以發(fā)達國家為樣本開展研究,而國內研究大多以整個A股市場、制造業(yè)、重污染企業(yè)為樣本研究ESG表現(xiàn)與公司績效的關系,以商業(yè)銀行為樣本研究的文獻較為有限。因此本文研究A股上市商業(yè)銀行ESG表現(xiàn)對其績效的影響具有一定意義。

2 理論分析與研究假設

2.1 ESG與企業(yè)績效

ESG表現(xiàn)對企業(yè)績效的正向影響表現(xiàn)在以下方面。

根據(jù)利益相關者理論,企業(yè)可以通過主動承擔社會責任獲得政府和公眾的認可來增加企業(yè)績效。李正[13]根據(jù)關鍵利益相關者理論與社會資本理論,發(fā)現(xiàn)從長期看承擔社會責任會使企業(yè)獲益。溫素彬 等[14]構建利益相關者模型,認為社會責任對財務績效的正向影響具有一定的滯后性和長期性。朱乃平 等[15]指出企業(yè)承擔社會責任能夠提升在外部利益相關者心目中的形象和聲譽,使企業(yè)建立起新的具有差異化的競爭優(yōu)勢,促使企業(yè)市場價值提升。張琳 等[5]認為公司通過進行環(huán)境保護、承擔社會責任,能夠提高各利益相關者對公司的認同感,在危機發(fā)生時可為公司提供保障,降低經(jīng)營風險。此外,良好的公司治理結構能夠有效降低信息不對稱,減少代理費用,最大限度地提高股東利益,因此,本文提出假設1。

H1:ESG表現(xiàn)與銀行績效正相關。

2.2 ESG、企業(yè)異質性與績效

基于預期理論,社會公眾對企業(yè)ESG表現(xiàn)的期望越高,越能推動企業(yè)加快布局ESG體系建設,企業(yè)越容易從中獲取利益。由于國有企業(yè)天生就具有為支持國家政策而自發(fā)承擔社會責任的動機,而非國有企業(yè)更關注自身的成長發(fā)展與盈利能力的提高,一旦非國有企業(yè)在ESG方面表現(xiàn)較好,便更容易獲得社會公眾的大力支持,因此,本文提出假設2。

H2:相比國有銀行,非國有銀行提升ESG表現(xiàn)對績效的正向影響更大。

3 研究設計

3.1 樣本選取和數(shù)據(jù)來源

本文選取2013—2022年16家A股上市商業(yè)銀行為研究樣本,ESG數(shù)據(jù)來源于華證ESG評級數(shù)據(jù),其他數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫。

3.2 變量選取與數(shù)據(jù)說明

3.2.1 被解釋變量

在銀行財務績效的衡量中,使用托賓Q值作為銀行財務績效的量化指標,其兼顧了財務狀況和貨幣時間價值,反映了公司市場價值和內在價值之間的關系,考慮到無形資產(chǎn)對企業(yè)價值的貢獻。

3.2.2 解釋變量

本文采用華證ESG評級數(shù)據(jù)作為衡量企業(yè)環(huán)境、社會與公司治理的指標。華證ESG評價體系借鑒海外成熟ESG評價體系結構,剔除不合適的指標,融入社會責任報告、中國證監(jiān)會監(jiān)管處罰等中國特色指標,系統(tǒng)計算全部A股上市公司的ESG綜合表現(xiàn)與細分指標,數(shù)據(jù)可靠,可得性強。對于華證ESG的評價結果,由最低(C)到最高(AAA)量化為1～9,賦值越高則ESG表現(xiàn)越好。

3.2.3 控制變量

公司成長能力:成長速度越快、成長潛能越大,表明公司未來給股東、投資者等其他利益相關者帶來價值的可能性就越高,從而使企業(yè)利益相關者對企業(yè)價值的預期提升,促進企業(yè)價值的提高。成長能力由公司當年營業(yè)收入增長率來衡量。

現(xiàn)金創(chuàng)造能力:企業(yè)經(jīng)營活動中所創(chuàng)造的現(xiàn)金流量越多,說明企業(yè)造血能力越強,企業(yè)利用資產(chǎn)為股東、投資者等利益相關者創(chuàng)造財富的能力也就越強,促進企業(yè)價值的提高。現(xiàn)金創(chuàng)造能力用現(xiàn)金總資產(chǎn)比來衡量。

公司營運能力:一般用總資產(chǎn)周轉率來衡量,總資產(chǎn)周轉率越高,說明企業(yè)資產(chǎn)運營能力越強、效率越高,進而提高企業(yè)價值?？傎Y產(chǎn)周轉率較高的企業(yè)將更受投資者的青睞,也更容易在評估中獲得高估值。

公司償債能力:由于各銀行自身的業(yè)務側重不同,資產(chǎn)負債率存在差異,對財務績效的影響也存在差異。用銀行總負債與總資產(chǎn)的比值來表示。

總資產(chǎn)凈利潤率:反映資產(chǎn)綜合利用效果,用凈利潤與總資產(chǎn)平均余額的比值表示。

公司規(guī)模:公司規(guī)模越大,社會影響力越大,公眾的關注度也就越高。為樹立和提高公司品牌形象,企業(yè)規(guī)模擴大后會加大對ESG的投入。公司規(guī)模由上市公司當年年末的總資產(chǎn)取自然對數(shù)取得。

本文的指標體系構建如表1所示。

表1 指標體系構建

3.3 模型構建

為研究樣本銀行ESG表現(xiàn)對績效的影響,根據(jù)指標體系構建以下模型。

YTobinQi,t=αi+β×XESGi,t+γCi,t+αt+αd+εi,t

式中:i為商業(yè)銀行;t為年份;不可觀測的隨機變量αi為個體異質性;YTobinQi,t為商業(yè)銀行i在年份t的績效水平;XESGi,t為商業(yè)銀行i在年份t的ESG表現(xiàn)情況;β為解釋變量商業(yè)銀行ESG表現(xiàn)的估計系數(shù);Ci,t為控制變量;γ為控制變量的估計系數(shù);αt和αd分別為年份固定效應和銀行類型固定效應;εi,t為隨機擾動項。

4 實證分析

4.1 描述性統(tǒng)計分析

描述性統(tǒng)計如表2所示,由表2可知,YTobinQ的最小值為 0.934,最大值為1.057,說明樣本銀行的績效差異不大;XESG得分的最小值為3,最大值為7,說明上市銀行在ESG的投入具有差異性;從成長能力看,不同上市銀行的成長能力差異十分大;現(xiàn)金創(chuàng)造能力最好的銀行的CCF為0.195; 從營運能力看,CTAT均值為0.03,其中最小值為0.017,最大值為0.04,相差不大,說明上市銀行在資金周轉上表現(xiàn)良好;從償債能力看,CLEV最小值為0.903,最大值為0.949,銀行負債保持一個較高位置,負債水平差異不大,與實際相符;總資產(chǎn)凈利潤率差異較大,進一步說明上市銀行獲利能力不一;上市銀行規(guī)模差異較大,CISIZE最大值約為最小值的1.17倍。

表2 描述性統(tǒng)計

4.2 相關性分析與多重共線性分析

為檢驗變量選取是否合理,對變量進行相關性分析,結果如表3所示。XESG與YTobinQ顯著正相關;規(guī)模大的銀行,績效反而會降低;商業(yè)銀行面臨的財務風險越高,銀行績效越好,與商業(yè)銀行高負債的實際相符;其他指標均對商業(yè)銀行績效具有顯著正向影響。相關性分析結果表明本文選取的變量是恰當?shù)摹?/p>

表3 皮爾遜相關性分析

本文采用方差膨脹因子分析判斷變量間是否存在多重共線性,如表4所示。表4中各變量的方差膨脹系數(shù)在10以內,說明變量間不存在多重共線性。

表4 多重共線性分析

4.3 回歸分析

4.3.1 豪斯曼檢驗

原假設使用隨機效應模型,對隨機效應模型和固定效應模型進行豪斯曼檢驗,p值為0.0000,拒絕原假設,即模型存在固定效應,因此選擇固定效應模型進行分析更合適。

4.3.2 固定效應模型回歸

表5為回歸分析結果。從表5模型1基本回歸的結果可以看出,ESG與銀行績效在 1 % 的水平上顯著正相關,ESG表現(xiàn)好的上市商業(yè)銀行具有更高的績效,因此H1成立。商業(yè)銀行規(guī)模與績效顯著負相關,這可能是因為較大銀行的利潤增速低于資產(chǎn)規(guī)模擴大的速度,導致銀行規(guī)模增加反而延緩了銀行績效的增長。資產(chǎn)負債率對銀行績效顯著正相關,表明適度使用財務杠桿有利于提升銀行績效。銀行成長能力越強,社會公眾對銀行的發(fā)展預期越好,因而會顯著提升銀行績效?，F(xiàn)金創(chuàng)造能力與銀行績效負相關,表示現(xiàn)金資產(chǎn)保留過多,不利于銀行盈利水平的提高。

表5 回歸結果

4.4 穩(wěn)健性檢驗

本文采取以下方法進行穩(wěn)健性檢驗:一是將解釋變量替換為華證ESG體系中的ESG綜合得分進行回歸;二是內生性檢驗。由于ESG表現(xiàn)與銀行績效之間可能存在內生性,所以將解釋變量和控制變量進行滯后一期處理后再進行回歸。從表5模型2、模型3可以看出,穩(wěn)健性檢驗結果與原回歸結果基本一致,因此回歸結果較為穩(wěn)健。

4.5 異質性檢驗

從表5模型4、模型5國有銀行和非國有銀行的回歸結果可以看出,與非國有銀行相比,國有銀行規(guī)模與績效的負相關性更為顯著,說明國有銀行規(guī)模達到一定程度后可能會對績效水平產(chǎn)生不利影響。國有銀行的營運能力對績效影響較大,而非國有銀行在ESG表現(xiàn)、償債能力和總資產(chǎn)凈利潤率方面對績效的正相關性更為顯著,因此H2成立。非國有企業(yè)往往以逐利為首要經(jīng)營目標,通過ESG表現(xiàn)獲得經(jīng)濟利益流入的動力更強,加之對市場較為敏感,更容易兼顧經(jīng)濟目標。而國有企業(yè)肩負政治、社會、盈利等多重任務,依托ESG表現(xiàn)獲利并非其首要考慮的因素,在一定程度上影響了經(jīng)濟目標的實現(xiàn)。

5 結束語

本文基于我國A股16家商業(yè)銀行2013—2022年的數(shù)據(jù),實證檢驗了銀行ESG表現(xiàn)與績效之間的關系。結果表明,上市商業(yè)銀行ESG表現(xiàn)與績效呈正相關,且相關性顯著,表明上市商業(yè)銀行可以通過提高公司治理水平、積極承擔社會責任和增加環(huán)境投入的方式提升銀行績效。將國有銀行和非國有銀行分組回歸后發(fā)現(xiàn),ESG表現(xiàn)對銀行績效的促進作用在非國有銀行中表現(xiàn)更為明顯。基于此,提出以下建議。

1)增強ESG理念意識,融入銀行發(fā)展戰(zhàn)略。商業(yè)銀行需要增強ESG意識,將環(huán)境、社會和公司治理納入銀行戰(zhàn)略規(guī)劃,并且融入銀行的日常運營和決策過程中。銀行員工需要加強對自身ESG意識的培養(yǎng)和理解,加強對ESG的宣傳和溝通,形成銀行ESG文化的內生動力。

2)政府應加強引導,推進ESG制度框架建設。相關政府部門應加強對上市商業(yè)銀行ESG信息披露的指導,努力促進ESG制度框架建設,規(guī)范和提高銀行ESG信息披露意識。針對國有銀行效果不顯著問題,政府應根據(jù)實際情況制定有效的激勵機制和懲罰措施,進一步推動ESG表現(xiàn)與銀行績效實現(xiàn)深層次融合。加強外部監(jiān)督力度,促使商業(yè)銀行積極履行ESG責任。