陳峰
隨著我國經(jīng)濟的高速發(fā)展,許多企業(yè)跟隨大趨勢迅速發(fā)展并取得成功。然而,不少企業(yè)在發(fā)展過程中卻存在著一個錯誤的認識,那就是增長率最大化就是企業(yè)價值。但事實并非如此,增長率達到最大化并不一定代表企業(yè)價值最大化,相反,盲目地追求發(fā)展速度,忽視與發(fā)展相關(guān)的資源及其他能力的提高,會讓企業(yè)陷入困境。本文從財務(wù)管理的角度出發(fā),針對超速增長及增長過慢的企業(yè)給出了不同的財務(wù)管理策略,以促進企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
隨著世界經(jīng)濟一體化進程的加快,我國的市場規(guī)模日益擴大,給企業(yè)帶來了新的機遇和挑戰(zhàn)。企業(yè)的財務(wù)管理對企業(yè)發(fā)展有著至關(guān)重要的影響,正確的財務(wù)管理戰(zhàn)略不但可以使企業(yè)獲得長期的發(fā)展,而且還可以幫助企業(yè)在激烈的市場競爭中立于不敗之地。因此,企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的實際情況,制訂科學(xué)合理的財務(wù)管理戰(zhàn)略,從而提高財務(wù)管理質(zhì)量,以達到可持續(xù)發(fā)展的目的。
一、企業(yè)財務(wù)管理概述
財務(wù)管理是對企業(yè)的所有資源(包括資金、資本、債務(wù)、資產(chǎn))進行優(yōu)化配置,為制定適合企業(yè)現(xiàn)有狀態(tài),以及與企業(yè)狀態(tài)相匹配的未來發(fā)展戰(zhàn)略而服務(wù)的管理手段。這其中包括對費用進行管控,提高企業(yè)的經(jīng)濟效益。
財務(wù)管理可以為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造必要的條件。對于企業(yè)來說,要想實現(xiàn)持續(xù)盈利,應(yīng)當(dāng)保持成本處于較低水平。財務(wù)管理運用預(yù)算管控方式,可以有效管控成本費用,進而保證企業(yè)正常運作。隨著國內(nèi)企業(yè)的迅速發(fā)展和變化,以及國內(nèi)、國際市場的開放,企業(yè)的財務(wù)管理面臨著新的挑戰(zhàn),因此財務(wù)管理進一步成為企業(yè)的重要管理任務(wù)。
二、企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的主要影響因素
(一)企業(yè)資產(chǎn)負債率對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的影響
企業(yè)資產(chǎn)負債率指的是資產(chǎn)負債表中負債與資產(chǎn)的比率。負債是企業(yè)發(fā)展的重要杠桿,企業(yè)需要通過融資渠道,進一步獲得流動或非流動的資金來源,以滿足企業(yè)正常生產(chǎn)運營資金需要及未來進一步的資金需求。債務(wù)資金成本較低,但是風(fēng)險較高,因此需要對企業(yè)的資產(chǎn)負債率進行必要的管控。對于不同行業(yè)來說,資產(chǎn)負債率的水平不一致。通常來說,對于重資產(chǎn)企業(yè),資產(chǎn)負債率可以適當(dāng)增高。但是對于零售企業(yè)或科技類、服務(wù)類等輕資產(chǎn)企業(yè)來說,負債總額需要降低以應(yīng)對企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險。因此企業(yè)需要重點關(guān)注其長期償債能力,以避免出現(xiàn)資金鏈斷裂風(fēng)險。
(二)企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的影響
企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指的是收入與總資產(chǎn)的比率,反映了企業(yè)的運營能力。對于企業(yè)來說,周轉(zhuǎn)率的提升,說明企業(yè)的管理效率正在提升。而周轉(zhuǎn)率的下降,會對企業(yè)的盈利能力產(chǎn)生不利影響。提升企業(yè)的運營能力,為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供助力,對于企業(yè)的進一步發(fā)展和轉(zhuǎn)型具有重大的影響。
三、對于超速增長的企業(yè)所制定的財務(wù)管理策略
(一)股權(quán)融資的融資渠道
為解決經(jīng)濟增長過快的問題,企業(yè)可以發(fā)行新股票來籌資。股權(quán)融資方式為稅后進行,起不到節(jié)稅作用,而且后續(xù)分紅會對企業(yè)的資金流產(chǎn)生較大影響。因此債務(wù)融資方式為企業(yè)融資方式的首選。但是對企業(yè)來說,更多的是采用股權(quán)融資方式,主要原因是我國的企業(yè)治理體系不如發(fā)達國家成熟,企業(yè)的債券市場無法達到股權(quán)市場的發(fā)達程度,債券市場存在著嚴重的信息不對稱。而我國的股權(quán)市場吸引著大量的股民,對于企業(yè)來說,屬于比較方便快捷的籌資方式。企業(yè)取得股權(quán)資產(chǎn)后,可以間接償還債務(wù)。所以當(dāng)企業(yè)資金短缺時,更多的考慮是增加股權(quán)資本,同時也為企業(yè)的各項資金提供了保障。但資本的增長并不一定使企業(yè)的成長速度更快,也并不一定能使股東獲得利潤。因此,在實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的前提下,必須要提升企業(yè)的盈利能力,并不斷地積累內(nèi)部資金,進而不斷地提升企業(yè)的價值。
(二)增加債務(wù)比率
適度增加債務(wù)比率是企業(yè)應(yīng)付資本需求的又一方法,使用這樣的融資方法,會帶來巨大的收益和潛在的風(fēng)險。首先,債務(wù)與股本相比,最大的優(yōu)勢在于,債務(wù)的利息可以在稅前扣除,從而降低了企業(yè)的稅款,為企業(yè)提供了一些稅收上的優(yōu)惠。其次,債務(wù)也會對金融工具產(chǎn)生影響。但債務(wù)也有其消極作用,如果債務(wù)太多,當(dāng)企業(yè)無力償付的時候,就會陷入財政危機。同時,也會導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)信貸危機,對企業(yè)產(chǎn)生負面影響。因此,企業(yè)應(yīng)當(dāng)保證其融資比例適中,這樣可以進一步提高企業(yè)運用杠桿的能力,同時可以達到節(jié)稅的效果??傮w來說,適當(dāng)提高負債比例,既能激發(fā)管理層的工作熱情,又能提高企業(yè)的價值。
(三)減少派息比率
企業(yè)的股利分配是企業(yè)財務(wù)管理的重點,而股利分配是企業(yè)利潤分配的關(guān)鍵。減少派息比率等于增加留存收益,既能彌補因銷售迅速增長所造成的資金短缺,又能為未來的債務(wù)提供更多的支持,進而促進企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。然而,股利的發(fā)放受到多種因素的制約,包括契約、法律、資金的充足性等,而企業(yè)的投資機會則是關(guān)鍵。為了取得更高的投資報酬率,股東們需要通過各種有利的投資機會來獲得更高的投資收益。對于現(xiàn)有情況導(dǎo)致無法通過新投項目獲得投資收益的,股東們可能轉(zhuǎn)向于根據(jù)已有項目獲得更多股息紅利,作為他們的投資報酬。
(四)企業(yè)經(jīng)濟資源的優(yōu)化配置
當(dāng)企業(yè)在目前的運營效率和財政政策下,無法籌集到足夠的資金來支撐企業(yè)的銷售增長時,通過優(yōu)化企業(yè)的經(jīng)濟資源配置,就能實現(xiàn)快速融資的目的。企業(yè)的經(jīng)濟資源最優(yōu)化可分為合并與分離兩種。企業(yè)可以分為成長型與成熟型兩類,成長型企業(yè)由于屬于成長發(fā)展的關(guān)鍵時期,可以通過并購或新建企業(yè)來滿足企業(yè)的增長需求。而已經(jīng)成熟的企業(yè),資金收益較高,市場占有率高,有著更充足的現(xiàn)金流,可以滿足企業(yè)進一步的投資需要。在面臨多種競爭劣勢的情況下,如果是多元化經(jīng)營的企業(yè),應(yīng)當(dāng)積極調(diào)整經(jīng)營策略,對于一些盈利能力較差、發(fā)展前景一般且投資回報率較低的資產(chǎn)進行重新評估,采取關(guān)停、剝離資產(chǎn)等措施,將資源集中于核心領(lǐng)域,保證企業(yè)經(jīng)濟資源的優(yōu)化配置,這可以助力企業(yè)可持續(xù)發(fā)展,促進企業(yè)的可持續(xù)增長。
四、對于增長過慢的企業(yè)所制定的財務(wù)管理策略
(一)回購股份增加控制權(quán)
股份回購是指企業(yè)在證券市場上購買企業(yè)所發(fā)行的股份數(shù)量。在大多數(shù)情形下,企業(yè)回購的股份不再發(fā)放給股東,而是以“庫存股”的形式存在。除了能降低多余的金融資源之外,回購股份還發(fā)揮著其他重大作用。首先,股份回購是資本市場上重要的保證股權(quán)集中度的手段,通過減少市面上的股份,可以有效保證股東的占有率,降低企業(yè)股份被其他大股東收購的風(fēng)險。同時也可以避免企業(yè)的財務(wù)資源被占用,從而降低企業(yè)的價值。其次,回購股份可以間接增加每股收益,雖然其并不是一個根本性的提高股價的方式,但是可以在資本市場上傳遞股價上漲的信號,進而提高企業(yè)的聲譽。
(二)減少負債比率
企業(yè)的負債比率越高,其償債壓力越大,企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險也越大。因此,如果企業(yè)擁有足夠的資金卻沒有找到合適的投資機會,那么就可以用多余的錢來償還一些債務(wù)。首先,適度降低債務(wù)比率能夠調(diào)節(jié)企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、降低企業(yè)的成本、緩解企業(yè)的還貸壓力,同時降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。其次,減少債務(wù)可以增加股東對企業(yè)的信任程度,減輕企業(yè)的資金償債壓力,降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。但要注意的是,企業(yè)也要維持一個合理的債務(wù)水平,充分發(fā)揮債務(wù)減稅和金融杠桿的作用,以趨利避害。
(三)提高股息
理論上,在銷售增速低于可持續(xù)發(fā)展水平的情況下,最直接的解決方法就是通過調(diào)整分配政策,提高股息。這種方法可以降低企業(yè)的真實經(jīng)濟增長率和可持續(xù)經(jīng)濟增長之間的差異,并能提升企業(yè)的信譽和股東的信任度。然而,這種方法在我國上市企業(yè)中并不多見,不符合實際。目前,我國大多數(shù)上市企業(yè)的股息支付比例較低,有的企業(yè)甚至連股息都沒有。這種現(xiàn)象的出現(xiàn)與稅務(wù)、管理層習(xí)慣等因素相關(guān),管理層大多更傾向于投資回報。其更愿意將這些資金投入到企業(yè)的多樣化經(jīng)營,或者將資金投入到收益率不足或風(fēng)險較高的項目之中,而對企業(yè)股東分紅很吝嗇。其實這間接導(dǎo)致了股民經(jīng)濟利益的損失,同時投資未來的不確定性很強,并不一定會讓企業(yè)更加成功。因此,政府應(yīng)加強未來的股利分配,對于上市企業(yè)發(fā)放現(xiàn)金紅利要有一定的政策支撐,從而促進我國股市的健康發(fā)展。
(四)優(yōu)化企業(yè)資源配置
優(yōu)化企業(yè)資源配置,不僅可以緩解資本短缺,而且還可以緩解資本過剩。擁有大量資本的企業(yè)通常都處在成熟階段,這時候并購的理想目標(biāo)是進入成長期的企業(yè)。而企業(yè)在成長時期的銷量急劇增長,需要投入大量的資金來迅速拓展市場。在成長階段,由于市場的擴張,經(jīng)常會出現(xiàn)資金不足的情況,因此可以考慮與資金過剩的企業(yè)合并。一方面解決了成熟企業(yè)的資金冗余、暫無合適項目的問題,另一方面解決了成長期企業(yè)資金短缺的問題,可以實現(xiàn)兩家企業(yè)的資金合理配置。此外,其他促進優(yōu)化企業(yè)資源配置的方式包括:管理人員調(diào)整和企業(yè)流程重組等等。
結(jié)語:
企業(yè)要保持可持續(xù)發(fā)展,當(dāng)其經(jīng)濟增長速度高于或低于可持續(xù)增長率時,企業(yè)必須有效地處理這些問題。企業(yè)應(yīng)當(dāng)在銷售增長率和企業(yè)的可持續(xù)增長率之間找到適合的比例和平衡。在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營中,必須實施有效的資金政策和經(jīng)營政策,從而推動企業(yè)健康發(fā)展。