美團：配送壁壘高筑，新業(yè)務仍待減虧

胡楠

2023年第四季度，美團收入為736.96億元，同比增長22.56%，高于彭博一致預期的727億元，經(jīng)營利潤為17.58億元，同比增長340.32%，超過彭博社一致預期的12億元。

不得不提的是，這是在抖音的激烈競爭中取得的。根據(jù)抖音生活服務發(fā)布的《2023年度數(shù)據(jù)報告》，2023年抖音生活服務平臺總交易額增長256%，門店共覆蓋370多個城市，平臺短視頻交易額增長83%，與此同時，抖音團購頻道還進行了調(diào)整，新增“特惠團購”、《熱門榜單》、《免費試》三大模塊，加大在團購方面的投入。

在此背景下，美團能夠?qū)崿F(xiàn)超預期的業(yè)績實屬不易，但需要指出的是，從數(shù)據(jù)來看，公司第四季度營業(yè)利潤的主要增量來自其他收益，如果將這部分剔除，經(jīng)營利潤相比上一季度則有所下降，其中雖有季節(jié)性因素影響，但毛利率連續(xù)兩季度下滑表明來自抖音的競爭壓力并未減弱。

外賣是根基，閃購是增量

口徑調(diào)整后，美團原有的餐飲外賣和到店、酒店及旅游、美團閃購、民宿及交通票務均歸為核心本地商業(yè)分部，2023年第四季度，該分部收入為551.31億元，同比增長26.82%，經(jīng)營利潤為80.19億元，同比增長11.15%。同期，阿里本地生活分部收入為151.6億元，同比增長13.16%，經(jīng)調(diào)整EBITA為-20.68億元，虧損繼續(xù)收窄。

從數(shù)據(jù)來看，在與抖音、快手以及小紅書的競爭中，美團的表現(xiàn)要優(yōu)于阿里，但與自身歷史數(shù)據(jù)相比，則可以看出，本地商業(yè)分部在收入保持穩(wěn)定增長的同時，經(jīng)營利潤率卻連續(xù)三季度走低。

據(jù)財報數(shù)據(jù)，2023年第一至第四季度，美團核心本地商業(yè)分部收入同比增速分別為25.47%、39.21%、24.53%、26.82%，經(jīng)營利潤率分別為22.02%、21.75%、17.5%、14.55%。

分業(yè)務來看，2023年第四季度，配送服務收入為219.27億元，同比增長10.9%，其增速已經(jīng)連續(xù)兩個季度下滑，有意思的是，與之相應的即時配送交易訂單筆數(shù)卻保持穩(wěn)定增長，2023年第一至第四季度，其數(shù)值分別為42.67億、54億、61.79億、60.46億單，同比分別增長14.95%、31.64%、22.97%、25.17%。

通過對比，配送服務收入增速遠低于即時配送交易訂單筆數(shù)增速，且兩者的差距不斷擴大，這背后的原因在于平均單筆配送業(yè)務收入的下降。計算可知，平均單筆訂單配送收入由2023年年初的3.96元下降至年末的3.63元，配送收入主要來自向外賣用戶收取的配送服務費，其金額的下降意味著美團為了保持外賣用戶增長，提升用戶交易頻次，降低了平均配送費金額。

雖然美團沒有披露單獨披露2023年的外賣配送成本，但以2022年為例，2022年第一至第四季度，與餐飲外賣有關的配送成本分別為171.82億元、171.81億元、225.74億元、221.99億元，占當期銷售總成本的比重分別為48.36%、48.58%、51.17%、51.39%，從數(shù)據(jù)來看，美團支付給騎手的成本占據(jù)了銷售成本的半壁江山，因此，其毛利率主要受配送服務履約成本影響。

按道理來說，美團降低配送費用對外賣用戶讓利必然使得收入增速有所下降，進而導致集團層面毛利率下滑，但實際情況并非如此，美團毛利率持續(xù)保持高位。2022年第一至第四季度，其毛利率分別為23.21%、30.58%、29.55%、28.16%，而2023年第一至第四季度，公司毛利率分別為33.81%、37.37%、35.29%、33.91%。

除了算法對配送效率的提升，美團毛利率維持較高水平更主要的原因在于運力的增長，據(jù)《2022年美團騎手權益保障社會責任報告》，2021-2022年，美團騎手數(shù)量分別為527萬、627萬，而2023年，市場預計其數(shù)量將超過700萬，運力的充沛推動公司毛利率提升的同時，也給美團提供了向外賣用戶更大的讓利空間。

另外，值得一提的是，美團將閃購業(yè)務訂單量以及其產(chǎn)生的配送服務收入與餐飲外賣業(yè)務合并披露，但從財報中所披露的信息來看，美團閃購業(yè)務增長略優(yōu)于餐飲外賣業(yè)務。2023年全年，閃購業(yè)務訂單量同比增速超過40%，高于整體訂單量的增長，而且，美團閃購用戶購買頻次及消費金額持續(xù)增長，年活躍商家數(shù)量也同比增長近30%。

交銀國際研報也顯示，美團閃購業(yè)務日均訂單量約為830萬，同比增長28%，核心用戶交易頻次同比增長20%，盡管平均客單價因2022年高基數(shù)原因同比有所下降，但線下商戶和品牌商將更多營銷預算投入平臺，并帶動廣告收入大幅提升。

到店業(yè)務面臨挑戰(zhàn)

據(jù)抖音生活服務號信息，2023年，抖音本地生活相關業(yè)務GMV同比增長256%，其并沒有披露詳細的到店、酒店及票務數(shù)據(jù)，但從酒旅數(shù)據(jù)不難看出抖音在本地生活領域確實表現(xiàn)優(yōu)秀。

2023年，國內(nèi)酒旅市場整體回暖，僅在前三季度，國內(nèi)旅游總?cè)舜我呀?jīng)恢復到2019年同期的80%，用戶出游費用恢復至2019年同期的85%。同期，抖音酒旅銷商家數(shù)量同比增長近7倍，支付GMV同比增長300多倍，其中，酒旅直播支付GMV同比增長了200多倍，而在用戶側(cè)，酒旅直播觀看總時長同比提升206%，看播次數(shù)提升273%，很明顯，抖音在本地生活領域具有極強的增長潛力。

為了應對抖音的沖擊，美團業(yè)績也加大了在本地生活領域的投入，2023年，公司銷售及營銷開支持續(xù)保持較高水平，各季度金額分別為104.33億元、145.53億元、169.05億元、167.25億元，同比分別增長14.58%、61.95%、55.29%、55.34%。

持續(xù)性的投入使得美團在與抖音的競爭中絲毫不落下風，據(jù)國信、華興證券測算，2023年第四季度，美團到店、酒店及旅游業(yè)務GTV增速超過160%，公司方面也表示，2023年，到店、酒旅業(yè)務GTV同比增長超過100%，年度交易用戶及年度活躍商家數(shù)量分別同比增長30%、60%。

具體至財報層面，2023年第四季度，美團傭金收入194.27億元，同比增長32.73%，全年各季度收入增速均維持在30%以上，傭金收入增長相對穩(wěn)定，同期，在線營銷服務收入為109.07億元，同比增長40.83%，高于當期傭金收入增速7.27個百分點。

這是一個積極的信號，其原因在于傭金主要來對到店、酒店及旅游業(yè)務交易金額的抽成，而在線營銷服務收入反映的是商家在美團平臺的廣告投放意愿，此前，后者收入增速長期低于前者，商家在美團廣告投放意愿不強，與抖音龐大的DAU相比，美團在廣告領域本就處于相對弱勢地位。

而隨著美團加大在視頻以及營銷推廣方面的投入，商家廣告投放意愿有所提升，在線營銷服務收入增速反超傭金收入增速。

不過，美團本地生活服務領域面對的競爭遠未結(jié)束，對于美團來說，點評體系是其與抖音競爭的一大利器，但據(jù)電商報消息，抖音正在大力建設其點評體系，并針對優(yōu)質(zhì)點評用戶推出了一系列運營舉措，美團或?qū)⒚媾R新的一輪沖擊。

新業(yè)務開始減虧

美團新業(yè)務包括美團優(yōu)選和美團買菜，美團優(yōu)選的定位是社區(qū)電商，2023年，由于社區(qū)電商市場規(guī)模同比基本持平，美團優(yōu)選的增速也有所放緩，激烈的競爭使得提高商品的加價率和降低補貼的難度增加，虧損依然顯著，美團方面也承認，市場比先前預期的更加艱難，2024年，美團優(yōu)選業(yè)務的目標是大幅減少經(jīng)營虧損。

美團買菜的狀況略好于美團優(yōu)選，2023年，前置倉業(yè)務美團買菜升級為小象超市，業(yè)務定位也由食雜品類轉(zhuǎn)型為線上超市，并取得了一定的成果，小象超市交易金額同比增長30%。

從數(shù)據(jù)來看，美團對于上述兩業(yè)務的調(diào)整使得創(chuàng)新業(yè)務虧損金額在2023年第四季度明顯收窄，其虧損金額由上一季度的-51.12億元收窄至-48.33億元。

交銀國際預計，2024年，美團將通過下降用戶補貼、提升均價以及關閉部分抵消網(wǎng)點的方式降低虧損。