摩根資產(chǎn)管理任翔：季末流動(dòng)性平穩(wěn)債市有望迎來長期發(fā)展機(jī)遇

根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局3月27日公布的數(shù)據(jù)，2024年1-2月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長10.2%。隨著宏觀組合政策落地顯效，開年以來工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)延續(xù)修復(fù)，量價(jià)因素均對工業(yè)企業(yè)盈利表現(xiàn)有所支撐，其中裝備制造業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)利潤明顯回升，新質(zhì)生產(chǎn)力培育壯大。整體看，工業(yè)企業(yè)經(jīng)營情況延續(xù)改善趨勢。

長期來看，國新辦最近發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，前兩個(gè)月社會(huì)消費(fèi)品零售總額8.1萬億元，同比增長5.5%，展現(xiàn)出內(nèi)需市場的強(qiáng)大韌性與潛力，進(jìn)一步強(qiáng)化了國債及信用債作為投資組合底倉配置的價(jià)值。前兩個(gè)月進(jìn)出口6.61萬億元，創(chuàng)歷史同期新高，顯示出我國在全球經(jīng)濟(jì)中的穩(wěn)固地位和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。這一數(shù)據(jù)不僅提振了市場信心，也側(cè)面反映了外匯儲備的穩(wěn)定態(tài)勢，為債市吸引了更多國內(nèi)外投資者的目光。

此外，社會(huì)融資規(guī)模在前兩個(gè)月累計(jì)新增8.06萬億元，創(chuàng)下歷史同期次高水平，在貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）維持不變的情況下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金供給保持充裕態(tài)勢，企業(yè)融資需求得以滿足，短期內(nèi)有助于緩解市場對信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。3月27日，央行又以利率招標(biāo)的方式開展了2500億元逆回購操作，為維護(hù)季末流動(dòng)性平穩(wěn)提供了堅(jiān)實(shí)的保障。

政策加碼?鼓勵(lì)外資參與債券配置利好債市長期健康發(fā)展

消息面上，近期國務(wù)院召開的防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)工作視頻會(huì)議，再次彰顯了我國政府對金融穩(wěn)定與風(fēng)險(xiǎn)防控的高度重視。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要建立同高質(zhì)量發(fā)展相適應(yīng)的政府債務(wù)管理機(jī)制，完善地方政府投融資體制，健全防范拖欠賬款長效機(jī)制，堅(jiān)決阻斷違規(guī)舉債、變相舉債的路徑。長遠(yuǎn)來看，將有利于提升整體債市信用質(zhì)量，降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，從而增強(qiáng)投資者信心。

此外，值得關(guān)注的是，國務(wù)院辦公廳日前印發(fā)的《扎實(shí)推進(jìn)高水平對外開放更大力度吸引和利用外資行動(dòng)方案》，其中共提出5方面24條措施，明確擴(kuò)大市場準(zhǔn)入，提高外商投資自由化水平，拓展外資金融機(jī)構(gòu)參與國內(nèi)債券市場業(yè)務(wù)范圍等。

據(jù)媒體報(bào)道，截至2024年1月末，已有1129家境外投資者進(jìn)入我國債券市場，持有境內(nèi)債券3.9萬億元人民幣。隨著政策層面進(jìn)一步放寬并鼓勵(lì)外資機(jī)構(gòu)合規(guī)參與銀行間債市，預(yù)計(jì)市場結(jié)構(gòu)將得到合理優(yōu)化，并可能帶來新的定價(jià)機(jī)制和多元化投資策略，利好國內(nèi)債市長期健康發(fā)展。

審慎研究，防范風(fēng)險(xiǎn)積極把握債市投資機(jī)會(huì)

近期債市處于震蕩格局，展望后市，摩根資產(chǎn)管理任翔認(rèn)為，中長期利率下行趨勢尚未逆轉(zhuǎn)。

2024年開年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍維持弱復(fù)蘇態(tài)勢，生產(chǎn)及消費(fèi)恢復(fù)偏慢，地產(chǎn)二手房成交數(shù)據(jù)雖有所改善，但仍需觀察其持續(xù)性。為配合財(cái)政政策的實(shí)物工作量，流動(dòng)性預(yù)計(jì)仍將維持相對寬松的態(tài)勢，缺乏持續(xù)收緊流動(dòng)性的必要條件，后續(xù)關(guān)注央行公開市場操作情況。年內(nèi)MLF利率調(diào)降仍是大勢所趨，但考慮到外部壓力，降息時(shí)點(diǎn)或會(huì)推遲，降準(zhǔn)在二季度可期。與此同時(shí)，資產(chǎn)荒和欠配行情決定了債牛根基仍在。

不過，在政策預(yù)期擾動(dòng)下仍需關(guān)注債市的風(fēng)險(xiǎn)，一是要重點(diǎn)觀察特別國債和地方債發(fā)行帶來的供給壓力影響，從而推動(dòng)市場預(yù)期變化。二是當(dāng)前債券絕對收益率處于歷史相對低位，進(jìn)一步下行缺乏動(dòng)力，市場交易結(jié)構(gòu)相對脆弱，債市波動(dòng)或加大。因此可以通過合理配置債券資產(chǎn)，力爭創(chuàng)造穩(wěn)健的投資回報(bào)。

注：上投摩根基金管理有限公司于2023年4月正式更名為摩根基金管理（中國）有限公司。摩根基金管理（中國）有限公司在中國內(nèi)地使用「摩根資產(chǎn)管理」及「J.P. Morgan Asset Management」作為對外品牌名稱，與JPMorgan Chase & Co.集團(tuán)及其全球聯(lián)署公司旗下資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的品牌名稱保持一致。摩根基金管理（中國）有限公司與股東之間實(shí)行業(yè)務(wù)隔離制度，股東不直接參與基金財(cái)產(chǎn)的投資運(yùn)作。

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